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股指

潛在支撐因素仍待發(fā)酵、追空盈虧比有限

周二（6月25日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)、且主要板塊分化依舊明顯。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場(chǎng)情緒有所弱化。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行6月25日開(kāi)展7天期逆回購(gòu)操作、實(shí)現(xiàn)凈投放2140億，利于緩解跨季資金緊張狀態(tài)；2.財(cái)政部、央行等4部門(mén)印發(fā)通知實(shí)施設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策，貼息率為1%、期限不超過(guò)2年。

近期A股整體走勢(shì)不佳，但關(guān)鍵低位支撐仍持續(xù)有所體現(xiàn)，在做空動(dòng)能已有較大程度釋放后、預(yù)計(jì)技術(shù)面續(xù)跌空間有限。而國(guó)內(nèi)宏觀面積極政策持續(xù)深化、中觀面相關(guān)景氣指標(biāo)亦延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，盈利端指引并非悲觀。再?gòu)馁Y本市場(chǎng)政策導(dǎo)向看，相關(guān)積極措施則仍將持續(xù)深化?？傮w看，潛在支撐提振因素仍待發(fā)酵，A股新空盈虧比有限；而從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，仍可在輕倉(cāng)狀態(tài)下、耐心持有穩(wěn)健性最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78315元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)走勢(shì)偏弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息節(jié)奏進(jìn)一步放緩，且非美貨幣更為弱勢(shì)，美元指數(shù)維持高位。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分礦山冶煉加工費(fèi)仍在進(jìn)一步向下，礦端供給緊張擔(dān)憂(yōu)延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫(kù)存方面，上期所回落，LME抬升。CFTC凈多持續(xù)近期持續(xù)下滑，市場(chǎng)做多情緒仍未有明顯強(qiáng)化。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放，下方支撐不斷強(qiáng)化，但短期內(nèi)市場(chǎng)仍偏謹(jǐn)慎。而中期來(lái)看利多持續(xù)，基本面偏緊格局未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)上方承壓

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20200元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息節(jié)奏進(jìn)一步放緩，且非美貨幣更為弱勢(shì)，美元指數(shù)維持高位。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存略有抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫(kù)存壓力略超預(yù)期。綜合來(lái)看，短期內(nèi)需求擔(dān)憂(yōu)增加，市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或震蕩修復(fù)。但從中期來(lái)看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢(shì)仍未改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

基差波動(dòng)持續(xù)增大，關(guān)注廠家檢修規(guī)模

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工重新增長(zhǎng)，部分廠家開(kāi)始技術(shù)性檢修。鹽湖提鋰產(chǎn)量到高位，外購(gòu)企業(yè)無(wú)持續(xù)生產(chǎn)意愿，云母提鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)收縮，自有礦企未受顯著影響。海外資源視角看，非洲礦山爬坡結(jié)束、南美鹽湖項(xiàng)目施工延期、澳洲礦企銷(xiāo)量環(huán)比減少。冶煉廠庫(kù)存停止累庫(kù)，關(guān)注高成本企業(yè)減產(chǎn)檢修行為。

需求方面，材料廠短期維持觀望態(tài)度，下游庫(kù)存水平重新上行。全球終端市場(chǎng)波動(dòng)幅度擴(kuò)大，歐美地區(qū)銷(xiāo)售增速乏力，然而新興市場(chǎng)基數(shù)偏低。長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)明朗，短期現(xiàn)貨采購(gòu)量偏少，市場(chǎng)報(bào)價(jià)已接近前期低位。新能源車(chē)銷(xiāo)售符合預(yù)期，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)仍在持續(xù)。下游原料庫(kù)存提升，關(guān)注中游采購(gòu)策略。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下探，價(jià)格處91800元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1550?；畈▌?dòng)率仍未下降，但現(xiàn)貨詢(xún)價(jià)意愿提升。上游挺價(jià)力度減弱，下游維持長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)，而正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企暫無(wú)減產(chǎn)且挺價(jià)情緒放松；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，短期市場(chǎng)采銷(xiāo)很難轉(zhuǎn)變。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端有收縮趨勢(shì)，上游高庫(kù)存情況稍有好轉(zhuǎn)；新能源車(chē)高滲透率維持，但短期鋰鹽實(shí)際采購(gòu)力度偏弱?，F(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)環(huán)比走弱，市場(chǎng)重回長(zhǎng)協(xié)量主導(dǎo)情況。昨日期貨午后拉升，主力加速換月且成交額放大；短期悲觀因素計(jì)價(jià)充分，供應(yīng)減產(chǎn)利多出現(xiàn)，關(guān)注盤(pán)面是否企穩(wěn)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需疲弱仍壓制價(jià)格運(yùn)行，暫不宜抄底

工業(yè)硅供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開(kāi)爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開(kāi)工率高位，工業(yè)硅6月供應(yīng)大幅增加。

需求方面，多晶硅前期停產(chǎn)和檢修企業(yè)尚未復(fù)工，價(jià)格低位運(yùn)行下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈虧損嚴(yán)重，終端需求不足，各環(huán)節(jié)降庫(kù)進(jìn)程緩慢，對(duì)工業(yè)硅需求放緩。有機(jī)硅當(dāng)前開(kāi)工仍較低，預(yù)計(jì)近期開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場(chǎng)及出口好轉(zhuǎn)。

庫(kù)存方面，工業(yè)硅行業(yè)庫(kù)存超60萬(wàn)噸。當(dāng)前倉(cāng)單壓力持續(xù)累計(jì)，交易所注冊(cè)倉(cāng)單超30萬(wàn)噸。且老倉(cāng)單價(jià)值降低，大量倉(cāng)單對(duì)盤(pán)面形成壓制。

總體而言，從供需情況看，工業(yè)硅過(guò)剩壓力較大，總庫(kù)存處于歷史高位，供需疲弱仍壓制價(jià)格運(yùn)行，暫不宜抄底。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

市場(chǎng)情緒悲觀，黑色金屬震蕩下行

1、螺紋：宏觀方面，昨日李強(qiáng)總理在夏季達(dá)沃斯論壇發(fā)表講話(huà)，市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)時(shí)候不能下猛藥”、“固本培元”解讀偏悲觀，另外住建部與金融監(jiān)管總局聯(lián)合召開(kāi)保交房政策培訓(xùn)視頻。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)降息時(shí)點(diǎn)將推遲至2025年。中觀方面，地產(chǎn)供給端超調(diào)或繼續(xù)拖累建筑鋼材需求，且梅雨、高溫等季節(jié)性因素對(duì)戶(hù)外建筑施工影響持續(xù)，邊際改善潛力來(lái)自于5月后政府債券發(fā)行提速向基建用鋼等實(shí)物工作量轉(zhuǎn)化的進(jìn)度。短期淡季需求未出現(xiàn)改善信號(hào)，為防淡季累庫(kù)，鋼廠已開(kāi)始控產(chǎn)。在鋼廠仍有盈利的情況下，率先減少性?xún)r(jià)比低的廢鋼日耗量，對(duì)沖鐵水高產(chǎn)的影響，暫時(shí)緩和了鋼材累庫(kù)壓力、以及產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)情緒及期依舊偏弱，期貨增倉(cāng)下跌，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，做空策略擁擠度提高?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀主線(xiàn)未變，增量信息指引較少，海外擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)降息繼續(xù)延遲；中觀廢鋼日耗減量增多，建筑鋼材累庫(kù)壓力暫時(shí)不大；但微觀市場(chǎng)情緒悲觀，做空資金較為集中，盤(pán)面增倉(cāng)下行，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格短期延續(xù)弱勢(shì)，彈性小于原料，關(guān)注主力資金動(dòng)向。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望，關(guān)注電爐谷電低成本3420附近的支撐；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，買(mǎi)熱卷10合約-賣(mài)螺紋10合約組合耐心持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日李強(qiáng)總理在夏季達(dá)沃斯論壇發(fā)表講話(huà)，市場(chǎng)對(duì)“中國(guó)經(jīng)濟(jì)這個(gè)時(shí)候不能下猛藥”、“固本培元”解讀偏悲觀，另外住建部與金融監(jiān)管總局聯(lián)合召開(kāi)保交房政策培訓(xùn)視頻。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示，預(yù)計(jì)降息時(shí)點(diǎn)將推遲至2025年。海外貿(mào)易保護(hù)主義升溫，制造業(yè)出口風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)提高。中觀方面，板材需求較強(qiáng)，但仍無(wú)法同時(shí)消化板材高產(chǎn)量和高庫(kù)存。隨著建筑鋼材消費(fèi)淡季來(lái)臨，鋼材去庫(kù)基本結(jié)束，鋼廠開(kāi)始控產(chǎn)以降低淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)，低性?xún)r(jià)比的廢鋼日耗量連續(xù)下降，電爐平電減產(chǎn)、長(zhǎng)流程減少?gòu)U鋼添加，對(duì)沖鐵水高產(chǎn)量的影響。對(duì)建筑鋼材供給影響大于板材。鋼聯(lián)樣本五大品種鋼材總庫(kù)存增幅較緩，目前總庫(kù)存規(guī)模還不算太高。但市場(chǎng)情緒較現(xiàn)實(shí)基本面更悲觀，期貨增倉(cāng)下跌，黑色金屬板塊成為市場(chǎng)的主流空配板塊，做空策略擁擠度提高?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)宏觀主線(xiàn)未變，增量信息指引較少，海外擔(dān)憂(yōu)美聯(lián)儲(chǔ)降息繼續(xù)延遲，且貿(mào)易保護(hù)主義抬頭；中觀電爐持續(xù)減產(chǎn)對(duì)沖鐵水高產(chǎn)量影響，鋼材總庫(kù)存累庫(kù)壓力不大；但微觀市場(chǎng)情緒悲觀，做空資金較為集中，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格短期延續(xù)弱勢(shì)，彈性小于原料，關(guān)注盤(pán)面主力資金動(dòng)向。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望，關(guān)注螺紋前低附近的支撐；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買(mǎi)熱卷10-賣(mài)螺紋10組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)主線(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期或延遲等，暫無(wú)明確增量利多信息指引。中觀方面，隨著鋼廠開(kāi)始控產(chǎn)，連續(xù)調(diào)降低性?xún)r(jià)比的廢鋼日耗量，包括電爐谷電減產(chǎn)、長(zhǎng)流程鋼廠減少?gòu)U鋼添加等，使得高爐生產(chǎn)得以維持高位，鐵水日產(chǎn)創(chuàng)年內(nèi)新高。不過(guò)建筑鋼材需求淡季、地產(chǎn)供給端超調(diào)、板材消費(fèi)見(jiàn)頂、以及粗鋼限產(chǎn)政策的潛在約束，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂?shù)母怕收鸩教岣摺２⑶?，市?chǎng)情緒悲觀，對(duì)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期有所下修，黑色金屬板塊核心品種，螺紋、熱卷紛紛增倉(cāng)下跌。綜合看，宏觀暫無(wú)增量利多指引，中觀鐵礦過(guò)剩格局已明牌，但廢鋼日耗量連續(xù)下降，緩和高爐減產(chǎn)、以及鋼材累庫(kù)的壓力；微觀市場(chǎng)情緒悲觀，核心品種螺紋、熱卷做空資金力量較強(qiáng)，預(yù)計(jì)鐵礦期價(jià)短期跟隨成材震蕩向下運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦09合約跌破800，關(guān)注下方90美金（折盤(pán)約750）附近的支撐，前空耐心持有，等待止盈信號(hào)；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭提漲受阻，原料現(xiàn)貨市場(chǎng)走弱

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)微薄、焦企提產(chǎn)積極性不佳，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率邊際下滑。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)支撐焦炭剛需，但終端消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠多考慮自身利潤(rùn)因素，對(duì)原料采購(gòu)相對(duì)謹(jǐn)慎、控制到貨現(xiàn)象增多，補(bǔ)庫(kù)需求同步減弱?，F(xiàn)貨方面，焦企看漲心態(tài)延續(xù)，但鋼材接受程度一般，而貿(mào)易環(huán)節(jié)并不看好后市，港口成交價(jià)格小幅下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或難回漲勢(shì)。綜合來(lái)看，入爐剛需支撐尚存，焦企仍有提漲意愿，但港口成交已然下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或重回弱勢(shì)，而傳統(tǒng)淡季臨近制約需求增長(zhǎng)，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)積極性持續(xù)下滑，且基差存在修復(fù)驅(qū)動(dòng)，焦炭走勢(shì)延續(xù)偏弱震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦仍有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，原煤產(chǎn)出或有回升，而迎峰度夏期間電煤備貨情況尚佳，洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象或不持久；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤貨源充足，且貿(mào)易報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，進(jìn)口利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，但中蒙口岸擴(kuò)容、蒙煤到關(guān)仍有性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工邊際回落制約焦煤剛需增長(zhǎng)，而焦炭首輪提漲暫未落地，加之傳統(tǒng)淡季臨近，坑口貿(mào)易氛圍有所轉(zhuǎn)弱，鋼焦企業(yè)對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)積極性同步下滑。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)劈叉，需求傳導(dǎo)效率不佳，焦炭提漲陷入僵局、抑制下游對(duì)原料煤采購(gòu)意愿，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)并未好轉(zhuǎn)，礦山累庫(kù)壓力仍存，焦煤走勢(shì)或延續(xù)偏弱震蕩格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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F3057626

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

期現(xiàn)價(jià)格負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿09合約前空持有

現(xiàn)貨：6月25日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/0），周二現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)。6月24日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1633元/噸（-0.37%），華東、華中、華南現(xiàn)貨分別跌10、10、20。

上游：6月25日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至85.93%，日度檢修損失量升至1.67萬(wàn)噸。江蘇井神停車(chē)。

下游：（1）浮法玻璃：6月25日，運(yùn)行產(chǎn)能169735t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（0）。昨日，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率，沙河71%、湖北79%、華東91%、華南104%。（2）光伏玻璃：6月25日，運(yùn)行產(chǎn)能115340t/d（0），開(kāi)工率84.93%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近幾日，純堿裝置短期檢修略有增多，江蘇井神停車(chē)，裝置開(kāi)工率降至85%-86%，本周純堿周產(chǎn)較上周可能小幅回落。昨日浮法玻璃和光伏玻璃各有一條產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，下周光伏有2條產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃點(diǎn)火。預(yù)計(jì)純堿周產(chǎn)大于剛需的盈余較上周將環(huán)比收斂，但堿廠累庫(kù)的方向未變。且今年純堿裝置檢修進(jìn)度較快、浮法玻璃冷修增多、下游玻璃廠在5月已提前備貨原料，以及純堿維持凈進(jìn)口，預(yù)計(jì)夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度可能低于去年同期。在此情況下，前期囤積的中游投機(jī)庫(kù)存（多為重堿）降價(jià)出貨的情況增多，純堿期現(xiàn)價(jià)格負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)提高。策略上，純堿09合約前空持有，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)，尤其是投機(jī)庫(kù)存的動(dòng)向。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)新政效果不顯，房地產(chǎn)供給端超調(diào)，竣工率繼續(xù)降低，且建筑施工淡季已到來(lái)。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大。浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低，玻璃降庫(kù)預(yù)期下修。二季度，浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)下降，浮法玻璃產(chǎn)線(xiàn)冷修數(shù)量已累積至18條。但進(jìn)入6月下旬至8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，產(chǎn)能收縮將放緩。浮法玻璃供給要想進(jìn)一步收縮，需要價(jià)格繼續(xù)向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間。總體看，浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)概率下降，過(guò)剩格局尚未扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)鏈品種預(yù)期較弱，預(yù)計(jì)浮法玻璃期價(jià)震蕩向下運(yùn)行，關(guān)注純堿及黑色的運(yùn)行節(jié)奏和方向。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約前空持有，玻璃09合約新單反彈沽空；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)，原油高位震蕩

供應(yīng)方面，美國(guó)認(rèn)為中東地緣或爆發(fā)更廣泛沖突的風(fēng)險(xiǎn)，地緣因素?cái)_動(dòng)仍處于高發(fā)期。目前烏克蘭襲擊俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施導(dǎo)致的供應(yīng)中斷仍在支撐油市。

需求方面，美國(guó)6月消費(fèi)者信心指數(shù)下降，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的擔(dān)憂(yōu)可能意味著汽油需求將會(huì)減少。且高庫(kù)存水平使市場(chǎng)夏季駕車(chē)需求的預(yù)期下降

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國(guó)原油超預(yù)期累庫(kù)91.4萬(wàn)桶，同時(shí)汽油也大幅累庫(kù)384.3萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存減少117.8萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)對(duì)油價(jià)形成壓力。后續(xù)關(guān)注晚間EIA數(shù)據(jù)。

總體而言，短期庫(kù)存數(shù)據(jù)有降溫跡象，油價(jià)維持高位拉鋸局面。

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聚酯

供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期較高，PTA價(jià)格維持震蕩

PTA供應(yīng)方面，恒力石化（大連）PTA-4生產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃6月29日開(kāi)始停車(chē)檢修，涉及產(chǎn)能250萬(wàn)噸，重啟時(shí)間待定；東營(yíng)威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸，周末裝置已重啟，該裝置5月上按計(jì)劃停車(chē)。PTA開(kāi)工負(fù)荷76.69%，后續(xù)裝置回復(fù)預(yù)期較高、供應(yīng)存在壓力。

乙二醇方面，部分裝置負(fù)荷調(diào)整，乙二醇產(chǎn)能利用率在58.61%附近。華東主港庫(kù)存70.85萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期下降4.11萬(wàn)噸。

需求方面，前期工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90%附近，聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流六月以來(lái)不斷修復(fù)，滌絲產(chǎn)銷(xiāo)在無(wú)促銷(xiāo)的情況下也出現(xiàn)短期脈沖放量。

成本方面，原油市場(chǎng)對(duì)三季度供需層面改善預(yù)期先行，短期繼續(xù)上行面臨阻力，成本端繼續(xù)提振動(dòng)力不足。

總體而言，PTA裝置恢復(fù)預(yù)期較高，后續(xù)供應(yīng)逐步增長(zhǎng)，下游滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷(xiāo)放量，整體仍維持震蕩。乙二醇向上驅(qū)動(dòng)缺乏動(dòng)力，但當(dāng)前庫(kù)存不高，總體維持區(qū)間震蕩。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

西北成交改善，期貨小幅反彈

本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，寧夏暢億和榆林兗礦計(jì)劃重啟，周末5套裝置可能恢復(fù)，如果全部重啟，7月產(chǎn)量將達(dá)到年內(nèi)高位。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為8.8（+2.28）萬(wàn)噸，達(dá)到4月以來(lái)最高，說(shuō)明西北需求轉(zhuǎn)好。周二期貨價(jià)格小幅反彈，不過(guò)內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌。南京誠(chéng)志MTO裝置計(jì)劃停車(chē)，華東MTO裝置開(kāi)工率將跌至50%以下，同時(shí)海外檢修裝置陸續(xù)重啟，到港量增加疊加烯烴需求減弱，港口面臨累庫(kù)壓力，不利于甲醇價(jià)格上漲。在下游開(kāi)工率回升之前，暫時(shí)維持看空觀點(diǎn)。

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楊帆

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聚烯烴

PE檢修增多，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺

美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼又放鷹，認(rèn)為通脹存在多重上行風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)今年不會(huì)降息，必要時(shí)仍愿支持加息。本周PE新增四套裝置檢修，開(kāi)工率進(jìn)一步下降，供需平緩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定。PP新增天津渤化和東華能源茂名兩套裝置停車(chē)，供應(yīng)保持寬松。臨近月底銷(xiāo)售任務(wù)完成，生產(chǎn)企業(yè)積極挺價(jià)。下游開(kāi)工率持續(xù)降低，最快7月底才會(huì)回升。隨著7月產(chǎn)量增長(zhǎng)和需求下降，聚烯烴面臨加速下跌，建議做空期貨或賣(mài)出看漲期權(quán)。

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楊帆

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橡膠

需求兌現(xiàn)良好，而供給放量速率仍不及預(yù)期

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件處于改善階段，但暴雨天氣頻發(fā)仍對(duì)割膠作業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，而泰國(guó)氣候狀況尚未轉(zhuǎn)好，南部產(chǎn)區(qū)累計(jì)降水依然不足，增產(chǎn)季放量速率偏緩，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺、位于近年同期高位，成本支撐驗(yàn)證有效，供給端利多因素占優(yōu)。

需求方面：政策層面持續(xù)施力推進(jìn)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，消費(fèi)刺激相關(guān)措施拉動(dòng)乘用車(chē)零售增速環(huán)比回暖，終端需求預(yù)期并不悲觀，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)意愿積極、開(kāi)工率同步回升，半鋼胎產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工狀況依然處于同期峰值水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率亦較通暢。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)出庫(kù)情況良好、資源到港維持低位，港口庫(kù)存加速下降，而滬膠倉(cāng)單并無(wú)明顯增長(zhǎng)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入增產(chǎn)階段，但東南亞各國(guó)依然受制于天氣變動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，原料價(jià)格韌性十足，成本支撐驗(yàn)證有效，而政策層面托底車(chē)市增長(zhǎng)，輪胎企業(yè)開(kāi)工相對(duì)積極，基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)，滬膠走勢(shì)預(yù)計(jì)企穩(wěn)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給持續(xù)寬松，向上驅(qū)動(dòng)不足

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，出口數(shù)據(jù)不佳以及其他油脂品種的下跌對(duì)棕油形成拖累。供給方面，雖然馬來(lái)西亞高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)有所下滑，但主產(chǎn)國(guó)仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下。需求方面，目前暫無(wú)明顯利多，馬來(lái)西亞高頻出口數(shù)據(jù)存在較大分歧，需求整體邊際轉(zhuǎn)弱，且國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍偏大。綜合來(lái)看，棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，向上驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注原油價(jià)格走勢(shì)。

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張舒綺

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