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股指

穩(wěn)步向上概率最大，滬深300期指兼容性最佳

周二（7月2日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)，但整體變化不大。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)指引。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)6月CPI初值同比+2.5%，符合預(yù)期，前值+2.6%；2.《國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)綜合標(biāo)準(zhǔn)化體系建設(shè)指南(2024版)》印發(fā)，至2026年將新制定相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)50項(xiàng)以上，引領(lǐng)其高質(zhì)量發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)體系加快形成。

從近日A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且情緒亦有修復(fù)，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)未改、且積極政策持續(xù)推進(jìn)，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確。

再?gòu)墓蓚L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比、市盈率分位值等指標(biāo)看，當(dāng)前A股則仍處低位區(qū)間，在相關(guān)積極因素發(fā)酵背景下、預(yù)計(jì)其估值擴(kuò)張空間亦較可觀。綜合看，從相對(duì)長(zhǎng)周期看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)給予確定性相對(duì)更高的溢價(jià)、且兼有部分主題成長(zhǎng)風(fēng)格，宜持穩(wěn)健、均衡配置思路，仍可持有關(guān)聯(lián)度最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

需求仍偏謹(jǐn)慎，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78455元/噸，相較前值上漲650元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息仍反復(fù)，而非美貨幣疲弱，但美元指數(shù)偏高，預(yù)計(jì)將緩慢下行。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長(zhǎng)單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂(yōu)延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，兌現(xiàn)仍需等待。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存繼續(xù)分化，市場(chǎng)做多情緒仍較為謹(jǐn)慎。綜合而言，銅價(jià)下方支撐較為牢固，但市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前需求擔(dān)憂(yōu)仍存，短期向上動(dòng)能有限。而從中期來(lái)看基本面偏緊格局未變，向上趨勢(shì)延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

市場(chǎng)預(yù)期謹(jǐn)慎，鋁價(jià)震蕩修復(fù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20210元/噸，相較前值上漲100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩運(yùn)行，價(jià)格重心小幅抬升。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息仍反復(fù)，而非美貨幣疲弱，但美元指數(shù)偏高，預(yù)計(jì)將緩慢下行。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本月中旬三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存略有抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫(kù)存壓力有限，但略超預(yù)期。綜合來(lái)看，短期內(nèi)需求無(wú)明顯向好，市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或延續(xù)震蕩修復(fù)格局。但從中期來(lái)看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢(shì)延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

海外資源落地加快，短期供應(yīng)仍顯寬松

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工繼續(xù)上行，停產(chǎn)檢修廠(chǎng)家影響有限。鹽湖提鋰產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，外購(gòu)原料企業(yè)參與套保，云母提鋰產(chǎn)量重回高位，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖項(xiàng)目開(kāi)啟試產(chǎn)、澳洲礦企主動(dòng)調(diào)整銷(xiāo)量。上游廠(chǎng)商累庫(kù)趨勢(shì)放緩，關(guān)注鋰價(jià)低位企業(yè)產(chǎn)量變動(dòng)。

需求方面，材料廠(chǎng)短期備貨情緒不高，但低價(jià)采購(gòu)原料行為積極。全球終端銷(xiāo)售增速放緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)量回暖，歐美市場(chǎng)增長(zhǎng)疲軟，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增勢(shì)明確，短期電芯排產(chǎn)走弱，但鋰價(jià)新低將刺激下游補(bǔ)庫(kù)。電車(chē)周度銷(xiāo)量有回升，儲(chǔ)能招投標(biāo)熱度維持。下游原料庫(kù)存提升，關(guān)注廠(chǎng)商采購(gòu)力度。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維穩(wěn)，價(jià)格處90700元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2200?；罱Y(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率明顯放大。上游挺價(jià)力度減弱，下游關(guān)注長(zhǎng)協(xié)合同，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企無(wú)減產(chǎn)信號(hào)且精礦出口量提升；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，但貨源偏松仍持續(xù)。

總體而言，鋰價(jià)下行但供應(yīng)端小幅收縮，下半年仍有新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期；新能源車(chē)滲透率處高位，當(dāng)前需求淡季已充分計(jì)價(jià)。現(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)計(jì)劃平穩(wěn)，市場(chǎng)采購(gòu)集中在長(zhǎng)協(xié)單。昨日期貨窄幅震蕩，新主力持續(xù)增倉(cāng)且成交量持平；海外項(xiàng)目進(jìn)展加快，短期無(wú)新增利空因素，關(guān)注盤(pán)面關(guān)鍵點(diǎn)位支撐。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價(jià)格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，西南地區(qū)豐水季到來(lái)，四川、云南成本已明顯下降，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)。總供應(yīng)情況仍顯充裕。

需求方面，多晶硅從利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，多晶硅企業(yè)利潤(rùn)從4月開(kāi)始跌破主流生產(chǎn)廠(chǎng)家成本線(xiàn)、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。大部分多晶硅企業(yè)均有不同程度的檢修行為，部分一線(xiàn)廠(chǎng)家也在有序開(kāi)展檢修，7月份開(kāi)始，部分產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，多晶硅供應(yīng)壓力依舊較大，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。

有機(jī)硅當(dāng)前開(kāi)工仍較低，預(yù)計(jì)近期開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場(chǎng)及出口好轉(zhuǎn)。硅鋁合金方面，汽車(chē)、摩托車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)改善壓力相對(duì)較大，但汽車(chē)端仍能提供一定需求支撐。

庫(kù)存方面，截至6月28日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)20.65萬(wàn)噸，創(chuàng)階段新高；同時(shí)注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)31萬(wàn)噸，接近工業(yè)硅一個(gè)月產(chǎn)量。總體庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體而言，工業(yè)硅成本端對(duì)硅價(jià)支撐將減弱，下游消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)疲弱，硅廠(chǎng)生產(chǎn)受到雙向擠壓，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

靜待政策預(yù)期落地，黑色金屬板塊區(qū)間震蕩

1、螺紋：宏觀方面，昨日暫無(wú)新增信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)。中觀方面，需求的現(xiàn)實(shí)壓力在于，地產(chǎn)供給端“超調(diào)”、地方政府專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度偏慢（上半年發(fā)行進(jìn)度為38%）、以及季節(jié)性因素（7月6日出梅）。不過(guò)6月中旬后，二手房及新房高頻成交數(shù)據(jù)陸續(xù)改善，6月百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售數(shù)據(jù)回暖，持續(xù)性有待觀察，且銷(xiāo)售回暖向地產(chǎn)投資傳導(dǎo)需要時(shí)間。為完成發(fā)行目標(biāo)，三季度地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債待發(fā)行規(guī)模較大。6月以來(lái)鋼廠(chǎng)盈利能力與煉鋼成本雙雙持續(xù)走弱，電爐谷電逐步接近全面虧損，鋼廠(chǎng)大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼進(jìn)而降鐵水，一定程度上有利于緩和淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前建筑鋼材庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模仍處于偏低水平，整體累庫(kù)速度較緩，庫(kù)存壓力可控。近期煉鋼成本線(xiàn)偏低區(qū)域有企穩(wěn)跡象，主要是電爐谷電、以及長(zhǎng)流程成本（焦炭現(xiàn)貨提漲落地，鐵礦成本上移）?？傮w看，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，螺紋暫維持區(qū)間震蕩思路。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，買(mǎi)熱卷10合約-賣(mài)螺紋10合約組合耐心持有，價(jià)差已擴(kuò)大至200。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日暫無(wú)新增信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)。中觀方面，今年板材需求表現(xiàn)良好，并一直承擔(dān)更高的鐵水供給。但短期板材需求暫無(wú)進(jìn)一步改善的驅(qū)動(dòng)，中期出口需求面臨貿(mào)易保護(hù)主義的負(fù)面影響。6月以來(lái)，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)盈利持續(xù)回落，近期虧損地區(qū)有所增多，鋼廠(chǎng)大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼，進(jìn)而降鐵水。但是，如果沒(méi)有行政性限產(chǎn)政策約束，以當(dāng)前鋼廠(chǎng)虧損程度和范圍看，高爐減產(chǎn)幅度不會(huì)太大，且非傳統(tǒng)五大材產(chǎn)量出現(xiàn)回落跡象，板材承擔(dān)的鐵水供給下降空間有限，軋機(jī)減產(chǎn)的概率更高。這對(duì)于板材高供給難以形成實(shí)質(zhì)性的減量，板材去庫(kù)緩慢的格局可能將延續(xù)。好在建筑鋼材庫(kù)存規(guī)模不大，因此五大成品材庫(kù)存尚在可控范圍內(nèi)，鋼材總體靜態(tài)供需矛盾暫不突出。綜上，宏觀、中觀、微觀層面主要矛盾皆不突出，7月熱卷暫維持區(qū)間震蕩思路。策略上：?jiǎn)芜叄?0合約熱卷多單輕倉(cāng)持有，關(guān)注政策信號(hào)及盤(pán)面資金動(dòng)向；組合，繼續(xù)持有買(mǎi)熱卷10-賣(mài)螺紋10組合，價(jià)差已擴(kuò)大至200以上。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無(wú)新增信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)，以及政策端信號(hào)。中觀方面，6月以來(lái)長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)盈利持續(xù)回落，近期虧損地區(qū)增多，鋼廠(chǎng)大概率將繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼、降鐵水。根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研信息，7月預(yù)計(jì)鋼企檢修高爐座數(shù)多于復(fù)產(chǎn)座數(shù)，鐵水日產(chǎn)見(jiàn)頂?shù)母怕侍岣?。不過(guò)行政性限產(chǎn)政策尚未落地，鋼廠(chǎng)虧損范圍和虧損幅度不大，關(guān)注鐵水日產(chǎn)環(huán)比回落幅度。進(jìn)入7月，必和必拓和FMG新財(cái)年開(kāi)始，發(fā)運(yùn)沖量需求結(jié)束，外礦發(fā)運(yùn)將會(huì)見(jiàn)頂回落，進(jìn)口礦到港減量可能要到7月中旬以后才會(huì)出現(xiàn)。綜合看，宏觀、鋼材供需矛盾暫不突出，鐵礦供需結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大改變，仍以區(qū)間思路對(duì)待，價(jià)格區(qū)間維持90-120美金的范圍。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)，基差存在收窄預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭漲價(jià)增厚焦化利潤(rùn)，焦企生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工邊際回升。需求方面，鐵水產(chǎn)量尚處相對(duì)高位，焦炭剛需仍有支撐，但傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來(lái)臨，而鋼廠(chǎng)盈利能力不佳，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿持謹(jǐn)慎態(tài)度，焦炭各環(huán)節(jié)均出現(xiàn)小幅累庫(kù)跡象?，F(xiàn)貨方面，焦企心態(tài)偏向樂(lè)觀，廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存雖有積累、但庫(kù)存壓力暫且不大，而下游對(duì)原料漲價(jià)抵觸心態(tài)漸濃，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入震蕩局面，綜合來(lái)看，高爐生產(chǎn)尚佳支撐焦炭剛需兌現(xiàn)，現(xiàn)貨提漲落地使得市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)暖，但終端淡季需求預(yù)期制約下游采購(gòu)意愿，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性一般，基本面對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)有所減弱，基差存在收斂可能，或限制期價(jià)上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦處于增產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出預(yù)期抬升，且洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象減少，精煤供給同步增長(zhǎng)；進(jìn)口煤方面，澳洲礦山事故推升當(dāng)?shù)亟姑簝r(jià)格，但國(guó)際終端高價(jià)接貨積極性不強(qiáng)，澳煤進(jìn)口暫無(wú)利潤(rùn)，而蒙煤性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出，口岸通關(guān)較為順暢。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚佳，焦煤剛需存在支撐，但終端消費(fèi)邁入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)不足削弱下游補(bǔ)庫(kù)積極性，坑口貿(mào)易多以?xún)r(jià)換量。綜合來(lái)看，焦煤入爐需求尚有一定支撐，下游產(chǎn)成品提漲激發(fā)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，但煤礦仍處增產(chǎn)預(yù)期，而終端淡季背景下鋼焦企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)意愿難有明顯提振，坑口競(jìng)拍多以降價(jià)促銷(xiāo)為主，礦山累庫(kù)壓力不減，期價(jià)上方空間受到壓制，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

檢修季啟動(dòng)，純堿新單試多

現(xiàn)貨：7月2日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），昨日華北輕堿、華中輕堿及西北輕重堿現(xiàn)貨價(jià)格小幅松動(dòng)。7月2日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1596元/噸（-0.19%），華北、西北現(xiàn)貨價(jià)格跌10。

上游：7月2日，隆眾純堿日度開(kāi)工率小幅提高至83.2%，檢修損失量降至2萬(wàn)噸。華東井神負(fù)荷提高。

下游：（1）浮法玻璃：7月2日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周一玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率漲跌互現(xiàn)，沙河86%（↓）、湖北71%（↑）、華東88%（↓）、華南90%（↑）。（2）光伏玻璃：7月1日，運(yùn)行產(chǎn)能116540t/d（+1200），開(kāi)工率85.15%（+0.22%），產(chǎn)能利用率93.62%（+0.06%）。7月2日，國(guó)華金泰(山東)新材料公司1200噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：已進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，裝置日開(kāi)工率為83.2%，日檢修損失量2萬(wàn)噸，市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)后續(xù)夏季檢修企業(yè)有，（1）7月三友、中源化學(xué)、天津、鹽湖，（2）8月徐州、雙環(huán)、中鹽內(nèi)蒙古、五彩。上述企業(yè)檢修若集中兌現(xiàn)，將影響日產(chǎn)9.5-9.6萬(wàn)噸，對(duì)供給影響較大。考慮到純堿產(chǎn)能集中度較高，且檢修季到來(lái)，純堿供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。不過(guò)考慮到今年裝置檢修靠前，進(jìn)口堿具備一定成本優(yōu)勢(shì)，中游投機(jī)庫(kù)存偏高，堿廠(chǎng)庫(kù)存較多，夏季檢修高峰期間，純堿供需狀態(tài)存在一些不確定。策略上，純堿09合約新單逢低輕倉(cāng)試多。（2）浮法玻璃：截至7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。7-8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能或小幅回升。不過(guò)近期純堿進(jìn)入檢修季，供給收縮預(yù)期下期價(jià)反彈，6月中旬以來(lái)，二手房、新房成交面積同比、環(huán)比雙增，且梅雨季節(jié)即將過(guò)去（7月6日出梅），成本與需求均存在邊際利多。關(guān)注主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷(xiāo)率變化。短期，玻璃或跟隨純堿震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約新單逢低輕倉(cāng)試多；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

旺季預(yù)期驅(qū)動(dòng)下，原油宜持多頭思路

供應(yīng)方面，美國(guó)47%的煉油產(chǎn)能位于墨西哥灣沿岸，三季度即將到來(lái)的美國(guó)颶風(fēng)季將很可能大幅打擊該地區(qū)的短期煉油能力，如果進(jìn)一步出現(xiàn)燃料供應(yīng)得情況，將推升原油價(jià)格。

需求方面，美國(guó)汽車(chē)業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)2024年美國(guó)需求旺季初期的出行情況將刷新歷史紀(jì)錄，預(yù)計(jì)駕車(chē)出行人數(shù)將較2019年增加1.9%，航空出行人數(shù)較2019年增加9.3%。美國(guó)聯(lián)邦運(yùn)輸安全管理局的數(shù)據(jù)也顯示，6月以來(lái)，美國(guó)航空出行人數(shù)同比增幅在9%左右。市場(chǎng)對(duì)三季度需求仍然保持樂(lè)觀的預(yù)期。

總體而言，三季度受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對(duì)改善，庫(kù)存趨于去化、價(jià)格上行，原油宜持多頭思路。

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聚酯

成本端支撐尚可，PTA弱乙二醇強(qiáng)

PTA供應(yīng)方面，下半年處于運(yùn)行狀態(tài)中的PTA裝置產(chǎn)能大幅增加，包括新裝置的投產(chǎn)，及部分長(zhǎng)停裝置重啟（漢邦220萬(wàn)噸PTA裝置于六月初重啟，蓬威90萬(wàn)噸裝置于六月計(jì)劃重啟投產(chǎn)）。預(yù)計(jì)供應(yīng)增長(zhǎng)將壓制PX-PTA的加工費(fèi)。

乙二醇供應(yīng)方面，截至6月乙二醇華東主港庫(kù)存約68.19萬(wàn)噸，周環(huán)比下降6.27萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存193.86萬(wàn)噸，月環(huán)比下降1.31萬(wàn)噸。乙二醇持續(xù)去庫(kù)，港口庫(kù)存下降至75萬(wàn)噸以下，下游備貨也在往年低位。預(yù)計(jì)至少7月內(nèi)庫(kù)存水平不會(huì)制約價(jià)格跟隨成本的漲勢(shì)。

需求方面，聚酯開(kāi)機(jī)率總體穩(wěn)定，對(duì)原料需求剛性?？椩飚?dāng)前仍屬于淡季。

成本端，國(guó)內(nèi)PX檢修裝置陸續(xù)回歸，三季度開(kāi)工率預(yù)計(jì)高于二季度，下半年預(yù)計(jì)PX供應(yīng)趨高。原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對(duì)改善，庫(kù)存趨于去化、價(jià)格上行，成本支撐較強(qiáng)。

總體而言，PTA三季度供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)，削弱三季度跟隨原油的價(jià)格漲勢(shì)；而乙二醇供應(yīng)維持中位穩(wěn)定，低位庫(kù)存有利多驅(qū)動(dòng)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

現(xiàn)貨成交良好，供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢

伊朗kimia及sabalan兩套裝置降負(fù)至6成運(yùn)行。本周寶豐和山東聯(lián)盟開(kāi)始大修，明日寧夏暢億、重慶萬(wàn)盛和山西蘭花檢修裝置計(jì)劃重啟，甲醇裝置開(kāi)工率本周下降，下周回升。西北樣本企業(yè)簽單量為9.9（+1.02）萬(wàn)噸，達(dá)到3月以來(lái)最高，反映需求良好。周二甲醇期貨小幅上漲，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)積極跟漲，西北部分生產(chǎn)企業(yè)停售。斯?fàn)柊钕N裝置提升負(fù)荷，外采甲醇制烯烴裝置虧損縮小至1200元/噸，關(guān)注此前停車(chē)裝置的動(dòng)態(tài)。需求回升，供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢，甲醇價(jià)格短暫下跌后再度上漲，考慮到利好因素不足，進(jìn)一步上漲空間有限。

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聚烯烴

油頭成本上升，短期走勢(shì)偏強(qiáng)

美國(guó)API原油庫(kù)存大幅下降，颶風(fēng)貝麗爾襲擊加勒比海地區(qū)，中東局勢(shì)緊張，多因素進(jìn)一步推高油價(jià)，油制烯烴成本重回9000元/噸以上。上半年P(guān)P新增產(chǎn)能275萬(wàn)噸，下半年計(jì)劃新增565.5萬(wàn)噸產(chǎn)能，投放時(shí)間集中在四季度，加劇遠(yuǎn)月悲觀預(yù)期，9-1價(jià)差存在正套機(jī)會(huì)。本周臨時(shí)新增多套檢修裝置，6月底計(jì)劃重啟的裝置部分推遲，聚烯烴開(kāi)工率并未如期大幅提升，供應(yīng)端利好延續(xù)，疊加原油成本抬升，最近一周聚烯烴期貨價(jià)格快速上漲200元/噸。不過(guò)考慮到需求表現(xiàn)一般，期貨09合約預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)前高，推薦賣(mài)出虛一檔或兩檔看漲期權(quán)。

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橡膠

終端車(chē)市預(yù)期良好，現(xiàn)貨上漲修復(fù)基差

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善、增產(chǎn)季稍有推后，而東南亞各國(guó)仍不同程度受制于氣候因素帶來(lái)的負(fù)面影響，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格雖有回落、但依然處于近年同期最高價(jià)位，季節(jié)性減產(chǎn)是大概率事件，供應(yīng)端放量節(jié)奏預(yù)計(jì)維持偏緩進(jìn)程。

需求方面：以舊換新等相關(guān)政策引導(dǎo)車(chē)市復(fù)蘇，乘用車(chē)零售環(huán)比回暖，出口市場(chǎng)依然提供邊際驅(qū)動(dòng)，而輪胎企業(yè)受益于此，生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，尤以半鋼胎為例、開(kāi)工率維持在峰值水平，天膠需求兌現(xiàn)料穩(wěn)步增長(zhǎng)。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)率延續(xù)高增、而到港資源繼續(xù)走低，整體庫(kù)存加速下滑，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)價(jià)格支撐作用亦將走強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：政策施力激發(fā)市場(chǎng)消費(fèi)熱情、汽車(chē)出口增強(qiáng)邊際驅(qū)動(dòng)，橡膠終端需求預(yù)期樂(lè)觀，而增產(chǎn)季原料產(chǎn)出速率明顯落后于往年氣候正常年份，東南亞各產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)節(jié)奏偏緩，進(jìn)口膠到港不足，港口庫(kù)存繼續(xù)下降，基本面對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)依然向上，關(guān)注基差收斂驅(qū)動(dòng)及幅度。

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劉啟躍

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棕櫚油

產(chǎn)量下滑擔(dān)憂(yōu)增加，棕油短期偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，突破8000關(guān)口，原油價(jià)格的走強(qiáng)以及馬棕產(chǎn)量高頻數(shù)據(jù)的下滑對(duì)價(jià)格形成支撐。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場(chǎng)對(duì)供給擔(dān)憂(yōu)的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量下行幅度有待觀察。需求方面，受其他油脂價(jià)格優(yōu)勢(shì)的拖累，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，且國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存相對(duì)偏高，消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎。但印尼出口稅的上調(diào)提振了馬棕出口改善的預(yù)期。此外原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也對(duì)棕油形成支撐。綜合來(lái)看，油脂板塊做多情緒近期較為積極，且存在階段性利多因素，短期內(nèi)或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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