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股指

整體續(xù)跌空間有限，仍可輕倉(cāng)持有滬深300期指多單

周一（6月24日），A股整體呈跌勢(shì)、且主要指數(shù)分化明顯。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒不佳、但一致性預(yù)期依舊無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1-5月國(guó)企總收入同比+3.1%，利潤(rùn)總額同比+2.3%；2.《關(guān)于打造消費(fèi)新場(chǎng)景培育消費(fèi)新增長(zhǎng)點(diǎn)的措施》印發(fā)，將從鼓勵(lì)汽車購(gòu)買、拓展機(jī)器人應(yīng)用、研發(fā)康養(yǎng)產(chǎn)品等方面著手。

近期A股整體表現(xiàn)雖震蕩偏弱，但關(guān)鍵低位支撐依舊有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍有積極信號(hào)，技術(shù)面續(xù)跌空間預(yù)計(jì)有限。而國(guó)內(nèi)宏觀面積極政策持續(xù)深化、中觀面相關(guān)景氣指標(biāo)亦延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，盈利端指引依舊向上。此外，隨資本市場(chǎng)相關(guān)政策效應(yīng)發(fā)酵兌現(xiàn)，亦利于提振A股的大類資產(chǎn)配置價(jià)值。再?gòu)慕^對(duì)和相對(duì)價(jià)格看，目前股指整體仍處低位，上漲彈性相對(duì)更大?？傮w看，積極因素仍值得期待，A股新空盈虧比有限；而從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，仍可在輕倉(cāng)狀態(tài)下、耐心持有穩(wěn)健性最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78205元/噸，相較前值下跌1080元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)在區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期延續(xù)，但非美貨幣更為弱勢(shì)，美元指數(shù)維持高位。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分礦山冶煉加工費(fèi)仍在進(jìn)一步向下，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落，LME庫(kù)存略有抬升。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放，下方支撐不斷強(qiáng)化，但短期內(nèi)市場(chǎng)仍偏謹(jǐn)慎。而中期來(lái)看利多持續(xù)，基本面偏緊格局未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期反復(fù)，鋁價(jià)震蕩盤整

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20260元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期延續(xù)，但非美貨幣更為弱勢(shì)，美元指數(shù)維持高位。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存略有抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫(kù)存壓力略超預(yù)期。綜合來(lái)看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，但短期內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或震蕩修復(fù)。從中期來(lái)看，向上趨勢(shì)仍未改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

超賣情緒有所加深，關(guān)注低位支撐強(qiáng)度

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工重新增長(zhǎng)，同時(shí)原料價(jià)格跟隨下行。鹽湖提鋰產(chǎn)量已至高位，外購(gòu)企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)動(dòng)能趨緩，云母提鋰產(chǎn)量變化較小，自有礦企未受顯著影響。海外資源視角看，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美鹽湖新建項(xiàng)目延期、澳洲礦企開(kāi)始控制銷量。冶煉廠庫(kù)存停止累庫(kù)，關(guān)注右側(cè)企業(yè)產(chǎn)量調(diào)整計(jì)劃。

需求方面，材料廠短期維持觀望態(tài)度，下游庫(kù)存分位有所提振。全球終端市場(chǎng)銷量波動(dòng)放大，歐美地區(qū)銷售增速乏力，疊加新興市場(chǎng)基數(shù)偏低。長(zhǎng)期需求增勢(shì)明朗，短期現(xiàn)貨采購(gòu)量偏少，僅有低價(jià)鋰鹽有詢單情況。新能源車銷量相對(duì)平穩(wěn)，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)仍在持續(xù)。下游原料庫(kù)存回暖，關(guān)注中游采購(gòu)策略。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下探，價(jià)格處93150元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至4600?；畈▌?dòng)率持續(xù)放大，現(xiàn)貨悲觀情緒未緩解。上游挺價(jià)力度減弱，下游維持長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)，而正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)小幅下滑，海外礦企暫無(wú)減產(chǎn)且挺價(jià)情緒收縮；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，短期市場(chǎng)采銷較難回暖。

總體而言，鋰價(jià)下行而產(chǎn)量仍然無(wú)明顯收縮，但上游高庫(kù)存水平稍有好轉(zhuǎn)；新能源車高滲透率維持，但短期鋰鹽備貨需求依然較少。現(xiàn)貨價(jià)格下探，排產(chǎn)符合預(yù)期，市場(chǎng)重回長(zhǎng)協(xié)量主導(dǎo)情況。昨日期貨延續(xù)跌勢(shì)，主力加速換月而成交額放大；雖行業(yè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)有好轉(zhuǎn)，但上游過(guò)剩壓力仍存，短期將延續(xù)弱勢(shì)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需疲弱仍壓制價(jià)格運(yùn)行，暫不宜抄底

工業(yè)硅供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開(kāi)爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開(kāi)工率高位。除個(gè)別硅廠受低迷行情的拖累停爐減產(chǎn)，工業(yè)硅總體產(chǎn)量水平仍處高位。

需求方面，多晶硅下游硅片環(huán)節(jié)總累庫(kù)仍累積，成交較為冷清，多家生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始減產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求量或下降。有機(jī)硅當(dāng)前開(kāi)工仍較低，預(yù)計(jì)近期開(kāi)工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場(chǎng)及出口好轉(zhuǎn)。

庫(kù)存方面，庫(kù)存方面，工業(yè)硅行業(yè)庫(kù)存超60萬(wàn)噸。當(dāng)前倉(cāng)單壓力持續(xù)累計(jì)，交易所注冊(cè)倉(cāng)單超30萬(wàn)噸。且老倉(cāng)單價(jià)值降低，大量倉(cāng)單對(duì)盤面形成壓制。

總體而言，從供需情況看，工業(yè)硅過(guò)剩壓力較大，總庫(kù)存處于歷史高位，供需疲弱仍壓制價(jià)格運(yùn)行，暫不宜抄底。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

市場(chǎng)情緒悲觀，黑色金屬震蕩下行

1、螺紋：宏觀暫無(wú)增量信息指引。中觀方面，鋼聯(lián)樣本，上周螺紋供減需增，總庫(kù)存轉(zhuǎn)降，結(jié)束連續(xù)2周的累庫(kù)。需求端，梅雨、高溫等季節(jié)性因素對(duì)戶外建筑施工影響尚存，地產(chǎn)供給端超調(diào)或繼續(xù)拖累建筑鋼材需求，而5月以來(lái)政府債券發(fā)行提速，可關(guān)注其轉(zhuǎn)化為基建用鋼等實(shí)物工作量的進(jìn)度。目前看淡季需求缺乏改善驅(qū)動(dòng)，鋼廠已開(kāi)始控產(chǎn)應(yīng)對(duì)。在鋼廠仍有盈利的情況下，率先減少性價(jià)比低的廢鋼日耗量，對(duì)沖了鐵水高產(chǎn)的影響，使得鋼材累庫(kù)幅度較小，有利于緩和短期負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。但市場(chǎng)預(yù)期依舊偏弱，擔(dān)憂需求淡季，電爐減產(chǎn)規(guī)模不夠，高爐會(huì)出現(xiàn)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。期貨增倉(cāng)下跌，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延?？傮w看，宏觀維持弱現(xiàn)實(shí)+政策穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，短期增量信息不多；中觀廢鋼日耗減量增多，累庫(kù)壓力暫時(shí)不大，短期負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不高；但微觀市場(chǎng)情緒悲觀，盤面增倉(cāng)下行，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格短期延續(xù)弱勢(shì)，彈性小于原料，關(guān)注盤面資金動(dòng)向。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望，關(guān)注電爐谷電低成本3420附近的支撐；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，暫無(wú)增量信息指引。中觀方面，鋼聯(lián)樣本，上周熱卷供需雙降，總庫(kù)存微降0.02萬(wàn)噸，延續(xù)緩慢去庫(kù)的節(jié)奏。二季度以來(lái)的數(shù)據(jù)顯示，板材需求較強(qiáng)，但仍無(wú)法同時(shí)消化板材高產(chǎn)量和高庫(kù)存。隨著建筑鋼材消費(fèi)淡季來(lái)臨，鋼材去庫(kù)基本結(jié)束，鋼廠盈利開(kāi)始對(duì)生產(chǎn)形成約束，低性價(jià)比的廢鋼日耗量連續(xù)下降，電爐平電減產(chǎn)、長(zhǎng)流程減少?gòu)U鋼添加，對(duì)沖鐵水高產(chǎn)量的影響。使得鋼聯(lián)樣本五大品種鋼材總庫(kù)存增幅較緩，且總庫(kù)存規(guī)模還不算太高。但市場(chǎng)情緒較現(xiàn)實(shí)基本面更悲觀，期貨增倉(cāng)下跌，黑色金屬板塊成為市場(chǎng)的主流空配板塊?？傮w來(lái)說(shuō)，宏觀大概率繼續(xù)維持弱現(xiàn)實(shí)+政策穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，短期增量信息不多；中觀電爐持續(xù)減產(chǎn)對(duì)沖鐵水高產(chǎn)量影響，鋼材總庫(kù)存壓力尚可控，短期長(zhǎng)流程鋼廠負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)不高；但微觀市場(chǎng)情緒悲觀，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格短期延續(xù)弱勢(shì)，彈性小于原料，關(guān)注盤面資金動(dòng)向。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望，關(guān)注螺紋前低附近的支撐；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，暫無(wú)增量信息指引。中觀方面，上周鋼聯(lián)樣本，鋼材供減需增、庫(kù)存轉(zhuǎn)降。鋼廠減產(chǎn)集中在低性價(jià)比的廢鋼日耗量連續(xù)下降上，包括電爐谷電減產(chǎn)、長(zhǎng)流程鋼廠減少?gòu)U鋼添加等，使得高爐生產(chǎn)得以維持，上周鋼聯(lián)樣本高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比微增，并再創(chuàng)今年新高。不過(guò)建筑鋼材需求淡季、地產(chǎn)供給端超調(diào)、以及粗鋼限產(chǎn)政策的潛在約束，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂?shù)母怕收鸩教岣?。并且，市?chǎng)情緒悲觀，黑色金屬板塊核心品種，螺紋、熱卷紛紛增倉(cāng)下跌，市場(chǎng)仍擔(dān)憂需求淡季、長(zhǎng)流程鋼廠依然存在負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，宏觀增量消息不多，暫維持弱現(xiàn)實(shí)+政策穩(wěn)增長(zhǎng)的主線，中觀鐵礦過(guò)剩格局已明牌，但廢鋼日耗量連續(xù)下降，緩和高爐減產(chǎn)、以及鋼材累庫(kù)的壓力；微觀市場(chǎng)情緒悲觀，核心品種螺紋、熱卷連續(xù)增倉(cāng)下跌，預(yù)計(jì)鐵礦期價(jià)短期跟隨成材震蕩向下運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦09合約跌破800，關(guān)注下方90美金（折盤約750）附近的支撐，前空耐心持有，等待止盈信號(hào)；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

需求預(yù)期表現(xiàn)不佳，鋼焦博弈繼續(xù)升溫

焦炭：供應(yīng)方面，焦企多處盈虧平衡之間，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工邊際回落、提產(chǎn)積極性一般，焦炭日產(chǎn)有所下滑。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)支撐焦炭剛需，但終端消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠多考慮利潤(rùn)不佳、對(duì)原料采購(gòu)存在控制到貨情況，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為不多?，F(xiàn)貨方面，主流焦企存在看漲心態(tài)，但鋼廠接受程度普遍一般，出于自身利潤(rùn)考量對(duì)上游漲價(jià)抵觸意愿較濃，首輪提漲博弈升溫。綜合來(lái)看，傳統(tǒng)淡季臨近制約需求增長(zhǎng)預(yù)期，鋼廠盈利能力有限、主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)積極性回落，但高爐開(kāi)工支撐焦炭剛需，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)尚佳，焦企仍存看漲心態(tài)，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈升級(jí)，基差存在修復(fù)驅(qū)動(dòng)，焦炭走勢(shì)延續(xù)偏弱震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，本周部分前期開(kāi)展安全檢查的礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出或有回升，而迎峰度夏期間電煤備貨情況尚佳，洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象或不持久；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤貨源充足，且貿(mào)易報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺，進(jìn)口利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，但中蒙口岸擴(kuò)容、蒙煤到關(guān)仍有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工邊際回落制約焦煤剛需增長(zhǎng)，而焦炭首輪提漲暫未落地，加之傳統(tǒng)淡季臨近，坑口貿(mào)易氛圍有所轉(zhuǎn)弱，鋼焦企業(yè)對(duì)焦煤補(bǔ)庫(kù)積極性同步下滑。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但焦?fàn)t開(kāi)工受制于利潤(rùn)不佳而有回落，需求傳導(dǎo)效率不佳，且終端傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，下游對(duì)原料采購(gòu)意愿將有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)成交同步下滑，礦山累庫(kù)壓力仍存，焦煤走勢(shì)陷入偏弱格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

期現(xiàn)價(jià)格負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿09合約前空持有

現(xiàn)貨：6月24日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（-50/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/-100），周一華中、華南、西南、西北等地現(xiàn)貨價(jià)格下移。6月24日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1639元/噸（-0.67%），華北、華中、西南現(xiàn)貨分別跌40、30、10。

上游：6月24日，隆眾純堿日度開(kāi)工率微降至87.69%，日度檢修損失量升至1.46萬(wàn)噸。江蘇井神逐步減量。

下游：（1）浮法玻璃：6月24日，運(yùn)行產(chǎn)能169735t/d（+950），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率83.90%（+0.47%）。昨日，信義節(jié)能玻璃（江門）有限公司950噸B線引頭子。（2）光伏玻璃：6月24日，運(yùn)行產(chǎn)能115340t/d（+800），開(kāi)工率84.93%（+0.23%），產(chǎn)能利用率93.56%（+0.04%）。6月22日，甘肅凱盛大明光能科技有限公司800噸窯爐點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：近幾日，純堿裝置短期檢修略有增多，裝置開(kāi)工率降至87%-88%，本周純堿周產(chǎn)較上周高點(diǎn)可能小幅下降。浮法玻璃和光伏玻璃各有一條產(chǎn)線投產(chǎn)。預(yù)計(jì)純堿周產(chǎn)大于剛需的盈余較上周將小幅收斂，但堿廠累庫(kù)的方向未變。且今年純堿裝置檢修進(jìn)度較快、浮法玻璃冷修增多、下游玻璃廠在5月已提前備貨原料，以及純堿維持凈進(jìn)口，預(yù)計(jì)夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度可能低于去年同期。在此情況下，前期囤積的中游投機(jī)庫(kù)存（多為重堿）降價(jià)出貨的情況增多，導(dǎo)致期現(xiàn)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)提高。策略上，純堿09合約前空持有，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)動(dòng)向。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)新政效果不顯，房地產(chǎn)供給端超調(diào)，竣工率繼續(xù)降低，且建筑施工淡季已到來(lái)。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大。浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低。二季度，浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)下降，浮法玻璃產(chǎn)線冷修數(shù)量已累積至18條。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，6月下旬至8月，浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，運(yùn)行產(chǎn)能下降或放緩。浮法玻璃供給要想進(jìn)一步收縮，需要價(jià)格繼續(xù)向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間?？傮w看，浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)概率下降，過(guò)剩格局尚未扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)鏈品種預(yù)期較弱，預(yù)計(jì)浮法玻璃期價(jià)震蕩向下運(yùn)行，關(guān)注純堿及黑色的運(yùn)行情況。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約前空持有，玻璃09合約新單反彈沽空；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

供應(yīng)格局改善，短期油價(jià)維持抗跌走勢(shì)

機(jī)構(gòu)方面，EIA報(bào)告顯示6月14日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存減少254.7萬(wàn)桶至4.57億桶，供需有改善跡象。美國(guó)當(dāng)周成品油消費(fèi)有明顯反彈，接近2023年水平。

供應(yīng)方面，供應(yīng)方面，美國(guó)認(rèn)為中東地緣或爆發(fā)更廣泛沖突的風(fēng)險(xiǎn)，伊朗或卷入其中，引發(fā)產(chǎn)量擔(dān)憂。

需求方面，美國(guó)夏季駕車季節(jié)汽油消費(fèi)較好，對(duì)原油需求上升、支撐偏強(qiáng)。

資金方面，ICE數(shù)據(jù)顯示布倫特原油投機(jī)凈多頭寸增加6.8萬(wàn)手至14萬(wàn)手，前期大幅撤離的投機(jī)凈多頭做出了回補(bǔ)了持倉(cāng)的動(dòng)作。

總體而言，供應(yīng)端局面改善疊加地緣擾動(dòng)為油價(jià)提供支撐，短期油價(jià)維持抗跌走勢(shì)。

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聚酯

成本端繼續(xù)提振有限，PTA價(jià)格維持震蕩

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化（總產(chǎn)能2190萬(wàn)噸）6月20日1#200萬(wàn)噸裝置意外停車，重啟待定；山東威聯(lián)（總產(chǎn)能250萬(wàn)噸）裝置重啟中，該裝置5月初按計(jì)劃?rùn)z修。PTA裝置恢復(fù)預(yù)期較高，后續(xù)供應(yīng)逐步增長(zhǎng)。

乙二醇方面，隨著浙石化、福建聯(lián)合、中科煉化等裝置的重啟正常目前國(guó)產(chǎn)開(kāi)工率已恢復(fù)至6成左右。截至6月21日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工58.12%；華東主港地區(qū)港口庫(kù)存總量74.96萬(wàn)噸。本周整體提貨有所減弱，整體到貨量穩(wěn)定，因此港口庫(kù)存有所累庫(kù)。

需求方面，前期工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90%附近，聚酯產(chǎn)品現(xiàn)金流六月以來(lái)不斷修復(fù)，滌絲產(chǎn)銷在無(wú)促銷的情況下也出現(xiàn)短期脈沖放量。

成本方面，原油市場(chǎng)對(duì)三季度供需層面改善預(yù)期先行，短期繼續(xù)上行面臨阻力，成本端繼續(xù)提振動(dòng)力不足。

總體而言，PTA裝置恢復(fù)預(yù)期較高，后續(xù)供應(yīng)逐步增長(zhǎng)，下游滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷放量，整體仍維持震蕩。乙二醇向上驅(qū)動(dòng)缺乏動(dòng)力，但當(dāng)前庫(kù)存不高，總體維持區(qū)間震蕩。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

需求和成本下降，空單持有

本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，寧夏暢億和榆林兗礦計(jì)劃重啟，周末5套裝置可能恢復(fù)，如果全部重啟，7月產(chǎn)量將達(dá)到年內(nèi)高位。周一期貨價(jià)格延續(xù)下跌，各地現(xiàn)貨價(jià)格全面下跌。南京誠(chéng)志MTO裝置計(jì)劃停車，華東MTO裝置開(kāi)工率將跌至50%以下，配合到港量增加，港口庫(kù)存面臨持續(xù)累庫(kù)壓力，對(duì)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生巨大利空。煤炭市場(chǎng)同樣表現(xiàn)疲軟，社會(huì)庫(kù)存和港口庫(kù)存都處于歷史高位，電力需求增長(zhǎng)有限，非電需求需求轉(zhuǎn)弱，本月下旬起煤價(jià)明穩(wěn)暗降。目前煤制甲醇利潤(rùn)高于去年同期，甲醇理論下跌空間還有200元/噸左右，空單耐心持有。

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聚烯烴

7月供應(yīng)過(guò)剩矛盾將加劇

烏克蘭襲擊了30多家俄羅斯煉油廠、碼頭和油庫(kù)，國(guó)際油價(jià)延續(xù)上漲。周一日盤聚烯烴期貨價(jià)格小幅下跌，夜盤再度反彈。華東現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，線性跌110元/噸，PP拉絲跌30元/噸，高基差得到修復(fù)。不過(guò)由于臨近月底銷售任務(wù)完成，生產(chǎn)企業(yè)積極挺價(jià)。下游開(kāi)工率持續(xù)降低，最快7月底才會(huì)回升，618綜合電商平臺(tái)銷售總額同比下降6.9%，為多年來(lái)首次降低，反映出終端需求下降的現(xiàn)象。隨著7月產(chǎn)量增長(zhǎng)，需求進(jìn)一步下降，聚烯烴面臨加速下跌，建議做空期貨或賣出看漲期權(quán)。

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楊帆

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橡膠

政策施力推動(dòng)需求復(fù)蘇，港口庫(kù)存加速下降

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件處于改善階段，但暴雨天氣頻發(fā)仍對(duì)割膠作業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，而泰國(guó)氣候狀況尚未轉(zhuǎn)好，南部產(chǎn)區(qū)累計(jì)降水依然不足，增產(chǎn)季放量速率偏緩，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺、位于近年同期高位，成本支撐驗(yàn)證有效，供給端利多因素占優(yōu)。

需求方面：五部委印發(fā)刺激汽車消費(fèi)新增措施，從放寬限購(gòu)、財(cái)政補(bǔ)貼、置換更新等多方面作出指引，政策推動(dòng)車市復(fù)蘇，乘用車零售增速環(huán)比回暖，且輪胎企業(yè)開(kāi)工積極性同步回升，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持在同期峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率仍較樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)出庫(kù)情況良好、而資源到港維持相對(duì)低位，港口庫(kù)存加速下降，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策加碼推進(jìn)汽車產(chǎn)業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇，乘用車零售增長(zhǎng)預(yù)期樂(lè)觀，輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，而產(chǎn)區(qū)原料放量速率依然較慢，膠水及杯膠價(jià)格仍處高位，基本面利多因素占優(yōu)，對(duì)滬膠走勢(shì)驅(qū)動(dòng)依然向上。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給持續(xù)寬松，向上驅(qū)動(dòng)不足

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩走弱，出口數(shù)據(jù)不佳以及其他油脂品種的下跌對(duì)棕油形成拖累。供給方面，雖然馬來(lái)西亞高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)有所下滑，但主產(chǎn)國(guó)仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下。需求方面，目前暫無(wú)明顯利多，馬來(lái)西亞高頻出口數(shù)據(jù)存在較大分歧，需求整體邊際轉(zhuǎn)弱，且國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力仍偏大。綜合來(lái)看，棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，向上驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注原油價(jià)格走勢(shì)。

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張舒綺

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