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股指

積極指引仍為主導(dǎo)，滬深300期指配置價(jià)值最高

周一（6月3日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)IMF最新報(bào)告，將2024年我國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)0.4%至5%；2.據(jù)悉，多地召開超長期特別國債項(xiàng)目專題會議，支持領(lǐng)域?yàn)椤皟芍亍苯ㄔO(shè)、推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。

從近期A股走勢看，其關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)持續(xù)有樂觀信號，技術(shù)面整體仍處多頭格局。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢明朗，隨各項(xiàng)重磅刺激措施落地，其節(jié)奏、斜率均有望進(jìn)一步改善，即盈利端的驅(qū)漲動能大概率將加強(qiáng)。此外，當(dāng)前A股仍處低位，上行空間和安全邊際則依舊良好。綜合看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，目前市場整體情緒仍偏謹(jǐn)慎、盤面短期波幅亦有加大，而滬深300指數(shù)表現(xiàn)最穩(wěn)健、其多單盈虧比最佳，仍宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

仍有利多待兌現(xiàn)，下方支撐明確

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)81580元/噸，相較前值下跌225元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤先上后下，夜盤小幅高開后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息預(yù)期再度強(qiáng)化，美元向下趨勢未變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動方案》，對銅強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前礦端緊張?jiān)斐梢睙捓麧櫜患?，國?nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期仍較強(qiáng)。且礦端供給擾動持續(xù)時(shí)間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強(qiáng)化。庫存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化。綜合而言，從中期來看宏觀面對銅仍偏多，供需缺口仍將走闊，向上趨勢未變，但短期資金擾動加大，波動或有所增加。。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供給偏緊格局未變，鋁價(jià)趨勢向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)21090元/噸，相較前值下跌150元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，美國制造業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息預(yù)期再度強(qiáng)化，美元向下趨勢未變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，節(jié)能降碳行動方案對氧化鋁短期實(shí)質(zhì)性影響有限，供需過剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強(qiáng)化確認(rèn)，產(chǎn)能約束進(jìn)一步加碼。此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限，中長期供給增量有限。需求方面，近期鋁價(jià)回調(diào)，下游采購積極性有所好轉(zhuǎn)，且終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會庫存下行節(jié)奏偏慢，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但未有進(jìn)一步抬升。綜合來看，市場做多情緒階段性減弱，但從供需格局來看，中期向上趨勢仍未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期供應(yīng)寬松維持，下游采購需求有限

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工上行偏緩，供應(yīng)大概率維持當(dāng)前量級。鹽湖提鋰產(chǎn)量繼續(xù)修復(fù)，外購原料冶煉利潤持續(xù)壓縮，云母提鋰產(chǎn)量小幅增長，自有礦企生產(chǎn)相對平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山產(chǎn)能爬坡結(jié)束、南美鹽湖修正產(chǎn)量指引、澳洲精礦銷量下滑。市場可流通貨源有增加，關(guān)注冶煉端產(chǎn)量節(jié)奏調(diào)整。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比微降，6月電芯排產(chǎn)預(yù)期走弱。短期終端市場延續(xù)旺盛，但下游各環(huán)節(jié)降低原料庫存，中游行業(yè)產(chǎn)能出清加速。中長期需求增長趨勢明確，短期供應(yīng)過剩問題仍延續(xù)，下游承接鋰力度有限。電車?yán)塾?jì)滲透率上行，周度環(huán)比增幅下滑。下游原料庫存天數(shù)走低，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處104900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2400元。基差結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)維持現(xiàn)貨升水，短期市場情緒偏悲觀。上游挺價(jià)情況松動，下游需求未回暖，貿(mào)易成交情況差。進(jìn)口礦價(jià)跟隨鋰價(jià)下行，澳企暫無降價(jià)行為，礦端下跌幅度較小。市場采購熱度處低位，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，供應(yīng)長期過剩預(yù)期將改，鋰價(jià)下行促使廠商調(diào)整產(chǎn)量；終端市場維持強(qiáng)勢表現(xiàn)，但各環(huán)節(jié)庫存仍有去化空間?，F(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面下跌，鋰鹽采購需求有下降，預(yù)期排產(chǎn)繼續(xù)走弱。昨日期貨震蕩下行，合約小幅增倉而成交量增加；上游生產(chǎn)節(jié)奏未調(diào)整，關(guān)注政策落地效果，下方成本支撐仍然有效。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

短期情緒擾動較強(qiáng)，硅價(jià)低位震蕩

供應(yīng)方面，豐水期四川云南硅企生產(chǎn)用電成本開始下調(diào)，企業(yè)生產(chǎn)壓力減小。由于干旱，個(gè)別云南企業(yè)已經(jīng)收到未來限電的準(zhǔn)備通知，供應(yīng)端存在不確定性。5月最后一周我國工業(yè)硅開工爐數(shù)347臺，整體開爐率46.33%。

需求端來看，多晶硅方面，光伏行業(yè)供給出清力度或有望好于預(yù)期，對于工業(yè)硅需求或有提振。近期硅片企業(yè)已連續(xù)長時(shí)間虧損，雖然大部分硅片廠均有不同程度的減產(chǎn)，但當(dāng)前硅片企業(yè)庫存依舊高位，對多晶硅采購積極性欠佳。

有機(jī)硅方面，各單體廠重心放在預(yù)售單交付上，下游企業(yè)還有一定買進(jìn)需求，但總體意愿是去庫存。預(yù)售單對單體廠仍有支撐下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)有機(jī)硅市場維穩(wěn)運(yùn)行。

鋁合金方面，國內(nèi)鋁合金錠現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，市場成交疲弱，情緒轉(zhuǎn)弱，大多商戶快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫存方面，行業(yè)庫存偏高，工業(yè)硅庫存為19.5萬噸，較年初增加3.7萬噸，環(huán)比增長23.4%。倉單方面，折合工業(yè)硅28.2萬噸。

總體而言，受大宗商品全線下跌影響，工業(yè)硅盤面波動加劇，短期情緒擾動較強(qiáng)。預(yù)計(jì)硅價(jià)仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，鐵礦前空持有

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，因而政策端在持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策加速落地（5月中旬起政府債券發(fā)行大幅提速），重點(diǎn)領(lǐng)域（地產(chǎn)）政策持續(xù)優(yōu)化。宏觀整體呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的特征。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)。上周鋼聯(lián)小樣本，建筑鋼材及板材表需雙雙走弱，其中建筑鋼材同比、環(huán)比下行幅度超市場預(yù)期。建筑施工季節(jié)性影響已顯現(xiàn)，而宏觀穩(wěn)增長政策生效還需時(shí)間。與此同時(shí)，建筑鋼材周產(chǎn)量還在緩慢上升。供增需降，螺紋去庫速度已明顯放緩。鋼廠即期利潤偏低，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)有所顯現(xiàn)?？傮w看，預(yù)期偏積極的主線未變，但現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，在宏觀政策暫無增量利好的階段，短期弱現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或成為市場的階段性主要矛盾，螺紋在產(chǎn)業(yè)鏈中估值相對中性，單邊彈性較小，預(yù)計(jì)價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，周報(bào)螺紋10合約多單配合鐵礦空單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍偏弱，因而政策端在持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策加速落地（5月中旬起政府債券發(fā)行大幅提速），重點(diǎn)領(lǐng)域（地產(chǎn)）政策持續(xù)優(yōu)化。宏觀整體呈現(xiàn)弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期的特征。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的壓力有所顯現(xiàn)，尤其體現(xiàn)在板材上面。上周熱卷產(chǎn)需雙降，總庫存再次由降轉(zhuǎn)增，較去年同期高出約150萬噸。熱卷等板材需求尚可，但也不足以同時(shí)承接高產(chǎn)量、并有效消化高庫存。目前板材去庫壓力已顯性化，長流程板材即期利潤偏低，淡季鋼廠被迫/主動減產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所提高?？傮w來說，預(yù)期偏積極，但現(xiàn)實(shí)壓力增加，在宏觀政策暫無增量利好的階段，短期弱現(xiàn)實(shí)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋或成為市場的階段性主要矛盾，熱卷去庫壓力高于螺紋，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：單邊，6月暫延續(xù)空頭思路，熱卷空單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)基本面偏弱，政策面加碼寬松以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的大方向。中觀方面，鋼材供增需降，去庫速度明顯放緩，基本面邊際走弱的壓力顯現(xiàn)。在此情況下，鋼廠即期利潤偏低，淡季產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)有所提高。鐵礦自身供應(yīng)過剩矛盾也已明顯積累。國內(nèi)鐵水日產(chǎn)已連續(xù)2周下降。全球鐵礦發(fā)運(yùn)、我國港口進(jìn)口礦到港均環(huán)比/同比雙增，港口進(jìn)口礦庫存難以下降。截至上周五，我國45港進(jìn)口礦庫存已同比多增2107.17萬噸。且鐵礦石，無論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，均偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，宏觀托底預(yù)期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力開始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)提高，鐵礦估值相對偏高，價(jià)格階段性下行風(fēng)險(xiǎn)提高。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)期強(qiáng)化，鋼材消費(fèi)超預(yù)期改善。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料上游出現(xiàn)累庫跡象，期價(jià)走勢承壓

焦炭：供應(yīng)方面，焦企多處盈利狀況，生產(chǎn)積極性尚佳，開工率維持階段高位，但同比仍處季節(jié)性低點(diǎn)，焦炭供應(yīng)增長速率邊際放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)雖有回落，但焦炭入爐剛需支撐尚可，而焦化廠廠內(nèi)庫存再度下滑，下游采購補(bǔ)庫仍在推進(jìn)當(dāng)中?，F(xiàn)貨方面，個(gè)別焦企嘗試性提漲，但鋼廠接受程度一般，鋼焦博弈逐步升溫，貿(mào)易商觀望情緒居多，現(xiàn)貨市場或陷入震蕩。綜合來看，焦炭入爐剛需尚有支撐，焦企出貨順暢、意欲推動首輪漲價(jià)，但下游主動補(bǔ)庫積極性邊際減弱，鋼焦博弈或?qū)⒓觿?，而考慮到當(dāng)前供應(yīng)壓力同步回升，期價(jià)走勢缺乏增量驅(qū)動，短期偏弱震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，增產(chǎn)預(yù)期下原煤生產(chǎn)有所增加，但產(chǎn)量環(huán)比增速依然偏低，而夏季臨近，洗煤廠產(chǎn)能或受擠占，焦煤供應(yīng)回升空間有限；進(jìn)口煤方面，海飄資源依然充足，甘其毛都口岸通關(guān)高位，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用顯著。需求方面，焦?fàn)t開工受益于利潤回暖而維持增長勢頭，焦煤入爐剛需得到支撐，但焦炭首輪提漲并不順利，下游對原料煤采購積極性有所減弱，礦端庫存出現(xiàn)累庫跡象。綜合來看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)意愿依然較好，焦煤現(xiàn)實(shí)入爐剛需得到支撐，但下游主動補(bǔ)庫積極性邊際減弱，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，且當(dāng)前煤礦尚處于復(fù)產(chǎn)預(yù)期，增量利多驅(qū)動缺失，煤價(jià)或陷入震蕩格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)政策的引導(dǎo)及終端需求實(shí)際兌現(xiàn)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面具備改善潛力，玻璃09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：6月3日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2350-2500元/噸（+100/+100），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）。周一東北、華北地區(qū)現(xiàn)貨漲價(jià)。6月3日，浮法玻璃全國均價(jià)1660元/噸（0）。

上游：6月3日，隆眾純堿日度開工率小幅升至82.85%，日度檢修損失量微降至2.04萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：6月3日，運(yùn)行產(chǎn)能171905t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.65%（0）。周五浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，加權(quán)后小幅上升，沙河845（↓），華東91%（↓），湖北105%（↑），華南103%（↑）。（2）光伏玻璃：5月31日，運(yùn)行產(chǎn)能113540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

庫存：周一，堿廠純堿庫存79.6萬噸，環(huán)比周五下降2.71%。

點(diǎn)評：（1）純堿：基本面變化不大。供給端，5月檢修頻繁，純堿周產(chǎn)量已連續(xù)4小幅下降，單周過剩盈余逐步收窄。上游堿廠純堿庫存緩慢下降。且夏季裝置集中檢修階段，純堿供需錯(cuò)配的可能性依然存在。需求端，光伏投產(chǎn)對沖浮法檢修影響，剛需穩(wěn)中有增，但彈性較小。而現(xiàn)貨連續(xù)漲價(jià)后，下游抵觸心理有所增強(qiáng)。且下游玻璃廠經(jīng)過5月補(bǔ)庫，庫存已明顯高于去年同期，將削弱低庫存對需求彈性的加持。隨著盤面快速跌回2200附近，期貨升水結(jié)構(gòu)得到修復(fù)，再度陷入上下兩境地，上缺新驅(qū)動，而下方有支撐。策略上，純堿09合約短空持有。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮，已至低位，行業(yè)冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃明顯增多。需求韌性已好于市場預(yù)期，即家裝、汽車、出口的良好表現(xiàn)對沖了地產(chǎn)工程單的拖累。隨著新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策的持續(xù)推進(jìn)，以及未來地產(chǎn)收儲政策落實(shí)，或?qū)⒂兄谔嵴窦已b（與二手房銷售相關(guān)）與工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過近期宏觀經(jīng)濟(jì)基本面偏弱的現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，黑色金屬板塊亦承壓運(yùn)行，玻璃期價(jià)接近天然氣工藝邊際成本后的續(xù)漲動能不足，短期走勢相對偏弱，但中期仍維持震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約短空持有，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

OPEC+未提振市場信心，原油偏弱震蕩

供應(yīng)方面，6月2日OPEC+會議正式同意將220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2024年9月底，并計(jì)劃在10月后逐步取消。從市場反應(yīng)來看相對于延長減產(chǎn)一個(gè)季度，資金更擔(dān)憂OPEC+10月之后產(chǎn)量回歸帶來的壓力。

需求方面，中美兩國原油加工量均有所反彈，但數(shù)據(jù)表明中國成品油消費(fèi)2024年將明顯低于年初預(yù)期；EIA數(shù)據(jù)顯示美國3月石油總需求為1987.7萬桶/日，較去年同期下降1.0%。

總體而言，OPEC+會議結(jié)果未提振原油市場信心，周一大宗商品全線回落進(jìn)一步影響市場預(yù)期，短期情緒影響下原油偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

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甲醇

6月供應(yīng)小幅增長，但需求明顯下降

5月甲醇產(chǎn)量為739萬噸，環(huán)比增加1%。6月產(chǎn)量預(yù)期增長，但幅度不會太高。5月進(jìn)口量超預(yù)期減少，僅為102萬噸，環(huán)比減少7%，非伊裝置開工率偏低，6月進(jìn)口量預(yù)計(jì)不超過110萬噸。內(nèi)蒙久泰MTO裝置停車檢修十天，目前烯烴裝置開工率下降至兩年新低。周一期貨價(jià)格下跌3%，太倉現(xiàn)貨價(jià)格下跌70元/噸，內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格跌幅不足50元/噸?？吹跈?quán)成交量較上周五翻倍，期貨凈多持倉減少1.1萬手，衍生品市場出現(xiàn)看空情緒。烯烴和冰醋酸開工率偏低，其他下游進(jìn)入淡季，需求下降或加速甲醇下跌速度，MA409前空繼續(xù)持有。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

布油跌破80美元，聚烯烴面臨下跌

OPEC+披露詳細(xì)“退出減產(chǎn)”路線圖，同時(shí)5月伊拉克石油產(chǎn)量不降反增，供應(yīng)增長擔(dān)憂導(dǎo)致國際原油價(jià)格下跌3%，其中布油自2月以來首次跌破80美元。周一聚烯烴期貨價(jià)格下跌100元/噸以上，華東現(xiàn)貨價(jià)格跌幅有限，基差走擴(kuò)，不過西北供應(yīng)過剩，現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌。5月下旬兩周的地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)并未因政策發(fā)布而明顯改善，樂觀情緒消退后，聚烯烴定價(jià)重回基本面。6月供應(yīng)逐步回升，需求進(jìn)入淡季，并且PP新產(chǎn)能集中投放，期貨預(yù)計(jì)持續(xù)下跌，建議做空PP2409，目標(biāo)價(jià)格7500元/噸。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

市場情緒走弱，膠價(jià)向下考驗(yàn)成本支撐

供給方面：云南各地降水逐步增多，但極端天氣擾動仍存，暴雨天氣并不適宜割膠作業(yè)的恢復(fù)與推進(jìn)，關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性；同期，東南亞各主產(chǎn)國原料生產(chǎn)未見顯著放量，泰國橡膠累計(jì)產(chǎn)量尚處同期低位，合艾市場膠水及杯膠價(jià)格高企，成本支撐依然有效。

需求方面：組合政策多管齊下，乘用車零售增速預(yù)期回暖，日均批發(fā)銷量率先走高，橡膠終端需求維持樂觀；而輪胎企業(yè)開工狀況并未轉(zhuǎn)差，全鋼胎開工率雖邊際回落，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極性延續(xù)同期峰值水平，需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存出庫率維持相對高位，港口降庫態(tài)勢不改，橡膠庫存端延續(xù)優(yōu)化格局。

核心觀點(diǎn)：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)雨季終來臨、降水條件有所改善，市場交易情緒逐步回落，滬膠主力合約減倉下行，但原料放量并非一蹴而就，今夏氣候擾動仍是阻礙割膠生產(chǎn)的重要因素，而國內(nèi)消費(fèi)刺激相關(guān)政策托底終端需求，需求增速仍將大于供應(yīng)增長，膠價(jià)下方存在支撐。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

油脂板塊全線走弱

昨日棕櫚油價(jià)格大幅走弱，馬棕因節(jié)假日休市，而美豆油及原油大幅回落對棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，旺產(chǎn)季預(yù)期下產(chǎn)量易上難下，但天氣存不確定性。而需求方面，主產(chǎn)國出口數(shù)據(jù)預(yù)期樂觀，疊加印尼B50的推行，但實(shí)際落地情緒仍有待確認(rèn)。綜合來看，棕油處旺產(chǎn)季，基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對其影響較大，價(jià)格難有趨勢性上漲。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

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