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股指

上行指引依舊明朗，滬深300期指多單耐心持有

周三（6月5日），A股整體呈跌勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍偏樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)發(fā)改委專題現(xiàn)場會，強調(diào)要著力營造良好的貨幣金融環(huán)境，加大對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域等金融支持；2.據(jù)工信部等三部門，將聚焦國家重點支持領(lǐng)域，推動首臺(套)重大技術(shù)裝備、首批次新材料創(chuàng)新發(fā)展和推廣應(yīng)用。

 近期A股漲勢雖有收斂、交投活躍度亦有下降，但關(guān)鍵位支撐依舊明確、且微觀價格結(jié)構(gòu)亦持續(xù)有積極指引，技術(shù)面無轉(zhuǎn)勢信號。而國內(nèi)主要經(jīng)濟指標(biāo)整體延續(xù)修復(fù)大勢，疊加相關(guān)重磅政策利多效應(yīng)的加速釋放，其節(jié)奏、斜率均有望進一步改善，盈利端驅(qū)漲動能將強化。再從股債風(fēng)險溢價比、估值水平等核心指標(biāo)看，目前A股仍處低位，續(xù)漲彈性和安全邊際依舊充足。綜合看，股指多頭策略仍占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從基本面驅(qū)動、市場風(fēng)格偏好和交易屬性看，大盤板塊預(yù)期表現(xiàn)最佳，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

仍有利多待兌現(xiàn)，多頭思路不變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報80225元/噸，相較前值下跌1575元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，臨近收盤出現(xiàn)回落，夜盤出現(xiàn)止跌，小幅反彈。海外宏觀方面，年內(nèi)降息預(yù)期仍持續(xù)，美元向下趨勢未變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，國務(wù)院發(fā)布《節(jié)能降碳行動方案》，對銅強調(diào)要嚴(yán)控冶煉新增產(chǎn)能，但短期內(nèi)實質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前礦端緊張造成冶煉利潤不佳，國內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期仍較強。且礦端供給擾動持續(xù)時間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強化。庫存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化。綜合而言，從中期來看宏觀面對銅仍偏多，供需缺口仍將走闊，向上趨勢未變，但短期情緒及資金擾動加大，波動或有所增加。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供給偏緊格局未變，鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報21070元/噸，相較前值下跌120元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩下行，夜盤止跌反彈，收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，年內(nèi)降息預(yù)期仍持續(xù)，美元向下趨勢未變。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，但穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，節(jié)能降碳行動方案對氧化鋁短期實質(zhì)性影響有限，供需過剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強化確認(rèn)，產(chǎn)能約束進一步加碼。此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限，中長期供給增量有限。需求方面，近期鋁價回調(diào)，下游采購積極性有所好轉(zhuǎn)，且終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會庫存下行節(jié)奏偏慢，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但未有進一步抬升。綜合來看，市場做多情緒階段性減弱，但從供需格局來看，短期下方支撐明確，且中期向上趨勢仍未發(fā)生改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期悲觀預(yù)期發(fā)酵，警惕盤面超跌行情

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工上行偏緩，供應(yīng)端利潤持續(xù)承壓。鹽湖提鋰產(chǎn)量繼續(xù)上行，外購原料冶煉已無利潤，云母提鋰產(chǎn)量小幅增長，自有礦企生產(chǎn)保持穩(wěn)定。從資源端視角看，非洲礦山生產(chǎn)情況正常、南美鹽湖預(yù)期產(chǎn)量提升、澳洲精礦銷量下滑。產(chǎn)業(yè)鏈上游累庫行為有加劇，關(guān)注價格下行供應(yīng)收縮趨勢。

需求方面，材料廠采購意愿不強，中下游環(huán)節(jié)維持極薄盈利。短期終端市場銷量下降，但電車滲透率維持高位，下游行業(yè)產(chǎn)能出清加速。中長期需求增長趨勢明確，短期采購強度偏弱較為明顯，下游承接鋰產(chǎn)品量級有限。電車市場接受度高，周度環(huán)比增幅下滑。材料廠庫存已降至低點，關(guān)注實際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處102000元/噸，期現(xiàn)價差變至2700元。預(yù)估后續(xù)基差仍維持現(xiàn)貨升水，現(xiàn)貨報價跟隨盤面走勢。上游挺價行為松動，下游需求未回暖，散單成交量降低。進口礦價跟隨下行，澳企暫無降價行為，原料價格支撐較強。市場采購熱度未提振，關(guān)注現(xiàn)貨實際成交。

總體而言，供應(yīng)長期過剩預(yù)期將改，短期供給寬松較為明確；終端市場維持強勢表現(xiàn)，各環(huán)節(jié)庫存因素導(dǎo)致利好無法傳導(dǎo)?，F(xiàn)貨價格繼續(xù)下探，鋰鹽采購需求環(huán)比走弱，中下游采購行為偏少。昨日期貨震蕩下行，持倉幾無變動而成交額持平；當(dāng)前基本面寬松，低價逐步迫近高成本分位，關(guān)注關(guān)鍵點位支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

庫存出現(xiàn)小幅下降跡象，供需壓力或稍有緩解

供應(yīng)方面，四川地區(qū)電價下調(diào)幅度較大，開工率迅速提升，云南地區(qū)預(yù)計在6月中下旬大面積復(fù)工復(fù)產(chǎn)；北方地區(qū)開工率維持高位，總體產(chǎn)量持續(xù)增加。

需求端來看，多晶硅方面，光伏行業(yè)供給出清力度或有望好于預(yù)期，對于工業(yè)硅需求或有提振。短期基本面較弱、企業(yè)已有檢修減產(chǎn)動作，但產(chǎn)業(yè)鏈整體承壓的情況下，硅料銷售降庫壓力仍難緩解。上周多晶硅產(chǎn)量環(huán)比減少0.09萬噸至4.34萬噸；庫存增加1.85萬噸至30.83萬噸。

有機硅方面，隨著地產(chǎn)利好政策頻出，有機硅終端回暖可期。有機硅單體廠檢修計劃較少，疊加江西地區(qū)新產(chǎn)能投放產(chǎn)出，開工率有上調(diào)預(yù)期，對工業(yè)硅需求微增。

鋁合金方面，國內(nèi)鋁合金錠現(xiàn)貨價格普遍下跌，市場成交疲弱，情緒轉(zhuǎn)弱，大多商戶快進快出，隨行就市為主。

庫存方面，最近一周工業(yè)硅庫存有下降跡象，其中工廠庫存下降0.45萬噸至8.81萬噸，市場庫存下降0.1萬噸至10.1萬噸。表明短期內(nèi)供需壓力或稍有緩解。

總體而言，工業(yè)硅盤面波動加劇，短期情緒擾動較強。預(yù)計硅價仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦前空持有

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面偏弱，政策端仍有集中發(fā)力以鞏固經(jīng)濟穩(wěn)中向好趨勢的意圖，5月中旬起政府債券發(fā)行大幅提速，重點領(lǐng)域（地產(chǎn)）寬松政策快速推進。5月以來美國經(jīng)濟就業(yè)數(shù)據(jù)多次不及預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟降速的擔(dān)憂有所升溫。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的壓力顯現(xiàn)。本周找鋼、鋼谷樣本，建筑鋼材表需環(huán)比繼續(xù)走弱。建筑施工季節(jié)性對需求的影響已顯現(xiàn)，華南鋼材消費萎靡不振，而國內(nèi)穩(wěn)增長政策生效到形成鋼材消費，則還需要時間。與此同時，建筑鋼材周產(chǎn)量緩慢回升。供增需降，螺紋去庫速度已明顯放緩，本周找鋼、鋼谷樣本建筑鋼材庫存已經(jīng)由降轉(zhuǎn)增。鋼廠即期利潤偏低，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險有所顯現(xiàn)?？傮w看，預(yù)期偏積極的主線未變，但現(xiàn)實壓力顯性化，短期弱現(xiàn)實、產(chǎn)業(yè)鏈負反饋成為市場的階段性主要矛盾，預(yù)計螺紋價格震蕩偏弱運行。策略上：單邊，周報螺紋10合約多單配合鐵礦空單持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)經(jīng)濟基本面偏弱，政策端仍有集中發(fā)力以鞏固經(jīng)濟穩(wěn)中向好趨勢的意圖，5月中旬起政府債券發(fā)行大幅提速，重點領(lǐng)域（地產(chǎn)）寬松政策快速推進。5月以來美國經(jīng)濟、就業(yè)數(shù)據(jù)多次不及預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟降速的擔(dān)憂有所升溫。中觀方面，鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱的壓力有所顯現(xiàn)，其中板材表現(xiàn)更為突出。熱卷等板材需求尚可，本周找鋼樣本熱卷表需微降，但鋼谷樣本微增，雙雙處于高位。但現(xiàn)階段熱卷需求也不足以同時承接高產(chǎn)量、并有效消化高庫存。一旦板材需求出現(xiàn)季節(jié)性走弱，或者外需接續(xù)不足，鋼廠將被迫/主動減產(chǎn)/轉(zhuǎn)產(chǎn)，進而引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險?？傮w來說，預(yù)期偏積極，但現(xiàn)實壓力增加，短期弱現(xiàn)實、產(chǎn)業(yè)鏈負反饋或成為市場的階段性主要矛盾，熱卷去庫壓力高于螺紋，預(yù)計熱卷期貨價格震蕩偏弱運行。策略上：單邊，6月延續(xù)空頭思路，熱卷空單輕倉持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)呈現(xiàn)經(jīng)濟基本面偏弱，政策面加碼寬松以鞏固經(jīng)濟穩(wěn)中向好的大方。5月以來美國經(jīng)濟、就業(yè)數(shù)據(jù)多次不及預(yù)期，市場對美國經(jīng)濟降速的擔(dān)憂升溫。中觀方面，鋼材供需降、去庫放緩、基本面邊際走弱的壓力顯現(xiàn)。本周找鋼、鋼谷樣本，主要品種鋼材均環(huán)比累庫。淡季鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險有所提高。同時，鐵礦自身供應(yīng)過剩矛盾也已明顯積累。國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)接近尾聲。全球鐵礦發(fā)運、我國港口進口礦到港環(huán)比/同比雙增。港口進口礦庫存持續(xù)積累，上周我國45港進口礦庫存已高出去年同期2107.17萬噸。并且鐵礦石，無論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，均偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，宏觀托底預(yù)期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實壓力開始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負反饋的風(fēng)險提高，鐵礦估值相對偏高，價格階段性下行風(fēng)險較高。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有，第一目標(biāo)800附近；組合，觀望。風(fēng)險提示：預(yù)期強化，鋼材消費超預(yù)期改善。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

上游累庫壓力漸強，焦炭現(xiàn)貨或再度提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦企尚有盈利空間，生產(chǎn)積極性不減，焦?fàn)t開工雖維持階段性高位，但同比仍處季節(jié)性相對低點，焦炭供應(yīng)增長速率放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回落，焦炭剛需支撐下移，而鋼材成交低迷、鋼廠對原料采購多按需為主，補庫需求同步下降?，F(xiàn)貨方面，焦企提漲陷入僵局，下游抵觸心態(tài)漸濃，港口貿(mào)易回吐之前漲幅，現(xiàn)貨市場或重回下行通道。綜合來看，下游采購積極性逐步放緩，焦炭現(xiàn)實需求走弱，首輪提漲大概率落空，港口貿(mào)易情緒率先轉(zhuǎn)差，現(xiàn)貨市場料重回降價趨勢，期貨價格或跟隨偏弱震蕩，價格中樞預(yù)期下移。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，增產(chǎn)預(yù)期下原煤生產(chǎn)邊際回升，但產(chǎn)量環(huán)比增速仍然偏低，且迎峰度夏或?qū)⑹沟孟疵寒a(chǎn)能遭到擠占，焦煤供應(yīng)回升空間有限；進口煤方面，國際終端觀望心態(tài)居多，海飄澳煤相對充足，而甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價比優(yōu)勢尚存，進口市場繼續(xù)充當(dāng)較好補充。需求方面，焦?fàn)t開工維持邊際增長勢頭支撐焦煤入爐剛需，但焦炭首輪提漲落空，下游對原料煤壓價情緒漸濃，主動采購積極性走弱，礦端累庫壓力增強。綜合來看，下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)尚佳支撐焦煤剛需，但鋼焦企業(yè)主動補庫意愿明顯降低，坑口成交狀況或?qū)⑥D(zhuǎn)差，焦煤庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，原料現(xiàn)貨存在降價可能，且考慮當(dāng)前煤礦尚處復(fù)產(chǎn)周期，供應(yīng)增長亦有壓力，基本面預(yù)期走弱，煤價弱勢震蕩概率更高。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面具備改善潛力，玻璃09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：6月5日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2500元/噸（0/0），華中重堿2300-2500元/噸（0/0）。華東、華中輕堿現(xiàn)貨價格小幅下跌。6月5日，浮法玻璃全國均價1659元/噸（0）。

上游：6月5日，隆眾純堿日度開工率大幅下降至80.66%，日度檢修損失量提高至2.3萬噸。新增金山五期停車檢修，?；戮€檢修完成，負荷逐漸提升。

下游：（1）浮法玻璃：6月5日，運行產(chǎn)能171105t/d（-800），開工率83.5%（-0.33%），產(chǎn)能利用率84.25%（-0.4%）。（2）光伏玻璃：6月5日，運行產(chǎn)能113540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點評：（1）純堿：基本面變化不大。供給端，5月以來檢修頻繁，金山五期檢修3天，純堿開工率已降至80%附近。純堿單周產(chǎn)量過剩盈余逐步收窄，配合下游拿貨，上游堿廠純堿庫存緩慢下降。如果夏季裝置集中檢修規(guī)模與去年相當(dāng)，純堿依然存在供需錯配的可能性。需求端，純堿剛需持穩(wěn)，光伏玻璃投產(chǎn)計劃較多。但近期浮法玻璃產(chǎn)線冷修、搬遷數(shù)量增多。且下游玻璃廠經(jīng)過5月份的采購補庫，備貨已較充分。純堿現(xiàn)貨連續(xù)漲價后，下游抵觸心理有所增強。盤面已快速跌回2200附近，期貨升水結(jié)構(gòu)得到修復(fù)，預(yù)計重回上下兩難境地，向上缺乏新增驅(qū)動，而下方仍有支撐。策略上，純堿09合約短空持有。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮，已至低位，行業(yè)冷修數(shù)量和冷修計劃明顯增多。武漢出于環(huán)?？紤]，長利玻璃產(chǎn)線搬遷，一線、二線分別于6月10日和6月17-18日放水，搬遷線將于7月18日和10月點火。二季度浮法玻璃需求韌性好于市場預(yù)期，即家裝、汽車、出口的良好表現(xiàn)對沖了地產(chǎn)工程單的拖累。隨著新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策的快速推進，包括需求刺激、地產(chǎn)收儲、以及城市更新（2024年首批15個熱點城市名單已公布）等政策落實，或?qū)⒂兄诩已b（與二手房銷售相關(guān)）與工程需求（與保交樓、竣工相關(guān)）的邊際改善。浮法玻璃基本面具備改善潛力。未來關(guān)注國內(nèi)穩(wěn)增長政策推出及落實節(jié)奏，以及政策效果。隨著玻璃期價接近天然氣工藝邊際成本（華南1710-1720）后，可能需要需求端預(yù)期或現(xiàn)實的改善來打開向上空間。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約短空持有，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

EIA庫存大幅累積，原油偏弱震蕩

宏觀方面，美國5月ADP新增就業(yè)15.2萬人，為三個月最低，4月數(shù)據(jù)明顯下修。勞動力市場進一步降溫，有望提振美聯(lián)儲對降息的信心。周四歐美央行公布利率決議預(yù)計仍將影響市場節(jié)奏。

供應(yīng)方面，OPEC+會議正式同意將220萬桶/日的自愿減產(chǎn)措施延長至2024年9月底，并計劃在10月后逐步取消。從市場反應(yīng)來看相對于延長減產(chǎn)一個季度，資金更擔(dān)憂OPEC+10月之后產(chǎn)量回歸帶來的壓力。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)原油庫存增加123.3萬桶。與同期 API公布的累庫400萬桶相對較少。成品油同樣累庫超預(yù)期。反應(yīng)原油市場逐漸重新面臨供應(yīng)過剩壓力。

總體而言，油價短期超跌修復(fù)，但信心修復(fù)仍需時間，且需供需層面出現(xiàn)改善跡象。預(yù)計油價偏弱震蕩。

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葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

到港量減少，甲醇暫時止跌

本周到港量為20.54（-2.77）萬噸，華東到港量進一步減少，5月至今到港量都保持在30萬噸以下，極大延緩了港口積累速度。本周港口庫存為61.8（+0.36）萬噸，華東去庫3.2萬噸，華南延續(xù)累庫。下周華東到港量依然偏少，港口庫存預(yù)計維持低位。生產(chǎn)企業(yè)庫存減少1.4萬噸，減少主要來自西北和華中地區(qū)。周三甲醇期貨價格小幅反彈，內(nèi)地現(xiàn)貨因成交改善，價格上漲10-30元/噸。上個月停車的烯烴裝置，最快于本月下旬開始重啟，三季度需求預(yù)期回升，同時西北和沿海供應(yīng)偏緊，市場看多情緒并未完全消退，周三期貨凈多持倉結(jié)束減少，轉(zhuǎn)而增加0.5萬手。不過考慮到PP供應(yīng)過剩，價格持續(xù)下跌也將對甲醇形成拖累作用。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PP庫存被動積累，關(guān)注前低支撐

G7國家打響降息第一槍：加拿大央行如期降息至4.75%，行長暗示將繼續(xù)寬松。本周聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫存變化差異較大，PE因檢修裝置偏多，庫存減少3.6%，PP價格下跌后市場成交明顯轉(zhuǎn)淡，庫存增加1.7%。貿(mào)易商庫存延續(xù)下降，PE和PP均達到春節(jié)后最低。另外兩油庫存始終維持在80萬噸以上。周三期貨減倉下跌，盡管連跌5日，但技術(shù)面未出現(xiàn)超跌或企穩(wěn)信號，預(yù)計短期跌勢延續(xù)?，F(xiàn)貨報價堅挺，部分集中檢修地區(qū)可流通貨源緊張。需求下降是目前多數(shù)工業(yè)品下跌的主要驅(qū)動，聚烯烴也不例外，PP2409關(guān)注前低7501支撐位。

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橡膠

原料價格韌性十足，膠價存在成本支撐

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠進度依然不及往年氣候正常年份，極端天氣不時阻礙原料產(chǎn)出，而東南亞各主產(chǎn)國生產(chǎn)環(huán)節(jié)亦未見明顯放量，合艾市場膠水及杯膠價格高位持穩(wěn)，成本支撐有效；另外，今夏拉尼娜事件大概率卷土重來，供給端擾動因素增多。

需求方面：組合政策多管齊下，乘用車零售增速環(huán)比回暖，橡膠終端需求預(yù)期樂觀；而輪胎企業(yè)開工狀況并未轉(zhuǎn)差，全鋼胎開工率雖邊際回落，但半鋼胎產(chǎn)線生產(chǎn)積極性延續(xù)同期峰值水平，需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫存方面：保稅區(qū)區(qū)內(nèi)小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存出庫率維持相對高位，港口降庫態(tài)勢不改，橡膠庫存端延續(xù)優(yōu)化格局。

核心觀點：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善程度有限，原料放量速率仍不及往年，氣候變動對割膠生產(chǎn)的負面影響持續(xù)，天膠供給收緊對膠價形成支撐，而政策層面托底車市消費，乘用車零售增速預(yù)期樂觀，橡膠需求增速仍將大于供應(yīng)增長，滬膠價格走勢逐步企穩(wěn)。

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劉啟躍

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棕櫚油

旺產(chǎn)季下，棕油上方空間受限

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩調(diào)整為主。原油價格的止跌對棕油拖累減弱。供給方面，旺產(chǎn)季預(yù)期下產(chǎn)量易上難下，但天氣存不確定性。而需求方面，主產(chǎn)國出口數(shù)據(jù)預(yù)期樂觀，疊加印尼B50的推行，但實際落地情緒仍有待確認(rèn)。綜合來看，棕油處旺產(chǎn)季，基本面利多仍較為有限，原油及油脂板塊其他品種對其影響較大，價格難有趨勢性上漲。

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張舒綺

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