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股指

企穩(wěn)回漲概率較大，耐心持有滬深300期指多單

周一（6月11日），A股整體呈震蕩市、且主要板塊分化依舊較大。當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒不佳、但一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)世界銀行最新報(bào)告，將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期上調(diào)0.2%至2.6%，美國(guó)則大幅上調(diào)0.9%至2.5%；2.《關(guān)于拓展跨境電商出口推進(jìn)海外倉(cāng)建設(shè)的意見(jiàn)》發(fā)布，從5大方面部署15條措施，以加快培育外貿(mào)新動(dòng)能。

近期A整體走勢(shì)較弱、但空頭動(dòng)能亦有較大程度釋放，且其關(guān)鍵位支撐依舊有效、微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦持續(xù)有樂(lè)觀指引，技術(shù)面企穩(wěn)上行概率較大。而全球主要國(guó)家及國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面韌性良好、政策面相關(guān)重磅措施亦待落地見(jiàn)效，從盈利端看、A股驅(qū)漲動(dòng)能依舊明朗；再?gòu)墓乐刀丝?，目前A股仍處低位、且大類資產(chǎn)配置性價(jià)比占優(yōu)，多頭策略的賠率和安全邊際亦較顯著。綜合看，從相對(duì)長(zhǎng)期限看，股指仍宜持積極思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格仍以價(jià)值為主、部分成長(zhǎng)板塊亦有較大彈性，而滬深300指數(shù)兼顧性最高，其多單仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

短期擾動(dòng)增加，中期向上趨勢(shì)未變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79705元/噸，相較前值下跌1655元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)回調(diào)，走勢(shì)偏弱。海外宏觀方面，海外多國(guó)開(kāi)啟降息，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟時(shí)點(diǎn)仍存較大分歧，非美貨幣的弱勢(shì)以及強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美元形成支撐，關(guān)注美國(guó)通脹及議息會(huì)議表述。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在持續(xù)加碼。供給方面，能降碳行動(dòng)方案雖然對(duì)銅新增產(chǎn)能嚴(yán)控，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費(fèi)仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。且礦端供給擾動(dòng)持續(xù)時(shí)間將較長(zhǎng)，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂(lè)觀預(yù)期強(qiáng)化。庫(kù)存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化。綜合而言，宏觀預(yù)期的反復(fù)對(duì)銅價(jià)擾動(dòng)增加，但中期看利多仍存，向上趨勢(shì)未變。短期內(nèi)擾動(dòng)或有所增加，價(jià)格波動(dòng)放大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

基本面仍有向上驅(qū)動(dòng)，延續(xù)多頭思路

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20810元/噸，相較前值下跌360元/噸。期貨方面，節(jié)后鋁價(jià)跟隨有色金屬板塊出現(xiàn)小幅回調(diào)。海外宏觀方面，海外多國(guó)開(kāi)啟降息，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟時(shí)點(diǎn)仍存較大分歧，非美貨幣的弱勢(shì)以及強(qiáng)勁非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美元形成支撐，關(guān)注美國(guó)通脹及議息會(huì)議表述。國(guó)內(nèi)方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策正在持續(xù)加碼。供給方面，節(jié)能降碳行動(dòng)方案對(duì)氧化鋁短期實(shí)質(zhì)性影響有限，供需過(guò)剩格局未變；電解鋁產(chǎn)能天花板再度得到強(qiáng)化確認(rèn)，產(chǎn)能約束進(jìn)一步明確。此外云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，目前部分產(chǎn)能已完成復(fù)產(chǎn)，后續(xù)增量有限，中長(zhǎng)期供給增量有限。需求方面，成交及下游開(kāi)工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫(kù)存方面國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下行趨勢(shì)未變，LME庫(kù)存自高位緩慢回落。綜合來(lái)看，金融屬性利多減弱，但供需面向上驅(qū)動(dòng)仍存，鋁價(jià)下方支撐明確，且價(jià)格波動(dòng)偏小，多頭穩(wěn)健性較優(yōu)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，關(guān)注供給端生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工升至近期高位，鋰鹽產(chǎn)量維持緩慢增長(zhǎng)。鹽湖提鋰生產(chǎn)持續(xù)向好，外購(gòu)原料冶煉無(wú)利潤(rùn)，云母提鋰開(kāi)工率持平，自有礦企生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山結(jié)束產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖預(yù)期產(chǎn)量提升、澳洲主動(dòng)降低精礦銷量。鋰鹽冶煉端累庫(kù)行為未止，關(guān)注價(jià)格下行的供應(yīng)收縮。

需求方面，材料廠采取低價(jià)采購(gòu)策略，下游原料庫(kù)存維持極低水平。終端銷量環(huán)比持平，但滲透率維持高位，下游環(huán)節(jié)產(chǎn)能出清需一定時(shí)間。長(zhǎng)期需求延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，短期意愿始終未提振，備貨需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。電車市場(chǎng)性價(jià)比提升，銷售同比增速符合預(yù)期。材料廠庫(kù)存維持低位，關(guān)注實(shí)際采買(mǎi)情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處100350元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3350元?；钛永m(xù)現(xiàn)貨升水格局，市場(chǎng)情緒極度悲觀。上游挺價(jià)情緒減弱，下游維持長(zhǎng)協(xié)訂單采購(gòu)，且客供比例繼續(xù)提升。進(jìn)口礦價(jià)跟隨下行，澳企降價(jià)驅(qū)動(dòng)弱，鋰價(jià)貼近外購(gòu)?fù)耆杀尽，F(xiàn)貨可流通量增多，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

總體而言，鋰價(jià)較低不利于產(chǎn)量釋放，關(guān)注鋰價(jià)現(xiàn)金成本支撐；終端市場(chǎng)維持高滲透率，短期增長(zhǎng)動(dòng)能有放緩。現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下探，下游排產(chǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，但采購(gòu)情緒偏謹(jǐn)慎以觀望心態(tài)為主。昨日期貨大幅下跌，合約延續(xù)移倉(cāng)而成交額回暖；市場(chǎng)供需短時(shí)寬松，市場(chǎng)情緒處低位，建議觀望警惕盤(pán)面超跌。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

庫(kù)存累積速度放緩，供需壓力或稍有緩解

供應(yīng)方面，西南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入豐水期，電價(jià)成本進(jìn)一步下調(diào)，多數(shù)硅廠陸續(xù)步入開(kāi)爐復(fù)產(chǎn)行列，屆時(shí)全國(guó)產(chǎn)量預(yù)期上升。

需求端來(lái)看，多晶硅方面，現(xiàn)貨價(jià)格逐步企穩(wěn)，采購(gòu)積極性有所恢復(fù)，但僅部分大廠成交量大，大部分廠家仍以執(zhí)行前期訂單為主。有機(jī)硅方面，單體廠檢修計(jì)劃較少，疊加江西地區(qū)新產(chǎn)能投放產(chǎn)出，開(kāi)工率有上調(diào)預(yù)期；同時(shí)各單體廠家預(yù)售單均至月底，在預(yù)售單的支撐下廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)工業(yè)硅需求微增。鋁合金方面，國(guó)內(nèi)鋁合金錠現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，市場(chǎng)成交疲弱，情緒轉(zhuǎn)弱，大多商戶快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫(kù)存方面，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存18.88萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.03萬(wàn)噸；工業(yè)硅期貨庫(kù)存約5.7萬(wàn)張，增速斜率亦有放緩。隨著下游有機(jī)硅訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、多晶硅需求持續(xù)，供需壓力或難進(jìn)一步增長(zhǎng)。

總體而言，短期消息面相對(duì)平穩(wěn)，庫(kù)存小幅下降來(lái)看供需壓力或稍有緩解，預(yù)計(jì)硅價(jià)仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，黑色金屬整體走弱

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無(wú)大的變化，延續(xù)政策端發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)方向的主線。沒(méi)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依舊偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度降溫，美元指數(shù)反彈，外盤(pán)金屬再度承壓。中觀方面，鋼材基本面“弱現(xiàn)實(shí)”壓力顯性化。上周五頒布的鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳文件，具體實(shí)施方法還不確定，暫難對(duì)市場(chǎng)預(yù)期形成正向提振。建筑鋼材需求走弱幅度已超季節(jié)性，而國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)落實(shí)到拉動(dòng)鋼材消費(fèi)，可能還需要時(shí)間驗(yàn)證。淡季鋼材累庫(kù)壓力提高，鋼鐵產(chǎn)業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)正逐步發(fā)酵。成本下行壓力也增加，鐵礦美金價(jià)格跌破110，昨日焦炭現(xiàn)貨提降（焦化廠有抵抗）?？傮w看，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的積極預(yù)期未變，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，庫(kù)存轉(zhuǎn)增、成本重心下移，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注宏觀與現(xiàn)實(shí)的影響權(quán)重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：?jiǎn)芜叄蛉罩軋?bào)螺紋10合約多單已觸發(fā)平倉(cāng)離場(chǎng)信號(hào)（3600入場(chǎng)，3600平倉(cāng)），螺紋新單暫時(shí)觀望，保留鐵礦空單；組合，買(mǎi)熱卷10合約-賣螺紋10合約。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂(lè)觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無(wú)大的變化，延續(xù)政策端發(fā)力以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)方向的主線。沒(méi)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依舊偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度降溫，美元指數(shù)反彈，外盤(pán)金屬再度承壓。中觀方面，熱卷等板材延續(xù)供需雙旺、去庫(kù)緩慢的格局；而建筑鋼材消費(fèi)超季節(jié)性走弱，且?guī)齑孓D(zhuǎn)增，是鋼材基本面邊際轉(zhuǎn)弱壓力顯性化的核心。上周鋼聯(lián)樣本五大品種鋼材總庫(kù)存轉(zhuǎn)增，顯示當(dāng)前鋼材總消費(fèi)足以同時(shí)消化236萬(wàn)噸鐵水日產(chǎn)+近55萬(wàn)噸廢鋼日耗對(duì)應(yīng)的高產(chǎn)量，以及高于去年同期的庫(kù)存。雖然上周頒布了鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳文件，但具體實(shí)施方案不明確，難以成為短期約束鋼材產(chǎn)量的外因。鋼廠因虧損而被迫減產(chǎn)的可能性相對(duì)更高，即產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。且原料價(jià)格已松動(dòng)，鐵礦美金價(jià)跌破110，昨日焦炭現(xiàn)貨提降50-60，煉鋼成本重心下移的風(fēng)險(xiǎn)較高?？傮w來(lái)說(shuō)，宏觀政策預(yù)期偏積極，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力增加，板材需求好于建筑鋼材，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，但相對(duì)強(qiáng)于螺紋，關(guān)注宏觀與現(xiàn)實(shí)的影響權(quán)重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買(mǎi)熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)暫無(wú)大的變化，延續(xù)政策端發(fā)力以鞏固經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)的主線。美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)依舊偏強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度降溫。未來(lái)降息節(jié)奏不確定性仍較高，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，易加大商品單邊波動(dòng)。中觀方面，建筑鋼材表需走弱幅度超季節(jié)性，導(dǎo)致鋼材基本面邊際走弱的壓力顯性化，上周鋼聯(lián)五大品種鋼材總庫(kù)存轉(zhuǎn)增。市場(chǎng)對(duì)鋼廠虧損減產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的預(yù)期增強(qiáng)。同時(shí)，鐵礦自身供應(yīng)過(guò)剩矛盾也已明顯積累。國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)可能基本結(jié)束。且上周頒布鋼鐵行業(yè)節(jié)能降碳文件，一旦落實(shí)，對(duì)長(zhǎng)流程鋼廠的生產(chǎn)約束相對(duì)較強(qiáng)。全球鐵礦發(fā)運(yùn)、我國(guó)港口進(jìn)口礦到港量累計(jì)同比多增幅度逐步擴(kuò)大，前23周鋼聯(lián)樣本全球鐵礦發(fā)運(yùn)量已同比多2966萬(wàn)噸。港口進(jìn)口礦庫(kù)存暫時(shí)看不到持續(xù)去庫(kù)的可能。并且鐵礦石，無(wú)論是絕對(duì)估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)估值，仍相對(duì)偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對(duì)更高。綜合看，宏觀托底預(yù)期的力量尚存，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力開(kāi)始顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦估值相對(duì)偏高，價(jià)格階段性下行趨勢(shì)較明確。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦09合約前空持有；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

鋼廠推動(dòng)焦炭降價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈加劇

焦炭：供應(yīng)方面，此前提漲雖有受阻、焦企仍有盈利空間，生產(chǎn)積極性尚可，但獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開(kāi)工率同比依然處于季節(jié)性低點(diǎn)，焦炭供應(yīng)增長(zhǎng)速率放緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回落，焦炭剛需支撐下移，而下游補(bǔ)庫(kù)隨著鋼材銷售轉(zhuǎn)差而積極性降低，原料備貨相對(duì)充足的鋼廠控制到貨情況增多。現(xiàn)貨方面，隨著鋼企生產(chǎn)及采購(gòu)環(huán)節(jié)的同步下滑，提降意愿浮出水面，降價(jià)幅度50-55元/噸，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或再臨拐點(diǎn)，港口貿(mào)易心態(tài)則以觀望居多。綜合來(lái)看，焦炭供需增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期同步轉(zhuǎn)弱，焦?fàn)t提產(chǎn)速率受限，下游需求增長(zhǎng)亦相對(duì)乏力，基本面缺乏增量驅(qū)動(dòng)，期價(jià)短期內(nèi)仍將震蕩為主，而鋼廠意欲推動(dòng)現(xiàn)貨降價(jià)，鋼焦企業(yè)博弈加劇，關(guān)注本輪提降推進(jìn)程度順利與否。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開(kāi)工邊際回升，但提產(chǎn)速率實(shí)際偏緩，而近期各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)發(fā)生煤礦事故，考慮傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月已然來(lái)臨，焦煤供應(yīng)回升空間或有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期澳煤報(bào)價(jià)上行，進(jìn)口利潤(rùn)再度倒掛，但甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤仍有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工維持邊際增長(zhǎng)勢(shì)頭支撐焦煤入爐剛需，但終端需求預(yù)期走弱、焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)再度進(jìn)入降價(jià)區(qū)間，下游對(duì)原料煤采購(gòu)積極性大打折扣，礦端延續(xù)累庫(kù)壓力。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)意愿降低，庫(kù)存壓力向上游傳導(dǎo)，焦煤需求端未見(jiàn)增量驅(qū)動(dòng)，而當(dāng)前煤礦雖處于復(fù)產(chǎn)周期，安全生產(chǎn)及政策引導(dǎo)擾動(dòng)仍存，基本面多空交織，焦煤價(jià)格震蕩概率更高，關(guān)注煤炭生產(chǎn)政策的變動(dòng)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給回升需求不溫不火，純堿價(jià)格回調(diào)壓力增加

現(xiàn)貨：6月11日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2300-2500元/噸（-50/0），華中重堿2250-2500元/噸（-50/0）?，F(xiàn)貨市場(chǎng)，個(gè)別高價(jià)回落，大部分企業(yè)挺價(jià)為主，成交相對(duì)靈活。6月11日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1663元/噸（-0.06%）。西南現(xiàn)貨跌20元/噸。

上游：6月11日，隆眾純堿日度開(kāi)工率大幅回到90.10%，日度檢修損失量降為1.18萬(wàn)噸。檢修結(jié)束，華中地區(qū)生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，實(shí)聯(lián)裝置負(fù)荷逐步提升。

下游：（1）浮法玻璃：6月11日，運(yùn)行產(chǎn)能170505t/d（-600），開(kāi)工率83.17%（-0.33%），產(chǎn)能利用率83.95%（-0.3%）。昨日，長(zhǎng)興旗濱玻璃有限公司三線600噸放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回升，沙河97%（↓），華東87%（↑），湖北80%（↑），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：6月11日，運(yùn)行產(chǎn)能113540t/d（0），開(kāi)工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給端，6月檢修不多，市場(chǎng)消息，井神、三友、豐成檢修計(jì)劃有所推遲。隨著5月檢修裝置逐步恢復(fù)，隆眾調(diào)研裝置開(kāi)工率已大幅回升至90%，周產(chǎn)將回到75萬(wàn)噸附近?？紤]到今年4月-5月裝置檢修較多，需要關(guān)注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規(guī)模是否會(huì)受影響。需求端，光伏玻璃投產(chǎn)速度相對(duì)快于去年。但浮法玻璃冷修已明顯增多，且5月玻璃廠對(duì)純堿進(jìn)行提前備貨，疊加上周輕堿周度出庫(kù)量略低于去年均值，以及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨高價(jià)對(duì)凈出口的負(fù)面影響，均可能削弱需求端向上的彈性。從基本面角度看，純堿利多基本已明牌，今年夏季檢修期間現(xiàn)貨緊張程度可能不及去年同期。策略上，純堿09合約操作思路轉(zhuǎn)空，關(guān)注6月供給恢復(fù)節(jié)奏。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮至低位，產(chǎn)線冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃明顯增多，浮法玻璃產(chǎn)能收縮預(yù)期逐步增強(qiáng)。同時(shí)，二季度浮法玻璃需求韌性好于市場(chǎng)預(yù)期，大概率是家裝、汽車、出口的良好表現(xiàn)對(duì)沖了地產(chǎn)工程單的拖累，以及投機(jī)需求配合。雖然5月下旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)較去年同期下降31%。但本輪穩(wěn)地產(chǎn)政策對(duì)于二手房銷售（玻璃家裝需求）和地產(chǎn)竣工（保交樓，玻璃工程單需求）可能仍存利好影響。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過(guò)隨著盤(pán)面價(jià)格接近天然氣工藝的邊際成本，在玻璃供需結(jié)構(gòu)尚未實(shí)質(zhì)性改善、且黑色金屬板塊整體回調(diào)的情況下，浮法玻璃期價(jià)向上的想象空間暫受約束。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

超跌修復(fù)接近阻力區(qū)，上行過(guò)程中或有反復(fù)

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，將2024年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)18萬(wàn)桶/日至110萬(wàn)桶/日，EIA意外提升需求預(yù)期。OPEC月報(bào)顯示，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)2024年為2.8%，5月份OPEC組織原油產(chǎn)量增加2.9萬(wàn)桶/日，達(dá)到2663萬(wàn)桶/日，OPEC對(duì)也下半年抱有高期待。

供應(yīng)方面，俄羅斯5月份原油產(chǎn)量達(dá)到939.3萬(wàn)桶/日，雖然進(jìn)行了減產(chǎn)，但產(chǎn)量仍比減產(chǎn)目標(biāo)高出34.4萬(wàn)桶/日。俄羅斯石油公司表示，閑置石油產(chǎn)能的增加抵消了減少石油產(chǎn)量的努力。沙特、阿聯(lián)酋、科威特和伊拉克的備用石油產(chǎn)能合計(jì)為560萬(wàn)桶/日，占OPEC+當(dāng)前產(chǎn)量的13%。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存下降242.8萬(wàn)桶，超市場(chǎng)預(yù)期，汽油庫(kù)存同樣下降超200萬(wàn)桶。

總體而言，從三大機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，原油需求增速上升，原油價(jià)格將較六月初的水平上漲。短期超跌修復(fù)接近阻力區(qū)，上行過(guò)程中或有反復(fù)。

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甲醇

冰醋酸和烯烴開(kāi)工率偏低，甲醇跌勢(shì)延續(xù)

周一甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，太倉(cāng)報(bào)價(jià)穩(wěn)定，內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格下跌，寧夏因供應(yīng)緊張，成為為數(shù)不多現(xiàn)貨價(jià)格上漲的地區(qū)。端午期間河北建滔裝置停車，冰醋酸開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)最低，導(dǎo)致華北地區(qū)報(bào)價(jià)加速上漲。烯烴裝置暫時(shí)維持低開(kāi)工，下旬部分裝置計(jì)劃重啟，如果不順利，將對(duì)甲醇期貨價(jià)格產(chǎn)生較大利空作用。江南大部、華南北部等地因頻繁的降雨，氣溫較常年同期偏低，居民用電量下降，煤價(jià)不具備大幅上漲基礎(chǔ)。盡管產(chǎn)量和到港量增長(zhǎng)緩慢，但主力需求烯烴和冰醋酸持續(xù)減弱，甲醇跌勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)。

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聚烯烴

L和PP供應(yīng)壓力差異較大，L-PP預(yù)計(jì)走擴(kuò)

OPEC月報(bào)認(rèn)為石油需求仍然強(qiáng)勁，增產(chǎn)不會(huì)擾亂市場(chǎng)，四季度依然存在供應(yīng)過(guò)?？赡?，國(guó)際油價(jià)轉(zhuǎn)而下跌。本周中天合創(chuàng)PE裝置，開(kāi)工率維持中等水平，6月檢修裝置偏多，產(chǎn)量預(yù)計(jì)較5月持平或小幅增加/相比之下，PP多為臨時(shí)檢修裝置，開(kāi)工率穩(wěn)步上升，未來(lái)兩周產(chǎn)量即將達(dá)到年內(nèi)新高。供應(yīng)差異較大，L-PP價(jià)差有望突破900元/噸。下游開(kāi)工率持續(xù)降低，塑編、農(nóng)膜和管材正式進(jìn)入淡季，此外多數(shù)中小型企業(yè)缺乏訂單。綜上，供應(yīng)增長(zhǎng)，需求下降，聚烯烴易跌難漲。

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橡膠

港口維持降庫(kù)之勢(shì)，基本面并未轉(zhuǎn)差

供給方面：極端天氣依然影響各產(chǎn)區(qū)原料放量，供給端維持同比縮減態(tài)勢(shì)，泰國(guó)膠水及杯膠價(jià)格高位上行，成本支撐亦持續(xù)走強(qiáng)；而根據(jù)國(guó)家氣候中心報(bào)告，入夏之后拉尼娜狀態(tài)發(fā)生的概率持續(xù)上調(diào)，天然橡膠生產(chǎn)環(huán)節(jié)仍將維持低位水平。

需求方面：組合政策從老舊汽車淘汰、置換補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等方面擴(kuò)大汽車消費(fèi)，乘用車零售增速環(huán)比回暖，而輪胎企業(yè)整體維持相對(duì)積極生產(chǎn)意愿，尤以半鋼胎為例，庫(kù)存去化順暢、產(chǎn)線開(kāi)工率持續(xù)處于同期峰值，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率積極樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：海外資源到港未見(jiàn)增多，港口庫(kù)存繼續(xù)下降，而產(chǎn)地庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：滬膠快速上行后減倉(cāng)回落、進(jìn)入調(diào)整階段，但從基本面角度分析，供需預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，政策施力持續(xù)托底終端消費(fèi)，輪胎企業(yè)開(kāi)工亦相對(duì)積極，而原料供給偏緊局面短期內(nèi)難以緩解，港口去庫(kù)之勢(shì)得到延續(xù)，再考慮當(dāng)前成本支撐不斷上移，滬膠價(jià)格下方存在支撐。

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劉啟躍

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棕櫚油

馬棕庫(kù)存抬升，棕油上方壓力延續(xù)

昨日棕櫚油早盤(pán)表現(xiàn)疲弱，夜盤(pán)震蕩運(yùn)行。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然5月馬棕出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長(zhǎng)，馬棕庫(kù)存抬升至175萬(wàn)噸，為三個(gè)月來(lái)新高。預(yù)計(jì)旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來(lái)看天氣擾動(dòng)有限。需求方面，目前暫無(wú)明顯利多，仍需關(guān)注替代品價(jià)格。綜合來(lái)看，棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價(jià)格上方壓力仍將持續(xù)。

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張舒綺

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