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股指

潛在漲幅依舊可觀，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（5月27日），A股整體企穩(wěn)回漲。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比+4%，前值-3.5%；2.中央政治局審議《新時(shí)代推動(dòng)中部地區(qū)加快崛起的若干政策措施》，將著力推進(jìn)各項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，推動(dòng)其取得新的重大突破。

從近期A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、且情緒面整體積極，技術(shù)面上行格局未變。隨國(guó)內(nèi)政府債發(fā)行提速、地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)重磅措施持續(xù)落地推進(jìn)，基本面及盈利端修復(fù)動(dòng)能將更明確，且彈性斜率亦有望加大。另從大類資產(chǎn)橫向比較、自身過(guò)往走勢(shì)看，目前A股估值及價(jià)格仍偏低，潛在漲幅空間依舊可觀。綜合看，股指仍宜持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，從盈利、股息率及盤面波動(dòng)率等看，滬深300指數(shù)主要構(gòu)成行業(yè)配置價(jià)值仍最高，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，維持多頭思路

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)83285元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。海外宏觀方面，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，一線城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，雖然國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)減產(chǎn)尚未實(shí)質(zhì)性落地，但冶煉費(fèi)本周再創(chuàng)新低，企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步走低。且礦山擾動(dòng)事件有仍較多，疊加資本開支不足、礦端品位下降等中期問(wèn)題仍存，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫(kù)存方面外盤庫(kù)存短缺問(wèn)題仍有發(fā)酵空間。綜合而言，宏觀及供需面均對(duì)銅價(jià)存在支撐，雖然前期漲速過(guò)快，但向上趨勢(shì)未有改變，仍宜維持多頭思路。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期進(jìn)一步改善，鋁價(jià)趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20880元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，夜盤出現(xiàn)反彈。海外宏觀方面，美元指數(shù)出現(xiàn)回落，中期向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，一線城市地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，氧化鋁中期產(chǎn)能過(guò)剩格局未變，但短期內(nèi)海內(nèi)外供給擔(dān)憂仍存，對(duì)鋁價(jià)成本端仍存一定支撐。電解鋁產(chǎn)能方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)順利，但總量仍較為有限，且產(chǎn)能天花板仍存，中長(zhǎng)期供給增量有限。需求方面，下游開工受鋁高價(jià)的影響，略顯謹(jǐn)慎。但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫(kù)存方面國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存下行節(jié)奏偏慢，但向下趨勢(shì)未變，LME庫(kù)存維持高位，但未有進(jìn)一步抬升。綜合來(lái)看，市場(chǎng)做多情緒仍較強(qiáng)，且需求樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)，鋁價(jià)向上趨勢(shì)未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

鋰礦下跌空間受限，短期盤面處于震蕩

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)開工率上行驅(qū)動(dòng)偏弱，鋰鹽產(chǎn)量已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。鹽湖提鋰產(chǎn)量稍有增長(zhǎng)，外購(gòu)原料維持現(xiàn)有開工情況，云母提鋰產(chǎn)量拐頭向下，自有礦企產(chǎn)量指引明確。資源端視角看，非洲礦山正常開采、南美鹽湖上調(diào)產(chǎn)量預(yù)期、澳洲精礦銷量下滑。上游產(chǎn)品庫(kù)存持續(xù)累積，關(guān)注冶煉端產(chǎn)量節(jié)奏調(diào)整。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比持平，6月電芯排產(chǎn)預(yù)期走弱。終端銷售情況較旺盛，下游環(huán)節(jié)已進(jìn)入去庫(kù)節(jié)奏，全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)格局激烈。中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，短期受季節(jié)性擾動(dòng)顯著，持續(xù)關(guān)注鋰產(chǎn)品拍賣熱度。電車?yán)塾?jì)滲透率增長(zhǎng)，周度環(huán)比未大幅變化。下游原料庫(kù)存天數(shù)走低，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)未變，價(jià)格處106500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1000元。期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)率下降，短期較難出現(xiàn)大幅變化。上游挺價(jià)情緒濃厚，下游需求偏弱，貿(mào)易成交情況較差。進(jìn)口礦價(jià)跟隨鋰價(jià)下行，澳企暫無(wú)降價(jià)行為，礦端下行空間相對(duì)有限。短期采銷情況待回暖，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量已出現(xiàn)分化，現(xiàn)貨成交價(jià)接近外購(gòu)企業(yè)成本；終端市場(chǎng)銷售良好，鋰電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局將回暖?，F(xiàn)貨價(jià)格跟隨盤面下跌，材料廠普遍以銷定產(chǎn)，市場(chǎng)預(yù)期電芯廠排產(chǎn)回落。昨日期貨震蕩走弱，合約小幅增倉(cāng)而成交持平；上游產(chǎn)量開始調(diào)整，短期供需寬松幅度減弱，短期盤面區(qū)間震蕩。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

底部格局顯現(xiàn)，建議賣出看跌期權(quán)

供應(yīng)端，工業(yè)硅周產(chǎn)量處于高位且仍在增加，本周新疆、四川等地工廠復(fù)產(chǎn)，周產(chǎn)量為9.29萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.23萬(wàn)噸。西南地區(qū)即將步入豐水期，考慮到成本、市場(chǎng)份額等因素，其仍具備較強(qiáng)的開工韌性，預(yù)計(jì)后續(xù)仍會(huì)有硅廠進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)；新疆地區(qū)預(yù)計(jì)仍將保持較高的開工率。

需求端來(lái)看，多晶硅方面，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)5月座談會(huì)建議加強(qiáng)對(duì)于低于成本價(jià)格銷售惡性競(jìng)爭(zhēng)的打擊力度；鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，暢通市場(chǎng)退出機(jī)制。光伏行業(yè)供給出清力度或有望好于預(yù)期，對(duì)于工業(yè)硅需求或有提振。

有機(jī)硅方面，5月地產(chǎn)政策齊發(fā)，聚焦擴(kuò)需求、去庫(kù)存。且后續(xù)限購(gòu)放松、戶籍優(yōu)化、稅收抵扣等政策工具仍然充足，或會(huì)相機(jī)動(dòng)態(tài)調(diào)整，有望托底地產(chǎn)鏈，改善有機(jī)硅對(duì)工業(yè)硅需求，延續(xù)庫(kù)存去化。

庫(kù)存方面，截至5月24日當(dāng)周，工業(yè)硅工廠庫(kù)存為92640噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.6%。行業(yè)整體保持累庫(kù)格局。

總體而言，光伏行業(yè)格局預(yù)期優(yōu)化，地產(chǎn)政策齊發(fā)，或提振工業(yè)硅下游產(chǎn)品需求。當(dāng)前估值已在一定程度反應(yīng)存量利空，底部格局顯現(xiàn)，建議賣出看跌期權(quán)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期偏強(qiáng)現(xiàn)實(shí)偏謹(jǐn)慎，黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)+重點(diǎn)領(lǐng)域（地產(chǎn)）政策重大調(diào)整，著力推進(jìn)物價(jià)溫和回升、修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，可能是二三季度的主線，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)依然形成支撐。昨日上海大幅放松限購(gòu)政策，預(yù)計(jì)北京大概率也將跟進(jìn)，地產(chǎn)政策優(yōu)化將持續(xù)推進(jìn)。本輪政策調(diào)整對(duì)于地產(chǎn)鏈后端的影響相對(duì)更直接，對(duì)于地產(chǎn)鏈前端的影響存在分歧。中觀方面，短流程利潤(rùn)改善，廢鋼日耗量同比、環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)。板材及非五大材產(chǎn)量較大程度分擔(dān)了鋼廠復(fù)產(chǎn)影響，使得鋼聯(lián)小樣本螺紋周產(chǎn)量仍顯著低于去年同期。低供給背景下，螺紋基本面較為健康，去庫(kù)順暢。根據(jù)我們估算，即使考慮需求季節(jié)性與鋼廠繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的影響，6月末螺紋總庫(kù)存可能會(huì)降低至700萬(wàn)噸以下的低位，或提高淡季不淡的概率。目前制約螺紋價(jià)格上漲空間的主要因素在于，供給仍有增長(zhǎng)潛力，而淡季需求向上彈性較小?？傮w看，預(yù)期偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)較為謹(jǐn)慎，螺紋期價(jià)升水，淡季買預(yù)期勝率更高，暫以震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行的思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜?，周?bào)螺紋10合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)+地產(chǎn)政策重大調(diào)整，著力推進(jìn)物價(jià)溫和回升、修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，可能是二三季度的主線，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)依然形成支撐。昨日上海大幅放松限購(gòu)政策，預(yù)計(jì)北京大概率也將跟進(jìn)，地產(chǎn)政策優(yōu)化將持續(xù)推進(jìn)。本輪政策調(diào)整對(duì)于地產(chǎn)鏈后端的影響相對(duì)更直接，對(duì)于地產(chǎn)鏈前端的影響存在分歧。中觀方面，熱卷等板材維持供需雙旺、庫(kù)存去化緩慢的格局。目前熱卷面臨與螺紋同樣的問(wèn)題，即需求缺乏明確的再上一個(gè)臺(tái)階的驅(qū)動(dòng)，且出口端還存在一些潛在不利風(fēng)險(xiǎn)因素。而鋼廠復(fù)產(chǎn)階段，在利潤(rùn)引導(dǎo)下，板材產(chǎn)量難以降低。這使得產(chǎn)業(yè)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨維持一個(gè)微利狀態(tài)。總體來(lái)說(shuō)，預(yù)期偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)偏謹(jǐn)慎，熱卷期貨價(jià)格升水，或?qū)㈦S螺紋震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)二三季度主線可能是“落實(shí)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策+重點(diǎn)領(lǐng)域（地產(chǎn)）重大調(diào)整”，推進(jìn)物價(jià)溫和回升，修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)形成利好支撐。昨日上海大幅放松限購(gòu)政策，預(yù)計(jì)北京大概率也將跟進(jìn)，地產(chǎn)政策優(yōu)化將持續(xù)推進(jìn)。本輪政策調(diào)整對(duì)于地產(chǎn)鏈后端的影響相對(duì)更直接，對(duì)于地產(chǎn)鏈前端的影響存在分歧。中觀方面，進(jìn)口礦基本面一般。國(guó)內(nèi)廢鋼日耗量環(huán)比、同比逐步增長(zhǎng)，在長(zhǎng)流程鋼廠即期利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)的情況下，警惕廢鋼對(duì)鐵水的替代作用增強(qiáng)。季節(jié)性規(guī)律+鐵礦美金價(jià)格回升，全球鐵礦周度發(fā)運(yùn)處于重心上移階段，我國(guó)進(jìn)口礦到港量大概率將維持同比多增狀態(tài)。港口進(jìn)口礦庫(kù)存持續(xù)積累，難以看到持續(xù)去庫(kù)的驅(qū)動(dòng)。綜合看，宏觀政策利好疊加，黑色金屬板塊預(yù)期較為積極，中觀競(jìng)爭(zhēng)格局較好，但供需結(jié)構(gòu)較為寬松，且估值在產(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)偏高，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格將被動(dòng)跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤競(jìng)拍氛圍好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨上漲將修復(fù)基差

焦炭：供應(yīng)方面，焦企盈利空間尚佳、生產(chǎn)意愿不減，焦?fàn)t開工率維持邊際增長(zhǎng)之勢(shì)，焦炭日產(chǎn)逐步回升。需求方面，高爐生產(chǎn)亦較積極，焦炭入爐剛需得到支撐，且宏觀政策利好預(yù)期仍在發(fā)酵，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒積聚，關(guān)注后續(xù)實(shí)際地產(chǎn)及基建相關(guān)政策的推行情況。現(xiàn)貨方面，首輪提降落地后現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，盤面上漲使得看穩(wěn)情緒增多，下游續(xù)降概率降低，現(xiàn)貨市場(chǎng)再度陷入博弈格局。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)積極性同步回升，焦炭現(xiàn)實(shí)供需雙雙邊際增長(zhǎng)，而首輪提降順利落地、現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖，樂(lè)觀政策預(yù)期繼續(xù)主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，黑色鏈品種價(jià)格中樞抬升，焦炭期價(jià)仍有上行驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦增產(chǎn)預(yù)期仍存，但產(chǎn)量環(huán)比增速明顯偏緩，而迎峰度夏或再度擠占洗煤產(chǎn)能，焦煤供應(yīng)回升空間受限，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)υ荷a(chǎn)的引導(dǎo)；進(jìn)口煤方面，海飄遠(yuǎn)期焦煤相對(duì)充足，且甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙古焦煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出、依然是進(jìn)口市場(chǎng)重要補(bǔ)充。需求方面，下游補(bǔ)庫(kù)積極性邊際減弱，但焦?fàn)t開工意愿尚佳，支撐焦煤入爐剛需，且政策層面利多預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，市場(chǎng)整體情緒依然樂(lè)觀。綜合來(lái)看，宏觀政策樂(lè)觀情緒仍在發(fā)酵，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)表現(xiàn)積極，需求預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，價(jià)格向上彈性更強(qiáng)，但煤礦復(fù)產(chǎn)亦在推進(jìn)當(dāng)中，政策影響之下供應(yīng)端不時(shí)存在擾動(dòng)，焦煤期價(jià)上方空間因此受制，關(guān)注坑口煤炭生產(chǎn)情況的變動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

基本面存在邊際改善驅(qū)動(dòng)，玻璃09合約前多持有

現(xiàn)貨：5月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（+100/+100），華東重堿2350-2500元/噸（+100/+100），華中重堿2300-2500元/噸（+100/+200）。現(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，報(bào)價(jià)上調(diào)，實(shí)單成交相對(duì)靈活。5月27日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1670元/噸（0）。

上游：5月24日，隆眾純堿日度開工率降至82.47%，日度檢修損失量提高至2.09萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：5月27日，運(yùn)行產(chǎn)能171905t/d（-250），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.65%（-0.12%）。（2）光伏玻璃：5月27日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：宏觀方面，地產(chǎn)政策重磅調(diào)整，昨日上海又大幅放松限購(gòu)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)中，短期有效提振市場(chǎng)情緒，中期對(duì)地產(chǎn)銷售、竣工也存在邊際提振作用，對(duì)地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品或形成較為直接的提振。中觀方面，5月裝置檢修頻繁，國(guó)內(nèi)純堿裝置日度開工率降至83%以下，連續(xù)數(shù)周產(chǎn)量在70萬(wàn)噸上下波動(dòng)。上周會(huì)議，夏季裝置集中檢修確定性較高，若落實(shí)去年檢修規(guī)模，純堿可能將面臨階段性供需錯(cuò)配。本周一企業(yè)大幅上調(diào)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。策略上，純堿09合約前多耐心持有。（2）浮法玻璃：宏觀方面，地產(chǎn)政策重磅調(diào)整，昨日上海大幅放松限購(gòu)，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)中，短期有效提振市場(chǎng)情緒，中期對(duì)地產(chǎn)銷售、竣工存在邊際提振作用，對(duì)地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成較為直接的支撐。中觀方面，在玻璃高供給壓力下，4月以來(lái)浮法玻璃廠原片庫(kù)存重心較3月顯著下移，顯示玻璃下游需求韌性好于市場(chǎng)預(yù)期。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃逐步增多。如果未來(lái)出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底扭轉(zhuǎn)玻璃供應(yīng)過(guò)剩的格局。目前主要壓力在于期貨升水現(xiàn)貨幅度擴(kuò)大，且隱含盈利走擴(kuò)，導(dǎo)致盤面暫缺向上想象空間。浮法玻璃09合約前多謹(jǐn)慎持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約、玻璃09合約前多謹(jǐn)慎持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)關(guān)注OPEC+決議，油價(jià)將震蕩為主

供應(yīng)方面，市場(chǎng)正在密切關(guān)注OPEC+將于6月2日舉行的線上會(huì)議，討論是否延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議。目前市場(chǎng)從多個(gè)角度猜測(cè)OPEC+的最終決定的可能性，站在樂(lè)觀和悲觀的不同視角，停止減產(chǎn)或者延長(zhǎng)減產(chǎn)均有一定邏輯。過(guò)去一段時(shí)間原油市場(chǎng)透出的信號(hào)顯示市場(chǎng)信心處于低位，需要其選擇繼續(xù)延長(zhǎng)減產(chǎn)的舉措。

需求方面，美國(guó)將迎來(lái)傳統(tǒng)的汽油消費(fèi)旺季，從EIA最新的周度數(shù)據(jù)可以看出美國(guó)市場(chǎng)汽油消費(fèi)最近2周反彈明顯，美國(guó)能源部在5月21日宣布將出售100萬(wàn)桶汽油供應(yīng)儲(chǔ)備，稱此舉的時(shí)機(jī)是為了幫助在夏季駕車季節(jié)降低汽油價(jià)格。國(guó)內(nèi)地?zé)捄椭鳡I(yíng)煉廠開工率都有所回升，原油需求有望進(jìn)入回升。

庫(kù)存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存累庫(kù)182.5萬(wàn)桶，數(shù)據(jù)超預(yù)期，汽油庫(kù)存降幅超預(yù)期。此前API庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示原油累庫(kù)248萬(wàn)通。

總體而言，由于基本面庫(kù)存累積，預(yù)計(jì)油價(jià)上方阻力明顯，在下周OPEC+做出下半年產(chǎn)量決議之前油價(jià)將震蕩為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供應(yīng)增長(zhǎng)需求下降，甲醇面臨回調(diào)

目前檢修涉及產(chǎn)能由上周1000萬(wàn)噸減少至700萬(wàn)噸，6月檢修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)計(jì)回升，不過(guò)當(dāng)前各環(huán)節(jié)庫(kù)存偏低，產(chǎn)量增長(zhǎng)對(duì)價(jià)格的負(fù)面沖擊有限。中東局勢(shì)不穩(wěn)定，并且伊朗和文萊裝置意外故障，短期內(nèi)進(jìn)口量難以實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。因此未來(lái)甲醇價(jià)格下跌主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自需求端，重點(diǎn)關(guān)注下游開工情況，沿海部分烯烴裝置6月有重啟計(jì)劃，冰醋酸面臨集中檢修，甲醛終端板材開工率大幅下降。周一太倉(cāng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲30元/噸，內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格下跌10-40元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)看多情緒降溫。期貨價(jià)格小幅上漲，凈多持倉(cāng)量增加1.4萬(wàn)手，看漲期權(quán)成交是看跌的3倍，衍生品市場(chǎng)看多情緒不減。利空因素有待發(fā)酵，短期甲醇仍有沖高可能。

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聚烯烴

聚烯烴達(dá)到年內(nèi)新高，PP-3MA走擴(kuò)

OPEC+將舉行線上政策會(huì)議，普遍預(yù)計(jì)為他們會(huì)把減產(chǎn)措施延長(zhǎng)今年下半年，此外中東沖突升級(jí)，國(guó)際油價(jià)連漲兩日。繼5月17日地產(chǎn)利好政策發(fā)布后，昨日上海也出臺(tái)重磅樓市新政，夜盤聚烯烴和PVC價(jià)格達(dá)到年內(nèi)新高。周一丙烯和乙烯現(xiàn)貨價(jià)格上漲，聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格達(dá)到年內(nèi)最高，月底上中游基本完成銷售任務(wù)，報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，短期現(xiàn)貨價(jià)格不會(huì)大幅回落。PP-3MA價(jià)差由上周最低-200元/噸收窄至昨夜-5元/噸，考慮到PP基本面略強(qiáng)于甲醇，價(jià)差預(yù)計(jì)繼續(xù)修復(fù)，最高可達(dá)到前高200元/噸。

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橡膠

港口維持降庫(kù)趨勢(shì)，原料價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況有所好轉(zhuǎn)，但本輪割膠季開割進(jìn)程顯著落后于氣候正常年份，而東南亞各主產(chǎn)國(guó)亦不同程度受制于天氣變動(dòng)的負(fù)面影響，增產(chǎn)階段原料生產(chǎn)不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格韌性十足，天膠供給端難有增量。

需求方面：多省市已陸續(xù)推出汽車以舊換新實(shí)施細(xì)則，政策托底車市增長(zhǎng)，乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)5月乘用車零售環(huán)比回升，消費(fèi)刺激相關(guān)措施效用顯現(xiàn)，終端需求預(yù)期樂(lè)觀；而輪胎企業(yè)開工意愿依然相對(duì)積極，半鋼胎產(chǎn)線開工水平維持同期高位，需求傳導(dǎo)效率亦較通暢。

庫(kù)存方面：港口維持去庫(kù)趨勢(shì)，保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存及一般貿(mào)易庫(kù)存同步降庫(kù)，而滬膠倉(cāng)單低位徘徊，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策發(fā)力推動(dòng)終端需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，而國(guó)內(nèi)外天膠供給均不同程度受制于氣候變動(dòng)，增產(chǎn)季原料放量速率偏緩，港口到港資源減少、降庫(kù)趨勢(shì)延續(xù)，基本面利多因素對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)依然向上。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

原油價(jià)格走高，棕油短期獲支撐

昨日棕櫚油價(jià)格早盤沖高回落，夜盤走勢(shì)偏強(qiáng)。棕櫚油自身基本面仍偏弱，但近期原油價(jià)格出現(xiàn)反彈，棕櫚油或受提振?；久娣矫?，印尼在生柴使用上持續(xù)推進(jìn)，但落地情況存較大不確定性。而當(dāng)下產(chǎn)量季節(jié)性增加、出口表現(xiàn)不佳則較為明確，且國(guó)內(nèi)需求持續(xù)偏弱，供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?。綜合來(lái)看，棕櫚油持續(xù)性向上動(dòng)能不足，但階段性擾動(dòng)因素增多，價(jià)格波動(dòng)或加大，關(guān)注原油走勢(shì)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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