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股指

整體看漲思路不變，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周一（5月13日），A股整體表現(xiàn)仍偏弱。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體縮窄，且維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)稱，要發(fā)行并用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債，高質(zhì)量做好支持“兩重”建設(shè)各項(xiàng)工作；2.文旅部等五部門印發(fā)《智慧旅游創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃》，部署基礎(chǔ)設(shè)施提升行動(dòng)、產(chǎn)品業(yè)態(tài)培育行動(dòng)等八方面重點(diǎn)任務(wù)。

從近期A股表現(xiàn)看，其價(jià)格重心穩(wěn)步上移、關(guān)鍵位支撐亦持續(xù)強(qiáng)化，技術(shù)面多頭格局明朗。而國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策則不斷加碼推進(jìn)、基本面復(fù)蘇亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)印證，盈利改善預(yù)期依舊樂(lè)觀。此外，當(dāng)前A股整體估值水平仍偏低，隨相關(guān)積極因素發(fā)酵兌現(xiàn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，其進(jìn)一步擴(kuò)張空間較大。綜合看，A股續(xù)漲動(dòng)能良好，看漲思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，從業(yè)績(jī)端確定性、盤面走勢(shì)穩(wěn)健性等看，相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)占比最高，前多仍宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供需結(jié)構(gòu)進(jìn)一步趨緊，銅價(jià)走勢(shì)樂(lè)觀

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)80345元/噸，相較前值上漲460元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤高開(kāi)后繼續(xù)上行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布在即，關(guān)注通脹表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)喜憂參半，但政策仍有加碼空間。供給方面，礦山擾動(dòng)事件仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開(kāi)支不足、礦端品位下降等問(wèn)題仍存，中期銅礦供給緊張問(wèn)題未變。目前冶煉加工費(fèi)仍在進(jìn)一步向下，精銅產(chǎn)量受限繼續(xù)。下游需求方面，電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問(wèn)題難以消退，需求存改善預(yù)期，銅價(jià)向上趨勢(shì)延續(xù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給約束延續(xù)，鋁價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20430元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤跳空高開(kāi)后高位運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期反復(fù)，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布在即，關(guān)注通脹表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)喜憂參半，但政策仍有加碼空間。供給方面，受鋁土礦供給緊張的影響，氧化鋁維持高位，對(duì)成本形成支撐。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實(shí)際增長(zhǎng)暫時(shí)有限，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開(kāi)工表現(xiàn)良好。庫(kù)存方面現(xiàn)貨庫(kù)存持續(xù)向下，但LME庫(kù)存出現(xiàn)大幅增加，目前來(lái)看對(duì)價(jià)格影響有限。綜合來(lái)看，宏觀對(duì)有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供需端均存利多，下方支撐明確。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

關(guān)注鋰礦成本支撐強(qiáng)度，下游采購(gòu)意愿可能轉(zhuǎn)弱

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉開(kāi)工率較往期持平，部分現(xiàn)貨貨源流向倉(cāng)單。鹽湖提鋰產(chǎn)量重新增長(zhǎng)，外購(gòu)原料企業(yè)幾乎無(wú)生產(chǎn)利潤(rùn)，云母提鋰開(kāi)工環(huán)保影響減退，自有礦企產(chǎn)量指引未變。全球視角看，非洲礦山產(chǎn)能爬坡、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工周期長(zhǎng)。短期供應(yīng)將依照需求量調(diào)整，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)流通量。

需求方面，預(yù)估本月下游產(chǎn)量環(huán)比持平，但警惕排產(chǎn)邊際走弱。終端需求當(dāng)前仍較旺盛，下游產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出，預(yù)計(jì)行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整仍需時(shí)日。中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)相對(duì)明確，鋰鹽拍賣提供底部支撐，長(zhǎng)協(xié)量占比有所下滑。車企降價(jià)效果明顯，新能源車型性價(jià)比較高。下游維持低原料庫(kù)存，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下行，價(jià)格處109800元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3400元。期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)劇烈，現(xiàn)貨升水幅度激增?，F(xiàn)貨散單成交量未變，下游對(duì)鋰價(jià)敏感程度有回落，但交割庫(kù)倉(cāng)單正持續(xù)增加。進(jìn)口礦價(jià)近期重新下行，當(dāng)前回落幅度有限且目前成本支撐仍相對(duì)有效，建議關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量有小幅增加，現(xiàn)貨緊張格局開(kāi)始緩解；終端市場(chǎng)消費(fèi)信心回升，需求利多政策刺激電車滲透率。現(xiàn)貨價(jià)格跟隨下跌，節(jié)后采購(gòu)力度有限，市場(chǎng)出貨并不順暢。昨日期貨全天震蕩，合約繼續(xù)增倉(cāng)而成交額維持均值；短期需求開(kāi)始承壓，關(guān)注供應(yīng)廠家生產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整，短期下行空間有限。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

高倉(cāng)單制約硅價(jià)上行，短期硅價(jià)震蕩維穩(wěn)

供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)5月新疆有10萬(wàn)噸工業(yè)硅產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放或?qū)?lái)一部分產(chǎn)量增長(zhǎng)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，目前工業(yè)硅總爐數(shù) 747臺(tái)，4月工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)量與上月相比減少15臺(tái)，截至4月底，中國(guó)工業(yè)硅開(kāi)工爐數(shù)302臺(tái)，整體開(kāi)爐率40.4%。1-4月我國(guó)工業(yè)硅累計(jì)產(chǎn)量141.59萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)22.19%。現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)，全國(guó)整體開(kāi)爐數(shù)繼續(xù)增加。

需求方面，多晶硅在產(chǎn)業(yè)鏈整體供應(yīng)過(guò)剩的背景下，市場(chǎng)存在明顯悲觀情緒和高庫(kù)存壓力，多晶硅價(jià)格已經(jīng)跌破大部分企業(yè)現(xiàn)金成本，下游持續(xù)看跌多晶硅市場(chǎng)。有機(jī)硅上周各單體廠簽單情況均有好轉(zhuǎn)，但是市場(chǎng)供需失衡關(guān)系難改，整體需求偏弱。

總體而言，目前行業(yè)庫(kù)存較多，高倉(cāng)單制約硅價(jià)上行，疊加西南地區(qū)硅廠將陸續(xù)開(kāi)爐復(fù)工，終端需求無(wú)顯著改善。預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力有所顯現(xiàn)，黑色金屬短期震蕩運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，周一消息，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行最早發(fā)行日期基本確定，疊加地方政府專項(xiàng)債發(fā)行有所提速，二、三季度將迎來(lái)政府債券發(fā)行的高峰。中觀方面，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)帶來(lái)的鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)是慢變量，而鋼廠復(fù)產(chǎn)加快，供給釋放則是快變量。5月鋼鐵行業(yè)大概率將面臨供給增長(zhǎng)，需求見(jiàn)頂，去庫(kù)速度較4月明顯放緩的局面。在此背景下，鋼廠即期利潤(rùn)快速轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)原料漲價(jià)接受度減弱，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯減弱。總體看，宏觀政策繼續(xù)提振預(yù)期，但“弱現(xiàn)實(shí)”壓力也在逐步積累，短期螺紋偏弱震蕩概率較高，但中期震蕩上行的方向暫未改變。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，周一消息，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行最早發(fā)行日期基本確定，疊加地方政府專項(xiàng)債發(fā)行有所提速，二、三季度將迎來(lái)政府債券發(fā)行的高峰。中觀方面，宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)到帶來(lái)的鋼材內(nèi)需增長(zhǎng)，屬于慢變量，外需面臨反傾銷、買單被查等風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)，最新一期SMM調(diào)研鋼材外貿(mào)出港明顯回落，而鋼廠復(fù)產(chǎn)，供給釋放，則是快變量。5月國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)大概率面臨供給增長(zhǎng)，而需求階段性見(jiàn)頂?shù)膲毫?，板材表現(xiàn)更為突出，板材去庫(kù)困難已顯性化。在此背景下，鋼廠即期利潤(rùn)已快速轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)原料漲價(jià)的接受度下降，復(fù)產(chǎn)預(yù)期帶來(lái)的正反饋驅(qū)動(dòng)減弱。綜上，宏觀政策繼續(xù)提振樂(lè)觀預(yù)期，但“弱現(xiàn)實(shí)”壓力正在積累，短期熱卷偏弱震蕩的概率較高，但中期震蕩上行的方向暫未有明確轉(zhuǎn)向信號(hào)。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行時(shí)間基本明確，存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)有望繼續(xù)提振樂(lè)觀預(yù)期，但政策落實(shí)到兌現(xiàn)鋼材消費(fèi)增長(zhǎng)，還需要時(shí)間。中觀方面，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)加快，且未結(jié)束。但鋼材消費(fèi)彈性相對(duì)偏低，且在季節(jié)性規(guī)律影響下，有階段性見(jiàn)頂?shù)目赡堋?月以來(lái)，建筑鋼材去庫(kù)速度較4月明顯放緩，熱卷去庫(kù)困難進(jìn)一步顯性化。受此影響，鋼廠即期利潤(rùn)已快速轉(zhuǎn)負(fù)，對(duì)鐵礦等原料價(jià)格形成較強(qiáng)壓制。綜合看，短期鐵礦價(jià)格震蕩偏弱的概率提高，中期仍將跟隨鋼材價(jià)格運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

樂(lè)觀預(yù)期基本兌現(xiàn)，煤焦短期回調(diào)壓力仍存

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不斷好轉(zhuǎn)，提產(chǎn)積極性持續(xù)增強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率快速攀升，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)邊際回升。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)推進(jìn)當(dāng)中，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)上升，而鋼廠備貨使其原料庫(kù)存不斷增長(zhǎng)，控制到貨情況或?qū)⒊霈F(xiàn)，關(guān)注本輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，焦炭連續(xù)五輪提漲，累計(jì)漲幅已達(dá)500-550元/噸，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)率先走弱，報(bào)價(jià)成交出現(xiàn)下調(diào)情況，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)臨近。綜合來(lái)看，焦炭剛需支撐尚且較強(qiáng)，但下游采購(gòu)意愿有所降低，而焦化利潤(rùn)回升刺激焦?fàn)t開(kāi)工，供應(yīng)壓力隨之而來(lái)，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)率先松動(dòng)，貿(mào)易成交報(bào)價(jià)下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)臨近，焦炭期價(jià)仍面臨回調(diào)壓力。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)壓力減少，礦山原煤產(chǎn)出邊際回升，但洗煤廠產(chǎn)能利用率尚處低位，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)姑汗?yīng)的影響；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)恢復(fù)至千車附近，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出，且口岸貿(mào)易情況有所好轉(zhuǎn)，蒙煤供應(yīng)相對(duì)平穩(wěn)。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至年內(nèi)高位，樂(lè)觀需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且焦化利潤(rùn)回升使得焦?fàn)t開(kāi)工同步回暖，焦煤入爐剛需支撐尚佳，而當(dāng)前坑口競(jìng)拍氛圍依然良好，鋼焦補(bǔ)庫(kù)積極性尚存。綜合來(lái)看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)積極性尚佳，原料補(bǔ)庫(kù)亦在進(jìn)行當(dāng)中，但需求增量基本見(jiàn)頂，短期利多因素已然出盡，下游焦炭提漲接近尾聲，降價(jià)壓力或向上游傳導(dǎo)，焦煤價(jià)格短期回調(diào)壓力增強(qiáng)，能否重拾漲勢(shì)依賴于需求兌現(xiàn)是否存在增量預(yù)期。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

增量上行動(dòng)能不足，純堿玻璃新單觀望

現(xiàn)貨：5月13日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）。華東輕堿價(jià)格跌50。5月13日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1693元/噸（0），現(xiàn)貨市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。

上游：5月13日，隆眾純堿日度開(kāi)工率小幅回升至85.76%，日度檢修損失量降至1.7萬(wàn)噸。駿化設(shè)備逐步提量.

下游：（1）浮法玻璃：5月10日，運(yùn)行產(chǎn)能173755t/d（0），開(kāi)工率83.22%（0），產(chǎn)能利用率85.39%（0）。周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河162%/136%，湖北99%/93%，華東98%/87%，華南104%/69%。（2）光伏玻璃：5月13日，運(yùn)行產(chǎn)能109540t/d（0），開(kāi)工率83.97%（0），產(chǎn)能利用率93.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：5月裝置檢修規(guī)模尚未明顯縮小。根據(jù)隆眾估計(jì)本周開(kāi)工率在85%左右。純堿過(guò)剩幅度尚在可控范圍內(nèi)，疊加五一前后游玻璃廠對(duì)純堿進(jìn)行原料補(bǔ)庫(kù)，堿廠庫(kù)存未如預(yù)期般快速增加。夏季檢修季，純堿供需依然存在階段性錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，純堿過(guò)剩格局未變，隨著下游階段性補(bǔ)庫(kù)或已告一段落，純堿09合約升水現(xiàn)貨后的上漲動(dòng)能不足。推漲遇阻后，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也提高。建議新單暫時(shí)觀望，在檢修季結(jié)束前，尋找回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：玻璃高供給壓力下，4月以來(lái)玻璃廠原片庫(kù)存增長(zhǎng)速度偏緩，玻璃剛需及階段性補(bǔ)庫(kù)需求好于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，玻璃價(jià)格重心大幅下移，疊加純堿漲價(jià)，玻璃行業(yè)盈利持續(xù)收窄，近期玻璃產(chǎn)線冷修數(shù)量和冷修計(jì)劃均明顯增多。不過(guò)玻璃供給偏高壓力暫難緩解，在大規(guī)模冷修未鋪開(kāi)前，終端需求強(qiáng)度仍不足以承接當(dāng)前供應(yīng)規(guī)模。玻璃期現(xiàn)價(jià)格上破天然氣工藝成本（即1600）后的續(xù)漲動(dòng)能不足。盤面上漲遇阻后回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)提高。建議玻璃09合約新單跟隨純堿操作，尋找回調(diào)試多09合約的機(jī)會(huì)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約、玻璃09合約新單等待回調(diào)試多機(jī)會(huì)；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

缺乏明確單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)維持震蕩格局

宏觀方面，美國(guó)4月初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加2.2萬(wàn)人，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為23.1萬(wàn)人。因就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)步放緩，消息公布后美元回落，相對(duì)利好原油市場(chǎng)。

供應(yīng)方面，市場(chǎng)擔(dān)心減產(chǎn)執(zhí)行度，期待OPEC+在6月部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上將減產(chǎn)延長(zhǎng)至年底。

需求方面，5月14日OPEC將公布月報(bào)，此前OPEC宣布不再在其月度石油報(bào)告中公布對(duì)全球?qū)ζ渥陨碓托枨蟮挠?jì)算結(jié)果，而是重點(diǎn)關(guān)注對(duì)更廣泛的OPEC+聯(lián)盟原油需求的預(yù)測(cè)。目前各機(jī)構(gòu)對(duì)原油市場(chǎng)需求的預(yù)測(cè)分歧明顯。從今年1-4月原油市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，需求端沒(méi)有給油價(jià)帶來(lái)上行驅(qū)動(dòng)。

資金方面，截至5月7日的CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示W(wǎng)TI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少5.6萬(wàn)手至8.3萬(wàn)手，投機(jī)者大幅減持投機(jī)多頭，資金對(duì)油價(jià)的后市預(yù)期發(fā)生了明顯改變。

總體而言，地緣溢價(jià)消退，需求表現(xiàn)缺乏驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)維持震蕩格局。

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甲醇

基差走強(qiáng)，期貨可能加速上漲

浙江興興MTO裝置正式停車，山東魯西負(fù)荷下降至8成，斯?fàn)柊畋３值拓?fù)荷，神華包頭重啟，月底前仍有部分烯烴裝置計(jì)劃停車，烯烴開(kāi)工率預(yù)計(jì)持續(xù)下降，不利于甲醇價(jià)格進(jìn)一步上漲。周一現(xiàn)貨報(bào)價(jià)延續(xù)上漲，其中華東價(jià)格上漲80元/噸，突破2800元/噸，達(dá)到過(guò)去兩年最高，期貨日盤增加15萬(wàn)手，上漲2%，夜盤沖高回落，目前基差接近200元/噸，達(dá)到年內(nèi)最高，基差修復(fù)只能通過(guò)期貨加速上漲和現(xiàn)貨加速下跌完成，目前港口庫(kù)存極低，同時(shí)本月到港量較預(yù)期減少15萬(wàn)噸，華東現(xiàn)貨價(jià)格短期內(nèi)很難出現(xiàn)較大跌幅，因此期貨價(jià)格加速上漲的可能性更高。

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聚烯烴

PP-3MA價(jià)差達(dá)到一年新低

周一聚烯烴現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，期貨小幅上漲，由于甲醇價(jià)格大幅上漲，PP-3MA價(jià)差收窄60元/噸，達(dá)到去年一月以來(lái)最低。去年甲醇制烯烴嚴(yán)重虧損時(shí)，利潤(rùn)是通過(guò)甲醇價(jià)格加速下跌完成修復(fù)，目前聚烯烴缺乏進(jìn)一步上漲的驅(qū)動(dòng)，因此今年價(jià)差修復(fù)大概率也是延續(xù)這一路徑。近期進(jìn)口煤漲幅不及內(nèi)貿(mào)煤，倒掛50-60元/噸，進(jìn)口煤采購(gòu)增多后，上周末及本周一坑口煤和港口煤價(jià)格不再上漲。周末伊拉克對(duì)于原油減產(chǎn)的申明引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于下半年OPEC+能否延續(xù)減產(chǎn)產(chǎn)生質(zhì)疑。本月原油和煤炭成本交易邏輯失效，供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，更多關(guān)注需求對(duì)價(jià)格的影響。

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橡膠

港口維持降庫(kù)之勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善

供給方面：云南降雨頻率有所增加，但主要地區(qū)累計(jì)降水量明顯不及正常年份雨季時(shí)期，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件不佳拖累割膠進(jìn)程，原料供應(yīng)難有增量；同期，海外各主產(chǎn)國(guó)亦不同程度受到氣候干擾，泰國(guó)一季度橡膠產(chǎn)量降至近年最低水平，雨水不足同樣困擾當(dāng)?shù)靥炷z生產(chǎn)。

需求方面：以舊換新實(shí)施細(xì)則發(fā)布運(yùn)行，稅收減免、信貸支持等政策可疊加享受，消費(fèi)刺激相關(guān)措施有望推動(dòng)汽車產(chǎn)銷繼續(xù)增長(zhǎng)；而輪胎產(chǎn)線雖延續(xù)分化局面，全鋼胎開(kāi)工率表現(xiàn)不佳，但半鋼胎去庫(kù)順暢、產(chǎn)線開(kāi)工維持同期高位，需求傳導(dǎo)效率亦較樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)微幅增庫(kù)，但一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持高位，港口延續(xù)降庫(kù)態(tài)勢(shì)，而滬膠倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：汽車消費(fèi)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，政策施力加碼提效，輪胎企業(yè)開(kāi)工積極，而國(guó)內(nèi)開(kāi)割延后制約原料供應(yīng)，供減需增預(yù)期抬升價(jià)格中樞，橡膠基本面利多因素占優(yōu)，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒增強(qiáng)，滬膠價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)及空間充足。

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劉啟躍

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棕櫚油

增產(chǎn)季需求暫無(wú)亮點(diǎn)，價(jià)格上行動(dòng)能有限

昨日棕櫚油價(jià)格小幅反彈，美豆油強(qiáng)勢(shì)對(duì)油脂板塊形成一定支撐。但棕油自身基本面仍偏弱，價(jià)格上方存壓力。供需方面，受季節(jié)性影響供給增加預(yù)期仍將維持，目前主產(chǎn)國(guó)處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無(wú)極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)需求方面，仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，且到港情況樂(lè)觀，供應(yīng)相對(duì)寬裕。綜合來(lái)看，棕櫚油價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)不足，且供給將季節(jié)性抬升，向上動(dòng)能不足。

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張舒綺

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