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股指

整體多頭格局未改，滬深300期指配置價(jià)值最高

周四（5月9日），A股整體止跌回漲。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體縮窄，且仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國4月出口額同比+1.5%，符合預(yù)期，前值-7.5%；2.近日杭州、西安等多地樓市限購“松綁”，以推動(dòng)剛需釋放。

從近期A股表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)、整體情緒積極，技術(shù)面多頭格局強(qiáng)化。而國內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好、且積極政策措施正加碼推進(jìn)，利于盈利端樂觀預(yù)期的兌現(xiàn)、并提升市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，當(dāng)前A股仍處低位，續(xù)漲空間依舊較大?？傮w看，股指維持看漲思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價(jià)值板塊確定性仍最高、而部分成長板塊彈性亦較可觀，而滬深300指數(shù)風(fēng)格兼容性最高、配置價(jià)值最優(yōu)，其多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

積極因素延續(xù)，向上趨勢未變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79610元/噸，相較前值下跌125元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對降息預(yù)期繼續(xù)抬升，美元出現(xiàn)回落。國內(nèi)方面，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，地產(chǎn)放松政策仍在加碼，后續(xù)仍有利多兌現(xiàn)空間。供給方面，礦山擾動(dòng)事件仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開支不足、礦端品位下降等問題仍存，中期銅礦供給緊張問題未變。目前冶煉加工費(fèi)仍未出現(xiàn)改善，精銅產(chǎn)量受限繼續(xù)。下游需求方面，電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題難以消退，需求存改善預(yù)期，銅價(jià)向上趨勢未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

美元走弱，成本抬升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20520元/噸，相較前值上漲190元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天小幅走強(qiáng)。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對降息預(yù)期繼續(xù)抬升，美元出現(xiàn)回落。國內(nèi)方面，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂觀，地產(chǎn)放松政策仍在加碼，后續(xù)仍有利多兌現(xiàn)空間。供給方面，受鋁土礦供給緊張的影響，氧化鋁維持高位，對成本形成支撐。云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實(shí)際增長暫時(shí)有限，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新以及地產(chǎn)積極政策均存利多，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面繼續(xù)轉(zhuǎn)為下跌，下趨勢延續(xù)，且仍處低位。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供需端均存利多，下方支撐明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

鋰鹽下方支撐明確，警惕倉單快速增加

供應(yīng)方面，國內(nèi)冶煉開工率較往期持平，部分小廠貨源銷售困難。鹽湖提鋰產(chǎn)量重回增長區(qū)間，外購原料生產(chǎn)利潤空間較有限，云母提鋰開工環(huán)保影響減退，自有礦企產(chǎn)量指引未變。全球視角看，非洲礦山正常開工、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工周期長。短期供應(yīng)仍然較難放量，關(guān)注現(xiàn)貨市場流通量。

需求方面，預(yù)估本月下游產(chǎn)量環(huán)比增長，但需關(guān)注警惕邊際走弱。終端需求當(dāng)前仍較旺盛，下游產(chǎn)能過剩依然存在，鋰電相關(guān)政策也開始關(guān)注此問題。中長期需求增勢明朗，鋰鹽拍賣提供底部支撐，但長協(xié)比例有下滑。車企降價(jià)效果明顯，新車型已陸續(xù)正式發(fā)布。下游維持低原料庫存，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下行，價(jià)格處111500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至500元。期現(xiàn)價(jià)差顯著回落，現(xiàn)貨回歸貼水格局?，F(xiàn)貨散單成交量未增長，下游對鋰價(jià)敏感程度有回落，但交割庫倉單正持續(xù)增加。進(jìn)口礦價(jià)近期重新下行，當(dāng)前回落幅度有限而但成本支撐結(jié)論未被打破，建議關(guān)注現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量有小幅增加，后續(xù)需關(guān)注環(huán)比變化；終端市場消費(fèi)信心回升，需求利多政策刺激部分需求?，F(xiàn)貨價(jià)格區(qū)間運(yùn)行，節(jié)后采購力度有限，市場實(shí)際銷售不暢。昨日期貨全天震蕩，合約繼續(xù)增倉而成交額維持均值；供需維持緊平衡，鋰電產(chǎn)能利用率問題有望加快解決，短期盤面震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

終端需求無顯著改善，短期硅價(jià)震蕩維穩(wěn)

供應(yīng)方面，目前多數(shù)硅廠成本訂單壓力較大，生產(chǎn)積極性繼續(xù)走低。預(yù)計(jì)5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放或?qū)硪徊糠之a(chǎn)量增長。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，目前工業(yè)硅總爐數(shù) 747臺(tái)，4月工業(yè)硅開爐數(shù)量與上月相比減少15臺(tái)，截至4月底，中國工業(yè)硅開工爐數(shù)302臺(tái)，整體開爐率40.4%。

需求方面，近期多晶硅市場價(jià)格在下游連續(xù)虧損倒逼下不斷下跌，當(dāng)前價(jià)格已抵達(dá)部分廠家現(xiàn)金成本，下游對多晶硅市場持續(xù)看跌，市場價(jià)格承壓；有機(jī)硅單體廠接單情況較前期稍有好轉(zhuǎn)，但是市場供需失衡關(guān)系難改，整體需求偏弱。

總體而言，最近6個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)多次長上影線，當(dāng)前價(jià)位阻力較強(qiáng)，繼續(xù)上行需基本面強(qiáng)邏輯驅(qū)動(dòng)。目前工業(yè)硅仍面臨高供應(yīng)高庫存壓力，終端需求無顯著改善。預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場價(jià)格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

強(qiáng)預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)，黑色金屬短期震蕩運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，本周熱點(diǎn)城市持續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控政策，昨日杭州宣布放開限購，全國僅余6個(gè)城市保留限購政策，暫無其他增量利多，市場依然等待存量政策落實(shí)。中觀方面，本周鋼聯(lián)樣本，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比小幅降1.18萬噸至230.61萬噸，周度表需小幅降4.2萬噸至261.89萬噸，總庫存降31.28萬噸。建筑鋼材需求季節(jié)性見頂、國內(nèi)鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)、鋼材去庫較4月顯著放緩的“弱現(xiàn)實(shí)”壓力正在顯現(xiàn)。并且，隨著鋼廠盈利的大幅收縮，在終端需求暫無環(huán)比增長的情況下，鋼廠對原料漲價(jià)接受度減弱，原料漲價(jià)-鋼價(jià)上行的正反饋邏輯暫無進(jìn)一步強(qiáng)化的驅(qū)動(dòng)?？傮w看，宏觀存量穩(wěn)增長政策落實(shí)對應(yīng)的預(yù)期邏輯依然是主要上行驅(qū)動(dòng)，但暫無增量利好進(jìn)一步強(qiáng)化預(yù)期，且弱現(xiàn)實(shí)的壓力正逐步積累，短期螺紋重回震蕩概率較高，且中期上行斜率有所放緩。策略上：單邊，螺紋10合約前多持有，謹(jǐn)慎者止盈離場；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，市場依然等待存量政策落實(shí)。此外，本周熱點(diǎn)城市持續(xù)優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控政策，昨日杭州宣布放開限購，全國僅余6個(gè)城市保留限購政策。4月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，鋼材直接出口環(huán)比小幅回落，以價(jià)換量的問題依然較為突出。中觀方面，本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)增6.12萬噸至325.12萬噸，周度表需增13.6萬噸至323.11萬噸，總庫存增2.01萬噸至421.49萬噸，連續(xù)2周增加，并創(chuàng)下同期新高。國內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)，熱卷供給偏高，去庫困難的“弱現(xiàn)實(shí)”壓力正逐步積累。并且，隨著鋼廠盈利大幅收窄，鋼廠對原料漲價(jià)的接受度有所減弱，若無鋼材消費(fèi)增長的配合，原料漲價(jià)-鋼價(jià)上漲的正反饋邏輯也減弱。綜上，國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落實(shí)對應(yīng)的預(yù)期邏輯是當(dāng)前主要的上行驅(qū)動(dòng)，但預(yù)期暫無增量利多強(qiáng)化，且弱現(xiàn)實(shí)壓力正在顯性化，短期熱卷重回震蕩的概率較高，且中期上行斜率放緩。策略上：單邊，熱卷10合約前多持有，謹(jǐn)慎者止盈離場；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落實(shí)是樂觀預(yù)期的主要支撐。中觀方面，國內(nèi)高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，本周鐵水日產(chǎn)回到234.5萬噸，距離回到240萬噸已不遠(yuǎn)。但鋼材周度表需數(shù)據(jù)仍低于五一節(jié)前，穩(wěn)增長政策生效尚需時(shí)間，而鋼材消費(fèi)已現(xiàn)見頂信號(hào)，建筑鋼材去庫放緩，熱卷庫存連續(xù)2周增加。鋼材面臨供給彈性大于需求彈性的風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，鋼廠即期利潤已再次轉(zhuǎn)負(fù)，也將削弱鋼廠對原料漲價(jià)的接受度。鋼材弱現(xiàn)實(shí)壓力顯現(xiàn)，也將拖累鐵礦價(jià)格。綜合看，短期鐵礦價(jià)格震蕩偏弱的概率提高。策略上：單邊，鐵礦09合約多單止盈離場，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦?fàn)t開工迅速恢復(fù)，現(xiàn)貨提漲進(jìn)入尾聲

焦炭：供應(yīng)方面，連續(xù)五輪提漲修復(fù)焦化利潤，焦企經(jīng)營狀況大幅好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性得到提振，獨(dú)立焦企焦?fàn)t開工快速增長。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持階段性高位，焦炭入爐剛需支撐尚佳，且鋼廠原料備貨仍在推進(jìn)當(dāng)中，焦企出貨順暢，焦炭庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，焦企推進(jìn)第五輪漲價(jià)，累計(jì)漲幅已達(dá)500-550元/噸，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)率先走弱，報(bào)價(jià)成交出現(xiàn)下調(diào)情況，現(xiàn)貨市場拐點(diǎn)臨近。綜合來看，焦炭需求仍處兌現(xiàn)階段，下游主動(dòng)補(bǔ)庫、焦化廠廠內(nèi)庫存繼續(xù)消耗，但受益于利潤增長、焦?fàn)t開工亦恢復(fù)迅速，供應(yīng)壓力隨之而來，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)率先走弱，現(xiàn)貨漲價(jià)臨近尾聲，焦炭期價(jià)應(yīng)聲下跌，短期回調(diào)壓力仍存。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開工受制因素較多，常態(tài)化管控及安全生產(chǎn)阻斷季節(jié)性復(fù)產(chǎn)周期，且洗煤廠產(chǎn)能利用率繼續(xù)走低，焦煤供應(yīng)端難有增量；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)恢復(fù)至千車附近，性價(jià)比優(yōu)勢依然突出，而口岸貿(mào)易情況有所好轉(zhuǎn)，蒙煤供應(yīng)相對平穩(wěn)。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至年內(nèi)高位，樂觀需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且焦化利潤回升使得焦?fàn)t開工同步回暖，焦煤入爐剛需支撐尚佳，而當(dāng)前坑口競拍氛圍依然良好，鋼焦補(bǔ)庫積極性尚存。綜合來看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)積極，原料補(bǔ)庫亦在進(jìn)行當(dāng)中，焦煤礦山庫存不斷向下游轉(zhuǎn)移，但短期利多因素基本出盡，原料漲價(jià)或臨近尾聲，現(xiàn)貨續(xù)漲動(dòng)能不足，期價(jià)短期回調(diào)壓力仍存，能否重拾漲勢依賴于需求兌現(xiàn)是否存在增量預(yù)期。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

增量上行動(dòng)能不足，純堿玻璃新單觀望

現(xiàn)貨：5月9日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）。現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行。5月9日，浮法玻璃全國均價(jià)1689元/噸（0），現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運(yùn)行。

上游：5月9日，隆眾純堿周度開工率86.4%（-2.39%），周產(chǎn)量72.02萬噸，環(huán)比減少1.99萬噸（-2.69%）。本周個(gè)別企業(yè)檢修，影響開工及產(chǎn)量，預(yù)計(jì)下周開工及產(chǎn)量將降至85%和71萬噸左右。

下游：（1）浮法玻璃：5月9日，運(yùn)行產(chǎn)能175155t/d（0），開工率84.54%（0），產(chǎn)能利用率86.08%（0）。5月9日，河北正大、河北鑫利的熱修產(chǎn)線已恢復(fù)生產(chǎn)。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回升，沙河242%（↑），湖北117%（↓），華東101%（-），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：5月9日，運(yùn)行產(chǎn)能108540t/d（0），開工率83.97%（0），產(chǎn)能利用率93.18%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存89.11萬噸，較周一下降0.46萬噸，待發(fā)訂單窄幅增加至15天以上，本月出貨壓力不大；（2）社會(huì)庫存呈增加趨勢，本周到26萬噸以上；（3）玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)繼續(xù)增加，場內(nèi)庫存可用天數(shù)至21.5-23.75天，場內(nèi)+待發(fā)庫存可用天數(shù)環(huán)比增1.7-2.6天至30-35天。浮法玻璃，玻璃廠原片庫存6120.6萬重箱，環(huán)比-0.99%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：根據(jù)最新市場信息，5月裝置檢修壓力也不算小。本周純堿在產(chǎn)裝置開工率降至86.4%，下周將降至85%附近。純堿過剩幅度尚在可控范圍內(nèi)，且下游玻璃廠純堿庫存繼續(xù)增加，顯示補(bǔ)庫延續(xù)。再加上未來夏季集中檢修，疊加純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)存的不平衡性，基本面依然存在階段性供需錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。不過，純堿09合約大幅升水現(xiàn)貨后，盤面推漲的驅(qū)動(dòng)和安全邊際不足。建議檢修季結(jié)束前，新單持回調(diào)做多的思路。（2）浮法玻璃：二季度存量穩(wěn)增長政策落實(shí)是主線。且房地產(chǎn)調(diào)控政策重心由供給端切回需求端，430政治局會(huì)議提出消化存量房庫存，市場對于穩(wěn)地產(chǎn)的期待有所回升。并且，隨著玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心大幅回落，純堿現(xiàn)貨價(jià)格上漲，玻璃天然氣工藝盈利顯著減弱，近期玻璃產(chǎn)線冷修計(jì)劃有所增多。節(jié)后下游拿貨積極性有所提高，本周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回到高位，玻璃廠原片庫存環(huán)比下降。不過玻璃供給偏高壓力暫難緩解，在大規(guī)模冷修未鋪開前，終端需求強(qiáng)度仍不足以承接當(dāng)前供應(yīng)規(guī)模。因此，我們對于玻璃期現(xiàn)價(jià)格上破天然氣工藝成本（即1600）后的續(xù)漲空間，仍暫持謹(jǐn)慎態(tài)度。建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作，維持回調(diào)試多09合約的思路。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約新單等待回調(diào)試多機(jī)會(huì)；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

美國就業(yè)市場穩(wěn)步放緩，原油維持震蕩

宏觀方面，美國勞工部公布，截至5月4日當(dāng)周，初請失業(yè)金人數(shù)增加2.2萬人，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后為23.1萬人。美國首申失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期，創(chuàng)去年8月來最高。因就業(yè)市場穩(wěn)步放緩，消息公布后美元回落，相對利好原油市場。

地緣方面，哈以停火談判仍在反復(fù)交流溝通階段，分歧明顯仍需繼續(xù)談判。

供應(yīng)方面，伊朗石油部長稱伊朗計(jì)劃今年將石油產(chǎn)量提高30-40萬桶/日，石油出口達(dá)到2018年以來的最高水平，該消息使油價(jià)承壓。此外據(jù)外媒計(jì)算，上個(gè)月俄羅斯原油日均產(chǎn)量略低于128.5萬噸，減產(chǎn)幅度低于承諾。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)預(yù)測2024年石油市場將達(dá)到供求平衡全球原油供應(yīng)量預(yù)計(jì)將增加至1.0276億桶/日，全球需求預(yù)估下調(diào)至1.0284億桶/日，這使得2024年原油市場的供應(yīng)缺口僅為8萬桶/日，低于之前的預(yù)測。

總體而言，油價(jià)缺乏明確單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)維持震蕩格局。

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甲醇

供應(yīng)和需求同步下降，現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期弱

五一期間初西北多套裝置檢修，本周山西部分裝置也開始停車，甲醇周度產(chǎn)量下降2.7萬噸至171萬噸。下周仍有多套內(nèi)地裝置計(jì)劃檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降至165萬噸，達(dá)到年內(nèi)最低水平。本周下游開工率除醋酸小幅上升外，其他均下降，烯烴因大唐國際和延長中煤檢修，開工率下降1.8%，甲醛因山東部分裝置降低負(fù)荷，開工率下降1.1%，烯烴和甲醛生產(chǎn)利潤偏低，下旬停車裝置預(yù)計(jì)增多。下周產(chǎn)量和到港量均減少，疊加各環(huán)節(jié)庫存偏低，當(dāng)前甲醇現(xiàn)貨價(jià)格存在極強(qiáng)支撐，不過烯烴和傳統(tǒng)需求預(yù)期下降，期貨可能率先回調(diào)，重點(diǎn)關(guān)注下旬需求情況。

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聚烯烴

產(chǎn)量小幅增長，下游開工明顯下降

本周新增檢修裝置偏少，產(chǎn)量延續(xù)增長，其中PE增加1.4%，達(dá)到年內(nèi)中等水平，PP增加1.2%，接近年內(nèi)最高水平。PE下游加權(quán)開工率下降1.14%，其中農(nóng)膜下降6.82%，管材下降2.84%，包裝膜下降0.56%。PP下游加權(quán)開工率下降0.6%，其中BOPP下降3.1%，塑編下降1.6%。下周新增檢修裝置增多，聚烯烴產(chǎn)量下降1%~2%。PE進(jìn)口套利窗口長期打開，近期到港量有所增量，PP進(jìn)口套利窗口長期關(guān)閉，進(jìn)口量減少同時(shí)出口量也在減少。綜上，本月供應(yīng)呈緩慢增長趨勢，需求逐步進(jìn)入淡季，聚烯烴期貨價(jià)格預(yù)計(jì)回調(diào)，建議少量做空期貨或者賣出看漲期權(quán)。

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橡膠

出口市場表現(xiàn)良好，需求預(yù)期維持樂觀

供給方面：云南降雨緩解此前干旱狀況，割膠范圍逐步擴(kuò)大，但累計(jì)降水量相較氣候正常年份傳統(tǒng)雨季依然偏低，全面開割延后、原料供應(yīng)節(jié)奏受阻，產(chǎn)區(qū)收膠價(jià)格同比上漲，成本支撐亦隨之抬升。

需求方面：4月乘用車零售增速同環(huán)比雙降，但終端車市需求預(yù)期并不悲觀，以舊換新政策持續(xù)推進(jìn)，出口市場提供邊際驅(qū)動(dòng)，而輪胎企業(yè)開工雖維持分化局面，全鋼胎產(chǎn)線開工率處于季節(jié)性均值水平，半鋼胎開工意愿依然較為積極，需求傳導(dǎo)效率尚且通暢。

庫存方面：港口維持降庫趨勢，采購出庫量持續(xù)大于資源到港，而產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)不足同時(shí)制約國產(chǎn)全乳膠增庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)銷增速邊際回落，但消費(fèi)政策托底車市，輪胎企業(yè)開工依然積極，橡膠需求預(yù)計(jì)平穩(wěn)增長，而國內(nèi)天膠季節(jié)性增產(chǎn)季逐步延后，原料供應(yīng)受制于產(chǎn)區(qū)物候條件，成本支撐隨之同步抬升，基本面樂觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

增產(chǎn)預(yù)期及成本下滑，價(jià)格上方存壓力

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱。其他油脂品種上行動(dòng)能不足，疊加棕油自身基本面偏弱，價(jià)格上方存壓力。供需方面，受季節(jié)性影響供給增加預(yù)期仍將維持，目前主產(chǎn)國處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國內(nèi)需求方面，仍無實(shí)質(zhì)性改善，且買船增加，進(jìn)口成本下降，供應(yīng)緊張壓力緩解。綜合來看，棕櫚油價(jià)格向上驅(qū)動(dòng)不足，且供給將季節(jié)性抬升，向上動(dòng)能不足。

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