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股指

漲勢依舊明確，繼續(xù)持有滬深 300 期指多單

周二（5 月 7 日），A 股整體呈小漲態(tài)勢。當(dāng)日滬深 300、上證 50、中證 500、中證 1000 期指主力合約基差小幅波動，整體則維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深 300、中證 1000 指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落。總體看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū) 3 月零售銷售額環(huán)比+0.8%，預(yù)期+0.7%，前值-0.5%；2. 據(jù)中法企業(yè)家委員會第六次會議，將抓住中國著力推動高質(zhì)量發(fā)展，積極培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力等。

從近期 A 股走勢看，其價(jià)格重心穩(wěn)步上移、交投活躍度亦顯著提升，技術(shù)面多頭格局明確。而國內(nèi)相關(guān)積極政策將持續(xù)發(fā)酵，且海外主要國家經(jīng)濟(jì)韌性良好、國內(nèi)復(fù)蘇大勢未改，均利于強(qiáng)化盈利上修預(yù)期，并提振市場信心。此外，當(dāng)前 A 股估值依舊處較低水平，潛在擴(kuò)張空間仍較大?？傮w看，股指整體上行指引因素明確，看漲思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和流動性環(huán)境看，價(jià)值板塊配置價(jià)值最高，另部分成長板塊亦有較大彈性。而滬深 300 指數(shù)風(fēng)格匹配度最佳，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

積極因素延續(xù)，銅價(jià)支撐明確

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)80525元/噸，相較前值下跌200元/噸。期貨方面，昨日滬銅早盤震蕩走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存反復(fù)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，美國通脹粘性仍較強(qiáng)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政治局會議對后續(xù)政策加碼仍較為明確。供給方面，礦企收購的消息進(jìn)一步加劇了市場對新礦產(chǎn)出的擔(dān)憂，疊加銅礦擾動事件明顯增多，礦端供給緊張進(jìn)一步加重，國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤持續(xù)下滑，減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題不斷加劇，需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

產(chǎn)能天花板明確，鋁價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20570元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅震蕩走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期仍存反復(fù)，美元指數(shù)維持區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，美國通脹粘性仍較強(qiáng)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政治局會議對后續(xù)政策加碼仍較為明確。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實(shí)際增長有限，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新仍被繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面雖然出現(xiàn)短期回升，但向下趨勢未變，且仍處低位。綜合來看，宏觀對有色金屬支撐延續(xù)，疊加鋁供給端約束仍持續(xù)，下方支撐明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

關(guān)注下游實(shí)際采購量，原料成本呈上升趨勢

供應(yīng)方面，國內(nèi)冶煉開工率較往期持平，并未出現(xiàn)持續(xù)增產(chǎn)行為。鹽湖提鋰產(chǎn)量重回增長區(qū)間，外購原料鋰鹽生產(chǎn)利潤趨零，云母提鋰開工處于緩慢恢復(fù)，自有礦企產(chǎn)量指引未變。全球視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工周期長。短期供應(yīng)仍然可能偏緊，關(guān)注企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)計(jì)劃。

需求方面，預(yù)估本月下游產(chǎn)量環(huán)比增長，但需考慮補(bǔ)庫節(jié)奏差異。終端需求已推動產(chǎn)業(yè)鏈開工回暖，但下游產(chǎn)能過剩依然存在，龍頭企業(yè)處主導(dǎo)地位。中長期需求增勢明朗，鋰鹽拍賣提供價(jià)格支撐但長協(xié)系數(shù)談判曲折。電車降價(jià)效果明顯，新能源滲透率屢創(chuàng)新高。下游低庫存策略延續(xù)，關(guān)注市場實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處111800元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至500元。期現(xiàn)價(jià)差顯著回落，但仍有較大波動?，F(xiàn)貨零單成交量相對平穩(wěn)，下游對鋰價(jià)敏感程度有回落，但需關(guān)注目前市場采購意愿。進(jìn)口礦價(jià)近期重新上行但幅度相對偏小，而原料成本支撐得到印證，關(guān)注現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)情況。

總體而言，供給量已進(jìn)入相對穩(wěn)定區(qū)間，持續(xù)增產(chǎn)行為概率偏低；終端市場消費(fèi)信心回升，需求利多政策細(xì)項(xiàng)落地?，F(xiàn)貨價(jià)格趨勢向上，節(jié)后采購仍需觀察，市場成交價(jià)企穩(wěn)。昨日期貨全天震蕩，合約出現(xiàn)增倉而成交額回落明顯；供需緊張格局延續(xù)，市場關(guān)注熱度提升，持續(xù)關(guān)注需求放量，前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

終端需求無顯著改善，短期工業(yè)硅市場價(jià)格震蕩維穩(wěn)

供應(yīng)方面，目前多數(shù)硅廠成本訂單壓力較大，生產(chǎn)積極性繼續(xù)走低。預(yù)計(jì)5月新疆有10萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，新增產(chǎn)能釋放或?qū)硪徊糠之a(chǎn)量增長；此外5月預(yù)計(jì)將逐步進(jìn)入豐水期，電力供應(yīng)充裕度增加，西南有望復(fù)產(chǎn)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，目前工業(yè)硅總爐數(shù) 747臺，4月工業(yè)硅開爐數(shù)量與上月相比減少15臺，截至4月28日，中國工業(yè)硅開工爐數(shù)302臺，整體開爐率40.4%。

需求方面，近期多晶硅市場價(jià)格在下游連續(xù)虧損倒逼下不斷下跌，當(dāng)前價(jià)格已抵達(dá)部分廠家現(xiàn)金成本，下游對多晶硅市場持續(xù)看跌，市場價(jià)格承壓；有機(jī)硅單體廠接單情況較前期稍有好轉(zhuǎn)，但是市場供需失衡關(guān)系難改，整體需求偏弱。

總體而言，工業(yè)硅仍面臨高供應(yīng)高庫存壓力，終端需求無顯著改善。目前下游對硅廠生產(chǎn)成本較為關(guān)注，但目前西南大部分廠家表示尚未得到降電價(jià)的相關(guān)通知，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場價(jià)格震蕩維穩(wěn)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期樂觀對沖現(xiàn)實(shí)壓力，黑色金屬震蕩向上趨勢未變

1、螺紋：宏觀方面，430政治局會議后，二季度國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落實(shí)的大方向更加明確積極，疊加穩(wěn)地產(chǎn)政策重心由供給切回需求，總體對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指引偏利多。中觀方面，結(jié)合4月中下旬以來的高頻數(shù)據(jù)，以及歷史經(jīng)驗(yàn)分析，5月螺紋鋼需求暫無環(huán)比向上的信號。國內(nèi)鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，螺紋周產(chǎn)量已逐步低位回升。市場擔(dān)憂二季度供給彈性大于需求彈性，導(dǎo)致螺紋去庫放緩，去庫結(jié)果不理想。不過原料價(jià)格大幅上漲，焦炭現(xiàn)貨漲無論，鐵礦石美金價(jià)格回到117以上，煉鋼成本已顯著上移，長流程螺紋即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，疊加粗鋼限產(chǎn)政策被多次重提，預(yù)計(jì)鋼材供給彈性約束依然存在。如若存量穩(wěn)增長政策有效落實(shí)并轉(zhuǎn)化為鋼材終端需求，螺紋基本面依然具備改善潛力。待螺紋等建筑鋼材能夠進(jìn)一步有效去庫，上漲空間也將被打開。綜上，預(yù)期向好的邏輯未變，有助于對沖短期現(xiàn)實(shí)邊際轉(zhuǎn)弱的壓力，維持中期螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：單邊，螺紋10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，430政治局會議以后，二季度國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落地的主線更加明確積極，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的指引偏利多。中觀方面，春節(jié)后板材去庫節(jié)奏始終偏慢，去庫壓力逐步顯現(xiàn)，疊加高爐逐步復(fù)產(chǎn)，熱卷自身高供給及高庫存，需要制造業(yè)用鋼需求出現(xiàn)邊際增量來平衡和消化。從4月中下旬以來的高頻數(shù)據(jù)和季節(jié)性規(guī)律看，短期需求有見頂跡象，且市場傳聞，二季度出買單出口存在政策風(fēng)險(xiǎn)。需求改善可能需要等待國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落實(shí)并生效、以及海外制造業(yè)補(bǔ)庫啟動的契機(jī)。不過，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)階段，原料價(jià)格已大幅上漲，焦炭現(xiàn)貨漲價(jià)五輪，鐵礦石美金價(jià)格也回到117以上，長流程鋼廠盈利快速收縮，疊加粗鋼限產(chǎn)政策再度多次被提及，鋼材供給彈性約束依然存在。綜上，預(yù)期樂觀的主線未變，對沖短期現(xiàn)實(shí)壓力，維持中期熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：單邊，熱卷10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：430政治局會議后，二季度國內(nèi)存量穩(wěn)增長政策落實(shí)的主線更加清晰與積極。此外，美聯(lián)儲降息預(yù)期觸底回升，市場避險(xiǎn)情緒減弱，全球制造業(yè)周期回暖，下半年美國制造業(yè)補(bǔ)庫存等積極因素尚存。宏觀對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)指引偏利多。同時(shí)，國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣度改善，鋼材持續(xù)去庫，高爐逐步復(fù)產(chǎn)。截至上周五，鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)已回到230萬噸以上，同比跌幅收窄至10萬噸以內(nèi)。如若存量穩(wěn)增長政策落實(shí)生效并推動鋼材消費(fèi)環(huán)比增長，鐵水也將具備更大的復(fù)產(chǎn)想象空間。但是結(jié)合高頻數(shù)據(jù)從現(xiàn)實(shí)角度觀察，4月中下旬以來，鋼材內(nèi)需尚無明顯趨勢向上的信號。且板材去庫壓力開始逐步顯現(xiàn)。如若鋼材需求暫時(shí)無法繼續(xù)向上，而原料強(qiáng)勢背景下鋼廠即期利潤再次轉(zhuǎn)負(fù)，或?qū)⑼下郀t復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，進(jìn)而制約鐵礦價(jià)格向上彈性。最后，也不宜忽略鐵礦價(jià)格短期大幅上漲，隱藏的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。策略上：單邊，鐵礦價(jià)格運(yùn)行方向與鋼材一致，中期震蕩向上的方向未變，鐵礦09合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦企推動第五輪焦炭提漲，現(xiàn)貨市場成交積極

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提漲、焦化利潤快速修復(fù)，焦企經(jīng)營狀況大幅好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)積極性得到提振，獨(dú)立焦化廠焦炭日產(chǎn)低位回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至階段性高位，焦炭入爐剛需支撐走強(qiáng)，且鋼廠加強(qiáng)原料備貨，主動補(bǔ)庫進(jìn)行當(dāng)中，焦炭采購需求兌現(xiàn)良好。現(xiàn)貨方面，四輪提漲后現(xiàn)貨市場依然維持看漲情緒，焦企順勢開啟第五輪漲價(jià)，累計(jì)漲幅500-550元/噸。綜合來看，焦炭剛需支撐及補(bǔ)庫需求表現(xiàn)尚佳，焦企出貨順暢、廠內(nèi)暫無庫存壓力，第五輪提漲隨之來襲，現(xiàn)貨市場看多情緒占據(jù)主導(dǎo)，本輪漲價(jià)預(yù)計(jì)周內(nèi)落地，基本面樂觀因素占優(yōu)，而續(xù)漲情況仰仗終端需求會否超預(yù)期，但考慮焦炭期價(jià)領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場，短期或有回調(diào)壓力。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開工維持同期低位，常態(tài)化安監(jiān)管控使得今年復(fù)產(chǎn)周期中斷，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步走低，焦煤供應(yīng)端難有增量；進(jìn)口煤方面，俄羅斯取消部分煤種出口關(guān)稅，焦煤則繼續(xù)執(zhí)行彈性關(guān)稅制度，政策變動對國內(nèi)采購俄焦煤影響暫且不大，而節(jié)后中蒙口岸恢復(fù)通關(guān)，蒙煤進(jìn)口亦維持平穩(wěn)。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至年內(nèi)高位，樂觀需求預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且焦企推進(jìn)第五輪焦炭提漲，焦化利潤回升使得焦?fàn)t開工同步回暖，加之貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極，坑口競拍氛圍良好，焦煤現(xiàn)實(shí)需求逐步抬升。綜合來看，鋼焦企業(yè)開工情況尚佳，對原料備貨采購意愿積極，坑口競拍成交情況良好，樂觀需求驅(qū)動價(jià)格上行，而焦煤供給側(cè)難有增量，各環(huán)節(jié)庫存均處于低位，基本面利多因素占優(yōu)，上方空間依賴于現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)強(qiáng)度及持續(xù)時(shí)間，但考慮期價(jià)領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場，短期或有回調(diào)壓力。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

宏觀利好提振市場情緒，玻璃純堿價(jià)格向上突破

現(xiàn)貨：5月7日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2300元/噸（0/0），華中重堿2150-2250元/噸（0/0）。現(xiàn)貨價(jià)格高位徘徊。5月7日，浮法玻璃全國均價(jià)1689元/噸（0），現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運(yùn)行。

上游：5月7日，隆眾純堿日度開工率降至85.08%，日度檢修損失量提高至1.78萬噸。新增華中駿化短停。

下游：（1）浮法玻璃：5月7日，運(yùn)行產(chǎn)能175155t/d（+600），開工率84.54%（+0.33%），產(chǎn)能利用率86.08%（+0.4）。周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)回升，沙河193%（↑），湖北118%（↑），華東95%（↑），華南118%（↑）。（2）光伏玻璃：5月7日，運(yùn)行產(chǎn)能108540t/d（0），開工率83.97%（0），產(chǎn)能利用率93.18%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：根據(jù)最新市場信息，5月裝置檢修壓力也不算小，總體過剩幅度尚在可控范圍內(nèi)。近期昨日在產(chǎn)裝置開工率又降至85%附近。再加上純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)存在地區(qū)間和上下游間的不平衡。在夏季集中檢修階段，基本面依然存在階段性供需錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)純堿現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。不過純堿09合約大幅升水現(xiàn)貨后，推漲的驅(qū)動和安全邊際不足。建議新單觀望，等待回調(diào)后的做多機(jī)會。（2）浮法玻璃：二季度存量穩(wěn)增長政策落實(shí)是主線，5月新增地方政府專項(xiàng)債發(fā)行有所提速。且房地產(chǎn)調(diào)控政策重心由供給端切回需求端，430政治局會議提出消化存量房庫存，市場對于穩(wěn)地產(chǎn)的期待有所回升。雖然浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能處在絕對高位，但玻璃廠庫存積累速度并不快，顯示下游剛需具備一定韌性，即汽車、家裝需求部分對沖了地產(chǎn)項(xiàng)目施工需求。不過玻璃供給偏高、過剩明確的大背景下，我們對于玻璃期現(xiàn)價(jià)格上破天然氣工藝成本（即1600）后的續(xù)漲空間，仍暫持謹(jǐn)慎態(tài)度。建議玻璃09合約多單跟隨純堿操作，等待回調(diào)試多的機(jī)會。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約新單等待回調(diào)試多機(jī)會；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

API庫存全線累庫，原油將維持弱勢震蕩

宏觀方面，美國4月非農(nóng)就業(yè)增長放緩幅度超過預(yù)期，年薪增幅降溫，高限制性利率環(huán)境下勞動力市場出現(xiàn)一定降溫跡象，促使市場提高了對美聯(lián)儲將在9月進(jìn)行今年首次降息的預(yù)期?？傮w宏觀環(huán)境下的降息預(yù)期對油價(jià)有所支撐。

供應(yīng)方面，俄羅斯正在分析在OPEC+協(xié)議下增加石油產(chǎn)量的可能性，正在研究解除汽油出口禁令的可能性的消息，該消息使油價(jià)承壓明顯。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報(bào)預(yù)測2024年石油市場將達(dá)到供求平衡全球原油供應(yīng)量預(yù)計(jì)將增加至1.0276億桶/日，全球需求預(yù)估下調(diào)至1.0284億桶/日，這使得2024年原油市場的供應(yīng)缺口僅為8萬桶/日，低于之前的預(yù)測。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示原油及成品油全線累庫，此前預(yù)期小幅降庫。該數(shù)據(jù)進(jìn)一步降低市場信心。

總體而言，原油短期有超跌反彈修復(fù)需求，但同時(shí)油價(jià)上行驅(qū)動亦有限，預(yù)計(jì)將維持弱勢震蕩格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，短期走勢偏強(qiáng)

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量為4.8（-0.24）萬噸。周二期貨價(jià)格小幅上漲，期貨凈多持倉量增加5000手，看漲期權(quán)成交量是看跌的2倍，反映衍生品市場看多情緒。各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)20-40元/噸，內(nèi)蒙裝置集中檢修，供應(yīng)緊張，導(dǎo)致整個(gè)西北地區(qū)的現(xiàn)貨報(bào)價(jià)都走高。如果本月到港量超預(yù)期減少，沿海現(xiàn)貨價(jià)格也將保持堅(jiān)挺，即便下旬起烯烴裝置如期停車，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格很難出現(xiàn)較大跌幅。隨著電廠日耗上升，貿(mào)易商開始集中補(bǔ)貨，過去一周煤價(jià)上漲20元/噸。供應(yīng)收緊是當(dāng)前甲醇走勢偏強(qiáng)的核心原因，中長期供應(yīng)重回寬松，謹(jǐn)防期價(jià)沖高回落。

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聚烯烴

利潤明顯改善，關(guān)注供應(yīng)增長情況

EIA月報(bào)預(yù)計(jì)某些OPEC+產(chǎn)油國將于現(xiàn)階段自愿減產(chǎn)協(xié)議在6月底到期失效在之后繼續(xù)限制石油產(chǎn)量，國際油價(jià)存在支撐，2024年布倫特原油價(jià)格為88美元/桶。昨日聚烯烴期貨小幅上漲，L2409完全抹去五一后首日的跌幅，PP2409補(bǔ)齊五一后首日的跳空缺口，L2409已經(jīng)連續(xù)六周上漲，如無新增利好因素，未來上漲節(jié)奏將放緩。當(dāng)前油制PE理論利潤為-500元/噸，煤制PE理論利潤為1500元/噸，利潤較年初明顯改善，隨著下旬檢修裝置陸續(xù)重啟，供需關(guān)系將轉(zhuǎn)為寬松，聚烯烴可能面臨回調(diào)。

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期良好，供給難有增量

供給方面：云南各地短暫降雨緩解此前干旱境況，但版納累計(jì)降水量相較氣候正常年份依然偏低，極端天氣對膠林養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的負(fù)面影響仍存，國內(nèi)本輪割膠季全面開割尚需時(shí)日；同時(shí)，產(chǎn)區(qū)收膠價(jià)格攀升至同期高位，天膠成本支撐亦不斷抬升。

需求方面：汽車消費(fèi)以舊換新相關(guān)措施推動落實(shí)，政策施力維持一定強(qiáng)度，乘用車零售增速預(yù)期樂觀，且五一期間輪胎產(chǎn)線開工意愿尚佳，半鋼胎開工率延續(xù)同期高位水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率亦較為積極。

庫存方面：港口維持降庫趨勢，采購出庫量持續(xù)大于資源到港，而產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)不足同時(shí)制約國產(chǎn)全乳膠增庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：政策托底汽車消費(fèi)，乘用車產(chǎn)銷有望延續(xù)增長態(tài)勢，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，而國內(nèi)全面開割時(shí)點(diǎn)延后，產(chǎn)區(qū)高價(jià)原料推動成本支撐上移，天膠供應(yīng)節(jié)奏受阻，基本面利多因素占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

增產(chǎn)預(yù)期及成本下滑，上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩上行，夜盤橫盤運(yùn)行。近期油脂板塊及原油價(jià)格偏強(qiáng)帶動棕櫚油價(jià)格上行，但棕櫚油基本面仍偏弱，價(jià)格向上空間或有限。供需方面，受季節(jié)性影響供給增加預(yù)期仍將維持，目前主產(chǎn)國處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國內(nèi)需求方面，仍無實(shí)質(zhì)性改善，且買船增加，進(jìn)口成本下降，供應(yīng)緊張壓力緩解。綜合來看，棕櫚油價(jià)格向上驅(qū)動不足，且供給將季節(jié)性抬升，向上動能有限。

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張舒綺

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