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股指

整體漲勢未改，滬深300期指多單盈虧比依舊最高

周二（4月4日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)漲0.49%報(bào)3312.56點(diǎn)，深證成指跌0.25%報(bào)11859.48點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.76%報(bào)2421.65點(diǎn)，中小綜指跌0.45%報(bào)12471.97點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.23%報(bào)1129.08點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.33萬億、較前日繼續(xù)放大，且續(xù)創(chuàng)階段性新高；當(dāng)日北向資金凈流出為36.5億。

盤面上，建筑、農(nóng)林牧漁、通信和電子等板塊漲幅相對較大，而電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)者服務(wù)及汽車等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且總體延續(xù)正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率繼續(xù)抬升?？傮w看，市場預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國3月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值為 52.6，預(yù)期為53.8，初值為53.8；2.深交所稱，將堅(jiān)持服務(wù)科技創(chuàng)新，聚焦先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域。

從近期A股盤面表現(xiàn)看，其價格重心穩(wěn)步上移，市場整體交投情緒亦大幅改善，技術(shù)面多頭形態(tài)持續(xù)強(qiáng)化。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢、而海外主要國家衰退特征則持續(xù)深化，均利于進(jìn)一步凸顯A股的配置和避險價值?？傮w而言，從基本面、資金面和技術(shù)面看，積極因素仍有較充足發(fā)酵空間，A股整體漲勢未改。再從具體分類指數(shù)看，目前部分主題成長板塊短期交易較為擁擠、短期波動或回調(diào)壓力顯著加大；而復(fù)蘇預(yù)期下，價值板塊整體驅(qū)漲邏輯明朗、且估值安全性依舊較高，基于此，均衡策略的盈虧比最佳，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元持續(xù)走弱，銅價下方存支撐

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報(bào)69240元/噸，相較前值下跌380元/噸。期貨方面，上一交易日銅價小幅回落，外盤先下后上。海外宏觀方面，節(jié)假日期間美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不及預(yù)期，美元指數(shù)進(jìn)一步下行，回落至102下方。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動搖。供給方面，智利2月銅產(chǎn)量有所下滑，前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來看，印尼自由港受6月禁令的影響，或在此之前裝運(yùn)230萬噸銅精礦。TC費(fèi)用近期持續(xù)回落，CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費(fèi)，較上季度下調(diào)，冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，下游仍按需逢低采購為主。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)近期持續(xù)回落，且存進(jìn)一步向下空間，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報(bào)18590元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，上一交易日鋁價震蕩下行，夜盤窄幅震蕩，外盤鋁價小幅回落。海外宏觀方面，節(jié)假日期間美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)不及預(yù)期，美元指數(shù)進(jìn)一步下行，回落至102下方。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動搖。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，終端仍以按需采購為主，交投尚可。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。綜合來看，目前美元對大宗商品的拖累制約減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

成本下移風(fēng)險增加，黑色金屬承壓運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，從內(nèi)外PMI數(shù)據(jù)看，國內(nèi)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇且結(jié)構(gòu)分化，海外衰退預(yù)期進(jìn)一步走強(qiáng)。中觀方面，4月螺紋鋼產(chǎn)業(yè)弱平衡的階段，從庫存絕對規(guī)模看，產(chǎn)業(yè)矛盾暫不突出；但從去庫節(jié)奏看，去庫放緩，供給增長壓力相對增強(qiáng)。其中高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量可能將提高至244-245萬噸，疊加廢鋼供給的回補(bǔ)，建筑鋼材供給壓力將逐步積累。在此情況下，成本端利逐步增強(qiáng)，煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降，市場預(yù)期將有三輪降價，焦煤價格隨之走弱，同時鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險也可能進(jìn)一步發(fā)酵，4月4日發(fā)改委發(fā)文“國家加強(qiáng)鐵礦石價格形式分析嚴(yán)判和期現(xiàn)貨市場監(jiān)管”，成本重心或隨煤焦下行。綜上所述，宏觀驅(qū)動不強(qiáng)，4月螺紋鋼整體處于產(chǎn)業(yè)弱平衡階段，庫存壓力有限，但供給增長去庫斜率正逐步放緩，原料端煤焦、鐵礦利空逐步發(fā)酵，成本支撐下移，對價格的拖累增強(qiáng)，預(yù)計(jì)成本企穩(wěn)前，螺紋短期可能繼續(xù)承壓。策略上：單邊，煤焦價格企穩(wěn)前，螺紋期價或延續(xù)弱勢，05合約前空（4.4）持有，下方支撐關(guān)注電爐谷電成本3900，以及高爐成本下移空間；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)后期，但短期看，鋼價走弱鐵礦價格回調(diào)的壓力逐步增加，長期看，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動或被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：宏觀方面，從數(shù)據(jù)看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，海外衰退壓力持續(xù)積累。中觀看，從庫存看，4月熱卷仍處于產(chǎn)業(yè)弱平衡階段，庫存壓力有限，但4月去庫斜率或有放緩的可能。需求端，內(nèi)需暫無持續(xù)性改善的跡象，二季度出口訂單預(yù)期不佳。供給端，國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至244-245萬噸，近期高爐復(fù)產(chǎn)對卷板產(chǎn)量的拉動作用更為明顯，熱卷供給壓力將逐步積累。在此情境下，原料端利空影響逐步增強(qiáng)，煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降，未來有1-2輪續(xù)跌空間，焦煤價格隨之下行，鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險也可能進(jìn)一步發(fā)酵，周二發(fā)改委發(fā)文“國家加強(qiáng)鐵礦石價格形式分析嚴(yán)判和期現(xiàn)貨市場監(jiān)管”，高爐成本支撐逐步下移，成本坍塌邏輯有所增強(qiáng)。綜上所述，宏觀驅(qū)動有限，熱卷暫處于去庫斜率放緩的弱平衡階段，在此情況下，原料端煤焦礦利空逐步發(fā)酵，成本坍塌的風(fēng)險有所增強(qiáng)，對熱卷價格形成拖累，在成本企穩(wěn)前，熱卷期價或繼續(xù)偏弱運(yùn)行，未來關(guān)注煤焦價格下跌空間、鋼價走弱對鐵礦價格的壓力、以及4月需求強(qiáng)度。策略上，單邊：高爐成本企穩(wěn)前，熱卷期價或延續(xù)弱勢；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價走弱以及監(jiān)管風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險。

3、鐵礦石：1季度國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量將進(jìn)一步提高至244-245萬噸，鋼廠原料庫存偏低的背景下，鐵礦剛需采購支撐較強(qiáng)。外礦發(fā)運(yùn)尚處于底部爬升階段，我國港口進(jìn)口礦庫存保持去庫。截至4月4日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品55（前值57），近月合約貼水幅度較大。但是，隨著廢鋼供給瓶頸松動，若國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量提高至244-245萬噸，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度來看，鋼材供給壓力較大，后續(xù)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的確定性較高（同比則取決于終端需求強(qiáng)度）。高礦價刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，煤焦負(fù)反饋開始發(fā)酵，價格共振走弱，鋼價受成本支撐下移拖累而走弱，鐵礦調(diào)整壓力也逐漸積累。同時，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦價格仍相對偏高，政策風(fēng)險依然存在，周二發(fā)改委發(fā)文“國家加強(qiáng)鐵礦石價格形勢分析嚴(yán)判和期現(xiàn)貨市場監(jiān)管”。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量價兩個維度看，2季度鐵礦價格下行壓力正逐步增加。策略上：單邊：2季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場810（4.4），目標(biāo)770，止損830；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料價格表現(xiàn)疲弱，市場悲觀情緒或有放大

焦炭：供應(yīng)方面，前期煉焦煤價格下行修復(fù)焦化利潤，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率不斷爬坡，但焦炭提降來勢迅猛，焦企生產(chǎn)積極性或遭打擊。需求方面，鋼廠原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，補(bǔ)庫行為持續(xù)放緩，而控制到貨現(xiàn)象增多削弱焦企發(fā)貨效率，但鐵水產(chǎn)量環(huán)比上行繼續(xù)支撐焦炭入爐剛需，而終端需求傳統(tǒng)旺季即將來臨，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)情況?，F(xiàn)貨方面，河北、山東及山西主流鋼廠陸續(xù)落實(shí)焦炭第一輪50-100元/噸提降，港口貿(mào)易成交亦不斷趨弱，現(xiàn)貨市場維持下行趨勢。綜合來看，鋼廠補(bǔ)庫意愿放緩?fù)侠郜F(xiàn)實(shí)需求，焦炭首輪降價基本落地，而政策風(fēng)險或有積聚可能，市場信心明顯偏弱，但考慮當(dāng)前焦炭短期供需矛盾并不突出，而盤面價格連續(xù)下行已定價2-3輪提降幅度，關(guān)注成本下移情況下焦炭盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求表現(xiàn)寡淡，澳洲硬焦煤跌破300美元/噸，性價比提升打開進(jìn)口窗口，海外煤市場中長期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)顯現(xiàn)。需求方面，焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需，但焦企拉運(yùn)明顯減緩，庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，煉焦煤坑口競拍持續(xù)走弱。綜合來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)出正常放量疊加海外焦煤進(jìn)口補(bǔ)充作用增強(qiáng)，焦煤整體供應(yīng)格局預(yù)期偏向?qū)捤?，價格下方支撐下移，坑口拉運(yùn)及競拍不斷走弱，悲觀情緒加劇價格下跌驅(qū)動，市場整體表現(xiàn)不佳，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面驅(qū)動有限，玻璃供需改善預(yù)期較強(qiáng)

現(xiàn)貨：4月4日，華北重堿3200元/噸（+50），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），華北輕堿跌100，重堿漲50；浮法玻璃全國均價1775元/噸（+0.57 %）。

上游：4月4日，純堿日度開工率91.49%（+0.37%），開工率窄幅提升，湖北雙環(huán)檢修，預(yù)計(jì)11日結(jié)束，天津堿廠尚未恢復(fù)，青海昆侖逐步提升。

下游：（1）浮法玻璃：4月4日，運(yùn)行產(chǎn)能159280t/d（0），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；多地降雨，且臨近假期，4月4日，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅走緩，沙河47%%，湖北70%，華東104%，4月5日，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回暖，沙河151%，湖北69%，華東100%。（2）光伏玻璃：4月4日，運(yùn)行產(chǎn)能84960t/d（0），開工率81.95 %（0），產(chǎn)能利用率93.37%（0）。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，本周華東輕堿現(xiàn)貨價格下跌。

點(diǎn)評：（1）純堿：浮法玻璃基本面已明顯改善，玻璃廠原料去庫基本結(jié)束，光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能依然穩(wěn)中有增，純堿上下游庫存均已降至低位，市場考慮光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏放緩、遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)、純堿出口需求下行，也缺乏補(bǔ)庫動力，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存或?qū)⒈３衷诘臀?。基于此分析，純堿，尤其是重堿，現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)，4月份純堿近月合約存在100點(diǎn)左右的貼水修復(fù)空間，而遠(yuǎn)月09合約2600的價格較為合理，未來利空將會逐步積累，暫維持反彈做空的思路。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。3月以來浮法玻璃已連續(xù)4周去庫。但近期華東等地雨水天氣影響，周一周二主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率出現(xiàn)大幅回落，市場信心受到影響。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單暫時觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

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從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

市場后續(xù)反應(yīng)仍待觀察，原油不宜追漲

宏觀方面，ADP全國就業(yè)報(bào)告顯示，美國民間部門雇主3月雇傭的員工數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期：美國3月ADP就業(yè)人數(shù)增加14.5萬人，低于預(yù)期的21萬人。顯示勞動力市場需求出現(xiàn)降溫跡象，疲軟數(shù)據(jù)使得經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂加重。

供應(yīng)方面，4月2日OPEC+多國宣布5月開始減產(chǎn)到2023年底，此次自愿減產(chǎn)建立在OPEC+之前的200萬桶/日減產(chǎn)計(jì)劃之上。市場將進(jìn)一步跟蹤觀察后續(xù)反應(yīng)。

庫存方面，EIA報(bào)告顯示美國至3月31日當(dāng)周原油庫存 -373.9萬桶，前值-748.9萬桶；EIA精煉油庫存 -363.2萬桶，汽油庫存 -411.9萬桶。EIA報(bào)告全線降庫。

總體而言，EIA報(bào)告全線降庫，但對油價推漲作用有限，短線油價上行動能不足，或繼續(xù)維持在一季度區(qū)間上沿阻力附近震蕩。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端驅(qū)動偏強(qiáng)，PTA短期上行概率較大

PX方面，威聯(lián)200萬噸PX裝置計(jì)劃4月左右停車檢修兩個月；印尼55萬噸TPPI裝置原計(jì)劃3月底重啟，目前推遲至4月中旬重啟。PX開工率處于5年同期最低，新產(chǎn)能雖然陸續(xù)釋放，但因其他裝置春季檢修規(guī)模較大，PX整體供應(yīng)并不寬松。

PTA供應(yīng)方面，珠海英力士235萬噸裝置、儀征化纖65萬噸裝置、亞東石化75萬噸檢修，虹港石化250萬噸裝置重啟，逸盛海南200萬噸裝置降負(fù)，未來海倫石化120萬裝置將重啟，PTA行業(yè)開工率維持在78%附近。

內(nèi)需方面，3月底聚酯開工負(fù)荷保持在90.4%的高位水平，紗線開工負(fù)荷也同樣保持較高水平，產(chǎn)業(yè)鏈總體相對健康。市場關(guān)注清明節(jié)前后終端織造環(huán)節(jié)是否有降負(fù)荷的計(jì)劃；實(shí)際減產(chǎn)落地程度仍待觀察，總體終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在。

成本方面，OPEC+多國減產(chǎn)，短期原油價格偏強(qiáng)運(yùn)行，疊加PX檢修季，成本端對PTA驅(qū)動增強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

新年度縮種減產(chǎn)成共識，棉花持多頭思路

供應(yīng)方面，據(jù)USDA的2023/24年度作物種植意向報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美棉新年度意向種植面積預(yù)期在1125.6萬英畝，同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預(yù)期1110.2萬英畝，同比減少18.2%。新年度美棉種植意向面積下滑明顯。目前產(chǎn)業(yè)層面北半球新年度縮種減產(chǎn)成為共識，隨著春播展開，天氣擾動窗口將被進(jìn)一步打開。

需求方面，紗線環(huán)節(jié)紡企開機(jī)相對持穩(wěn)，未見明顯累庫，織造開機(jī)則呈現(xiàn)下降態(tài)勢，國內(nèi)需求復(fù)蘇情況仍有待觀望

總體而言，供應(yīng)端對于市場提振作用或強(qiáng)于消費(fèi)，國內(nèi)市場呈現(xiàn)上漲機(jī)會增加，建議棉花持多頭思路。

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甲醇

下新增檢修偏少，供應(yīng)保持寬松

本周僅新增咸陽石油（10）一套小裝置檢修，中安聯(lián)合和內(nèi)蒙古榮信復(fù)產(chǎn)，檢修涉及產(chǎn)能為740萬噸，屬于中等水平，下旬起神華寧煤、新疆眾泰和甘肅華亭開始檢修后，5月產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少4%，能夠提供一定利好，但非常有限，除非檢修力度遠(yuǎn)超預(yù)期。西北甲醇樣本企業(yè)簽單量為3.39（-3.68）萬噸，達(dá)到春節(jié)后最低，甲醇價格下跌導(dǎo)致中下游采購意愿降低。周二期貨價格窄幅震蕩，05合約加速減倉，各地現(xiàn)貨價格下跌10~20元/噸，市場成交冷清。二季度為煤炭需求淡季，煤炭存在大幅下跌可能，或?qū)蛹状计谪泝r格下跌至2100元/噸附近，建議做好風(fēng)險控制。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

月初生產(chǎn)企業(yè)庫存正常積累，關(guān)注檢修力度

周三石化庫存為83.5萬噸。本周PE和PP均新增兩套裝置檢修，兩套PE檢修裝置重啟，當(dāng)周產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持增長，下周神華寧煤和中石化多套裝置開始檢修，產(chǎn)量下降拐點(diǎn)降至。本周PP生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比增加10%，增量主要來自中石化，主要因?yàn)樵碌淄ｄN結(jié)算。社會庫存變化較小，PE減少2%，PP增加2%，整體都處于中等水平。PP港口庫存延續(xù)下降，美金價格高導(dǎo)致進(jìn)口量和出口量均偏少。減產(chǎn)利好令原油價格大幅反彈，理論油制工藝?yán)麧櫆p少約500元/噸，虧損再度出現(xiàn)，雖然成本支撐作用增強(qiáng)，但市場交易邏輯主要在于聚烯烴國內(nèi)供需關(guān)系。4月檢修增多，需求穩(wěn)定，價格預(yù)計(jì)震蕩向上。

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橡膠

港口庫存延續(xù)累庫態(tài)勢，乘用車零售提振效果平平

供給方面：隨著東南亞各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)減產(chǎn)，ANRPC橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低位，而NinoZ區(qū)海溫指數(shù)預(yù)測值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，極端天氣對天膠原料生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的負(fù)面影響或?qū)⒓觿。P(guān)注國內(nèi)割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否平穩(wěn)適宜。

需求方面：政策引導(dǎo)未能提振乘用車市場消費(fèi)，廠商去庫難度增加拖累終端需求，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇，物流回暖及開工提升增強(qiáng)重卡市場信心，而輪胎企業(yè)開工情況依然維持在季度均值區(qū)間上沿，且產(chǎn)成品庫存并未出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，需求傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫至65萬噸，出庫率走低加速庫存增速，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)能否提前季節(jié)性庫存拐點(diǎn)。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售表現(xiàn)仍相對疲軟，政策刺激效果有待觀察，但重卡產(chǎn)銷得益于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇筑底回暖，輪企開工意愿亦保持樂觀，而氣候問題對橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響預(yù)期加深，考慮到目前滬膠指數(shù)處于近十年25%價格分位之下，多頭策略安全性及盈虧比更優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

原油價格維持高位，棕油下方支撐偏強(qiáng)

上一交易日棕櫚油價格早盤震蕩上行臨近尾盤小幅回落，整體向上趨勢未變。原油方面，上周末OPEC+多國意外減產(chǎn)，原油價格持續(xù)反彈，對棕櫚油價格形成提振。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑，仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面，印尼及馬來西亞等國的生柴政策持續(xù)推進(jìn)，原油減產(chǎn)將進(jìn)一步刺激全球生柴需求。此外馬來西亞3月上半月出口大幅增長，海外需求整體樂觀。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，對價格形成一定壓力。從微觀角度來看，棕櫚油價格近期抗跌屬性較為明確，且其彈性加大。綜合來看，原油反彈對價格存提振，且棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，向上驅(qū)動較為明確。

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張舒綺

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