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股指

整體突破概率繼續(xù)增加，仍宜持有滬深300期指多單

周一（4月3日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.72%報3296.4點，深證成指漲1.39%報11889.42點，創(chuàng)業(yè)板指漲1.7%報2440.21點，中小綜指漲1.04%報12528.1點，科創(chuàng)50指大漲4.16%報1126.49點。當日兩市成交總額為1.25萬億、較前日大幅增加；當日北向資金凈流入為5.8億。

盤面上，TMT、電子、非銀金融、房地產(chǎn)和國防軍工等板塊領(lǐng)漲，而醫(yī)藥、食品飲料和汽車等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊、且總體延續(xù)偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率繼續(xù)抬升。總體看，市場預期依舊樂觀。

當日主要消息如下：1.美國3月ISM制造業(yè)PMI值為46.3，預期為47.5，前值為47.7；2.據(jù)央行一季度問卷調(diào)查報告，貸款總體需求指數(shù)為78.4%，季度環(huán)比+19%；3.發(fā)改委印發(fā)《橫琴粵澳深度合作區(qū)鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄》，含科技研發(fā)與高端制造產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)等4大類。

從近期A股盤面表現(xiàn)看，其價格重心持續(xù)上移，市場整體交投情緒顯著改善，技術(shù)面突破上攻概率進一步提高。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面指標整體延續(xù)復蘇態(tài)勢、而海外主要國家衰退特征則持續(xù)驗證，故從基本面、資金面看，A股的配置和避險價值仍均將強化?？傮w看，因核心推漲因素仍有待發(fā)酵，A股預期上行空間依舊較大。再從具體分類指數(shù)看，目前部分成長板塊短期交易較為擁擠、潛在波幅將加大；而部分價值板塊業(yè)績端驅(qū)漲動能較強、且估值安全邊際亦較高，故從穩(wěn)健性、盈虧比考慮，宜持均衡策略，而滬深300指數(shù)與此關(guān)聯(lián)映射度最高，多單宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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有色

金屬（銅）

向上修復動能仍存，銅價下方支撐偏強

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69620元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩下行，夜盤高開后再度走弱。海外宏觀方面，前期支撐美元強勢的快速加息及經(jīng)濟韌性均出現(xiàn)走弱，美元預計將維持震蕩偏弱格局。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預計將持續(xù)修復。供給方面，智利2月銅產(chǎn)量有所下滑，前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。短期來看，印尼自由港受6月禁令的影響，或在此之前裝運230萬噸銅精礦。TC費用近期持續(xù)回落，CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導加工費，較上季度下調(diào)，冶煉企業(yè)基本恢復正常生產(chǎn)。下游需求方面，下游仍按需逢低采購為主。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢，預計隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進一步下滑。綜合而言，海外宏觀負面拖累減弱，銅金融屬性偏強，且國內(nèi)政策推經(jīng)濟復蘇支撐較強，需求向上修復的確定性較高，銅價下方支撐明確，但短期內(nèi)供給仍較為寬松，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18610元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，夜盤跳空高開后再度下行，全天維持區(qū)間內(nèi)震蕩。海外宏觀方面，前期支撐美元強勢的快速加息及經(jīng)濟韌性均出現(xiàn)走弱，美元預計將維持震蕩偏弱格局。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟復蘇預期難以動搖。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預計水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復仍需等待較長時間，目前四川、貴州等地區(qū)復產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，終端仍以按需采購為主，成交整體一般。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進一步改善，庫存或進一步去化。綜合來看，目前海外經(jīng)濟對大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟修復趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進一步向上修復空間。

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鋼礦

煤焦負反饋發(fā)酵，黑色金屬成本重心下移

1、螺紋：宏觀方面，3月財新中國制造業(yè)PMI指數(shù)回落至50，中小企業(yè)經(jīng)營壓力相對高于大型企業(yè)，再度印證國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇，且結(jié)構(gòu)分化的特征。4月螺紋鋼可能仍處于供需雙增、去庫放緩的產(chǎn)業(yè)弱平衡階段，從庫存絕對規(guī)?？矗a(chǎn)業(yè)矛盾暫不突出。但供給端，高爐復產(chǎn)超預期，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量可能將提高至244-245萬噸，疊加廢鋼供給的回補，建筑鋼材供給壓力將逐步積累。成本端，煤焦負反饋開始發(fā)酵，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降，市場預期將有三輪降價，焦煤價格隨之走弱，全國入爐煤價格已跌至1800元/噸，部分地區(qū)已至1700元/噸，鐵礦面臨監(jiān)管風險，價格已高位滯漲，成本重心或隨煤焦下行。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇，且結(jié)構(gòu)分化，4月螺紋鋼或處于供需雙增、去庫放緩的產(chǎn)業(yè)弱平衡階段，庫存壓力有限，但供給壓力逐步積累，原料端煤焦利空逐步發(fā)酵，鐵礦因監(jiān)管因素高位滯漲，成本支撐下移，對價格的拖累增強，預計煤焦企穩(wěn)前，螺紋或繼續(xù)承壓調(diào)整。策略上：單邊，煤焦價格企穩(wěn)前，螺紋期價或延續(xù)弱勢，新單可逢高試空05合約，下方支撐關(guān)注電爐谷電成本3900，高爐成本下移空間；組合，當前仍處于高爐復產(chǎn)階段，螺礦比階段性繼續(xù)承壓，但短期看，鋼價走弱鐵礦價格回調(diào)的壓力逐步增加，長期看，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材供應的承接能力、以及廢鋼對鐵礦的替代性回升，預計2023年下半年鋼廠主動或被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風險：下游需求復蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預期再度走強。

2、熱卷：宏觀方面，3月財新中國PMI指數(shù)回落至50，弱于官方制造業(yè)PMI指數(shù)，顯示中小企業(yè)經(jīng)營壓力大于大型企業(yè)，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)溫和復蘇，且結(jié)構(gòu)分化的特征。從庫存絕對規(guī)模和去庫節(jié)奏看，4月熱卷可能仍處于供需雙增，去庫放緩的弱平衡階段。但海外經(jīng)濟增速逐步放緩，熱卷出口價格優(yōu)勢有限，二季度新接出口訂單預期不佳。供給端，國內(nèi)高爐復產(chǎn)超預期，鋼聯(lián)統(tǒng)計4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至244-245萬噸，近期高爐復產(chǎn)對卷板產(chǎn)量的拉動作用更為明顯，熱卷供給壓力將逐步積累。成本端，煤焦負反饋開始發(fā)酵，焦炭現(xiàn)貨第一輪提降，未來有1-2輪續(xù)跌空間，焦煤價格隨之下行，全國入爐煤價格已跌至1800，部分地區(qū)已低至1700，鐵礦因監(jiān)管因素價格已高位滯漲，高爐成本支撐逐步下移，對價格的拖累增長。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇，結(jié)構(gòu)分化的階段，熱卷自身產(chǎn)業(yè)矛盾并不強，但隨著高爐復產(chǎn)逐步超預期，熱卷供給壓力將逐步積累，同時原料端煤焦利空逐步發(fā)酵，鐵礦價格高位滯漲，成本支撐已逐步下移，對熱卷價格的拖累增強，在成本企穩(wěn)前，熱卷期價或繼續(xù)偏弱運行，未來關(guān)注煤焦價格下跌空間、鋼價走弱對鐵礦價格的壓力、以及4月需求強度。策略上，單邊：高爐成本企穩(wěn)前，熱卷期價或延續(xù)弱勢；組合：當前仍處于高爐復產(chǎn)階段，且近2周鐵水分配更傾向于熱卷，卷礦比再度承壓，但短期看鋼價走弱，鐵礦面臨的調(diào)整壓力正逐步增加，長期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對鐵礦替代性的回升，預計2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風險。

3、鐵礦石：1季度國內(nèi)高爐復產(chǎn)超預期，根據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，4月國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量將進一步提高至244-245萬噸，鋼廠原料庫存偏低的背景下，鐵礦剛需采購支撐較強。外礦發(fā)運尚處于底部爬升階段，我國港口進口礦庫存保持去庫。截至4月3日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品57（前值53），近月合約貼水幅度較高。但是，隨著廢鋼供給瓶頸松動，若國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量進一步提高至244-245萬噸，以當前終端需求強度來看，鋼材供給壓力較大，后續(xù)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的確定性較高（同比則取決于終端需求強度）。高礦價刺激下，3月外礦發(fā)運回補超預期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，煤焦負反饋開始發(fā)酵，價格共振走弱，鋼價受成本支撐下移拖累而走弱，鐵礦調(diào)整壓力也逐漸積累。同時，鐵礦價格仍處于偏高水平，政策風險依然存在。綜合看，鐵礦基本面偏強，但是從量價兩個維度看，2季度鐵礦價格下行壓力正逐步增加。策略上：單邊：2季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，新單試空09合約；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提降快速落地，原料市場維持弱勢表現(xiàn)

焦炭：供應方面，前期煉焦煤價格下行修復焦化利潤，華北及華東地區(qū)焦爐開工率不斷爬坡，但焦炭提降來勢迅猛，焦企生產(chǎn)積極性或遭打擊。需求方面，鋼廠原料低庫運行成為常態(tài)，補庫行為持續(xù)放緩，而控制到貨現(xiàn)象增多削弱焦企發(fā)貨效率，但鐵水產(chǎn)量環(huán)比上行繼續(xù)支撐焦炭入爐剛需，而終端需求傳統(tǒng)旺季即將來臨，關(guān)注需求預期兌現(xiàn)情況。現(xiàn)貨方面，鋼廠議價權(quán)依然較強，成本把控訴求升溫，河北、山東及山西主流鋼廠陸續(xù)下調(diào)焦炭采購價50-100元/噸，首輪提降快速落地，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)亦保持偏弱態(tài)勢，現(xiàn)貨市場維持下行趨勢。綜合來看，鋼廠補庫放緩拖累現(xiàn)實需求，現(xiàn)貨市場進入提降區(qū)間，首輪降價快速落地顯現(xiàn)市場信心明顯偏弱，而焦炭短期供需矛盾并不突出，盤面價格連續(xù)下行已定價2-3輪降價幅度，關(guān)注成本下移情況下焦炭盈虧平衡點及傳統(tǒng)旺季消費兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查常態(tài)化使得其對坑口原煤產(chǎn)出的限制性持續(xù)減弱，而洗煤廠開工率亦同步提升，產(chǎn)地焦煤供應回暖；進口煤方面，海外需求寡淡助力國際煤價回歸合理區(qū)間，澳洲硬焦煤性價比逐步顯現(xiàn)，進口窗口或?qū)⒋蜷_，海外煤市場中長期調(diào)節(jié)補充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦爐開工尚可支撐焦煤剛需，但焦企拉運明顯減緩，庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，煉焦煤坑口競拍價格及成交繼續(xù)走弱。綜合來看，產(chǎn)地原煤生產(chǎn)管控放松疊加海外焦煤進口補充預期增強，焦煤整體供應偏緊格局將得到有效緩解，價格下方支撐下移，坑口焦煤競拍持續(xù)走弱，市場表現(xiàn)整體不佳，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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純堿/玻璃

純堿基本面驅(qū)動有限，玻璃供需改善預期較強

現(xiàn)貨：4月3日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）；浮法玻璃全國均價1771元/噸（+0.97%）。

上游：4月3日，純堿日度開工率91.12%（-2.42%），湖北雙環(huán)負荷下降，煤氣化檢修，預計一周左右，天津尚未正常，昆侖恢復中。

下游：（1）浮法玻璃：4月3日，運行產(chǎn)能159280t/d（+1000），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（+0.49%）；昨日主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷率大幅回落，沙河68%，湖北72%，華東98%。（2）光伏玻璃：4月3日，運行產(chǎn)能84960t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0）。（3）輕堿：輕堿消費仍處于淡季，上周多地輕堿現(xiàn)貨價格松動。

點評：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)放緩；輕堿需求清淡；以及純堿出口需求回落預期，是壓制純堿價格高度的關(guān)鍵。但是浮法玻璃基本面已明顯改善，玻璃廠原料去庫基本結(jié)束，光伏玻璃運行產(chǎn)能依然穩(wěn)中有增，純堿上下游庫存均已降至低位，市場考慮遠興裝置投產(chǎn)預期，缺乏補庫動力，預計產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存或?qū)⒈３衷诘臀弧；诖朔治?，純堿現(xiàn)貨支撐較強，4月份純堿近月合約存在100點左右的貼水修復空間，而遠月09合約2600的價格較為合理，未來利空將會逐步積累，暫維持反彈做空的思路。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢，竣工修復確定性高。且浮法玻璃供給已實際大幅收縮。預計全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。3月以來浮法玻璃已連續(xù)4周去庫。但近期華東等地雨水天氣影響，昨日主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率出現(xiàn)大幅回落，市場信心受到影響。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單暫時觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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魏瑩

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原油

市場后續(xù)反應仍待觀察，原油不宜追漲

宏觀方面，美國ISM調(diào)查顯示其PMI所有分項指標都低于50的榮枯線，為2009年以來首次。3月ISM制造業(yè)PMI從2月的47.7降至46.3，降至近三年來的最低水平，新訂單繼續(xù)萎縮，令經(jīng)濟前景蒙陰。

供應方面，4月2日OPEC+多國宣布5月開始減產(chǎn)到2023年底，此次自愿減產(chǎn)建立在OPEC+之前的200萬桶/日減產(chǎn)計劃之上。市場將進一步跟蹤觀察后續(xù)反應，關(guān)注本周OPEC+部長委員會線上會議。

此前美國安全官員表示產(chǎn)油國宣布的最新舉措不明智，但白宮周一表示有意重建戰(zhàn)略石油儲備。

總體而言，減產(chǎn)消息刺激市場情緒，但因需求層面未出現(xiàn)超預期表現(xiàn)，市場情緒需要進一步觀察，預計短期原油波動放大，建議原油不宜追漲。

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楊帆

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聚酯

成本端驅(qū)動偏強，PTA短期上行概率較大

PX方面，威聯(lián)200萬噸PX裝置計劃4月左右停車檢修兩個月；印尼55萬噸TPPI裝置原計劃3月底重啟，目前推遲至4月中旬重啟。PX開工率處于5年同期最低，新產(chǎn)能雖然陸續(xù)釋放，但因其他裝置春季檢修規(guī)模較大，PX整體供應并不寬松。

PTA供應方面，珠海英力士235萬噸裝置、儀征化纖65萬噸裝置、亞東石化75萬噸檢修，虹港石化250萬噸裝置重啟，逸盛海南200萬噸裝置降負，未來海倫石化120萬裝置將重啟，PTA行業(yè)開工率維持在78%附近。

內(nèi)需方面，3月底聚酯開工負荷保持在90.4%的高位水平，紗線開工負荷也同樣保持較高水平，產(chǎn)業(yè)鏈總體相對健康。市場關(guān)注清明節(jié)前后終端織造環(huán)節(jié)是否有降負荷的計劃；實際減產(chǎn)落地程度仍待觀察，總體終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在。

成本方面，OPEC+多國減產(chǎn)，短期原油價格偏強運行，疊加PX檢修季，成本端對PTA驅(qū)動增強。

總體而言，原油減產(chǎn)、PX偏緊，成本端對PTA驅(qū)動偏強，PTA供需基本面相對改善，預計短期內(nèi)市場或偏強運行。

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棉花

新年度縮種減產(chǎn)成共識，棉花持多頭思路

供應方面，據(jù)USDA的2023/24年度作物種植意向報告數(shù)據(jù)顯示，美棉新年度意向種植面積預期在1125.6萬英畝，同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預期1110.2萬英畝，同比減少18.2%。新年度美棉種植意向面積下滑明顯。目前產(chǎn)業(yè)層面北半球新年度縮種減產(chǎn)成為共識，隨著春播展開，天氣擾動窗口將被進一步打開。

需求方面，紗線環(huán)節(jié)紡企開機相對持穩(wěn)，未見明顯累庫，織造開機則呈現(xiàn)下降態(tài)勢，國內(nèi)需求復蘇情況仍有待觀望

總體而言，供應端對于市場提振作用或強于消費，國內(nèi)市場呈現(xiàn)上漲機會增加，建議棉花持多頭思路。

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甲醇

下游表現(xiàn)欠佳，甲醇中長期看跌

由于虧損原因，3月底計劃復產(chǎn)的6套裝置推遲至本月底，下周神華寧煤330萬噸裝置和甘肅華亭60萬噸裝置預計檢修，甲醇總檢修產(chǎn)能將突破1100萬噸，屬于偏高水平。3月甲醇下游產(chǎn)品價格無一例外下跌，甲醛、二甲醚、醋酸和烯烴均呈現(xiàn)供應過剩格局，甲醛和二甲醚已經(jīng)開始減產(chǎn)，醋酸產(chǎn)量加速增長，烯烴負荷提升緩慢，在產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均矛盾解決之前，甲醇下游需求暫時看不到增長點。受原油上漲影響，周一開盤甲醇期貨小幅上漲，但隨后快速下跌，05合約持倉量減少7萬手，目前主力合約已經(jīng)開始移倉至9月。如我們之前反復提到，二季度為煤炭需求淡季，煤炭存在大幅下跌可能，或?qū)蛹状计谪泝r格下跌至2100元/噸附近，建議做好風險控制。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

油價完成下跌修復， 聚烯烴預計跟隨

周一石化庫存修正為83.5萬噸，周二為81萬噸。3月PE產(chǎn)量為236萬噸，同比增加7%，PP產(chǎn)量為271萬噸，同比增加10%，二者均達到歷史最高。4月下旬起中石化多套裝置計劃檢修，對當月產(chǎn)量影響較小，4月產(chǎn)量預計進一步增加3%~5%。中空和管材開工率有望延續(xù)增長，其他下游開工率預計保持穩(wěn)定，因此基本面依然保持供應寬松的格局，不利于期貨價格大幅上漲。周一盡管期貨沖高回落，但華東現(xiàn)貨價格上漲50~80元/噸，買漲不買跌心態(tài)下市場成交放量，BOPP和塑編企業(yè)新訂單量達到近一年新高。當前原油超跌行情已經(jīng)完成修復，歐美銀行危機也暫告一段落，聚烯烴定價邏輯重回基本面，05合約大概率重返3月初的震蕩平臺，即PP2305反彈至7900上下。

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投資咨詢部

楊帆

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橡膠

乘用車零售表現(xiàn)仍較疲軟，關(guān)注重卡市場邊際增量

供給方面：隨著東南亞各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)減產(chǎn)，ANRPC橡膠產(chǎn)出進入季節(jié)性低位，而NinoZ區(qū)海溫指數(shù)預測值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，極端天氣對天膠原料生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的負面影響或?qū)⒓觿。P(guān)注國內(nèi)割膠季開割預期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否平穩(wěn)適宜。

需求方面：政策刺激下乘用車零售表現(xiàn)仍較疲軟，廠商去庫難度增加拖累終端需求，但國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)溫和復蘇，物流回暖及開工提升增強重卡市場信心，而輪胎企業(yè)開工情況依然維持在季度均值區(qū)間上沿，且產(chǎn)成品庫存并未出現(xiàn)累庫現(xiàn)象，需求傳導效率偏向樂觀。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢，小幅增庫1.5萬噸至62.85萬噸，但遠期需求預期良好或使得今年季節(jié)性降庫拐點提前。

核心觀點：政策引導下乘用車消費未能顯著提升，終端需求受制拖累，但重卡產(chǎn)銷得益于經(jīng)濟復蘇筑底回暖，輪企開工意愿亦保持相對樂觀，而氣候問題影響權(quán)重或?qū)⒓由?，供減需增預期尚難證偽，再考慮目前滬膠指數(shù)處于近十年25%價格分位之下，低估值壓縮下方空間，滬膠多頭策略性比價及盈虧比更優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

原油減產(chǎn)提振生柴需求，棕油下方支撐偏強

昨日棕櫚油價格震蕩運行，夜盤小幅走高。原油方面，上周末OPEC+多國意外減產(chǎn)，預計將對棕櫚油價格形成提振。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑，仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面，印尼生柴政策持續(xù)推進。而印度及英國的進口政策均存在邊際利多，馬來西亞3月上半月出口大幅增長。疊加原油減產(chǎn)將進一步刺激生柴需求。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，對價格形成一定壓力。從微觀角度來看，棕櫚油價格近期抗跌屬性較為明確，且其彈性加大。綜合來看，原油反彈對價格存提振，且棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，向上驅(qū)動較為明確。

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投資咨詢部

張舒綺

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