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股指

整體多頭格局未改，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（4月13日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.27%報(bào)3318.36點(diǎn)，深證成指跌1.21%報(bào)11739.84點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.97%報(bào)2405.76點(diǎn)，中小綜指跌1.04%報(bào)12393.65點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌2.59%報(bào)1100.13點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.13萬(wàn)億、較前日持平，且整體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流出為0.87億。

盤(pán)面上，TMT、家電、建材、非銀金融和機(jī)械等板塊跌幅較大，而商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、醫(yī)藥和食品飲料等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期未明顯弱化。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)3月出口額同比+14.8%，前值-6.8%；當(dāng)月進(jìn)口額同比-1.4%，前值-10.2%；2.五部門(mén)印發(fā)《2023年數(shù)字鄉(xiāng)村發(fā)展工作要點(diǎn)》，部署10個(gè)方面26項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，至2023年底農(nóng)業(yè)生產(chǎn)信息化率達(dá)到26.5%。

因部分熱點(diǎn)成長(zhǎng)股短期調(diào)整、近日A股整體表現(xiàn)偏弱，但其關(guān)鍵位支撐依舊有效、交投情緒亦較積極，技術(shù)面整體轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。再?gòu)淖钚陆?jīng)濟(jì)指標(biāo)看、“內(nèi)強(qiáng)外弱”的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，且國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)有增量措施，從相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)限看，均利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、強(qiáng)化盈利改善預(yù)期，并為A股的核心驅(qū)漲、續(xù)漲因素。綜合看，A股仍宜持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊?、估值水平匹配度，以及盤(pán)面波動(dòng)率，仍宜持價(jià)值、成長(zhǎng)兼顧的均衡思路，宜繼續(xù)耐心持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元下行趨勢(shì)不變，銅價(jià)緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69395元/噸，相較前值上漲235元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，跳空高開(kāi)隨后繼續(xù)上行。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)快速下行，跌破101關(guān)口。國(guó)內(nèi)方面，昨日出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，但出口改善的可持續(xù)性存疑，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，前兩個(gè)月秘魯銅產(chǎn)量同比增加5.2%，但前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來(lái)看，目前主產(chǎn)國(guó)及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂(lè)觀，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，拿貨情緒一般，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，需求端仍存改善空間。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價(jià)仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18500元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)大幅跳空高開(kāi)隨后震蕩走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)快速下行，跌破101關(guān)口。國(guó)內(nèi)方面，昨日出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)樂(lè)觀，但出口改善的可持續(xù)性存疑，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，目前終端存逢低補(bǔ)庫(kù)情況，竣工端修復(fù)確定性較高，需求存進(jìn)一步改善空間。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來(lái)看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累制約減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

限產(chǎn)傳聞再起，黑色夜盤(pán)反彈

1、螺紋：3月以來(lái)，高爐復(fù)產(chǎn)速度明顯快于需求增長(zhǎng)速度，供給壓力漸顯，若無(wú)被動(dòng)限產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)出現(xiàn)，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度而言，二季度螺紋去庫(kù)難度將逐步增加，不排除淡季累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。本周MS樣本，螺紋產(chǎn)量小幅增加，需求基本持穩(wěn)，庫(kù)存降幅顯著收窄，其中鋼廠重回累庫(kù)。并且，成本端利空也在持續(xù)發(fā)酵，1-3月煤炭進(jìn)口增長(zhǎng)超預(yù)期，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，廢鋼供給瓶頸松動(dòng)，成本重心逐步下移，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，將加大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，昨日市場(chǎng)再傳限產(chǎn)消息，今年或繼續(xù)執(zhí)行平控政策，考慮到1季度鋼聯(lián)口徑日均鐵水產(chǎn)量同比增7%以上，未來(lái)鋼材產(chǎn)量勢(shì)必要環(huán)比/同比下降。一旦鋼材供應(yīng)端約束落實(shí)，螺紋供需結(jié)構(gòu)有望得到平衡。綜上所述，暫維持4月螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，現(xiàn)階段或?qū)⑾蛳略囂浇衲甑脑铣杀镜祝醪焦浪阍?500附近，關(guān)注粗鋼限產(chǎn)政策的強(qiáng)度以及落實(shí)時(shí)間。策略上：?jiǎn)芜?，原料價(jià)格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)后期，但短期看，鋼廠盈利偏弱，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力增加，長(zhǎng)期看，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫(kù)），鋼材供給端約束增強(qiáng)。

2、熱卷：3月以來(lái)國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，而需求端，國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇斜率偏緩，外需退坡影響持續(xù)，2季度熱卷供需增速差將逐步收斂，去庫(kù)壓力漸顯，不排除淡季轉(zhuǎn)向累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)。本周MS樣本熱卷供需雙降，庫(kù)存雙增，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的悲觀情緒。同時(shí)，原料端利空發(fā)酵，1季度煤炭進(jìn)口超預(yù)期，煤焦價(jià)格下跌空間較大，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，廢鋼供應(yīng)瓶頸松動(dòng)，高爐成本重心逐步下移，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，將加大價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，昨日市場(chǎng)再傳粗鋼限產(chǎn)政策相關(guān)消息，預(yù)計(jì)全年繼續(xù)落實(shí)平控政策，考慮到1季度鋼聯(lián)樣本日均鐵水產(chǎn)量已同比增長(zhǎng)超7%，一旦落實(shí)粗鋼聯(lián)產(chǎn)平控政策，將有利于改善熱卷供需結(jié)構(gòu)，進(jìn)而幫助熱卷價(jià)格企穩(wěn)。綜上所述，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，現(xiàn)階段熱卷價(jià)格將向下將試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，繼續(xù)關(guān)注限產(chǎn)政策強(qiáng)度，以及落實(shí)時(shí)間。策略上，單邊：原料價(jià)格企穩(wěn)，限產(chǎn)實(shí)際落地前，暫持空頭思路；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價(jià)走弱以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長(zhǎng)期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.7萬(wàn)噸，同比增13.4萬(wàn)噸。外礦到港仍處于回落階段，我國(guó)港口進(jìn)口礦庫(kù)存保持去庫(kù)，本周45港進(jìn)口礦庫(kù)存再降241.47至1.29億噸附近，預(yù)計(jì)2季度末將降至1.21億噸左右。鐵礦基本面依然偏強(qiáng)。截至4月13日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品41（前值42），近月合約貼水小幅收斂。但是，3月以來(lái)鋼材供需增速差逐步收斂，本周鋼材已開(kāi)始累庫(kù)，市場(chǎng)情緒悲觀，疊加限產(chǎn)消息，未來(lái)鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)發(fā)生的概率較高，對(duì)應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量將見(jiàn)頂后環(huán)比下降（若落實(shí)粗鋼產(chǎn)量平控，則要求同比降）。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦估值仍處于相對(duì)偏高的位置，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力正逐步增加。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4.4），第一目標(biāo)位750，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤庫(kù)存壓力向上游轉(zhuǎn)移，原料供應(yīng)邊際寬松

焦炭：供應(yīng)方面，原煤價(jià)格快速下挫，上游讓利增添微薄焦化利潤(rùn)，焦企生產(chǎn)維持高位，開(kāi)工率穩(wěn)步增加。需求方面，鋼廠生產(chǎn)積極性尚可，鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升支撐焦炭入爐剛需，但原料低庫(kù)運(yùn)行已成為常態(tài)，控制到貨及壓價(jià)意圖明顯，關(guān)注傳統(tǒng)旺季終端需求回升是否帶動(dòng)市場(chǎng)信心回暖?，F(xiàn)貨方面，焦炭第二輪提降基本落地，部分焦企存在提前降價(jià)以便加快出貨現(xiàn)象，且港口成交隨之快速走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持下行態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，鋼廠補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)策略變更延長(zhǎng)削弱焦炭現(xiàn)實(shí)需求，而成本支出快速坍塌，現(xiàn)貨提降進(jìn)展順暢，供需結(jié)構(gòu)存在邊際寬松可能，但考慮到盤(pán)面價(jià)格連續(xù)下行已定價(jià)2-3輪降價(jià)幅度，焦炭期價(jià)走勢(shì)料將企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來(lái)增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開(kāi)工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求表現(xiàn)寡淡，澳洲硬焦煤進(jìn)口利潤(rùn)窗口打開(kāi)，而近期甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)車數(shù)快速上行，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運(yùn)明顯減緩，對(duì)上游壓價(jià)意愿增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍成交維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦煤供應(yīng)格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蓭?dòng)市場(chǎng)預(yù)期逐步走弱，坑口拉運(yùn)及競(jìng)拍成交表現(xiàn)不佳，悲觀情緒放大價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)，焦煤期價(jià)聯(lián)動(dòng)下挫，預(yù)期交易主導(dǎo)市場(chǎng)，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進(jìn)口亦未實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)，追空需謹(jǐn)慎，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月13日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），本周多地輕重堿價(jià)格松動(dòng)；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1809元/噸（+0.28%）。

上游：4月13日，純堿周度開(kāi)工率90.73%（-0.84%），周內(nèi)產(chǎn)量60.63萬(wàn)噸（-0.9%）。下周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)開(kāi)工率和產(chǎn)量降分別回升至62%，61-62萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：4月13日，運(yùn)行產(chǎn)能160480t/d（0），開(kāi)工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0），本周無(wú)產(chǎn)線放水或點(diǎn)火，但有一條前期點(diǎn)火產(chǎn)線開(kāi)始出玻璃；本周玻璃綜合產(chǎn)銷率112%，環(huán)比上周增13%。（2）光伏玻璃：4月13日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（0），開(kāi)工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，有些行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不好，影響開(kāi)工和消費(fèi)，本周華東、華中、西南、西北地區(qū)輕堿現(xiàn)貨價(jià)格都有不同程度的下調(diào)。

庫(kù)存：純堿，（1）本周純堿企業(yè)庫(kù)存32.45萬(wàn)噸（+3.84%），連續(xù)第2周增庫(kù)，企業(yè)待發(fā)訂單增加，環(huán)比增2天至16天；（2）社會(huì)庫(kù)存環(huán)比下降近1萬(wàn)噸。玻璃，浮法玻璃樣本企業(yè)庫(kù)存降至5854.4萬(wàn)噸（-5.81%），連續(xù)6周去庫(kù)，同比降幅擴(kuò)大至12.97%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿基本面變化有限，供需結(jié)構(gòu)仍相對(duì)平衡，行業(yè)庫(kù)存保持低位。但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的預(yù)期偏悲觀，包括遠(yuǎn)興投產(chǎn)后的過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)、純堿進(jìn)口增長(zhǎng)、燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代、以及煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的成本重心下移風(fēng)險(xiǎn)。多地輕重堿貨價(jià)格陸續(xù)松動(dòng)。受此影響，純堿09合約暫持空頭思路。不過(guò)隨著期貨連續(xù)調(diào)整，貼水已大幅擴(kuò)大至高位，如若后期現(xiàn)貨再度堅(jiān)挺，對(duì)盤(pán)面可能會(huì)形成支撐。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢(shì)，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。3月以來(lái)浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率基本保持在100%以上，帶動(dòng)庫(kù)存連續(xù)6周下降。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長(zhǎng)，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，玻璃企業(yè)盈利可能將進(jìn)一步改善，不排除后續(xù)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火加快的風(fēng)險(xiǎn)，下半年玻璃供給或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有；組合：遠(yuǎn)月合約可繼續(xù)持有多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

OPEC下調(diào)原油需求預(yù)測(cè)，擾動(dòng)情緒或放大原油波動(dòng)

宏觀方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局4月12日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比增長(zhǎng)5.0%，預(yù)期為5.1%，前值為6%；3月核心CPI同比增長(zhǎng)5.6%，預(yù)期為5.6%，前值為5.5%。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，金融市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)將在5月2-3日的政策會(huì)議上再加息25個(gè)基點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)對(duì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持在2.6%，并且認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)通常的季節(jié)性需求上升也可能會(huì)受到加息導(dǎo)致的任何經(jīng)濟(jì)疲軟的打擊，OPEC將今年剩余時(shí)間的全球石油需求預(yù)測(cè)累計(jì)下調(diào)了30萬(wàn)桶/日。

EIA最新月報(bào)顯示隨著OPEC+宣布到2023年底每天削減120萬(wàn)桶原油產(chǎn)量，其將OPEC 2023年剩余時(shí)間的產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)了50萬(wàn)桶/天，并下調(diào)對(duì)需求端的增長(zhǎng)預(yù)期。

總體而言，此輪油價(jià)從低位反彈近20美元，已經(jīng)回升至年內(nèi)高點(diǎn)區(qū)域，短期受經(jīng)濟(jì)壓力影響，擾動(dòng)情緒或放大原油波動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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棉花

紡企開(kāi)工維持高位、成品庫(kù)存低位，棉花持多頭思路

供應(yīng)方面，2023年度新疆棉花意向種植面積預(yù)測(cè)為3610萬(wàn)畝，同比減少2.3%；產(chǎn)量預(yù)測(cè)為566.8萬(wàn)噸，同比減少8.8%。今年擴(kuò)糧減棉執(zhí)行力度較往年嚴(yán)格。此外目前正值新棉生長(zhǎng)關(guān)鍵期，存在一定的天氣炒作可能性。

需求方面，目前下游處在銀四消費(fèi)旺季，在家紡及內(nèi)銷訂單的支撐下，紡企短期訂單充足、信心回暖，紡企開(kāi)工維持高位、成品庫(kù)存低位。2023年1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，其中服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額同比增長(zhǎng)5.4%，隨著疫情放開(kāi)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，內(nèi)需好轉(zhuǎn)的預(yù)期較強(qiáng)。

機(jī)構(gòu)方面，USDA4月份美棉供需預(yù)測(cè)報(bào)告2022/23年度數(shù)據(jù)環(huán)比均未見(jiàn)明顯調(diào)整， 全球棉花總產(chǎn)預(yù)期2523.9萬(wàn)噸，全球消費(fèi)量預(yù)期2398.8萬(wàn)噸，總體影響有限。

總體而言，植棉意向面積明顯下降，棉花生長(zhǎng)期天氣擾動(dòng)增強(qiáng)；紡企開(kāi)工維持高位、成品庫(kù)存低位，建議棉花持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

本周產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最低，價(jià)格迎來(lái)反彈

本周新增6套裝置檢修合計(jì)530萬(wàn)噸產(chǎn)能，下周4套裝置合計(jì)420萬(wàn)噸產(chǎn)能也將開(kāi)啟檢修，周度開(kāi)工率下降5.8%，達(dá)到年內(nèi)最低，產(chǎn)量減少9萬(wàn)噸至151萬(wàn)噸，也為年內(nèi)最低。下游方面，二甲醚開(kāi)工率小幅下降，烯烴開(kāi)工率小幅上升，甲醛開(kāi)工率因檢修增多而下降7%，醋酸開(kāi)工率因裝置負(fù)荷提升而增加8%。下周中安聯(lián)合和中原石化烯烴裝置計(jì)劃重啟，甲醛和醋酸檢修裝置增多，整體需求小幅增長(zhǎng)。本周煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步下跌，目前煤炭供應(yīng)充足并且西北煤礦庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)，未來(lái)煤價(jià)仍有下行空間。受國(guó)內(nèi)檢修增多、伊朗裝置臨時(shí)檢修以及剛需釋放的影響，本周甲醇價(jià)格出現(xiàn)反彈，市場(chǎng)看空情緒也有所緩和，然而考慮到二季度缺乏實(shí)質(zhì)利好，甲醇下跌趨勢(shì)不變，09合約在2450附近布局空單。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

下游開(kāi)工率再度降低，警惕新一輪下跌行情

本周PE新增浙石化全密度一套裝置檢修，產(chǎn)量增加6%，再創(chuàng)年內(nèi)新高。PP新增臺(tái)塑寧波、神華寧煤和撫順石化三套裝置檢修，產(chǎn)量減少6%。下周中石化多套裝置開(kāi)始檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)開(kāi)始下降。農(nóng)膜旺季結(jié)束，開(kāi)工率下降7%，直接導(dǎo)致PE下游綜合開(kāi)工率下降4%，接近去年同期水平。PP下游開(kāi)工率下降0.46%，降幅主要來(lái)自無(wú)紡布，目前已經(jīng)低于去年同期5.9%，而去年同期時(shí)值華東疫情爆發(fā)，足見(jiàn)當(dāng)前需求之差。盡管原油上漲，供應(yīng)預(yù)期收緊，然而今年以來(lái)需求一直表現(xiàn)偏差，二季度淡季需求增長(zhǎng)幅度有限，4~5月聚烯烴價(jià)格大概率再創(chuàng)新低。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

輪企開(kāi)工尚較積極，關(guān)注車市政策加碼空間

供給方面：隨著海外各主產(chǎn)國(guó)陸續(xù)減產(chǎn)，ANRPC天然橡膠產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)時(shí)期，而WMO及國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)紛紛指向今夏厄爾尼諾事件發(fā)生概率顯著增強(qiáng)，氣候問(wèn)題對(duì)天膠生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的不確定性逐步增加，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開(kāi)割預(yù)期及物候條件穩(wěn)定狀況。

需求方面：消費(fèi)刺激政策持續(xù)推進(jìn)，4月乘用車零售終有好轉(zhuǎn)勢(shì)頭，行業(yè)協(xié)會(huì)呼吁繼續(xù)出臺(tái)行之有效的政策引導(dǎo)，關(guān)注后續(xù)措施加碼力度；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向明確，重卡市場(chǎng)有望受益貢獻(xiàn)邊際增量，加之當(dāng)前輪企開(kāi)工率依然維持季度均值上沿，天膠需求預(yù)期偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：港口現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，但季節(jié)性庫(kù)存拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)，而滬膠倉(cāng)單尚處低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫不突出。

核心觀點(diǎn)：本周輪企開(kāi)工小幅回落，但產(chǎn)線開(kāi)工率仍處季節(jié)性均值區(qū)間上沿，而4月上旬乘用車日均零售邊際改善，政策施力效果顯現(xiàn)，且當(dāng)前階段國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向明確，重卡市場(chǎng)增量需求料逐步兌現(xiàn)；另外，考慮到全球天膠生產(chǎn)已進(jìn)入減產(chǎn)季，氣候問(wèn)題的不穩(wěn)定性或使得現(xiàn)貨庫(kù)存降庫(kù)拐點(diǎn)早于往年，供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格，低估值滬膠盈虧比及安全性占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

短期利多驅(qū)動(dòng)仍存，近月合約仍存支撐

昨日棕櫚油早盤(pán)震蕩回落，夜盤(pán)小幅走高。雖然馬來(lái)西亞3月數(shù)據(jù)較為樂(lè)觀，但高頻出口數(shù)據(jù)的回落對(duì)價(jià)格形成了拖累。產(chǎn)量方面，受季節(jié)性因素的影響環(huán)比改善，但仍低于去年同期，且齋月節(jié)將至，或?qū)Ξa(chǎn)量形成拖累。后續(xù)供給端仍存在天氣以及樹(shù)齡老化的擾動(dòng)。此外有傳言印尼出口政策或進(jìn)一步收緊，DMO比例將下調(diào)至1:4。需求方面，印尼及馬來(lái)西亞等國(guó)的生柴政策持續(xù)推進(jìn)，原油減產(chǎn)將進(jìn)一步刺激全球生柴需求。馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)的樂(lè)觀也印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費(fèi)國(guó)庫(kù)存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來(lái)看，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存短期內(nèi)或繼續(xù)下降，且需求端持續(xù)向好，棕櫚油價(jià)格處偏低水平，仍存向上修復(fù)空間。從供給端季節(jié)性特征來(lái)看，近月合約支撐更強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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從業(yè)資格：F3037345

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