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股指

驅(qū)漲因素仍主導(dǎo)行情，滬深300期指性價(jià)比依舊最佳

周二（4月11日），A股整體呈震蕩市。截至收盤(pán)，上證指數(shù)微跌0.05%報(bào)3313.57點(diǎn)，深證成指微漲0.04%報(bào)11877.15點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%報(bào)2439.4點(diǎn)，中小綜指微漲0.03%報(bào)12469.54點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.66%報(bào)1121.74點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.08萬(wàn)億、較前日縮量，但整體仍處高位；當(dāng)日北向資金凈流入為26.3億。

盤(pán)面上，傳媒、有色金屬、家電、房地產(chǎn)和石油石化等板塊漲幅相對(duì)較大，而食品飲料、交通運(yùn)輸、國(guó)防軍工和通信等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊、但總體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦未顯著抬升。總體看，市場(chǎng)預(yù)期無(wú)弱化信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)3月新增社會(huì)融資規(guī)模為5.38萬(wàn)億，預(yù)期為4.5萬(wàn)億；新增人民幣貸款為3.89萬(wàn)億，預(yù)期為3.24萬(wàn)億；2.我國(guó)3月CPI值同比+0.7%，前值+1%；當(dāng)月PPI值同比-2.5%，前值-1.4%；3.歐元區(qū)4月Sentix投資者信心指數(shù)為-8.7，預(yù)期為-9.9，前值為-11.1；4.據(jù)工信部和文旅部聯(lián)合通知，將加強(qiáng)5G+智慧旅游協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展，至2025年網(wǎng)絡(luò)建設(shè)基本完善、融合應(yīng)用發(fā)展水平顯著提升。

 受部分熱點(diǎn)成長(zhǎng)板塊回調(diào)影響、近日A股短期走勢(shì)偏弱，但從相關(guān)量?jī)r(jià)指標(biāo)看，A股關(guān)鍵位支撐明確、市場(chǎng)整體情緒亦未轉(zhuǎn)向，技術(shù)面多頭格局未改。再?gòu)膰?guó)內(nèi)外最新經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看，“內(nèi)強(qiáng)外弱”的態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，故從大類資產(chǎn)、全球市場(chǎng)比較看，A股的配置價(jià)值和避險(xiǎn)價(jià)值依舊占優(yōu)。綜合基本面、資金面因素看，A股仍處上行通道，多頭策略的勝率、賠率均較高。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)?cè)鏊?、估值水平匹配度，以及盤(pán)面波動(dòng)率，仍宜持均衡思路，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

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有色

金屬（銅）

美元下行趨勢(shì)不變，銅價(jià)緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68590元/噸，相較前值下跌270元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩走高，夜盤(pán)快速上行后回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期分歧進(jìn)一步加大，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，智利2月銅產(chǎn)量有所下滑，前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長(zhǎng)期來(lái)看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來(lái)看，目前主產(chǎn)國(guó)及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂(lè)觀，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。TC費(fèi)用近期持續(xù)回落，CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購(gòu)指導(dǎo)加工費(fèi)，較上季度下調(diào)，冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，仍按需逢低采購(gòu)為主，加工企業(yè)開(kāi)工率部分修復(fù)，需求端仍存改善空間。庫(kù)存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫(kù)存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價(jià)仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18380元/噸，相較前值下跌240元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)開(kāi)盤(pán)出現(xiàn)快速下行，隨后窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期分歧進(jìn)一步加大，美元向下趨勢(shì)不變。國(guó)內(nèi)方面，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為樂(lè)觀，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以動(dòng)搖。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫(kù)水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，目前終端仍以按需采購(gòu)為主，竣工端修復(fù)確定性較高，需求仍存改善空間。庫(kù)存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫(kù)存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來(lái)看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累制約減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

成本坍塌風(fēng)險(xiǎn)依然存在，黑色金屬下行壓力較大

1、螺紋：昨日公布社融數(shù)據(jù)，總量超預(yù)期，寬信用效果逐步顯現(xiàn)，但M1增速低于預(yù)期，還是反映資金效率受限，其次CPI和PPI增速下行，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)陷入通縮風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處在溫和復(fù)蘇的階段，總需求有底部支撐。中觀上，供給增長(zhǎng)壓力逐步顯現(xiàn)，若無(wú)被動(dòng)限產(chǎn)或主動(dòng)減產(chǎn)出現(xiàn)，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度而言，4月份螺紋去庫(kù)難度將逐步增加，不排除迎來(lái)庫(kù)存拐點(diǎn)的可能。且成本端利空仍有繼續(xù)發(fā)酵的可能，進(jìn)口煤增量較多，煤焦價(jià)格松動(dòng)，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，成本重心逐步下移，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，將加大螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)關(guān)注鋼廠是否會(huì)因虧損而主動(dòng)限產(chǎn)，以及發(fā)改委繼續(xù)推動(dòng)粗鋼產(chǎn)量管控政策落地的可能性，若落實(shí)鋼材供應(yīng)端約束，將有利于螺紋供需結(jié)構(gòu)的再平衡。綜上所述，以當(dāng)前需求強(qiáng)度而言，螺紋供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，原料利空發(fā)酵，成本下移風(fēng)險(xiǎn)較大，但寬信用效果有所顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，疊加限產(chǎn)/減產(chǎn)預(yù)期存在，價(jià)格也存在底部支撐，暫維持4月螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，區(qū)間底部將試探今年原料成本底，初步估計(jì)在3500附近。策略上：?jiǎn)芜?，原料價(jià)格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)后期，但短期看，鋼廠盈利偏弱，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力逐步增加，長(zhǎng)期看，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買(mǎi)RB2310*1-賣(mài)I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

2、熱卷：昨日3月社融數(shù)據(jù)總量超預(yù)期，寬信用效果有所顯現(xiàn)，但M1增速低于預(yù)期，顯示資金效率依然受限，且3月CPI、PPI增速下行，市場(chǎng)也對(duì)通縮的風(fēng)險(xiǎn)心存憂慮，總體看國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)暫未發(fā)生變化，總需求底部支撐依然存在。中觀方面，隨著高爐鐵水產(chǎn)量增長(zhǎng)超預(yù)期，熱卷供給壓力將逐步增加，國(guó)內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇斜率偏緩，外需下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在，2季度供需增速差逐步收斂，市場(chǎng)擔(dān)憂熱卷去庫(kù)壓力的顯現(xiàn)。同時(shí)，原料端利空發(fā)酵，進(jìn)口焦煤增量較多，煤焦價(jià)格下跌空間較大，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除，高爐成本重心逐步下移，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，將加大價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)需關(guān)注鋼廠是否會(huì)因虧損而主動(dòng)減產(chǎn)，以及政府繼續(xù)推進(jìn)粗鋼產(chǎn)量管控政策的可能性，如若鋼材供給端約束再度生效，將有利于幫助鋼材供需結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)再平衡，進(jìn)而支撐價(jià)格企穩(wěn)。綜上所述，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度而言，熱卷供給增長(zhǎng)壓力將逐步顯現(xiàn)，且原料端利空發(fā)酵，成本下移風(fēng)險(xiǎn)較大，但供給端存在潛在約束，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇也給與需求底部支撐，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，區(qū)間底部將試探今年原料成本底，初步估算在3550附近。策略上，單邊：原料價(jià)格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價(jià)走弱以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長(zhǎng)期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買(mǎi)HC2310*1-賣(mài)I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：1季度國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至245.07萬(wàn)噸，同比增15.76萬(wàn)噸，高爐復(fù)產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期，鋼廠原料庫(kù)存偏低的背景下，鐵礦剛需采購(gòu)支撐較強(qiáng)。外礦發(fā)運(yùn)尚處于底部爬升階段，我國(guó)港口進(jìn)口礦庫(kù)存保持去庫(kù)，45港進(jìn)口礦庫(kù)存已降至1.32億噸以下，預(yù)計(jì)2季度末將降至1.2億噸左右。截至4月10日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品40（前值48），近月合約貼水逐步收斂。但是，以當(dāng)前終端需求強(qiáng)度來(lái)看，鋼材供給過(guò)剩的壓力逐步顯現(xiàn)，未來(lái)鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)或是被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，對(duì)應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量見(jiàn)頂后環(huán)比下降（同比則取決于終端需求強(qiáng)度）。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦估值仍處于相對(duì)偏高的位置，政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚未解除。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力正逐步增加。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4.4），目標(biāo)下調(diào)至750，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買(mǎi)RB2305/HC2305*1-賣(mài)I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭降價(jià)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)交易情緒稍有緩和

焦炭：供應(yīng)方面，焦企開(kāi)工意愿暫穩(wěn)，焦炭提降再度壓縮焦化利潤(rùn)，關(guān)注后續(xù)焦炭降價(jià)輪次及其對(duì)焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的壓制。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，原料采購(gòu)放緩、壓價(jià)意圖明顯，關(guān)注終端需求傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨是否帶動(dòng)市場(chǎng)信心回暖?，F(xiàn)貨方面，焦炭第二輪100-200元/噸提降推進(jìn)迅速，部分焦企存在提前降價(jià)加速出貨現(xiàn)象，而港口成交報(bào)價(jià)隨之快速下挫，本輪提降預(yù)計(jì)周內(nèi)落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)。綜合來(lái)看，鋼廠按需采購(gòu)、控制到貨為主，補(bǔ)庫(kù)力度減弱削弱現(xiàn)實(shí)需求，焦炭庫(kù)存壓力集中于上游，且成本支撐快速坍塌，下游提降進(jìn)行順暢，但考慮到盤(pán)面價(jià)格連續(xù)下行已定價(jià)2-3輪降價(jià)幅度，焦炭期價(jià)走勢(shì)料將企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來(lái)增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開(kāi)工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求表現(xiàn)寡淡，澳洲硬焦煤跌破300美元/噸，性價(jià)比提升打開(kāi)進(jìn)口窗口，海外煤市場(chǎng)中長(zhǎng)期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)顯現(xiàn)。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工尚可支撐焦煤剛需，但焦企拉運(yùn)明顯減緩，庫(kù)存壓力向礦端轉(zhuǎn)移，煉焦煤坑口競(jìng)拍成交維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦煤供應(yīng)格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蓭?dòng)市場(chǎng)預(yù)期逐步走弱，坑口拉運(yùn)及競(jìng)拍成交表現(xiàn)不佳，悲觀情緒放大價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)，焦煤期價(jià)聯(lián)動(dòng)下挫，預(yù)期交易主導(dǎo)市場(chǎng)，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進(jìn)口亦未實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)，追空需謹(jǐn)慎，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月11日，華北重堿3200元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3000元/噸（-50），華中輕重堿分別跌50，西南輕重堿分別跌50和100，西北輕堿跌30；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1801元/噸（+0.56%）。

上游：4月11日，純堿日度開(kāi)工率91.10%（-1.19%），個(gè)別企業(yè)降負(fù)荷，產(chǎn)量減少。

下游：（1）浮法玻璃：4月11日，運(yùn)行產(chǎn)能160480t/d（0），開(kāi)工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率保持較好水平，沙河120%，湖北113%，華東115%，預(yù)計(jì)本周浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存將延續(xù)下降趨勢(shì)。（2）光伏玻璃：4月11日，運(yùn)行產(chǎn)能84310t/d（0），開(kāi)工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.66%（0），光伏玻璃產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，尚無(wú)明顯改善，上周華東輕堿現(xiàn)貨價(jià)格下跌。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿基本面變化有限，上周雖然有所累庫(kù)，但供需結(jié)構(gòu)仍相對(duì)平衡，行業(yè)庫(kù)存保持低位。但是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)?yè)?dān)憂逐步增多，包括純堿進(jìn)口增長(zhǎng)、燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代、以及煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的成本重心下移風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格逐漸松動(dòng)。受此影響，純堿09合約下行壓力逐步增強(qiáng)，建議維持空頭思路。純堿近月合約貼水較大，暫時(shí)觀望，觀察現(xiàn)貨價(jià)格的韌性。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢(shì)，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。3月以來(lái)浮法玻璃已連續(xù)5周去庫(kù)，主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率基本保持在100%以上，預(yù)計(jì)本周玻璃將延續(xù)去庫(kù)。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長(zhǎng)，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格開(kāi)始松動(dòng)，玻璃企業(yè)盈利可能將進(jìn)一步改善，不排除后續(xù)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火加快的風(fēng)險(xiǎn)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有；組合：遠(yuǎn)月合約可介入多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

宏觀擔(dān)憂情緒占上風(fēng)，原油維持震蕩

宏觀方面，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)崗位增加23.6萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率重新降至3.5%，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)5月再次加息。關(guān)注本周美國(guó)3月通脹報(bào)告。

供需方面，EIA最新月報(bào)顯示隨著OPEC+宣布到2023年底每天削減120萬(wàn)桶原油產(chǎn)量，其將OPEC 2023年剩余時(shí)間的產(chǎn)量預(yù)測(cè)下調(diào)了50萬(wàn)桶/天，并下調(diào)對(duì)需求端的增長(zhǎng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，至4月7日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存+37.7萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存+45萬(wàn)桶；餾分油庫(kù)存 -198萬(wàn)桶。整體庫(kù)存壓力不大，關(guān)注晚間EIA數(shù)據(jù)變化。

總體而言，油價(jià)在供應(yīng)緊張推動(dòng)下已經(jīng)回升至年內(nèi)高點(diǎn)區(qū)域，但受到一些不確定性風(fēng)險(xiǎn)的影響，市場(chǎng)情緒仍偏謹(jǐn)慎，未更進(jìn)一步突破一季度區(qū)間上沿阻力，建議原油暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需偏寬松，PTA持空頭思路

PTA供應(yīng)方面，嘉通能源250萬(wàn)噸正常運(yùn)行，山東威聯(lián)250萬(wàn)負(fù)荷5成本偏上，預(yù)計(jì)周末附近停車(chē)檢修，PTA行業(yè)開(kāi)工率維持在78%附近。新裝置方面恒力惠州125萬(wàn)噸新產(chǎn)能3月18日投料，21日滿負(fù)荷。由于二季度新產(chǎn)能投放于其較多，預(yù)計(jì)供應(yīng)逐漸偏寬松。

內(nèi)需方面，多數(shù)品種開(kāi)工負(fù)荷處在高位水平，但因成本上漲，后續(xù)終端需求亦可能出現(xiàn)虧損，實(shí)際需求恢復(fù)仍待確認(rèn)。

PX方面，盛虹400萬(wàn)噸負(fù)荷8成，東營(yíng)威聯(lián)200萬(wàn)噸負(fù)荷不足5成，且計(jì)劃下周停車(chē)檢修，廣州石化260萬(wàn)噸負(fù)荷7成偏上，大榭石化160萬(wàn)噸負(fù)荷不足3成。4-6月PX檢修規(guī)模擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率處于5年同期最低，PX供應(yīng)量并不寬松。但據(jù)實(shí)際產(chǎn)量看，因過(guò)去三年國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，PX月度產(chǎn)量仍創(chuàng)新高，因此即使PX檢修規(guī)模擴(kuò)大，PX實(shí)際產(chǎn)量減幅或也有限，對(duì)PTA價(jià)格驅(qū)動(dòng)有限。

總體而言，成本端驅(qū)動(dòng)或有限，而PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張有所緩解，下游需求回復(fù)仍待確認(rèn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏弱震蕩，建議TA持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

裝置檢修增多，期貨主力合約加速移倉(cāng)

本周新增山西光大、甘肅劉化、神華寧煤和中?；瘜W(xué)四套裝置檢修，檢修產(chǎn)能達(dá)到1200萬(wàn)噸，如果之前停產(chǎn)的600萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能未能在月底如期重啟，5月產(chǎn)量將環(huán)比減少10%以上，形成一定利好作用。伊朗Marjan 165萬(wàn)噸裝置臨時(shí)停車(chē)3周左右，不會(huì)造成進(jìn)口量明顯變化。本周西北甲醇樣本企業(yè)簽單量為8.63（+5.24）萬(wàn)噸，時(shí)隔一個(gè)月重回高水平，但無(wú)法說(shuō)明需求轉(zhuǎn)好。周二空頭集中減倉(cāng)，期貨價(jià)格止跌反彈，但幅度非常有限。煤價(jià)下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成，隨著二季度需求轉(zhuǎn)弱，甲醇價(jià)格易跌難漲，除非國(guó)內(nèi)外裝置檢修力度遠(yuǎn)超預(yù)期。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

3月PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)堪憂，警惕需求利空

周三石化庫(kù)存為83（-3）萬(wàn)噸。本周PE無(wú)新增檢修裝置，PP新增神華寧煤、臺(tái)塑寧波和撫順石化檢修，下周起兩油多套裝置開(kāi)啟檢修，5月產(chǎn)量預(yù)期下降。一季度表觀需求增速同比PE減少2.5%，PP增加8.8%。二季度PE僅新投產(chǎn)一套裝置，PP新增超過(guò)200萬(wàn)噸產(chǎn)能，表需增速PE達(dá)到11%，PP接近19%，PP弱而PE強(qiáng)的情況預(yù)計(jì)延續(xù)，L-PP價(jià)差仍有擴(kuò)大空間。周二期貨價(jià)格止跌反彈，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)。3月PPI同比變化達(dá)到2020年疫情后最低，統(tǒng)計(jì)局解釋主要原因受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響，但目前國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)欠佳，塑料下游開(kāi)工率不增反降，如果本月需求仍無(wú)起色，那么二季度的集中檢修也無(wú)法阻擋聚烯烴進(jìn)一步下跌的趨勢(shì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

車(chē)市消費(fèi)延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，關(guān)注政策加碼空間

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)時(shí)期，而國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示今夏新一輪厄爾尼諾發(fā)生概率驟增，天氣影響對(duì)天膠供應(yīng)端的不確定性逐步增強(qiáng)，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開(kāi)割預(yù)期。

需求方面：乘用車(chē)零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平拖累橡膠終端消費(fèi)，中汽協(xié)呼吁市場(chǎng)偏弱背景下出臺(tái)行之有效的刺激政策，關(guān)注后續(xù)措施加碼力度；而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向明確，重卡市場(chǎng)有望受益貢獻(xiàn)邊際增量，加之當(dāng)前輪企開(kāi)工率依然維持季度均值上沿，天膠需求預(yù)期偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：港口現(xiàn)貨庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)，但季節(jié)性庫(kù)存拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?lái)，而滬膠倉(cāng)單尚處低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫不突出。

核心觀點(diǎn)：3月汽車(chē)產(chǎn)銷延續(xù)同環(huán)比雙增態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，政策加碼提效仍有空間，乘用車(chē)零售對(duì)橡膠終端需求的拖累程度料將隨之減弱，而當(dāng)前階段經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向確立，重卡市場(chǎng)拐點(diǎn)顯現(xiàn)，考慮到全球天膠生產(chǎn)已進(jìn)入減產(chǎn)季，氣候問(wèn)題的不穩(wěn)定性或使得現(xiàn)貨庫(kù)存降庫(kù)拐點(diǎn)早于往年，供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格，低估值滬膠盈虧比及安全性占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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Z0016224

棕櫚油

短期利多增加，近月合約下方支撐走強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走高。MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞3月庫(kù)存快速下降，同時(shí)USDA也下調(diào)了全球棕櫚油庫(kù)存預(yù)估。產(chǎn)量方面，受季節(jié)性因素的影響環(huán)比改善，但仍低于去年同期，且齋月節(jié)將至，或?qū)Ξa(chǎn)量形成拖累。后續(xù)供給端仍存在天氣以及樹(shù)齡老化的擾動(dòng)。此外有傳言印尼出口政策或進(jìn)一步收緊，DMO比例將下調(diào)至1:4。需求方面，印尼及馬來(lái)西亞等國(guó)的生柴政策持續(xù)推進(jìn)，原油減產(chǎn)將進(jìn)一步刺激全球生柴需求。馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)的樂(lè)觀也印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費(fèi)國(guó)庫(kù)存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來(lái)看，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存繼續(xù)下降，且需求端持續(xù)向好，棕櫚油價(jià)格處偏低水平，仍存向上修復(fù)空間。從供給端季節(jié)性特征來(lái)看，近月合約支撐更強(qiáng)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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