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股指

整體仍處上行大勢，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（4月10日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.37%報3315.36點，深證成指跌0.8%報11871.93點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.14%報2443.52點，中小綜指跌1.09%報12465.2點，科創(chuàng)50指跌2.74%報1129.17點。當(dāng)日兩市成交總額為1.23萬億、較前日有大幅增加。

盤面上，TMT、商貿(mào)零售、輕工制造和食品飲料等板塊跌幅較大，而電力設(shè)備及新能源、石油石化、電力及公用事業(yè)等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄、且總體延續(xù)正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦未顯著抬升?？傮w看，市場預(yù)期依舊偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)世界銀行，預(yù)計2023年全球經(jīng)濟增速將放緩至2%、美國增速為1.2%；2.上海市城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作領(lǐng)導(dǎo)小組會議強調(diào)，要強基礎(chǔ)支撐，統(tǒng)籌推進網(wǎng)絡(luò)、算力、感知、應(yīng)用等建設(shè)和布局。

近日部分熱點成長板塊波動、回撤加大，但從相關(guān)量價指標(biāo)看，A股關(guān)鍵位支撐明確、市場情緒依舊積極，其整體多頭格局未改。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面復(fù)蘇大勢明朗，且消費鏈、地產(chǎn)鏈相關(guān)高頻數(shù)據(jù)的樂觀信號亦有增強，均利于強化盈利增速上修預(yù)期、以及提升風(fēng)險偏好?？傮w看，積極因素仍占主導(dǎo)，A股整體將延續(xù)漲勢。再從具體分類指數(shù)看，部分熱點成長板塊漲幅過快、階段性調(diào)整壓力加大；而順周期價值板塊則受益于復(fù)蘇進程、且估值安全邊際較高，配置性價比將有較大提升?；诖?，均衡策略的盈虧比最佳，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元下行趨勢不變，銅價緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68860元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后震蕩運行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期延續(xù)，美元指數(shù)上方壓力仍存。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難以動搖。供給方面，智利2月銅產(chǎn)量有所下滑，前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強。短期來看，目前主產(chǎn)國及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂觀，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。TC費用近期持續(xù)回落，CSPT敲定二季度銅精礦現(xiàn)貨采購指導(dǎo)加工費，較上季度下調(diào)，冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，仍按需逢低采購為主，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，需求端仍存改善空間。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢不變，銅金融屬性偏強，受支撐明顯。且國內(nèi)政策推經(jīng)濟復(fù)蘇支撐較強，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供給緊張結(jié)構(gòu)延續(xù)，鋁價仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18620元/噸，相較前值下跌50元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤小幅回落，夜盤震蕩運行。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟衰退預(yù)期延續(xù)，美元指數(shù)上方壓力仍存。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難以動搖。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，目前終端仍以按需采購為主，竣工端修復(fù)確定性較高，需求仍存改善空間。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進一步改善，庫存或進一步去化。成本方面，由于電力價格的下跌帶動電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，目前美元對大宗商品的拖累制約減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進一步向上修復(fù)空間。

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張舒綺

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鋼礦

成本坍塌風(fēng)險發(fā)酵，黑色金屬延續(xù)跌勢

1、螺紋：清明節(jié)前后商品房成交數(shù)據(jù)顯著回落，3月中旬后建筑鋼材需求表現(xiàn)不及預(yù)期，供給增長壓力逐步增加，高爐鐵水產(chǎn)量增長已超預(yù)期，螺紋去庫速度顯著放緩。若無被動限產(chǎn)或主動減產(chǎn)出現(xiàn)，以當(dāng)前終端需求強度而言，4月份螺紋供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)弱的趨勢或難以扭轉(zhuǎn)。且成本端利空仍在發(fā)酵，進口煤增量較多，煤焦價格松動，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險尚未解除，成本重心逐步下移，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，加劇螺紋價格下跌的風(fēng)險。不過國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，我們?nèi)詢A向于2季度螺紋需求依然存在底部支撐。且無論是鋼廠因虧損而主動限產(chǎn)，還是發(fā)改委繼續(xù)推動粗鋼產(chǎn)量管控政策落地，鋼材供應(yīng)端存在約束，可調(diào)節(jié)對螺紋供需結(jié)構(gòu)進行再調(diào)節(jié)。綜上所述，以當(dāng)前需求強度而言，螺紋供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，原料利空發(fā)酵，成本下移風(fēng)險較大，但經(jīng)濟溫和復(fù)蘇，以及限產(chǎn)/減產(chǎn)預(yù)期存在，價格也存在底部支撐，暫維持4月螺紋價格區(qū)間震蕩的判斷，區(qū)間底部將試探今年原料成本底，初步估計在3500附近。策略上：單邊，原料價格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合，當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)后期，但短期看，鋼廠盈利偏弱，疊加監(jiān)管風(fēng)險，鐵礦價格回調(diào)的壓力逐步增加，長期看，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對鐵礦的替代性回升，預(yù)計2023年下半年鋼廠主動或被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險：下游需求強度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強。

2、熱卷：目前熱卷基本面矛盾暫不突出，庫存壓力有限，且處于去庫階段。但高爐鐵水產(chǎn)量增長已超預(yù)期，熱卷產(chǎn)量也環(huán)比逐漸回升。而國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇斜率偏緩，受限于工業(yè)企業(yè)盈利不佳，以及海外經(jīng)濟增速持續(xù)放緩帶來的外需退坡風(fēng)險。供需增速差逐步收斂，熱卷去庫斜率已有所放緩。同時，原料端利空發(fā)酵，進口焦煤增量較多，煤焦價格下跌空間較大，鐵礦監(jiān)管風(fēng)險尚未解除，高爐成本重心逐步下移，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，加大價格下跌的風(fēng)險。不過無論是政府繼續(xù)推動粗鋼產(chǎn)量管控政策落地，還是鋼廠后續(xù)因虧損而主動減產(chǎn)，未來鋼材供給端仍有約束，或助力鋼材供需再平衡的實現(xiàn)，進而支撐價格企穩(wěn)。同時國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的大背景下，需求底部支撐也依然存在。綜上所述，以當(dāng)前終端需求強度而言，熱卷供給增長壓力將逐步顯現(xiàn)，且原料端利空發(fā)酵，成本下移風(fēng)險較大，但供給端存在潛在約束，經(jīng)濟溫和復(fù)蘇也給與需求底部支撐，維持4月熱卷價格區(qū)間震蕩的判斷，區(qū)間底部將試探今年原料成本底，初步估算在3550附近。策略上，單邊：原料價格企穩(wěn)前，暫持空頭思路；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價走弱以及監(jiān)管風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強加，長期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對鐵礦替代性的回升，預(yù)計2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強度好于預(yù)期；限產(chǎn)政策落地。

3、鐵礦石：1季度國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至245.07萬噸，同比增15.76萬噸，高爐復(fù)產(chǎn)持續(xù)超預(yù)期，鋼廠原料庫存偏低的背景下，鐵礦剛需采購支撐較強。外礦發(fā)運尚處于底部爬升階段，我國港口進口礦庫存保持去庫，45港進口礦庫存已降至1.32億噸以下，預(yù)計2季度末將降至1.2億噸左右。截至4月10日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品48（前值53），近月合約貼水有所收斂。但是，以當(dāng)前終端需求強度來看，鋼材供給過剩的壓力逐步顯現(xiàn)，未來鋼廠主動減產(chǎn)或是被動限產(chǎn)的概率較高，對應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量見頂后環(huán)比下降（同比則取決于終端需求強度）。同時，高礦價刺激下，3月外礦發(fā)運回補超預(yù)期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中，鐵礦估值仍處于相對偏高的位置，政策監(jiān)管風(fēng)險尚未解除。綜合看，鐵礦基本面偏強，但是從量價兩個維度看，2季度鐵礦價格下行壓力正逐步增加。策略上：單邊：2季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場810（4.4），目標(biāo)下調(diào)至750，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

市場情緒偏向悲觀，產(chǎn)地焦炭順勢開啟次輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦企開工意愿暫穩(wěn)，焦炭提降再度壓縮焦化利潤，關(guān)注后續(xù)焦炭降價輪次及其對焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的壓制。需求方面，鐵水日產(chǎn)維持增長態(tài)勢，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠原料低庫運行成為常態(tài)，原料采購放緩、壓價意圖明顯，關(guān)注終端需求傳統(tǒng)旺季的來臨是否帶動市場信心回暖。現(xiàn)貨方面，山東及河北大型鋼廠開啟焦炭次輪100-110元/噸提降，現(xiàn)貨市場弱勢延續(xù)，本輪降價預(yù)計周內(nèi)快速落地。綜合來看，鋼廠采購補庫力度減弱拖累現(xiàn)實需求，焦炭庫存壓力向上游轉(zhuǎn)移，市場情緒偏向悲觀，且成本支撐逐步坍塌，下游順勢開啟次輪提降，但焦炭短期供需矛盾并不突出，而盤面價格連續(xù)下行已定價2-3輪降價幅度，焦炭期價走勢料將企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點及傳統(tǒng)旺季消費兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進口煤方面，海外需求表現(xiàn)寡淡，澳洲硬焦煤跌破300美元/噸，性價比提升打開進口窗口，海外煤市場中長期調(diào)節(jié)補充作用愈發(fā)顯現(xiàn)。需求方面，焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需，但焦企拉運明顯減緩，庫存壓力向狂放轉(zhuǎn)移，煉焦煤坑口競拍及成交持續(xù)走弱。綜合來看，焦煤供應(yīng)格局轉(zhuǎn)向?qū)捤蓭邮袌鲱A(yù)期逐步走弱，坑口拉運及競拍市場表現(xiàn)不佳，悲觀情緒放大價格下行驅(qū)動，焦煤期價聯(lián)動下挫，預(yù)期交易主導(dǎo)市場，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進口亦未實質(zhì)兌現(xiàn)，追空需謹慎，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強運行

現(xiàn)貨：4月10日，華北重堿3200元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）；浮法玻璃全國均價1791元/噸（+0.73%）。

上游：4月10日，純堿日度開工率92.29%（+1.04%），湖北雙環(huán)恢復(fù)正常生產(chǎn)。

下游：（1）浮法玻璃：4月10日，運行產(chǎn)能160480t/d（+1200），開工率79.14%（+0.33%），產(chǎn)能利用率79.22%（0），昨日湖北三峽新型建材股份有限公司二線600噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)點火；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率保持較好水平，沙河143%，湖北115%，華東114%，預(yù)計本周浮法玻璃企業(yè)庫存將延續(xù)下降趨勢。（2）光伏玻璃：4月10日，運行產(chǎn)能84310t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.66%（0），光伏玻璃產(chǎn)能持穩(wěn)運行。（3）輕堿：輕堿消費仍處于淡季，尚無明顯改善，上周華東輕堿現(xiàn)貨價格下跌。

點評：（1）純堿：純堿基本面變化有限，上周雖然有所累庫，但供需結(jié)構(gòu)相對平衡，行業(yè)庫存保持低位，現(xiàn)貨價格較為堅挺。但是市場對未來擔(dān)憂逐步增多，包括純堿進口增長、燒堿對輕堿消費的替代、以及煤炭價格下跌帶來的成本下移風(fēng)險。受此影響，純堿09合約下行壓力逐步增強，建議維持空頭思路。純堿近月合約鐵水較大，暫時觀望，觀察現(xiàn)貨價格的韌性。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實際大幅收縮。預(yù)計全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。3月以來浮法玻璃已連續(xù)5周去庫，主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率基本保持在100%以上，預(yù)計本周玻璃將延續(xù)去庫。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有；組合：遠月合約可介入多玻璃09空純堿09的套利機會。

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魏瑩

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

宏觀擔(dān)憂情緒占上風(fēng)，原油維持震蕩

宏觀方面，美國3月非農(nóng)就業(yè)崗位增加23.6萬個，第一季平均每月的就業(yè)增幅為34.5萬個，美國雇主在3月保持了強勁的招聘步伐，推動失業(yè)率重新降至3.5%，這表明勞動力市場具有韌性，市場預(yù)期美聯(lián)儲5月再次加息。關(guān)注本周美國3月通脹報告，可能有助于投資者研判美聯(lián)儲利率路徑。

供應(yīng)方面，OPEC+減產(chǎn)幅度超160萬桶/日，將從5月生效并持續(xù)至2023年底，OPEC+的減產(chǎn)總量達到366萬桶/日，二季度原油市場過剩將有所減弱。。

庫存方面，EIA報告顯示美國至3月31日當(dāng)周原油庫存 -373.9萬桶，前值-748.9萬桶；EIA精煉油庫存 -363.2萬桶，汽油庫存 -411.9萬桶。EIA報告全線降庫。

總體而言，油價在供應(yīng)緊張推動下已經(jīng)回升至年內(nèi)高點區(qū)域，但受到一些不確定性風(fēng)險的影響，市場情緒仍偏謹慎，未更進一步突破一季度區(qū)間上沿阻力，建議原油暫觀望。

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楊帆

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供需偏寬松，PTA或偏弱震蕩

PTA供應(yīng)方面，珠海英力士235萬噸裝置、儀征化纖65萬噸裝置、亞東石化75萬噸檢修，虹港石化250萬噸裝置重啟，逸盛海南200萬噸裝置降負，未來海倫石化120萬裝置將重啟，PTA行業(yè)開工率維持在78%附近。

內(nèi)需方面，多數(shù)品種開工負荷處在高位水平，但因成本上漲，后續(xù)終端需求亦可能出現(xiàn)虧損，實際需求恢復(fù)仍待確認。

成本端，4-6月PX檢修規(guī)模擴張，包括威聯(lián)200萬噸另外一條裝置亦開始停車檢修，印尼55萬噸TPPI裝置重啟推遲，科威特aromatics82萬噸重啟失敗，烏魯木齊石化100萬噸裝置、遼陽石化100萬噸裝置也將于4月中上旬停車。國內(nèi)PX開工率處于5年同期最低，PX供應(yīng)量并不寬松。但據(jù)實際產(chǎn)量看，因過去三年國內(nèi)PX產(chǎn)能大幅擴張，PX月度產(chǎn)量仍創(chuàng)新高，因此即使PX檢修規(guī)模擴大，PX實際產(chǎn)量減幅或也有限，對PTA價格驅(qū)動有限。

總體而言，成本端驅(qū)動或有限，而PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張有所緩解，下游需求回復(fù)仍待確認，預(yù)計短期內(nèi)市場或偏弱震蕩。

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楊帆

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甲醇

檢修裝置增多，甲醇暫不建議追空

本周新增山西光大和中?；瘜W(xué)兩套裝置臨時檢修，之前計劃重啟的中安聯(lián)合可能再度推遲，檢修產(chǎn)能突破1000萬噸，二季度整體檢修力度有限，對甲醇價格托底作用不強。國內(nèi)煤炭價格持續(xù)下跌，供應(yīng)充足疊加需求下滑，未來下跌趨勢大概率延續(xù)?？紤]到二季度甲醇進口量增長，需求下滑以及成本下降等利空因素，我們認為甲醇價格易跌難漲。周一期貨價格進一步下跌，華東現(xiàn)貨價格下跌45元/噸，目前基差達到120元/噸，05合約處于超跌水平，前20席位凈空單達到9萬手之多。不過周一夜盤減倉超過10萬手，本周起主力合約換月，近遠月價差修復(fù)的情況下一般不會形成極大單邊行情，因此暫不建議追空，等待09合約反彈企穩(wěn)后空單再入場。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

二季度供應(yīng)寬松格局延續(xù)，關(guān)注3月PPI數(shù)據(jù)

周一石化庫存修正為89萬噸，周二為86萬噸。本周神華寧煤、臺塑寧波和洛陽石化等7套PP裝置計劃檢修，產(chǎn)量預(yù)計小幅下降。一季度表觀需求增速同比PE減少2.5%，PP增加8.8%。二季度PE僅新投產(chǎn)一套裝置，PP新增超過200萬噸產(chǎn)能，表需增速PE達到11%，PP接近19%，PP弱而PE強的情況預(yù)計延續(xù)，L-PP價差仍有擴大空間。周一期貨價格再度下跌，現(xiàn)貨報價保持穩(wěn)定，然而市場成交較差，下游企業(yè)訂單也逐步減少。盡管原油價格上漲，聚烯烴美金報價積極跟跌國內(nèi)，目前PE各品種套利窗口均打開，未來進口量可能被動增長。今日將公布國內(nèi)3月CPI和PPI數(shù)據(jù)，建議重點關(guān)注。

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橡膠

乘用車零售同比微增，政策引導(dǎo)有待增強

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進入季節(jié)性低產(chǎn)時期，而國家氣候中心預(yù)測數(shù)據(jù)顯示今夏新一輪厄爾尼諾發(fā)生概率驟增，天氣影響對天膠供應(yīng)端的不確定性逐步增強，關(guān)注國內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開割預(yù)期。

需求方面：乘用車零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，政策指引未及預(yù)期，拖累橡膠終端消費，但輪企開工意愿保持樂觀，產(chǎn)成品庫存尚未出現(xiàn)累庫顯現(xiàn)，天然橡膠需求傳導(dǎo)并未受阻，而重卡市場拐點顯現(xiàn)，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇方向確立，天然橡膠終端需求邊際增量料逐步兌現(xiàn)。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫，但季節(jié)性庫存拐點或?qū)⒌絹?，而滬膠倉單尚處低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不突出。

核心觀點：3月乘用車零售同比微增，政策引導(dǎo)下銷量增速不及預(yù)期，但乘聯(lián)會預(yù)計市場環(huán)境好轉(zhuǎn)將利于車企銷售，乘用車對橡膠終端需求的拖累或?qū)p緩，且當(dāng)前階段經(jīng)濟溫和復(fù)蘇方向確立，重卡市場拐點顯現(xiàn)，考慮到全球天膠生產(chǎn)已進入減產(chǎn)季，氣候問題的不穩(wěn)定性或使得現(xiàn)貨庫存降庫拐點早于往年，供減需增預(yù)期支撐下方價格，低估值滬膠盈虧比及安全性占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

馬棕出口大幅超預(yù)期，下方支撐走強

昨日棕櫚油價格早盤震蕩運行，夜盤小幅走高。MPOB最新數(shù)據(jù)顯示，受出口大幅增長的影響，3月馬棕庫存顯著下降，較上月下降21.08%，遠超市場預(yù)期。產(chǎn)量方面，受季節(jié)性因素的影響環(huán)比改善，但仍低于去年同期。后續(xù)供給端仍存在天氣以及樹齡老化的擾動仍可能對產(chǎn)量形成拖累。需求方面，印尼及馬來西亞等國的生柴政策持續(xù)推進，原油減產(chǎn)將進一步刺激全球生柴需求。馬來西亞出口數(shù)據(jù)的樂觀也印證了海外需求整體向好。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費國庫存仍處于較高水平，對價格形成一定壓力。綜合來看，主產(chǎn)國庫存繼續(xù)下降，且需求端持續(xù)向好，棕櫚油價格處偏低水平，仍存向上修復(fù)空間。從供給端季節(jié)性特征來看，近月合約支撐更強。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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