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股指

積極推漲因素將強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（3月29日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)跌0.16%報(bào)3240.06點(diǎn)，深證成指漲0.13%報(bào)11579.91點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.09%報(bào)2371.19點(diǎn)，中小綜指漲0.08%報(bào)12281.16點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.26%報(bào)1062.14點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.98萬億、較前日縮量，但總體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流入為43.23億。

盤面上，電子、食品飲料、汽車和消費(fèi)者服務(wù)等板塊漲幅相對(duì)較大，而建筑、農(nóng)林牧漁、石油石化和國防軍工等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差小幅走闊、但總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則依舊持穩(wěn)?？傮w看，市場(chǎng)預(yù)期無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.國務(wù)院總理李強(qiáng)在海南調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要加快建設(shè)具有世界影響力的中國特色自由貿(mào)易港；2.據(jù)中國貿(mào)促會(huì)，目前全國出國經(jīng)貿(mào)展覽呈恢復(fù)性增長態(tài)勢(shì)、大多數(shù)出展項(xiàng)目招展情況好于預(yù)期。

近日A股整體陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐有效、且交投量能絕對(duì)水平尚可，技術(shù)面整體多頭特征未改。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)依舊明朗，且政策面積極導(dǎo)向亦有深化，二者均利于提振市場(chǎng)信心，并強(qiáng)化盈利改善預(yù)期。此外，近期大類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體企穩(wěn)回漲，對(duì)A股亦形成較強(qiáng)的正面外溢影響。故從基本面、情緒面看，積極因素仍占主導(dǎo)，股指整體仍將延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)前階段各類主題熱點(diǎn)較多、且切換節(jié)奏較快，從風(fēng)格兼容性、走勢(shì)穩(wěn)健性看，滬深300指數(shù)仍屬盈虧比最佳標(biāo)的，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

向上修復(fù)動(dòng)能仍存，銅價(jià)下方支撐偏強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69600元/噸，相較前值下跌155元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空高開后震蕩下行。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，但不確定性持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，且美元向下趨勢(shì)確定性較高，對(duì)有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，ICSG數(shù)據(jù)顯示2022年銅礦產(chǎn)量同比增長3.5%，但前10大礦企雖然占比仍較高，但對(duì)增量的貢獻(xiàn)較低。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來看，印尼自由港受6月禁令的影響，或在此之前裝運(yùn)230萬噸銅精礦。TC費(fèi)用近期持續(xù)回落，冶煉企業(yè)基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，下游仍按需逢低采購為主，整體成交一般。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累減弱，銅金融屬性偏強(qiáng)，且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但短期內(nèi)供給仍較為充裕，大幅向上空間或有限。

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁趨勢(shì)向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18590元/噸，相較前值上漲0元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅高開隨后窄幅震蕩。海外宏觀方面，目前市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，但不確定性持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，且美元向下趨勢(shì)確定性較高，對(duì)有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計(jì)將持續(xù)修復(fù)。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，當(dāng)月貨源偏緊，但下月貨源仍較為充裕，市場(chǎng)成交尚可。近期社會(huì)庫存出現(xiàn)快速下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。成本方面，煤炭價(jià)格進(jìn)一步走弱風(fēng)險(xiǎn)仍存，成本端支撐減弱。綜合來看，目前海外經(jīng)濟(jì)對(duì)大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，且經(jīng)過前期回調(diào)鋁價(jià)處相對(duì)低位，向上修復(fù)空間較大。

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鋼礦

黑色金屬下行壓力有所減弱，關(guān)注終端需求能否回暖

1、螺紋：前兩周螺紋調(diào)整的核心驅(qū)動(dòng)：一是需求表現(xiàn)不及預(yù)期；二是原料端利空發(fā)酵，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，削弱成本支撐力度；三是海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)增多，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性升溫，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓。對(duì)于終端需求，雖然今年春節(jié)較早，但從2016年以來的建筑鋼材消費(fèi)的季節(jié)性規(guī)律看，無論春節(jié)早或晚，上半年螺紋鋼周度表需的高點(diǎn)基本都在4月，次高在5月。上周的低表需可能受到天氣、情緒等短期因素的額外沖擊，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，近幾個(gè)交易日現(xiàn)貨成交有所回暖。對(duì)于海外風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議結(jié)束后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。對(duì)于原料，鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯(cuò)配，港口去庫階段，基本面偏強(qiáng)，對(duì)價(jià)格形成支撐。綜上所述，螺紋鋼3大核心利空驅(qū)動(dòng)，海外宏觀、需求、原料，在近期均有減弱的跡象，螺紋下行壓力有所緩解，能否反彈的關(guān)鍵，則在于國內(nèi)需求，可通過觀察每日鋼銀成交+主流貿(mào)易商建筑鋼材成交+螺紋直供量來追蹤。策略上：單邊，新單觀望，螺紋電爐（谷電）成本3900-4000之間的支撐依然有效；組合，綜合考慮國內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：前2周熱卷連續(xù)回調(diào)的核心驅(qū)動(dòng)在于：（1）需求表現(xiàn)不及預(yù)期，（2）原料端利空發(fā)酵，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尤為突出，成本支撐邏輯被削弱，（3）海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素多增，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒階段性提高。對(duì)于終端需求，隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩，熱卷出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)有限，二季度新接出口訂單的預(yù)期不佳；但從季節(jié)性看，無論春節(jié)早或晚，2016年以來國內(nèi)終端需求高點(diǎn)一般出現(xiàn)在4月，次高在5月，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段，內(nèi)需或仍有回升的空間和時(shí)間。對(duì)于海外，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地后，海外風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升。對(duì)于原料端，目前鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，對(duì)價(jià)格存在支撐，但政策監(jiān)管較難判斷與追蹤，可能依然是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。綜上所述，熱卷近期面臨的3大利空因素，海外宏觀、需求疲軟、原料利空，影響或有所減弱，其中海外風(fēng)險(xiǎn)偏好已明顯回暖，需求有回升的時(shí)間和空間，鐵礦基本面支撐較強(qiáng)，熱卷價(jià)格企穩(wěn)，能否反彈的核心在于國內(nèi)終端需求能否改善，可觀察最近1-2周現(xiàn)貨成交是否回暖，以及回暖的持續(xù)性。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望；組合：綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠可能將主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)，鋼廠利潤有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：全球高爐產(chǎn)量均處于爬升階段，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至239.82萬噸，1季度國內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增幅可觀。外礦發(fā)運(yùn)還處于底部爬升階段，我國港口進(jìn)口礦庫存維持去庫，周一45港進(jìn)口礦庫存已降至1.347億噸。截至3月28日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品55（前值57），近月合約貼水幅度較高。但是，從長流程鋼廠利潤及終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)承接能力的角度考慮，日均鐵水產(chǎn)量在240萬噸以上的續(xù)增空間已較為有限。同時(shí)，1季度鐵水產(chǎn)量同比偏高，無論是出于粗鋼限產(chǎn)政策考慮還是終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)承接能力考慮，在廢鋼對(duì)鐵礦需求的替代性逐步回升的情況下，下半年鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的可能性較高（同比可能取決于終端需求強(qiáng)度）。鋼廠盈利能力較弱，普遍傾向維持原料低庫存策略。高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。此外，鐵礦價(jià)格仍處于偏高水平，政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是長期看需求續(xù)增空間有限，供給逐步增加，且國內(nèi)政策風(fēng)險(xiǎn)依然存在，預(yù)計(jì)鐵礦繼續(xù)上行空間暫時(shí)有限。策略上：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料市場(chǎng)逐步尋底，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)情況

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本下行抬升焦企生產(chǎn)積極性，京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保管控影響減弱，焦?fàn)t開工整體延續(xù)增長之勢(shì)，但焦化利潤回升相對(duì)緩慢，盈利情況不佳或制約企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)回暖速率。需求方面，鋼廠原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，控制到貨現(xiàn)象增多削弱焦企發(fā)貨效率，但鐵水產(chǎn)量環(huán)比上行繼續(xù)支撐焦炭入爐剛需，而終端需求傳統(tǒng)旺季即將來臨，遠(yuǎn)期需求預(yù)期尚較樂觀?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦炭市場(chǎng)暫時(shí)趨穩(wěn)，經(jīng)營成本下移及鋼廠補(bǔ)庫走弱使得焦企放棄漲價(jià)決心，而港口貿(mào)易詢價(jià)表現(xiàn)偏弱，中間環(huán)節(jié)成交價(jià)格率先進(jìn)入下行區(qū)間。綜合來看，海外宏觀負(fù)面影響走弱，商品定價(jià)重回產(chǎn)業(yè)基本面；當(dāng)前鋼廠采購補(bǔ)庫行為放緩，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入弱勢(shì)區(qū)間，而焦?fàn)t開工意愿提升、鐵水產(chǎn)量環(huán)比續(xù)增，焦炭短期供需矛盾并不突出，預(yù)期交易或?qū)⒅鲗?dǎo)盤面價(jià)格，關(guān)注傳統(tǒng)旺季成材消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多因素。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查常態(tài)化，礦井作業(yè)逐步恢復(fù)，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增之勢(shì)；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策重啟實(shí)施至今年年末，蒙煤及俄煤進(jìn)口受到提振，而海外焦煤價(jià)格回歸合理區(qū)間同時(shí)將打開澳煤進(jìn)口窗口，進(jìn)口市場(chǎng)中長期補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開工回升支撐煤耗剛需，但焦企拉運(yùn)積極性明顯放緩，坑口煉焦煤競(jìng)拍價(jià)格及成交持續(xù)走弱，補(bǔ)庫需求降至低位。綜合來看，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅措施的重啟及澳煤性價(jià)比回升將帶動(dòng)焦煤進(jìn)口市場(chǎng)回暖，而當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)常態(tài)化管控使其邊際影響減弱，焦煤整體供應(yīng)偏緊局面將得到緩解，價(jià)格下方支撐料將下移，但考慮到焦煤期價(jià)已率先定價(jià)供應(yīng)放量，盤面走勢(shì)有望震蕩企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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純堿/玻璃

純堿驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，玻璃基本面持續(xù)改善

現(xiàn)貨：3月29日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。西北地區(qū)輕重堿分別跌20。

上游：3月29日，純堿日度開工率為93.54%（+0.52%）。

下游：（1）浮法玻璃：3月29日，運(yùn)行產(chǎn)能158880t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.03%（+0.2%）；昨日浮法玻璃全國均價(jià)1751元/噸（+0.06 %）；昨日主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷率有所回落，沙河125%，湖北100%，華東111%。（2）光伏玻璃：3月29日，運(yùn)行產(chǎn)能84960t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0）。（3）輕堿：輕堿消費(fèi)仍處于淡季，周度出庫量表現(xiàn)清淡。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏放緩。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳，玻璃廠純堿庫存由去年底的30天左右壓縮至現(xiàn)在的14天左右。輕堿需求尚處于淡季，周度出庫量偏弱。且純堿出口需求回落，近期市場(chǎng)也有純堿進(jìn)口量將增加的擔(dān)憂，大概率今年外需對(duì)純堿需求的補(bǔ)充作用減弱。下游對(duì)高價(jià)純堿接受度有限。但是遠(yuǎn)興裝置完全投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，純堿上下游庫存均已降至低位，短期純堿現(xiàn)貨大跌概率較低。綜合看，4月純堿價(jià)格上下驅(qū)動(dòng)均不強(qiáng)，近月合約存在100點(diǎn)左右的貼水修復(fù)空間，09合約2600的價(jià)格較為合理，未來利空可能會(huì)逐步顯現(xiàn)，可尋找反彈做空的機(jī)會(huì)。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢(shì)，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力已有所緩解，本周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)保持在100%以上，預(yù)計(jì)浮法玻璃企業(yè)庫存將繼續(xù)下降。后期關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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原油

油價(jià)進(jìn)一步上行仍需等待其他利多指引

供應(yīng)方面，消息顯示伊拉克聯(lián)邦政府和庫爾德官員未能就恢復(fù)土耳其一個(gè)港口的石油出口達(dá)成一致，該港口每天能出口約40萬桶原油。此前俄羅斯業(yè)宣布延遲減產(chǎn)50萬桶/日的計(jì)劃到6月底。供應(yīng)端出現(xiàn)一些利多因素。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國至3月24日當(dāng)周原油庫存-748.9萬桶，汽油庫存-290.4萬桶，精煉油庫存+28.1萬桶。EIA周度數(shù)據(jù)原油超預(yù)期降庫，汽油降庫，數(shù)據(jù)整體利多。

微觀方面，超跌修復(fù)行情基本完成，緩解了投資者對(duì)油價(jià)崩盤的擔(dān)憂；目前油價(jià)的波動(dòng)仍受到市場(chǎng)情緒深度影響。

總體而言，供需層面與宏觀層面對(duì)油價(jià)的影響不確定性仍然較高，當(dāng)前月差未明顯回暖、漲勢(shì)主要為情緒面主導(dǎo)。油價(jià)進(jìn)一步上行，仍需等待其他利多指引。

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聚酯

成本端PX相對(duì)偏緊，PTA短期偏強(qiáng)震蕩

PTA供應(yīng)方面，華東一套64萬噸PTA裝置目前已停車檢修，預(yù)計(jì)7-10天附近；當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤升至近幾年偏高區(qū)間，廠商有較高生產(chǎn)積極性，檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)開始逐漸增加。

內(nèi)需方面，近期部分聚酯工廠出臺(tái)減產(chǎn)措施，但因前期檢修裝置恢復(fù)，且新裝置投產(chǎn)后運(yùn)行正常，聚酯開工率并未出現(xiàn)下滑，反而維持上漲趨勢(shì)。截至3月23日，聚酯綜合開工率維持84.10%，較上周上漲0.49個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)前織造企業(yè)局部開機(jī)率已有下滑的趨勢(shì)。下游聚酯有減產(chǎn)傳聞，市場(chǎng)關(guān)注清明節(jié)前后終端織造環(huán)節(jié)是否有降負(fù)荷的計(jì)劃；但實(shí)際減產(chǎn)落地程度仍待觀察，總體終端織造環(huán)節(jié)的韌性仍然存在。

成本方面，原油價(jià)格重心下移；截至3月24日，PX亞洲開工率69%，國內(nèi)開工率75%。汽油裂解價(jià)差偏高，成本端對(duì)PTA支撐偏強(qiáng)。

總體而言，PX偏緊成本端對(duì)PTA支撐偏強(qiáng)，PTA供需基本面相對(duì)改善，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏強(qiáng)震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

新年度植棉意向下滑、市場(chǎng)信心提振，棉花CF309前多持有

國內(nèi)方面，據(jù)2-3月某調(diào)研結(jié)果顯示，2023年有43.55%的棉農(nóng)計(jì)劃減少棉花耕種面積；目前未購置棉種的農(nóng)戶達(dá)46.77%，相比2022年同期此項(xiàng)數(shù)據(jù)翻倍增長。全國總體而言，預(yù)計(jì)新年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降6.1%至615萬噸左右。

美國方面，從NCC2023/24年度美棉植棉意向調(diào)查結(jié)果顯示，新年度全美意向植棉面積在1141.9萬英畝，同比減少17%。其中陸地棉意向種植面積1123.5萬英畝，同比減少17.3%，預(yù)計(jì)新年度美國棉花產(chǎn)量縮減。

目前下游現(xiàn)狀運(yùn)行良好，良性傳導(dǎo)。紗廠訂單可以維持到4月上旬，成品庫存屬于低位水平，即期模擬利潤有所回升，國內(nèi)需求相對(duì)仍有支撐。

總體而言，新年度受效益不佳影響，植棉意向下降，預(yù)計(jì)新年度總產(chǎn)量下滑。需求端國內(nèi)棉紡仍有支撐，同時(shí)海外消費(fèi)仍具韌性。建議棉花CF309持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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021-80220137

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甲醇

港口庫存大幅增長，甲醇維持弱勢(shì)

本周港口庫存為79.3（+7.63）萬噸，江蘇到港船只源源不斷，華東庫存增加8.56萬噸，華南到港量較少，庫存減少0.93萬噸。4月起隨著伊朗裝置全部恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)行，我國甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)進(jìn)一步增加。甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為38.26（+1.86）萬噸，創(chuàng)春節(jié)后最大單周增幅，華東、西北和西南企業(yè)出貨量減少。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為23.51（-1.44）萬噸，處于中等偏低水平，如果4月持續(xù)低于20萬噸，則反映需求轉(zhuǎn)差。寶豐三期240萬噸裝置已經(jīng)點(diǎn)火，二季度量產(chǎn)在即，進(jìn)一步打壓西北現(xiàn)貨價(jià)格。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格下跌10~20元/噸，市場(chǎng)成交偏差。供應(yīng)預(yù)期增長壓制甲醇價(jià)格，同時(shí)煤炭下跌潛在利空隨時(shí)釋放，不建議做多期貨，甚至是買入05合約的看漲期權(quán)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

各環(huán)節(jié)庫存下降，賣出L2305P7900建議止盈

周四石化庫存為67（-1）萬噸。本周生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)下降，PE減少9%，PP減少0.8%，不過仍處于偏高水平。社會(huì)庫存加速降低，PE減少2.6%，PP減少5%，主要因價(jià)格反彈，下游采購量增加。另外港口庫存下降4.7%，進(jìn)口套利窗口未打開，到港量極少。本周PE僅新增一套HD裝置檢修，PP新增三套裝置，目前檢修涉及產(chǎn)能極少，供應(yīng)寬松的局面延續(xù)，4月中旬起神華寧煤和中石化多套裝置計(jì)劃檢修，預(yù)計(jì)產(chǎn)量有所下降，但距離提供實(shí)質(zhì)性利好仍需要至少一個(gè)月。周三期貨價(jià)格寬幅震蕩，反彈形態(tài)暫未打破，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定。當(dāng)前供應(yīng)利空預(yù)期緩和，但終端需求并無好轉(zhuǎn)，基本面暫無利好，未來一周反彈高度預(yù)計(jì)不超過100元/噸，另外上周推薦賣出L2305P7900的權(quán)利金盈利超過80%，建議逐步止盈。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期偏向樂觀，關(guān)注港口庫存拐點(diǎn)情況

供給方面：橡膠進(jìn)口量處于季節(jié)性低位，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)試割季臨近，極端天氣問題引發(fā)新一輪擔(dān)憂，WMO及國家氣候中心數(shù)據(jù)均預(yù)示著今夏新一輪厄爾尼諾現(xiàn)象的發(fā)生，海溫指數(shù)偏離閾值時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至2024年，關(guān)注國內(nèi)割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否穩(wěn)定。

需求方面：各省市乘用車消費(fèi)刺激措施持續(xù)，政企補(bǔ)貼加強(qiáng)意欲提振開年以來的疲軟零售，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)陸續(xù)回溫，重卡市場(chǎng)有望邊際回暖；另外，當(dāng)前輪企開工率雖小幅回落，但整體開工水平依然處于一季度高位區(qū)間，天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢(shì)，小幅增庫1.5萬噸至62.85萬噸，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期良好或使得今年季節(jié)性降庫拐點(diǎn)提前。

核心觀點(diǎn)：海外宏觀事件擾動(dòng)趨弱，商品定價(jià)回歸產(chǎn)業(yè)基本面。當(dāng)前，乘用車整車廠及經(jīng)銷商主動(dòng)清庫意圖明顯，各地政企聯(lián)合補(bǔ)貼力度超市場(chǎng)預(yù)期，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)確立，料帶動(dòng)重卡產(chǎn)銷數(shù)據(jù)底部回暖，天然橡膠終端需求存邊際增量；另外，考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)處于近十年價(jià)格分位25%之下，低估值提供相當(dāng)安全邊際，滬膠多頭策略盈虧比占優(yōu)，關(guān)注今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割季割膠預(yù)期及物候條件。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

基本面存修復(fù)空間，棕油支撐偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格維持在高位運(yùn)行。宏觀方面，海外避險(xiǎn)情緒逐步消退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，近期原油價(jià)格持續(xù)反彈，對(duì)油脂板塊形成一定支撐。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑，仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面，印尼生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來西亞3月上半月出口大幅增長。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。從微觀角度來看，上周棕櫚油價(jià)格跟隨油脂板塊出現(xiàn)回調(diào)，但其下方支撐明顯要強(qiáng)于豆油和菜油。綜合來看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，且價(jià)格處于偏低水平，下方支撐明確。但目前國內(nèi)庫存較高，關(guān)注其對(duì)價(jià)格反彈的壓制。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114