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興業(yè)期貨早會通報:棕櫚油及棉花上行驅(qū)動增強(qiáng) - 2023.03.29
時間:2023-03-29

操盤建議:

金融期貨方面:國內(nèi)基本面驅(qū)漲動能仍將強(qiáng)化,技術(shù)面和資金面亦顯著改善,股指整體將延續(xù)漲勢。

商品期貨方面:棕櫚油及棉花上行驅(qū)動增強(qiáng)。

 

操作上:

1.當(dāng)前風(fēng)格切換較快、且短線獲利盤離場致振幅較大。從兼容性、穩(wěn)健性看,滬深300指數(shù)盈虧比仍最佳,前多繼續(xù)持有;

2.油價向上修復(fù)提振油脂板塊,棕櫚油供需端存邊際利多,P2305前多持有;

3.新年度植棉意向下滑、市場信心提振,棉花CF309前多持有。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

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股指

短期調(diào)整不改整體漲勢,繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二(328日),A股整體呈調(diào)整態(tài)勢。截至收盤,上證指數(shù)跌0.19%3245.38點,深證成指跌0.72%11564.45點,創(chuàng)業(yè)板指跌1.2%2369.17點,中小綜指跌0.72%12271.61點,科創(chuàng)50指跌1.78%1038.63點。當(dāng)日兩市成交總額為1萬億、較前日縮量,但總體仍處高位區(qū)間;當(dāng)日北向資金小幅凈流入為3.54億。

盤面上,電子、國防軍工、TMT和有色金屬等板塊跌幅較大,而石油石化、食品飲料、汽車和農(nóng)林牧漁等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且總體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)??傮w看,市場預(yù)期無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下:1.美國3月咨商會消費者信心指數(shù)為104.2,預(yù)期為101,前值為103.4;2.工信部稱,將引導(dǎo)和支持民企、平臺企業(yè)參與國家重大科技創(chuàng)新,促進(jìn)核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用等。

A股短線雖有調(diào)整,但關(guān)鍵位支撐明確、且市場交投情緒較前期亦明顯改善,技術(shù)面整體多頭特征未改。從相關(guān)高頻數(shù)據(jù)看,國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢依舊明朗,盈利端上行驅(qū)動仍將強(qiáng)化。此外,海外市場負(fù)面擾動基本消化、而A股在全球市場的優(yōu)勢資產(chǎn)地位依舊明朗,亦利于提升其避險和配置價值。綜合看,利多因素仍占主導(dǎo),A股整體將維持漲勢。當(dāng)前階段各類主題熱點、及資金面節(jié)奏切換較快,且短線獲利盤離場致振幅較大,故基于風(fēng)格兼容性、走勢穩(wěn)健性,滬深300指數(shù)仍屬盈虧比最佳標(biāo)的,宜繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格:

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有色

金屬(銅)

向上修復(fù)動能仍存,銅價震蕩走高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69755/噸,相較前值上漲350/噸。期貨方面,昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面,目前市場對海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存,但不確定性持續(xù),短期內(nèi)風(fēng)險偏好明顯修復(fù),且美元向下趨勢確定性較高,對有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面,“寬信用”基調(diào)不變,宏觀需求預(yù)計將持續(xù)修復(fù)。供給方面,ICSG數(shù)據(jù)顯示2022年銅礦產(chǎn)量同比增長3.5%,但前10大礦企雖然占比仍較高,但對增量的貢獻(xiàn)較低。從長期來看,受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響,供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。但從目前的資本開支節(jié)奏,年內(nèi)銅礦供給仍將保持增長,關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面,持貨商挺價意愿較強(qiáng),但下游仍按需逢低采購為主,整體成交一般。庫存方面,整體呈現(xiàn)向下趨勢,預(yù)計隨著下游需求端的逐步改善,累庫壓力逐步消退。綜合而言,海外宏觀負(fù)面拖累減弱,銅金融屬性偏強(qiáng),短期內(nèi)向上動能仍存,且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng),需求向上修復(fù)的確定性較高,銅價下方支撐延續(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

供給約束持續(xù),滬鋁趨勢向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18590/噸,相較前值上漲190/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤震蕩走高,夜盤高位運行。海外宏觀方面,目前市場對海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存,但不確定性持續(xù),短期內(nèi)風(fēng)險偏好明顯修復(fù),且美元向下趨勢確定性較高,對有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面,“寬信用”基調(diào)不變,宏觀需求預(yù)計將持續(xù)修復(fù)。供給方面,國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約,且今年厄爾尼諾天氣的概率增加,預(yù)計水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長,產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間,目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面,在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下,仍有鋁廠逐步關(guān)停,但涉及規(guī)模相對有限。需求方面,當(dāng)月貨源偏緊,但下月貨源仍較為充裕,市場成交尚可。近期社會庫存出現(xiàn)快速下降,隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善,庫存或進(jìn)一步去化。成本方面,煤炭價格進(jìn)一步走弱風(fēng)險仍存,成本端支撐減弱。綜合來看,目前海外經(jīng)濟(jì)對大宗商品的拖累持續(xù)減弱,且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變,疊加鋁自身供給端約束明確,且經(jīng)過前期回調(diào)鋁價處相對低位,向上修復(fù)空間較大。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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張舒綺

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鋼礦

黑色金屬下行壓力有所減弱,關(guān)注終端需求能否回暖

1、螺紋:前兩周螺紋調(diào)整的核心驅(qū)動:一是需求表現(xiàn)不及預(yù)期;二是原料端利空發(fā)酵,鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險尤為突出,削弱成本支撐力度;三是海外宏觀風(fēng)險增多,市場避險情緒階段性升溫,導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓。對于終端需求,從季節(jié)性角度出發(fā),2016年以來螺紋鋼的周度表需高點基本都在4月,次高在5月。上周的低表需可能受到天氣、情緒等短期因素的額外沖擊,隨著市場情緒企穩(wěn),近幾個交易日現(xiàn)貨成交有所回暖。對于海外風(fēng)險,美聯(lián)儲3月議息會議落地,市場解讀偏鴿,市場風(fēng)險偏好回升,倫銅、原油、美股已反彈,美元指數(shù)回調(diào)至102附近?,F(xiàn)在主要不確定性在于原料,鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯配,港口去庫階段,基本面偏強(qiáng),但高礦價易引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險。綜上所述,表需數(shù)據(jù)低于預(yù)期,原料端利空發(fā)酵,以及海外宏觀風(fēng)險因素增多,是螺紋價格連續(xù)2周調(diào)整的核心驅(qū)動,但從季節(jié)性角度看,需求還有回升的空間和時間,美聯(lián)儲加息落地后海外風(fēng)險偏好回升,螺紋下行壓力有所緩解,能否企穩(wěn)依然關(guān)注國內(nèi)需求以及鐵礦石政策監(jiān)管風(fēng)險,前者可通過觀察每日鋼銀成交+主流貿(mào)易商建筑鋼材成交+螺紋直供量來追蹤,后者關(guān)注市場信息。策略上:單邊,新單觀望,螺紋電爐(谷電)成本3900-4000之間的支撐依然有效;組合,綜合考慮限產(chǎn)政策的可能、鋼材終端需求對供給的承接能力、廢鋼替代性回升,預(yù)計2023年下半年鋼廠主動/被動限產(chǎn)的概率較高,鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù),耐心持有買RB2310*1-I2309*0.5套利組合。風(fēng)險:下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳,供給增長過快,海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

 

2、熱卷:近期熱卷連續(xù)回調(diào)的核心驅(qū)動在于:(1)需求表現(xiàn)不及預(yù)期,(2)原料端利空發(fā)酵,其中鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險尤為突出,成本支撐邏輯被削弱,(3)海外宏觀風(fēng)險因素多增,市場避險情緒階段性提高。對于終端需求,隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩,熱卷出口的價格優(yōu)勢有限,二季度新接出口訂單的預(yù)期不佳,但從季節(jié)性看,國內(nèi)終端需求高點一般出現(xiàn)在4月,次高在5月,疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段,內(nèi)需或仍有回升的空間和時間。美聯(lián)儲加息落地后,市場對美聯(lián)儲加息接近尾聲基本達(dá)成一致性預(yù)期,主要分歧更多在于年內(nèi)是否降息以及降息幅度會有多少,海外風(fēng)險偏好回升。對于原料端,鐵礦自身基本面偏強(qiáng),但政策監(jiān)管較難判斷與追蹤,可能依然是一個風(fēng)險點。綜上所述,需求表現(xiàn)不及預(yù)期,原料利空發(fā)酵,以及海外宏觀風(fēng)險因素增多,是近期熱卷回調(diào)的核心驅(qū)動,但內(nèi)需仍有修復(fù)可能,海外風(fēng)險偏好回暖,熱卷調(diào)整壓力減輕,企穩(wěn)反彈的核心仍在于國內(nèi)終端需求能否改善,可觀察最近1-2周現(xiàn)貨成交是否回暖,以及回暖的持續(xù)性。策略上,單邊:新單暫時觀望;組合:綜合考慮限產(chǎn)政策的可能、鋼材終端需求對粗鋼產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼替代性的回升,預(yù)計2023年下半年鋼廠主動/被動限產(chǎn)的概率較高,鋼廠利潤有望得到修復(fù),可繼續(xù)持有買HC2310*1-I2309*0.5的套利策略。關(guān)注:下游需求恢復(fù)的情況;供給增長的節(jié)奏;美國衰退風(fēng)險。

 

3、鐵礦石:全球高爐產(chǎn)量均處于爬升階段,國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至239.82萬噸,1季度國內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增幅可觀。外礦發(fā)運還處于底部爬升階段,我國港口進(jìn)口礦庫存維持去庫,周一45港進(jìn)口礦庫存已降至1.347億噸。截至328日收盤,鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品57(前值55),近月合約貼水幅度較高。但是,從長流程鋼廠利潤及終端需求對鋼材供應(yīng)承接能力的角度考慮,日均鐵水產(chǎn)量在240萬噸以上的續(xù)增空間已較為有限。同時,1季度鐵水產(chǎn)量同比偏高,無論是出于粗鋼限產(chǎn)政策考慮還是終端需求對鋼材供應(yīng)承接能力考慮,在廢鋼對鐵礦需求的替代性逐步回升的情況下,下半年鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的可能性較高(同比可能取決于需求強(qiáng)度)。鋼廠盈利能力較弱,普遍傾向維持原料低庫存策略。高礦價刺激下,3月外礦發(fā)運回補(bǔ)超預(yù)期,其中印度礦增長較快,如果鐵礦價格繼續(xù)維持120美金以上高位,外礦供給增長量較為可觀。此外,鐵礦價格仍處于偏高水平,政策風(fēng)險依然存在。綜合看,鐵礦基本面偏強(qiáng),但是政策監(jiān)管風(fēng)險依然存在,預(yù)計短期鐵礦上行空間暫時有限。策略上:繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-I2309*0.5的套利策略。關(guān)注:監(jiān)管政策;終端需求復(fù)蘇持續(xù)性;美國衰退交易。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

坑口焦煤競拍市場趨弱,關(guān)注終端需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況

焦炭:供應(yīng)方面,入爐煤成本下行抬升焦企生產(chǎn)積極性,京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保管控影響減弱,焦?fàn)t開工整體延續(xù)增長之勢,但焦化利潤回升相對緩慢,盈利情況不佳或制約企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)回暖速率。需求方面,鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長之勢,焦炭入爐剛需支撐尚可,但鋼廠原料低庫運行或成為常態(tài),控制到貨現(xiàn)象增多,焦企出貨壓力顯現(xiàn)?,F(xiàn)貨方面,產(chǎn)地報價弱穩(wěn)運行,經(jīng)營成本下移及下游拉貨意愿降低使得焦企放棄提漲決心,而港口貿(mào)易詢價率先走弱,中間環(huán)節(jié)成交價格進(jìn)入下行區(qū)間。綜合來看,海外宏觀利空因素陸續(xù)定價,市場交易情緒或回歸產(chǎn)業(yè)基本面,而焦?fàn)t開工意愿提升、鐵水產(chǎn)量延續(xù)增長,焦炭短期供需矛盾尚不突出,考慮當(dāng)前需求增量預(yù)期遲遲未現(xiàn),現(xiàn)貨價格進(jìn)入弱勢區(qū)間,負(fù)面因素拖累盤面走勢,關(guān)注后續(xù)成材消費兌現(xiàn)能否帶來增量利多因素。

焦煤:產(chǎn)地煤方面,安全檢查常態(tài)化,礦井作業(yè)逐步恢復(fù),坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增之勢;進(jìn)口煤方面,煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策重啟實施至今年年末,蒙煤及俄煤進(jìn)口受到提振,而海外焦煤價格回歸合理區(qū)間同時將打開澳煤進(jìn)口窗口,進(jìn)口市場中長期補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面,焦?fàn)t開工回升支撐煤耗剛需,但焦企拉運積極性明顯放緩,坑口煉焦煤競拍價格及成交持續(xù)走弱,補(bǔ)庫需求降至低位。綜合來看,煤炭進(jìn)口零關(guān)稅措施的重啟及澳煤性價比回升將帶動焦煤進(jìn)口市場回暖,而當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)常態(tài)化管控使其邊際影響減弱,焦煤整體供應(yīng)偏緊局面將得到緩解,價格下方支撐料將下移,但考慮到焦煤期價已率先定價供應(yīng)放量,盤面走勢有望震蕩企穩(wěn),關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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F3057626

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從業(yè)資格:

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿驅(qū)動不強(qiáng),玻璃基本面持續(xù)改善

現(xiàn)貨:328日,華北重堿3150/噸(0),華東重堿3100/噸(0),華中重堿3080/噸(0)。華東和華中地區(qū)輕堿價格跌50。個別企業(yè)新價格輕質(zhì)陰跌,大部分企業(yè)新價格未出。

上游:328日,純堿日度開工率為93.02%+0.36%)。南堿設(shè)備開工恢復(fù)正常。上周重堿產(chǎn)量占比未55%,輕重堿產(chǎn)量轉(zhuǎn)化率已至臨界,在無檢修的情況下,輕堿供給難以進(jìn)一步收縮。

下游:(1)浮法玻璃:328日,運行產(chǎn)能158880t/d0),開工率79.14%0),產(chǎn)能利用率79.03%+0.2%);昨日浮法玻璃全國均價1750/噸(+0.34 %);昨日主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷率維持高位,湖北、華東略降,沙河139%,湖北107%,華東112%。(2)光伏玻璃:328日,運行產(chǎn)能84960t/d0),開工率81.64%0),產(chǎn)能利用率93.28%0),關(guān)注月底光伏有點火計劃能否落實。(3)輕堿:輕堿消費仍處于淡季,周度出庫量表現(xiàn)清淡。

點評:(1)純堿:光伏玻璃行業(yè)景氣度下降,新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏放緩。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳,玻璃廠純堿庫存已壓縮至14天左右,較去年底降幅超50%。輕堿需求尚處于淡季,周度出庫量偏弱。下游對高價純堿接受度有限。但是遠(yuǎn)興裝置計劃6-9月分批投產(chǎn),完全投產(chǎn)前,純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累,純堿上下游庫存均已降至低位,且浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn),光伏玻璃運行產(chǎn)能穩(wěn)步增加,預(yù)計純堿現(xiàn)貨大跌概率較低,期貨連續(xù)回調(diào)后貼水?dāng)U大。綜合看,4月純堿價格上下驅(qū)動均不強(qiáng),近月合約存在100點左右的貼水修復(fù)空間,09合約2600上下價格已較為合理。(2)浮法玻璃:今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn),商品房銷售延續(xù)回暖趨勢,竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實際大幅收縮。預(yù)計全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實”壓力已有所緩解,本周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率均維持在100%以上,預(yù)計本周浮法玻璃企業(yè)庫存將繼續(xù)下降。后期關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長,以及浮法玻璃主產(chǎn)地(沙河、湖北、華東)高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議:單邊,純堿新單暫時觀望;玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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魏瑩

從業(yè)資格:

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聯(lián)系人:魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

油價進(jìn)一步上行仍需等待其他利多指引

宏觀方面,第一公民銀行收購硅谷銀行資產(chǎn),歐美銀行業(yè)局勢未進(jìn)一步惡化,市場對經(jīng)濟(jì)增長和石油需求的展望改善。

供應(yīng)方面,消息顯示伊拉克聯(lián)邦政府和庫爾德官員未能就恢復(fù)土耳其一個港口的石油出口達(dá)成一致,該港口每天能出口約40萬桶原油。此前俄羅斯業(yè)宣布延遲減產(chǎn)50萬桶/日的計劃到6月底。供應(yīng)端出現(xiàn)一些利多因素。

庫存方面,API數(shù)據(jù)顯示,截至324日當(dāng)周,美國原油庫存減少了約610萬桶,汽油庫存減少約690萬桶,餾分油庫存增加約55萬桶。該庫存報告利好油市,關(guān)注晚間EIA庫存報告一致性。

微觀方面,據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示,截止321日當(dāng)周,CFTC原油基金凈頭寸持續(xù)下滑,其中凈多頭大幅減少4.8萬手,而空頭持續(xù)增倉。上一交易日油價大幅反彈,但同時月差并未明顯回暖,可見上漲更多是情緒變化反應(yīng),持續(xù)性有待觀察。

總體而言,供需層面與宏觀層面對油價的影響不確定性仍然較高,當(dāng)前月差未明顯回暖、漲勢主要為情緒面主導(dǎo)。油價進(jìn)一步上行,仍需等待其他利多指引。

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楊帆

從業(yè)資格:

F3027216

投資咨詢:

Z0014114

聯(lián)系人:葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格:F3062781

聚酯

成本端支撐偏強(qiáng),PTA短期窄幅波動

PTA供應(yīng)方面,虹港石化240萬噸PTA裝置于36日開始檢修,計劃325日左右重啟,當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤升至近幾年偏高區(qū)間,廠商有較高生產(chǎn)積極性,檢修裝置重啟,PTA供應(yīng)開始逐漸增加。

內(nèi)需方面,近期部分聚酯工廠出臺減產(chǎn)措施,但因前期檢修裝置恢復(fù),且新裝置投產(chǎn)后運行正常,聚酯開工率并未出現(xiàn)下滑,反而維持上漲趨勢。截至323日,聚酯綜合開工率維持84.10%,較上周上漲0.49個百分點。當(dāng)前織造企業(yè)局部開機(jī)率已有下滑的趨勢,若終端需求始終難有改善,不排除聚酯工廠再次出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

成本方面,原油價格重心下移;PX進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季,供應(yīng)收緊,PX價格相對堅挺,成本端對PTA支撐偏強(qiáng)。

總體而言,PX偏緊成本端對PTA支撐偏強(qiáng),但PTA現(xiàn)貨供應(yīng)量預(yù)期增加、終端訂單未見起色,供需基本面支撐不足;預(yù)計短期內(nèi)市場或窄幅波動。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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棉花

新年度植棉意向下滑、市場信心提振,棉花CF309前多持有

國內(nèi)方面,據(jù)2-3月某調(diào)研結(jié)果顯示,2023年有43.55%的棉農(nóng)計劃減少棉花耕種面積;目前未購置棉種的農(nóng)戶達(dá)46.77%,相比2022年同期此項數(shù)據(jù)翻倍增長。全國總體而言,預(yù)計新年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降6.1%615萬噸左右。

美國方面,從NCC2023/24年度美棉植棉意向調(diào)查結(jié)果顯示,新年度全美意向植棉面積在1141.9萬英畝,同比減少17%。其中陸地棉意向種植面積1123.5萬英畝,同比減少17.3%,預(yù)計新年度美國棉花產(chǎn)量縮減。

目前下游現(xiàn)狀運行良好,良性傳導(dǎo)。紗廠訂單可以維持到4月上旬,成品庫存屬于低位水平,即期模擬利潤有所回升,國內(nèi)需求相對仍有支撐。

總體而言,新年度受效益不佳影響,植棉意向下降,預(yù)計新年度總產(chǎn)量下滑。需求端國內(nèi)棉紡仍有支撐,同時海外消費仍具韌性。建議棉花CF309持多頭思路。

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李光軍

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甲醇

煤價持續(xù)下跌,甲醇05合約或跌至2400

原定于本月底重啟的5套裝置因虧損問題再度推遲重啟,同時今日中安聯(lián)合臨時檢修,總檢修涉及產(chǎn)能維持在900萬噸。伊朗ZPC裝置于上周末順利重啟,伊朗全部裝置恢復(fù)運行,預(yù)計4月之后來自伊朗的進(jìn)口量將明顯增加。中安聯(lián)合MTO裝置昨日起臨時停車10天,去年停車的斯?fàn)柊詈蜕綎|魯西尚未重啟。本周西北企業(yè)簽單量為7.07+3.03)萬噸。昨日鄂爾多斯動力煤價格跌破900遠(yuǎn)/噸,為近兩年最低,今年國內(nèi)外動力煤供應(yīng)充足,趨勢性下跌在所難免,二季度如果煤價跌至700遠(yuǎn)/噸以下,甲醇期貨也將下探至2000/噸,不過穩(wěn)妥起見,建議做多PP-3MA價差,而非直接做空甲醇期貨。周二期貨進(jìn)一步下跌,目前看漲期權(quán)最活躍行權(quán)價為2550,看跌期權(quán)為2400,對應(yīng)期貨運行區(qū)間[2400,2550]。

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聚烯烴

部分下游訂單增多,短期期價延續(xù)反彈

周三石化庫存為68-5)萬噸,為年內(nèi)單日最大降幅。周二聚烯烴期貨價格小幅反彈,華東現(xiàn)貨價格上漲50~80/噸,但華北和華南漲幅不足40/噸。本周PE新增一套裝置檢修,PP新增3套,二者檢修總產(chǎn)能均低于300萬噸(10%產(chǎn)能占比),屬于較低水平,4月中旬起神華寧煤和中石化多套裝置計劃檢修,供應(yīng)壓力有望緩解。期貨價格反彈后,現(xiàn)貨市場成交再度活躍,BOPP和塑編企業(yè)訂單量達(dá)到今年以來最高,不過月均訂單量要少于去年同期30%左右,如果4月終端需求仍未好轉(zhuǎn),那么二季度的上漲預(yù)期可能要落空,建議重點關(guān)注4月上旬的下游開工率和社會庫存數(shù)據(jù)。短期行情看反彈,PP2205不超過7700。

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橡膠

需求預(yù)期偏向樂觀,關(guān)注港口庫存拐點情況

供給方面:我國主要橡膠來源國低產(chǎn)季臨近,天膠進(jìn)口市場季節(jié)性走弱;而WMO及國家氣候中心數(shù)據(jù)均預(yù)示著今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生,海溫指數(shù)偏離閾值時間或?qū)⒊掷m(xù)至2024年,極端氣候問題影響復(fù)現(xiàn),關(guān)注國內(nèi)開割前產(chǎn)區(qū)物候條件變動預(yù)期。

需求方面:各省市乘用車消費刺激措施持續(xù),政企補(bǔ)貼加強(qiáng)意欲提振開年以來的疲軟零售,而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確,各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)陸續(xù)回溫,重卡市場有望邊際回暖;另外,當(dāng)前輪企開工率雖小幅回落,但整體開工水平依然處于一季度高位區(qū)間,天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。

庫存方面:港口庫存延續(xù)累庫之勢,小幅增庫1.5萬噸至62.85萬噸,但遠(yuǎn)期需求預(yù)期良好或使得今年季節(jié)性降庫拐點提前。

核心觀點:海外宏觀擾動減弱,滬膠定價將重回產(chǎn)業(yè)基本面;當(dāng)前,乘用車整車廠及經(jīng)銷商主動清庫意圖明顯,政企聯(lián)合補(bǔ)貼推進(jìn)零售消費,而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇料帶動重卡產(chǎn)銷底部回暖,橡膠終端需求存增量利多,考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)處于近十年價格分位25%之下,低估值提供相當(dāng)安全邊際,滬膠多頭策略盈虧比占優(yōu),關(guān)注今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割季割膠預(yù)期及物候條件。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油反彈提振油脂板塊,棕櫚油基本面存修復(fù)空間

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩走高。宏觀方面,海外避險情緒逐步消退,海外風(fēng)險資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù),近期原油價格持續(xù)反彈,對油脂板塊形成一定支撐。供給方面,高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑,仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面,印尼生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國的進(jìn)口政策均存在邊際利多,馬來西亞3月上半月出口大幅增長。國內(nèi)消費需求方面,餐飲需求仍在持續(xù)改善,但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平,對價格形成一定壓力。從微觀角度來看,上周棕櫚油價格跟隨油脂板塊出現(xiàn)回調(diào),但其下方支撐明顯要強(qiáng)于豆油和菜油。綜合來看,宏觀拖累大概率將逐步消退,棕櫚油供需兩端均存在潛在利多,且價格處于偏低水平,下方支撐明確。但目前國內(nèi)庫存較高,關(guān)注其對價格反彈的壓制。

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張舒綺

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