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股指

短期調(diào)整不改整體漲勢，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（3月28日），A股整體呈調(diào)整態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.19%報3245.38點，深證成指跌0.72%報11564.45點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.2%報2369.17點，中小綜指跌0.72%報12271.61點，科創(chuàng)50指跌1.78%報1038.63點。當(dāng)日兩市成交總額為1萬億、較前日縮量，但總體仍處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金小幅凈流入為3.54億。

盤面上，電子、國防軍工、TMT和有色金屬等板塊跌幅較大，而石油石化、食品飲料、汽車和農(nóng)林牧漁等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且總體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)?？傮w看，市場預(yù)期無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國3月咨商會消費者信心指數(shù)為104.2，預(yù)期為101，前值為103.4；2.工信部稱，將引導(dǎo)和支持民企、平臺企業(yè)參與國家重大科技創(chuàng)新，促進(jìn)核心技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用等。

A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐明確、且市場交投情緒較前期亦明顯改善，技術(shù)面整體多頭特征未改。從相關(guān)高頻數(shù)據(jù)看，國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢依舊明朗，盈利端上行驅(qū)動仍將強(qiáng)化。此外，海外市場負(fù)面擾動基本消化、而A股在全球市場的優(yōu)勢資產(chǎn)地位依舊明朗，亦利于提升其避險和配置價值。綜合看，利多因素仍占主導(dǎo)，A股整體將維持漲勢。當(dāng)前階段各類主題熱點、及資金面節(jié)奏切換較快，且短線獲利盤離場致振幅較大，故基于風(fēng)格兼容性、走勢穩(wěn)健性，滬深300指數(shù)仍屬盈虧比最佳標(biāo)的，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

向上修復(fù)動能仍存，銅價震蕩走高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69755元/噸，相較前值上漲350元/噸。期貨方面，昨日銅價全天震蕩運行。海外宏觀方面，目前市場對海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，但不確定性持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險偏好明顯修復(fù)，且美元向下趨勢確定性較高，對有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計將持續(xù)修復(fù)。供給方面，ICSG數(shù)據(jù)顯示2022年銅礦產(chǎn)量同比增長3.5%，但前10大礦企雖然占比仍較高，但對增量的貢獻(xiàn)較低。從長期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。但從目前的資本開支節(jié)奏，年內(nèi)銅礦供給仍將保持增長，關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面，持貨商挺價意愿較強(qiáng)，但下游仍按需逢低采購為主，整體成交一般。庫存方面，整體呈現(xiàn)向下趨勢，預(yù)計隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累減弱，銅金融屬性偏強(qiáng)，短期內(nèi)向上動能仍存，且國內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價下方支撐延續(xù)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給約束持續(xù)，滬鋁趨勢向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18590元/噸，相較前值上漲190元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走高，夜盤高位運行。海外宏觀方面，目前市場對海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍存，但不確定性持續(xù)，短期內(nèi)風(fēng)險偏好明顯修復(fù)，且美元向下趨勢確定性較高，對有色金屬的負(fù)面拖累消退。國內(nèi)方面，“寬信用”基調(diào)不變，宏觀需求預(yù)計將持續(xù)修復(fù)。供給方面，國內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計水電對產(chǎn)能對鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對有限。需求方面，當(dāng)月貨源偏緊，但下月貨源仍較為充裕，市場成交尚可。近期社會庫存出現(xiàn)快速下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。成本方面，煤炭價格進(jìn)一步走弱風(fēng)險仍存，成本端支撐減弱。綜合來看，目前海外經(jīng)濟(jì)對大宗商品的拖累持續(xù)減弱，且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢不變，疊加鋁自身供給端約束明確，且經(jīng)過前期回調(diào)鋁價處相對低位，向上修復(fù)空間較大。

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張舒綺

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鋼礦

黑色金屬下行壓力有所減弱，關(guān)注終端需求能否回暖

1、螺紋：前兩周螺紋調(diào)整的核心驅(qū)動：一是需求表現(xiàn)不及預(yù)期；二是原料端利空發(fā)酵，鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險尤為突出，削弱成本支撐力度；三是海外宏觀風(fēng)險增多，市場避險情緒階段性升溫，導(dǎo)致風(fēng)險資產(chǎn)普遍承壓。對于終端需求，從季節(jié)性角度出發(fā)，2016年以來螺紋鋼的周度表需高點基本都在4月，次高在5月。上周的低表需可能受到天氣、情緒等短期因素的額外沖擊，隨著市場情緒企穩(wěn)，近幾個交易日現(xiàn)貨成交有所回暖。對于海外風(fēng)險，美聯(lián)儲3月議息會議落地，市場解讀偏鴿，市場風(fēng)險偏好回升，倫銅、原油、美股已反彈，美元指數(shù)回調(diào)至102附近?，F(xiàn)在主要不確定性在于原料，鐵礦仍處于供需節(jié)奏錯配，港口去庫階段，基本面偏強(qiáng)，但高礦價易引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險。綜上所述，表需數(shù)據(jù)低于預(yù)期，原料端利空發(fā)酵，以及海外宏觀風(fēng)險因素增多，是螺紋價格連續(xù)2周調(diào)整的核心驅(qū)動，但從季節(jié)性角度看，需求還有回升的空間和時間，美聯(lián)儲加息落地后海外風(fēng)險偏好回升，螺紋下行壓力有所緩解，能否企穩(wěn)依然關(guān)注國內(nèi)需求以及鐵礦石政策監(jiān)管風(fēng)險，前者可通過觀察每日鋼銀成交+主流貿(mào)易商建筑鋼材成交+螺紋直供量來追蹤，后者關(guān)注市場信息。策略上：單邊，新單觀望，螺紋電爐（谷電）成本3900-4000之間的支撐依然有效；組合，綜合考慮限產(chǎn)政策的可能、鋼材終端需求對供給的承接能力、廢鋼替代性回升，預(yù)計2023年下半年鋼廠主動/被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長過快，海外衰退預(yù)期再度走強(qiáng)。

2、熱卷：近期熱卷連續(xù)回調(diào)的核心驅(qū)動在于：（1）需求表現(xiàn)不及預(yù)期，（2）原料端利空發(fā)酵，其中鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險尤為突出，成本支撐邏輯被削弱，（3）海外宏觀風(fēng)險因素多增，市場避險情緒階段性提高。對于終端需求，隨著海外經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步放緩，熱卷出口的價格優(yōu)勢有限，二季度新接出口訂單的預(yù)期不佳，但從季節(jié)性看，國內(nèi)終端需求高點一般出現(xiàn)在4月，次高在5月，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇階段，內(nèi)需或仍有回升的空間和時間。美聯(lián)儲加息落地后，市場對美聯(lián)儲加息接近尾聲基本達(dá)成一致性預(yù)期，主要分歧更多在于年內(nèi)是否降息以及降息幅度會有多少，海外風(fēng)險偏好回升。對于原料端，鐵礦自身基本面偏強(qiáng)，但政策監(jiān)管較難判斷與追蹤，可能依然是一個風(fēng)險點。綜上所述，需求表現(xiàn)不及預(yù)期，原料利空發(fā)酵，以及海外宏觀風(fēng)險因素增多，是近期熱卷回調(diào)的核心驅(qū)動，但內(nèi)需仍有修復(fù)可能，海外風(fēng)險偏好回暖，熱卷調(diào)整壓力減輕，企穩(wěn)反彈的核心仍在于國內(nèi)終端需求能否改善，可觀察最近1-2周現(xiàn)貨成交是否回暖，以及回暖的持續(xù)性。策略上，單邊：新單暫時觀望；組合：綜合考慮限產(chǎn)政策的可能、鋼材終端需求對粗鋼產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼替代性的回升，預(yù)計2023年下半年鋼廠主動/被動限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤有望得到修復(fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險。

3、鐵礦石：全球高爐產(chǎn)量均處于爬升階段，國內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至239.82萬噸，1季度國內(nèi)生鐵產(chǎn)量同比增幅可觀。外礦發(fā)運還處于底部爬升階段，我國港口進(jìn)口礦庫存維持去庫，周一45港進(jìn)口礦庫存已降至1.347億噸。截至3月28日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品57（前值55），近月合約貼水幅度較高。但是，從長流程鋼廠利潤及終端需求對鋼材供應(yīng)承接能力的角度考慮，日均鐵水產(chǎn)量在240萬噸以上的續(xù)增空間已較為有限。同時，1季度鐵水產(chǎn)量同比偏高，無論是出于粗鋼限產(chǎn)政策考慮還是終端需求對鋼材供應(yīng)承接能力考慮，在廢鋼對鐵礦需求的替代性逐步回升的情況下，下半年鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的可能性較高（同比可能取決于需求強(qiáng)度）。鋼廠盈利能力較弱，普遍傾向維持原料低庫存策略。高礦價刺激下，3月外礦發(fā)運回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長較快，如果鐵礦價格繼續(xù)維持120美金以上高位，外礦供給增長量較為可觀。此外，鐵礦價格仍處于偏高水平，政策風(fēng)險依然存在。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是政策監(jiān)管風(fēng)險依然存在，預(yù)計短期鐵礦上行空間暫時有限。策略上：繼續(xù)持有買RB2305/HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

坑口焦煤競拍市場趨弱，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況

焦炭：供應(yīng)方面，入爐煤成本下行抬升焦企生產(chǎn)積極性，京津冀及周邊地區(qū)環(huán)保管控影響減弱，焦?fàn)t開工整體延續(xù)增長之勢，但焦化利潤回升相對緩慢，盈利情況不佳或制約企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)回暖速率。需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長之勢，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠原料低庫運行或成為常態(tài)，控制到貨現(xiàn)象增多，焦企出貨壓力顯現(xiàn)?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地報價弱穩(wěn)運行，經(jīng)營成本下移及下游拉貨意愿降低使得焦企放棄提漲決心，而港口貿(mào)易詢價率先走弱，中間環(huán)節(jié)成交價格進(jìn)入下行區(qū)間。綜合來看，海外宏觀利空因素陸續(xù)定價，市場交易情緒或回歸產(chǎn)業(yè)基本面，而焦?fàn)t開工意愿提升、鐵水產(chǎn)量延續(xù)增長，焦炭短期供需矛盾尚不突出，考慮當(dāng)前需求增量預(yù)期遲遲未現(xiàn)，現(xiàn)貨價格進(jìn)入弱勢區(qū)間，負(fù)面因素拖累盤面走勢，關(guān)注后續(xù)成材消費兌現(xiàn)能否帶來增量利多因素。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查常態(tài)化，礦井作業(yè)逐步恢復(fù)，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增之勢；進(jìn)口煤方面，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅政策重啟實施至今年年末，蒙煤及俄煤進(jìn)口受到提振，而海外焦煤價格回歸合理區(qū)間同時將打開澳煤進(jìn)口窗口，進(jìn)口市場中長期補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，焦?fàn)t開工回升支撐煤耗剛需，但焦企拉運積極性明顯放緩，坑口煉焦煤競拍價格及成交持續(xù)走弱，補(bǔ)庫需求降至低位。綜合來看，煤炭進(jìn)口零關(guān)稅措施的重啟及澳煤性價比回升將帶動焦煤進(jìn)口市場回暖，而當(dāng)前產(chǎn)地安監(jiān)常態(tài)化管控使其邊際影響減弱，焦煤整體供應(yīng)偏緊局面將得到緩解，價格下方支撐料將下移，但考慮到焦煤期價已率先定價供應(yīng)放量，盤面走勢有望震蕩企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿驅(qū)動不強(qiáng)，玻璃基本面持續(xù)改善

現(xiàn)貨：3月28日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。華東和華中地區(qū)輕堿價格跌50。個別企業(yè)新價格輕質(zhì)陰跌，大部分企業(yè)新價格未出。

上游：3月28日，純堿日度開工率為93.02%（+0.36%）。南堿設(shè)備開工恢復(fù)正常。上周重堿產(chǎn)量占比未55%，輕重堿產(chǎn)量轉(zhuǎn)化率已至臨界，在無檢修的情況下，輕堿供給難以進(jìn)一步收縮。

下游：（1）浮法玻璃：3月28日，運行產(chǎn)能158880t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.03%（+0.2%）；昨日浮法玻璃全國均價1750元/噸（+0.34 %）；昨日主產(chǎn)地沙河產(chǎn)銷率維持高位，湖北、華東略降，沙河139%，湖北107%，華東112%。（2）光伏玻璃：3月28日，運行產(chǎn)能84960t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.28%（0），關(guān)注月底光伏有點火計劃能否落實。（3）輕堿：輕堿消費仍處于淡季，周度出庫量表現(xiàn)清淡。

點評：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏放緩。浮法玻璃企業(yè)盈利不佳，玻璃廠純堿庫存已壓縮至14天左右，較去年底降幅超50%。輕堿需求尚處于淡季，周度出庫量偏弱。下游對高價純堿接受度有限。但是遠(yuǎn)興裝置計劃6-9月分批投產(chǎn)，完全投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，純堿上下游庫存均已降至低位，且浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，光伏玻璃運行產(chǎn)能穩(wěn)步增加，預(yù)計純堿現(xiàn)貨大跌概率較低，期貨連續(xù)回調(diào)后貼水?dāng)U大。綜合看，4月純堿價格上下驅(qū)動均不強(qiáng)，近月合約存在100點左右的貼水修復(fù)空間，09合約2600上下價格已較為合理。（2）浮法玻璃：今年國內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，商品房銷售延續(xù)回暖趨勢，竣工修復(fù)確定性高。且浮法玻璃供給已實際大幅收縮。預(yù)計全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實”壓力已有所緩解，本周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率均維持在100%以上，預(yù)計本周浮法玻璃企業(yè)庫存將繼續(xù)下降。后期關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單暫時觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

油價進(jìn)一步上行仍需等待其他利多指引

宏觀方面，第一公民銀行收購硅谷銀行資產(chǎn)，歐美銀行業(yè)局勢未進(jìn)一步惡化，市場對經(jīng)濟(jì)增長和石油需求的展望改善。

供應(yīng)方面，消息顯示伊拉克聯(lián)邦政府和庫爾德官員未能就恢復(fù)土耳其一個港口的石油出口達(dá)成一致，該港口每天能出口約40萬桶原油。此前俄羅斯業(yè)宣布延遲減產(chǎn)50萬桶/日的計劃到6月底。供應(yīng)端出現(xiàn)一些利多因素。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至3月24日當(dāng)周，美國原油庫存減少了約610萬桶，汽油庫存減少約690萬桶，餾分油庫存增加約55萬桶。該庫存報告利好油市，關(guān)注晚間EIA庫存報告一致性。

微觀方面，據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示，截止3月21日當(dāng)周，CFTC原油基金凈頭寸持續(xù)下滑，其中凈多頭大幅減少4.8萬手，而空頭持續(xù)增倉。上一交易日油價大幅反彈，但同時月差并未明顯回暖，可見上漲更多是情緒變化反應(yīng)，持續(xù)性有待觀察。

總體而言，供需層面與宏觀層面對油價的影響不確定性仍然較高，當(dāng)前月差未明顯回暖、漲勢主要為情緒面主導(dǎo)。油價進(jìn)一步上行，仍需等待其他利多指引。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端支撐偏強(qiáng)，PTA短期窄幅波動

PTA供應(yīng)方面，虹港石化240萬噸PTA裝置于3月6日開始檢修，計劃3月25日左右重啟，當(dāng)前PTA生產(chǎn)利潤升至近幾年偏高區(qū)間，廠商有較高生產(chǎn)積極性，檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)開始逐漸增加。

內(nèi)需方面，近期部分聚酯工廠出臺減產(chǎn)措施，但因前期檢修裝置恢復(fù)，且新裝置投產(chǎn)后運行正常，聚酯開工率并未出現(xiàn)下滑，反而維持上漲趨勢。截至3月23日，聚酯綜合開工率維持84.10%，較上周上漲0.49個百分點。當(dāng)前織造企業(yè)局部開機(jī)率已有下滑的趨勢，若終端需求始終難有改善，不排除聚酯工廠再次出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

成本方面，原油價格重心下移；PX進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，供應(yīng)收緊，PX價格相對堅挺，成本端對PTA支撐偏強(qiáng)。

總體而言，PX偏緊成本端對PTA支撐偏強(qiáng)，但PTA現(xiàn)貨供應(yīng)量預(yù)期增加、終端訂單未見起色，供需基本面支撐不足；預(yù)計短期內(nèi)市場或窄幅波動。

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投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

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棉花

新年度植棉意向下滑、市場信心提振，棉花CF309前多持有

國內(nèi)方面，據(jù)2-3月某調(diào)研結(jié)果顯示，2023年有43.55%的棉農(nóng)計劃減少棉花耕種面積；目前未購置棉種的農(nóng)戶達(dá)46.77%，相比2022年同期此項數(shù)據(jù)翻倍增長。全國總體而言，預(yù)計新年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量同比下降6.1%至615萬噸左右。

美國方面，從NCC2023/24年度美棉植棉意向調(diào)查結(jié)果顯示，新年度全美意向植棉面積在1141.9萬英畝，同比減少17%。其中陸地棉意向種植面積1123.5萬英畝，同比減少17.3%，預(yù)計新年度美國棉花產(chǎn)量縮減。

目前下游現(xiàn)狀運行良好，良性傳導(dǎo)。紗廠訂單可以維持到4月上旬，成品庫存屬于低位水平，即期模擬利潤有所回升，國內(nèi)需求相對仍有支撐。

總體而言，新年度受效益不佳影響，植棉意向下降，預(yù)計新年度總產(chǎn)量下滑。需求端國內(nèi)棉紡仍有支撐，同時海外消費仍具韌性。建議棉花CF309持多頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

煤價持續(xù)下跌，甲醇05合約或跌至2400

原定于本月底重啟的5套裝置因虧損問題再度推遲重啟，同時今日中安聯(lián)合臨時檢修，總檢修涉及產(chǎn)能維持在900萬噸。伊朗ZPC裝置于上周末順利重啟，伊朗全部裝置恢復(fù)運行，預(yù)計4月之后來自伊朗的進(jìn)口量將明顯增加。中安聯(lián)合MTO裝置昨日起臨時停車10天，去年停車的斯?fàn)柊詈蜕綎|魯西尚未重啟。本周西北企業(yè)簽單量為7.07（+3.03）萬噸。昨日鄂爾多斯動力煤價格跌破900遠(yuǎn)/噸，為近兩年最低，今年國內(nèi)外動力煤供應(yīng)充足，趨勢性下跌在所難免，二季度如果煤價跌至700遠(yuǎn)/噸以下，甲醇期貨也將下探至2000元/噸，不過穩(wěn)妥起見，建議做多PP-3MA價差，而非直接做空甲醇期貨。周二期貨進(jìn)一步下跌，目前看漲期權(quán)最活躍行權(quán)價為2550，看跌期權(quán)為2400，對應(yīng)期貨運行區(qū)間[2400，2550]。

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楊帆

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聚烯烴

部分下游訂單增多，短期期價延續(xù)反彈

周三石化庫存為68（-5）萬噸，為年內(nèi)單日最大降幅。周二聚烯烴期貨價格小幅反彈，華東現(xiàn)貨價格上漲50~80元/噸，但華北和華南漲幅不足40元/噸。本周PE新增一套裝置檢修，PP新增3套，二者檢修總產(chǎn)能均低于300萬噸（10%產(chǎn)能占比），屬于較低水平，4月中旬起神華寧煤和中石化多套裝置計劃檢修，供應(yīng)壓力有望緩解。期貨價格反彈后，現(xiàn)貨市場成交再度活躍，BOPP和塑編企業(yè)訂單量達(dá)到今年以來最高，不過月均訂單量要少于去年同期30%左右，如果4月終端需求仍未好轉(zhuǎn)，那么二季度的上漲預(yù)期可能要落空，建議重點關(guān)注4月上旬的下游開工率和社會庫存數(shù)據(jù)。短期行情看反彈，PP2205不超過7700。

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期偏向樂觀，關(guān)注港口庫存拐點情況

供給方面：我國主要橡膠來源國低產(chǎn)季臨近，天膠進(jìn)口市場季節(jié)性走弱；而WMO及國家氣候中心數(shù)據(jù)均預(yù)示著今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生，海溫指數(shù)偏離閾值時間或?qū)⒊掷m(xù)至2024年，極端氣候問題影響復(fù)現(xiàn)，關(guān)注國內(nèi)開割前產(chǎn)區(qū)物候條件變動預(yù)期。

需求方面：各省市乘用車消費刺激措施持續(xù)，政企補(bǔ)貼加強(qiáng)意欲提振開年以來的疲軟零售，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向明確，各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)陸續(xù)回溫，重卡市場有望邊際回暖；另外，當(dāng)前輪企開工率雖小幅回落，但整體開工水平依然處于一季度高位區(qū)間，天膠需求預(yù)期轉(zhuǎn)向樂觀。

庫存方面：港口庫存延續(xù)累庫之勢，小幅增庫1.5萬噸至62.85萬噸，但遠(yuǎn)期需求預(yù)期良好或使得今年季節(jié)性降庫拐點提前。

核心觀點：海外宏觀擾動減弱，滬膠定價將重回產(chǎn)業(yè)基本面；當(dāng)前，乘用車整車廠及經(jīng)銷商主動清庫意圖明顯，政企聯(lián)合補(bǔ)貼推進(jìn)零售消費，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇料帶動重卡產(chǎn)銷底部回暖，橡膠終端需求存增量利多，考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)處于近十年價格分位25%之下，低估值提供相當(dāng)安全邊際，滬膠多頭策略盈虧比占優(yōu)，關(guān)注今年國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割季割膠預(yù)期及物候條件。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

原油反彈提振油脂板塊，棕櫚油基本面存修復(fù)空間

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩走高。宏觀方面，海外避險情緒逐步消退，海外風(fēng)險資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，近期原油價格持續(xù)反彈，對油脂板塊形成一定支撐。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來西亞產(chǎn)量繼續(xù)下滑，仍處于減產(chǎn)季節(jié)。需求方面，印尼生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來西亞3月上半月出口大幅增長。國內(nèi)消費需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，對價格形成一定壓力。從微觀角度來看，上周棕櫚油價格跟隨油脂板塊出現(xiàn)回調(diào)，但其下方支撐明顯要強(qiáng)于豆油和菜油。綜合來看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，且價格處于偏低水平，下方支撐明確。但目前國內(nèi)庫存較高，關(guān)注其對價格反彈的壓制。

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投資咨詢部

張舒綺

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