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股指

整體仍有較充足上行空間，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（3月21日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.64%報(bào)3255.65點(diǎn)，深證成指漲1.6%報(bào)11427.25點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.98%報(bào)2337.26點(diǎn)，中小綜指漲1.42%報(bào)12112.35點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.47%報(bào)1030.19點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬(wàn)億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金凈流入近43億。

盤(pán)面上，消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售、傳媒、輕工制造和醫(yī)藥等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊、但總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)整體預(yù)期依舊偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫稱，若銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)惡化，政府將準(zhǔn)備為儲(chǔ)戶存款提供進(jìn)一步的擔(dān)保；2.歐元區(qū)3月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為10，前值為29.7；3.中俄雙方領(lǐng)導(dǎo)人表示，雙方要推動(dòng)經(jīng)貿(mào)合作量質(zhì)并進(jìn)、維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定等。

隨海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)顯著弱化，A股筑底企穩(wěn)跡象逐步增強(qiáng)，且市場(chǎng)情緒改善，技術(shù)面整體轉(zhuǎn)向漲勢(shì)的概率較大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗，且政策面積極導(dǎo)向明確，利于寬信用進(jìn)程的加速兌現(xiàn)、以及盈利上行預(yù)期的強(qiáng)化，從基本面維度推漲A股；而海外主要國(guó)家銀行業(yè)流動(dòng)性危機(jī)擔(dān)憂緩和、但衰退大勢(shì)難改，則利于凸顯A股的避險(xiǎn)價(jià)值。綜合看，利多因素仍占主導(dǎo)，股指整體仍有較為充足的上行空間。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段市場(chǎng)價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏較快，而滬深300指數(shù)兼容性最高、其多單盈虧比最佳、宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯修復(fù)，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67580元/噸，相較前值持平。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空高開(kāi)后震蕩。海外宏觀方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所減弱，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)反彈修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)目前多數(shù)預(yù)期加息25BP，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，央行上周五全面降準(zhǔn)，寬信用政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)維持。供給方面，WBMS數(shù)據(jù)顯示1月精銅市場(chǎng)小幅短缺，秘魯1月銅產(chǎn)量小幅下降0.3%。但從資本開(kāi)支節(jié)奏，年內(nèi)銅礦供給收縮壓力較為有限，關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面，市場(chǎng)成交積極性一般。庫(kù)存方面，整體呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀負(fù)面拖累有所減弱，且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)存改善空間，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18110元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所減弱，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)反彈修復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將召開(kāi)，市場(chǎng)目前多數(shù)預(yù)期加息25BP，關(guān)注會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，央行上周五全面降準(zhǔn)，寬信用政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)維持。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能的拖累將貫穿全年。且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，市場(chǎng)采購(gòu)情緒略顯謹(jǐn)慎，關(guān)注下游開(kāi)工情況，周度社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)回落，隨著下游需求的逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將逐步進(jìn)入去庫(kù)階段。成本方面，目前動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)向下，成本支撐有所下移。綜合來(lái)看，海外宏觀的負(fù)面拖累有所減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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鋼礦

風(fēng)險(xiǎn)因素增多，黑色金屬集體回調(diào)

1、螺紋：目前螺紋產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，基本面仍處于供需雙增的去庫(kù)的階段。但是未來(lái)需求釋放的持續(xù)性和高度尚不確定，一方面“金三”即將過(guò)半，另一方面，上周四以來(lái)建筑鋼材現(xiàn)貨成交重心環(huán)比明顯回落，預(yù)計(jì)本周表需及去庫(kù)情況并不理想。并且近期原料端利空有所發(fā)酵，澳煤進(jìn)口將全面放開(kāi)，限產(chǎn)消息頻發(fā)，北方階段性環(huán)保限產(chǎn)增多，昨日路透消息中國(guó)正考慮將2023年粗鋼產(chǎn)量削減約2.5%，導(dǎo)致鋼材成本松動(dòng)，對(duì)螺紋價(jià)格也形成拖累。同時(shí)，海外宏觀不確定性增多，歐美激進(jìn)加息的惡果逐漸顯現(xiàn)，歐美銀行流動(dòng)性危機(jī)陸續(xù)發(fā)生，歐美衰退預(yù)期也再度升溫，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒疊加衰退預(yù)期，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格形成較大的負(fù)面拖累。綜上所述，螺紋產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，但需求釋放持續(xù)性存疑，原料端利空發(fā)酵，疊加海外宏觀負(fù)面擾動(dòng)增多，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒及歐美衰退預(yù)期升溫，螺紋價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，高礦價(jià)刺激國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，2023年限產(chǎn)政策相關(guān)消息頻發(fā)，落地的概率較高，疊加鐵礦估值相對(duì)螺紋偏高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，建議介入買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長(zhǎng)過(guò)快，海外衰退交易再度走強(qiáng)。

2、熱卷：熱卷產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，暫處于供需結(jié)構(gòu)邊際改善的去庫(kù)階段。且板材盈利弱于建筑鋼材，熱卷供給增長(zhǎng)壓力小于螺紋等建筑鋼材。但是未來(lái)需求釋放的持續(xù)性和高度仍不確定，市場(chǎng)即將進(jìn)入4月，距離上半年國(guó)內(nèi)需求高點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間已不遠(yuǎn)。海外訂單需求有限，海外經(jīng)濟(jì)增速放緩，疊加境外鋼廠復(fù)產(chǎn)，東南亞與中國(guó)熱卷價(jià)差偏弱運(yùn)行。且高爐原料端利空也逐步發(fā)酵，澳煤進(jìn)口即將迎來(lái)全面放開(kāi)，鐵礦石面臨國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，且近期關(guān)于全年限產(chǎn)政策的消息頻發(fā)，昨日路透消息我國(guó)政府正在考慮將2023年粗鋼產(chǎn)量削減2.5%，高爐成本松動(dòng)，對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格也形成拖累。此外，海外宏觀負(fù)面擾動(dòng)增多，歐美激進(jìn)加息的惡果逐步顯現(xiàn)，硅谷銀行、瑞信流動(dòng)性危機(jī)先后爆發(fā)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好階段性下降，歐美衰退預(yù)期再度走強(qiáng)，也對(duì)價(jià)格形成不利沖擊。綜上所述，產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，且供給增長(zhǎng)壓力小于建筑鋼材，但內(nèi)需釋放的持續(xù)性和高度存疑，外需受限，且國(guó)內(nèi)原料端利空逐步發(fā)酵，疊加海外宏觀不確定性提高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒及歐美衰退預(yù)期升溫，熱卷價(jià)格震蕩運(yùn)行。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望；組合：鐵礦估值偏高政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)較大，且年內(nèi)繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量管控政策的概率較高，鋼廠利潤(rùn)有望得到修復(fù)，可嘗試介入買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐產(chǎn)量仍處于爬升階段，市場(chǎng)普遍預(yù)估日均鐵水產(chǎn)量頂部可能達(dá)到240萬(wàn)噸左右。得益于能源成本下行，海外高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，2月海外高爐鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比提高至116.4萬(wàn)噸，環(huán)比增3%，分流巴西至中國(guó)的鐵礦石發(fā)運(yùn)量。截至3月21日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品68（前值65），期貨貼水幅度較高。但是，年內(nèi)鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間已較為有限。且今年國(guó)內(nèi)鋼企繼續(xù)落實(shí)粗鋼產(chǎn)量管控政策概率較高，昨日路透消息我國(guó)正考慮將2023年粗鋼產(chǎn)量削減2.5%，雖然削減具體比例尚未達(dá)成一致，但政策最晚將于6月前確定，考慮到今年廢鋼對(duì)鐵礦需求替代性將回補(bǔ)，預(yù)計(jì)下半年鐵水產(chǎn)量受限的概率較高。同時(shí)，國(guó)內(nèi)溫和復(fù)蘇背景下，全年鋼廠盈利大概率難以大幅擴(kuò)張，鋼廠普遍傾向維持原料低庫(kù)存策略，對(duì)高價(jià)鐵礦抵觸情緒較強(qiáng)。高價(jià)鐵礦疊加季節(jié)性因素，外礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)，其中印度礦增長(zhǎng)較快，1-2月中國(guó)進(jìn)口印度礦累計(jì)533萬(wàn)噸（同比+125%）。此外，國(guó)內(nèi)高礦價(jià)始終面臨政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)改委已多次發(fā)文直指鐵礦，但政策調(diào)控仍未取得預(yù)期效果，政府大概率將采取更強(qiáng)有力的調(diào)控政策，以遏制鐵礦價(jià)格。綜合看，短期鐵礦基本面尚可，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)高，國(guó)內(nèi)鋼企限產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，且海外宏觀利空因素?cái)_動(dòng)較頻繁，預(yù)計(jì)鐵礦回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)依然較高。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦開(kāi)工整體回升，原煤供應(yīng)存在邊際增量

焦炭：供應(yīng)方面，晉城因環(huán)保問(wèn)題復(fù)現(xiàn)生產(chǎn)管控，但目前而言對(duì)山西焦?fàn)t開(kāi)工整體影響甚微，而爐料成本松動(dòng)抬升焦企生產(chǎn)意愿，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)進(jìn)入上行區(qū)間，關(guān)注焦化利潤(rùn)恢復(fù)狀況及其對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的提振效果。需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)之勢(shì)，焦炭入爐剛需支撐尚可，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推升遠(yuǎn)期樂(lè)觀需求，下游補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)焦炭各環(huán)節(jié)延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，但原料低庫(kù)運(yùn)行或成為常態(tài)，鋼廠后續(xù)采購(gòu)力度依賴真實(shí)需求回升情況。現(xiàn)貨方面，產(chǎn)地提漲陷入僵局，煉焦成本下移使得焦企漲價(jià)決心回落，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)表現(xiàn)走弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)下行概率增大。綜合來(lái)看，焦炭供需矛盾尚不突出，焦?fàn)t開(kāi)工邊際回升、鐵水產(chǎn)量環(huán)比上行，而歐美銀行危機(jī)及美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放大市場(chǎng)悲觀交易情緒，焦炭期價(jià)承壓偏弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)或進(jìn)入降價(jià)區(qū)間，關(guān)注后續(xù)終端成材消費(fèi)表現(xiàn)及需求傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安全檢查等生產(chǎn)管控因素逐步弱化，產(chǎn)地礦井陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，坑口原煤產(chǎn)出呈現(xiàn)回增態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)維持順暢水平，澳洲硬焦煤價(jià)格回落使得其存在進(jìn)口放量預(yù)期，煤炭市場(chǎng)中長(zhǎng)期調(diào)節(jié)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，煉焦配煤競(jìng)拍持續(xù)走弱，焦煤市場(chǎng)承壓讓利，下游對(duì)高價(jià)精煤采購(gòu)隨之放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度亦同步增多，且焦企提漲陷入僵局，補(bǔ)庫(kù)心態(tài)或?qū)⑸?。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)復(fù)工疊加澳煤進(jìn)口放量預(yù)期，原煤供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒌玫骄徑?，而下游受制于利?rùn)不佳采購(gòu)心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，原料低庫(kù)運(yùn)行或成為常態(tài)，坑口煤價(jià)進(jìn)入弱勢(shì)下行區(qū)間，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度及旺季來(lái)臨前下游真實(shí)需求是否存在增量?jī)冬F(xiàn)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

原油

多因素博弈使油價(jià)進(jìn)入高波動(dòng)階段

宏觀方面，歐美銀行業(yè)危機(jī)暫未進(jìn)一步失控，投資者擔(dān)憂情緒暫緩?，F(xiàn)階段油價(jià)波動(dòng)取決于宏觀層面對(duì)投資者情緒的影響，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)3月利率結(jié)果，據(jù)CME數(shù)據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率不變的概率為34.3%，加息25個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%區(qū)間的概率為65.7%。

供應(yīng)方面，俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯接近實(shí)現(xiàn)承諾的50萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)目標(biāo)。并將削減50萬(wàn)桶/日石油產(chǎn)量的計(jì)劃延長(zhǎng)到2023年6月底，這一消息支撐市場(chǎng)多頭情緒。

需求方面，OECD的經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)顯示，在去年增長(zhǎng)3.2%后，隨著央行緊縮政策全面生效，今年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.6%。需求復(fù)蘇預(yù)期支撐油價(jià)。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示美國(guó)上周原油庫(kù)存上升，而燃料庫(kù)存下降。在截至3月17日的一周，原油庫(kù)存增加了約330萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存減少了約110萬(wàn)桶，而餾分油庫(kù)存減少了約180萬(wàn)桶。后續(xù)關(guān)注EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)。

總體而言，原油短期處于超賣反彈修復(fù)階段，短線繼續(xù)大跌風(fēng)險(xiǎn)較小。但原油逆轉(zhuǎn)弱勢(shì)格局需更多利多刺激。

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投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

PX供應(yīng)縮減，對(duì)PTA成本端支撐較強(qiáng)

PTA供應(yīng)方面，恒力惠州新裝置投產(chǎn)、月底虹港250萬(wàn)噸裝置重啟，PTA階段性開(kāi)工率提升至81%；PTA3月持續(xù)小幅去庫(kù)。

乙二醇供應(yīng)方面，河南一套20萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置計(jì)劃3月底附近重啟；大連一套90萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃于4月初停車檢修更換催化劑，預(yù)計(jì)時(shí)間在一個(gè)月左右；內(nèi)蒙古一套40萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置按計(jì)劃16日起逐步停車檢修。

內(nèi)需方面，3月初終端市場(chǎng)內(nèi)銷訂單轉(zhuǎn)好，聚酯整體開(kāi)工在90%高位。

成本方面，宏觀市場(chǎng)恐慌情緒導(dǎo)致原油跌破區(qū)間下沿，原油價(jià)格重心下移；部分PX工廠負(fù)荷降低和推遲重啟，產(chǎn)量預(yù)期增量減少，一定程度上提振PX價(jià)格，PXN從月初的300美元/噸附近走強(qiáng)至416美元/噸，走闊40%，反映PX供需格局偏強(qiáng)，市場(chǎng)加工利潤(rùn)開(kāi)始向PX環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。PTA成本驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。

總體而言，成本端PX支撐較強(qiáng)，使原油下跌影響減弱，關(guān)注PTA投產(chǎn)及現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性情況，由于短期波動(dòng)加劇建議PTA新單暫觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

非伊進(jìn)口量大幅增加，甲醇基本面依舊偏空

本周西北樣本企業(yè)周度簽單量為4.04（-2.76）萬(wàn)噸，達(dá)到春節(jié)后最低，上周價(jià)格大幅下跌后，現(xiàn)貨成交冷清。本周暫無(wú)新增檢修裝置，上周臨時(shí)停產(chǎn)的新疆天業(yè)計(jì)劃于周四重啟，停車9個(gè)月的中原大化已經(jīng)重啟，但最快周末才會(huì)出產(chǎn)品。目前檢修涉及總產(chǎn)能為760萬(wàn)噸，屬于中等偏高水平，4月檢修裝置偏少，預(yù)計(jì)檢修產(chǎn)能減少至450萬(wàn)噸以下。2月甲醇進(jìn)口量為102萬(wàn)噸，其中來(lái)自新西蘭的進(jìn)口量超過(guò)20萬(wàn)噸，來(lái)自俄羅斯的進(jìn)口量達(dá)到7.6萬(wàn)噸，非伊進(jìn)口量達(dá)到2020年以來(lái)最高，前兩個(gè)月進(jìn)口量同比增加18%，3~5月海外裝置開(kāi)工率不斷提升，我國(guó)甲醇進(jìn)口量預(yù)計(jì)被動(dòng)增長(zhǎng)，進(jìn)一步加劇供應(yīng)過(guò)剩矛盾。周二夜盤(pán)原油小幅反彈，但甲醇表現(xiàn)偏弱，主要受國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量雙雙增長(zhǎng)預(yù)期的影響。另外05合約的PP和甲醇價(jià)差再度擴(kuò)大，可輕倉(cāng)做多PP-3MA價(jià)差至200以上。

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聚烯烴

恐慌情緒緩和，聚烯烴小幅反彈

周二石化庫(kù)存修正為76.5萬(wàn)噸，今日為76萬(wàn)噸。本周PE新增連云港石化二期一套裝置檢修，目前在檢修產(chǎn)能合計(jì)為235萬(wàn)噸，PP新增中韓石化和中原石化兩套裝置檢修，在檢修產(chǎn)能合計(jì)為272萬(wàn)噸，無(wú)論PE還是PP，檢修涉產(chǎn)能極少，并且4月底之前不會(huì)出現(xiàn)集中檢修，05合約存續(xù)期內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)寬松的格局不會(huì)改變。美國(guó)和歐洲政府表態(tài)保護(hù)中小型銀行，市場(chǎng)恐慌情緒緩和，國(guó)際原油期貨價(jià)格反彈逾2%，內(nèi)盤(pán)化工品期貨也跟隨反彈，但力度有限。上周下跌后，下游企業(yè)訂單有所跟進(jìn)，說(shuō)明當(dāng)前需求并未太差，隨著明日加息事件結(jié)束，宏觀利空影響逐步消退，聚烯烴期貨價(jià)格有望至多反彈150點(diǎn)，從而完成基差修復(fù)，推薦賣出上周低點(diǎn)行權(quán)價(jià)的看跌期權(quán)，即賣出PP2305P7400。

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橡膠

港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，關(guān)注產(chǎn)區(qū)開(kāi)割氣候

供給方面：海外各國(guó)陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用同步減弱；而WMO極端天氣報(bào)告及國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)紛紛顯示，今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生，氣候變動(dòng)對(duì)割膠生產(chǎn)及貿(mào)易環(huán)節(jié)的影響權(quán)重逐步抬升，關(guān)注國(guó)內(nèi)開(kāi)割季產(chǎn)區(qū)物候條件。

需求方面：多省市跟進(jìn)乘用車零售刺激政策，消費(fèi)降價(jià)、置換補(bǔ)貼等措施層出不窮，疲軟車市有望得到提振，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)預(yù)示回溫，重卡產(chǎn)銷存邊際增量，天然橡膠終端需求及需求傳導(dǎo)偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)之勢(shì)，青島現(xiàn)貨增庫(kù)至61.35萬(wàn)噸，但供減需增預(yù)期尚未證偽，庫(kù)存拐點(diǎn)或先于季節(jié)性顯現(xiàn)。

核心觀點(diǎn)：海外宏觀事件擾動(dòng)仍存，滬膠走勢(shì)受制表現(xiàn)偏弱，但國(guó)內(nèi)終端車市消費(fèi)刺激政策加碼提效，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)同步增強(qiáng)，需求增量及傳導(dǎo)效率有望提升，而氣候問(wèn)題或影響國(guó)內(nèi)開(kāi)割及各國(guó)產(chǎn)出，橡膠價(jià)格下方支撐走強(qiáng)，滬膠低估值特性顯現(xiàn)，關(guān)注多頭策略性價(jià)比。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端存潛在增量，棕櫚油下方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，小幅走弱。宏觀方面，海外避險(xiǎn)情緒逐步消退，海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)多數(shù)出現(xiàn)修復(fù)，原油昨日夜盤(pán)出現(xiàn)反彈。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞3月1-20日產(chǎn)量環(huán)比下降24.21%，仍處于減產(chǎn)節(jié)奏。需求方面，印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。而印度及英國(guó)的進(jìn)口政策均存在邊際利多，馬來(lái)西亞3月1-20日出口量較上月增加了30.4%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，但目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平。從價(jià)格角度來(lái)看，棕櫚油目前回落至震蕩區(qū)間下沿，其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，宏觀拖累大概率將逐步消退，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價(jià)格已經(jīng)處于低位，棕櫚油下方支撐較為明確。

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張舒綺

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