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股指

積極信號(hào)強(qiáng)化，滬深300期指多頭盈虧比仍最高

上周五（3月17日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.73%報(bào)3250.55點(diǎn)，深證成指漲0.36%報(bào)11278.05點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.36%報(bào)2293.67點(diǎn)，中小綜指漲0.65%報(bào)11937.71點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.35%報(bào)1015.76點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.97萬(wàn)億、較前日大幅放量，當(dāng)周日均成交額較前周亦有放大；當(dāng)日北向資金凈流入為71.8億，當(dāng)周累計(jì)凈流入量為147.8億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲0.63%，深證成指累計(jì)跌1.44%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌3.24%，中小綜指累計(jì)跌1.13%，科創(chuàng)50指累計(jì)漲2.24%。

盤面上，TMT、石油石化、金融和電子等板塊漲幅較大，而電力設(shè)備及新能源、醫(yī)藥和食品飲料等板塊走勢(shì)較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差整體縮窄、且總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落。總體看，市場(chǎng)短期情緒波動(dòng)較大、但整體預(yù)期偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為63.4，前值為67；2.央行將于3月27日全面降準(zhǔn)0.25%，以保持流動(dòng)性合理充裕、更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；3.據(jù)新一屆國(guó)務(wù)院第一次全體會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要綜合施策釋放內(nèi)需潛能、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)。

受海外市場(chǎng)負(fù)面擾動(dòng)影響、近期A股整體表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵位支撐明確、交投量能亦逐步恢復(fù)，技術(shù)面整體無(wú)轉(zhuǎn)空頭勢(shì)信號(hào)。再?gòu)南嚓P(guān)指標(biāo)看、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面上行大勢(shì)明朗，且政策面積極導(dǎo)向持續(xù)確認(rèn)和強(qiáng)化，利于進(jìn)一步提振盈利改善預(yù)期；而海外主要國(guó)家衰退特征逐步顯現(xiàn)，則更凸顯人民幣資產(chǎn)及A股的避險(xiǎn)和配置價(jià)值。綜合看，利多因素依舊占據(jù)主導(dǎo)，股指維持多頭思路。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，當(dāng)前階段市場(chǎng)風(fēng)格切換節(jié)奏較快，而滬深300指數(shù)兼容性最高、且其盤面走勢(shì)相對(duì)穩(wěn)健，其多單性價(jià)比仍最高、宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性高，銅價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67265元/噸，相較前值上漲75元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩走弱。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息及美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在較大的不確定性，關(guān)注本周議息會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，央行上周五全面降準(zhǔn)，寬信用政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)維持。供給方面，WBMS數(shù)據(jù)顯示1月精銅市場(chǎng)小幅短缺，秘魯1月銅產(chǎn)量小幅下降0.3%。但從資本開支節(jié)奏，年內(nèi)銅礦供給收縮壓力較為有限，關(guān)注冶煉端情況。下游需求方面，市場(chǎng)成交積極性一般。庫(kù)存方面，整體呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫(kù)壓力逐步消退。綜合而言，海外宏觀不確定性持續(xù)，階段性對(duì)銅價(jià)形成拖累，但國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方空頭有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明確，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18150元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)維持在低位震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息及美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期存在較大的不確定性，關(guān)注本周議息會(huì)議結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，央行上周五全面降準(zhǔn)，寬信用政策導(dǎo)向不變，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)維持。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能的拖累將貫穿全年。且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，近期鋁價(jià)維持在低位運(yùn)行，下游接貨氛圍有所好轉(zhuǎn)，逢低補(bǔ)庫(kù)為主，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)回落。綜合來(lái)看，海外宏觀不確定性仍存，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價(jià)下方支撐較為明確。

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張舒綺

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鋼礦

風(fēng)險(xiǎn)因素增多，黑色金屬高位震蕩

1、螺紋：螺紋產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，供需結(jié)構(gòu)仍處于逐步改善，庫(kù)存持續(xù)下降的階段。目前產(chǎn)業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，需求釋放的持續(xù)性和高度尚不確定，且鋼廠盈利改善后，產(chǎn)量增長(zhǎng)的彈性也較高，且近期原料端利空增多。同時(shí)，近期宏觀因子影響有所放大。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)為主，周五國(guó)內(nèi)央行意外宣布全面降準(zhǔn)，為市場(chǎng)補(bǔ)充長(zhǎng)期資金5000億元，穩(wěn)貨幣+寬信用的政策意圖明確。歐美激進(jìn)加息的惡果顯現(xiàn)，歐美銀行流動(dòng)性危機(jī)存發(fā)酵，瑞信危機(jī)爆發(fā)后瑞銀將收購(gòu)瑞信。市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期再度走強(qiáng)。海外不確定因素明顯增多，對(duì)市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格均形成較大沖擊。綜上所述，宏觀面和產(chǎn)業(yè)面暫未形成共振，產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，而海外宏觀不確定性因素增多，市場(chǎng)需承受的波動(dòng)加大，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格或以震蕩運(yùn)行為主。策略上：?jiǎn)芜叄軋?bào)中依托成本線布局的多單配合止盈線謹(jǐn)慎持有，新單觀望。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求復(fù)蘇持續(xù)性不佳，供給增長(zhǎng)過(guò)快，海外衰退交易再度走強(qiáng)。

2、熱卷：熱卷產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累，供需結(jié)構(gòu)邊際改善，去庫(kù)速度加快。并且板材盈利弱于建筑鋼材，熱卷供給增長(zhǎng)壓力小于螺紋等建筑鋼材。目前熱卷產(chǎn)業(yè)面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)在于，鋼廠整體盈利持續(xù)改善，截至上周五247家鋼廠盈利比例環(huán)比再提高8.23個(gè)百分點(diǎn)至57.58%，鋼材的產(chǎn)量彈性較高，若價(jià)格繼續(xù)上漲，供給潛在釋放壓力較大。并且熱卷下游需求持續(xù)性仍待驗(yàn)證，高爐原料端利空增多。但更重要還是海外風(fēng)險(xiǎn)因素，歐美激進(jìn)加息的惡果顯現(xiàn)，硅谷銀行、瑞信危機(jī)陸續(xù)爆發(fā)，金融系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步發(fā)酵，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，對(duì)市場(chǎng)情緒以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格均形成普遍沖擊。綜上所述，宏觀面和產(chǎn)業(yè)面暫未形成共振，海外宏觀不確定性提高，市場(chǎng)需要承受的波動(dòng)短期加大，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格短期震蕩運(yùn)行為主。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長(zhǎng)的節(jié)奏；美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)鋼廠盈利繼續(xù)改善，高爐產(chǎn)量仍處于爬升階段，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量已增至237.58萬(wàn)噸，同比增加16.88萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至238萬(wàn)噸，全年日均鐵水產(chǎn)量頂部可能達(dá)到245萬(wàn)噸上下。國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存繼續(xù)下降。截至3月17日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品65（前值68），期貨貼水相對(duì)較大。但是，年內(nèi)鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間逐步收斂。國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)大概率將繼續(xù)執(zhí)行平控措施，1季度國(guó)內(nèi)鐵水同比增產(chǎn)較多，下半年鐵水產(chǎn)量或?qū)⑹芟蕖Ｍ瑫r(shí)，國(guó)內(nèi)溫和復(fù)蘇背景下，全年鋼廠盈利大概率難以大幅擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限，鋼廠有意維持原料低庫(kù)存策略。廢鋼供給快速回升，廢鋼對(duì)鐵礦石的替代性提高。并且，高價(jià)鐵礦疊加季節(jié)性因素，外礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)。此外，國(guó)內(nèi)高礦價(jià)始終面臨政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)，周五發(fā)改委再次發(fā)文直指鐵礦，鑒于本輪政策調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，預(yù)計(jì)政府將推出更強(qiáng)有力的調(diào)控政策，以遏制鐵礦價(jià)格。綜合看，短期鐵礦基本面仍偏強(qiáng)，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)高，且海外宏觀利空因素?cái)_動(dòng)較頻繁，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)普跌情況，鐵礦回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)逐步積累。關(guān)注：監(jiān)管政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦開工整體回升，原煤供應(yīng)存在邊際增量

焦炭：供應(yīng)方面，生產(chǎn)管控力度減弱、原煤成本料將松動(dòng)，焦企開工限制因素逐步淡化，華東及華北地區(qū)焦?fàn)t開工率有所回升，關(guān)注焦化利潤(rùn)恢復(fù)狀況及其對(duì)焦企生產(chǎn)意愿的提振情況。需求方面，鐵水產(chǎn)量延續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)之勢(shì)，焦炭入爐剛需支撐尚可，且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期尚難證偽，遠(yuǎn)期需求維持樂(lè)觀，鋼廠采購(gòu)?fù)苿?dòng)焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)，但原料低庫(kù)運(yùn)行成為常態(tài)，后續(xù)補(bǔ)庫(kù)力度依賴真實(shí)需求回升情況?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地首輪提漲即陷入僵局，焦企受益于煉焦成本下移、漲價(jià)決心或有回落，而港口貿(mào)易環(huán)節(jié)率先降價(jià)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱。綜合來(lái)看，焦炭各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處降庫(kù)態(tài)勢(shì)，焦?fàn)t開工有所回升，鐵水產(chǎn)量延續(xù)上行，焦炭整體供需矛盾并不突出，而宏觀事件影響下市場(chǎng)交易情緒變動(dòng)放大價(jià)格波動(dòng)率，短期價(jià)格走勢(shì)偏弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)或進(jìn)入降價(jià)區(qū)間，關(guān)注后續(xù)終端成材消費(fèi)表現(xiàn)及需求傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，隨著兩會(huì)閉幕及前期煤礦生產(chǎn)事故影響弱化，多數(shù)完成安全檢查程序的礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，坑口原煤或呈現(xiàn)回增態(tài)勢(shì)；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)維持順暢，市場(chǎng)對(duì)澳煤進(jìn)口放量存在樂(lè)觀預(yù)期，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用愈發(fā)凸顯。需求方面，主焦煤競(jìng)拍市場(chǎng)有所走弱，下游對(duì)原料降價(jià)抱有期待，高價(jià)煤采購(gòu)隨之放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度亦有增多，煤礦降庫(kù)速率勢(shì)必放緩，而焦企焦炭提漲陷入僵局，拿貨心態(tài)或在生變。綜合來(lái)看，煤礦生產(chǎn)逐步進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序，澳煤進(jìn)口存在放量預(yù)期，原煤供應(yīng)偏緊格局或?qū)⒌玫骄徑?，而下游受制于利?rùn)不佳采購(gòu)心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，原料低庫(kù)運(yùn)行或成為常態(tài)，坑口煤價(jià)進(jìn)入弱勢(shì)下行區(qū)間，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度及旺季來(lái)臨前下游真實(shí)需求是否存在增量?jī)冬F(xiàn)。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿價(jià)格高位震蕩，玻璃基本面有所改善

現(xiàn)貨：3月17日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），西南輕堿價(jià)格再降30。

上游：3月17日，純堿日度開工率為91.93%（0）。南方堿業(yè)將于20號(hào)恢復(fù)生產(chǎn)，實(shí)聯(lián)5月有檢修預(yù)期。

下游：（1）浮法玻璃：3月17日，運(yùn)行產(chǎn)能158280t/d（+500），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率79.02%（+0.07%）；昨日浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1719元/噸（+0.29 %）；周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所下降，沙河106%/148%，湖北110%/113%，華東95%，華南100%。（2）光伏玻璃：3月17日，運(yùn)行產(chǎn)能82760t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.21%（0）。（3）輕堿：日用玻璃一般，行業(yè)庫(kù)存偏高；泡花堿廠開工負(fù)荷6-7成，部分廠家虧損運(yùn)行；兩鈉下游需求啟動(dòng)緩慢，味精開工負(fù)荷79.7%；保持平穩(wěn)，三聚磷酸鈉開工率24.24%，下游需求一般；小蘇打開工負(fù)荷76%，廠家盈利不佳。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，2月以來(lái)暫無(wú)新產(chǎn)線點(diǎn)火。輕堿需求偏弱，燒堿價(jià)格下行，對(duì)部分輕堿替代性有所增強(qiáng)，輕堿現(xiàn)貨價(jià)格已松動(dòng)。下游對(duì)高價(jià)純堿接受度受限。不過(guò)遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)前，純堿產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，純堿上下游庫(kù)存仍偏低，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存維持低位，玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)已由年前的22天下降至14天?，F(xiàn)階段純堿05合約深跌的概率較低。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來(lái)底部反轉(zhuǎn)，1-2月地產(chǎn)竣工同比增長(zhǎng)8%，疊加浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮，預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。近期浮法玻璃弱現(xiàn)實(shí)壓力已有所緩解，生產(chǎn)端高庫(kù)存連續(xù)下降。但短期海外宏觀不確定性大幅提高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，商品波動(dòng)短期被放大，對(duì)價(jià)格的擾動(dòng)增強(qiáng)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約新單暫時(shí)觀望；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉(cāng)持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

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原油

多因素博弈使油價(jià)進(jìn)入高波動(dòng)階段

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)、瑞士央行注入天量流動(dòng)性，歐美銀行業(yè)危機(jī)未進(jìn)一步失控，投資者擔(dān)憂情緒暫緩。歐洲央行如期加息50個(gè)基點(diǎn)，但政策聲明中也提及緊張的市場(chǎng)局勢(shì)。總體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低。

供應(yīng)方面，沙特能源大臣會(huì)見(jiàn)俄羅斯副總理諾瓦克。并在隨后重申沙特阿拉伯和俄羅斯重申他們對(duì)OPEC+減產(chǎn)決定的承諾。

庫(kù)存方面，IA最新一期數(shù)據(jù)顯示美國(guó)至3月10日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存+155萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存-206.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存-253.7萬(wàn)桶。EIA周度數(shù)據(jù)顯示原油累庫(kù)同時(shí)成品油去庫(kù)，整體庫(kù)存壓力不大。IEA數(shù)據(jù)顯示經(jīng)合組織國(guó)家的商業(yè)石油庫(kù)存已達(dá)到18個(gè)月高位。

微觀方面，原油月差結(jié)構(gòu)和成品油裂解差未跟隨期貨價(jià)格走弱，可見(jiàn)市場(chǎng)供需層面未出現(xiàn)明顯惡化。

總體而言，雖然目前原油市場(chǎng)整體供需層面并未出現(xiàn)明顯的惡化，但宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然較低，多因素博弈使油價(jià)進(jìn)入高波動(dòng)階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚酯

PX供應(yīng)縮減，對(duì)PTA成本端支撐較強(qiáng)

PTA供應(yīng)方面，隨著恒力惠州新裝置投產(chǎn)，月底虹港250萬(wàn)噸裝置重啟，PTA裝置負(fù)荷小幅提升至76%以上，在3月底前供應(yīng)或持續(xù)增加。

乙二醇供應(yīng)方面，河南一套20萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置計(jì)劃3月底附近重啟；大連一套90萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃于4月初停車檢修更換催化劑，預(yù)計(jì)時(shí)間在一個(gè)月左右；內(nèi)蒙古一套40萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置按計(jì)劃16日起逐步停車檢修。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷回升、江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，部分工廠也反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，宏觀市場(chǎng)恐慌情緒導(dǎo)致原油跌破區(qū)間下沿，原油價(jià)格重心下移；部分PX工廠負(fù)荷降低和推遲重啟，產(chǎn)量預(yù)期增量減少，一定程度上提振PX價(jià)格，PTA存在成本支撐。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，TA加工費(fèi)不斷修復(fù)，預(yù)計(jì)后續(xù)檢修意愿減弱。成本端PX支撐依然較強(qiáng)，使原油下跌影響減弱，關(guān)注PTA投產(chǎn)及現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性情況。

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甲醇

產(chǎn)量增長(zhǎng)步伐放緩，甲醇暫時(shí)止跌

隨著伊朗檢修裝置全部重啟和提升負(fù)荷，海外甲醇裝置開工率自2月至今已經(jīng)增加10%，恢復(fù)至中等水平，二季度無(wú)集中檢修計(jì)劃，開工率大概率重回高位。上周甲醇到港量未32（+9）萬(wàn)噸，達(dá)到2月以來(lái)最高，3月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為105萬(wàn)噸，4月可能增加至110萬(wàn)噸。本周計(jì)劃重啟的三套內(nèi)蒙裝置再度推遲至月底，導(dǎo)致檢修產(chǎn)能維持在700萬(wàn)噸以上，4月新疆天業(yè)、甘肅華庭和新疆眾泰等西北裝置陸續(xù)開始檢修，檢修裝置增多有助于緩解供應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)的利空。上周四受海外宏觀利空影響，甲醇期貨價(jià)格下跌140元/噸，不過(guò)周五快速反彈60元/噸，目前高成本仍然能夠提供有效價(jià)格支撐，建議之前的賣出跨式耐心持有至臨近到期。中長(zhǎng)期煤炭存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)甲醇也將跟跌。

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聚烯烴

上周原油跌幅高達(dá)12%，警惕宏觀利空發(fā)酵

周一石化庫(kù)存為81.5（+3.5）萬(wàn)噸，春節(jié)后至今近兩個(gè)月庫(kù)存始終處于高位。PE下游開工率增加1%，注塑和管材開工增長(zhǎng)較多，薄膜開工率保持穩(wěn)定。PP下游開工率與上周基本持平，低于去年同期2.5%，主要因?yàn)闊o(wú)紡布和膠帶母卷開工率偏低。上周五日盤聚烯烴期貨短暫止跌，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)試探性上調(diào)30元/噸，各地市場(chǎng)成交偏差，看空情緒蔓延，中下游采購(gòu)較為謹(jǐn)慎，夜盤原油再度下跌，聚烯烴期貨也跟跌。上周布油期貨價(jià)格創(chuàng)2020年4月后單周最大跌幅，累計(jì)下跌12%，目前華北理論油制虧損已經(jīng)縮小至300元/噸以內(nèi)。本周四凌晨將公布美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)果，同時(shí)歐美銀行暴雷的浪潮仍在繼續(xù)，警惕宏觀利空對(duì)聚烯烴價(jià)格的負(fù)面沖擊。

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橡膠

供需結(jié)構(gòu)存樂(lè)觀預(yù)期，滬膠估值處于低位

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用同步減弱；而WMO極端天氣報(bào)告及國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)均顯示，今夏新一輪厄爾尼諾事件大概率發(fā)生，天氣問(wèn)題影響權(quán)重逐步抬升，關(guān)注今年開割季割膠預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候條件是否穩(wěn)定。

需求方面：湖北乘用車銷售降價(jià)風(fēng)波快速擴(kuò)散，吉林、四川等地陸續(xù)推出相關(guān)措施刺激開年以來(lái)的疲軟車市，政企聯(lián)合補(bǔ)貼力度超市場(chǎng)預(yù)期，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)料溫和復(fù)蘇，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步回溫，重卡產(chǎn)銷有望底部抬升，天然橡膠終端需求或存邊際增量。

庫(kù)存方面：本周青島現(xiàn)貨庫(kù)存突破60萬(wàn)噸，但累庫(kù)速率有所放緩；其中，一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率衰減顯著，而出庫(kù)率延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，整體港口庫(kù)存尚處近年同期低位，橡膠庫(kù)存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無(wú)。

核心觀點(diǎn)：海外宏觀事件發(fā)酵壓制商品價(jià)格，滬膠走勢(shì)受制明顯，市場(chǎng)交易情緒整體偏弱；但汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)促銷費(fèi)政策加碼提效，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難證偽，天膠終端需求及需求傳導(dǎo)受益偏向樂(lè)觀，而海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)疊加國(guó)內(nèi)停割，橡膠價(jià)格下方支撐走強(qiáng)，再考慮當(dāng)前滬膠指數(shù)處于近十年價(jià)格分位25%之下，低估值提供安全邊際，滬膠多頭策略性價(jià)比及盈虧比占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端存潛在增量，棕櫚油續(xù)跌動(dòng)能不足

上周棕櫚油價(jià)格維持在低位震蕩運(yùn)行。宏觀方面，   銀行事件目前仍在發(fā)酵，市場(chǎng)不確定性持續(xù)，原油價(jià)格仍較為疲弱，但對(duì)棕櫚油拖累正在減弱。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞3月上半月產(chǎn)量進(jìn)一步下滑。需求方面，英國(guó)或取消對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅，而印度對(duì)毛葵花籽油和豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振，疊加印度齋月節(jié)將至，馬來(lái)西亞近期出口出現(xiàn)明顯增加。印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，但目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍處于較高水平。從價(jià)格角度來(lái)看，棕櫚油目前回落至震蕩區(qū)間下沿，且從相對(duì)價(jià)格來(lái)看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來(lái)看，宏觀拖累逐步減弱，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價(jià)格已經(jīng)處于低位，棕櫚油下方空間有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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