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股指

續(xù)跌空間有限，滬深300期指前多仍可持有

上周五（3月10日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌1.4%報(bào)3230.08點(diǎn)，深證成指跌1.19%報(bào)11442.54點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.1%報(bào)2370.36點(diǎn)，中小綜指跌1.58%報(bào)12073.76點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.48%報(bào)993.55點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.8萬億、較前日小幅增加，當(dāng)周日成交額均值與前周基本持平；當(dāng)日北向資金凈流出近53億，當(dāng)周累計(jì)凈流出約106億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌2.95%，深證成指累計(jì)跌3.45%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌2.15%，中小綜指累計(jì)跌3.6%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌0.54%。

盤面上，汽車、家電、建材、石油石化、鋼鐵和煤炭等板塊領(lǐng)跌，其余板塊亦整體飄綠。

當(dāng)日中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且各大股指總體維持正向基差結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則明顯抬升。綜合看，市場(chǎng)短期情緒再度轉(zhuǎn)弱、但整體一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國2月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)失業(yè)率為3.6%，預(yù)期為3.4%；平均時(shí)薪同比+4.6%，預(yù)期+4.7%；2.我國2月新增社會(huì)融資規(guī)模為3.16萬億，預(yù)期為2.2萬億；當(dāng)月新增人民幣貸款為1.81萬億，預(yù)期為1.5萬億；3.文旅部發(fā)布第2恢復(fù)出境團(tuán)隊(duì)旅游國家名單，包括法國、意大利等40個(gè)國家，自3月15日起試點(diǎn)。

 受海外市場(chǎng)負(fù)面因素?cái)_動(dòng)、上周A股整體跌幅較大，但其關(guān)鍵低位將有強(qiáng)支撐、預(yù)計(jì)技術(shù)面續(xù)跌空間有限。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)明朗、存量積極政策政策亦有充裕發(fā)酵空間，此依舊是A股的核心提振因素、且具有高置信度。另美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑調(diào)整短期內(nèi)從流動(dòng)性方面形成利空沖擊，但其衰退大勢(shì)未變；從相對(duì)長期限看，基于更強(qiáng)的基本面、相對(duì)更低的估值水平，A股配置和避險(xiǎn)價(jià)值依舊占優(yōu)，其大概率將呈獨(dú)立走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。綜合看，股指多頭策略潛在勝率仍較高，而短期回調(diào)后、潛在賠率亦有提升。再從具體分類指數(shù)看，近階段市場(chǎng)風(fēng)格輪換節(jié)奏較快、且短線擾動(dòng)加大，而滬深300指數(shù)兼容性相對(duì)最高、且表現(xiàn)相對(duì)更穩(wěn)健，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

海外宏觀存負(fù)面拖累，銅價(jià)短期承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69015元/噸，相較前值下跌305元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，周末硅谷銀行事件加大了市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，疊加上周部分美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期有所反復(fù)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)仍將延續(xù)。供給方面，1月秘魯產(chǎn)量有所下滑，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長表示抗議活動(dòng)已經(jīng)明顯減弱，當(dāng)?shù)劂~礦供應(yīng)逐步恢復(fù)。且從全年來看，以目前資本開支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場(chǎng)挺價(jià)情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區(qū)社會(huì)庫存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，短期海外宏觀影響有所增加，銅價(jià)或受情緒擾動(dòng)波動(dòng)加劇，但從中期來看，隨著需求端的好轉(zhuǎn)銅價(jià)震蕩向上格局不變。

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有色

金屬（鋁）

海外宏觀擾動(dòng)增加，鋁價(jià)上方壓力短期增大

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18230元/噸，相較前值下跌230元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周震蕩運(yùn)行，后半周明顯回落。海外宏觀方面，周末硅谷銀行事件加大了市場(chǎng)對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，疊加上周部分美國經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期有所反復(fù)。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，仍對(duì)下游需求存在提振。供給方面，目前云南限電已全部落實(shí)，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月云南電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能回落至326萬噸。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時(shí)間。海外仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模有限。需求方面，終端仍以按需采購為主，市場(chǎng)交投情緒一般。庫存方面，社會(huì)庫存出現(xiàn)回落。綜合來看，近期海外宏觀不確定性再度抬升，衰退預(yù)期的走強(qiáng)或削弱海外需求預(yù)期，而國內(nèi)方面雖然宏觀向好趨勢(shì)不變，但改善節(jié)奏較為緩慢，不過供給端減產(chǎn)約束仍較為明確，鋁價(jià)短期或承壓，但中期向上格局不變。

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鋼礦

國內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，警惕海外衰退交易升溫

1、螺紋：近期公布的多項(xiàng)宏觀（PMI、社融等）數(shù)據(jù)以及高頻數(shù)據(jù)均顯示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已處于復(fù)蘇初期階段。市場(chǎng)比較關(guān)注的，二手房銷售延續(xù)同比環(huán)比增長，但增速有所趨緩，新房銷售有所降溫，且百城土地成交環(huán)比大幅回落，回落幅度大于季節(jié)性，經(jīng)濟(jì)以及地產(chǎn)復(fù)蘇的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)仍待觀察，未來1-2個(gè)月可能將是重要的觀察窗口。中觀方面，螺紋下游需求恢復(fù)跡象增多，產(chǎn)量爬坡，多樣本口徑庫存已開始加速下降，產(chǎn)業(yè)矛盾尚未積累。鋼廠整體復(fù)產(chǎn)階段，成本重心有望隨之逐步上移，對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。不過，鋼廠生產(chǎn)彈性高，價(jià)格短期過快上漲可能會(huì)刺激產(chǎn)量加速釋放，而下游剛需釋放的持續(xù)性和高度仍待驗(yàn)證。同時(shí)，鐵礦石面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)存在進(jìn)一步發(fā)酵的可能，成本支撐邏輯是否會(huì)被打破尚未可知。此外，近期海外不確定性因素增多，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏預(yù)期多次反復(fù)，衰退交易，硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)等，不排除短期避險(xiǎn)情緒升溫引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌的可能。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或已經(jīng)進(jìn)入復(fù)蘇初期，未來1-2個(gè)月需要觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能以及持續(xù)性，螺紋供需雙增庫存開始加速下降，自身產(chǎn)業(yè)矛盾不強(qiáng)，成本支撐依然有效，但螺紋供給彈性高，短期快速漲價(jià)將刺激產(chǎn)量過度釋放，增加后續(xù)去庫壓力，再加上鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，以及海外不確定性因素?cái)_動(dòng)，螺紋價(jià)格可能延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，整體上行斜率偏緩。策略上：單邊，新單暫時(shí)觀望，周報(bào)中依托成本線布局的多單耐心持有。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇，海外衰退交易再度走強(qiáng)。

2、熱卷：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能已進(jìn)入復(fù)蘇初期，未來1-2個(gè)月將是驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能強(qiáng)弱以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性的關(guān)鍵窗口。中觀方面，熱卷供給釋放相對(duì)慢于螺紋等建材，而需求逐步恢復(fù)，庫存連續(xù)下降，且降幅有所擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)矛盾暫不突出。國內(nèi)長流程鋼廠仍處于復(fù)產(chǎn)階段，鐵水產(chǎn)量持續(xù)爬坡，有望帶動(dòng)成本重心逐步上移，對(duì)熱卷價(jià)格的支撐依然有效。但是，國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性較高，熱卷價(jià)格大幅上漲將刺激產(chǎn)量快速釋放，增加未來去庫壓力。此外，海外不確定性因素增多，如地緣政治、中美關(guān)系、美聯(lián)儲(chǔ)緊縮節(jié)奏、硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)爆發(fā)等，短期不排除避險(xiǎn)情緒升溫，引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌，衰退交易再度發(fā)生可能，中長期也需關(guān)注海外經(jīng)濟(jì)陷入衰退對(duì)我國出口乃至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)能強(qiáng)弱以及復(fù)蘇的持續(xù)性都有待觀察，熱卷自身供需結(jié)構(gòu)邊際改善，庫存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)矛盾不強(qiáng)，且成本支撐依然有效，但旺季需求強(qiáng)度待驗(yàn)證，國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高后，價(jià)格大幅上漲易引發(fā)供給過快釋放，加重行業(yè)去庫壓力，且海外擾動(dòng)因素較多，熱卷或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，上行斜率偏緩。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐仍處于爬升階段，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至238萬噸，全年日均鐵水產(chǎn)量頂部大約在245左右。國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫存再降230.53萬噸至1.38億噸。截至3月10日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品50（前值44）。但是，國內(nèi)鋼材需求還處于爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限，大概率將繼續(xù)維持原料低庫存策略。而鐵礦美金價(jià)格已回到高位，刺激外礦發(fā)運(yùn)，澳礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)，發(fā)往中國比例相對(duì)提高。國內(nèi)高礦價(jià)也引起監(jiān)管關(guān)注，周五彭博消息監(jiān)管部門將敦促部分持有大量鐵礦石現(xiàn)貨的公司出售存貨等，鑒于本輪調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價(jià)格調(diào)控政策的可能。另外，海外不確定性因素增多，不排除短期避險(xiǎn)情緒升溫引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌行情。綜合看，國內(nèi)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，未來1-2個(gè)月將是復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)能強(qiáng)弱以及復(fù)蘇持續(xù)性的重要觀察期，增量穩(wěn)增長政策推出節(jié)奏放緩，國內(nèi)高爐產(chǎn)量繼續(xù)爬坡，鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫存處于去庫周期，但高礦價(jià)刺激外礦發(fā)運(yùn)回升，國內(nèi)鋼材供需雙增，盈利擴(kuò)張能力受限，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，且鐵礦面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步發(fā)酵的可能，海外不確定性因素增多，暫不宜過高估計(jì)鐵礦石上方高度。策略上，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)較高。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；終端需求復(fù)蘇情況。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫存延續(xù)去庫態(tài)勢(shì)，終端表需增添市場(chǎng)樂觀情緒

焦炭：供應(yīng)方面，北方多地環(huán)保管控影響或?qū)⒅鸩浇獬?，而原煤成本上行壓縮本就微薄的焦化利潤，焦企出焦有所放緩，提產(chǎn)積極性暫且不足，焦炭日產(chǎn)延續(xù)偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，終端表需回暖提振市場(chǎng)情緒，鐵水產(chǎn)量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購?fù)苿?dòng)焦化廠廠內(nèi)庫存延續(xù)去庫之勢(shì)，但原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，后續(xù)補(bǔ)庫力度依賴真實(shí)需求回升情況。現(xiàn)貨方面，焦企考慮成本支撐及出貨順暢、漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，但焦炭首輪提漲進(jìn)度緩慢，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行。綜合來看，終端回暖激發(fā)市場(chǎng)樂觀情緒，焦炭中上游庫存加速去化，而經(jīng)營利潤不佳限制焦?fàn)t開工提產(chǎn)，焦企漲價(jià)積極性維持高位，焦炭首輪提漲仍在推進(jìn)當(dāng)中，市場(chǎng)交易氛圍偏向積極，上方高度取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦延續(xù)高壓安監(jiān)預(yù)期，洗煤產(chǎn)能同步受限，開工率不斷下行，焦精煤供應(yīng)存在收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，澳洲硬焦煤報(bào)價(jià)呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，進(jìn)口利潤增加或打開進(jìn)口窗口，而甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)再度突破1000車，蒙煤進(jìn)口相對(duì)順暢，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競拍市場(chǎng)延續(xù)樂觀，鋼廠拿貨積極性尚可，煤礦庫存降庫顯著，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)高壓制約坑口原煤產(chǎn)出，澳煤進(jìn)口放量前焦煤供應(yīng)端難有顯著增量，焦煤各環(huán)節(jié)庫存多處于降庫之勢(shì)，原料低庫運(yùn)行或成為常態(tài)，焦煤供需進(jìn)入雙弱格局，關(guān)注事件影響減弱后煤礦實(shí)際減產(chǎn)情況及真實(shí)需求兌現(xiàn)進(jìn)度。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強(qiáng)，玻璃底部較明確

現(xiàn)貨：3月10日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0）。

上游：3月10日，純堿日度開工率為91.93%（-1.88%），南方堿業(yè)裝置檢修。

下游：（1）浮法玻璃：3月10日，運(yùn)行產(chǎn)能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.95%（0）；浮法玻璃全國均價(jià)1694元/噸（環(huán)比+0.65%）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，周末沙河平均產(chǎn)銷率超140%，湖北接近150%，華東120%；（2）光伏玻璃：3月10日，運(yùn)行產(chǎn)能82760t/d（-510），開工率81.64%（-8.31%），產(chǎn)能利用率93.21%（-0.64%），武漢思必得120噸超白線春節(jié)前冷修，湖南巨強(qiáng)再生資源科技發(fā)展有限公司150噸普白壓延線近期冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興官方消息，第一條產(chǎn)線將于6月投料試車，項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，暫無提前投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。短期壓制價(jià)格續(xù)漲空間的因素主要是：（1）下游浮法玻璃及光伏玻璃整體盈利不佳，浮法玻璃仍零星有冷修計(jì)劃，光伏玻璃新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對(duì)高價(jià)純堿接受度有限；（2）輕堿需求尚未恢復(fù)，實(shí)際銷售存在壓力，上周輕堿庫存微幅累庫，年后現(xiàn)貨價(jià)格首次下調(diào)。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力依然存在，生產(chǎn)端高庫存需要一定時(shí)間消化。不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀跡象逐漸增多，中期有望迎來地產(chǎn)小周期的筑底修復(fù)，浮法玻璃需求同比2022年復(fù)蘇的預(yù)期依然存在。且2022年浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比下降約8%，部分運(yùn)行產(chǎn)線改產(chǎn)其他品種玻璃，供給實(shí)際收縮幅度更高。預(yù)計(jì)2023年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動(dòng)較明確。近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯改善，均超過100%，上周浮法玻璃企業(yè)庫存也開始轉(zhuǎn)降。浮法玻璃05合約持倉量快速下降，多空分歧出現(xiàn)彌合跡象，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號(hào)不斷強(qiáng)化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

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魏瑩

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原油

市場(chǎng)觀望情緒較濃，原油維持區(qū)間震蕩

宏觀方面，2月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，但失業(yè)率同樣高于預(yù)期，通脹壓力的緩解可能會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐保持溫和。關(guān)注本周美國CPI數(shù)據(jù)，宏觀層面因素仍將產(chǎn)生重要影響。

地緣政治方面，中、沙、伊三方聯(lián)合聲明顯示沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議，包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系。這有助于中東地緣局勢(shì)穩(wěn)定，并保障國內(nèi)能源安全，提振國內(nèi)市場(chǎng)信心。

需求方面，EIA對(duì)全球需求增長的判斷的積極變化，從2月報(bào)告中的需求增長111萬桶/日，上調(diào)為148萬桶/日，上調(diào)基于對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期的改善。

總體而言，盡管需求樂觀預(yù)期支撐油價(jià)，但當(dāng)前市場(chǎng)觀望情緒較濃，油價(jià)或維持區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

油價(jià)區(qū)間內(nèi)回落，對(duì)PTA價(jià)格支撐減弱

PX方面，受國內(nèi)新產(chǎn)能釋放影響，前期PX供應(yīng)增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創(chuàng)、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計(jì)劃二季度檢修，PX供應(yīng)有收縮預(yù)期。

PTA供應(yīng)方面，3月虹港2#及英力士存檢修預(yù)期，且低加工費(fèi)下裝置計(jì)劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負(fù)至五成，恒力1#檢修等。在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫預(yù)期。

乙二醇方面，盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學(xué)180萬噸前期因故降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)影響時(shí)間延長；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。隨著“金三”來臨，終端需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，部分工廠反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，受需求回復(fù)于其提振，原油價(jià)格重心上移，對(duì)下游支撐增強(qiáng)。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，PTA低利潤檢修對(duì)沖新增產(chǎn)能壓力，總體社會(huì)庫存仍在可控范圍內(nèi)。短期油價(jià)區(qū)間內(nèi)回落，對(duì)PTA價(jià)格支撐減弱。

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甲醇

國內(nèi)外產(chǎn)量增長，甲醇承壓下跌

本周大唐多倫、內(nèi)蒙古蘇里格、內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興和久泰計(jì)劃重啟，共計(jì)500萬噸產(chǎn)能，內(nèi)蒙古榮信和榆林兗礦計(jì)劃檢修，共計(jì)150萬噸產(chǎn)能，因此檢修產(chǎn)能由850萬噸減少至500萬噸，供應(yīng)持續(xù)增加并未隨著春季檢修出現(xiàn)而改變。上周國內(nèi)產(chǎn)量增加3.5%，海外產(chǎn)量增加1.5%，伊朗兩套165萬噸檢修裝置重啟，未來海外產(chǎn)量大概率持續(xù)增加。上周甲醇到港量并未顯著變化，實(shí)際上2月至今每周到港量都維持在25萬噸的平均水平，海外甲醇裝置開工率提升對(duì)國內(nèi)供應(yīng)的影響暫未體現(xiàn)。國內(nèi)外供應(yīng)確定提升，而需求并無增長點(diǎn)，疊加本月潛在的宏觀利空，甲醇05合約可能跌至2500附近，建議做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

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聚烯烴

PP上漲空間有限，賣出看漲期權(quán)

周一石化庫存為81.5（+6.5）萬噸。二季度PE僅新增一套寧夏寶豐65萬噸產(chǎn)能，而PP計(jì)劃新增195萬噸產(chǎn)能，面臨更大的供應(yīng)壓力。上周PE下游開工率增加2%，較去年同期高0.5%，注塑開工率大幅提升5%。PP下游開工率增加0.5%，較去年同期低2.21%，僅管材和塑編開工率明顯增加。春節(jié)后至今PE下游需求整體要好于PP，直接體現(xiàn)在PE現(xiàn)貨價(jià)格較PP更加堅(jiān)挺。供需差異不同導(dǎo)致L-PP價(jià)差存在進(jìn)一步擴(kuò)大空間，建議關(guān)注09合約L-PP的套利機(jī)會(huì)。周末硅谷銀行倒閉事件引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，同時(shí)明日將公布美國2月通脹數(shù)據(jù)，直接決定3月加息的力度，建議重點(diǎn)關(guān)注。PP現(xiàn)有產(chǎn)量偏高，新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，我們認(rèn)為上漲空間有限，可嘗試賣出PP2305C8000并持有至4月初。

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橡膠

交易情緒偏弱壓制滬膠價(jià)格，政策刺激加碼托底需求增量

供給方面：我國主要橡膠來源國紛紛進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用逐步降低；而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，海溫指數(shù)預(yù)測(cè)值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，氣候問題影響權(quán)重逐步升高，關(guān)注國內(nèi)外產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)情況。

需求方面：2月乘用車銷量實(shí)現(xiàn)同、環(huán)比雙增，車市回暖信號(hào)顯現(xiàn)，政企聯(lián)合補(bǔ)貼力度超市場(chǎng)預(yù)期，3月零售增速料進(jìn)入黃金期；且國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇預(yù)期難證偽，物流業(yè)景氣指數(shù)回升值榮枯線上方，重卡市場(chǎng)有望結(jié)束下行趨勢(shì)、實(shí)現(xiàn)增長，天然橡膠需求端存在增量驅(qū)動(dòng)。

庫存方面：青島現(xiàn)貨庫存小增至59.5萬噸，整體庫存水平仍處同期低位，且后續(xù)到港減少將帶動(dòng)入庫率降低，橡膠庫存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無。

核心觀點(diǎn)：乘用車消費(fèi)刺激力度加碼兌現(xiàn)，重卡市場(chǎng)有望接棒貢獻(xiàn)天膠需求增量，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割疊加海外進(jìn)口回落，供應(yīng)收緊支撐橡膠下方價(jià)格；再從滬膠指數(shù)所處分位來看，當(dāng)前價(jià)格處于近十年25%分位，估值水平偏低提供較強(qiáng)安全邊際，滬膠多頭策略盈虧比更優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

絕對(duì)價(jià)格處于低位，棕櫚油進(jìn)一步向下空間有限

上周棕櫚油價(jià)格震蕩下行，跌至震蕩區(qū)間下沿附近。供給方面，馬來西亞最新數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量與庫存均出現(xiàn)回落，目前主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，疊加天氣擾動(dòng)，預(yù)計(jì)供給端增量有限。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來看，經(jīng)過上周回調(diào)后，棕櫚油再度回落至震蕩區(qū)間下沿，且從相對(duì)價(jià)格來看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，但近期油脂板塊的整體回落對(duì)棕櫚油價(jià)格形成負(fù)面拖累，目前棕油價(jià)格處低位，進(jìn)一步向下空間預(yù)期有限。

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張舒綺

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