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股指

積極推漲因素仍占主導(dǎo)，耐心持有滬深300期指多單

周四（3月9日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)跌0.22%報(bào)3276.09點(diǎn)，深證成指跌0.16%報(bào)11579.99點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.21%報(bào)2372.68點(diǎn)，中小綜指跌0.33%報(bào)12267.87點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.34%報(bào)998.3點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.76萬億、較前日小幅增加；當(dāng)日北向資金微幅凈流出為41.8億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、建材、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售等板塊跌幅相對(duì)較大，而TMT、電子和醫(yī)藥等板塊走勢則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。另滬深300、中證1000指數(shù)主要期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則相對(duì)持穩(wěn)。總體看，市場短期情緒有所回暖、整體一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國2月CPI值同比+1%，前值+2.1%；當(dāng)月PPI值同比-1.4%，前值-0.8%；2.福建省印發(fā)鞏固拓展經(jīng)濟(jì)向好勢頭一攬子政策措施，包括重點(diǎn)支持合理住房消費(fèi)等。

近日A股整體震蕩下探，但關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)、市場預(yù)期亦未轉(zhuǎn)向悲觀，技術(shù)面仍無空頭市信號(hào)。而國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢明朗、存量積極政策政策亦有充裕發(fā)酵空間，利于盈利改善預(yù)期的強(qiáng)化，且依舊是A股核心支撐和推漲因素。另海外主要國家衰退大勢下，從相對(duì)長期限看、人民幣資產(chǎn)及A股的多頭配置價(jià)值依舊占優(yōu)，即相關(guān)擾動(dòng)影響持續(xù)性有限。綜合看，股指整體仍可持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，近階段市場風(fēng)格輪換節(jié)奏較快、且短線擾動(dòng)加大，而滬深300指數(shù)兼容性相對(duì)最高、且表現(xiàn)相對(duì)更穩(wěn)健，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

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有色

金屬（銅）

美元短期強(qiáng)勢，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69320元/噸，相較前值上漲500元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，目前市場對(duì)于3月加息50BP的預(yù)期仍偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)在本月議息會(huì)議前美元將保持強(qiáng)勢，對(duì)有色金屬上方形成壓力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢仍將延續(xù)。供給方面，1月秘魯產(chǎn)量有所下滑，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長表示抗議活動(dòng)已經(jīng)明顯減弱，預(yù)計(jì)本周將有銅礦運(yùn)送至沿海。且從全年來看，以目前資本開支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場挺價(jià)情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區(qū)社會(huì)庫存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，短期內(nèi)美元指數(shù)的強(qiáng)勢或?qū)︺~價(jià)形成一定壓制，但國內(nèi)仍以溫和復(fù)蘇為主，伴隨著需求旺季的逐步來臨，銅價(jià)下方支撐仍將延續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

供給緊縮需求向上格局不變，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18460元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)昨日全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，目前市場對(duì)3月加息50BP預(yù)期仍較強(qiáng)，在議息會(huì)議前預(yù)計(jì)美元將延續(xù)強(qiáng)勢，對(duì)有色金屬上方形成壓力。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，仍對(duì)下游需求存在提振。供給方面，目前云南限電已全部落實(shí)，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，3月云南電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能回落至326萬噸。而從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時(shí)間。海外仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模有限。需求方面，終端仍以按需采購為主，市場交投情緒一般。庫存方面，社會(huì)庫存出現(xiàn)回落。綜合來看，美元指數(shù)短期內(nèi)下方支撐有所走強(qiáng)，但國內(nèi)宏觀向好趨勢不變，且全球鋁供應(yīng)成本存在潛在利多，疊加國內(nèi)下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且供給端減產(chǎn)約束持續(xù)，鋁價(jià)下方仍存支撐。

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鋼礦

需求復(fù)蘇信號(hào)有所增強(qiáng)，黑色金屬板塊整體偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：國內(nèi)各類經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象增多，市場進(jìn)入存量政策的效果觀察期，增量政策推出放緩，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步驗(yàn)證，可關(guān)注今日公布的2月社融數(shù)據(jù)，以及下周1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。海外不確定性較多，如，美聯(lián)儲(chǔ)政策節(jié)奏（美國部分商業(yè)銀行遭遇流動(dòng)性危機(jī)），中美關(guān)系，地緣政治等，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)是否面臨潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。本周MS數(shù)據(jù)，螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比再增2.99%至303.85萬噸（同比+2.41%），總庫存環(huán)比降4.28%至1185.88萬噸（同比-7.66%），周度表觀消費(fèi)量環(huán)比增15.34%至365.85萬噸（同比+7.08%），下游需求恢復(fù)的跡象逐步增強(qiáng)。螺紋仍處于供需雙增的去庫階段，產(chǎn)業(yè)矛盾不強(qiáng)。鋼廠整體復(fù)產(chǎn)階段，成本重心有望隨之逐步上移，對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。不過，考慮到螺紋產(chǎn)量增長速度，在需求爬坡階段鋼廠不宜有足夠的利潤，以避免刺激供給過度釋放，進(jìn)而拖累未來去庫的斜率。此外，對(duì)于下游剛需復(fù)蘇的斜率和高度，市場仍有一定分歧，也仍待后續(xù)數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)紀(jì)復(fù)蘇的樂觀信號(hào)逐步增多，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察、增量政策靜默的階段，中觀對(duì)行情的影響或相對(duì)增強(qiáng)，螺紋自身處于供需雙增庫存下降的階段，下游需求復(fù)蘇的信號(hào)逐步增強(qiáng)，自身產(chǎn)業(yè)矛盾不強(qiáng)，成本支撐依然有效，但考慮螺紋供給彈性，需求爬坡階段鋼廠不宜有足夠利潤，以避免刺激產(chǎn)量過快釋放，拖累后續(xù)去庫速度，因此，我們認(rèn)為螺紋價(jià)格或?qū)⒄鹗幤珡?qiáng)運(yùn)行，上行斜率偏緩。策略上：單邊，新單暫時(shí)觀望，周報(bào)中依托成本線布局的多單則繼續(xù)持有。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀跡象逐漸增多，市場進(jìn)入存量政策效果的觀察期，增量政策推出節(jié)奏放緩，等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的進(jìn)一步驗(yàn)證，關(guān)注今日公布的2月社融數(shù)據(jù)以及下周公布的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。國內(nèi)宏觀強(qiáng)預(yù)期驅(qū)動(dòng)減弱，中觀驅(qū)動(dòng)相對(duì)增強(qiáng)。本周MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比再降2.07%至301.96萬噸（同比+2.38%），總庫存環(huán)比降4.19%至357.96萬噸（同比+4.17%），周度表需微降1.15%至317.60萬噸（同比-2.56%）。熱卷盈利弱于建材，供給釋放受限?；?xiàng)目表現(xiàn)強(qiáng)勁，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)也逐步增強(qiáng)。熱卷產(chǎn)業(yè)矛盾不強(qiáng)，整體處于去庫階段，鋼聯(lián)樣本去庫斜率尚可。且國內(nèi)鋼廠整體復(fù)產(chǎn)周期，成本重心有望隨之上移，對(duì)熱卷價(jià)格的支撐依然有效。但是，國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高，當(dāng)下也應(yīng)避免給鋼廠足夠盈利空間，以避免刺激產(chǎn)量過快釋放，進(jìn)而拖累后續(xù)去庫。另外值得注意的就是海外不確定因素增多，如地緣政治、中美關(guān)系、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏、美國部分商業(yè)銀行遭遇流動(dòng)性問題等，也不宜過度忽視風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格面臨的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀信號(hào)逐漸增多，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，中觀驅(qū)動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響將相對(duì)增強(qiáng)，熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際改善，鋼聯(lián)樣本數(shù)據(jù)，熱卷去庫斜率尚可，產(chǎn)業(yè)矛盾不強(qiáng)，且成本支撐依然有效，但國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高后，價(jià)格過快上漲易引發(fā)供給快速釋放，加重行業(yè)去庫壓力，且海外擾動(dòng)因素較多，熱卷或震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，上行斜率偏緩。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐仍處于爬升階段，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增2.11萬噸至236.47萬噸，同比增21.41萬噸，北方兩會(huì)期間按階段性限產(chǎn)結(jié)束后鋼廠燒結(jié)礦配比預(yù)計(jì)將快速恢復(fù)，3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將進(jìn)一步提高至238萬噸，全年鐵水產(chǎn)量頂部大約在245左右。國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫存再降230.53萬噸至1.38億噸。截至3月9日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品44（前值48）。但是，國內(nèi)鋼材需求還處于爬坡的階段，鋼廠盈利微薄暫難擴(kuò)張，對(duì)高價(jià)鐵礦的接受度有限，大概率將維持原料低庫存策略，本周鋼廠進(jìn)口礦庫存9257.73萬噸，環(huán)比微增4.17萬噸，同比大幅降1755.84萬噸。而鐵礦美金價(jià)格已回到高位，刺激外礦發(fā)運(yùn)，澳礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)，發(fā)往中國比例相對(duì)提高，可能將縮小供需節(jié)奏錯(cuò)配帶來的去庫幅度。國內(nèi)高礦價(jià)也引起監(jiān)管關(guān)注，已多次出手調(diào)控，鑒于本輪調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價(jià)格調(diào)控政策的可能。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢再度得到確認(rèn)，宏觀政策進(jìn)入存量政策觀察，增量政策靜默的階段，在此背景下，國內(nèi)高爐整體仍處于復(fù)產(chǎn)階段，鐵礦日產(chǎn)續(xù)增空間仍有約9萬噸/天，國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配依然存在，港口進(jìn)口礦庫存降至1.37億噸，但高礦價(jià)刺激外礦發(fā)運(yùn)回升，國內(nèi)鋼材供需雙增，盈利擴(kuò)張能力受限，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，將削弱鐵礦供需錯(cuò)配程度，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)有進(jìn)一步發(fā)酵的可能，暫不宜過高估計(jì)鐵礦石上方高度。策略上，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但950-1000以上，價(jià)格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)較高。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；終端需求復(fù)蘇情況。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

終端表需超市場預(yù)期，供應(yīng)收緊加速原料上游去庫

焦炭：供應(yīng)方面，中焦協(xié)市場會(huì)議提出主動(dòng)減產(chǎn)挺價(jià)，華東地區(qū)焦?fàn)t開工率下滑顯著，而重要會(huì)議期間華北多地存在環(huán)保管控現(xiàn)象，焦企排產(chǎn)出焦放緩，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)下降態(tài)勢。需求方面，終端表需超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，鐵水產(chǎn)量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購行為增多推動(dòng)焦企廠內(nèi)庫存去化，但原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，關(guān)注需求回升背景下的補(bǔ)庫力度?，F(xiàn)貨方面，焦炭首輪提漲尚未全面落地，焦企受益于成本支撐及出貨順暢、漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，鋼焦博弈升溫。綜合來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期相對(duì)積極，終端表需表現(xiàn)亮眼，焦炭庫存加速去化，而經(jīng)營利潤不佳及北方環(huán)保限產(chǎn)制約焦炭生產(chǎn)，焦企提漲意愿較高，鋼焦對(duì)抗逐步升級(jí)，焦炭價(jià)格進(jìn)入上行空間，市場樂觀交易情緒漸濃，上方高度取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦延續(xù)高壓安監(jiān)預(yù)期，洗煤產(chǎn)能同步受限，開工率不斷下行，焦精煤供應(yīng)存在收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，澳洲硬焦煤報(bào)價(jià)呈現(xiàn)回落態(tài)勢，進(jìn)口利潤增加或打開進(jìn)口窗口，而甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)再度突破1000車，蒙煤進(jìn)口相對(duì)順暢，進(jìn)口市場補(bǔ)充調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競拍市場延續(xù)樂觀，鋼廠拿貨積極性尚可，煤礦庫存降庫顯著，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來看，產(chǎn)地安監(jiān)高壓制約坑口原煤產(chǎn)出，澳煤進(jìn)口放量前焦煤供應(yīng)端難有顯著增量，焦煤各環(huán)節(jié)庫存多處于降庫之勢，原料低庫運(yùn)行或成為常態(tài)，焦煤供需進(jìn)入雙弱格局，關(guān)注事件影響減弱后煤礦實(shí)際減產(chǎn)情況及真實(shí)需求兌現(xiàn)進(jìn)度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面偏強(qiáng)，玻璃底部較明確

現(xiàn)貨：3月9日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），本周西北地區(qū)輕重堿分別跌30，其余地區(qū)價(jià)格持穩(wěn)；3月9日，全國浮法玻璃市場價(jià)1683元/噸，環(huán)比上周五+0.43%，周均價(jià)1679元/噸，環(huán)比+0.35%。

上游：3月9日，純堿周度開工率為93.28%（-0.05   %），周度產(chǎn)量62.33萬噸（-0.05%），3月8日起南方堿業(yè)檢修。預(yù)計(jì)下周純堿開工重心將下降，開工率91-92%，產(chǎn)量61-62萬噸。浮法玻璃周產(chǎn)量110.52萬噸，環(huán)比+0.3%，同比-7.88%。

下游：（1）浮法玻璃：3月9日，運(yùn)行產(chǎn)能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.95%（0）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，沙河167%，湖北129%，華東102%；（2）光伏玻璃：3月9日，運(yùn)行產(chǎn)能83270t/d（+1360），開工率89.95%（+4.24%），產(chǎn)能利用率93.85%（+0.1%），安徽福萊特光伏玻璃1200噸產(chǎn)線點(diǎn)火。

庫存：純堿，（1）生產(chǎn)企業(yè)，純堿廠庫25.57萬噸，環(huán)比微增0.32萬噸（+1.27%），主要是輕堿微幅增庫，重堿保持去庫，純堿企業(yè)訂單21天，環(huán)比持平；（2）社會(huì)庫存，保持平穩(wěn)。玻璃生產(chǎn)企業(yè)，廠庫7875萬重箱，環(huán)比-4.24%，同比+42.37%。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。短期壓制價(jià)格續(xù)漲空間的因素主要是：（1）下游浮法玻璃及光伏玻璃整體盈利不佳，浮法玻璃仍零星有冷修計(jì)劃，光伏玻璃新產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏放緩，對(duì)高價(jià)純堿接受度有限；（2）輕堿需求尚未恢復(fù)，實(shí)際銷售仍有壓力。（2）浮法玻璃：浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力依然存在，生產(chǎn)端高庫存需要一定時(shí)間消化。不過，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂觀跡象逐漸增多，如果經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能得到驗(yàn)證，地產(chǎn)小周期中期筑底修復(fù)，浮法玻璃需求同比2022年復(fù)蘇的預(yù)期依然存在。再加上2022年浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能同比收縮近9%，部分運(yùn)行產(chǎn)線改產(chǎn)其他品種玻璃，2023年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動(dòng)較明確。近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率明顯改善，本周沙河地區(qū)平均產(chǎn)銷率約180%，浮法玻璃企業(yè)庫存也開始轉(zhuǎn)降。現(xiàn)階段浮法玻璃05合約持倉量仍處于歷史高位，顯示多空分歧尚未彌合，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號(hào)不斷強(qiáng)化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

策略建議：單邊，純堿05合約基本面偏強(qiáng)；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

原油

供應(yīng)或維持寬松，原油維持區(qū)間震蕩

宏觀方面，前期鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)很可能需要比預(yù)期更大幅度的提高利率以應(yīng)對(duì)最近的強(qiáng)勁數(shù)據(jù)；最新美國周度申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)增幅大于預(yù)期，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的擔(dān)憂有所緩解。關(guān)注晚間市場美國非農(nóng)數(shù)據(jù)。

地緣政治方面，消息顯示美國私下敦促一些全球最大的大宗商品交易商擺脫對(duì)承運(yùn)受價(jià)格限制的俄羅斯石油的擔(dān)憂，要求大型貿(mào)易公司幫助承運(yùn)限價(jià)的俄羅斯石油，以求保持供應(yīng)穩(wěn)定。此行為或?qū)е率袌錾隙砹_斯原油供應(yīng)增多，短期對(duì)價(jià)格利空效應(yīng)相對(duì)明顯。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，在截至3月3日的一周內(nèi)，原油庫存減少170萬桶，至4.785億桶。美國原油庫存意外下降，打破了此前連續(xù)10周攀升的趨勢。

總體而言，盡管需求樂觀預(yù)期支撐油價(jià)，但俄羅斯原油供應(yīng)或增多，油價(jià)或維持區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

油價(jià)區(qū)間內(nèi)回落，對(duì)PTA價(jià)格支撐減弱

PX方面，受國內(nèi)新產(chǎn)能釋放影響，前期PX供應(yīng)增加較多。而浙石化一期、富海一期、福海創(chuàng)、烏魯木齊石化、中海油惠州等裝置都計(jì)劃二季度檢修，PX供應(yīng)有收縮預(yù)期。

PTA供應(yīng)方面，3月虹港2#及英力士存檢修預(yù)期，且低加工費(fèi)下裝置計(jì)劃外檢修增多，如四川能投短停，逸盛大化降負(fù)至五成，恒力1#檢修等。在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫預(yù)期。

乙二醇方面，盛虹煉化100萬噸2月底3月初將投料試車；陜西榆林化學(xué)180萬噸前期因故降負(fù)運(yùn)行，預(yù)計(jì)影響時(shí)間延長；2月乙二醇平均開工率59.63%，較1月回落3.85%。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。隨著“金三”來臨，終端需求季節(jié)性好轉(zhuǎn)，部分工廠反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，受需求回復(fù)于其提振，原油價(jià)格重心上移，對(duì)下游支撐增強(qiáng)。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，PTA低利潤檢修對(duì)沖新增產(chǎn)能壓力，總體社會(huì)庫存仍在可控范圍內(nèi)。短期油價(jià)區(qū)間內(nèi)回落，對(duì)PTA價(jià)格支撐減弱。

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甲醇

供應(yīng)和需求雙雙提升，短期矛盾不突出

本周新增60萬噸檢修產(chǎn)能，150萬噸產(chǎn)能恢復(fù)，開工率大幅增加3.5%，產(chǎn)量提升至158萬噸，是今年以來最高。甲醇下游品種開工率普遍提升，僅二甲醚和MTBE下滑，上周寧波富德裝置重啟、本周中安聯(lián)合和常州富德負(fù)荷提升后，華東MTO裝置開工率提升至去年9月以來最高，如果斯?fàn)柊钪貑ⅲ_工率將重新提升至高位，對(duì)華東甲醇現(xiàn)貨價(jià)格形成較大利好。隨著煤炭價(jià)格再度下跌，內(nèi)蒙煤制甲醇生產(chǎn)理論成本降低至2400元/噸，而華東完稅價(jià)約為2700元/噸，二者分別為當(dāng)前華東甲醇現(xiàn)貨的支撐和阻力位?？紤]到3月供需矛盾不突出，甲醇期貨05合約大概率圍繞2500至2700之間震蕩，本周推薦的賣出MA305行權(quán)價(jià)為2600的跨市組合建議耐心持有。

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聚烯烴

產(chǎn)能增速差異巨大，關(guān)注做多L-PP機(jī)會(huì)

周五石化庫存為75（-0.5）萬噸，本周每日去庫不足2萬噸，反映兩油出貨不順暢。本周PE新增3套裝置檢修，產(chǎn)量減少1%。PP新增一套裝置檢修，產(chǎn)量提升2%至60萬噸，是年內(nèi)最高也是三年同期最高。PP下游開工率為47.86%（+0.54%），較去年同期低2.21%，需求增長緩慢。二季度PE僅新增一套寧夏寶豐65萬噸產(chǎn)能，而PP計(jì)劃新增195萬噸產(chǎn)能，L-PP價(jià)差存在進(jìn)一步擴(kuò)大空間，建議關(guān)注09合約L-PP擴(kuò)大的套利機(jī)會(huì)。昨夜公布的美國失業(yè)人數(shù)超預(yù)期增多，加重了經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，下周還將公布通脹數(shù)據(jù)，下下周迎來加息，本月宏觀擾動(dòng)較多，將導(dǎo)致聚烯烴價(jià)格波動(dòng)加劇，期貨單邊難以操作，推薦賣出期權(quán)以穩(wěn)定收取權(quán)利金。

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橡膠

消費(fèi)刺激力度加碼，終端車市存需求增量

供給方面：我國主要橡膠來源國陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，泰國原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢，天膠到港將有回落；而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)測今年極端氣候發(fā)生概率增高，天氣問題影響權(quán)重邊際抬升，國內(nèi)開割來臨前需跟蹤關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件變動(dòng)狀況。

需求方面：輪企開工小幅回落，但整體開工水平仍處于近年一季度均值區(qū)間上沿，而整車行業(yè)降價(jià)促銷局面快速鋪開，政企補(bǔ)貼刺激車市零售增長，且挖機(jī)開工回暖預(yù)示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，重卡產(chǎn)銷亦或同步回升，政策驅(qū)動(dòng)下天然橡膠終端需求存在較強(qiáng)增量。

庫存方面：港口庫存延續(xù)增庫態(tài)勢，但整體庫存水平尚處同期偏低位置，且后續(xù)到港預(yù)期回落制約庫存上限，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫無。

核心觀點(diǎn)：政策驅(qū)動(dòng)將主導(dǎo)乘用車零售增長，消費(fèi)刺激力度大概率加碼提效，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦將帶動(dòng)重卡產(chǎn)銷，天膠終端需求增量顯著，輪企開工有望受益維持高位區(qū)間，考慮到當(dāng)前海外產(chǎn)區(qū)已步入低產(chǎn)、國內(nèi)割膠季尚未來臨，橡膠價(jià)格下行空間有限，滬膠多頭策略盈虧比更優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

油脂板塊供給較為緊張，棕櫚油向上趨勢不變

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走高，小幅反彈。供給方面，USDA最新報(bào)告上調(diào)了馬來西亞產(chǎn)量預(yù)估，但期末庫存下調(diào)，且對(duì)植物油庫存下調(diào)，油脂板塊供給端擾動(dòng)較多。疊加目前印尼和馬來西亞主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，且近期天氣擾動(dòng)不斷，對(duì)棕櫚油產(chǎn)出存在負(fù)面拖累。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價(jià)格角度來看，目前棕櫚油不管是相對(duì)于原油價(jià)格還是相對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格均處于均值以下水平，且自身絕對(duì)價(jià)格相對(duì)偏低，因此其價(jià)格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，但近期油脂板塊的整體回落對(duì)棕櫚油價(jià)格形成負(fù)面拖累，且在前期連續(xù)上漲后獲利離場壓力增加，短期內(nèi)進(jìn)一步向上動(dòng)能放緩，但整體向上趨勢仍未發(fā)生改變。

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