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股指

續(xù)跌空間有限，滬深300期指前多輕倉持有

周二（7月30日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒仍偏謹(jǐn)慎。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)中央政治局會(huì)議精神，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措；2.據(jù)商務(wù)部，將全面實(shí)施跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單，推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)示范。

近期A股整體交投氛圍不佳，但關(guān)鍵低位支撐有效。而國內(nèi)存量政策將穩(wěn)步發(fā)酵、增量政策亦將持續(xù)加碼，利于維持市場(chǎng)信心，并促進(jìn)基本面及盈利端的改善。此外，當(dāng)前A股估值已處低位區(qū)間，對(duì)相關(guān)利空因素已有足夠定價(jià)，意味其續(xù)跌空間有限、而潛在上行彈性則相對(duì)更大。綜合看，從相對(duì)長期限看，多頭思路仍相對(duì)占優(yōu)?？紤]具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境偏弱，且前期價(jià)值風(fēng)格亦部分切換為成長風(fēng)格，宜持穩(wěn)健、均衡思路，而滬深300指數(shù)關(guān)聯(lián)度最高，前多仍可輕倉持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，銅價(jià)短期仍有壓力

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)73150元/噸，相較前值下跌985元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤繼續(xù)走弱，夜盤低開后震蕩上行，收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)、日本、英國貨幣政策會(huì)議召開在即，市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，關(guān)注各國利率決議。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，政治局會(huì)議政策基調(diào)仍保持積極，財(cái)政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，擾動(dòng)事件不斷，智利重要銅礦薪資談判再度增強(qiáng)了不確定性?，F(xiàn)貨加工費(fèi)近期雖有所反彈，但仍位于低位，且三季度長單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤繼續(xù)受壓縮，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求仍表現(xiàn)一般。庫存方面，交易所庫存整體壓力仍較大，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存趨勢(shì)向下，但仍維持在偏高水平。綜合而言，當(dāng)前預(yù)期仍較為悲觀，上方壓力仍存，但銅價(jià)在前期快速下跌后方向性驅(qū)動(dòng)減弱，續(xù)跌空間有待觀察。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

氧化鋁偏弱，電解鋁成本支撐下移

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18900元/噸，相較前值下跌260元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤表現(xiàn)疲弱，夜盤小幅低開后略有上行，收復(fù)部分跌幅。海外宏觀方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)、日本、英國貨幣政策會(huì)議召開在即，市場(chǎng)表現(xiàn)謹(jǐn)慎，關(guān)注各國利率決議。國內(nèi)方面，刺激政策仍在加碼，上周央行開啟降息，政治局會(huì)議政策基調(diào)仍保持積極，財(cái)政政策將進(jìn)一步加碼，等待利多政策的兌現(xiàn)。供給方面，由于新增產(chǎn)能及復(fù)產(chǎn)有限，產(chǎn)量增速維持較低水平，供給預(yù)計(jì)難有起色。需求方面，采購及下游開工仍表現(xiàn)一般。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存基本持平，去庫節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期不斷強(qiáng)化，且當(dāng)前氧化鋁行業(yè)仍處于高利潤狀態(tài)，遠(yuǎn)月仍有向下空間。綜合來看，供給約束對(duì)鋁價(jià)中期存在支撐，且鋁價(jià)前期已有較充分回調(diào)，短期內(nèi)續(xù)跌動(dòng)能有所放緩。但氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)偏弱，成本支撐有所下移，鋁價(jià)短期仍將偏弱運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期跌勢(shì)出現(xiàn)加速，情緒負(fù)反饋有加劇

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工無顯著收縮，供給寬松格局明確。鹽湖提鋰已進(jìn)入旺產(chǎn)季，外購原料產(chǎn)量收縮緩慢，云母提鋰開工無大幅下探，自有礦企仍持續(xù)生產(chǎn)，部分新建項(xiàng)目如期投產(chǎn)。海外資源分析，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美供應(yīng)擔(dān)憂緩解、澳礦出口量提振。上游鋰鹽庫存高位延續(xù)，關(guān)注礦石企業(yè)生產(chǎn)指引。

需求方面，材料廠庫存策略相對(duì)謹(jǐn)慎，原料持續(xù)補(bǔ)庫行為難出現(xiàn)。需求市場(chǎng)增速放緩，國內(nèi)銷量持續(xù)波動(dòng)，歐美市場(chǎng)政策變動(dòng)，新興市場(chǎng)規(guī)模小。需求長期增長明確，但短期產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)下滑，海外需求干擾增多。電車滲透率區(qū)間波動(dòng)，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游被動(dòng)補(bǔ)庫行為為主，關(guān)注市場(chǎng)現(xiàn)貨采購。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處82400元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2750?；罱Y(jié)構(gòu)延續(xù)高波動(dòng)，市場(chǎng)關(guān)注熱度小幅回升。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購規(guī)模小，電芯客供原料比例提升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無明確減產(chǎn)且南美供應(yīng)擔(dān)憂收窄；原料價(jià)格仍未企穩(wěn)，市場(chǎng)悲觀情緒助推盤面向下。

總體而言，鋰價(jià)未企穩(wěn)而供應(yīng)收縮未現(xiàn)，價(jià)格下行廠家繼續(xù)套保操作；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，但終端需求利多傳導(dǎo)不暢。市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場(chǎng)采購總量未增。昨日期貨大幅下跌，合約小幅增倉而成交持續(xù)增長；原料成本支撐下移，市場(chǎng)悲觀情緒主導(dǎo)盤面，短期盤面維持弱勢(shì)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，云南、四川工業(yè)硅廠基本已經(jīng)完全復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量同比增長20%以上。新疆龍頭大廠憑借成本優(yōu)勢(shì)保持滿產(chǎn)。

下游多晶硅方面，硅片端整體表現(xiàn)較為悲觀，采購量無明顯增加趨勢(shì)，對(duì)多晶硅需求支撐不足。

下游有機(jī)硅方面，機(jī)硅市場(chǎng)區(qū)間弱勢(shì)整理，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，買進(jìn)以剛需為主。預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。

庫存方面，工業(yè)硅周度行業(yè)總庫存23.16萬噸，環(huán)比延續(xù)增長，此外倉單方面也延續(xù)增長趨勢(shì)。

總體而言，巨大的工廠庫存壓力疊加多晶硅需求持續(xù)偏弱，工業(yè)硅價(jià)格持續(xù)受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

政治局釋放積極信號(hào)，夜盤黑色金屬減倉反彈

1、螺紋：宏觀方面，昨日政治局會(huì)議召開，政策信號(hào)較為積極，明確政策要“持續(xù)用力、更加給力、狠抓落實(shí)”，“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，并“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”，同時(shí)也要“增強(qiáng)底線思維、保持戰(zhàn)略定力”，短期或可期待穩(wěn)增長的增量政策。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱、庫存偏低的格局延續(xù)。鋼筋新舊國標(biāo)切換過渡期剩余不到2個(gè)月，疊加上期所修改螺紋、線材交割規(guī)則，舊標(biāo)螺紋消化期集中在8月-9月中旬，現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓較重。昨日現(xiàn)貨跌幅有所擴(kuò)大，噸鋼下跌10-50元不等，現(xiàn)貨成交量低，小樣本成交9.42萬噸、大樣本成交量僅23.65萬噸。受舊標(biāo)現(xiàn)貨拋壓加重、螺紋鋼廠盈利較弱、需求不佳的影響，8月鋼廠檢修減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，根據(jù)鋼聯(lián)信息，昨日又新增4家鋼廠檢修計(jì)劃。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)提高?？傮w看，宏觀方面，政治局會(huì)議政策信號(hào)較為積極，短期可期待穩(wěn)增長的增量政策；中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼廠虧損范圍擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)依然存在，預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)仍將震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注市場(chǎng)情緒和盤面資金動(dòng)向。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日政治局會(huì)議召開，政策信號(hào)較為積極，明確政策要“持續(xù)用力、更加給力、狠抓落實(shí)”，“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”，并“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”，同時(shí)也要“增強(qiáng)底線思維、保持戰(zhàn)略定力”，短期或可期待穩(wěn)增長的增量政策。中觀方面，熱卷需求邊際走弱壓力提高，直接出口面臨反傾銷和買單出口被查的雙重風(fēng)險(xiǎn)，可追蹤主要板材生產(chǎn)企業(yè)后續(xù)出口訂單的接單情況。周一，越南正式對(duì)中國熱卷啟動(dòng)反傾銷調(diào)查，昨日歐盟計(jì)劃對(duì)越南熱卷等鋼材啟動(dòng)反傾銷調(diào)查。越南是中國出口鋼材規(guī)模第一的國家，今年前6個(gè)月中國出口鋼材的11.9%和熱卷的30%是去往越南，一旦落實(shí)反傾銷，對(duì)中國鋼材出口影響較大。再加上高鐵水日產(chǎn)，以及新產(chǎn)線投放，熱卷供給仍缺乏收縮預(yù)期。熱卷高庫存問題難以化解。綜上，宏觀方面，政治局會(huì)議政策信號(hào)較為積極，短期可期待穩(wěn)增長的增量政策；中觀方面，板材出口風(fēng)險(xiǎn)上升，高庫存難以消化，供需矛盾積累，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)或繼續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行，短期關(guān)注市場(chǎng)情緒及盤面資金變動(dòng)。策略上：觀望，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日政治局會(huì)議釋放的政策信號(hào)較為積極，短期或可期待穩(wěn)增長的增量政策。中觀方面，建筑鋼材供需雙弱，鋼筋新舊國標(biāo)切換進(jìn)一步加重建筑鋼材現(xiàn)貨拋壓，板材出口面臨海外反傾銷與國內(nèi)買單出口被查的雙重風(fēng)險(xiǎn)，未來預(yù)期偏弱。鋼材供給過剩矛盾積累，鋼廠虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵。若鋼材消費(fèi)仍無好轉(zhuǎn)，高爐減產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大不過時(shí)間問題。今年以來，進(jìn)口礦庫存整體持續(xù)積累，港口庫存已增至1.52億噸以上，鋼廠仍有9204.87萬噸。不過，隨著普氏價(jià)格指數(shù)跌破100美金，關(guān)注鐵礦供給邊際減量程度，即澳礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落、7月國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率連續(xù)下滑、以及海外非主流礦發(fā)運(yùn)減量的持續(xù)性。綜合看，鐵礦供應(yīng)過剩格局明牌，但盤面估值已接近礦山邊際成本，即85-90美金，繼續(xù)向下空間可能較為有限。策略上：單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策積極預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

上游累庫壓力增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭降價(jià)后焦化利潤預(yù)期縮減，焦企生產(chǎn)積極性將受壓制，焦?fàn)t開工或邊際回落。需求方面，焦炭入爐剛需尚有支撐，但弱勢(shì)鋼價(jià)使得鋼廠盈利能力不佳，部分鋼企實(shí)施產(chǎn)銷調(diào)控，減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)、焦炭遠(yuǎn)期需求依然偏弱?，F(xiàn)貨方面，首輪提降基本落地，降幅50-55元/噸，而港口貿(mào)易價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，現(xiàn)貨市場(chǎng)下行壓力不減。綜合來看，鋼材市場(chǎng)需求不佳、國標(biāo)替換使得價(jià)格表現(xiàn)持續(xù)走低，加之傳統(tǒng)淡季推升高爐減產(chǎn)，需求預(yù)期不斷承壓，焦炭提降快速推進(jìn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)看跌情緒依然濃厚，基本面利空因素持續(xù)兌現(xiàn)，關(guān)注焦?fàn)t生產(chǎn)環(huán)節(jié)變動(dòng)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期停產(chǎn)及減產(chǎn)煤礦陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，國有大礦提產(chǎn)積極，短期開工雖仍處同期偏低水平、但三季度產(chǎn)量釋放預(yù)期增強(qiáng)；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤并未顯著擴(kuò)大、而蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)依然突出，進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化局面。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)存在走弱趨勢(shì)，現(xiàn)實(shí)剛需增長有限，而淡季預(yù)期疲弱態(tài)勢(shì)難改，下游采購持續(xù)性不佳，坑口競拍氛圍冷清，庫存壓力繼續(xù)向上游轉(zhuǎn)移。綜合來看，焦煤入爐剛需及下游補(bǔ)庫需求同步走弱，坑口競拍氛圍不佳，礦端累庫壓力不減，而煤礦復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，供應(yīng)釋放預(yù)期增強(qiáng)，煤價(jià)表現(xiàn)跟隨黑色鏈下游品種持續(xù)走弱，關(guān)注礦端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給過剩，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月30日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1950-2100元/噸（0/0），華中重堿1900-2050元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)淡穩(wěn)，低價(jià)成交。7月30日，浮法玻璃全國均價(jià)1436元/噸（-0.28%）。西南、西北現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：7月25日，隆眾純堿日度開工率降至89.53%，日度檢修損失量增至1.25萬噸。隆眾統(tǒng)計(jì)8月有8家企業(yè)有檢修計(jì)劃，關(guān)注檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。天津堿業(yè)減量，湖北雙環(huán)設(shè)備不正常。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月30日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。（2）光伏玻璃：7月30日，運(yùn)行產(chǎn)能112300t/d（-350），開工率79.11%（-1.47%），產(chǎn)能利用率90.22%（-0.28%）。昨日，南通泰德特種玻璃科技有限公司150噸窯爐以及200噸窯爐冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：檢修季過半，8月有8家企業(yè)有檢修計(jì)劃，關(guān)注檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。短期供給偏高，裝置日開工率還在89%以上。純堿剛需邊際轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)提高，主要源于下游光伏、浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)萎縮，玻璃產(chǎn)線冷修風(fēng)險(xiǎn)上升，7月25日以來新增5條光伏產(chǎn)線冷修，需求負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)積累。純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存持續(xù)積累，其中中游交割庫庫存約40萬噸。這部分庫存向下游轉(zhuǎn)移的難度較高，或增加盤面賣交割壓力。綜合看，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過剩、庫存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有。關(guān)注黑色金屬及大宗商品市場(chǎng)情緒，以及8月純堿裝置檢修兌現(xiàn)節(jié)奏。（2）浮法玻璃：玻璃需求現(xiàn)實(shí)偏弱，且供給維持高位，浮法玻璃日熔量已回到17.03萬噸。浮法玻璃供給過剩的格局明確，上游玻璃廠原片庫存連續(xù)6周增加。浮法玻璃供需矛盾的解決，大概率依賴行業(yè)大范圍虧損推動(dòng)產(chǎn)線冷修。隨著玻璃價(jià)格大幅下跌，占浮法玻璃產(chǎn)能的50%天然氣工藝已全線虧損，浮法玻璃冷修的概率已明顯提高。且昨日政治局會(huì)議釋放政策信號(hào)較為積極，要求“加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”，地產(chǎn)保交樓、收儲(chǔ)相關(guān)政策或繼續(xù)推進(jìn)，且不排除有增量政策支持。綜合看，浮法玻璃供需過剩矛盾待化解，但短期浮法玻璃估值已偏低，向下想象空間有限，且政治局會(huì)議釋放政策積極信號(hào)。策略上，建議新空尋找01合約反彈后的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空耐心持有；觀望；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

API庫存下降，原油區(qū)間震蕩

需求方面，美國能源部表示，已敲定為戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備購買465萬桶原油的合同。原油的平均收購價(jià)約為76.92美元/桶。此舉旨在補(bǔ)充在2022年釋放的創(chuàng)紀(jì)錄1.8億桶SPR。近期全球成品油裂解差均有所反彈，說明需求端成品油并不是拖累油價(jià)的因素。

庫存方面，API公布數(shù)據(jù)顯示原油大幅降庫449.5萬桶，汽油降庫也超預(yù)期，這樣的數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)當(dāng)前階段原油市場(chǎng)處于供需偏緊局面，提振市場(chǎng)情緒。美國至7月26日當(dāng)周API原油庫存 -449.5萬桶，預(yù)期-233.3萬桶，前值-385.7萬桶。汽油庫存 -191.7萬桶，精煉油庫存 -32.2萬桶。

總體而言，目前投資者信心仍處于低位，風(fēng)險(xiǎn)偏好也處于較低水平，行情走勢(shì)仍處于容易反復(fù)的階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

下游市場(chǎng)負(fù)反饋逐步釋放，乙二醇低庫存有較大彈性

PTA供應(yīng)方面，7月以來，PTA計(jì)劃檢修裝置減少。除了逸盛大連600萬噸、蓬威石化、三房巷1#的意外停車之外，檢修的裝置主要是嘉通能源1#，前期檢修的中泰石化、恒力大連4#及獨(dú)山能源在7月陸續(xù)重啟7月PTA行業(yè)平均負(fù)荷在8成附近。

乙二醇供應(yīng)方面，周內(nèi)開工負(fù)荷回落，8-9月合成氣法裝置檢修增加，國內(nèi)供需好轉(zhuǎn)。進(jìn)口方面，由于近期臺(tái)風(fēng)天氣影響下，部分船期可能存在后移的情況。

需求方面，聚酯負(fù)荷在86%附近歷史同期低位水平，在8月中后逐步進(jìn)入傳統(tǒng)金九銀十旺季的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，未來聚酯繼續(xù)降負(fù)荷的空間不大。因當(dāng)前聚酯庫存良性，市場(chǎng)負(fù)反饋的影響或已逐步接近尾聲。

總體而言，下游市場(chǎng)負(fù)反饋逐步釋放，冬季訂單旺季預(yù)期下，乙二醇在低庫存情況下存在較大彈性，但PTA供應(yīng)存在壓力、制約向上驅(qū)動(dòng)的空間。

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甲醇

西北成交轉(zhuǎn)弱，關(guān)注期貨量倉變化

隨著檢修裝置陸續(xù)重啟，檢修涉及產(chǎn)能由1500萬噸減少至1000萬噸，本周四到周末還有7套檢修裝置即將恢復(fù)，如果進(jìn)度順利，開工率將由年內(nèi)最低直接攀升至偏高水平。本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為0.8（-6.25）萬噸，達(dá)到今年春節(jié)以來最低，反映需求轉(zhuǎn)弱。周二甲醇期貨加速下跌，各地現(xiàn)貨價(jià)格積極跟跌。動(dòng)力煤價(jià)格連續(xù)兩周保持穩(wěn)定，盡管市場(chǎng)成交冷清，但是港口庫存開始下降，中期煤價(jià)預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生明顯變化。周二甲醇期貨成交量大幅減少，如果本周凈空持倉量同樣大幅減少，那么甲醇期貨預(yù)計(jì)止跌企穩(wěn)。

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聚烯烴

PP表現(xiàn)偏強(qiáng)，L-PP收窄，PP-3MA走擴(kuò)

國際原油期貨價(jià)格連跌四周，周二逼近前低，8月初OPEC+即將召開會(huì)議，大概率延續(xù)減產(chǎn)，油價(jià)存在支撐。本周寶豐、神華新疆和京博PP檢修裝置重啟，6套PE檢修裝置開車，開工率預(yù)計(jì)大幅上升。周二聚烯烴期貨價(jià)格延續(xù)下跌，塑料達(dá)到3月以來最低，PP相對(duì)堅(jiān)挺，未跌破5月低點(diǎn)。農(nóng)膜開工率已經(jīng)開始回升，其他下游開工率最快于8月底開始回升，需求改善后，聚烯烴價(jià)格將止跌反彈，因此8月謹(jǐn)慎追空。隨著塑料和甲醇期貨加速下跌，本周L-PP價(jià)差收窄100元/噸，PP-3MA價(jià)差擴(kuò)大70元/噸，PP走勢(shì)偏強(qiáng)，對(duì)塑料和甲醇價(jià)格形成一定支撐。

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橡膠

市場(chǎng)情緒偏弱，橡膠價(jià)格走勢(shì)承壓

供給方面：云南物候條件趨于正常，國產(chǎn)膠供給逐步恢復(fù)，而泰國合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格小幅下跌，ANRPC增產(chǎn)季來臨，但考慮到當(dāng)前西太平洋地區(qū)已進(jìn)入臺(tái)風(fēng)季、而今年夏秋拉尼娜事件發(fā)生概率上升至七成以上，氣候影響對(duì)天然橡膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍有待評(píng)估。

需求方面：終端消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，7月乘用車零售預(yù)估同環(huán)比雙降，但以舊換新政策仍在推進(jìn)當(dāng)中，部分省市正醞釀新一輪消費(fèi)刺激措施的推行，而輪胎企業(yè)開工尚較積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率持續(xù)處于近年峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率依然樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)庫存持穩(wěn)、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)下降，港口整體出庫率仍高于入庫水平，而滬膠倉單及產(chǎn)區(qū)庫存并未出現(xiàn)季節(jié)性累庫。

核心觀點(diǎn)：商品市場(chǎng)情緒回落，供應(yīng)增長預(yù)期疊加需求淡季臨近、滬膠價(jià)格走勢(shì)承壓，但政策層面仍托底車市消費(fèi)，輪胎企業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)積極，港口庫存維持去庫之勢(shì)，膠價(jià)下方存在支撐，震蕩筑底概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

方向性驅(qū)動(dòng)有限，棕油區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩

上一交易日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩運(yùn)行，昨日三大油脂僅棕櫚油小幅收漲?；久鎭砜矗a(chǎn)量數(shù)據(jù)的增長對(duì)價(jià)格壓力仍存，在旺產(chǎn)季下供給仍將保持充裕。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)環(huán)比增速較快，印度進(jìn)口預(yù)期較為樂觀。此外印尼正在加速推進(jìn)B40生柴測(cè)試，有望對(duì)2025年生柴需求起到提振作用。綜合來看，棕櫚油供需雙強(qiáng)，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)棕油將繼續(xù)維持在區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。

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張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

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