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股指

強(qiáng)支撐或現(xiàn)，可繼續(xù)賣(mài)出滬深300期指看跌期權(quán)

周一（7月8日），A股整體呈跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有縮窄或持穩(wěn)，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒依舊不佳，但未來(lái)預(yù)期方面仍有積極信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行，為提高精準(zhǔn)性和有效性，從7月8日起將視情況開(kāi)展臨時(shí)正回購(gòu)或臨時(shí)逆回購(gòu)操作；2.歐元區(qū)7月Sentix投資者信心指數(shù)為-7.3，前值為0.3；3.國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人表示，中匈雙方要加強(qiáng)各領(lǐng)域務(wù)實(shí)合作，高質(zhì)量共建“一帶一路”等。

近期A股持續(xù)走低、交投情緒亦有弱化，但其關(guān)鍵低位支撐依舊有效，續(xù)跌空間預(yù)計(jì)有限。而國(guó)內(nèi)政策面尚待發(fā)酵、基本面暫陷入鈍化格局，但從相對(duì)長(zhǎng)期限看，積極因素仍較明朗，其對(duì)盈利端指引依舊向上。另當(dāng)前A股估值仍處低位區(qū)間，亦提供較高的安全邊際?？傮w看，預(yù)計(jì)股指暫難擺脫、但潛在支撐將體現(xiàn)，仍可賣(mài)出滬深300期指看跌期權(quán)，建議標(biāo)的為IO2407-P-3300。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

向上驅(qū)動(dòng)暫缺，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79985元/噸，相較前值上漲205元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)維持在80000附近震蕩運(yùn)行，市場(chǎng)做多情緒略顯謹(jǐn)慎。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在105附近運(yùn)行，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)言即將發(fā)生，關(guān)注表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注下周三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分銅礦長(zhǎng)單冶煉費(fèi)下調(diào)，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但精銅產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。下游需求方面，開(kāi)工率表現(xiàn)一般，但新能源板塊持續(xù)向好，傳統(tǒng)需求存結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，整體仍向上。庫(kù)存方面，上期所及LME庫(kù)存略有抬升，但COMEX銅庫(kù)存仍維持在低位，未有改善。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，低庫(kù)存擔(dān)憂對(duì)價(jià)格存在支撐作用，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價(jià)短期或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

不確定因素較多，但供給端支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)202309元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在105附近運(yùn)行，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲(chǔ)主席發(fā)言即將發(fā)生，關(guān)注表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢(shì)未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注下周三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速偏緩，且整體增量有限，在電解鋁產(chǎn)能天花板下，供給約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工仍表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫(kù)存方面，現(xiàn)貨庫(kù)存去庫(kù)較慢，上期所庫(kù)存繼續(xù)抬升，LME庫(kù)存持續(xù)下滑，庫(kù)存壓力有限，但略超預(yù)期。綜合來(lái)看，供給約束明確，緊平衡格局延續(xù)。疊加宏觀預(yù)期的改善，鋁價(jià)下方支撐明確，但短期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)需求端仍偏謹(jǐn)慎。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

倉(cāng)單注冊(cè)量創(chuàng)新高，警惕貨源進(jìn)一步寬松

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工重新調(diào)整，鋰價(jià)降低迫使企業(yè)收縮產(chǎn)量。鹽湖提鋰產(chǎn)量變化偏小，外購(gòu)原料企業(yè)產(chǎn)量持平，云母提鋰開(kāi)工顯著下滑，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角看，非洲礦山穩(wěn)定生產(chǎn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企擴(kuò)產(chǎn)意愿較低。上游廠商累庫(kù)趨勢(shì)放緩，關(guān)注產(chǎn)量環(huán)比變化趨勢(shì)。

需求方面，材料廠短期備貨意愿回暖，低價(jià)采購(gòu)鋰鹽行為重現(xiàn)。全球終端市場(chǎng)增速收縮，國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)，歐美市場(chǎng)擾動(dòng)增加，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增長(zhǎng)明朗，電芯生產(chǎn)季節(jié)性低位，但鋰價(jià)新低將刺激市場(chǎng)備貨。電車(chē)周度銷(xiāo)量有回升，儲(chǔ)能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫(kù)存提振，關(guān)注廠商短期采購(gòu)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處90600元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1250。基差結(jié)構(gòu)維持現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率持續(xù)高位。上游挺價(jià)力度收窄，下游定期采購(gòu)原料量級(jí)有限，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)減產(chǎn)信號(hào)而精礦出口改善；鋰價(jià)跌破外購(gòu)現(xiàn)金成本，現(xiàn)貨貨源仍偏松。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端小幅減產(chǎn)，下半年部分項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)；新能源車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比上行，短期鋰鹽需求偏弱計(jì)價(jià)充分?，F(xiàn)貨價(jià)格處磨底階段，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場(chǎng)采購(gòu)量有復(fù)蘇。昨日期貨窄幅震蕩，主力合約增倉(cāng)且成交量維穩(wěn)；海外終端政策生變，短期倉(cāng)單注冊(cè)意愿強(qiáng)，關(guān)注盤(pán)面前低支撐力度。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

上方阻力明確，工業(yè)硅弱勢(shì)震蕩

6月西南地區(qū)（云南、四川）進(jìn)入豐水期，水電成本明顯下調(diào)，電價(jià)平均處于0.4元/千瓦時(shí)之下；7月，各主產(chǎn)區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)成本繼續(xù)下降，西南整體已進(jìn)入復(fù)產(chǎn)狀態(tài)，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，因此總體供應(yīng)情況保持充裕，持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格走勢(shì)。7月5日，西北某大廠全部牌號(hào)工業(yè)硅均下調(diào)200元/噸，亦對(duì)價(jià)格走勢(shì)有利空影響。

從光伏利潤(rùn)表現(xiàn)來(lái)看，多晶硅企業(yè)利潤(rùn)從4月開(kāi)始跌破主流生產(chǎn)廠家成本線、虧損幅度逐步加深；到5月已出現(xiàn)全行業(yè)平均利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，目前虧損約20%的幅度已持續(xù)月余。多晶硅廠家開(kāi)啟減產(chǎn)，產(chǎn)量、開(kāi)工負(fù)荷有顯著下調(diào)；同時(shí)目前多晶硅行業(yè)總庫(kù)存仍高企，可見(jiàn)整體需求仍然不佳，中短期內(nèi)工業(yè)硅價(jià)格缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。

總體來(lái)看，工業(yè)硅供需面相對(duì)寬松，價(jià)格持續(xù)受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)?；诖耍I(yè)硅空頭策略的整體勝率依舊較高。但考慮其已經(jīng)歷長(zhǎng)期、且較巨大的跌勢(shì)，短期內(nèi)其續(xù)跌路徑則相對(duì)難以判斷，單邊期貨新空頭寸則面臨不確定性。而賣(mài)看漲期權(quán)的勝率則相對(duì)更高，在當(dāng)前階段更為適宜。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力加大，黑色金屬板塊整體下行

1、螺紋：宏觀方面，昨日暫無(wú)增量信息，靜待三中全會(huì)。中觀方面，今年淡季建筑用鋼需求或許會(huì)創(chuàng)同期新低。鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)全國(guó)月度項(xiàng)目開(kāi)工投資額，5月-6月連續(xù)兩個(gè)月同比下跌超50%，為2021年以來(lái)新低。一是資金緊張，上半年地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度僅完成38%，百年建筑網(wǎng)調(diào)研工地資金到位率連續(xù)3周下滑，最新值61%，大幅低于80%的施工強(qiáng)度經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)。二是新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，隨著過(guò)去兩年在建項(xiàng)目陸續(xù)完工，導(dǎo)致實(shí)物工作量落實(shí)可能進(jìn)一步滯后于資金到位。政府債券發(fā)行提速并落實(shí)項(xiàng)目、其他增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策跟進(jìn)，還需要時(shí)間驗(yàn)證、發(fā)酵。因此螺紋周度表需存在下破前低的可能。在此情況下，鋼廠虧損減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)提高，當(dāng)前減產(chǎn)力度或許還不足以對(duì)沖淡季累庫(kù)的壓力。同時(shí)上周五，三季度蒙煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)14美金，鐵礦估值也未定價(jià)今年供給增長(zhǎng)的壓力，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂?？傮w看，若無(wú)增量政策托底，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力或?qū)⑦M(jìn)一步拖累鋼價(jià)，一旦負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，原料成本可能將繼續(xù)探底，螺紋期價(jià)震蕩向下，現(xiàn)在已不能不排除突破前低的可能。策略上：?jiǎn)芜?，新單思路調(diào)整為反彈后沽空；組合，螺紋10-1維持反套思路，昨日后盤(pán)價(jià)差-99（-8）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日暫無(wú)增量信息，靜待三中全會(huì)。中觀方面，鋼材直接出口依然強(qiáng)勁，SMM最新鋼材外貿(mào)出港量創(chuàng)新高。強(qiáng)勁數(shù)據(jù)背后，市場(chǎng)擔(dān)憂搶出口透支需求，以及未來(lái)買(mǎi)單出口被查、海外貿(mào)易保護(hù)主義升溫等風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)部分制造業(yè)用鋼行業(yè)，如家電，已進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，產(chǎn)銷(xiāo)環(huán)比下行的季節(jié)性規(guī)律較強(qiáng)。近幾周鋼聯(lián)樣本板材周度表需環(huán)比已連續(xù)下降。疊加今年淡季建筑鋼材需求可能創(chuàng)新低，當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)力度并不足以完全對(duì)沖淡季鋼材累庫(kù)的壓力，其中承擔(dān)更多鐵水供給的板材累庫(kù)壓力可能相對(duì)更高。預(yù)計(jì)后續(xù)鋼廠虧損減產(chǎn)的概率將提高。同時(shí)，上周五三季度蒙煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格下調(diào)14美金，鐵礦價(jià)格也并未定價(jià)今年進(jìn)口礦供給增長(zhǎng)的壓力，市場(chǎng)擔(dān)憂鋼鐵行業(yè)負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。綜上，若無(wú)增量政策托底，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力或進(jìn)一步拖累鋼價(jià)，一旦負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，原料成本可能將繼續(xù)探底，預(yù)計(jì)熱卷價(jià)格震蕩向下。策略上：?jiǎn)芜叄?0合約熱卷多單離場(chǎng)，新單思路調(diào)整為反彈后沽空；組合，弱現(xiàn)實(shí)壓力積累，熱卷10-1維持反套思路，昨日收盤(pán)價(jià)差-25（-8）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無(wú)增量信息，靜待三中全會(huì)召開(kāi)。中觀方面，今年淡季建筑鋼材需求或創(chuàng)同期新低，疊加板材需求季節(jié)性回落，當(dāng)前鋼廠控產(chǎn)力度或許不足以對(duì)沖需求降幅，淡季鋼材累庫(kù)壓力較高。未來(lái)鋼廠虧損減產(chǎn)，繼續(xù)降廢鋼、降鐵水概率較高。短期廢鋼給與鐵水生產(chǎn)的安全墊，或許難以改變負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵后的高減產(chǎn)壓力。今年進(jìn)口礦供給壓力超預(yù)期，7月進(jìn)口礦到港量周均值創(chuàng)新高，澳礦（必和必拓和FMG）財(cái)年末發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束的影響還未體現(xiàn)在到港環(huán)節(jié)。目前最核心的壓力有2點(diǎn)：（1）在鐵水日產(chǎn)高位的時(shí)候，進(jìn)口礦庫(kù)存仍在繼續(xù)增加，鐵水見(jiàn)頂向下的大方向明確，鐵礦過(guò)剩壓力超過(guò)去年，今年鐵礦價(jià)格對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)不足；（2）鋼材需求疲弱，若無(wú)外部行政性限產(chǎn)政策約束，鋼廠繼續(xù)虧損減產(chǎn)的概率較高，負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。綜合看，暫維持鐵礦價(jià)格90-120美金價(jià)格區(qū)間判斷（對(duì)應(yīng)盤(pán)面800-920之間），若鋼鐵行業(yè)負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦下破90美金，去往85或者80美金邊界的可能性提高。策略上：?jiǎn)芜叄聠嗡悸氛{(diào)整為逢反彈沽空思路；組合，鐵礦9-1價(jià)差收窄至16。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

淡季預(yù)期增強(qiáng)，原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性存疑

焦炭：供應(yīng)方面，焦化企業(yè)尚有一定經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，提產(chǎn)積極性尚佳，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)邊際回升之勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量依然處于階段性高位、支撐焦炭剛需兌現(xiàn)，但終端消費(fèi)淡季臨近，而鋼廠盈利能力不佳，對(duì)原料采購(gòu)多按需進(jìn)行，本輪補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性有待驗(yàn)證。現(xiàn)貨方面，焦企預(yù)期樂(lè)觀、廠內(nèi)暫無(wú)庫(kù)存壓力，維持看漲心態(tài)，但下游抵觸意愿漸濃，鋼焦博弈升溫。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)實(shí)剛需兌現(xiàn)仍有支撐，焦企心態(tài)樂(lè)觀看漲后市，但考慮傳統(tǒng)淡季臨近，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性存疑，而焦?fàn)t開(kāi)工仍處于提產(chǎn)階段，供應(yīng)壓力隨之而來(lái)，弱預(yù)期加碼，期價(jià)走勢(shì)承壓，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)及基差收斂情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西大礦處于增產(chǎn)周期，供應(yīng)回升預(yù)期兌現(xiàn)，但產(chǎn)地安監(jiān)仍不時(shí)擾動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)，關(guān)注煤礦提產(chǎn)進(jìn)度；進(jìn)口煤方面，澳洲礦山事故影響仍存，而蒙古國(guó)開(kāi)展那達(dá)慕活動(dòng)，蒙方口岸放假閉關(guān)，進(jìn)口煤補(bǔ)充短期陷入缺失境況。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)意愿并未明顯回落，焦煤剛需支撐尚存，但坑口競(jìng)拍仍多處于以價(jià)換量階段，傳統(tǒng)終端消費(fèi)淡季預(yù)期制約下游采購(gòu)，本輪補(bǔ)庫(kù)高度不宜過(guò)分樂(lè)觀。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需尚有支撐，但鋼焦企業(yè)對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)積極性邊際回落，需求淡季臨近及產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)低位制約下游采購(gòu)持續(xù)性，礦山累庫(kù)壓力不減，基本面多空交織，關(guān)注煤礦增產(chǎn)進(jìn)程。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供給過(guò)剩、成本將下移，玻璃新單試空01合約

現(xiàn)貨：7月8日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），周一華南輕堿現(xiàn)貨低價(jià)小幅上調(diào)，西南輕堿現(xiàn)貨跌50。7月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1560元/噸（-0.38%），除華中、華南以外，現(xiàn)貨價(jià)格普跌10-30。

上游：7月8日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率回升至87.02%，日度檢修損失量降至1.55萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：7月8日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開(kāi)工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周一玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率回落，沙河72%（↓），湖北86%（↓），華東86%（↑），華南107%（↑）。（2）光伏玻璃：7月8日，運(yùn)行產(chǎn)能115890t/d（0），開(kāi)工率84.66%（0），產(chǎn)能利用率93.10%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：短期上周檢修裝置將恢復(fù)，預(yù)計(jì)本周產(chǎn)量將環(huán)比回升。已進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，夏季檢修供給收縮的預(yù)期依然存在，關(guān)注7-8月裝置檢修計(jì)劃兌現(xiàn)情況。剛需變化不大，二季度光伏玻璃庫(kù)存增加較快，據(jù)傳部分產(chǎn)線將延后點(diǎn)火，而浮法玻璃冷修節(jié)奏暫緩。根據(jù)最新的純堿平衡表，按照較為樂(lè)觀的裝置投產(chǎn)預(yù)期（9月以后投產(chǎn)）估算，今夏純堿供應(yīng)緊張程度明顯低于去年同期。蒙煤三季度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格大幅下調(diào)，煤價(jià)支撐也較去年減弱。且黑色金屬板塊弱現(xiàn)實(shí)壓力增加，拖累市場(chǎng)情緒。若檢修季，市場(chǎng)借助檢修故事推升純堿價(jià)格，或許會(huì)有較好的賣(mài)點(diǎn)。建議新單思路調(diào)整為逢反彈沽空。（2）浮法玻璃：百年建筑網(wǎng)調(diào)研工地項(xiàng)目資金回款情況，房建項(xiàng)目資金較弱，拖累施工強(qiáng)度。截至7月初，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)降至10天，同比、環(huán)比繼續(xù)下跌，且跌幅擴(kuò)大。多數(shù)企業(yè)所持訂單不足去年同期的70%。按照目前玻璃現(xiàn)貨價(jià)格，天然氣產(chǎn)線已虧損一個(gè)月，但其他工藝產(chǎn)線仍有盈利，且煤價(jià)、純堿價(jià)格等存在下行風(fēng)險(xiǎn)，浮法玻璃供給收縮驅(qū)動(dòng)有限，二季度以來(lái)的產(chǎn)線冷修進(jìn)度將放緩，部分冷修產(chǎn)線還有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃?？傮w看，玻璃與純堿暫保持較為一致的運(yùn)行節(jié)奏。建議新單試空玻璃01合約。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約逢反彈沽空，玻璃新單試空01合約；組合，觀望。

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原油

地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，短期原油震蕩調(diào)整

地緣政治方面，加沙可能的?；鹫勁芯徑饬酥袞|緊張局勢(shì)，降低影響油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并令油價(jià)承壓。

供應(yīng)方面，熱帶風(fēng)暴Beryl接近美國(guó)墨西哥灣沿岸，包括科珀斯克里斯蒂、休斯頓和加爾維斯頓在內(nèi)的德克薩斯州主要港口周日關(guān)閉，為風(fēng)暴登陸做準(zhǔn)備。此次關(guān)閉可能會(huì)擾亂原油和液化天然氣的出口，以及煉油廠的運(yùn)營(yíng)。

需求方面，近期是美國(guó)駕車(chē)季的高峰期，汽油需求旺盛，美國(guó)夏季石油需求預(yù)期強(qiáng)勁。

庫(kù)存方面，截至6月28日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存大降1220萬(wàn)桶，至4.485億桶，訪查分析師的預(yù)期為減少68萬(wàn)桶。

總體而言，市場(chǎng)在旺季預(yù)期下，疊加天氣等不確定性因素提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，但由于地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，短期原油區(qū)間震蕩調(diào)整。

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聚酯

成本端支撐減弱，PTA亦跟隨回落

PTA供應(yīng)方面，獨(dú)山能源PTA總產(chǎn)能500萬(wàn)噸，2#250萬(wàn)噸裝置6月底因故提前檢修，當(dāng)前裝置重啟中；恒力石化（大連）PTA-4生產(chǎn)線計(jì)劃6月29日開(kāi)始停車(chē)檢修，涉及產(chǎn)能250萬(wàn)噸，重啟時(shí)間待定。下半年處于運(yùn)行狀態(tài)中的PTA裝置產(chǎn)能大幅增加。目前PTA開(kāi)工76.52%，主港現(xiàn)貨貨源趨穩(wěn)。

乙二醇供應(yīng)方面，截至上周?chē)?guó)內(nèi)乙二醇總開(kāi)工60.27%（平穩(wěn))，一體化59.99%（平穩(wěn))；煤化工60.77%(平穩(wěn))。主港地區(qū)港口庫(kù)存總量67.16萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低3.08萬(wàn)噸。整體到貨量偏少，因此港口庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)。

需求方面，聚酯開(kāi)工88.66%。截至7月4日江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)工率為66.87%，環(huán)比上周下降0.58%，5月末至今織造行業(yè)開(kāi)工連續(xù)下降。終端織造訂單天數(shù)平均水平為11.84天，較上周減少0.56天?？椩扉_(kāi)工負(fù)荷已連續(xù)七周下行，市場(chǎng)淡季深入，訂單走弱。

成本端，原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對(duì)改善；但加沙可能的?；鹫勁芯徑饬酥袞|緊張局勢(shì)，降低影響油價(jià)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，并令油價(jià)承壓，成本端支撐減弱。

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甲醇

1-9價(jià)差預(yù)計(jì)走擴(kuò)

周一沿?，F(xiàn)貨價(jià)格下跌30元/噸左右，內(nèi)蒙兩套裝置檢修，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定。甲醇期貨價(jià)格連續(xù)第四日下跌，期貨前二十席位凈空持倉(cāng)量超過(guò)3萬(wàn)手，達(dá)到今年一月以來(lái)最多，此外看跌期權(quán)成交量始終高于看漲，期權(quán)成交量PCR達(dá)到今年4月以來(lái)最高，衍生品市場(chǎng)情緒偏空，技術(shù)面下方支撐在2480和2400。7-8月1-9價(jià)差通常持續(xù)走高（具體走勢(shì)參考甲醇半年報(bào)），均值最高達(dá)到130元/噸，目前1-9價(jià)差為90元/噸左右，隨著供應(yīng)壓力釋放，09合約跌幅預(yù)計(jì)大于01，短期內(nèi)1-9價(jià)差適合反套。

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聚烯烴

現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，L-PP價(jià)差收窄

周一聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，華東線性下跌60元/噸，PP拉絲下跌20元/噸，期貨連續(xù)第三日下跌，L-PP價(jià)差持續(xù)收窄。7月聚烯烴檢修裝置依然偏多，8月開(kāi)工率預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，產(chǎn)量有望達(dá)到年內(nèi)最高。當(dāng)前需求全面進(jìn)入淡季，PE下游開(kāi)工率始終處于歷年最低水平，PP下游開(kāi)工率處于歷年均值水平附近，PP需求表現(xiàn)整體要好于PE，按照季節(jié)性規(guī)律，最快本月底膜類(lèi)需求開(kāi)始回升，8月底管材和注塑等需求進(jìn)入旺季。供應(yīng)壓力預(yù)期增長(zhǎng)，需求表現(xiàn)低迷，聚烯烴期貨預(yù)計(jì)延續(xù)下跌，空單繼續(xù)持有。

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楊帆

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橡膠

港口延續(xù)降庫(kù)態(tài)勢(shì)，供需預(yù)期并未全面轉(zhuǎn)差

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件改善，原料進(jìn)入放量階段，而泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格同步回落，增產(chǎn)季預(yù)期正逐步兌現(xiàn)，但考慮到本輪割膠季ANRPC減產(chǎn)大勢(shì)已定，今夏拉尼娜事件大概率卷土重來(lái)，氣候變動(dòng)對(duì)天膠生產(chǎn)的負(fù)面影響仍存，產(chǎn)量回補(bǔ)幅度或?qū)⒂邢蕖?/span>

需求方面：各地政府計(jì)劃推動(dòng)新一輪汽車(chē)消費(fèi)刺激措施，廠商優(yōu)惠力度不斷加碼，乘用車(chē)零售增速延續(xù)環(huán)比回升之勢(shì)，終端車(chē)市預(yù)期樂(lè)觀，而輪胎企業(yè)生產(chǎn)亦表現(xiàn)積極，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持同期高位，產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)率持續(xù)高于入庫(kù)水平、降庫(kù)態(tài)勢(shì)得到延續(xù)，而滬膠倉(cāng)單并未增長(zhǎng)、產(chǎn)區(qū)庫(kù)存維持低位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：基差收斂制約滬膠上方空間，但橡膠供需預(yù)期良好，政策施力推動(dòng)乘用車(chē)市復(fù)蘇，需求傳導(dǎo)亦未受阻，而原料生產(chǎn)放量尚需時(shí)日，到港資源未存增長(zhǎng)預(yù)期，港口繼續(xù)去庫(kù)，基本面對(duì)價(jià)格支撐抬升。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

需求預(yù)期不佳，棕油震蕩回落

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩回落。供給方面，受天氣因素的影響，馬棕高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)的下降加重市場(chǎng)對(duì)供給擔(dān)憂的預(yù)期，但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量下行幅度有待觀察。MPOB產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布在即，關(guān)注其表現(xiàn)。需求方面，馬棕出口數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，且國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存相對(duì)偏高，消費(fèi)預(yù)期謹(jǐn)慎。此外印尼表示征稅計(jì)劃并非針對(duì)中國(guó)，做多情緒明顯減弱。此外原油價(jià)格上行乏力也對(duì)棕油形成拖累。綜合來(lái)看，棕油基本面邊際轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，上方壓力有所加大。

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張舒綺

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