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股指

驅(qū)漲因素明確，滬深300期指兼顧性最佳

上周五（7月19日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則均有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革 推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》發(fā)布，包括促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、完善收入分配制度等；2.國(guó)常會(huì)研究加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策措施，決定統(tǒng)籌安排超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金等。

從近期A股整體走勢(shì)看，其價(jià)格重心穩(wěn)步上移、且情緒面亦有顯著改善，技術(shù)面多頭特征持續(xù)強(qiáng)化。而國(guó)內(nèi)各類積極政策不斷加碼、明確，利于盈利端修復(fù)，并直接提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?？傮w看，A股驅(qū)漲因素明朗，上行大勢(shì)不變。再考慮具體分類指數(shù)，從基本面映射、盤面印證看，價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼顧性最佳的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

需求擔(dān)憂繼續(xù)發(fā)酵，銅價(jià)階段性承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)76535元/噸，相較前值下跌1535元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩走弱。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及美國(guó)大選增加了市場(chǎng)不確定性，美元寬幅震蕩，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，三中全會(huì)《決定》中仍存積極因素。供給方面，礦端供給仍是主要因素，三季度長(zhǎng)單加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步受壓縮，前期檢修增多造成產(chǎn)量走弱。目前檢修已接近尾聲，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)有實(shí)質(zhì)性落地。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求仍表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，COMEX和LME庫(kù)存均出現(xiàn)抬升，庫(kù)存壓力有所增強(qiáng)。綜合而言，短期內(nèi)需求悲觀預(yù)期仍在持續(xù)，銅價(jià)階段性承壓。但從中期來(lái)看，降息的臨近以及需求的潛在改善空間均對(duì)銅價(jià)存支撐。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

去庫(kù)節(jié)奏偏慢，鋁價(jià)短期偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19490元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩下行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及美國(guó)大選增加了市場(chǎng)不確定性，美元寬幅震蕩，但目前美元仍處偏高水平，上方空間有限。國(guó)內(nèi)方面，三中全會(huì)《決定》中仍存積極因素。供給方面，進(jìn)入7月后產(chǎn)量增速持續(xù)放緩，當(dāng)前難有復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能，供給預(yù)計(jì)難有起色。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存再度小幅抬升，去庫(kù)節(jié)奏仍偏慢。氧化鋁方面，遠(yuǎn)期供給寬松預(yù)期仍較為明確，但近月合約受到現(xiàn)貨支撐，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局或?qū)⒊掷m(xù)。綜合來(lái)看，電解鋁供給約束明確，中期向上方向未變。但當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求仍較為疲弱，鋁價(jià)短期承壓。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

海外供應(yīng)擾動(dòng)升溫，短期盤面區(qū)間運(yùn)行

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)開工小幅調(diào)整，南美鹽湖恐受強(qiáng)震影響。鹽湖提鋰已至產(chǎn)量高位，外購(gòu)原料產(chǎn)量放緩低于預(yù)期，云母提鋰開工暫無(wú)回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角分析，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美短期擾動(dòng)增加、澳洲礦企鋰輝石出口量提振。當(dāng)周上游鋰鹽廠累庫(kù)放緩，關(guān)注海外鹽湖最新動(dòng)態(tài)。

需求方面，材料廠短期維持庫(kù)存低位，下游被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為居多。終端市場(chǎng)增速放緩，國(guó)內(nèi)銷量符合預(yù)期，歐美市場(chǎng)擾動(dòng)增加，新興市場(chǎng)規(guī)模小。未來(lái)需求增長(zhǎng)明確，但短期終端消費(fèi)維持低迷，材料廠有小幅采購(gòu)。電車周度銷量波動(dòng)較大，儲(chǔ)能招投規(guī)模同比增加。下游原料庫(kù)存天數(shù)低位，關(guān)注市場(chǎng)現(xiàn)貨采購(gòu)。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)維穩(wěn)，價(jià)格處86450元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1450。近期呈現(xiàn)期貨首次升水，盤面擾動(dòng)放大基差波動(dòng)。上游挺價(jià)力度收窄，下游采購(gòu)規(guī)模較低，同時(shí)材料廠客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無(wú)明確減產(chǎn)但短期鹽湖擾動(dòng)加?。划a(chǎn)品拍賣情緒不佳，鋰鹽現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)震蕩。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端停止累庫(kù)，冶煉廠家套保意愿仍存；新能源車滲透率趨勢(shì)上行，但產(chǎn)業(yè)鏈出貨不順暢。市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格暫時(shí)維穩(wěn)，近月排產(chǎn)環(huán)比下滑，市場(chǎng)采購(gòu)總量無(wú)改觀。上周五期貨明顯反彈，合約小幅增加而成交急劇放大；原料成本支撐走弱，海外供應(yīng)生變，建議持續(xù)關(guān)注智利方面消息。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

價(jià)格仍受到壓制，維持賣看漲期權(quán)空頭思路

供應(yīng)方面，西南豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。目前青海、福建、重慶、甘肅等非主產(chǎn)區(qū)中小企業(yè)檢修情況較多。

多晶硅方面，采購(gòu)力度整體放緩，基本維持隨采隨購(gòu)策略，開工依舊保持低位。硅片下游對(duì)多晶硅的需求依舊偏弱，疊加多晶硅庫(kù)存高位，市場(chǎng)暫無(wú)漲價(jià)支撐。

有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行，市場(chǎng)新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)維穩(wěn)為主。

庫(kù)存方面，截至7月12日，工業(yè)硅行業(yè)總庫(kù)存達(dá)22.37萬(wàn)噸，繼續(xù)創(chuàng)階段新高?？傮w庫(kù)存偏高且仍在累庫(kù)的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來(lái)看，從基本面來(lái)看，市場(chǎng)弱勢(shì)不變，價(jià)格仍受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。繼續(xù)維持賣看漲期權(quán)空頭思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

三中全會(huì)閉幕，黑色金屬低位震蕩

1、螺紋：宏觀方面，上周三中全會(huì)閉幕，周末《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革，推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化決定》及總書記關(guān)于《決定》的說(shuō)明發(fā)布，本次會(huì)議基本明確了未來(lái)5-10年的改革路線圖，同時(shí)也明確了落實(shí)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的任務(wù)，周一早上，央行調(diào)降7天逆回購(gòu)利率，關(guān)注今日LPR利率是否調(diào)整，其余經(jīng)濟(jì)工作安排可能需等7月底政治局會(huì)議內(nèi)容；周五夜盤原油、倫銅大跌，美元大漲，而周日拜登宣布退出2024年總統(tǒng)選舉，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率上升。中觀方面，建筑鋼材供需維持弱平衡狀態(tài)，產(chǎn)、銷、存均處于偏低水平。近期現(xiàn)貨市場(chǎng)壓力在于，鋼筋新舊國(guó)標(biāo)切換需要在9月25日前完成切換，高庫(kù)存區(qū)域期現(xiàn)商主動(dòng)降低舊標(biāo)庫(kù)存，對(duì)現(xiàn)貨和螺紋鋼08、09合約拖累較大。同時(shí)，鋼廠普遍計(jì)劃7月底或8月初切換新國(guó)標(biāo)生產(chǎn)，初期資源供給可能會(huì)偏緊，如果上期所修改螺紋交割規(guī)則，要求新國(guó)標(biāo)正式實(shí)施后舊標(biāo)現(xiàn)貨不能用于倉(cāng)單注冊(cè)，屆時(shí)需要評(píng)估可交割資源和交割成本對(duì)10合約的影響。總體看，在完成全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)前提下，下半年仍需“穩(wěn)內(nèi)需”政策抵消高基數(shù)的影響，建筑鋼材維持供需弱平衡，8月-9月市場(chǎng)消化螺紋舊標(biāo)庫(kù)存，對(duì)現(xiàn)貨與近月壓至較強(qiáng)，對(duì)10合約可能會(huì)有潛在支撐，預(yù)計(jì)螺紋期價(jià)低位震蕩運(yùn)行，結(jié)構(gòu)上近弱遠(yuǎn)強(qiáng)。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：宏觀方面，上周三中全會(huì)閉幕，周末《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革，推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化決定》及總書記關(guān)于《決定》的說(shuō)明發(fā)布，本次會(huì)議基本明確了未來(lái)5-10年的改革路線圖，同時(shí)也明確了落實(shí)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)的任務(wù)，周一早上，央行調(diào)降7天逆回購(gòu)利率，關(guān)注今日LPR利率是否調(diào)整，其余經(jīng)濟(jì)工作安排可能需等7月底政治局會(huì)議內(nèi)容；周五夜盤原油、倫銅大跌，美元大漲，而周日拜登宣布退出2024年總統(tǒng)選舉，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率上升。中觀方面，板材供需雙旺，但存量庫(kù)存仍難消化。需求端，板材需求仍具備韌性，但直接、間接出口面臨的貿(mào)易環(huán)境不確定性正在上升。供給端，鋼廠虧損范圍擴(kuò)大，上周鋼聯(lián)調(diào)研鋼廠盈利比例降至32.03%。但鋼廠控產(chǎn)幅度并未隨著鋼廠盈利下滑而同步擴(kuò)大，上周鐵水日產(chǎn)回升，廢鋼日耗量基本持平。板材消化更多鐵水，供給收縮驅(qū)動(dòng)有限。預(yù)計(jì)淡季鋼廠盈利收縮，虧損減產(chǎn)的概率仍偏高。綜上，在完成全年5%增長(zhǎng)目標(biāo)前提下，下半年仍需穩(wěn)內(nèi)需政策抵消高基數(shù)以及出口潛在不利的影響，而板材供需雙旺，但高庫(kù)存難以消化，淡季或需鋼廠繼續(xù)控產(chǎn)，預(yù)計(jì)熱卷期價(jià)跟隨螺紋低位震蕩。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，5%增長(zhǎng)目標(biāo)下，國(guó)內(nèi)仍需要穩(wěn)增長(zhǎng)政策抵消下半年高基數(shù)和出口潛在不利的影響，今早央行調(diào)降7天逆回購(gòu)利率，關(guān)注今日LPR利率是否會(huì)調(diào)整；周五夜盤原油、有色金屬大幅回調(diào)，周日拜登宣布退出2024年總統(tǒng)大選，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率或提高。中觀方面，鋼材供需整體維持相對(duì)平衡，庫(kù)存中性，其中板材庫(kù)存較難消化。鋼廠盈利持續(xù)下滑，虧損范圍擴(kuò)大，雖然短期鋼廠控產(chǎn)幅度并未同步擴(kuò)大，且旺季高爐生產(chǎn)還有階段性回升的可能，但下半年鐵水向下空間明顯大于向上空間。同時(shí)，鐵礦供應(yīng)過(guò)剩格局較為明確，港口進(jìn)口礦庫(kù)存已增至1.51億噸以上。近期鐵礦供給邊際有所減量，即澳礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落、非主流礦發(fā)運(yùn)減少，以及國(guó)內(nèi)礦山生產(chǎn)約束，但從總量上，仍難以扭轉(zhuǎn)鐵礦供給過(guò)剩矛盾。綜合看，鐵礦短期供給有邊際減量，但全年過(guò)剩矛盾較突出，預(yù)計(jì)鐵礦價(jià)格上有壓力，下有支撐，繼續(xù)區(qū)間運(yùn)行，波幅較上半年收窄，關(guān)注800附近的支撐力度。策略上：?jiǎn)芜?，觀望；組合，可參與鐵礦9-1正套交易，價(jià)差22（-0.5）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂(lè)觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦重回復(fù)產(chǎn)預(yù)期，需求兌現(xiàn)表現(xiàn)不佳

焦炭：供應(yīng)方面，焦化企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持穩(wěn)、提產(chǎn)積極性見(jiàn)頂，生產(chǎn)環(huán)節(jié)維持此前節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)變動(dòng)不大。需求方面，高爐開工邊際回落帶動(dòng)焦炭剛需同步走弱，而終端需求未見(jiàn)利好政策、加之傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)重回弱勢(shì)?，F(xiàn)貨方面，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存處于相對(duì)低位、且出貨積極，但貿(mào)易環(huán)節(jié)接貨意愿降低，下游看跌心態(tài)增多，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入震蕩局面。綜合來(lái)看，焦?fàn)t生產(chǎn)持穩(wěn)，而下游剛需兌現(xiàn)走弱，加之傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性降低，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)趨于利空，期價(jià)走勢(shì)震蕩下行，關(guān)注后續(xù)原煤成本支撐及終端需求能否出現(xiàn)增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，會(huì)議影響淡化、煤礦重回復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，但產(chǎn)地安監(jiān)未見(jiàn)明顯放松，月內(nèi)增產(chǎn)幅度仍將有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期供應(yīng)充足壓制海飄煤價(jià)，但澳煤進(jìn)口利潤(rùn)依然不佳，而中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)維持下滑預(yù)期，淡季需求制約原料采購(gòu)，坑口競(jìng)拍難有起色、保量銷售為主，礦端再現(xiàn)累庫(kù)壓力。綜合來(lái)看，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性減弱，下游原料備貨持續(xù)性遭受考驗(yàn)，庫(kù)存壓力再度向上游轉(zhuǎn)移，而煤礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)受制程度邊際減弱，煤價(jià)受此拖累重回弱勢(shì)、下行壓力增強(qiáng)，關(guān)注礦端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏對(duì)供應(yīng)壓力的影響。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給過(guò)剩，純堿前空持有

現(xiàn)貨：7月19日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2200元/噸（0/0），華中重堿2000-2200元/噸（0/0），周五西北現(xiàn)貨價(jià)格下跌。7月19日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1480元/噸（-0.40 %），華北、華中、東北現(xiàn)貨跌10-20。

上游：7月19日，隆眾純堿日開工率88.25%，日檢修損失量降至1.4萬(wàn)噸，裝置開工負(fù)荷窄幅上升。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月19日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河60%（↓），湖北81%（↑），華東86%（↓），華南100%（↑）。（2）光伏玻璃：7月19日，運(yùn)行產(chǎn)能113640t/d（0），開工率83.66%（0），產(chǎn)能利用率91.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：夏季檢修季進(jìn)度快過(guò)半，但截至目前檢修企業(yè)并不多。上周純堿周度綜合產(chǎn)能利用率為86.8%，周五裝置開工率回升至88.25%，本周暫無(wú)新增檢修，預(yù)計(jì)開工與產(chǎn)量均將回升。關(guān)注剩余有檢修計(jì)劃的企業(yè)何時(shí)兌現(xiàn)夏季檢修。短期輕重堿剛需變化較小，中游交割庫(kù)存偏高，因此下游補(bǔ)庫(kù)需求是彈性的主要來(lái)源，關(guān)注高出庫(kù)的持續(xù)性。不過(guò)，即使按照較為樂(lè)觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后純堿供給過(guò)剩、庫(kù)存積累的大方向。維持純堿逢高沽空的思路，建議純堿09、01合約前空耐心持有，短期關(guān)注09合約在1900附近的支撐力度，中期關(guān)注純堿供需矛盾積累的節(jié)奏。（2）浮法玻璃：6月地產(chǎn)供給端超調(diào)壓力未緩解，拜登退選，國(guó)產(chǎn)汽車鏈未來(lái)的出口風(fēng)險(xiǎn)增加，7月二手房成交環(huán)比回落，玻璃需求缺乏改善動(dòng)能。與此同時(shí)，6月玻璃產(chǎn)線冷修節(jié)奏已放緩，7月18日長(zhǎng)利搬遷產(chǎn)線點(diǎn)火，浮法玻璃供給較剛需過(guò)剩的格局明確。玻璃供需矛盾的解決，需要玻璃價(jià)格繼續(xù)向下擠壓行業(yè)盈利空間，倒逼玻璃廠擴(kuò)大冷修規(guī)模。不過(guò)近期，玻璃期貨價(jià)格已接近前低，沙河現(xiàn)貨價(jià)格已跌破3月低點(diǎn)，雙雙接近玻璃天然氣工業(yè)的理論現(xiàn)金成本，若持續(xù)，浮法玻璃冷修預(yù)期將增強(qiáng)。另外，下游行業(yè)，如玻璃深加工企業(yè)，玻璃庫(kù)存偏低，關(guān)注旺季來(lái)臨前（8月）下游補(bǔ)庫(kù)的可能性。向下驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)，但短期估值下探空間有限，建議新空尋找在01合約上的機(jī)會(huì)。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09、01合約前空耐心持有；玻璃新空尋找在01合約上的機(jī)會(huì)；組合，觀望。

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原油

供需面穩(wěn)健運(yùn)行，原油不宜追空

宏觀方面，拜登宣布退出連任競(jìng)選并支持提名哈里斯。目前市場(chǎng)關(guān)注特朗普勝選的情境，所謂“特朗普交易”使市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹預(yù)期高漲。對(duì)原油而言，特朗普勝選將增加頁(yè)巖油能源供應(yīng)，利空影響更為明顯。

供應(yīng)方面，隨著哈以?；鹫勁械耐七M(jìn)及颶風(fēng)影響有限過(guò)后，市場(chǎng)看漲熱情消退。但原油市場(chǎng)三季度供需平衡仍相對(duì)健康，歐美原油強(qiáng)月差結(jié)構(gòu)也顯示出沒(méi)有明顯過(guò)剩壓力。

需求方面，美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示截至7月中旬美國(guó)今年原油加工量較去年同期增長(zhǎng)了31萬(wàn)桶/日。國(guó)內(nèi)1至6月累計(jì)原油進(jìn)口量約2000萬(wàn)噸，同比減少2.3%。

總體而言，供需面后續(xù)關(guān)注OPEC8月會(huì)議。由于三季度供需平衡仍相對(duì)穩(wěn)健，疊加颶風(fēng)季，地緣風(fēng)險(xiǎn)及宏觀層面，原油不宜追空。

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聚酯

產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA趨穩(wěn)震蕩

PTA供應(yīng)方面，海倫石化PTA總產(chǎn)能240萬(wàn)噸，一套120萬(wàn)噸裝置因故停車，重啟時(shí)間待定；新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸，該裝置6月下因故停車，當(dāng)下升溫重啟中。PTA開工穩(wěn)定81.02%。

乙二醇供應(yīng)方面，遼寧北方化學(xué)、通遼金煤、神華榆林、古雷、福煉等裝置下半年均有檢修計(jì)劃，湖北三寧計(jì)劃8月份轉(zhuǎn)合成氨。7月港口顯性庫(kù)存仍有去庫(kù)預(yù)期，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量59.49萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低0.59萬(wàn)噸。本周雖主港發(fā)貨收縮，然整體到貨量偏少，因此港口庫(kù)存延續(xù)去化趨勢(shì)。

需求方面，江浙滌絲產(chǎn)銷整體一般，平均產(chǎn)銷估算在6成偏下。紹興一套20萬(wàn)噸聚酯裝置計(jì)劃7.19檢修，預(yù)計(jì)停車半個(gè)月，該裝置配套生產(chǎn)有光FDY和切片。臺(tái)灣一套20萬(wàn)噸/年的MEG裝置于7.18升溫重啟，該裝置此前于6月初停車檢修。

成本端，特朗普勝選將增加頁(yè)巖油能源供應(yīng)，利空預(yù)期明顯。但颶風(fēng)季，地緣風(fēng)險(xiǎn)及宏觀層面存在擾動(dòng)，原油仍有支撐。

總體而言，產(chǎn)業(yè)鏈驅(qū)動(dòng)暫有限，PTA或逐漸趨穩(wěn)震蕩。乙二醇進(jìn)口縮量、庫(kù)存相對(duì)低位，繼續(xù)回調(diào)的空間較小。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供應(yīng)過(guò)剩，跌勢(shì)延續(xù)

上周西北新增6套裝置檢修，全國(guó)甲醇裝置開工率下降3.88%，達(dá)到一年新低。本周多套檢修裝置計(jì)劃重啟，關(guān)注開工率是否會(huì)如期回升。海外裝置運(yùn)行穩(wěn)定，國(guó)際甲醇裝置開工率穩(wěn)定在76%，結(jié)合中東運(yùn)輸恢復(fù)，8-9月進(jìn)口量預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)。當(dāng)前港口和生產(chǎn)企業(yè)合計(jì)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到今年春節(jié)期間的水平，考慮到產(chǎn)量和進(jìn)口量仍在持續(xù)增長(zhǎng)，8月將面臨去庫(kù)壓力，不排除現(xiàn)貨報(bào)價(jià)加速下跌的可能。盡管產(chǎn)量降至年內(nèi)最低，但如無(wú)意外下周開始加速回升。除醋酸外其他下游開工率仍在下降，短期內(nèi)需求保持低迷。上中游庫(kù)存接近年內(nèi)高點(diǎn)，供應(yīng)全面過(guò)剩，本周期貨預(yù)計(jì)延續(xù)下跌。

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聚烯烴

國(guó)際油價(jià)大跌，本周聚烯烴產(chǎn)量回升

上周五國(guó)際原油價(jià)格大幅下跌，8月初將召開會(huì)議討論于9月末到期的減產(chǎn)是否繼續(xù)延長(zhǎng)，另外9月首輪降息可能來(lái)臨，8月原油價(jià)格波動(dòng)預(yù)計(jì)加劇。本周多套裝置計(jì)劃重啟，開工率預(yù)計(jì)明顯回升，另外PE進(jìn)口貨源到港增多，而PP出口量持續(xù)減少，國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力有增無(wú)減。需求方面，農(nóng)膜淡季即將結(jié)束，PE下游開工率最快8月中旬開始回升，但PP下游開工率最快8月底開始回升，需求端PE表現(xiàn)好于PP，體現(xiàn)在L-PP價(jià)差重新走擴(kuò)上。供應(yīng)逐步增長(zhǎng)，需求處于淡季，預(yù)計(jì)8月中旬之前聚烯烴價(jià)格都將延續(xù)下跌。

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橡膠

需求預(yù)期尚佳，港口庫(kù)存繼續(xù)下降

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，割膠作業(yè)穩(wěn)步恢復(fù)，原料供應(yīng)放量帶動(dòng)收膠價(jià)格回落，但泰國(guó)南部降水依然同比偏低，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格仍處于季節(jié)性高點(diǎn)，泰國(guó)天膠生產(chǎn)及出口延續(xù)低位水平，國(guó)內(nèi)到港資源相對(duì)不足。

需求方面：7月前2周乘用車零售同比增長(zhǎng)3%、環(huán)比回升6%，以舊換新政策不斷推進(jìn)，購(gòu)置補(bǔ)貼疊加廠商讓利，車市主動(dòng)清庫(kù)存，汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)延續(xù)；而輪胎生產(chǎn)受益于此維持同比高增，半鋼胎生產(chǎn)積極性持續(xù)處于同期峰值，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：橡膠進(jìn)口偏低推動(dòng)港口繼續(xù)降庫(kù)，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單尚未明顯增長(zhǎng)，天然橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，庫(kù)存端對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：供應(yīng)增長(zhǎng)壓制價(jià)格，基差收斂預(yù)期制約短期內(nèi)膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)，但終端需求表現(xiàn)良好，政策托底車市消費(fèi)，港口庫(kù)存維持下降趨勢(shì)，天然橡膠底部區(qū)間明確，滬膠走勢(shì)大概率筑底反彈。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求難有起色，價(jià)格向上動(dòng)能不足

上周棕櫚油價(jià)格前半周震蕩走高，后半周出現(xiàn)回落。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂(lè)觀。需求方面，其他油脂價(jià)格疲弱以及需求國(guó)庫(kù)存較高均對(duì)需求端形成制約，但馬棕高頻出口數(shù)據(jù)也同樣呈現(xiàn)樂(lè)觀。綜合來(lái)看，棕櫚油供需面多空因素交織，但國(guó)內(nèi)油脂供給整體偏充裕，且油脂板塊整體基本面一般，棕油向上動(dòng)能有限。

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張舒綺

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