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股指

積極因素重新主導(dǎo)行情，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周四（7月12日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差漲跌互現(xiàn)，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國6月出口額同比+8.6%，前值+7.6%，預(yù)期+8%；2.工信部將開展工業(yè)和信息化領(lǐng)域北斗規(guī)模應(yīng)用試點(diǎn)城市遴選，以不斷催生新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)、構(gòu)建新的產(chǎn)業(yè)鏈。

從近日A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且交投情緒亦有顯著改善，技術(shù)面筑底上行概率最大。而國內(nèi)最新基本面數(shù)據(jù)仍有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，相關(guān)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策亦持續(xù)推進(jìn)落地，利于盈利修復(fù)預(yù)期的維持和強(qiáng)化。而資本市場相關(guān)提振措施不斷加碼深化、海外市場流動(dòng)性環(huán)境亦有寬松指引，則利于提升市場信心。綜合看，近期積極因素將再度主導(dǎo)行情，股指多頭策略盈虧比提升。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前仍處弱復(fù)蘇階段、而部分成長板塊彈性亦有增加，宜持穩(wěn)健、均衡思路，滬深300指數(shù)為最優(yōu)標(biāo)的，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

需求擔(dān)憂仍未消退，銅價(jià)短期偏謹(jǐn)慎

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78840元/噸，相較前值下跌815元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩走弱。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)降幅超預(yù)期，市場對9月降息預(yù)期抬升，美元指數(shù)震蕩回落。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本周三中全會(huì)。供給方面，礦端供給仍是主要因素，CSPT敲定的三季度加工費(fèi)較一季度顯著下滑。國內(nèi)冶煉企業(yè)利潤進(jìn)一步受壓縮，前期檢修增多造成產(chǎn)量走弱。目前檢修已接近尾聲，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)是否會(huì)發(fā)生。下游需求方面，現(xiàn)實(shí)需求一般，但預(yù)期仍有改善空間。庫存方面，COMEX銅庫存雖維持低位，但出現(xiàn)抬升，市場對低庫存擔(dān)憂緩解。綜合而言，礦端供給偏緊結(jié)構(gòu)仍將延續(xù)，但需求預(yù)期存在不確定性，銅價(jià)短期或震蕩運(yùn)行。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

需求未有明顯改善，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20000元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)震蕩走弱，盤中一度跌破20000后修復(fù)。海外宏觀方面，美國通脹數(shù)據(jù)降幅超預(yù)期，市場對9月降息預(yù)期抬升，美元指數(shù)震蕩回落。國內(nèi)方面，向上修復(fù)趨勢未變，但仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間，關(guān)注本周三中全會(huì)。供給方面，產(chǎn)量增速進(jìn)一步放緩，短期內(nèi)難有增長空間。需求方面，成交及下游開工仍表現(xiàn)一般，淡季因素下短期或繼續(xù)平淡。但中期來看仍有積極因素。庫存方面，現(xiàn)貨庫存略有回落，去庫節(jié)奏仍偏慢，但累庫壓力有限。氧化鋁方面，印尼可能放松鋁土礦出口強(qiáng)化了市場對原料供給轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A(yù)期，疊加國產(chǎn)礦遠(yuǎn)期復(fù)產(chǎn)預(yù)期仍存，且氧化鋁價(jià)格仍偏高，上方壓力持續(xù)。綜合來看，電解鋁供給約束明確，緊平衡格局延續(xù)。疊加宏觀預(yù)期的改善，鋁價(jià)下方支撐明確，但短期內(nèi)市場對需求端仍偏謹(jǐn)慎，疊加氧化鋁上方壓力較大，鋁價(jià)向上動(dòng)能仍需等待。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

原料報(bào)價(jià)維持下行，短期鋰鹽過剩未改善

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工調(diào)整，輝石提鋰部分產(chǎn)線投產(chǎn)。鹽湖提鋰無上行驅(qū)動(dòng)，外購原料維持當(dāng)前生產(chǎn)規(guī)模，云母提鋰開工暫無回暖，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。從海外資源視角分析，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美鹽湖部分項(xiàng)目試產(chǎn)、澳洲礦企產(chǎn)品發(fā)運(yùn)量回升。短期供應(yīng)端寬松格局明確，關(guān)注上游生產(chǎn)指引調(diào)整。

需求方面，材料廠短期維持庫存低位，下游被動(dòng)補(bǔ)庫行為居多。全球終端市場增速放緩，國內(nèi)銷量波動(dòng)加劇，歐美市場擾動(dòng)增加，新興市場規(guī)模小。未來需求增長明朗，但短期全球利多因素有限，電芯排產(chǎn)季節(jié)性低位。電車周度銷量重新下行，儲(chǔ)能招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存持平，關(guān)注廠商采購行為。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處89750元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至350。基差結(jié)構(gòu)延續(xù)現(xiàn)貨升水，基差波動(dòng)率持續(xù)高位。上游挺價(jià)力度收窄，下游維持定量采購但量級有限，而正極客供比例回升。進(jìn)口礦價(jià)下行，海外礦企無減產(chǎn)信號(hào)而精礦出口改善；原料鋰礦拍賣價(jià)格下滑，生產(chǎn)成本支撐下移。

總體而言，鋰價(jià)下行而供應(yīng)端繼續(xù)累庫，近期上游廠家挺價(jià)情緒減弱；新能源車銷量趨勢上行，短期電芯出貨及終端銷售承壓?，F(xiàn)貨價(jià)格處磨底階段，近月排產(chǎn)符合預(yù)期，市場采購熱度回暖。上周五期貨窄幅震蕩，合約小幅增倉且成交衰減；成本支撐力度減弱，冶煉企業(yè)盈利承壓，預(yù)估盤面維持震蕩偏弱。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

上方阻力明確，工業(yè)硅弱勢震蕩

供應(yīng)方面，西南開工率抬升后，全國供應(yīng)已季節(jié)性回升至較高水平，豐水期多維持高產(chǎn)量，同時(shí)新疆地區(qū)供應(yīng)仍高位穩(wěn)定，短期邊際變化較小。持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格走勢。

多晶硅大部分廠家檢修有序進(jìn)行中，部分企業(yè)保持滿開狀態(tài)，下游硅片廠整體保持低位開工，采取按需采購策略，整體看硅料供應(yīng)量小幅縮減，庫存增速放緩，價(jià)格持穩(wěn)為主。

有機(jī)硅市場弱穩(wěn)運(yùn)行，市場新增產(chǎn)能逐步維穩(wěn)，下游企業(yè)看空心態(tài)不減，持續(xù)剛需為主，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場維穩(wěn)為主。

庫存方面，截至7月12日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存達(dá)22.37萬噸，繼續(xù)創(chuàng)階段新高?？傮w庫存偏高且仍在累庫的情況仍持續(xù)壓制工業(yè)硅價(jià)格。

總體來看，工業(yè)硅供需面相對寬松，價(jià)格持續(xù)受到壓制，且中短期內(nèi)也缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。賣看漲期權(quán)策略繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

重大會(huì)議即將召開，黑色金屬板塊減倉反彈

1、螺紋：宏觀方面，6月金融數(shù)據(jù)不佳，擠水分、防空轉(zhuǎn)、實(shí)際融資需求偏弱的影響持續(xù)，疊加6月物價(jià)低于預(yù)期，市場仍對降準(zhǔn)降息抱有期待，靜待本周一召開的三中全會(huì)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基準(zhǔn)情形依然是9月降息，年內(nèi)降息2次。中觀方面，短期建筑鋼材需求暫無明顯起色。雖然建筑鋼材總庫存規(guī)模中性偏低，但板材去庫壓力已顯現(xiàn)，鋼廠仍需要繼續(xù)控產(chǎn)，降廢鋼或者降鐵水。上周富寶廢鋼日耗量環(huán)比增，而鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)、建筑鋼材周產(chǎn)以及五大成品材周產(chǎn)量環(huán)比降。總體看，鋼鐵行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力仍待化解，重大會(huì)議即將召開，且估值接近前低，短期資金避險(xiǎn)致盤面大幅反彈，但持續(xù)性存疑。策略上：單邊，暫維持7月新單維持逢高沽空10合約的思路，等待會(huì)議釋放的政策信號(hào)；價(jià)差，螺紋10-1價(jià)差連續(xù)收斂，周五收盤價(jià)差-71（+7）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

2、熱卷：6月金融數(shù)據(jù)不佳，擠水分、防空轉(zhuǎn)、實(shí)際融資需求偏弱的影響持續(xù)，疊加6月物價(jià)低于預(yù)期，市場仍對降準(zhǔn)降息抱有期待，靜待本周一召開的三中全會(huì)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基準(zhǔn)情形依然是9月降息，年內(nèi)降息2次。中觀方面，6月中國鋼材出口874萬噸，環(huán)比-6.6%，同比+20.7%，上周SMM鋼材周度外貿(mào)出港規(guī)模創(chuàng)歷史新高，錄得285.87萬噸。板材需求保持韌性，但承接鐵水較多，供給也偏強(qiáng)，導(dǎo)致板材去庫壓力逐步顯性化。因而鋼廠需要繼續(xù)控產(chǎn)，只是當(dāng)前控產(chǎn)方式對板材供給收縮的推動(dòng)作用較為有限。上周鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)以及五大成品材周產(chǎn)量環(huán)比降，但板材周產(chǎn)量依然環(huán)比增。鑒于板材去庫矛盾、以及鋼廠盈利比例下降，預(yù)計(jì)鋼廠虧損繼續(xù)減產(chǎn)的概率提高。綜上，鋼鐵行業(yè)，尤其是板材，弱現(xiàn)實(shí)壓力較強(qiáng)，重大會(huì)議即將召開，且估值接近前低，短期資金避險(xiǎn)致盤面大幅反彈，但持續(xù)性存疑。策略上：單邊，暫維持7月新單逢高沽10合約的思路，等待會(huì)議釋放的政策信號(hào)；組合，熱卷10-1價(jià)差有所收窄，周五收盤價(jià)差-23（+3）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，6月物價(jià)及金融數(shù)據(jù)不佳，市場對降準(zhǔn)降息等穩(wěn)增長政策加碼抱有期待，靜待本周三中全會(huì)釋放的政策信號(hào)；美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，基準(zhǔn)情形依然是9月降息，年內(nèi)降息2次。中觀方面，鋼材消費(fèi)暫無明顯起色，鋼廠盈利比例下滑至36.8%，鋼廠繼續(xù)控產(chǎn)，鋼聯(lián)鐵水日均產(chǎn)量見頂逐步下降。同時(shí)，今年全球鐵礦供給增長超預(yù)期，前26周鋼聯(lián)樣本全球鐵礦石累計(jì)發(fā)運(yùn)量與中國進(jìn)口礦累計(jì)到港量同比已大幅多增，而澳礦（必和必拓和FMG）發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束的影響還未體現(xiàn)在到港環(huán)節(jié)。目前鐵礦最核心的下行壓力有以下2點(diǎn)：（1）在鐵水日產(chǎn)高位的時(shí)候，進(jìn)口礦庫存仍在緩慢增加（本周港口+鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比上周增加111.45萬噸，同比多增3295.52萬噸），現(xiàn)在國內(nèi)鐵水日產(chǎn)已見頂向下，鐵礦過剩壓力超過去年，今年鐵礦價(jià)格對此定價(jià)不充分；（2）鋼材需求疲弱，若無外部限產(chǎn)政策約束，淡季鋼廠虧損減產(chǎn)的概率較高，鐵礦價(jià)格易受負(fù)反饋影響。綜合看，7月鐵礦價(jià)格下探礦山邊際成本的概率提高。策略上：單邊，暫維持新單逢反彈沽空09合約，等待會(huì)議釋放的政策信號(hào)；組合，鐵礦9-1價(jià)差17.5（+1.5）。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期徹底落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料提產(chǎn)不及預(yù)期，上游庫存壓力逐步減輕

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況企穩(wěn)、提產(chǎn)積極性見頂，焦?fàn)t開工維持此前生產(chǎn)節(jié)奏，焦炭日產(chǎn)進(jìn)一步增加概率偏低。需求方面，高爐開工小幅回落，焦炭剛需同步走弱，且終端消費(fèi)淡季臨近，鋼廠盈利能力并未顯著好轉(zhuǎn)，對原料補(bǔ)庫持續(xù)性有待檢驗(yàn)，現(xiàn)實(shí)需求預(yù)期難有增量，關(guān)注本周會(huì)議對政策的導(dǎo)向。現(xiàn)貨方面，焦化廠廠內(nèi)庫存處于相對低位、且出貨積極，但貿(mào)易環(huán)節(jié)接貨意愿降低，看漲心態(tài)趨緩，現(xiàn)貨市場陷入震蕩局面。綜合來看，焦炭入爐剛需支撐邊際下滑，而焦企提產(chǎn)積極性同步降低，焦炭供需增量預(yù)期雙雙減弱，但焦企心態(tài)樂觀、出貨積極，現(xiàn)貨市場并未出現(xiàn)降價(jià)情況，期價(jià)走勢大概率延續(xù)寬幅震蕩格局，關(guān)注本周政策變動(dòng)及后續(xù)需求傳導(dǎo)效率。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西大礦處于增產(chǎn)周期，供給回升預(yù)期兌現(xiàn)，但重大會(huì)議臨近、產(chǎn)地安監(jiān)升溫，月內(nèi)提產(chǎn)進(jìn)度有所放緩；進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口利潤不佳制約海飄資源到港，而中蒙口岸預(yù)計(jì)恢復(fù)通關(guān)，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢仍較突出。需求方面，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)邊際走弱，焦煤入爐剛需支撐同步走弱，而坑口競拍氛圍企穩(wěn)，貿(mào)易煤價(jià)小幅探漲，關(guān)注終端需求預(yù)期變化。綜合來看，焦煤增產(chǎn)幅度受限，進(jìn)口補(bǔ)充短期下滑，坑口貿(mào)易價(jià)格有所回暖，上游庫存壓力緩解，供應(yīng)放量不及預(yù)期支撐煤價(jià)，但焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，而傳統(tǒng)淡季需求制約下游采購，期價(jià)上方空間或因此受制，關(guān)注本周政策變動(dòng)及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

重大會(huì)議即將召開，建材品種減倉反彈

現(xiàn)貨：7月12日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2150-2250元/噸（0/0），華中重堿2050-2200元/噸（0/0），周五現(xiàn)貨市場淡穩(wěn)。7月12日，浮法玻璃全國均價(jià)1530元/噸（-0.20%），華北、華南現(xiàn)貨分別跌10。

上游：7月12日，隆眾純堿日度開工率88.89%，日度檢修損失量小幅降至1.32萬噸。

下游：玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能保持平穩(wěn)。（1）浮法玻璃：7月12日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河72%/110%，湖北73%/81%，華東82%/70%，華南94%/61%。（2）光伏玻璃：7月12日，運(yùn)行產(chǎn)能115890t/d（0），開工率84.66%（0），產(chǎn)能利用率93.10%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：重大會(huì)議即將召開，市場對宏觀增量政策依然抱有期待，商品做空資金短期避險(xiǎn)。傳統(tǒng)夏季檢修，階段性供給收縮的預(yù)期依然存在。短期輕重堿剛需變化不大，需求彈性更多來自于下游是否存在階段性補(bǔ)庫，上周堿廠接單尚可，輕堿出庫大增，觀察其持續(xù)性。不過，即使按照較為樂觀的假設(shè)條件估算今年純堿年度供需平衡，今夏純堿供應(yīng)緊張程度依然明顯低于去年同期，且并不改變檢修季結(jié)束后供給過剩、庫存積累的大方向。同時(shí)中游社會(huì)庫存偏高，存在消化難度。綜合評估多空策略的勝率（驅(qū)動(dòng)）和賠率（向上、向下空間），純堿逢高沽空的思路相對更優(yōu)。建議純堿09、01合約前空耐心持有，關(guān)注三中全會(huì)釋放的政策信號(hào)。（2）浮法玻璃：最下游消費(fèi)環(huán)節(jié)（1）建筑工地項(xiàng)目資金到位率偏低；（2）汽車景氣度高，但出口面臨的貿(mào)易摩擦增多；（3）二手房成交好于同期，但環(huán)比持續(xù)性待觀察。中游玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)環(huán)比、同比跌幅擴(kuò)大。需求不佳，且冷修放緩，浮法玻璃總庫存連續(xù)增長。玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，周末沙河地區(qū)對應(yīng)交割品現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比累降12.8元/噸。盤面及現(xiàn)貨價(jià)格已低于天然氣工藝成本。不過現(xiàn)貨市場出現(xiàn)買跌不買漲的情況，原片繼續(xù)降價(jià)可能會(huì)吸引玻璃深加工企業(yè)釋放一定補(bǔ)庫需求。同時(shí)期價(jià)貼水過大易吸引期現(xiàn)套資金入場。短期玻璃期價(jià)向下抵抗或偏強(qiáng)，中期方向未變。建議玻璃01合約前空持有。

策略建議：單邊，純堿09、01合約前空耐心持有；玻璃01合約前空持有；關(guān)注三中全會(huì)釋放的政策信號(hào)；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

三季度供需預(yù)期較好，油價(jià)重心上移

供應(yīng)方面，OPEC+6月產(chǎn)量仍是明顯超出產(chǎn)量目標(biāo)，自愿減產(chǎn)執(zhí)行最終落實(shí)程度困擾市場，

天氣方面，NOAA預(yù)測2024年大西洋颶風(fēng)季超過正常季節(jié)的可能性為85%，提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，油價(jià)處在一個(gè)高預(yù)期主導(dǎo)的強(qiáng)勢階段。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC預(yù)測市場三季度對OPEC+原油的需求將達(dá)到4360萬桶/日，遠(yuǎn)高于該組織目前的產(chǎn)量；EIA月報(bào)數(shù)據(jù)認(rèn)為2024年下半年和2025年全球原油市場都將出現(xiàn)缺口，24年的下半年缺口高達(dá)75萬桶/日。而IEA的月度報(bào)告下調(diào)需求增長預(yù)期，2024年石油需求增長為97萬桶/日。

總體而言，投資者對原油市場三季度供需給予了較高預(yù)期，預(yù)計(jì)三季度油價(jià)重心上移。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

供需面現(xiàn)實(shí)良好，短期回調(diào)空間有限

PTA供應(yīng)方面，新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，該裝置6月下因故停車，當(dāng)下升溫重啟中。7月中上旬有620萬噸產(chǎn)能存在重啟預(yù)期，疊加前期老裝置已投產(chǎn)運(yùn)行，PTA供應(yīng)有提升壓力。

乙二醇供應(yīng)方面，本周乙二醇港口庫存在62萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期降低2.42萬噸。張家港主流庫區(qū)庫存近期低位徘徊，本周庫存下滑至30萬噸以內(nèi)，處于相對中性稍偏低水平。存量裝置重啟推遲，但部分一體化裝置產(chǎn)量回切，整體產(chǎn)量有所修復(fù)。

需求方面，前期工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。終端的訂單不溫不火，織造企業(yè)整體的開工積極性不高，多按需采購為主。目前聚酯負(fù)荷從4月高位93%回落至88%負(fù)荷。

成本端，原油受傳統(tǒng)旺季、潛在臺(tái)風(fēng)影響下，供需格局相對改善，目前7月OPEC、EIA月報(bào)數(shù)據(jù)已確認(rèn)下半年缺口。預(yù)計(jì)成本支撐仍存。

總體而言，聚酯挺價(jià)彈性增加，供需面現(xiàn)實(shí)良好，整體在三季度或跟隨油價(jià)震蕩偏強(qiáng)，短期回調(diào)空間有限。

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甲醇

海外開工率達(dá)到兩年新高

上周國內(nèi)甲醇裝置開工率下降1.4%至79.7%，產(chǎn)量降低1.8萬噸至165萬噸。部分西北裝置本月開始大修，本月產(chǎn)量都不會(huì)顯著增加，對甲醇現(xiàn)貨價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，如果開工率跌至年內(nèi)新低，多單建議離場。伊朗和美洲檢修裝置全部重啟，國際甲醇裝置開工率提升至79%，達(dá)到兩年新高，預(yù)計(jì)8月起進(jìn)口量大幅增加。神華新疆烯烴裝置停車，MTO開工率下降3%至60%，創(chuàng)5年新低。冰醋酸臨時(shí)停車裝置陸續(xù)恢復(fù)，開工率回升3%。二甲醚和MTBE開工率持續(xù)下降。甲醇整體需求延續(xù)下降。盡管供應(yīng)大幅增長預(yù)期落空，然而需求表現(xiàn)偏弱，基本面偏空，期貨前空繼續(xù)持有。

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聚烯烴

開工率開始回升，短期走勢偏弱

歐佩克6月產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示部分成員國仍超產(chǎn)，國際油價(jià)小幅下跌，不過伊拉克承諾直到明年9月底都將進(jìn)行補(bǔ)償性減產(chǎn)。隨著中東和美國的到港量增加，高壓供應(yīng)緊張情況得到緩解，華東現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，目前與線性價(jià)差已經(jīng)由最高2400元/噸縮小至1700元/噸，非標(biāo)支撐減弱是本月塑料期貨快速下跌的部分原因。下旬起聚烯烴開工率預(yù)計(jì)開始持續(xù)回升，期貨價(jià)格延續(xù)下跌，下方支撐在5月最低價(jià)處。PE下游需求已經(jīng)開始回升，PP要等到8月下旬。供應(yīng)利空釋放后，旺季需求將成為上漲驅(qū)動(dòng)。另外本周召開二十屆三中全會(huì)，關(guān)注宏觀利好。

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橡膠

政策托底需求增長，產(chǎn)區(qū)原料逐步放量

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件趨于正常，產(chǎn)量恢復(fù)速度良好，而泰國南部亦逐步進(jìn)入增產(chǎn)時(shí)期，合艾市場膠水及杯膠價(jià)格高位回落，但考慮到極端天氣擾動(dòng)仍將不時(shí)出現(xiàn)，氣候變動(dòng)對割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響不容忽視，天然橡膠原料放量節(jié)奏或低于預(yù)期。

需求方面：乘用車零售環(huán)比回升，政策效力逐步顯現(xiàn)，廠商優(yōu)惠力度擴(kuò)大、經(jīng)銷商讓利去庫，橡膠終端需求預(yù)期樂觀，而輪胎產(chǎn)線開工雖仍呈現(xiàn)分化格局，半鋼胎開工率則持續(xù)處于峰值水平，產(chǎn)成品銷售相對順暢，庫存水平低于歷年均值，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)尚佳。

庫存方面：國內(nèi)加工廠生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)區(qū)庫存及滬膠倉單小幅增長，但整體庫存水平仍處低位，且港口延續(xù)降庫之勢，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：政策發(fā)力推動(dòng)車市復(fù)蘇，乘用車零售環(huán)比回暖，而各產(chǎn)區(qū)原料增產(chǎn)放量并非一蹴而就，到港資源預(yù)計(jì)維持低位，供需預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，且滬膠波動(dòng)率逐步下降，價(jià)格底部區(qū)間明確，走勢大概率震蕩為主。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求難有起色，價(jià)格上方壓力仍存

上周棕油價(jià)格前半周表現(xiàn)偏弱，后半周出現(xiàn)止跌反彈。最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然6月產(chǎn)量有所下滑，但由于出口走弱，馬棕庫存進(jìn)一步抬升。而高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月上旬馬棕產(chǎn)量環(huán)比大幅抬升，且目前仍處旺產(chǎn)季，產(chǎn)量預(yù)期仍較為樂觀。需求方面，其他油脂價(jià)格疲弱以及需求國庫存較高均對需求端形成制約。綜合來看，棕櫚油供需面仍較為疲弱，難對價(jià)格形成向上驅(qū)動(dòng)，但在快速下跌后續(xù)跌動(dòng)能減弱，關(guān)注原油價(jià)格對棕油的影響。

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張舒綺

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