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股指

續(xù)漲空間依舊樂觀，滬深300期指配置價值仍最佳

周二（5月21日），A股整體呈小幅下跌態(tài)勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)發(fā)改委，將加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，擴(kuò)大汽車、家電、手機(jī)等商品消費(fèi)和文旅等服務(wù)消費(fèi)；2.《數(shù)字中國建設(shè)2024年工作要點(diǎn)清單》印發(fā)，圍繞高質(zhì)量構(gòu)建發(fā)展基礎(chǔ)、數(shù)字賦能引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展等4方面部署重點(diǎn)任務(wù)。

從近期A股整體走勢看，其價格重心穩(wěn)步上移、情緒亦有顯著改善，技術(shù)面多頭格局明確。隨國內(nèi)重磅政策持續(xù)加碼落地，宏觀層面復(fù)蘇方向更加明確、且斜率亦有望加大，盈利端推漲動能將對應(yīng)增強(qiáng)。此外，在市場整體風(fēng)險偏好回暖、基本面修復(fù)背景下，當(dāng)前A股偏低的估值水平仍有較大擴(kuò)張空間。綜合看，利多因素仍待體現(xiàn)，A股漲勢依舊樂觀。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值板塊兼顧收益性、穩(wěn)健性，且與資本市場政策導(dǎo)向契合度亦最高，其盈虧比最佳，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

多空博弈加劇，銅價高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報86340元/噸，相較前值下跌540元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤沖高回落，夜盤小幅高開后回落，市場多空博弈進(jìn)一步加劇。海外宏觀方面，美聯(lián)儲官員對降息態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎，但方向未變，美元向下趨勢保持。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，疊加財政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，礦山擾動事件仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開支不足、礦端品位下降等問題仍存，中期銅礦供給緊張問題未變。目前冶煉加工費(fèi)仍在進(jìn)一步向下，冶煉檢修增多，雖然目前精銅產(chǎn)量未有明顯減弱，但減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，外盤庫存擔(dān)憂仍在持續(xù)。綜合而言，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題難以消退，需求存改善預(yù)期，市場樂觀情緒延續(xù)。但近期銅價漲速過快，多頭需注意風(fēng)險，及時止盈。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供給擔(dān)憂加劇，鋁價強(qiáng)勢運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20760元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤沖高回落，夜盤跳空高開，隨后高位運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲官員對降息態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎，但方向未變，美元向下趨勢保持。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，疊加財政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，氧化鋁價格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，海內(nèi)外供給緊張擔(dān)憂共同發(fā)酵，對鋁產(chǎn)業(yè)鏈整體存在支撐。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實際增長偏慢，且產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)抬升，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但對價格拖累有限。綜合來看，有色金屬板塊整體強(qiáng)勢，市場做多情緒樂觀，疊加供給端擔(dān)憂進(jìn)一步加劇，鋁價向上驅(qū)動走強(qiáng)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

原料端挺價情緒維持，市場采購意愿處低位

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工恢復(fù)至正常水平，倉單量繼續(xù)上行動能有限。鹽湖提鋰產(chǎn)量稍有增長，外購原料企業(yè)冶煉利潤幾乎歸零，云母提鋰開工呈現(xiàn)上行趨勢，自有礦企產(chǎn)量維持平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山營運(yùn)正常、南美鹽湖未放量、澳洲精礦銷量降低。預(yù)估后續(xù)上游產(chǎn)量將收縮，關(guān)注市場現(xiàn)貨流通情況。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比持平，警惕需求進(jìn)入階段性淡季。終端需求同比增長，但整車廠銷售沖量已接近尾聲，產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局激烈。中長期需求增長相對明確，但長協(xié)占比有下降，仍需關(guān)注近期鋰鹽拍賣下游意愿。新車發(fā)布速率加快，電車?yán)塾嫕B透率新高。下游原料庫存天數(shù)低，關(guān)注實際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下探，價格處106900元/噸，期現(xiàn)價差變至850元。期現(xiàn)價差波動劇烈，現(xiàn)貨升水顯著回落。現(xiàn)貨端挺價情緒延續(xù)，短期下游采購意愿有限，市場可流通鋰鹽量偏多。進(jìn)口礦價跟隨鋰鹽價格下行，但澳洲企業(yè)降價意愿極低，盤面已貼近外購現(xiàn)金成本，關(guān)注現(xiàn)貨實際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量上行動能有限，現(xiàn)貨寬松格局持續(xù)時間待觀察；終端市場銷售向好，新能源車下鄉(xiāng)政策力度增強(qiáng)?，F(xiàn)貨價格跟隨下跌，重點(diǎn)關(guān)注電芯實際排產(chǎn)情況，材料廠普遍以銷定產(chǎn)。昨日期貨窄幅震蕩，合約持倉下行而成交回暖；鋰鹽銷售壓力大，冶煉企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)概率較低，短期盤面維持震蕩。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

倉單與總庫存壓力影響下，新單不宜追高

供應(yīng)端，工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)周產(chǎn)均增加，新疆地區(qū)前期停爐檢修大量復(fù)工，且開工率位于高位，對庫存去化造成壓力；臨近6月豐水期，四川地區(qū)逐步復(fù)工，新開爐、開工率明顯提升。

需求端多晶硅方面，目前因下游硅片企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)變更，硅料生產(chǎn)由P型料開始向N型料轉(zhuǎn)變，但供大于求的行業(yè)格局依然沒有改變。因價格下跌，部分生產(chǎn)企業(yè)有檢修計劃，對工業(yè)硅需求量增速放緩。有機(jī)硅方面，預(yù)計6月開工相對穩(wěn)定，需要等終端市場及出口顯著好轉(zhuǎn)后，價格與開工才會出現(xiàn)明顯上升。

庫存方面，截至2024年5月17日，工業(yè)硅行業(yè)總庫存19.23萬噸，環(huán)比上周增0.1萬噸。倉單方面，工業(yè)硅近5日平均注冊倉單52796張，環(huán)比上周+2154張。目前行業(yè)庫存較多，倉單壓力較大。

總體而言，短期受宏觀情緒擾動影響，工業(yè)硅期貨出現(xiàn)反彈；但基本面受倉單與總庫存壓力影響仍然偏弱，新單不宜追高。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

地產(chǎn)重磅利好提振預(yù)期，黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，以及地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，落實存量政策+推出增量穩(wěn)地產(chǎn)政策，國內(nèi)政府著力推進(jìn)的物價回升，經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)修復(fù)的進(jìn)程正穩(wěn)步進(jìn)行，對于大宗商品形成較為直接的利好。中觀方面，鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)及廢鋼日耗量逐周回升，但對小樣本螺紋周產(chǎn)量影響較小，增產(chǎn)壓力被非五大材分流。建筑鋼材需求相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)出韌性。在此情況下，螺紋去庫順暢，6月末降至低位的概率較高。目前制約螺紋價格上漲空間的潛在因素包括，地產(chǎn)政策利好能否實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，建筑鋼材需求季節(jié)性，以及鋼廠供給彈性。總體看，宏觀政策帶來的樂觀預(yù)期再度得到強(qiáng)化，且建筑鋼材基本面比較健康，未來淡季買預(yù)期的勝率較高，螺紋或?qū)⒀永m(xù)震蕩上行的走勢。策略上：單邊，螺紋10合約多單持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，以及地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，落實存量穩(wěn)增長政策+推出地產(chǎn)增量政策，國內(nèi)政府著力推進(jìn)的物價回升，經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)修復(fù)的進(jìn)程正穩(wěn)步進(jìn)行，對于大宗商品形成較為直接的利好。中觀方面，熱卷等板材供需雙旺，高供給使得庫存去化較為緩慢。進(jìn)入5月下旬，華東鋼廠檢修將結(jié)束，熱卷供應(yīng)壓力或繼續(xù)增加。需求面臨買單出口被查風(fēng)險，以及海外反傾銷等不利因素擾動?？傮w來說，宏觀政策帶來的樂觀預(yù)期再度走強(qiáng)，屬于市場主要矛盾，而板材去庫緩慢，但對五大品種材總庫存去化的影響小于建筑鋼材，屬于市場次要矛盾，熱卷價格降隨螺紋震蕩上行。策略上：單邊，熱卷10合約維持多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，上周超長期特別國債明確公布發(fā)行時間和投向，以及地產(chǎn)重磅政策利好密集落地，落實存量穩(wěn)增長政策+推出地產(chǎn)增量政策，國內(nèi)政府著力推進(jìn)的物價回升，經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)修復(fù)的進(jìn)程正穩(wěn)步進(jìn)行，對于大宗商品形成較為直接的利好。中觀方面，進(jìn)口礦基本面一般。國內(nèi)高爐延續(xù)復(fù)產(chǎn)，上周鐵水日產(chǎn)回到236萬噸以上，但隨著廢鋼日耗量同比增幅逐周擴(kuò)大，以及鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計高爐剩余復(fù)產(chǎn)空間已不多。進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)順暢，上周全球鐵礦發(fā)運(yùn)大幅回升，季節(jié)性規(guī)律+鐵礦美金價格回升，全球鐵礦周度發(fā)運(yùn)處于重心上移階段，我國進(jìn)口礦到港量大概率將維持同比多增狀態(tài)。在此情況下，港口進(jìn)口礦庫存去庫難度高，鋼廠進(jìn)口礦庫銷比也處于較高水平。綜合看，宏觀預(yù)期與中觀基本面分化，不過黑色金屬板塊淡季買預(yù)期邏輯大概率占據(jù)主導(dǎo)地位，鐵礦價格或跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，單邊波幅或大于鋼材。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨完成首輪提降，但樂觀預(yù)期主導(dǎo)期價走勢

焦炭：供應(yīng)方面，首輪提降后焦化企業(yè)仍有一定利潤空間，開工積極性不減，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)邊際增長之勢。需求方面，鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步提升，焦炭入爐剛需支撐較好，且政策預(yù)期仍在發(fā)酵，市場樂觀情緒積聚，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)及基建政策的推出及執(zhí)行?，F(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠下調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，焦炭首輪提降快速落地，下游采購需求萎縮、貿(mào)易環(huán)節(jié)同步走弱，現(xiàn)貨市場預(yù)計仍有一輪提降預(yù)期。綜合來看，鋼廠主動備貨意愿降低，現(xiàn)實需求增量回落，焦炭現(xiàn)貨順勢完成第一輪降價，但宏觀政策樂觀預(yù)期依然處于發(fā)酵當(dāng)中，黑色鏈品種受益整體價格中樞抬升，市場交易情緒積極，弱現(xiàn)實不敵強(qiáng)預(yù)期，焦炭期價仍有跟漲空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦增產(chǎn)預(yù)期仍存，但迎峰度夏期間洗煤廠產(chǎn)能利用狀況或傾向動力煤，焦煤供應(yīng)回升空間因此受限，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)υ荷a(chǎn)的引導(dǎo)；進(jìn)口煤方面，海飄資源相對充足，澳煤價格持續(xù)下行，而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，但口岸再度累庫顯現(xiàn)出貿(mào)易商采購積極性有所走弱。需求方面，鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫力度邊際放緩，但鐵水日產(chǎn)繼續(xù)增加，且市場傳聞?wù)邔用鎸⒂欣茫瑯酚^情緒迅速積聚，關(guān)注宏觀政策對基建及地產(chǎn)行業(yè)的實際引導(dǎo)。綜合來看，焦煤礦山增產(chǎn)一事或有擱置，原煤生產(chǎn)提速幅度仍有待觀察，而宏觀積極預(yù)期驅(qū)動價格上揚(yáng)，市場交易氛圍依然樂觀，遠(yuǎn)期需求預(yù)期大幅提振，焦煤期價重拾上行趨勢，關(guān)注后續(xù)政策實際落地效果。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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純堿/玻璃

地產(chǎn)政策利多地產(chǎn)鏈后端，純堿玻璃09合約前多持有

現(xiàn)貨：5月21日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2250-2400元/噸（+50/+100），華中重堿2200-2300元/噸（+50/+50）。華東、華中輕堿現(xiàn)貨低價小幅提高，全天現(xiàn)貨價格堅挺，高價成交弱，低價成交尚可。5月21日，浮法玻璃全國均價1679元/噸（-0.12%）。華東、西南現(xiàn)貨分別跌10。

上游：5月21日，隆眾純堿日度開工率大幅降至81.38%，裝置檢修日度損失量提高至2.22萬噸。海化新線設(shè)備檢修，預(yù)計6月4日恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：5月21日，運(yùn)行產(chǎn)能172155t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.77%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回升，沙河160%（↑），湖北86%（↑），華東93%（↑），華南90%（↑）。（2）光伏玻璃：5月21日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：宏觀方面，上周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工邊際改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，5月裝置檢修頻繁，昨日?；戮€檢修，影響日產(chǎn)0.54萬噸，國內(nèi)純堿裝置開工率降至81%附近。目前重堿供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡。未來夏季裝置集中檢修階段，純堿可能面臨階段性供需錯配。進(jìn)口堿方面，4月純堿凈出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，不過近期南京到港一艘進(jìn)口堿，關(guān)注純堿進(jìn)口的持續(xù)性。純堿期價升水上行，帶動現(xiàn)貨報價上調(diào)。預(yù)計夏季檢修結(jié)束前，純堿期價易漲難跌。策略上，純堿09合約前多持有。（2）浮法玻璃：宏觀方面，上周五重磅地產(chǎn)政策利好密集落地，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工環(huán)比改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，4月以來，在玻璃高供給壓力下，浮法玻璃廠原片庫存重心仍逐步下移，顯示玻璃下游需求韌性好于市場預(yù)期。猜測或與二手房成交好轉(zhuǎn)+汽車產(chǎn)銷強(qiáng)勁+下游庫存偏低存在階段性補(bǔ)庫需求，有關(guān)。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修加速，如果出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底扭轉(zhuǎn)玻璃供應(yīng)過剩的格局。宏觀預(yù)期向好，基本面邊際改善，估值在地產(chǎn)鏈中相對偏低，浮法玻璃09合約維持多頭思路，周報推薦多單耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約前多持有；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場關(guān)注OPEC會議，原油不確定性較高

宏觀方面，美聯(lián)儲官員表示，在考慮降息之前，需要更多通脹放緩的跡象。受持續(xù)通脹和美聯(lián)儲關(guān)鍵數(shù)據(jù)聲明的影響，市場目前預(yù)計首次降息將推遲到9月份。

地緣政治方面，伊朗總統(tǒng)萊希因直升機(jī)墜毀身亡，沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼因健康問題推遲日本之行，但市場對伊朗和沙特阿拉伯的政治不確定性反應(yīng)有限。

供應(yīng)方面，市場密切關(guān)注OPEC+產(chǎn)量政策。如果需求持續(xù)疲軟，OPEC+可能會延長每日220萬桶的自愿減產(chǎn)。

需求方面，5月下旬為美國傳統(tǒng)交通出行季，美國汽車協(xié)會預(yù)計出行人數(shù)達(dá)近二十年來的最高水平，將提振汽油消費(fèi)預(yù)期。

總體而言，近期大宗市場情緒熱度較高，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險下也會影響到油價的波動，預(yù)計油價震蕩運(yùn)行。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

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021-80220137

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甲醇

烯烴開工率進(jìn)一步下降，現(xiàn)貨價格大幅下跌

本周西北樣本企業(yè)簽單量僅為1.64（-2.61）萬噸，達(dá)到今年春節(jié)后最低，反映需求轉(zhuǎn)弱，如果明日公布的生產(chǎn)企業(yè)庫存也出現(xiàn)增長，則說明當(dāng)前高價已經(jīng)對需求產(chǎn)生了抑制作用。月初檢修的裝置陸續(xù)重啟，本周甲醇裝置開工率上升。青海鹽湖MTO裝置停車，烯烴裝置開工率下降至70%以下，達(dá)到兩年新低，傳言后續(xù)沿海更多裝置可能停車。受供應(yīng)回升和需求下降的影響，周二各地現(xiàn)貨價格大幅下跌，太倉和山東跌幅接近100元/噸，基差收斂至150元/噸，甲醇本輪上漲趨勢可能進(jìn)入尾聲，可嘗試輕倉做空期貨或買入看跌期權(quán)以捕捉下跌機(jī)會。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

前四個月塑料制品產(chǎn)量同比減少1.7%

本周新增檢修計劃明顯減少，隨著月底之前檢修的裝置陸續(xù)重啟，6月開工率預(yù)計回升，但產(chǎn)量達(dá)到極高水平最快要到7月。4月塑料制品產(chǎn)量為624萬噸，同比增加15%，前4個月累計產(chǎn)量同比下降1.7%，說明需求并未顯著增長。盡管中東局勢不穩(wěn)定，但市場擔(dān)憂原油供應(yīng)過剩，國際油價本周再度下跌。周二聚烯烴標(biāo)品現(xiàn)貨報價轉(zhuǎn)跌，市場成交偏差。宏觀利好短暫提振看多情緒，但進(jìn)一步上漲需要基本面支撐，6月檢修減少，需求進(jìn)入淡季，聚烯烴期貨價格可能面臨回調(diào)。

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橡膠

需求穩(wěn)步兌現(xiàn)，原料供給節(jié)奏則偏緩

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件尚未完全轉(zhuǎn)好，割膠進(jìn)程不及往年，收膠價格持續(xù)攀升；且東南亞各國亦不同程度受制于氣候擾動，合艾市場膠水價格再度上揚(yáng)，ANRPC增產(chǎn)季放量速率偏緩，而考慮到今夏拉尼娜事件大概率卷土重來，天膠供給端難有顯著增量。

需求方面：以舊換新、汽車下鄉(xiāng)等政策組合推行，乘用車零售預(yù)期樂觀，國內(nèi)車市復(fù)蘇態(tài)勢不改；而輪胎企業(yè)生產(chǎn)意愿進(jìn)一步提升，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況屢創(chuàng)同期新高，全鋼胎開工率亦快速回升，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)重回降庫之勢、而一般貿(mào)易庫存出庫率高增，帶動港口加速去庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：消費(fèi)刺激相關(guān)政策措施處于落地見效階段，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷料維持增長，輪胎企業(yè)開工亦表現(xiàn)積極，橡膠需求預(yù)期樂觀，而海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)均不同程度受制于氣候變動，收膠價格居高不下，成本支撐同時抬升，滬膠基本面利多因素仍占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供增需弱，棕油向下驅(qū)動不足

昨日棕櫚油震蕩回落，仍以跟隨油脂板塊為主。棕油自身基本面仍偏弱，上行驅(qū)動不強(qiáng)。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月上半月產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，而出口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)不加，呈現(xiàn)供增需弱。國內(nèi)方面，雖然庫存持續(xù)回落，但進(jìn)口利潤修復(fù)，到港量預(yù)計將進(jìn)一步改善，供給壓力將緩解。綜合來看，油脂板塊的強(qiáng)勢對棕油價格形成一定支撐，但棕油自身供需面偏弱，以跟隨上漲為主。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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