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股指

漲勢指引依舊明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（5月22日），A股整體止跌回穩(wěn)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則小幅回落?？傮w看，市場樂觀預(yù)期基調(diào)未改。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲5月利率會議紀(jì)要，受制于高通脹水平、其需更長時間確認(rèn)降息行動；2.財政部擬實(shí)施2024年科技創(chuàng)新專項(xiàng)擔(dān)保計劃，通過提高分擔(dān)和補(bǔ)償力度等，引導(dǎo)各機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對相關(guān)企業(yè)融資支持。

從近期A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)夯實(shí)、情緒面亦顯著改善，技術(shù)面多頭格局仍在強(qiáng)化。而國內(nèi)相關(guān)重磅政策持續(xù)加碼、落地，一是利于鞏固和加快基本面復(fù)蘇進(jìn)程，二是亦利于提振市場信心和風(fēng)險偏好。此外，當(dāng)前A股整體仍處偏低位，潛在上行空間依舊較大。綜合驅(qū)動、估值兩大因素看，積極因素仍待發(fā)酵， A股漲勢依舊樂觀。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前價值板塊兼顧收益性、穩(wěn)健性，其配置性價比最佳，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

多空博弈加劇，銅價高位調(diào)整上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報85550元/噸，相較前值下跌790元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤橫盤運(yùn)行，夜盤跳空低開后繼續(xù)震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要偏鷹派，美元指數(shù)反彈至104.9上方，美元指數(shù)波動或仍較大。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，疊加財政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，礦山擾動事件有仍較多，且不確定性偏強(qiáng)。資本開支不足、礦端品位下降等問題仍存，中期銅礦供給緊張問題未變。但短期來看，冶煉費(fèi)出現(xiàn)微幅反彈，且國內(nèi)精銅產(chǎn)量并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減少，供給擔(dān)憂階段性減弱。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多。庫存方面海內(nèi)外漲跌不一，外盤庫存擔(dān)憂仍在持續(xù)。綜合而言，中期來看，宏觀支撐仍存，且供給緊張問題難以消退，需求存改善預(yù)期，價格趨勢向上。但近期銅價漲速過快，多頭需注意風(fēng)險，及時止盈。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

止盈情緒抬升，鋁價上行暫緩

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報21090元/噸，相較前值上漲330元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤高位震蕩，夜盤跳空低開后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲會議紀(jì)要偏鷹派，美元指數(shù)反彈至104.9上方，美元指數(shù)波動或仍較大。國內(nèi)方面，上周地產(chǎn)刺激政策再度加碼，疊加財政政策持續(xù)發(fā)力，宏觀預(yù)期進(jìn)一步改善。供給方面，受海內(nèi)外供給緊張擔(dān)憂共同發(fā)酵，氧化鋁走勢偏強(qiáng)，但昨日夜盤跟隨有色板塊出現(xiàn)回落。云南地區(qū)電解鋁復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)量實(shí)際增長偏慢，且產(chǎn)能天花板仍存，中長期供給增量有限。需求方面，家電、地產(chǎn)等均有積極政策，下游開工表現(xiàn)良好。庫存方面國內(nèi)社會庫存出現(xiàn)抬升，但向下趨勢未變，LME庫存維持高位，但對價格影響有限。綜合來看，鋁價中長期利多仍較為明確，但短期內(nèi)價格漲速過快，市場止盈情緒抬升，價格波動或有所放大。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面延續(xù)窄幅震蕩，警惕下游排產(chǎn)回落

供應(yīng)方面，國內(nèi)開工恢復(fù)至正常水平，鋰鹽廠生產(chǎn)策略調(diào)整極為重要。鹽湖提鋰產(chǎn)量稍有增長，外購原料企業(yè)冶煉利潤趨零，云母提鋰開工呈現(xiàn)上行趨勢，自有礦企產(chǎn)量維持平穩(wěn)。資源端視角看，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美鹽湖未放量、澳洲精礦銷量下滑。預(yù)估供應(yīng)端收縮趨勢重現(xiàn)，關(guān)注市場現(xiàn)貨流通情況。

需求方面，本月材料產(chǎn)量環(huán)比持平，但后期邊際轉(zhuǎn)弱概率較大。終端需求同比增長，但當(dāng)前銷量無持續(xù)上行動能，全產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)競爭加劇。中長期需求增長相對明確，但長協(xié)占比有下降，仍需關(guān)注鋰鹽拍賣下游承接力度。電車?yán)塾嫕B透率增長，但仍有季節(jié)性波動。下游原料庫存天數(shù)低，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處106900元/噸，期現(xiàn)價差變至1100元。期現(xiàn)價差波動劇烈，相對前期現(xiàn)貨升水幅度下降?，F(xiàn)貨端挺價情緒延續(xù)，但短期市場采購延期，可流通鋰鹽量偏多。進(jìn)口礦價跟隨鋰價下行，但澳洲企業(yè)降價意愿極低，礦端下行空間相對有限，建議關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，鋰鹽周度產(chǎn)量較難持續(xù)增加，現(xiàn)貨寬松格局持續(xù)時間待觀察；終端市場銷售向好，新能源車下鄉(xiāng)政策力度增強(qiáng)?，F(xiàn)貨價格跟隨盤面下跌，重點(diǎn)關(guān)注電芯后續(xù)排產(chǎn)計劃，材料廠普遍以銷定產(chǎn)。昨日期貨窄幅震蕩，合約有增倉而成交偏弱；上游壓力較大。供給寬松但有成本支撐，短期盤面偏弱運(yùn)行。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

倉單與總庫存壓力影響下，上漲阻力較大

宏觀方面，近期國內(nèi)外宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，國內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺，有色板塊表現(xiàn)亮眼，對工業(yè)硅期價有一定的帶動作用。

供應(yīng)端，新疆地區(qū)前期停爐檢修大量復(fù)工，且開工率位于高位；臨近6月豐水期，四川地區(qū)逐步復(fù)工，新開爐、開工率明顯提升。截至5月17日，新疆、云南、四川三大主產(chǎn)地合計周度產(chǎn)量達(dá)4.91萬噸，創(chuàng)歷史新高。

需求端多晶硅方面，目前因下游硅片企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)變更，硅料生產(chǎn)由P型料開始向N型料轉(zhuǎn)變，但供大于求的行業(yè)格局依然沒有改變。因價格下跌，部分生產(chǎn)企業(yè)有檢修計劃，對工業(yè)硅需求量增速放緩。有機(jī)硅方面，預(yù)計6月開工相對穩(wěn)定，需要等終端市場及出口顯著好轉(zhuǎn)后，價格與開工才會出現(xiàn)明顯上升。

庫存方面，截至5月17日當(dāng)周，工業(yè)硅社會庫存37.9萬噸，較前值增加0.9萬噸。其中，廣期所倉單庫存26.8萬噸，工業(yè)硅工廠庫存9.0萬噸。截至5月22日，廣期所工業(yè)硅倉單53846手，折合工業(yè)硅 26.92萬噸。目前行業(yè)庫存較多，倉單壓力較大。

總體而言，短期受宏觀情緒擾動影響，工業(yè)硅期貨出現(xiàn)反彈；但基本面受倉單與總庫存壓力影響仍然偏弱，新單不宜追高。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期偏強(qiáng)現(xiàn)實(shí)偏謹(jǐn)慎，黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：宏觀方面，落實(shí)存量穩(wěn)增長政策+增量穩(wěn)地產(chǎn)政策，著力推進(jìn)物價溫和回升、修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，可能是國內(nèi)二三季度的主線，對于相關(guān)大宗商品將形成較為直接的利好。鑒于地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的核心拖累，傳統(tǒng)地產(chǎn)調(diào)控政策效果不佳，本次穩(wěn)地產(chǎn)政策的后續(xù)跟進(jìn)節(jié)奏也較為關(guān)鍵。此外，昨晚外盤有色、原油等大宗商品大幅走弱，關(guān)注市場情緒變化。中觀方面，鋼廠延續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水日產(chǎn)及廢鋼日耗量逐周回升，目前看，對小樣本螺紋周產(chǎn)量影響較小，增產(chǎn)壓力被非五大材分流。低供給情況下，螺紋去庫順暢，預(yù)計6月末降至低位的概率較高。關(guān)注今日公布的鋼聯(lián)周度產(chǎn)存數(shù)據(jù)。目前制約螺紋價格上漲空間的潛在因素包括，地產(chǎn)政策利好能實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，建筑鋼材現(xiàn)實(shí)需求持續(xù)性難跟進(jìn)，以及鋼廠供給彈性?？傮w看，預(yù)期偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)較為謹(jǐn)慎，螺紋期價升水，或繼續(xù)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：單邊，周報螺紋10合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，落實(shí)存量穩(wěn)增長政策+增量穩(wěn)地產(chǎn)政策，著力推進(jìn)物價溫和回升、修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，可能是國內(nèi)二三季度的主線，對于相關(guān)大宗商品將形成較為直接的利好。鑒于地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的核心拖累，傳統(tǒng)地產(chǎn)調(diào)控政策效果不佳，本次穩(wěn)地產(chǎn)政策的后續(xù)跟進(jìn)節(jié)奏也較為關(guān)鍵。此外，昨晚外盤有色、原油等大宗商品大幅走弱，關(guān)注市場情緒變化。中觀方面，熱卷等板材供需雙旺，高供給使得板材庫存去化速度較慢。鋼廠復(fù)產(chǎn)背景下，熱卷供應(yīng)壓力難以降低。需求面臨買單出口被查風(fēng)險，以及海外反傾銷等不利因素擾動，高頻鋼材出口指標(biāo)已有沖高回落的跡象。不過板材多以銷定產(chǎn)，庫存規(guī)模明顯小于建筑鋼材，對于鋼材總體去庫的拖累較為有限?？傮w來說，預(yù)期偏強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)實(shí)偏謹(jǐn)慎，熱卷期貨價格升水，或?qū)㈦S螺紋震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上：單邊，熱卷10合約維持多頭思路；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)二三季度主線可能是“落實(shí)存量穩(wěn)增長政策+增量穩(wěn)地產(chǎn)政策”，推進(jìn)物價溫和回升，修復(fù)經(jīng)濟(jì)名義指標(biāo)，對于大宗商品形成較為直接的利好支撐?？紤]到近幾年傳統(tǒng)地產(chǎn)政策逐漸失效，本次穩(wěn)地產(chǎn)政策后續(xù)跟進(jìn)情況，可能會成為影響市場預(yù)期的關(guān)鍵因素。此外，昨晚外盤原油、有色等大宗商品較弱，關(guān)注市場情緒的變化。中觀方面，進(jìn)口礦基本面一般。國內(nèi)高爐延續(xù)復(fù)產(chǎn)，但隨著廢鋼日耗量同比增幅逐周擴(kuò)大，以及鋼廠即期利潤轉(zhuǎn)負(fù)，預(yù)計高爐剩余復(fù)產(chǎn)空間已不多。季節(jié)性規(guī)律+鐵礦美金價格回升，全球鐵礦周度發(fā)運(yùn)處于重心上移階段，我國進(jìn)口礦到港量大概率將維持同比多增狀態(tài)。港口進(jìn)口礦庫存去庫難度高，鋼廠進(jìn)口礦庫銷比也處于較高水平。綜合看，宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，但中觀基本面較弱，鐵礦價格或跟隨黑色金屬板塊震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，單邊波幅或大于鋼材。策略上：單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險提示：宏觀政策不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

樂觀預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，煤焦價格補(bǔ)漲上行

焦炭：供應(yīng)方面，首輪提降后焦化企業(yè)仍有一定利潤空間，開工積極性不減，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)邊際增長之勢。需求方面，高爐開工意愿尚佳，焦炭入爐剛需得到支撐，且政策預(yù)期仍在發(fā)酵，市場樂觀情緒積聚，關(guān)注后續(xù)地產(chǎn)及基建政策的推出及執(zhí)行?，F(xiàn)貨方面，首輪提降推進(jìn)順利，但隨著盤面補(bǔ)漲，焦企看穩(wěn)情緒增多，下游續(xù)降預(yù)期或受壓制，現(xiàn)貨市場或陷入震蕩局面。綜合來看，焦炭第一輪降價快速完成，但貿(mào)易環(huán)節(jié)及焦企繼續(xù)看降情緒減弱，而宏觀政策預(yù)期依然處于發(fā)酵階段，黑色鏈品種價格中樞繼續(xù)抬升，樂觀市場情緒驅(qū)動焦炭期價補(bǔ)漲。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦增產(chǎn)預(yù)期尚存，但隨著夏季臨近、洗煤廠產(chǎn)能利用率或?qū)A向動力煤，焦煤供應(yīng)回升空間因此受限，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)υ荷a(chǎn)的引導(dǎo)；進(jìn)口煤方面，海飄資源相對充足，澳煤價格持續(xù)下行，而蒙煤性價比優(yōu)勢依然突出，但口岸再度累庫顯現(xiàn)出貿(mào)易商采購積極性有所走弱。需求方面，下游補(bǔ)庫積極性邊際減弱，但焦?fàn)t開工意愿尚佳，支撐焦煤入爐剛需，且政策層面利多預(yù)期繼續(xù)發(fā)酵，市場整體情緒依然樂觀。綜合來看，山西煤礦增產(chǎn)速率仍有待觀察，供應(yīng)端擾動對價格的影響持續(xù)減弱，而宏觀積極因素驅(qū)動煤價上行，市場處于樂觀交易氛圍，遠(yuǎn)期需求預(yù)期積極，焦煤期價補(bǔ)漲動能較強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策實(shí)際落地效果。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)政策利多地產(chǎn)鏈后端，純堿玻璃09合約前多持有

現(xiàn)貨：5月22日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2250-2400元/噸（+50/+100），華中重堿2200-2300元/噸（+50/+50）。現(xiàn)貨市場整體穩(wěn)定，個別價格上調(diào)，高價成交一般，下游抵觸心態(tài)重。5月22日，浮法玻璃全國均價1671元/噸（-0.48%）。華中、華南、西南現(xiàn)貨分別跌10、20、20。

上游：5月22日，隆眾純堿日度開工率維持81.38%，裝置檢修日度損失量2.22萬噸。海化新線設(shè)備檢修，預(yù)計6月4日恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：5月22日，運(yùn)行產(chǎn)能172155t/d（0），開工率83.5%（0），產(chǎn)能利用率84.77%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，沙河105%（↓），湖北85%（↓），華東92%（↓），華南97%（↑）。（2）光伏玻璃：5月22日，運(yùn)行產(chǎn)能111940t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.38%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：宏觀方面，增量穩(wěn)地產(chǎn)政策落地，市場解讀為政策實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工邊際改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接支撐。中觀方面，5月裝置檢修頻繁，本周國內(nèi)純堿裝置開工率已降至81.38%。且未來夏季裝置集中檢修預(yù)期未被證偽，若落實(shí)去年檢修規(guī)模，純堿可能面臨階段性供需錯配。純堿期價升水上行，吸引期限套資金入場，帶動現(xiàn)貨報價上調(diào)。不過隨著現(xiàn)貨報價的逐步上移，下游抵觸心理也隨之增強(qiáng)，關(guān)注下游玻璃補(bǔ)庫的持續(xù)性。策略上，純堿09合約前多謹(jǐn)慎持有。（2）浮法玻璃：宏觀方面，增量穩(wěn)地產(chǎn)政策落地，市場解讀為政策實(shí)質(zhì)性拐點(diǎn)，政策強(qiáng)度極高，短期有效提振市場情緒，中期或?qū)椭禺a(chǎn)銷售、竣工環(huán)比改善，對地產(chǎn)鏈后端相關(guān)大宗商品形成直接利好。中觀方面，4月以來，在玻璃高供給壓力下，浮法玻璃廠原片庫存重心仍逐步下移，顯示玻璃下游需求韌性本身也好于市場預(yù)期。且隨著行業(yè)毛利的持續(xù)萎縮，浮法玻璃冷修有所加速，如果出現(xiàn)類似22年的行業(yè)大規(guī)模冷修，將徹底扭轉(zhuǎn)玻璃供應(yīng)過剩的格局。宏觀預(yù)期向好，基本面邊際改善，估值在地產(chǎn)鏈中相對偏低，浮法玻璃09合約維持多頭思路，周報推薦多單耐心持有。

策略建議：單邊，純堿09合約、玻璃09合約前多持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

EIA庫存繼續(xù)累積，油價上方阻力明顯

宏觀方面，美聯(lián)儲官員表示，在考慮降息之前，需要更多通脹放緩的跡象。受持續(xù)通脹和美聯(lián)儲關(guān)鍵數(shù)據(jù)聲明的影響，市場目前預(yù)計首次降息將推遲到9月份。

供應(yīng)方面，俄羅斯承認(rèn)4月因技術(shù)原因?qū)е鲁~生產(chǎn)，表示將在OPEC+6月會議上討論石油市場的當(dāng)前情況。目前市場密切關(guān)注6月會議情況。如果需求持續(xù)疲軟，OPEC+可能會延長每日220萬桶的自愿減產(chǎn)。

需求方面，美國能源部宣布將出售100萬桶汽油儲備用以降低美國市場汽油價格。

庫存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示原油庫存累庫182.5萬桶，數(shù)據(jù)超預(yù)期，汽油庫存降幅超預(yù)期。此前API庫存數(shù)據(jù)顯示原油累庫248萬通。

總體而言，近期大宗市場情緒熱度較高，潛在的系統(tǒng)性風(fēng)險下也會影響到油價的波動。由于基本面需求端偏弱、庫存累積，預(yù)計油價上方阻力明顯。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

需求轉(zhuǎn)弱庫存積累，建議布局空單

本周到港量為26（+8）萬噸，增長主要來自江蘇和浙江兩個港口。受到港量增加和烯烴開工率下降，港口庫存增加3萬噸。生產(chǎn)企業(yè)庫存為38.94萬噸，較上周僅增加1萬噸，增長主要來自西北。訂單待發(fā)量大幅減少7.3萬噸至27萬噸，減少主要來自西北和華中，結(jié)合西北生產(chǎn)企業(yè)簽單量大幅下降，可以確定需求已經(jīng)開始轉(zhuǎn)弱。周三現(xiàn)貨價格延續(xù)下跌，太倉價格跌至2800元/噸，期貨09合約跌至2600元/噸，基差依然偏高。6月產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)期回升，如果本次供應(yīng)端無擾動出現(xiàn)，甲醇價格大概率下跌，建議提前布局空單。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

宏觀利好消退，聚烯烴面臨回調(diào)

美聯(lián)儲紀(jì)要放鷹，高盛CEO預(yù)計今年不會降息，有色金屬價格大幅下跌，原油連跌三日。本周生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)下降，PE下降7.8%，PP下降0.3%。貿(mào)易商庫存同樣減少，PE下降2.8%，PP下降2.4%。盡管庫存減少，但上中游庫存仍處于中等偏高水平。地產(chǎn)利好政策帶來的樂觀情緒消退，兌現(xiàn)到聚烯烴終端需求上需要時間，當(dāng)前聚烯烴價格決定因素重回基本面。6月檢修裝置減少，需求進(jìn)入淡季，超預(yù)期利好因素出現(xiàn)的可能性較低，聚烯烴價格面臨回調(diào)，建議賣出看漲期權(quán)。

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橡膠

需求預(yù)期樂觀而原料供給不足，基本面積極因素占優(yōu)

供給方面：國內(nèi)增產(chǎn)季放量速率偏緩，割膠進(jìn)程不及氣候正常年份，收膠價格表現(xiàn)堅挺，成本支撐隨之抬升；且東南亞各主產(chǎn)區(qū)亦不同程度受制于天氣狀況不佳，再考慮今夏拉尼娜事件大概率卷土重來，原料生產(chǎn)節(jié)奏或不時受阻，天膠供應(yīng)端增量有限。

需求方面：據(jù)悉汽車以舊換新相關(guān)政策已在全國27個省級行政區(qū)落實(shí)推行，消費(fèi)刺激加碼提效，乘用車零售預(yù)期樂觀；而輪胎企業(yè)生產(chǎn)意愿同步提升，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況屢創(chuàng)同期新高，全鋼胎開工率底部快速回升，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)重回降庫之勢、而一般貿(mào)易庫存出庫率高增，帶動港口加速去庫，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策預(yù)期處于逐步落地階段，汽車產(chǎn)銷料維持增長態(tài)勢，輪胎企業(yè)開工亦表現(xiàn)積極，而海內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)均不同程度受制于氣候變動及產(chǎn)區(qū)物候條件，收膠價格居高不下，成本支撐較強(qiáng)，利多基本面因素對膠價仍有驅(qū)漲動能。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

供增需弱，棕油向下驅(qū)動不足

昨日棕櫚油繼續(xù)震蕩運(yùn)行，仍以跟隨油脂板塊為主。棕油自身基本面仍偏弱，上行驅(qū)動不強(qiáng)。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕5月上半月產(chǎn)量出現(xiàn)大幅增長，而出口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)不加，呈現(xiàn)供增需弱。國內(nèi)方面，雖然庫存持續(xù)回落，但進(jìn)口利潤修復(fù)，到港量預(yù)計將進(jìn)一步改善，供給壓力將緩解。綜合來看，油脂板塊的強(qiáng)勢對棕油價格形成一定支撐，但棕油自身供需面偏弱，以跟隨上漲為主。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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投資咨詢：Z0013114

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