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股指

整體漲勢(shì)將強(qiáng)化，繼續(xù)持有滬深300期指多頭

周一（4月17日），A股整體呈漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲1.42%報(bào)3385.61點(diǎn)，深證成指漲0.47%報(bào)11855.48點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.26%報(bào)2434.44點(diǎn)，中小綜指漲0.12%報(bào)12461.85點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.34%報(bào)1140.13點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為1.18萬億、較前小幅增加，且整體處高位區(qū)間；當(dāng)日北向資金凈流入為19.2億。

盤面上，石油石化、家電、金融、煤炭和食品飲料等板塊漲幅較大，而TMT板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄、且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)預(yù)期樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行4月17日開展1700億中期借貸便利(MLF)操作、以對(duì)沖當(dāng)日1500億MLF到期量，適量投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性；2.國(guó)務(wù)院副總理張國(guó)清稱，國(guó)資央企要在建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展中發(fā)揮更大作用。

 當(dāng)日A股漲勢(shì)顯著放大、且量能水平亦較高，利于進(jìn)一步確認(rèn)市場(chǎng)的積極看漲情緒，技術(shù)面多頭特征繼續(xù)強(qiáng)化。國(guó)內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)總量特征表現(xiàn)良好，隨市場(chǎng)主體信心恢復(fù)、積極政策持續(xù)落地，預(yù)計(jì)其結(jié)構(gòu)特征也將明顯改善。總體看，盈利端的核心推漲動(dòng)能將持續(xù)顯現(xiàn)，并提升A的主動(dòng)配置價(jià)值。而海外市場(chǎng)衰退信號(hào)則依舊明朗，亦利于體現(xiàn)A股的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值。綜合看，A股仍宜持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，從基本面改善、主題熱點(diǎn)深化這兩大主線看，價(jià)值和成長(zhǎng)股均有表現(xiàn)機(jī)會(huì)，宜繼續(xù)持有與此關(guān)聯(lián)映射度最高的滬深300指數(shù)多單。

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有色

金屬（銅）

美元下行趨勢(shì)不變，銅價(jià)緩慢上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69960元/噸，相較前值下跌350元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)自高位出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)重回102附近，但下行趨勢(shì)預(yù)計(jì)暫未發(fā)生改變。國(guó)內(nèi)方面，上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)部分出現(xiàn)超預(yù)期，雖然復(fù)蘇節(jié)奏仍存不確定性，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)難以動(dòng)搖，關(guān)注近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。供給方面，前兩個(gè)月秘魯銅產(chǎn)量同比增加5.2%，但前10大銅礦占比持續(xù)下降。從長(zhǎng)期來看，受到礦山老化、環(huán)保要求抬升等因素的影響，供給緊張壓力將不斷增強(qiáng)。短期來看，目前主產(chǎn)國(guó)及頭部銅礦企業(yè)產(chǎn)量仍保持較樂觀，年內(nèi)供給預(yù)期較充裕。冶煉企業(yè)存在階段性檢修，但基本恢復(fù)正常生產(chǎn)。下游需求方面，拿貨情緒一般，加工企業(yè)開工率部分修復(fù)，需求端仍存改善空間。庫存方面，海內(nèi)外均呈現(xiàn)向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，庫存將進(jìn)一步下滑。綜合而言，美元指數(shù)下行趨勢(shì)不變，銅金融屬性偏強(qiáng)，受支撐明顯。且國(guó)內(nèi)政策推經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐較強(qiáng)，需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價(jià)下方支撐明確，但目前整體供給仍較為充裕，上行節(jié)奏或偏緩。

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有色

金屬（鋁）

供給約束暫難消退，鋁價(jià)仍有向上空間

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18740元/噸，相較前值上漲30元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走高，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，昨日美元指數(shù)小幅反彈至102上方，但在加息放緩趨勢(shì)不變的情況下，下行趨勢(shì)未發(fā)生改變。國(guó)內(nèi)方面，上周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)部分出現(xiàn)超預(yù)期，雖然復(fù)蘇節(jié)奏仍存不確定性，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)難以動(dòng)搖，關(guān)注近期宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)。供給方面，國(guó)內(nèi)水電產(chǎn)能仍受到較大的制約，目前多數(shù)水庫水位大幅低于歷史同期水平。且今年厄爾尼諾天氣的概率增加，預(yù)計(jì)水電對(duì)產(chǎn)能對(duì)鋁生產(chǎn)的拖累將貫穿全年。此外電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長(zhǎng)時(shí)間，目前四川、貴州等地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏偏緩，3月產(chǎn)量與去年基本持平。海外方面，在目前經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較弱的情況下，仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模相對(duì)有限。需求方面，消費(fèi)及地產(chǎn)竣工端修復(fù)確定性較高，鋁下游仍存利多。庫存方面，近期持續(xù)下降，隨著后續(xù)需求端的進(jìn)一步改善，庫存或進(jìn)一步去化。成本方面，由于電力價(jià)格的下跌帶動(dòng)電解鋁成本向下，支撐有所減弱。綜合來看，目前美元對(duì)大宗商品的拖累減弱，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)不變，疊加鋁自身供給端約束明確，存進(jìn)一步向上修復(fù)空間。

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鋼礦

鋼材價(jià)格反彈，關(guān)注節(jié)前下游補(bǔ)庫能否釋放

1、螺紋：進(jìn)入4月，終端需求強(qiáng)度不及旺季預(yù)期，而供給增長(zhǎng)壓力漸顯，去庫速度顯著放緩，上周鋼聯(lián)樣本部分環(huán)節(jié)的螺紋庫存已開始轉(zhuǎn)增。同時(shí)，成本端利空也在持續(xù)發(fā)酵，鋼廠成本重心將逐步下移，在供需邊際轉(zhuǎn)寬松的階段，放大了螺紋價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)限產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)，近期已有少量鋼廠開始減產(chǎn)檢修。此外，前期價(jià)格調(diào)整階段，終端拿貨謹(jǐn)慎，庫存偏低，隨著五一小長(zhǎng)假臨近，下游或有補(bǔ)庫需求將釋放。綜上所述，暫維持二季度螺紋價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，在供給壓力緩和前螺紋價(jià)格仍有向下試探今年的原料成本底的可能，初步估算在3500附近，待鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，螺紋價(jià)格或?qū)⒃俣壬闲?。策略上：?jiǎn)芜叄逡婚L(zhǎng)假前，新單觀望；組合，短期看，鋼廠多數(shù)處于盈虧平衡附近，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦價(jià)格回調(diào)的壓力增加，長(zhǎng)期看，綜合考慮國(guó)內(nèi)鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材供應(yīng)的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦的替代性回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鋼廠主動(dòng)或被動(dòng)限產(chǎn)的概率較高，鋼廠利潤(rùn)及螺礦比有望得到修復(fù)，耐心持有買RB2310*1-賣I2309*0.5套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期（低位補(bǔ)庫），鋼材供給端約束增強(qiáng)。

2、熱卷：進(jìn)入4月，國(guó)內(nèi)終端需求強(qiáng)度有限，而供給增長(zhǎng)壓力漸顯，熱卷供需增速差收斂，去庫壓力增加。上周MS樣本熱卷供需雙降，庫存雙增，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)的悲觀情緒。同時(shí)，原料端利空發(fā)酵，高爐成本重心或?qū)⒅鸩较乱?，在熱卷供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)寬松的情況下，放大熱卷價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。不過，五一長(zhǎng)假臨近，下游存在一定補(bǔ)庫需求待釋放。且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)依然持續(xù)，地產(chǎn)周期逐步修復(fù)，鋼材消費(fèi)依然存在支撐。待鋼廠減產(chǎn)落地，鋼材供需有望再度迎來平衡。綜上所述，維持2季度熱卷價(jià)格區(qū)間震蕩的判斷，鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)落地前，熱卷價(jià)格仍將向下試探今年的原料成本底，初步估算在3550附近，后續(xù)隨著鋼廠減產(chǎn)兌現(xiàn)，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)，而再度企穩(wěn)回升。策略上，單邊：五一長(zhǎng)假前，新單暫時(shí)觀望；組合：當(dāng)前仍處于高爐復(fù)產(chǎn)階段，但短期看鋼價(jià)走弱以及監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，鐵礦調(diào)整壓力增強(qiáng)加，長(zhǎng)期看，綜合考慮鋼鐵限產(chǎn)政策的可能性、終端需求對(duì)鋼材產(chǎn)量的承接能力、以及廢鋼對(duì)鐵礦替代性的回升，預(yù)計(jì)2023年下半年鐵水產(chǎn)量將環(huán)比回落，卷礦比或?qū)⒌玫叫迯?fù)，可繼續(xù)持有買HC2310*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：下游需求強(qiáng)度好于預(yù)期，鋼材供給端約束增強(qiáng)。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)超預(yù)期，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量續(xù)增至246.7萬噸，同比增13.4萬噸。同時(shí)，五一小長(zhǎng)假臨近，鋼廠原料低庫存背景下，節(jié)前或有一定補(bǔ)庫需求釋放。二季度鐵礦供需節(jié)奏差尚未完全彌合，預(yù)計(jì)港口進(jìn)口礦庫存將降至1.21億噸左右。截至4月17日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品40（前值43），近月合約貼水小幅收斂。但是，3月以來鋼材供需增速差逐步收斂，鋼材去庫壓力漸顯，二季度鋼廠主動(dòng)/被動(dòng)減產(chǎn)預(yù)期提高，近期已有少量鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)檢修，對(duì)應(yīng)2季度鐵水產(chǎn)量將見頂后環(huán)比下降（若落實(shí)粗鋼產(chǎn)量平控，則同比也會(huì)下降）。同時(shí)，高礦價(jià)刺激下，3月外礦發(fā)運(yùn)回補(bǔ)超預(yù)期，其中印度礦增長(zhǎng)較快，如果鐵礦價(jià)格繼續(xù)維持120美金以上高位，后續(xù)外礦供給的增量將較為可觀。綜合看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，但是從量?jī)r(jià)兩個(gè)維度看，2季度鐵礦價(jià)格下行壓力正逐步增加。策略上：?jiǎn)芜叄?季度鐵礦09合約可作為主力空配品種，09合約空單繼續(xù)持有，入場(chǎng)810（4.4），第一目標(biāo)位750，第二目標(biāo)位700以下，止損下移至810；組合：繼續(xù)持有買RB2305/ HC2305*1-賣I2309*0.5的套利策略。關(guān)注：監(jiān)管/限產(chǎn)政策；終端需求復(fù)蘇持續(xù)性；美國(guó)衰退交易。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪提降開啟，現(xiàn)貨補(bǔ)跌收窄期現(xiàn)基差

焦炭：供應(yīng)方面，原煤貿(mào)易采購價(jià)格仍處下行通道，上游讓利增添微薄焦化利潤(rùn)，焦企生產(chǎn)維持高位，焦炭供應(yīng)進(jìn)一步提升。需求方面，鋼廠生產(chǎn)積極性尚可，鐵水產(chǎn)量環(huán)比上升支撐焦炭現(xiàn)實(shí)剛需，但原料低庫運(yùn)行已成為常態(tài)，控制到貨及壓價(jià)意圖明顯，且鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間有限，關(guān)注傳統(tǒng)旺季需求兌現(xiàn)情況?，F(xiàn)貨方面，山東及河北主流鋼廠下調(diào)焦炭采購價(jià)100元/噸，第三輪提降快速來襲，焦化利潤(rùn)雖有萎縮但焦企出貨心態(tài)迫切，而港口成交延續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)，現(xiàn)貨市場(chǎng)下行態(tài)勢(shì)延續(xù)。綜合來看，終端旺季預(yù)期有所減弱，鋼廠采購補(bǔ)庫策略延長(zhǎng)削弱焦炭現(xiàn)實(shí)需求，而成本坍塌帶動(dòng)市場(chǎng)悲觀情緒，第三輪提降來勢(shì)洶洶，供需結(jié)構(gòu)邊際寬松，但考慮到預(yù)期交易主導(dǎo)下盤面價(jià)格前期下行已定價(jià)3輪現(xiàn)貨降幅，焦炭期價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)，關(guān)注成本下移情況下焦企盈虧平衡點(diǎn)及傳統(tǒng)旺季消費(fèi)兌現(xiàn)能否帶來增量利多。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦生產(chǎn)多維持正常，洗煤廠開工率同步提升，產(chǎn)地焦精煤供應(yīng)逐步回暖；進(jìn)口煤方面，海外需求不佳壓制海運(yùn)煤價(jià)，澳洲硬焦煤進(jìn)口窗口開啟，但近期甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)回落至800車附近，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用仍處爬坡階段。需求方面，焦?fàn)t開工尚可支撐焦煤剛需，但焦炭提降背景下焦企拉運(yùn)明顯減緩，對(duì)上游壓價(jià)意愿增強(qiáng)，煉焦煤坑口競(jìng)拍成交維持弱勢(shì)。綜合來看，供應(yīng)寬松預(yù)期帶動(dòng)價(jià)格走弱，焦煤坑口競(jìng)拍成交狀況持續(xù)下行，焦企壓價(jià)意愿漸濃，礦方出貨壓力不減，但考慮到產(chǎn)地主焦煤產(chǎn)出尚未顯著放量，澳煤進(jìn)口亦未實(shí)質(zhì)兌現(xiàn)，預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)交易，期價(jià)走勢(shì)企穩(wěn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前終端需求增量情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿預(yù)期偏弱，玻璃偏強(qiáng)運(yùn)行

現(xiàn)貨：4月17日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0）；浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1873元/噸（+2.69%）。

上游：4月17日，純堿日度開工率91.10%（0），開工穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：4月17日，運(yùn)行產(chǎn)能160480t/d（0），開工率79.14%（0），產(chǎn)能利用率79.22%（0）；昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率仍維持高位，沙河147%，華東130%，湖北111%，預(yù)計(jì)本周浮法玻璃將延續(xù)去庫。（2）光伏玻璃：4月17日，運(yùn)行產(chǎn)能85310t/d（0），開工率80.26 %（0），產(chǎn)能利用率92.74%（0）。（3）輕堿：下游表現(xiàn)弱，且輕重堿轉(zhuǎn)化率已達(dá)到極值區(qū)間，輕堿供給難以收縮。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿基本面變化有限，供需結(jié)構(gòu)仍相對(duì)平衡，行業(yè)庫存保持低位。但是市場(chǎng)對(duì)未來的預(yù)期偏弱，包括遠(yuǎn)興投產(chǎn)后的供給過剩風(fēng)險(xiǎn)、純堿進(jìn)口增長(zhǎng)壓力、燒堿對(duì)輕堿消費(fèi)的替代、以及煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來的成本重心下移風(fēng)險(xiǎn)。并且3月以來，純堿現(xiàn)貨價(jià)格也開始松動(dòng)。受此影響，純堿09合約暫持空頭思路。不過隨著期貨連續(xù)調(diào)整，貼水已大幅擴(kuò)大至高位，如若淡季裝置檢修階段，供需結(jié)構(gòu)偏緊的局面再現(xiàn)，現(xiàn)貨或再度堅(jiān)挺，盤面的支撐可能會(huì)隨之增強(qiáng)。（2）浮法玻璃：今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)小周期有望迎來底部反轉(zhuǎn)，今年竣工周期修復(fù)有望帶動(dòng)浮法玻璃需求同比增長(zhǎng)9%以上。浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮，運(yùn)行產(chǎn)能同比下降超7%。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善趨勢(shì)較明確。3月以來浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率基本保持在100%以上，預(yù)計(jì)浮法玻璃去庫將持續(xù)至二季度末。后期仍繼續(xù)關(guān)注玻璃深加工企業(yè)新接訂單的增長(zhǎng)，以及浮法玻璃主產(chǎn)地（沙河、湖北、華東）高產(chǎn)銷率的持續(xù)性。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)在于純堿現(xiàn)貨價(jià)格松動(dòng)以及浮法玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)后，玻璃企業(yè)盈利改善，不排除后續(xù)浮法玻璃產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)/點(diǎn)火加快，下半年玻璃供給或?qū)⒂赏冉缔D(zhuǎn)為同比增，的風(fēng)險(xiǎn)。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約維持空頭思路；玻璃05合約周度策略推薦的低位多單耐心輕倉持有；組合：遠(yuǎn)月合約可繼續(xù)持有多玻璃09空純堿09的套利機(jī)會(huì)。

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原油

趨勢(shì)性上行態(tài)勢(shì)仍未形成，原油區(qū)間上沿震蕩

供應(yīng)方面，俄羅斯能源部表示其石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定直到2025年，而莫斯科計(jì)劃儲(chǔ)備石油，以使其供應(yīng)更具彈性。市場(chǎng)傳出消息伊拉克和庫爾德地區(qū)接近達(dá)成協(xié)議，恢復(fù)北部石油出口，供應(yīng)恢復(fù)進(jìn)一步推動(dòng)了調(diào)整行情。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC發(fā)布最新月報(bào)，維持對(duì)2023年全球原油需求增長(zhǎng)232萬桶/日的預(yù)測(cè)不變，稱夏季需求存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但減產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)缺口擴(kuò)大。IEA月報(bào)中表示OPEC+減產(chǎn)可能加劇預(yù)期中2023年下半年的石油供應(yīng)短缺，到2023年底，OPEC+的額外減產(chǎn)將使全球石油供應(yīng)減少40萬桶/日。三大機(jī)構(gòu)的月報(bào)展望均下調(diào)供應(yīng)預(yù)期，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力同樣不同程度下調(diào)對(duì)需求層面預(yù)期。

需求方面，現(xiàn)階段市場(chǎng)仍對(duì)中國(guó)印度為主的亞太地區(qū)消費(fèi)保持了高期望值，但高油價(jià)給經(jīng)濟(jì)將重新帶來壓力，并抑制需求的恢復(fù)。

總體而言，近期國(guó)際油價(jià)達(dá)一季度年內(nèi)高點(diǎn)，但趨勢(shì)性上行態(tài)勢(shì)仍未形成，國(guó)際原油在區(qū)間上沿震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

供需偏寬松，PTA或偏弱震蕩

供應(yīng)方面，PX、PTA新增進(jìn)展推遲并受到檢修影響，具體來看，PTA方面，東營(yíng)威聯(lián)、儀征化纖1#檢修，蓬威石化重啟中，當(dāng)前PTA開工率79.21%，回升至近幾年中位水平。

內(nèi)需方面，預(yù)計(jì)4月中下旬國(guó)內(nèi)紡服消費(fèi)將季節(jié)性轉(zhuǎn)淡，而外需短期難有改善，預(yù)計(jì)未來2—3個(gè)月終端訂單將維持偏弱局面。在此背景下，終端織造開工預(yù)計(jì)將繼續(xù)下滑，聚酯產(chǎn)品庫存將逐步增加，可能倒逼聚酯工廠減產(chǎn)降負(fù)。

成本方面，OPEC發(fā)布最新月報(bào)，維持對(duì)2023年全球原油需求增長(zhǎng)232萬桶/日的預(yù)測(cè)不變，稱夏季需求存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但減產(chǎn)將導(dǎo)致供應(yīng)缺口擴(kuò)大；目前三大月報(bào)均下調(diào)供應(yīng)預(yù)期，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壓力同樣不同程度下調(diào)對(duì)需求層面預(yù)期，原油暫未形成趨勢(shì)性上行態(tài)勢(shì)，成本段驅(qū)動(dòng)有限。

總體而言，成本端驅(qū)動(dòng)或有限，而PTA現(xiàn)貨供應(yīng)緊張有所緩解，下游需求回復(fù)仍待確認(rèn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)或偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

新年度棉花供應(yīng)趨緊方向明確，棉花持多頭思路

政策方面，4月14日國(guó)家發(fā)改委深夜發(fā)布新年度棉花目標(biāo)價(jià)格政策實(shí)施措施，政策強(qiáng)調(diào)次宜棉區(qū)退出從引導(dǎo)到積極推進(jìn)等措施。政策的明確進(jìn)一步降低天氣的容錯(cuò)率，放大棉花種植期生長(zhǎng)期供應(yīng)端影響的權(quán)重。

據(jù)統(tǒng)計(jì)新疆棉花種植成本較過去五年均值大幅提升約50%，因此受到棉花種植成本大幅上升、種植結(jié)構(gòu)調(diào)整等多因素影響之下，2023/24年度新疆植棉意向面積同比下降。此外因北半球進(jìn)入新年度棉花種植生長(zhǎng)期，天氣擾動(dòng)因素影響逐步加大?？傮w新年度棉花供應(yīng)趨緊方向明確。

庫存方面，3月底全國(guó)棉花商業(yè)庫存507.24 萬噸，較上月減少21.67萬噸，減幅4.10%。紡織企業(yè)開機(jī)率維持高位，新增訂單有所增加，月內(nèi)棉花價(jià)格月初上漲月中震蕩下跌，紡織企業(yè)適量補(bǔ)庫，需求略好于上月。

總體而言，棉花天氣擾動(dòng)窗口逐步打開，疊加政策提振市場(chǎng)情緒，建議棉花持多頭思路。

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甲醇

國(guó)內(nèi)檢修增多，烯烴需求預(yù)計(jì)回升

伊朗Marjan甲醇裝置目前處于停車裝置，預(yù)計(jì)本月底重啟。國(guó)內(nèi)本周計(jì)劃新增神華寧煤、新疆眾泰和內(nèi)蒙古久泰三套裝置檢修，中煤鄂爾多斯和廣西華誼計(jì)劃重啟，新增檢修產(chǎn)能和恢復(fù)產(chǎn)能接近，甲醇整體開工率不會(huì)明顯變化。周一期貨價(jià)格小幅反彈，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)積極跟漲。之前長(zhǎng)期停產(chǎn)的山東魯西、中原大化和南京誠(chéng)志二期三套MTO裝置可能于近期重啟，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，另外五一長(zhǎng)假備貨需求持續(xù)釋放，本周甲醇價(jià)格將延續(xù)反彈。3月我國(guó)煤炭進(jìn)口量同比增加151%，環(huán)比增加41%，煤炭供應(yīng)充足疊加需求下滑，未來煤價(jià)仍有下跌空間，中長(zhǎng)期看甲醇下跌趨勢(shì)暫未改變，擇機(jī)做空09合約。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

基本面缺乏利好，期貨反彈高度有限

周二石化庫存為80（-2）萬噸。周一新增金能化學(xué)、寧夏石化和鎮(zhèn)海煉化3套PP裝置檢修，本周茂名石化、神華寧煤和福建聯(lián)合計(jì)劃?rùn)z修，目前在檢修產(chǎn)能已經(jīng)超過400萬噸，屬于中等水平。周一期貨價(jià)格小幅上周，現(xiàn)貨價(jià)格上漲20元/噸，市場(chǎng)成交情況一般。一季度原油因歐佩克主動(dòng)減產(chǎn)，價(jià)格維持高位，對(duì)應(yīng)油制PP成本8500元/噸。煤炭因供應(yīng)充足，價(jià)格持續(xù)下跌，對(duì)應(yīng)煤制PP成本7700元/噸。甲醇價(jià)格偏高，外采甲醇制PP成本8600元/噸。丙烷價(jià)格大幅下跌，PDH成本7800元/噸，成本端支撐不強(qiáng)且存在下移可能，二季度聚烯烴預(yù)計(jì)先跌后漲。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

終端需求顯現(xiàn)邊際增量，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割近況

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性低產(chǎn)階段，而國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示今夏厄爾尼諾事件發(fā)生概率陡增，氣候問題對(duì)天然橡膠生產(chǎn)貿(mào)易的負(fù)面影響料將增加，供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)，關(guān)注國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)割膠季開割預(yù)期及物候條件。

需求方面：乘用車日均零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)平平，政策施效未及預(yù)期，但相關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)聲意欲推進(jìn)汽車消費(fèi)，中汽協(xié)呼吁進(jìn)一步出臺(tái)行之有效的消費(fèi)刺激措施、激發(fā)市場(chǎng)活力，而3月重卡產(chǎn)銷底部回升勢(shì)頭強(qiáng)勁，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇方向確立，天然橡膠終端需求邊際增量料將顯現(xiàn)。

庫存方面：港口現(xiàn)貨庫存繼續(xù)累庫，但季節(jié)性庫存拐點(diǎn)或?qū)⒌絹?，而滬膠倉單尚處低位，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不突出。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售數(shù)據(jù)未能如期增長(zhǎng)拖累橡膠終端需求，但政策加碼提效可期，且重卡市場(chǎng)拐點(diǎn)確立，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下重卡產(chǎn)銷增速持續(xù)性表現(xiàn)樂觀，需求切換亦將提升傳導(dǎo)效率，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割或?qū)⒀雍?，原料供?yīng)端不確定性凸顯，供減需增預(yù)期支撐橡膠價(jià)格；另外，考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)依然處于長(zhǎng)期25%分位之下，多頭策略安全性及盈虧比占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

主產(chǎn)國(guó)庫存偏低，近月合約下方存支撐

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高，主力合約切換至09合約。目前主產(chǎn)國(guó)印尼和馬來西亞庫存均處于偏低水平，對(duì)近月合約存在一定支撐。產(chǎn)量方面，最新印尼公布的2月產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍環(huán)比下降，但隨著季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將環(huán)比向上，關(guān)注齋月節(jié)對(duì)4月產(chǎn)量的影響。短期內(nèi)天氣擾動(dòng)仍可能影響產(chǎn)量，從中長(zhǎng)期來看關(guān)注樹齡老化的擾動(dòng)。目前主產(chǎn)國(guó)庫存均處于歷史偏低水平，對(duì)近月合約價(jià)格存在一定支撐。需求方面，馬來西亞出口數(shù)據(jù)的樂觀印證了海外需求整體向好。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求仍在持續(xù)改善，但目前主消費(fèi)國(guó)庫存仍處于較高水平，對(duì)價(jià)格形成一定壓力。綜合來看，受季節(jié)因素的影響，產(chǎn)量將出現(xiàn)抬升，雖然需求仍持續(xù)向好，但目前消費(fèi)國(guó)庫存偏高，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)月合約承壓更為明顯。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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