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股指

積極因素仍占主導(dǎo)、且擾動消化，繼續(xù)持有IF多單

周二（3月14日），A股整體走勢偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.72%報(bào)3245.31點(diǎn)，深證成指跌0.77%報(bào)11416.57點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.59%報(bào)2343.11點(diǎn)，中小綜指跌0.99%報(bào)12028.41點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.45%報(bào)1013.39點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.93萬億、較前日繼續(xù)增加，當(dāng)日北向資金凈流入為7.6億。

盤面上，石油石化、紡織服裝、電力設(shè)備及新能源、建材和金融等板塊跌幅較大，而農(nóng)林牧漁、電子等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄、且總體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場整體一致性預(yù)期無弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下： 1.美國2月核心CPI值同比+5.5%，符合預(yù)期，前值+5.6%；2.據(jù)工信部要求，將加快實(shí)施“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目，推動制造業(yè)高端化、智能化等新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)用。

隨美聯(lián)儲相關(guān)穩(wěn)定措施出臺、市場情緒改善，美股負(fù)向波動收斂，其對A股的負(fù)面外溢影響將進(jìn)一步下降。另A股關(guān)鍵位支撐有效、交投量能亦重回高位水平，技術(shù)面維持偏多特征。而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢明朗、且實(shí)際驗(yàn)證信號逐步增強(qiáng)，另政策面各項(xiàng)積極措施仍有充足發(fā)酵空間，利于盈利端驅(qū)漲動能的顯現(xiàn)及強(qiáng)化，為A股主導(dǎo)性的利多因素。綜合看，股指整體仍宜持多頭思路。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前階段大盤價值板塊業(yè)績端確定性相對更高、且絕對估值水平相對更低，其整體盈虧比最佳，前多仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀拖累減弱，銅價小幅走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報(bào)68675元/噸，相較前值下跌395元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩走弱，夜盤小幅高開后震蕩向下。海外宏觀方面，昨日公布的美國CPI符合預(yù)期，但核心通脹環(huán)比超預(yù)期，關(guān)注議息會議。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇趨勢仍將延續(xù)。供給方面，1月秘魯產(chǎn)量有所下滑，但最新用電數(shù)據(jù)顯示，秘魯關(guān)鍵銅礦正在恢復(fù)生產(chǎn)。秘魯能源和礦業(yè)部長表示抗議活動已經(jīng)明顯減弱，當(dāng)?shù)劂~礦供應(yīng)逐步恢復(fù)。且從全年來看，以目前資本開支節(jié)奏，年內(nèi)供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，市場挺價情緒較重，成交尚可。庫存方面，上期所庫存有所下降，部分地區(qū)社會庫存回落，預(yù)計(jì)隨著下游需求端的逐步改善，累庫壓力逐步消退。綜合而言，美元對有色金屬的拖累明顯減弱，疊加國內(nèi)需求向上修復(fù)的確定性較高，銅價下方支撐不斷走強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

回歸基本面驅(qū)動，鋁價底部支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報(bào)18280元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價自低位小幅反彈。海外宏觀方面，昨日公布的美國CPI符合預(yù)期，但核心通脹環(huán)比超預(yù)期，關(guān)注議息會議。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)不變，仍對下游需求存在提振。供給方面，南限電已全部落實(shí)，四川、貴州正在緩慢復(fù)產(chǎn)。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，產(chǎn)能恢復(fù)仍需等待較長時間。海外仍有鋁廠逐步關(guān)停，但涉及規(guī)模有限。需求方面，近期鋁價小幅走弱，下游接貨氛圍有所好轉(zhuǎn)，持貨商挺價意愿增強(qiáng)。庫存方面，社會庫存出現(xiàn)回落。綜合來看，美元指數(shù)回調(diào)壓力增大，且緊縮預(yù)期明顯減弱，對有色金屬存在支撐，而國內(nèi)需求修復(fù)確定性較高，疊加鋁自身供給端約束明確，鋁價下方支撐較為明確。

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鋼礦

風(fēng)險資產(chǎn)內(nèi)強(qiáng)外弱，黑色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：螺紋現(xiàn)處于供需雙增，庫存加速下降的階段，產(chǎn)業(yè)供需格局仍環(huán)比逐步改善，矛盾難以積累。且鋼廠產(chǎn)量爬坡階段，成本對螺紋價格的支撐暫時有效。昨日市場消息，今年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)落實(shí)限產(chǎn)政策，可能會基于能耗或者產(chǎn)量執(zhí)行平控政策。在國內(nèi)需求回升階段，鋼廠推行限產(chǎn)政策，有利于夯實(shí)全年價格的底部支撐。不過短期螺紋供給更多還是受利潤的影響。目前螺紋高爐/電爐即期利潤均在百元上下，加之近幾年鋼廠生產(chǎn)彈性提高，2月以來螺紋產(chǎn)量釋放速度較快，供給的潛在釋放壓力將制約短期價格上行空間。同時，國內(nèi)鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險，以及澳煤進(jìn)口已全部放開，成本支撐邏輯存在被削弱的風(fēng)險。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入復(fù)蘇初期，海外不確定性增多，風(fēng)險資產(chǎn)內(nèi)強(qiáng)外弱，螺紋自身供需雙增庫存加速下降，產(chǎn)業(yè)供需格局環(huán)比逐步改善，成本支撐仍有效，且今年鋼鐵行業(yè)或?qū)⒗^續(xù)落實(shí)限產(chǎn)政策，有利于降低供需矛盾積累的風(fēng)險，不過價格連續(xù)上漲后下游需求接受度及持續(xù)性待驗(yàn)證，鋼廠盈利改善后，供給短期繼續(xù)較快增長的風(fēng)險依然存在，且國內(nèi)鐵礦石監(jiān)管風(fēng)險、以及澳煤進(jìn)口放開，對成本端形成負(fù)面擾動，預(yù)計(jì)螺紋價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，上行斜率偏緩，且高度不宜過于樂觀。策略上：單邊，周報(bào)中依托成本線布局的多單耐心持有。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇，海外衰退交易再度走強(qiáng)。

2、熱卷：熱卷供給釋放相對慢于螺紋等建材，而需求逐步恢復(fù)，庫存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)供需格局逐步改善。且國內(nèi)長流程鋼廠產(chǎn)量爬坡階段，成本支撐暫時有效。昨日市場消息，今年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)推行限產(chǎn)政策，或基于能耗或者產(chǎn)量執(zhí)行平控措施，全年有利于降低供應(yīng)過剩的風(fēng)險。不過短期供給依然受利潤引導(dǎo)，隨著國內(nèi)鋼廠生產(chǎn)彈性提高，鋼廠微利即可刺激產(chǎn)量快速增加，如果價格繼續(xù)上行，熱卷面臨的潛在供給壓力也不容忽視。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇初期，且以溫和復(fù)蘇為主，下游需求釋放的高度和持續(xù)性、對熱卷價格上漲的接受度，仍待驗(yàn)證。同時，鐵礦石價格監(jiān)管風(fēng)險、澳煤進(jìn)口全面放開，或削弱近期成本支撐力度。此外，海外市場不確定性因素增多，圍繞美聯(lián)儲緊縮節(jié)奏和美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險，市場預(yù)期轉(zhuǎn)換過快，對海外風(fēng)險資產(chǎn)價格形成普遍擾動。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，海外不確定性增多，風(fēng)險資產(chǎn)階段性內(nèi)強(qiáng)外弱，熱卷自身供需結(jié)構(gòu)邊際改善，庫存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)矛盾難以積累，成本支撐依然有效，且今年鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)落實(shí)限產(chǎn)政策，有利于降低供應(yīng)過剩的風(fēng)險，但國內(nèi)溫和復(fù)蘇背景下，需求釋放的持續(xù)性和高度仍待驗(yàn)證，短期供給依然受盈利改善引導(dǎo)，供給潛在增長壓力依然存在，且鐵礦石價格監(jiān)管風(fēng)險以及澳煤進(jìn)口全面恢復(fù)，對成本端也形成不利擾動，預(yù)計(jì)熱卷價格上行驅(qū)動有所減弱，對價格上行斜率和空間不宜過于樂觀。策略上，單邊：新單暫時觀望。關(guān)注：下游需求恢復(fù)的情況；供給增長的節(jié)奏；美國衰退風(fēng)險。

3、鐵礦石：國內(nèi)高爐產(chǎn)量仍處于爬升階段，預(yù)計(jì)3月高爐日均鐵水產(chǎn)量將提高至238萬噸，全年日均鐵水產(chǎn)量頂部大約在245左右。國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯配依然存在，港口進(jìn)口礦庫存處于去庫階段。截至3月14日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品60（前值36）。但是，今年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)大概率將繼續(xù)落實(shí)平控措施，年內(nèi)鐵水產(chǎn)量續(xù)增空間逐步收斂。同時，年內(nèi)鋼廠盈利微薄難以擴(kuò)張，對高價鐵礦的接受度有限，大概率將繼續(xù)維持原料低庫存策略。廢鋼供給也出現(xiàn)回暖跡象，廢鋼對鐵礦石需求的替代風(fēng)險也隨之提高。且高價鐵礦疊加季節(jié)性因素，外礦發(fā)運(yùn)逐步回補(bǔ)。國內(nèi)高礦價面臨的政策監(jiān)管風(fēng)險較高，本輪政策調(diào)控尚未取得預(yù)期效果，不排除后續(xù)繼續(xù)推出價格調(diào)控政策的可能。綜合看，鐵礦基本面短期仍偏強(qiáng)，但但950-1000以上，價格高估以及政策監(jiān)管的風(fēng)險較高。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；終端需求復(fù)蘇情況。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦存復(fù)產(chǎn)預(yù)期，坑口貿(mào)易價格出現(xiàn)松動

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保管控力度逐步減弱，加之事件影響退潮使得原煤價格回落至合理區(qū)間波動，焦?fàn)t開工積極性有望提升，但焦化利潤尚未明顯回暖，或制約焦企生產(chǎn)恢復(fù)進(jìn)度。需求方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期或逐步兌現(xiàn)，終端表需回暖提振市場情緒，鐵水產(chǎn)量上行支撐焦炭入爐剛需，鋼廠采購?fù)苿咏够瘡S廠內(nèi)庫存延續(xù)去庫之勢，但原料低庫運(yùn)行成為常態(tài)，后續(xù)補(bǔ)庫力度依賴真實(shí)需求回升情況?，F(xiàn)貨方面，焦企考慮成本支撐及出貨順暢、漲價意愿強(qiáng)烈，但焦炭首輪提漲進(jìn)度緩慢，鋼焦博弈持續(xù)進(jìn)行。綜合來看，需求預(yù)期表現(xiàn)良好激發(fā)市場樂觀情緒，焦炭庫存加速去化，港口貿(mào)易投機(jī)需求入市意愿或?qū)⑻嵘?，而煉焦利潤微薄或繼續(xù)制約焦?fàn)t開工，焦企漲價積極性維持高位，焦炭首輪提漲仍在推進(jìn)當(dāng)中，市場交易氛圍偏向積極，上方高度取決于真實(shí)需求兌現(xiàn)傳導(dǎo)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，隨著兩會閉幕及前期事件影響邊際走弱，部分安全檢查程序順利的礦井陸續(xù)進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，坑口原煤供應(yīng)或有回增趨勢；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)維持順暢，澳煤進(jìn)口窗口或受益于進(jìn)口利潤的擴(kuò)張而逐步打開，煤炭進(jìn)口市場調(diào)節(jié)作用將顯現(xiàn)。需求方面，主焦煤競拍市場延續(xù)樂觀，鋼廠拿貨積極性尚可，煤礦庫存降庫顯著，但事件影響正邊際弱化，而焦炭首輪提漲尚未全面落地，下游拿貨心態(tài)或再生變。綜合來看，安監(jiān)順利礦井存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用或?qū)@現(xiàn)，國內(nèi)原煤供應(yīng)或不再收緊，但產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)庫存仍處降庫之勢，原料低庫運(yùn)行或成為常態(tài)，關(guān)注煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工進(jìn)度及旺季來臨前下游真實(shí)需求兌現(xiàn)情況。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿價格高位震蕩，玻璃基本面有所改善

現(xiàn)貨：3月14日，華北重堿3150元/噸（0），華東重堿3100元/噸（0），華中重堿3080元/噸（0），西南地區(qū)輕堿跌20，個別企業(yè)輕堿價格陰跌。

上游：3月14日，純堿日度開工率為87.64%（0），山東海天設(shè)備問題，裝置減量，預(yù)計(jì)影響3天，南方堿業(yè)裝置預(yù)計(jì)3月20日左右恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能157780t/d（0），開工率78.48%（0），產(chǎn)能利用率78.95%（0）；浮法玻璃全國均價1709元/噸（+0.35 %）；主產(chǎn)地產(chǎn)銷率依然較好，沙河196%，湖北131%，華東115%；（2）光伏玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能82760t/d（0），開工率81.64%（0），產(chǎn)能利用率93.21%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：現(xiàn)階段，光伏玻璃行業(yè)景氣度下降，新產(chǎn)線投產(chǎn)節(jié)奏明顯放緩，2月以來暫無新產(chǎn)線點(diǎn)火。此外輕堿需求尚處于淡季，個別區(qū)域輕堿現(xiàn)貨價格出現(xiàn)松動。下游對高價純堿續(xù)漲的接受度有限。不過遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)前，純堿供需緊平衡的結(jié)構(gòu)難以發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)弱，純堿價格支撐仍強(qiáng)。預(yù)計(jì)純堿或維持高位震蕩的走勢。（2）浮法玻璃：從全年角度看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入復(fù)蘇初期，地產(chǎn)小周期有望逐步筑底修復(fù)，浮法玻璃需求或?qū)⑼雀纳?；且?jīng)過2022年浮法玻璃大規(guī)模冷修以及產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)，浮法玻璃供給已實(shí)際大幅收縮。預(yù)計(jì)全年浮法玻璃供需結(jié)構(gòu)邊際改善驅(qū)動較明確。近期浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”壓力也有所緩解，近期玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率均大幅高于100%，生產(chǎn)端高庫存已進(jìn)入去化階段。浮法玻璃05合約持倉量快速下降，多空分歧出現(xiàn)彌合跡象，如若浮法玻璃基本面邊際改善的信號不斷強(qiáng)化，其向上的彈性和空間可能較為可觀。

策略建議：單邊，周報(bào)推薦的純堿05合約多單已觸發(fā)止盈，新單暫時觀望；玻璃05合約底部較為明確，周度策略推薦的低位多單耐心持有。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

短線油價超賣明顯，油價已經(jīng)有較強(qiáng)反彈需求

宏觀方面，美國2月未季調(diào)CPI年率錄得6%，已連續(xù)第八個月下降，美國2月未季調(diào)核心CPI年率錄得5.5%，已連續(xù)第六個月下降，數(shù)據(jù)總體符合市場預(yù)期。市場對美聯(lián)儲3月加息預(yù)期明顯降溫，主流預(yù)測是加息25個基點(diǎn)。

供應(yīng)方面，中、沙、伊三方聯(lián)合聲明顯示沙特和伊朗達(dá)成一份協(xié)議，包括同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系。這有助于中東地緣局勢穩(wěn)定，并保障國內(nèi)能源安全，提振國內(nèi)市場信心。沙特能源大臣表示OPEC+將堅(jiān)持去年10月份達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議，直到今年年底，目前OPEC2月份執(zhí)行率為173%，較目標(biāo)水平產(chǎn)量低92.7萬桶/日。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日當(dāng)周API原油庫存增加115.5萬桶，汽油庫存 -458.7萬桶，精煉油庫存 -288.6萬桶。美國原油小幅累庫，但庫欣地區(qū)原油下降，原油市場供需層面并未惡化。

總體而言，宏觀面沖擊影響蓋過基本面變動，市場不確定性風(fēng)險增加。短線油價超賣明顯，油價已經(jīng)有較強(qiáng)反彈需求。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

油價區(qū)間內(nèi)低位，對PTA價格利空影響相對明顯

PTA供應(yīng)方面，逸盛大化600萬噸裝置上周末提升負(fù)荷至7成，本周提滿；新疆中泰120萬噸裝置降負(fù)至5成。在剛需較強(qiáng)及裝置檢修預(yù)期下，PTA存在去庫預(yù)期。

乙二醇方面，浙石化裝置提負(fù)荷加上部分煤制合成氣裝置重啟，導(dǎo)致國產(chǎn)供應(yīng)量增長。隨著伊朗貨源增加以及美國南亞裝置3月底即將開車，進(jìn)口量將進(jìn)一步提升至56-58萬噸/月區(qū)間。

內(nèi)需方面，目前聚酯負(fù)荷從節(jié)前的低點(diǎn)63.6%回升至86.1%附近，江浙加彈和織機(jī)開機(jī)率高位運(yùn)行，分別為86.1%、92%和75%。隨著金三來臨，終端織造負(fù)荷已恢復(fù)至較高水平，部分工廠也反映內(nèi)需訂單好轉(zhuǎn)。

成本方面，宏觀不確定性導(dǎo)致原油低位區(qū)間波動，但調(diào)油需求及PX二季度集中檢修導(dǎo)致PX供應(yīng)偏緊，仍成本支撐PTA。

總體而言，目前紡織終端生產(chǎn)基本恢復(fù)，PTA低利潤檢修對沖新增產(chǎn)能壓力，總體社會庫存仍在可控范圍內(nèi)。短期油價區(qū)間低位，對PTA價格利空影響較明顯。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

甲醇

短期矛盾不突出，賣出跨式繼續(xù)持有

本周西北甲醇企業(yè)簽單量為6.8（-2.85）萬噸，屬于中等水平。今日大唐多倫、內(nèi)蒙古蘇里格、內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興和久泰計(jì)劃重啟，共計(jì)500萬噸產(chǎn)能，內(nèi)蒙古榮信和榆林兗礦計(jì)劃檢修，共計(jì)150萬噸產(chǎn)能，因此檢修涉及總產(chǎn)能由850萬噸減少至500萬噸，甲醇裝置開工率將提升至80%以上，本周產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加3%以上。不過3月至今MTO裝置開工率也在持續(xù)提升，目前已經(jīng)達(dá)到去年9月以來最高，烯烴需求雖不如往年同期，但穩(wěn)步增長。短期甲醇供需矛盾不突出，本月內(nèi)可賣出期權(quán)收取權(quán)利金。二季度產(chǎn)量和進(jìn)口量預(yù)期增長，疊加需求轉(zhuǎn)弱和煤價下跌預(yù)期，甲醇價格可能進(jìn)一步下探。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

原油大幅下挫，聚烯烴跌至春節(jié)后新低

周二石化庫存為80萬噸，周三為79萬噸，高庫存難以去化。受原油下跌和期貨空頭增倉影響，周二PP和L05合約價格均達(dá)到春節(jié)后最低，現(xiàn)貨價格也下跌30~50元/噸。本周新增檢修裝置較少，4~6月檢修力度也有限，而新產(chǎn)能持續(xù)釋放，供應(yīng)端只有利空。下游開工率與去年同期接近，但主要下游企業(yè)訂單量少于去年，需求端缺乏利好。除了基本面因素外，宏觀擾動不斷發(fā)生，硅谷銀行破產(chǎn)后，美聯(lián)儲正試圖在不加劇銀行業(yè)動蕩的情況下遏制仍在快速上漲的通脹，然而周二公布的美國2月核心CPI增幅創(chuàng)5個月新高且高于預(yù)期值，直接導(dǎo)致下周加息的不確定性增加。供應(yīng)過剩格局延續(xù)，聚烯烴價格易跌難漲，之前推薦的賣出看漲繼續(xù)持有，或者賣出行權(quán)價7900的看漲期權(quán)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

港口現(xiàn)貨增庫速率減緩，終端消費(fèi)預(yù)期維持樂觀

供給方面：我國主要橡膠來源國紛紛進(jìn)入低產(chǎn)季，天膠到港將有回落，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用逐步降低；而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，海溫指數(shù)預(yù)測值顯示今夏將發(fā)生新一輪厄爾尼諾事件，氣候問題影響權(quán)重逐步升高，關(guān)注國內(nèi)割膠季開割預(yù)期及產(chǎn)區(qū)物候狀況。

需求方面：多省市陸續(xù)推進(jìn)汽車消費(fèi)補(bǔ)貼政策，政企聯(lián)合補(bǔ)貼力度超市場預(yù)期，乘用車零售有望實(shí)現(xiàn)回暖；而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期樂觀，挖機(jī)訂單回升、物流業(yè)景氣指數(shù)上行至榮枯線之上，重卡產(chǎn)銷有望結(jié)束下降趨勢、實(shí)現(xiàn)增長，天然橡膠需求端存在增量驅(qū)動。

庫存方面：青島現(xiàn)貨庫存小增至60.07萬噸，累庫速率有所減緩，且整體庫存水平尚處歷年同期偏低位置，而后續(xù)到港減少將帶動入庫率走低，橡膠庫存端結(jié)構(gòu)性壓力暫無。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)業(yè)穩(wěn)增長促銷費(fèi)政策多點(diǎn)開花，全國近半省市推動措施落地，汽車市場底部拐點(diǎn)顯現(xiàn)，而海外產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)疊加國內(nèi)停割季，橡膠港口庫存累庫速率降低，供應(yīng)收緊支撐下方價格，另考慮到當(dāng)前滬膠指數(shù)尚處長期25%分位之下，滬膠多頭策略盈虧比及性價比提升。

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劉啟躍

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棕櫚油

原油跌勢放緩，棕櫚油下行動能不足

昨日棕櫚油價格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅反彈。宏觀方面，美國銀行事件目前仍在發(fā)酵，市場不確定性有所增強(qiáng)，但原油價格出現(xiàn)止跌，整體對棕櫚油負(fù)面拖累有限。供給方面，馬來西亞最新數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)量與庫存均出現(xiàn)回落，目前主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，疊加天氣擾動，預(yù)計(jì)供給端增量有限。需求方面，印度宣布從4月1日起取消毛葵花籽油免稅配額，疊加此前豆油免稅配額的取消，或?qū)ψ貦坝瓦M(jìn)口需求存在提振。印尼方面生柴政策持續(xù)推進(jìn)。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，餐飲需求正在持續(xù)改善，雖然目前國內(nèi)庫存仍處于較高水平，但已經(jīng)出現(xiàn)下滑跡象。從價格角度來看，棕櫚油目前回落至震蕩區(qū)間下沿，且從相對價格來看，目前棕櫚油不管是相對于原油價格還是相對于農(nóng)產(chǎn)品價格均處于均值以下水平，因此其價格存在向上修復(fù)空間。綜合來看，棕櫚油供需兩端均存在潛在利多，疊加目前價格已經(jīng)處于低位，棕櫚油下方空間有限。

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張舒綺

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