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興業(yè)期貨早會通報:純堿玻璃宜持組合思路,PP賣出期權-2023.02.02
時間:2023-02-02

操盤建議:

金融期貨方面:美聯(lián)儲貨幣政策緊縮的負面影響繼續(xù)弱化,國內基本面、政策面利多屬性未改,且關鍵位支撐有效,股指整體漲勢未止。從業(yè)績修復確定性、估值擴張彈性看,滬深300指數(shù)的盈虧比仍最佳,多單繼續(xù)持有。

商品期貨方面:純堿玻璃宜持組合思路,PP賣出期權。

 

操作上:

1.純堿維持緊平衡格局,浮法玻璃高庫存難以消化,買SA305-FG305組合耐心持有;

2.供應持續(xù)增加,下游復工緩慢,PP短期上漲空間有限,賣出PP2305-C-8300。

 

品種建議:

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股指

整體漲勢未止,滬深300期指盈虧比仍最佳

周三(21日),A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤,上證指數(shù)漲0.9%3294.9點,深證成指漲1.31%12158.19點,創(chuàng)業(yè)板指漲1.27%2613.39點,中小綜指漲1.44%12703.94點,科創(chuàng)50指漲1.19%1026.4點。當日兩市成交總額為1.01萬億、較前日增幅較大;當日北向資凈流入為69.7億,已連續(xù)多日大幅凈流入。

盤面上,有色金屬、汽車、金融、TMT和電子等板塊漲幅較大,其余板塊整體亦飄紅。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大,當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊,但整體維持正向結構。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權合約隱含波動率則繼續(xù)回落??傮w看,市場情緒依舊處積極狀態(tài)。

當日主要消息如下:1.美聯(lián)儲放緩加息節(jié)奏、將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調25個基點至4.50%~4.75%,符合預期;2.歐元區(qū)1CPI初值同比+8.5%,預期+9%,前值+9.2%;3. 證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制的相關主要制度規(guī)則草案公開征求意見。

 從近日A股整體表現(xiàn)看,其關鍵位支撐有效、且交投量能顯著放大,技術面多頭格局明確。而海外主要國家央行貨幣政策緊縮的負面影響繼續(xù)弱化,國內基本面、政策面的利多屬性未改,均利于提振市場風險偏好、及強化盈利修復預期。綜合看,股指整體漲勢未止。再從具體分類指數(shù)看,考慮業(yè)績修復的確定性、估值擴張彈性,滬深300指數(shù)的盈虧比仍最佳,其多單耐心持有。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬(銅)

趨勢性行情仍需等待,銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69565/噸,相較前值上漲80/噸。期貨方面,昨天銅價全天震蕩回落。海外宏觀方面,昨日美聯(lián)儲如期加息25BP,但對于降息表述仍較為謹慎,美元指數(shù)回落至101附近。國內方面,春節(jié)期間出行消費數(shù)據出現(xiàn)顯著改善,市場宏觀預期正在不斷好轉。目前地產數(shù)據仍未有實質性改善,但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面,海外銅礦擾動因素仍較多,昨日五礦資源和淡水河谷公告顯示其產量同比均有所下降,從目前資本開支節(jié)奏來看,供給收縮壓力較為有限。下游需求方面,流通有所好轉,成交略有抬升,但市場情緒仍較為謹慎。庫存方面,社會庫存繼續(xù)季節(jié)性抬升,LME庫存仍維持低位。綜合而言,美元上行動能放緩,國內需求預期存進一步改善空間,且交易所庫存處于低位,對銅價存潛在利多,但前期快速上漲后進一步上行動能或有所減弱。國內需求端復蘇仍有待觀察,銅價預計將維持震蕩運行。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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張舒綺

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有色

金屬(鋁)

供給約束持續(xù),滬鋁趨勢向上

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18960/噸,相較前值上漲230/噸。期貨方面,滬鋁昨日早盤震蕩運行,夜盤有所回落。海外宏觀方面,昨日美聯(lián)儲如期加息25BP,但對于降息表述仍較為謹慎,美元指數(shù)回落至101附近。國內方面,春節(jié)期間出行消費數(shù)據出現(xiàn)顯著改善,市場宏觀預期正在不斷好轉。目前地產數(shù)據仍未有實質性改善,但刺激政策仍在進一步加碼。供給方面,目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產的情況,限產規(guī)模或由目前20%增加至35%,但目前具體執(zhí)行仍不確定性。國內產能受到冬季和水電約束較為明確,在枯水期結束前,產能約束預計將持續(xù),且電解鋁復產流程較長,預計產能恢復需等待至下半年。下游需求方面,昨日市場交投略有改善,但仍以逢低補庫及貿易商接貨為主。庫存方面,目前仍延續(xù)增加,春節(jié)期間累庫與往年春節(jié)相比幅度較大。但目前下游企業(yè)已經陸續(xù)復工,關注后續(xù)庫存情況。綜合來看,美元缺乏上行動能,供給端約束明確,產能釋放有限,疊加下游需求預期存進一步改善空間,鋁價趨勢向上。但目前正處于累庫階段階段,鋁價上行節(jié)奏或有反復。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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張舒綺

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鋼礦

鋼價高位震蕩,等待需求驗證

1、螺紋:廢鋼庫存偏低等因素制約節(jié)后電爐復產節(jié)奏,螺紋產量同比大幅降低,緩和了節(jié)日期間的累庫壓力,預計春節(jié)后螺紋鋼庫存峰值1200萬噸左右,低于2017年以來的同期的均值。經過春節(jié)長假消耗,鋼廠原料普遍偏低,節(jié)后存在原料補庫需求,疊加高爐產量繼續(xù)回升,鐵礦等原料價格存在支撐。不過高爐、電爐即期利潤環(huán)比明顯改善,鋼廠生產積極性提高,供給已先于需求開始增長。如若要維持鋼材價格的強勢,后續(xù)依然需要建筑用鋼需求復蘇的配合。而春節(jié)期間地產銷售疲軟,地產周期修復仍需政策加碼扶持,市場擔憂需求啟動不及預期。路透社消息下周Magic Eclipse7.2萬噸澳洲焦煤將于下周抵達廣東湛江港,澳煤進口恢復將有利于緩和國內焦煤結構性緊張問題,國內煤價承壓,也削弱了高爐成本支撐力度。綜上所述,在國內全力穩(wěn)增長,且螺紋庫存壓力不大的情況下,螺紋價格依然存在支撐,鑒于高爐已逐步提產,后續(xù)行情關鍵在于需求能否兌現(xiàn)預期,消化供給回升的壓力。策略上:單邊,05合約高位震蕩,關注3900附近的支撐;組合:澳煤恢復進口,全年焦煤供給增量約2000萬噸,焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠,仍可可持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風險:地產用鋼需求復蘇不及預期,供給增長快于需求復蘇。

 

2、熱卷:由于美國經濟韌性好于預期,通脹如期下行但距離政策目標依然較遠,2月美聯(lián)儲議息會議宣布繼續(xù)加息25BPS,并表示今年暫無降息計劃,美元指數(shù)連續(xù)回落至100附近。得益于供給收縮,熱卷累庫幅度相對有限,預計節(jié)后庫存高點在360萬噸上下,位于2017年以來同期中性偏低水平。且經過春節(jié)長假消耗,鋼廠原料庫存偏低,節(jié)后原料補庫需求待釋放,且高爐正逐步提產,高爐成本處也存在一定支撐。不過高爐即期利潤明顯改善,生產積極性提高,供給已先于需求開始增長,如若終端需求復蘇不及預期,市場壓力將逐步顯現(xiàn)。目前終端需求最大不確定性依然在地產,春節(jié)期間商品房銷售數(shù)據不佳,仍需政策加碼支持。同時,下周第一船進口澳洲焦煤將抵達廣東湛江港,國內煤價承壓,高爐成本支撐也有所減弱,對市場情緒也產生了負面拖累。綜上所述,在國內全力穩(wěn)增長階段,終端復蘇預期較強,且整體庫存壓力相對有限,熱卷價格支撐依然存在,后續(xù)關鍵在于終端消費的預期兌現(xiàn)程度,供給增長的壓力以及煤炭成本下行的風險。策略上,單邊:05合約高位震蕩;組合:澳煤恢復通關,全年焦煤供給增量約2000萬噸,焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠,可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關注:春節(jié)后需求啟動情況;大宗商品價格調控風險。

 

3、鐵礦石:截至上周五(127日)高爐日均鐵水產量226.57萬噸/天,環(huán)比增加2.38萬噸/天,同比增8.37萬噸/天。經濟復蘇信號顯現(xiàn),高爐即期利潤改善,鋼廠生產積極性提高,且廢鋼庫存偏低制約電爐復產節(jié)奏,并支撐高爐生產替代性,高爐正逐步提產。同時,鐵水產量偏高+春節(jié)長假消耗,節(jié)后鋼廠進口礦庫存再度降至低位,同比降幅擴大至2482萬噸。高爐提產周期+原料低庫存,節(jié)后鋼廠存在鐵礦補庫需求待釋放。同時外礦發(fā)運季節(jié)性下行趨勢較明確,鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯配,對鐵礦價格形成支撐。截至22日收盤,鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品(IOC639(前值39)。不過,節(jié)后鋼材面臨預期兌現(xiàn)的壓力,春節(jié)期間地產銷售疲軟,不排除地產用鋼需求改善不及預期的風險。另外,市場消息下周首船7.2萬噸澳洲焦煤將抵達廣東湛江港,國內煤價承壓,高爐成本支撐減弱,拖累鋼價,進而對鐵礦價格形成壓制。同時,發(fā)改委等部門的監(jiān)管風險也尚未解除。綜合看,國內經濟復蘇主線明確,春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復產+外礦發(fā)運季節(jié)性回落,鐵礦供需節(jié)奏存在錯配,但節(jié)后鋼材面臨預期兌現(xiàn)以及焦煤成本下移的壓力,鐵礦石價格監(jiān)管風險亦未解除,謹慎看多05合約。關注:大宗商品價格調控風險;春節(jié)后終端需求啟動情況;春節(jié)后鋼廠原料補庫。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產業(yè)鏈

澳煤進口沖擊國內市場,焦炭現(xiàn)貨進行第三輪提降

焦炭:供應方面,節(jié)后焦爐開工小幅上行,華東及東北地區(qū)開工率均呈現(xiàn)增長態(tài)勢,但焦化利潤低位依然限制焦企生產經營,獨立焦企焦炭日產暫難有大幅回升。需求方面,鐵水日產升至226萬噸之上,焦炭入爐剛需支撐如期走強,但受制于春節(jié)期間物流因素及天氣影響,下游補庫力度進一步放緩,焦化廠廠內庫存延續(xù)累庫之勢,關注日耗增長背景下采購需求是否同步復蘇?,F(xiàn)貨方面,焦炭第三輪提降推進難度加深,鋼焦博弈加劇,焦炭現(xiàn)貨市場仍處下行區(qū)間,但港口貿易商詢價情況增多,價格下行使得其入市意愿增強。綜合來看,焦炭現(xiàn)貨市場博弈升溫,假期后下游鋼廠采購力度明顯不強,價格上方存在一定壓制,而焦企經營狀況不佳亦限制焦爐開工回升,鐵水日產增長提振焦炭入爐剛需,加之節(jié)后市場對復蘇預期仍持有樂觀態(tài)度,焦炭期價或陷入震蕩格局,關注澳煤進口事件是否造成煉焦成本下移及穩(wěn)增長背景下宏觀政策是否存在增量利多影響。

焦煤:產地煤方面,隨著春節(jié)假期結束,收假復工煤礦數(shù)量持續(xù)增多,焦煤日產呈現(xiàn)季節(jié)性回升之勢;進口煤方面,甘其毛都口岸通關車數(shù)兩年多以來首次突破1000車,而首船澳大利亞硬焦煤也預計于下周抵達湛江港,煤炭進口市場快速放行,國內主焦緊缺狀況或將得到緩解,但近日澳大利亞氣候問題影響港口煤炭發(fā)運,澳煤進口利潤暫不顯著。需求方面,鋼廠推進焦炭第三輪提降,焦化利潤或繼續(xù)走低,焦爐開工意愿難有大幅增長,節(jié)后坑口拉運并未回暖,焦煤采購需求同步走弱。綜合來看,產地煤礦復工復產,原煤坑口產出季節(jié)性增多,且甘其毛都口岸通關車數(shù)突破1000輛、首船澳煤即將到港通關,焦煤供應壓力大幅緩解,而焦企經營狀況不佳拖累補庫意愿,供增需減持續(xù)壓制價格上方空間,關注煤炭進口放松后續(xù)發(fā)酵情況及宏觀政策是否存在邊際變動。

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劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

純堿基本面強于玻璃,關注節(jié)后地產需求啟動

現(xiàn)貨:21日,華北重堿3000/噸(+100),華東重堿3000/噸(0),華中重堿3000/噸(0),重堿廠貨資源緊張,市場送到價重心多數(shù)已提高至3000/噸附近,下游所持原料訂單已相對有限,不排除后續(xù)重堿高價集中成交的可能。

供給:21日,純堿日度開工率為92.04%-0.46%),暫無新增檢修,開工率高位運行。

需求:(1)浮法玻璃:21日,運行產能157480t/d0),開工率77.81%0),產能利用率78.80%0);浮法玻璃均價報1680/噸(+0.66%),多地浮法玻璃日度產銷率過百;(2)光伏玻璃:21日,運行產能83160t/d0),開工率88.04%0),產能利用率95.18%0)。

點評:(1)純堿:基本面變化不大,行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠興產能投產前,純堿供需仍將維持緊平衡結構,低庫存格局將延續(xù)。目前主要的潛在風險在于遠興裝置投產時間提前以及長期行業(yè)成本曲線右移(低成本天然堿產能入市和澳煤恢復進口)。(2)浮法玻璃:今年國內復蘇主線明確,擴內需+投資托底的政策組合下,國內地產竣工周期修復的確定性較高,浮法玻璃運行產能已較高點大幅減少近10%,全年預計供減需增,玻璃基本面或將逐步轉暖。但春節(jié)期間地產銷售仍較為疲軟,節(jié)后玻璃需求能否快速啟動仍待驗證,行業(yè)高庫存也待需求消化。

策略建議:單邊,純堿05合約仍持多頭思路,組合:耐心持有做多純堿05合約,做空玻璃05合約的套利策略,若地產竣工快速啟動或者浮法冷修規(guī)??焖贁U大,則該套利策略止盈離場。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

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從業(yè)資格:

F3039424

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原油

市場整體風險偏好有所降溫,油價暫區(qū)間波動

宏觀方面,美聯(lián)儲公布最新的2月利率決議,美聯(lián)儲如期升息25基點,至4.50-4.75%。本次美聯(lián)儲決議聲明上看,美聯(lián)儲措辭基本維持中性,鮑威爾稱抗通脹進展令人欣慰,但不足以讓聯(lián)儲發(fā)出暫停加息信號。目前資金對大宗商品的主要持偏謹慎悲觀預期。

供需方面,21日起五個月內俄羅斯禁止向限價國家出口俄油,OPEC方面,聯(lián)合部長級監(jiān)督委員會沒有就產量政策提出建議。整體供需層面沒有額外利多消息。

庫存方面,EIA數(shù)據顯示,截至127日當周原油庫存變動實際公布增加414萬桶,汽油庫存實際公布增加257.6萬桶,精煉油庫存實際公布增加232萬桶,原油、成品油全線超預期累庫。

總體而言,當前市場樂觀與謹慎并存,市場整體風險偏好有所降溫,維持油價低位區(qū)間震蕩思路。

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楊帆

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聚酯

市場信心逐步回升,PTA價格仍有支撐

PX方面,假日期間國內PX裝置無開停車變動,部分裝置負荷提升,目前大陸PX負荷在75.9%,較113日提升4.2%。由于海外汽油韌性,韓國PX被分流到美國,中國PX進口量預期下滑,原亞洲PX逐步進入累庫周期的預期落空,中國PX1-2月改善為供需平衡到小幅去庫。

PTA供應方面,珠海英力士125萬噸裝置130日故障停車,目前已重啟滿負,PTA行業(yè)開工率提升至76%。新裝置東營威聯(lián)、恒力惠州項目尚有投產預期,總體供應增長帶來TA季節(jié)性累庫,或抑制PTA價格。

內需方面,聚酯負荷維持在71%,下游仍處休假狀態(tài)。春節(jié)期間消費復蘇明顯,商務部重點監(jiān)測零售企業(yè)服裝銷售額同比增長6.0%,預計節(jié)后下游市場將快速恢復。

成本方面,宏觀市場風險偏好有所降溫,投資者樂觀與謹慎情緒并存,原油價格區(qū)間波動,對PTA成本支撐相對減弱。

總體而言,市場供應提升相對抑制PTA價格,但春節(jié)期間消費復蘇良好,市場信心逐步回升,PTA價格仍有支撐。

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楊帆

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工業(yè)硅

供需格局偏寬松,工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應方面,新疆地區(qū)開工相對高位穩(wěn)定,供應量平穩(wěn);南方部分地區(qū)因生產成本較高,且要進入春節(jié),企業(yè)停爐或減爐操作,產量有所縮減;其余地方開工變化不大。

需求方面,目前隨著春節(jié)假期基本結束,節(jié)前停工的有機硅生產企業(yè)已有部分重新投入生產,有機硅產出水平上升,對工業(yè)硅需求稍有提振;多晶硅價格節(jié)后出現(xiàn)上漲,產能釋放加速中,對工業(yè)硅需求將進一步增加;鋁合金終端需求稍有恢復,但市場尚未回暖,對工業(yè)硅需求有待釋放。整體來看,下游生產企業(yè)陸續(xù)復工,工業(yè)硅需求端呈恢復態(tài)勢。

庫存方面,近期下游采購需求并無好轉,少量工業(yè)硅低價成交,黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言,市場庫存高位,下游需求較弱,供需格局偏寬松,短期價格或弱勢震蕩。

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李光軍

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甲醇

港口庫存大降,生產企業(yè)庫存大增

本周甲醇港口庫存為69.82-6.32)萬噸,華東去庫超過10萬噸,華南累庫近4萬噸,主要原因是到港量差異,與需求并無直接關系。生產企業(yè)庫存為48.81+9.83)萬噸,訂單待發(fā)量為26.2+0)萬噸,短期面臨去庫壓力。江油萬利、云南云天化和四川達興三套檢修裝置再度推遲至中旬重啟,目前在檢修裝置涉及產能達到800萬噸以上,2月計劃檢修裝置極少,產量在中旬后開始顯著增加,3~4月煤化工裝置雖然面臨例行檢修,但可能如去年一樣檢修力度偏小。當前高成本和低庫存令甲醇走勢偏強,但中長期缺乏實質利好,除非PP價格能夠大幅上漲,否則甲醇進一步上漲空間非常有限。

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楊帆

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聚烯烴

美聯(lián)儲再度加息,化工品普遍下跌

周三石化庫存為84-2)萬噸。節(jié)后首周,下游復工進度緩慢,導致PE上中游庫存積累。其中PE生產企業(yè)庫存增加3%,煤化工企業(yè)庫存大幅增加17%PP生產企業(yè)庫存減少6%,去庫較為順利。社會庫存方面,PE增加10%,PP持平。本周新增齊魯石化(12萬噸PE)、北方華錦(6萬噸PP)和中化泉州(20萬噸PP)三套裝置檢修,獨山子PE裝置重啟,開工率小幅降低,但仍處于歷史高位。周三期貨再度收跌,現(xiàn)貨價格跟跌50/噸。昨夜美聯(lián)儲如期加息25個基點,同時鮑威爾暗示繼續(xù)加息,受此影響,昨夜商品期貨價格普遍下跌,原油和有色跌幅居前。短期需求暫未跟進,宏觀利空擾動限制聚烯烴上漲高度,如持有期貨多單,可嘗試賣出看漲期權構成備兌組合。

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橡膠

終端車市悲觀預期兌現(xiàn),國內停割支撐滬膠下方價格

供給方面:各產區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定,極端天氣對膠樹生長及割膠作業(yè)的擾動逐步減弱,海外原料產出相對平穩(wěn),但國內產區(qū)已然全面停割,全乳供應進入季節(jié)性低位,關注一季度氣候狀況及今年割膠季開割預期。

需求方面:車購稅減征措施未能延續(xù),加之今年春節(jié)假期偏早,1月乘用車市場零售數(shù)據大幅下挫,終端需求表現(xiàn)不佳,但考慮到當前階段國內經濟復蘇預期難以證偽,重卡市場有望接棒成為需求傳導增量部分,關注節(jié)后輪企開工回升效率。

庫存方面:海外橡膠進口處于季節(jié)性高點,春節(jié)長假期間港口現(xiàn)貨庫存加速累庫,但國內停割使得滬膠期貨庫存處于近年同期偏低水平,倉單注冊意愿不足為滬膠價格下方提供一定支撐。

核心觀點:稅收優(yōu)惠政策退出后乘用車市場表現(xiàn)寡淡,加之春節(jié)假期因素影響,需求切換預期尚未得到兌現(xiàn),滬膠價格上方壓制作用較強,但國內停割緩和天膠供過于求局面,且經濟復蘇預期依然強烈,終端需求內生驅動有望切換至重卡市場,滬膠價格長期底部得到確認,多頭策略性價比逐步提升,可待價格企穩(wěn)后擇機介入。

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

出口需求放緩,棕櫚油震蕩筑底

昨日棕櫚油價格全天震蕩走弱。宏觀方面,人民幣近期持續(xù)偏強,對進口商品價格存在一定拖累。但國內需求預期的好轉仍對油脂板塊存在一定支撐,春節(jié)期間餐飲消費復蘇節(jié)奏顯著。供給方面,主產國進入減產周期,馬棕產量及庫存均有所下降,且近期馬來西亞部分地區(qū)發(fā)生洪水,市場對產出擔憂進一步增強。下游需求方面,印尼要求生產商進一步提高食用油國內消費量,同時本周開始實行的B35計劃或將抵消歐洲地區(qū)的需求減弱。馬來西亞方面,1月出口數(shù)據快速下滑,市場對需求擔憂有所抬升。國內消費需求方面,疫情擾動減弱,需求預期顯著改善,但國內庫存處于歷史偏高水平。綜合來看,近期供給端利多因素不斷增多,而需求端邊際改善預期較強,且棕櫚油價格處于歷史偏低水平,下方支撐不斷走強。但目前高庫存仍對價格形成壓力,且人民幣走強,棕櫚油預計將繼續(xù)震蕩筑底,等待反彈。

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