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股指

積極推漲因素占主導(dǎo)，滬深300期指預(yù)期表現(xiàn)仍最佳

周一（2月13日），A股整體止跌回漲。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.72%報(bào)3284.16點(diǎn)，深證成指漲1.14%報(bào)12113.61點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.1%報(bào)2573.18點(diǎn)，中小綜指漲0.84%報(bào)12730.34點(diǎn)，科創(chuàng)50指微跌0.05%報(bào)1024.04點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.98萬(wàn)億、較前日明顯回升；當(dāng)日北向資金小幅凈流入為6.9億。

盤(pán)面上，食品飲料、建材、消費(fèi)者服務(wù)、輕工制造和機(jī)械等板塊漲幅較大，而銀行、農(nóng)林牧漁和煤炭等板塊走勢(shì)則偏弱。

因現(xiàn)貨漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落。總體看，市場(chǎng)預(yù)期偏向樂(lè)觀(guān)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)歐盟委員會(huì)，將歐元區(qū)2023年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期上調(diào)0.6%至0.9%，通脹預(yù)期下調(diào)0.5%至5.6%；2.2023年中央一號(hào)文件提出做好全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興重點(diǎn)工作，包括加強(qiáng)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

 近期A股整體走勢(shì)較穩(wěn)健，關(guān)鍵位支撐逐步夯實(shí)、且交投量能亦顯著改善，技術(shù)面多頭特征未改。國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面、政策面處良性循環(huán)互促局面，利于強(qiáng)化寬信用、及盈利改善預(yù)期。此外，較其它大類(lèi)資產(chǎn)，A股估值仍處低位，配置性?xún)r(jià)比依舊占優(yōu)。綜合看，預(yù)計(jì)股指仍有較大續(xù)漲空間。再?gòu)木唧w分類(lèi)指數(shù)看，在流動(dòng)性中性、基本面復(fù)蘇狀態(tài)下，價(jià)值股整體表現(xiàn)更強(qiáng)，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單性?xún)r(jià)比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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金屬（銅）

供需兩端暫無(wú)方向性驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68075元/噸，相較前值下跌200元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅走高。海外宏觀(guān)方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀(guān)預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，Grasberg銅礦部分作業(yè)受到天氣影響或短期暫停，但目前局勢(shì)可控。從中期來(lái)看，以目前資本開(kāi)支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，海內(nèi)外庫(kù)存繼續(xù)分化，上期所庫(kù)存不斷走高，而LME庫(kù)存持續(xù)刷新新低。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但國(guó)內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀(guān)察，且美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

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有色

金屬（鋁）

供給端不確定性仍較強(qiáng)，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18470元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)窄幅震蕩。海外宏觀(guān)方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀(guān)預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，目前貴州正在逐步復(fù)產(chǎn)，但集中復(fù)產(chǎn)下原材料供應(yīng)緊張問(wèn)題顯現(xiàn)，節(jié)奏或相對(duì)緩慢，而云南或有65萬(wàn)噸減產(chǎn)在2月15日落地。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下游接貨較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存大幅增加，對(duì)鋁價(jià)形成一定壓力，國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。綜合來(lái)看，美元趨勢(shì)向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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鋼礦

需求恢復(fù)較慢，黑色整體承壓

1、螺紋：預(yù)期和現(xiàn)實(shí)依然分化。市場(chǎng)相信2023年政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，在各類(lèi)寬松政策支持下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇過(guò)度的趨勢(shì)較為確定，分歧點(diǎn)在于復(fù)蘇的斜率和節(jié)奏。目前中觀(guān)方面的支撐主要在于螺紋利潤(rùn)較差，供給和庫(kù)存壓力相對(duì)可控。在鋼廠(chǎng)生產(chǎn)回升階段的生產(chǎn)成本以及冬儲(chǔ)成本對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。但是隨著電爐復(fù)產(chǎn)，高爐逐步增產(chǎn)，供給已逐步釋放，但春節(jié)后終端需求恢復(fù)節(jié)奏慢于預(yù)期，螺紋繼續(xù)被動(dòng)累庫(kù)，節(jié)后庫(kù)存高點(diǎn)高于節(jié)前預(yù)期。同時(shí)，煤炭關(guān)稅調(diào)整正式執(zhí)行前，3月份進(jìn)口煤炭存在放量的風(fēng)險(xiǎn)，在需求恢復(fù)較慢的階段，可能引發(fā)成本坍塌拖累價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較為一致，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對(duì)需求形成支撐，且螺紋供給、庫(kù)存壓力相對(duì)可控，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐短期依然有效，但現(xiàn)實(shí)偏弱，終端需求恢復(fù)較慢，螺紋被動(dòng)累庫(kù)時(shí)間有所延長(zhǎng)，且3月進(jìn)口煤炭存在放量風(fēng)險(xiǎn)，或削弱成本支撐力度，螺紋近期滯漲壓力增加。策略上：?jiǎn)芜?，新單暫時(shí)觀(guān)望，關(guān)注05合約3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠(chǎng)，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：預(yù)期現(xiàn)實(shí)分化。2023年政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心較強(qiáng)，各類(lèi)寬松政策有望加碼，支撐經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇過(guò)渡，市場(chǎng)主要分歧在于復(fù)蘇的斜率和結(jié)構(gòu)。中觀(guān)面，鋼廠(chǎng)盈利不佳，生產(chǎn)積極性一般，熱卷自身供給、庫(kù)存壓力相對(duì)可控。在高爐鐵水產(chǎn)量緩慢增加，鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存偏低的情況下，高爐成本支撐依然較為有效。目前主要的壓力在于春節(jié)后國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)恢復(fù)較慢，供給增長(zhǎng)相對(duì)快于需求回升，熱卷仍處于被動(dòng)累庫(kù)階段。且進(jìn)口煤炭關(guān)稅調(diào)整正式執(zhí)行前，3月進(jìn)口煤可能放量，如若屆時(shí)需求依然恢復(fù)較慢，將削弱成本對(duì)熱卷價(jià)格的支撐作用，拖累熱卷價(jià)格。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期難以被證偽，供給、庫(kù)存壓力相對(duì)可控，且高爐成本支撐尚存，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，節(jié)后終端需求恢復(fù)偏慢，供給增長(zhǎng)相對(duì)更快，熱卷仍處于被動(dòng)增庫(kù)階段，疊加3月進(jìn)口煤放量的風(fēng)險(xiǎn)，成本對(duì)價(jià)格的支撐也存疑，市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，熱卷價(jià)格滯漲壓力增加。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀(guān)望，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠(chǎng)，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至228.66萬(wàn)噸，同比增22.62萬(wàn)噸，據(jù)市場(chǎng)估計(jì)2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬(wàn)噸，3月將增至233萬(wàn)噸。鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存依然偏低，上周增52.48萬(wàn)噸至9272.75萬(wàn)噸，同比下降1791.57萬(wàn)噸。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至2月13日收盤(pán)，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）58（前值61）。但是，春節(jié)后鋼材消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏偏慢，而電爐復(fù)產(chǎn)，高爐逐步增產(chǎn)，鋼材供給增長(zhǎng)速度相對(duì)更快，鋼廠(chǎng)盈利修復(fù)受阻，利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)。在此情況下，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)積極性一般，后續(xù)高爐增產(chǎn)空間有限，且更傾向于維持鋼廠(chǎng)進(jìn)口礦庫(kù)存低位，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期基本落空。海外主流礦山發(fā)運(yùn)雖已季節(jié)性回落，但澳洲發(fā)往中國(guó)的比例環(huán)比顯著提高，供給季節(jié)性減量小于去年同期，疊加去年末沖量影響，今年以來(lái)外礦到港量持續(xù)增加并同比多增。另外，3月份趕在煤炭進(jìn)口關(guān)稅落地前，進(jìn)口煤存在放量的風(fēng)險(xiǎn)，削弱鋼材成本支撐，進(jìn)而拖累整個(gè)黑色板塊。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線(xiàn)明確，春節(jié)后鋼廠(chǎng)復(fù)產(chǎn)階段，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯(cuò)配，但終端消費(fèi)恢復(fù)慢于預(yù)期，鋼材供給增長(zhǎng)快于需求增加，鋼廠(chǎng)盈利修復(fù)受阻，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，且高爐后續(xù)增產(chǎn)空間有限，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期可能落空，而澳礦供應(yīng)至中國(guó)比例增加，春節(jié)后鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配程度低于年初預(yù)計(jì)，鐵礦滯漲跡象明顯。策略上，新單暫時(shí)觀(guān)望。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供應(yīng)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，焦炭現(xiàn)貨或再度博弈提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)修復(fù)帶動(dòng)焦企生產(chǎn)積極性提升，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率料延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未得到實(shí)質(zhì)性改善，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)回升實(shí)在緩慢。需求方面，節(jié)后鐵水產(chǎn)量相對(duì)高位支撐焦炭入爐需求，但終端成材消費(fèi)預(yù)期存明顯分歧，鋼材價(jià)格陰跌打破此前市場(chǎng)樂(lè)觀(guān)預(yù)期，且鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)力度再度放緩，按需采購(gòu)情況增多，關(guān)注后續(xù)終端需求兌現(xiàn)力度?，F(xiàn)貨方面，焦企挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)，但本周鋼廠(chǎng)意欲再度推進(jìn)焦炭第三輪提降，而港口投機(jī)力量尚且不強(qiáng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性不高，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦炭供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，終端需求樂(lè)觀(guān)預(yù)期部分落空，鋼廠(chǎng)拿貨積極性不高，控制到貨現(xiàn)象持續(xù)增多，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有博弈空間，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前需求預(yù)期的高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進(jìn)接近尾聲，汾渭調(diào)研樣本煤礦周產(chǎn)量環(huán)比增加56.04萬(wàn)噸至893.76萬(wàn)噸，產(chǎn)地原煤供應(yīng)基本恢復(fù)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)維持900車(chē)之上，澳煤進(jìn)口預(yù)期亦得到兌現(xiàn)，煤炭進(jìn)口補(bǔ)充作用效果顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運(yùn)受可觀(guān)因素影響價(jià)格偏高，進(jìn)口利潤(rùn)暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度仍受限于偏低的焦化利潤(rùn)，焦企多按需采購(gòu)，坑口拉運(yùn)尚未回暖，焦煤需求幾無(wú)增量。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)煤礦產(chǎn)出季節(jié)性增加，首船澳煤到港疊加蒙煤通關(guān)高位增強(qiáng)進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)緩解，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況仍無(wú)改善，補(bǔ)庫(kù)意愿尚且不佳，供增需減壓制價(jià)格上方空間，焦煤價(jià)格表現(xiàn)偏弱，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀(guān)層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

浮法玻璃弱現(xiàn)實(shí)未改善，純堿上漲短期受阻

現(xiàn)貨：2月10日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)價(jià)格堅(jiān)挺，企業(yè)待發(fā)訂單充足，繼續(xù)執(zhí)行訂單為主，行業(yè)庫(kù)存依舊處于低位水平。

供給：2月10日，純堿日度開(kāi)工率為90.57%（-0.95%），金山純堿負(fù)荷下滑。

需求：（1）浮法玻璃：2月13日，運(yùn)行產(chǎn)能158780t/d（0），開(kāi)工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1684元/噸（+0.24%），2月14日，信義玻璃（江門(mén)）950噸產(chǎn)線(xiàn)擬定落實(shí)停產(chǎn)和搬遷相關(guān)工作；（2）光伏玻璃：2月13日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開(kāi)工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0），本周有1條產(chǎn)線(xiàn)計(jì)劃投產(chǎn)。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，遠(yuǎn)興投產(chǎn)時(shí)間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。前期05合約累計(jì)漲幅較高，節(jié)后浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”的壓力增強(qiáng)，持續(xù)虧損下對(duì)高價(jià)純堿接受度下降，疊加輕堿消費(fèi)恢復(fù)偏慢，純堿出口需求回落，盤(pán)面上方壓力短期增強(qiáng)。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征。現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)處于偏低水平，終端需求恢復(fù)偏慢，春節(jié)后浮法玻璃繼續(xù)被動(dòng)增庫(kù)。目前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)復(fù)蘇的斜率和節(jié)奏仍存在疑慮。且調(diào)研消息浮法玻璃企業(yè)尚未大范圍虧損現(xiàn)金流，近期冷修意愿有限。不過(guò)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來(lái)的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過(guò)去，但盤(pán)面上行仍需終端需求回暖的配合。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單可輕倉(cāng)持有；玻璃05合約等待逢低輕倉(cāng)買(mǎi)入的信號(hào)；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)，置換為玻璃做多策略。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

供應(yīng)端不確定性上升，關(guān)注油價(jià)區(qū)間上沿阻力

供應(yīng)方面，2月10日俄羅斯宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬(wàn)桶/日，在今年1月到現(xiàn)在俄羅斯維持旺盛出口的背景下。2月13日美國(guó)宣布將從戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備中再出售2600萬(wàn)桶原油，據(jù)稱(chēng)此次拋售將在4-6月之間，在此期間大約給市場(chǎng)帶來(lái)20-30萬(wàn)桶/日的供應(yīng)增量。供應(yīng)端再次出現(xiàn)了減產(chǎn)VS拋儲(chǔ)強(qiáng)力干預(yù)下的博弈。

需求方面，EA指出預(yù)計(jì)全球石油需求將增加近200萬(wàn)桶，而中國(guó)的需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到該預(yù)期的一半。

庫(kù)存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周美國(guó)原油庫(kù)存 242.3萬(wàn)桶，預(yù)期245.7萬(wàn)桶，前值414萬(wàn)桶。精煉油庫(kù)存 293.2萬(wàn)桶，預(yù)期9.7萬(wàn)桶，前值232萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存 500.8萬(wàn)桶，預(yù)期127.1萬(wàn)桶，前值257.6萬(wàn)桶。原油成品油庫(kù)存全面超預(yù)期累庫(kù)。

總體而言，供應(yīng)端不確定性上升，宏觀(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，關(guān)注原油價(jià)格能否突破價(jià)格區(qū)間。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

終端產(chǎn)銷(xiāo)回暖尚需時(shí)間，PTA支撐減弱

PX方面，盛虹2#200萬(wàn)噸/年PX裝置已投產(chǎn)，中委廣東石化新增投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，目前計(jì)劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負(fù)進(jìn)度?？傮w亞洲PX開(kāi)工率亦有所回升。

PTA供應(yīng)方面，PTA檢修裝置逐步復(fù)工，開(kāi)工率從節(jié)前的月均69.33%漲至目前的76.69%，恢復(fù)至2022年同期水平。隨著加工利潤(rùn)逐步恢復(fù)，提振廠(chǎng)家開(kāi)工積極性，PTA供應(yīng)逐步回升。

內(nèi)需方面，節(jié)后工廠(chǎng)復(fù)工進(jìn)程緩慢的影響，開(kāi)工與往年同期相比均處于低水平。下游利潤(rùn)雖有所修復(fù)，但是市場(chǎng)交投冷淡，需求弱導(dǎo)致聚酯累庫(kù)。終端產(chǎn)銷(xiāo)回暖尚需時(shí)間。

成本方面，短期原油價(jià)格低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，同時(shí)終端產(chǎn)銷(xiāo)回暖尚需時(shí)間，PTA短期偏弱震蕩。

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工業(yè)硅

下游需求逐步恢復(fù)，工業(yè)硅價(jià)格短期支撐較強(qiáng)

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開(kāi)工相對(duì)高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠(chǎng)較多，整體產(chǎn)出低于北方。本周云南地區(qū)開(kāi)爐稍有增加，主要是個(gè)別硅廠(chǎng)為交付訂單增加開(kāi)爐數(shù)。

需求方面，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上漲，產(chǎn)能釋放加速，對(duì)工業(yè)硅的需求進(jìn)一步增加；有機(jī)硅企業(yè)積極交付年前的訂單，貨源消耗較快，當(dāng)前企業(yè)無(wú)庫(kù)存壓力；鋁棒企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求將有所增加?？傮w而言下游需求整體開(kāi)始逐步恢復(fù)。

庫(kù)存方面，假日期間下游采購(gòu)需求較少，工業(yè)硅低價(jià)成交仍存，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場(chǎng)氛圍稍顯積極，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求增加，短期價(jià)格支撐較強(qiáng)。

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李光軍

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甲醇

煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，警惕甲醇下跌

周一甲醇期貨價(jià)格下跌近2%，西北現(xiàn)貨價(jià)格跟跌50元/噸，其他地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格基本保持穩(wěn)定，華東基差已經(jīng)達(dá)到130元/噸。今日荊門(mén)盈德（50）計(jì)劃?rùn)z修兩周，明日內(nèi)蒙久泰（200）、江油萬(wàn)利（15）和云南云天化（26）計(jì)劃重啟，總檢修產(chǎn)能維持在900萬(wàn)噸左右的高水平，不過(guò)本月底超過(guò)400萬(wàn)噸檢修產(chǎn)能計(jì)劃恢復(fù)，3~4月如果春季檢修力度偏小，甲醇產(chǎn)量有望創(chuàng)新高，同時(shí)極高的上中游庫(kù)存將面臨進(jìn)一步積累的可能，屆時(shí)更大供應(yīng)利空將釋放。隨著進(jìn)口煤價(jià)持續(xù)下跌，進(jìn)口套利窗口時(shí)隔兩年半再度打開(kāi)，國(guó)內(nèi)主產(chǎn)區(qū)煤炭?jī)r(jià)格被迫下調(diào)，上周鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤跌破1000元/噸，對(duì)應(yīng)甲醇成本在2600元/噸左右，如果煤炭?jī)r(jià)格跌至800以下，那么理論上甲醇仍有400元/噸以上的下跌空間。綜上，當(dāng)前春檢力度和煤炭下行空間都存在較大不確定性，暫不建議交易單邊行情。

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楊帆

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聚烯烴

年內(nèi)首套新裝置投產(chǎn)，PP-3MA價(jià)差走擴(kuò)

周二石化庫(kù)存為82萬(wàn)噸，周一修正為84萬(wàn)噸。新裝置海南煉化和廣東石化已經(jīng)成功試車(chē)，最快本月底正式出產(chǎn)品?，F(xiàn)有檢修裝置偏少，兩油可能于3月開(kāi)展集中檢修，在此之前國(guó)內(nèi)聚烯烴供應(yīng)充足。需求方面，下游開(kāi)工率快速回升，已經(jīng)超過(guò)去年同期水平，剛需釋放下聚烯烴價(jià)格易漲難跌，同時(shí)兩會(huì)即將召開(kāi)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始流傳促進(jìn)消費(fèi)的各類(lèi)重磅政策，屆時(shí)可能會(huì)引發(fā)新一輪的看漲情緒，因此我們建議在3月中旬之前，暫不建議做空。近期煤炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致甲醇被動(dòng)跟跌，目前PP-3MA價(jià)差較上周擴(kuò)大200元/噸，預(yù)計(jì)該價(jià)差最終擴(kuò)大至500元/噸以上，建議重點(diǎn)關(guān)注。

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楊帆

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橡膠

港口累庫(kù)速率進(jìn)一步放緩，關(guān)注需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)程度

供給方面：我國(guó)主要橡膠來(lái)源國(guó)將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，進(jìn)口市場(chǎng)高位下行，天膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開(kāi)割來(lái)臨前天然橡膠供應(yīng)端暫無(wú)增量；而國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)今年氣候年景偏差，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開(kāi)割預(yù)期。

需求方面：市場(chǎng)正逐步消化1月乘用車(chē)零售表現(xiàn)不佳的負(fù)面影響，后續(xù)汽車(chē)消費(fèi)刺激政策仍有期待，且當(dāng)前輪企開(kāi)工呈現(xiàn)季節(jié)性回暖態(tài)勢(shì)，上周全鋼及半鋼產(chǎn)線(xiàn)開(kāi)工率紛紛升至近年一季度開(kāi)工均值上方，驅(qū)動(dòng)切換有望增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)效率，天然橡膠需求增長(zhǎng)預(yù)期偏強(qiáng)。

庫(kù)存方面：港口庫(kù)存小增0.86萬(wàn)噸至56.48萬(wàn)噸，累庫(kù)速率進(jìn)一步放緩至1.55%，而國(guó)內(nèi)停割使得滬膠期貨庫(kù)存持續(xù)處于同期低位，結(jié)構(gòu)性庫(kù)存壓力暫不顯著。

核心觀(guān)點(diǎn)：乘用車(chē)市場(chǎng)回落壓制滬膠價(jià)格，但汽車(chē)消費(fèi)刺激大概率提力加碼，輪企開(kāi)工進(jìn)入上行區(qū)間，天膠需求存邊際增量，而海外產(chǎn)區(qū)臨近低產(chǎn)季，橡膠進(jìn)口難維持高位，港口庫(kù)存累庫(kù)減緩，期貨倉(cāng)單延續(xù)近年同期極低水平，滬膠下行空間已然有限，多頭策略性?xún)r(jià)比逐步提升，可待RU2305回落至12300元/噸附近介入。

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劉啟躍

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棕櫚油

多頭安全邊際較優(yōu)，多單耐心持有

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅走高。宏觀(guān)方面，原油價(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，疊加南美大豆減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，對(duì)油脂板塊形成支撐。國(guó)內(nèi)節(jié)后餐飲消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，對(duì)需求存支撐。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來(lái)西亞1月產(chǎn)量、出口均出現(xiàn)下降，整體中性偏空，對(duì)棕櫚油形成一定壓力。但目前主產(chǎn)國(guó)仍處于減產(chǎn)季，預(yù)計(jì)供給端壓力有限。目前市場(chǎng)對(duì)于印尼下調(diào)出口許可證仍存在一定分歧，對(duì)價(jià)格利多的確定性有所下降。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于偏高水平。綜合來(lái)看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對(duì)和絕對(duì)價(jià)格來(lái)看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性?xún)r(jià)比較高。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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