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股指

整體漲勢未改、且價值風(fēng)格占優(yōu)，IF多單繼續(xù)持有

上周五（2月10日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.3%報3260.67點，深證成指跌0.59%報11976.85點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.96%報2545.16點，中小綜指跌0.58%報12624.41點，科創(chuàng)50指跌1.19%報1024.54點。當(dāng)日兩市成交總額為0.89萬億、較前日小幅縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周有所回落；當(dāng)日北向資金凈流出為33.7億，當(dāng)周累計凈流入為29.3億。當(dāng)周上證指數(shù)累計跌0.08%，深證成指累計跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌1.35%，中小綜指累計跌0.29%，科創(chuàng)50指累計跌0.9%。

盤面上，有色金屬、汽車、煤炭、電力設(shè)備及新能源、計算機等板塊跌幅相對較大，而輕工制造、消費者服務(wù)、電力及公用事業(yè)等板塊走勢則較為堅挺。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則已處絕對低位、預(yù)計繼續(xù)回落空間有限。總體看，市場一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)向悲觀信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國1月新增社融規(guī)模為5.98萬億，前值為1.31萬億；新增人民幣貸款為4.9萬億，前值為1.4萬億，均高于預(yù)期；2.我國1月CPI值同比+2.1%，前值+1.8%；當(dāng)月PPI值同比-0.8%，前值-0.7%；3.國資委明確央企2023年投資工作重點，要突出擴大有效投資、優(yōu)化投資布局，聚焦國家重大項目等。

 近期A股整體漲勢收斂、陷入震蕩，但關(guān)鍵位支撐明確，且市場情緒亦未轉(zhuǎn)向，技術(shù)面大勢仍處上行通道。國內(nèi)最新信貸總量數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好、且結(jié)構(gòu)方面亦有持續(xù)改善，利于強化寬信用、及盈利改善預(yù)期；而國內(nèi)政策面則依舊積極，亦是核心利多因素。此外，較其它大類資產(chǎn)，A股估值仍處低位，配置性價比依舊占優(yōu)。綜合看，股指多頭策略的勝率、賠率均相對更高。再從具體分類指數(shù)看，短期市場風(fēng)格雖有切換，但2023年上半年宏觀基本面修復(fù)大勢下，預(yù)計盈利端因素的定價影響更穩(wěn)定、更顯著，而價值股與此映射關(guān)聯(lián)度最高，對應(yīng)滬深300期指多單性價比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

趨勢性行情仍需等待，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68275元/噸，相較前值上漲25元/噸。期貨方面，上周銅價震蕩運行，小幅走弱。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息終點仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強。供給方面，主產(chǎn)國銅礦擾動較多，但仍有部分國家2022年銅產(chǎn)量大幅增加。且從目前資本開支節(jié)奏來看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場情緒仍較為謹慎。庫存方面，社會庫存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫存仍維持低位。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價存潛在利多，但國內(nèi)需求端實質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動較大，銅價預(yù)計將維持震蕩運行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

關(guān)注供給端變化，鋁價震蕩運行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18570元/噸，相較前值下跌310元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周震蕩運行，周五出現(xiàn)明顯回落。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息對于終點仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強。供給方面，貴州等地或逐步復(fù)產(chǎn)，而云南或有65萬噸減產(chǎn)在2月15日落地。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下游接貨較為謹慎。庫存方面，LME庫存大幅增加，對鋁價形成一定壓力，國內(nèi)庫存仍在持續(xù)抬升。綜合來看，美元趨勢向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動持續(xù)，鋁價上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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張舒綺

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鋼礦

需求恢復(fù)偏慢但成本支撐較強，黑色金屬高位震蕩

1、螺紋：周五公布社融數(shù)據(jù)，總量大幅超季節(jié)性，創(chuàng)下歷史次高，但此前市場已有預(yù)期，且社融結(jié)構(gòu)依然存在問題，居民信貸低迷，市場對該數(shù)據(jù)反應(yīng)相對謹慎。中觀方面，電爐迎來復(fù)產(chǎn)，高爐產(chǎn)量緩慢增加，螺紋產(chǎn)量逐步回升，但鋼廠盈利較弱，后續(xù)復(fù)產(chǎn)速度將受到限制，且前期產(chǎn)量一直偏低，供給及庫存壓力相對可控，冬儲成本處存在一定支撐。同時，鋼廠原料庫存普遍偏低，在高爐增產(chǎn)階段，成本支撐也依然存在。目前主要問題在于需求恢復(fù)節(jié)奏相對偏慢，而產(chǎn)量已確定性回升，螺紋仍處于被動累庫階段，庫存高點可能高于節(jié)前預(yù)期，短期壓制期現(xiàn)貨價格上行空間。綜上所述，穩(wěn)增長政策加碼，國內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期較強，地產(chǎn)存量項目對需求形成支撐，且螺紋整體庫存壓力有限，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲成本（3900）對螺紋價格形成支撐，但供給已確定性增長，而需求恢復(fù)節(jié)奏較慢，螺紋被動累庫時間可能延長，短期壓制期貨現(xiàn)貨上漲空間。策略上：單邊，謹慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：周五公布1月社融數(shù)據(jù)，總量大幅季節(jié)性，創(chuàng)下歷史次高，但此前市場已有預(yù)期，且社融結(jié)構(gòu)依然存在問題，居民信貸低迷，市場對該數(shù)據(jù)反應(yīng)相對謹慎。中觀上，國內(nèi)高爐正逐步復(fù)產(chǎn)，受制于鋼廠盈利偏低，產(chǎn)量回升較慢，累庫壓力相對可控，今日鋼銀公布熱卷城市庫存環(huán)比降12.74萬噸，農(nóng)歷同比降5.1萬噸。且鋼廠原料庫存普遍偏低，高爐復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐尚存。目前主要問題在于，需求恢復(fù)偏慢，氣候偏冷疊加降雨、房企資金問題等因素共同作用下，國內(nèi)建筑工地復(fù)工較慢，1月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)亦不佳，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇的斜率存在疑慮。供給恢復(fù)節(jié)奏快于需求，鋼聯(lián)口徑樣本，熱卷仍處于被動累庫階段，短期期貨現(xiàn)貨價格上漲受到壓制。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難以被證偽，高爐成本支撐尚存，但需求恢復(fù)偏慢，供給增長相對更快，熱卷仍處于被動增庫階段，市場對經(jīng)濟復(fù)蘇斜率存在疑慮，短期壓制期現(xiàn)價格上漲空間。策略上，單邊：謹慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至228.66萬噸，同比增22.62萬噸，據(jù)市場估計2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬噸，3月將增至233萬噸。鋼廠進口礦庫存依然偏低，本周增52.48萬噸至9272.75萬噸，同比下降1791.57萬噸。同時外礦發(fā)運仍處于季節(jié)性下行階段，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯配，對鐵礦價格形成支撐。截至2月10日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）61（前值59）。但是，春節(jié)后鋼材消費恢復(fù)節(jié)奏偏慢，而電爐復(fù)產(chǎn)，高爐逐步增產(chǎn)，鋼材供給增長速度相對更快，鋼廠盈利修復(fù)受阻，利潤轉(zhuǎn)負。在此情況下，鋼廠生產(chǎn)積極性一般，后續(xù)高爐增產(chǎn)空間有限，并對進口礦庫存維持一個偏低水平，未對進口礦進行補庫。同時，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險也尚未解除。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在一定錯配，但電爐復(fù)產(chǎn)等因素致鋼材供給增長快于需求增加，鋼廠盈利修復(fù)受阻，對高價鐵礦接受度有限，高爐后續(xù)增產(chǎn)空間有限，鋼廠對進口礦的補庫意愿較低，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險，估值偏高的鐵礦價格的進一步上行空間受限。策略上，我們維持謹慎看多05合約的觀點，新單仍持逢低試多的思路。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補庫。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

澳煤進口預(yù)期兌現(xiàn)，原料供應(yīng)穩(wěn)中抬升

焦炭：供應(yīng)方面，本周焦化利潤小幅修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性受到帶動，華北地區(qū)焦?fàn)t開工意愿繼續(xù)上行，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營狀況并未得到實質(zhì)性改善，獨立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著提升。需求方面，節(jié)后鐵水產(chǎn)量相對高位支撐焦炭入爐剛需，且下游采購意愿使得庫存持續(xù)向下游及港口轉(zhuǎn)移，但本輪補庫周期持續(xù)性或有憂慮，關(guān)注后續(xù)終端需求兌現(xiàn)力度?，F(xiàn)貨方面，焦企挺價意愿增強，鋼廠提降推進無果，產(chǎn)地焦炭現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)，而港口投機力量亦有減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市情緒不高。綜合來看，焦炭供需矛盾尚不突出，鋼廠補庫減緩上游庫存壓力，但廠內(nèi)累庫或使得后續(xù)控制到貨現(xiàn)象增多，焦炭現(xiàn)貨市場仍有博弈空間，而焦炭期價受終端樂觀預(yù)期影響表現(xiàn)筑底，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期的高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦復(fù)產(chǎn)復(fù)工推進接近尾聲，汾渭調(diào)研樣本煤礦周產(chǎn)量環(huán)比增加56.04萬噸至893.76萬噸，產(chǎn)地原煤供應(yīng)基本恢復(fù)；進口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持900車之上，澳煤進口預(yù)期亦得到兌現(xiàn)，煤炭進口補充作用效果顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運受可觀因素影響價格偏高，進口利潤暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開工延續(xù)回暖態(tài)勢，但增長幅度仍受限于偏低的焦化利潤，焦企多按需采購，坑口拉運尚未回暖，焦煤需求幾無增量。綜合來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)出季節(jié)性增加，首船澳煤到港疊加蒙煤通關(guān)高位增強進口市場補充作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計緩解，而焦企經(jīng)營狀況仍無改善，補庫意愿尚且不佳，供增需減壓制價格上方空間，焦煤價格表現(xiàn)偏弱，關(guān)注煤炭進口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

浮法玻璃弱現(xiàn)實未改善，純堿上漲短期受阻

現(xiàn)貨：2月10日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），隆眾信息，純堿待發(fā)訂單充足，華中部分區(qū)域目前封盤執(zhí)行前期訂單為主，市場價格堅挺。

供給：2月10日，純堿日度開工率為91.52%（-1.73%），湖北雙環(huán)煤氣化檢修。

需求：（1）浮法玻璃：2月9日，運行產(chǎn)能158780t/d（0），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃周均價報1680元/噸（0）；（2）光伏玻璃：2月8日，運行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0），本周有1條產(chǎn)線計劃投產(chǎn)。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，遠興投產(chǎn)時間決定純堿基本面的轉(zhuǎn)折點。前期05合約累計漲幅較高，節(jié)后浮法玻璃“弱現(xiàn)實”的壓力增強，持續(xù)虧損下對高價純堿接受度下降，疊加輕堿消費恢復(fù)偏慢，純堿出口需求回落，盤面上方壓力短期增強。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實+弱預(yù)期”的特征。房企資金問題仍未解決，工地開工較慢，導(dǎo)致浮法玻璃出庫差，上周庫存繼續(xù)積累。目前市場對地產(chǎn)小周期修復(fù)的斜率和節(jié)奏仍存在疑慮，仍需密切追蹤。如若地產(chǎn)竣工周期回暖，在浮法玻璃產(chǎn)能已收縮近10%的情況下，玻璃基本面將得到改善。

策略建議：單邊，純堿05合約多單可輕倉持有，謹慎者可逐步止盈；玻璃05合約等待逢低輕倉買入的信號；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U大，則該套利策略止盈離場，置換為玻璃做多策略。

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投資咨詢部

魏瑩

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原油

供應(yīng)端不確定性上升，關(guān)注油價區(qū)間上沿阻力

供應(yīng)方面，2月10日俄羅斯宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬桶/日，在今年1月到現(xiàn)在俄羅斯維持旺盛出口的背景下，其供應(yīng)收緊對市場影響是非常明顯。此外OPEC+表示不會通過增加產(chǎn)量來填補俄羅斯宣布的減產(chǎn)，進一步強化了原油市場供應(yīng)將趨緊的預(yù)期。

需求方面，EA指出預(yù)計全球石油需求將增加近200萬桶，而中國的需求增長預(yù)計將達到該預(yù)期的一半。

庫存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周美國原油庫存 242.3萬桶，預(yù)期245.7萬桶，前值414萬桶。精煉油庫存 293.2萬桶，預(yù)期9.7萬桶，前值232萬桶；汽油庫存 500.8萬桶，預(yù)期127.1萬桶，前值257.6萬桶。原油成品油庫存全面超預(yù)期累庫。

總體而言，供應(yīng)收緊引發(fā)市場炒作，但宏觀市場風(fēng)險偏好減弱，關(guān)注原油價格能否突破價格區(qū)間。

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楊帆

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

終端產(chǎn)銷回暖尚需時間，PTA支撐減弱

PX方面，盛虹2#200萬噸/年PX裝置已投產(chǎn)，中委廣東石化新增投產(chǎn)進度慢于預(yù)期，目前計劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負進度?？傮w亞洲PX開工率亦有所回升。

PTA供應(yīng)方面，PTA檢修裝置逐步復(fù)工，開工率從節(jié)前的月均69.33%漲至目前的76.69%，恢復(fù)至2022年同期水平。隨著加工利潤逐步恢復(fù)，提振廠家開工積極性，PTA供應(yīng)逐步回升。

內(nèi)需方面，節(jié)后工廠復(fù)工進程緩慢的影響，開工與往年同期相比均處于低水平。下游利潤雖有所修復(fù)，但是市場交投冷淡，需求弱導(dǎo)致聚酯累庫。終端產(chǎn)銷回暖尚需時間。

成本方面，短期原油價格低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場供應(yīng)提升相對抑制PTA價格，同時終端產(chǎn)銷回暖尚需時間，PTA短期偏弱震蕩。

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楊帆

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工業(yè)硅

下游需求逐步恢復(fù)，工業(yè)硅價格短期支撐較強

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開工相對高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。本周云南地區(qū)開爐稍有增加，主要是個別硅廠為交付訂單增加開爐數(shù)。

需求方面，多晶硅市場價格穩(wěn)步上漲，產(chǎn)能釋放加速，對工業(yè)硅的需求進一步增加；有機硅企業(yè)積極交付年前的訂單，貨源消耗較快，當(dāng)前企業(yè)無庫存壓力；鋁棒企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，對工業(yè)硅需求將有所增加?？傮w而言下游需求整體開始逐步恢復(fù)。

庫存方面，假日期間下游采購需求較少，工業(yè)硅低價成交仍存，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場氛圍稍顯積極，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，對工業(yè)硅需求增加，短期價格支撐較強。

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李光軍

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甲醇

成本限制下跌，但上漲依賴烯烴

本周三內(nèi)蒙久泰（200）、江油萬利（15）和云南云天化（26）計劃重啟，周二荊門盈德（50）計劃檢修兩周，總檢修產(chǎn)能維持在900萬噸左右的高水平，不過本月底超過400萬噸檢修產(chǎn)能計劃恢復(fù)，3~4月如果春季檢修力度偏小，甲醇產(chǎn)量有望創(chuàng)新高。海外甲醇裝置開工率時隔三個月首次提升，北美裝置全部復(fù)產(chǎn)，伊朗限氣即將結(jié)束，裝置也開始陸續(xù)重啟，我國進口量最快于4月份開始顯著增加。上周華東烯烴裝置開工率已經(jīng)達到去年9月份以來最高，烯烴剛需持續(xù)釋放成為助力甲醇價格上漲的主要驅(qū)動。另外當(dāng)前煤制甲醇成本為歷年同期最高，高成本限制甲醇下跌空間。綜上所述，甲醇下方存在成本支撐，上漲依賴烯烴帶動，05合約運行區(qū)間預(yù)計在[2500，3000]。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

聚烯烴新裝置月底量產(chǎn)，俄羅斯3月起減產(chǎn)原油

周一石化庫存為85.5（+5）萬噸。新裝置海南煉化計劃今日投料，廣東石化PP裝置已經(jīng)成功試車，最快本月底量產(chǎn)L5E89?，F(xiàn)有檢修裝置偏少，兩油可能于3月開展集中檢修，在此之前國內(nèi)聚烯烴供應(yīng)充足。需求方面，下游開工率快速回升，已經(jīng)超過去年同期水平，剛需釋放下聚烯烴價格易漲難跌，同時兩會即將召開，市場已經(jīng)開始流傳促進消費的各類重磅政策，屆時可能會引發(fā)新一輪的看漲情緒，因此我們建議在3月中旬之前，暫不建議做空。上周五俄羅斯繞開OPEC+宣布獨立減產(chǎn)，導(dǎo)致國際原油期貨價格上漲2%，WTI已經(jīng)連續(xù)三個月處于70至80美元間寬幅震蕩，未來變盤可能性不斷提升，建議重點關(guān)注。

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橡膠

乘用車零售度過至暗時刻，輪企開工季節(jié)性回暖

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進入低產(chǎn)季，進口市場高位下行，天膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割來臨前天然橡膠供應(yīng)端暫無增量；而國家氣候中心預(yù)計今年氣候年景偏差，關(guān)注一季度國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開割預(yù)期。

需求方面：1月乘用車零售同環(huán)比數(shù)據(jù)紛紛創(chuàng)下本世紀(jì)以來同期最低紀(jì)錄，但市場已基本消化稅收政策退出及春節(jié)假期因素帶來的需求不佳預(yù)期；而上周輪企開工意愿季節(jié)性回暖，全鋼及半鋼產(chǎn)線開工率紛紛升至近年一季度開工均值上方，驅(qū)動切換有望增強產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)效率，天然橡膠需求增長預(yù)期偏強。

庫存方面：港口累庫速率明顯減緩，關(guān)注后續(xù)需求兌現(xiàn)力度，而國內(nèi)停割減弱滬膠倉單注冊意愿，期貨庫存位于近年同期低位水平。

核心觀點：乘用車市場表現(xiàn)萎靡，滬膠價格因此承壓，但消費刺激料提力加碼，輪企開工進入上行區(qū)間，天膠需求傳導(dǎo)有望打通，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)仍處停割階段，倉單注冊意愿不足使得期貨庫存位于近年同期極低水平，滬膠下行空間實則有限，多頭策略性價比逐步提升，可待RU2305回落至12300元/噸附近介入。

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劉啟躍

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棕櫚油

齋月節(jié)臨近，多頭安全邊際較優(yōu)

上周棕櫚油價格先上后下，周五夜盤出現(xiàn)止跌。宏觀方面，原油近期出現(xiàn)反彈，對油脂價格形成支撐。國內(nèi)節(jié)后餐飲消費持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，對需求存支撐。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞1月產(chǎn)量、出口均出現(xiàn)下降，整體中性偏空，導(dǎo)致棕櫚油價格小幅回落。但目前仍處于減產(chǎn)季，預(yù)計供給端壓力有限。目前市場對于印尼，下調(diào)出口許可證仍存在一定分歧，對價格利多的確定性有所下降。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計將在3-4月進行備貨。國內(nèi)消費需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于偏高水平。綜合來看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對和絕對價格來看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，下方支撐不斷走強，多頭性價比較高。

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投資咨詢部

張舒綺

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