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股指

市場情緒回暖，滬深300期指多單持有

周二（1月3日），A股整體呈漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.88%報3116.51點，深證成指漲0.92%報11117.13點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.41%報2356.42點，中小綜指漲1.48%報11787.45點，科創(chuàng)50指漲2.08%報979.91點。當(dāng)日兩市成交總額為0.79萬億、較前日明顯回升，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為6.5億。

盤面上，TMT、國防軍工、有色金屬、機械和電子等板塊漲幅較大，而食品飲料、消費者服務(wù)和農(nóng)林牧漁等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看漲期權(quán)合約隱含波動率則有抬升。總體看，市場樂觀情緒逐步增強。

當(dāng)日主要消息如下：1.財政部部長劉昆稱，2023年要加大財政宏觀調(diào)控力度、優(yōu)化政策工具組合等；2.據(jù)工信部，2023年將針對機械、汽車、電子等規(guī)模大、帶動性強的支柱行業(yè)，分類研究制定穩(wěn)增長工作措施。

從近期A股整體走勢看，其關(guān)鍵位支撐強化、且交投量能回暖，技術(shù)面多頭特征加強。而國內(nèi)政策面各項積極措施持續(xù)出臺及落地，且疫情解封的負(fù)面擾動顯著下降，均利于加快基本面復(fù)蘇節(jié)奏、并提振市場風(fēng)險偏好。綜合看，推漲因素明確，A股整體漲勢不變。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前階段投資、消費相關(guān)的順周期板塊業(yè)績改善確定性更高，而相關(guān)行業(yè)在滬深300指數(shù)中占比最高，其多單盈虧比依舊最佳，宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

需求預(yù)期不佳，銅價震蕩回落

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報65805元/噸，相較前值下跌380元/噸。期貨方面昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤快速回落。宏觀方面，昨日美元指數(shù)表現(xiàn)偏強，上行至104.7附近，關(guān)注12月會議紀(jì)要對后續(xù)加息節(jié)奏的指引。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對有色中性偏多。但最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費較去年同期進一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年。下游需求方面，受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實際需求較為疲弱，疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對低位，但略有增加。綜合而言，短期內(nèi)美元反彈及國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)暫無實質(zhì)性改善，對銅價存在拖累，疊加供給端預(yù)計將維持寬松，銅價上方承壓。

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有色

金屬（鋁）

經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，鋁價快速回落

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18320元/噸，相較前值下跌360元/噸。期貨方面，昨日鋁價大幅回落。宏觀方面，昨日美元指數(shù)表現(xiàn)偏強，上行至104.7附近，關(guān)注12月會議紀(jì)要對后續(xù)加息節(jié)奏的指引。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀從中期來看，對鋁存在利多。但最新PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，樂觀預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，根據(jù)最新調(diào)研數(shù)據(jù)，12月國內(nèi)鋁產(chǎn)量同環(huán)比均出現(xiàn)增加，內(nèi)蒙古新投仍在釋放，四川、廣西兩地原鋁生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)增量逐步體現(xiàn)，貴州則因用電緊張限制當(dāng)?shù)仉娊怃X企業(yè)生產(chǎn)。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，受春節(jié)因素影響，部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，購貨商接貨意愿一般，逢低采購為主。終端消費方面，目前暫無實質(zhì)性改善，但市場預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，節(jié)假日期間社會庫存出現(xiàn)快速修復(fù)，市場累庫預(yù)期不斷增加。綜合來看，短期內(nèi)宏觀樂觀預(yù)期暫未兌現(xiàn)，疊加美元小幅反彈，鋁價均形成一定程度的拖累，但從中期來看利空因素可持續(xù)較低，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，滬鋁下方空間預(yù)計有限。

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鋼礦

鋼廠低庫存+外礦低供應(yīng)，相對看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，且1月下旬前疫情影響難以完全消除，且今年春節(jié)較往年提前，地產(chǎn)工地進入年前收尾階段，剛需下行趨勢不可逆。同時，鋼廠冬儲政策力度較弱，貿(mào)易商主動冬儲意愿較低，螺紋已進入冬季被動累庫階段。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐大幅減產(chǎn)節(jié)前大概率提前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力。高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬噸，疊加進口礦低庫存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)后，鐵礦強勢對沖焦炭提降影響，高爐成本處支撐較強。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，市場對二季度經(jīng)濟復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退以及國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價格支撐較強，但防疫政策優(yōu)化節(jié)奏已超預(yù)期，短期宏觀穩(wěn)增長政策亦難有增量利多釋放，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能受限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍持回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，1月下旬前國內(nèi)疫情影響難以消除。國內(nèi)汽車景氣度回落，今年春節(jié)又較往年提前，海外經(jīng)濟增速下行拖累直接或間接出口需求，熱卷終端需求下行趨勢也較明確，后續(xù)也面臨被動累庫的壓力。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，中央經(jīng)濟工作會議將消費優(yōu)先級置于投資之前，預(yù)計2023年政府出臺更多消費刺激政策的概率較高，傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將直接受益，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時，高爐日均鐵水產(chǎn)量保持220萬噸以上水平，同比持續(xù)多增20萬噸，疊加鐵礦低庫存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)后，鐵礦強勢對沖焦炭提降影響，高爐成本支撐尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及防疫政策優(yōu)化、疫情影響逐步消退的大方向不變，價格支撐較強，但短期國內(nèi)穩(wěn)增長政策利多或較為有限，疊加疫情階段性影響尚未消除，估值偏高的情況下，春節(jié)前熱卷續(xù)漲動能或?qū)⑹芟?。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：11月中旬以來，高爐日均鐵水產(chǎn)量維持220萬噸以上的水平，同比保持20萬噸左右的增幅，且鋼廠進口礦庫存依然較往年同期減少近1500萬噸，鋼廠進口礦低庫存或?qū)⒀永m(xù)至春節(jié)以后，以上均有利于支撐鋼廠對鐵礦的剛需采購和節(jié)前原料冬儲。疊加外礦供給增量有限，港口鐵礦庫存累庫緩慢，預(yù)計春節(jié)前45港進口礦庫存將處于1.32-1.34億噸之間，低于2022年初2000萬噸左右。考慮到春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運仍處于季節(jié)性回落階段，而國內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠進口礦低庫存，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯配。鐵礦價格上行驅(qū)動有望延續(xù)。截至1月3日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值14），05合約貼水21（前值16）。不過短期宏觀穩(wěn)增長政策暫無利多釋放，疫情階段性影響尚未消除。春節(jié)臨近，終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計鋼廠原料冬儲補庫力度不及往年，進入1月鋼廠進口礦補庫逐步接近尾聲。同時中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號，2023年澳煤進口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀暫無增量利多驅(qū)動，高爐低盈利疊加距離春節(jié)已不遠(yuǎn)，春節(jié)前鋼廠剩余原料補庫力度或較為有限，但國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需存在階段性錯配，鐵礦上行驅(qū)動有望延續(xù)。策略上，新單仍可逢回調(diào)做多05合約，前多仍可耐心持有。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補庫節(jié)奏開始放緩，焦炭首輪提降快速落地

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況持續(xù)改善，提產(chǎn)積極性隨之不斷增強，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率延續(xù)回升之勢，獨立焦企焦炭日產(chǎn)繼續(xù)上升。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比仍相較去年高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響繼續(xù)弱化，而鋼廠原料冬儲推進節(jié)奏或接近尾聲，焦炭庫存雖持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，但整體庫存呈現(xiàn)累庫態(tài)勢，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需回落?，F(xiàn)貨方面，焦企生產(chǎn)平穩(wěn)且廠內(nèi)庫存多數(shù)不高，對下游議價心態(tài)尚可，而元旦期間焦炭首輪提降快速推進，且年前貿(mào)易環(huán)節(jié)信心回落，港口成交價格已率先下行，加之上游坑口焦煤亦有松動，成本支撐同步走弱，現(xiàn)貨市場進入弱勢。綜合來看，焦化利潤擴張推動焦企提產(chǎn)積極性，焦炭供需矛盾尚不突出，但原料冬儲或進入尾聲，采購需求支撐開始回落，現(xiàn)貨市場完成首輪提降，期價表現(xiàn)同步走弱，關(guān)注年末宏觀政策變動預(yù)期是否帶動市場交易情緒回暖。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，疫情管控放松使得煤礦出勤率走低，而春節(jié)偏早或提前今冬礦井放假時間，加之臨近農(nóng)歷新年，各地安全檢查等因素或加速發(fā)酵，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢；進口煤方面，財政部自2023年4月起恢復(fù)實施煤炭最惠國稅率3%-6%，澳煤進口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，年末蒙煤進口增長勢頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營狀況不斷改善，而上游部分讓利使得主產(chǎn)區(qū)多數(shù)企業(yè)已扭虧為盈，原料采購述求繼續(xù)增強，焦煤庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，礦方去庫明顯。綜合來看，焦化利潤回升及下游補庫支撐焦煤現(xiàn)貨價格，而煤炭進口政策調(diào)整如期而至，除澳媒外其余主要焦煤來源國進口稅率調(diào)升至3%，煤炭進口成本抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，年末進口市場補充作用顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對市場預(yù)期及實際進口量的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

預(yù)期樂觀疊加庫存偏低，1季度純堿震蕩偏強運行

現(xiàn)貨：1月3日，華北重堿2900元/噸（+50），華東重堿2900元/噸（+50），華中重堿2850元/噸（+50），較12月29日，東北重堿漲20，華北輕重堿分別漲30和50，華東輕重堿分別漲50，華中重堿漲50，華南輕重堿分別漲50和70。

供給：1月3日，純堿日度開工率為93.33%（較12月30日+3.03%）。裝置開工負(fù)荷提升，節(jié)前個別企業(yè)開工不正常，節(jié)后相繼恢復(fù)，且暫無新增檢修計劃。

需求：（1）浮法玻璃：1月3日，運行產(chǎn)能158260t/d（0），開工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率78.87%（0），浮法玻璃均價報1592元/噸（+0.51%），主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷良好，1月3日，沙河125%，湖北110%，華東100%；（2）光伏玻璃：1月3日，運行產(chǎn)能80060t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.44%（0）。

點評：純堿基本面變化不大，雖然總庫存連續(xù)4周增加，但增幅有限，且并未改變純堿各環(huán)節(jié)低庫存的格局。光伏玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步投產(chǎn)，繼續(xù)對沖浮法冷修影響，據(jù)隆眾了解，1月浮法計劃冷修1300t/d，光伏計劃投產(chǎn)3400-4400t/d，玻璃總運行產(chǎn)能逐步增加。同時，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年高點已累計下降超過11%，12月以來玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率良好，生產(chǎn)企業(yè)庫存已連續(xù)3周下降，且降幅有所擴大。并且，2023年浮法玻璃需求有望受益于房地產(chǎn)消費、施工及竣工的改善預(yù)期。不過，兩會前宏觀穩(wěn)增長政策可能難有大規(guī)模增量利好，疫情階段性影響尚未消除。同時，中澳關(guān)系緩和，煤炭價格承壓，疊加5月后遠(yuǎn)興產(chǎn)能將陸續(xù)投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。1月3日收盤，純堿5月合約貼水華東重堿低端價格約31元/噸，玻璃遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu)依然明確，估值相對偏高也可能制約短期續(xù)漲空間。

策略建議：單邊，純堿05合約、玻璃05合約仍持逢回調(diào)后做多的思路。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

市場仍面臨諸多不確定性因素

宏觀方面，數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟正逐步降溫，強化美聯(lián)儲將進一步放緩加息步伐的預(yù)期，刺激風(fēng)險偏好情緒回暖。但市場也預(yù)計美國經(jīng)濟將在2023年萎縮，加息帶來的降溫效應(yīng)將更加明顯。

需求方面，美國冬季風(fēng)暴致大量航班取消，罕見的冬季風(fēng)暴嚴(yán)重沖擊美國空中交通，航空燃油需求受到?jīng)_擊。此外亞洲局部防疫政策優(yōu)化導(dǎo)致出行暫受制約，需求全面恢復(fù)尚需時間。

庫存方面，美國上周原油庫存意外增加，因進口攀升且出口下降。截至12月23日的一周， 原油庫存增加71.8萬桶，達到4.19億桶。

總體而言，目前原油市場逐步從斷供的恐慌中走出，進入減量后的再平衡狀態(tài)。由于供應(yīng)端的脆弱，需求恢復(fù)面臨挑戰(zhàn)，原油市場供需層面仍存在較多的變化。

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楊帆

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021-80220137

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聚酯

市場變動有限，整體持穩(wěn)運行為主

PTA方面，目前已知有多套PTA裝置處于停車或降負(fù)狀態(tài)，且在春節(jié)前期恐難有恢復(fù)，當(dāng)前實際供應(yīng)有限。但新裝置方面，威聯(lián)250萬噸，嘉通250萬噸近期都已出合格品，后期負(fù)荷逐步提升中，2023年仍有恒力及嘉通計劃投產(chǎn)剩余新裝置。按照往期季節(jié)性變化來看，1月PTA整體開工受春節(jié)假期影響，開工大概率維持在60%-65%之間，供應(yīng)端實際產(chǎn)量繼續(xù)縮減的可能性較小。

內(nèi)需方面，下游聚酯端受益于管控政策的放開，產(chǎn)銷一度有了明顯提升，業(yè)者對于后市預(yù)期仍顯樂觀，開工下滑速度有所放緩；但由于疫情放開后各地感染率上升，且臨近放假時間節(jié)點，聚酯產(chǎn)銷回歸低迷。逐漸臨近春節(jié)假期，市場整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢。但隨著管控政策的放開，業(yè)者對于后市預(yù)期仍顯樂觀，需求端利空表現(xiàn)對市場情緒影響可能偏低。

2023年1-2月PTA市場靜態(tài)供需預(yù)期仍然過剩明顯，但PTA龍頭企業(yè)根據(jù)加工費可能對市場供應(yīng)量動態(tài)調(diào)整；成本端及供需端波動幅度均顯有限，且從業(yè)者逐步放假離市，預(yù)計春節(jié)前PTA市場變動有限，整體持穩(wěn)運行為主，策略上宜暫觀望。

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楊帆

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工業(yè)硅

終端需求節(jié)前難以改善，工業(yè)硅持空頭思路

供應(yīng)方面，四川由于電價高位，加之市場低迷，部分企業(yè)已停爐檢修；臨近新年云南硅廠開爐數(shù)陸續(xù)減少部分企業(yè)存在停爐計劃，整體供應(yīng)量有所縮減，預(yù)計后期產(chǎn)量將進一步下降。

需求方面，下游整體需求偏弱。下游多晶硅行業(yè)開工高位，新增產(chǎn)能爬坡中，對工業(yè)硅的需求逐漸增加。有機硅市場價格持續(xù)弱勢，終端需求拖累，開工低位，對工業(yè)硅需求弱勢；鋁合金價格下降，開工低位穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求一般。

庫存方面，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢，庫存高壓下企業(yè)出貨排庫意愿增強。

總體而言，春節(jié)前貿(mào)易商出貨壓力較大，預(yù)計本周市場延續(xù)弱勢，價格或震蕩下行。

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李光軍

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甲醇

西北減產(chǎn)疊加MTO裝置可能復(fù)產(chǎn)，甲醇達到階段新高

元旦期間云天化26萬噸裝置停車，本周新疆眾泰20萬噸裝置計劃重啟，暫無其他裝置變動計劃，檢修涉及產(chǎn)能保持在800萬噸以上。因北美寒潮，國際裝置開工率下降至中等偏低水平，不過上周美國兩套裝置已經(jīng)開始重啟。山東魯西MTO裝置在停車兩個月后，近期準(zhǔn)備重啟，其他檢修的MTO裝置也有望在春節(jié)前恢復(fù)，烯烴需求預(yù)期回升，疊加港口庫存下降，沿海甲醇價格表現(xiàn)堅挺，期貨價格周二也一度逼近2700點，內(nèi)地現(xiàn)貨價格上漲50~100元/噸。不過目前太倉與關(guān)中價差已經(jīng)達到600元/噸極高水平，未來太倉價格進一步上漲將受到內(nèi)地的拖累。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

供應(yīng)寬松格局未變，聚烯烴上漲空間有限

周二石化庫存修正為64.5萬噸，今日為61萬噸。12月聚烯烴產(chǎn)量延續(xù)增長，逼近歷史最高，其中PE為224萬噸，環(huán)比增加3%，PP為262萬噸，環(huán)比增加2%。1月檢修裝置偏少，產(chǎn)量預(yù)計進一步增加3%~5%，達到歷史最高。本周燕山石化HD和LD裝置計劃檢修，元旦期間停產(chǎn)的神華寧煤PP裝置計劃重啟，供應(yīng)保持穩(wěn)定。周二盡管期貨價格繼續(xù)上漲，但現(xiàn)貨價格基本保持穩(wěn)定，同時成交也表現(xiàn)一般，并未出現(xiàn)預(yù)期的火熱情況，下游產(chǎn)品BOPP價格甚至下調(diào)25元/噸?？紤]到春節(jié)前供應(yīng)寬松，需求下滑，聚烯烴價格上漲空間有限，以05合約為例，預(yù)計難以超過前高。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

近月上行推升樂觀交易氛圍，庫存累庫顯示供應(yīng)壓力仍存

供給方面：持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件即將結(jié)束，氣候波動的不確定性影響逐步減弱，國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，泰國南部主產(chǎn)區(qū)已進入增產(chǎn)季，合艾原料市場維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出延續(xù)上行態(tài)勢，國內(nèi)進口市場季節(jié)性走強，天然橡膠供應(yīng)端料繼續(xù)增長。

需求方面：綜合年末雙月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，乘用車市場旺季不旺現(xiàn)象已成事實，且2023年春節(jié)時間偏早，后續(xù)消費刺激力度及時限均將受限，受此影響，輪胎企業(yè)開工意愿繼續(xù)回落，半鋼胎及全鋼胎開工率均再創(chuàng)近年同期最低水平，春節(jié)前天然橡膠需求預(yù)期或偏悲觀。

庫存方面：進口增多加速港口集港，下游采購意愿依然受制，橡膠現(xiàn)貨庫存回升至近兩年44.16%分位，庫存壓力正逐步顯現(xiàn)。

核心觀點：節(jié)后首日橡膠價格探底后快速拉升，近月表現(xiàn)尤其亮眼，帶動主力合約持續(xù)上漲，停割季期間滬膠波動率顯著放大，但供需層面暫不支撐價格大漲，乘用車消費驅(qū)動邊際減弱，輪企開工受制于自身產(chǎn)成品庫存高位及今年春節(jié)偏早等因素，大概率延續(xù)回落態(tài)勢，而海外橡膠進口維持季節(jié)性增長，供需結(jié)構(gòu)不改邊際寬松預(yù)期，價格上方壓力顯著，年前仍需關(guān)注宏觀政策預(yù)期變動帶來的市場波動，謹(jǐn)慎持倉。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

棕櫚油

原油價格回落，棕油上行放緩

昨日棕櫚油價格高位震蕩。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但新增利空有限，邊際拖累正在逐步減弱。但昨日原油價格快速回落，或存在一定拖累。而國內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，對消費預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。此外印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫存仍處偏高位，出口政策是否有進一步收緊存不確定性。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼將建立B35生柴政策實施機制，預(yù)期較為樂觀，而國內(nèi)消費需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。國內(nèi)庫存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，棕櫚油價格下方支撐不斷走強，但短期內(nèi)棕櫚油快速拉漲，上行動能或放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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