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股指

突破續(xù)漲概率較大，滬深300期指多單繼續(xù)持有

周一（1月16日），A股整體大漲。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲1.01%報(bào)3227.59點(diǎn)，深證成指漲1.58%報(bào)11785.77點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.86%報(bào)2539.52點(diǎn)，中小綜指漲1.09%報(bào)12187.15點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.88%報(bào)992.61點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.92萬(wàn)億、較前日大幅增加；當(dāng)日北向資凈流入為158.43億，已連續(xù)多日大幅加倉(cāng)。

盤(pán)面上，家電、醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)和農(nóng)林牧漁等板塊漲幅較大，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落。總體看，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)商務(wù)部，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)高層將于近日會(huì)談以落實(shí)相關(guān)共識(shí)，加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融政策協(xié)調(diào)；2.據(jù)財(cái)政部，要求進(jìn)一步做好新冠疫情防控經(jīng)費(fèi)保障，加大投入力度等。

近日A股雖關(guān)鍵壓力位受阻回落，但從主要量?jī)r(jià)指標(biāo)看，其整體多頭格局依舊明確，且潛在續(xù)漲動(dòng)能亦較充足，技術(shù)面突破概率較大。而國(guó)內(nèi)政策面持續(xù)加力提效、基本面修復(fù)進(jìn)度尚可，均利于強(qiáng)化盈利改善預(yù)期、提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好?？傮w看，相關(guān)積極因素仍占主導(dǎo)，為股指續(xù)漲提供良好的支撐基礎(chǔ)。從具體分類指數(shù)看，考慮業(yè)績(jī)端確定性、估值端安全邊際、及盤(pán)面印證走勢(shì)看，當(dāng)前階段大盤(pán)價(jià)值股整體表現(xiàn)仍最優(yōu)，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

樂(lè)觀情緒持續(xù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68550元/噸，相較前值下跌170元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅回落。宏觀方面，美國(guó)CPI如期增速放緩，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)在102附近震蕩運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，從中期來(lái)看，對(duì)有色中性偏多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒?guó)家銅礦供給有所減少，但其他國(guó)家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動(dòng)事件持續(xù)時(shí)間較短，整體銅礦供給仍有所增加，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年，關(guān)注冶煉端產(chǎn)能修復(fù)情況。下游需求方面，受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但部分下游企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)停工放假，實(shí)際需求較為疲弱，拿貨意愿不強(qiáng)。疊加海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)庫(kù)存有所抬升，LME庫(kù)存繼續(xù)下滑，海內(nèi)外庫(kù)存整體仍處于低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)形成一定支撐，短期內(nèi)銅價(jià)或進(jìn)一步上行。但中期來(lái)看，礦端供給預(yù)計(jì)延續(xù)寬松，冶煉端產(chǎn)能持續(xù)修復(fù)，季節(jié)性累庫(kù)即將到來(lái)，且從價(jià)差結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前仍多數(shù)遠(yuǎn)月合約維持貼水結(jié)構(gòu)，銅價(jià)上漲的持續(xù)性仍有待觀察。

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有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)預(yù)期樂(lè)觀，鋁價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18450元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行小幅走高。海外宏觀方面，美國(guó)CPI如期增速放緩，市場(chǎng)對(duì)加息節(jié)奏減緩預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)目前維持在102附近運(yùn)行。國(guó)內(nèi)方面，疫情拖累基本消退，國(guó)內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期持續(xù)出現(xiàn)改善，疊加促銷費(fèi)、拉投資等政策發(fā)力方向，中期來(lái)看，對(duì)有色存在利多。但目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫未有實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)節(jié)奏較慢。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，云南及貴州等地枯水期大概率將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，鋁價(jià)昨日漲勢(shì)放緩，市場(chǎng)成交情況清淡。庫(kù)存方面，季節(jié)性累庫(kù)已經(jīng)啟動(dòng)，上周累庫(kù)節(jié)奏略有放緩，目前庫(kù)存仍低于去年同期水平。今年春節(jié)時(shí)間偏早，關(guān)注節(jié)后庫(kù)存情況。綜合來(lái)看，供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)易漲難跌。但現(xiàn)實(shí)需求偏弱下的季節(jié)性累庫(kù)或?qū)Χ唐趦?nèi)的反彈空間形成制約。

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鋼礦

監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，鐵礦價(jià)格大幅回調(diào)

1、螺紋：春節(jié)前最后一周，下游陸續(xù)放假，剛需及成交進(jìn)入地量階段，螺紋持續(xù)被動(dòng)累庫(kù)。近期原料端利空相對(duì)集中，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，發(fā)改委先后兩次開(kāi)會(huì)約談相關(guān)企業(yè)，資金集中離場(chǎng)，警惕監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵重現(xiàn)2022年1-2月鐵礦石價(jià)格回調(diào)的行情，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐減弱。螺紋期現(xiàn)價(jià)格短期續(xù)漲動(dòng)力受限。不過(guò)，全國(guó)31省市已公布2023年GDP預(yù)期值，加權(quán)增速達(dá)到5.6%，對(duì)市場(chǎng)信心及預(yù)期有所提振，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)及地產(chǎn)復(fù)蘇的預(yù)期仍難以被證偽。同時(shí)，電爐減產(chǎn)放假+高爐虧損淡季檢修，螺紋鋼產(chǎn)量已低于去年同期，春節(jié)期間產(chǎn)量且有望繼續(xù)下降，低供給將減輕淡季累庫(kù)壓力，春節(jié)后螺紋庫(kù)存高度或相對(duì)有限。綜合看，強(qiáng)預(yù)期邏輯依然是支撐價(jià)格的核心，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，且低供給背景下，淡季螺紋累庫(kù)高度較為有限，螺紋價(jià)格支撐較強(qiáng)，但短期原料端利空消息較多，高爐成本支撐力度減弱，淡季螺紋估值相對(duì)偏高，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能受限。策略上：?jiǎn)芜?，新單不宜追高，仍等待回調(diào)后再做多05合約的思路；組合：澳煤進(jìn)口將逐步恢復(fù)，全年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可嘗試介入做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

2、熱卷：春節(jié)前最后1周，隨著下游放假，熱卷需求將繼續(xù)下行，庫(kù)存繼續(xù)被動(dòng)增加。同時(shí)，近期原料端利空相對(duì)集中，鐵礦價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，發(fā)改委先后兩次組織會(huì)議約談相關(guān)去企業(yè)，不排除重現(xiàn)2022年1-2月鐵礦石政策調(diào)控期間的回調(diào)行情，2023年澳煤也將恢復(fù)進(jìn)口，國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨第二輪提降陸續(xù)落地，短期高爐成本支撐減弱。不過(guò)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)大方向不變，31省市已公布2023年GDP預(yù)期值，加權(quán)后2023年中國(guó)GDP預(yù)期值達(dá)到5.6%，對(duì)市場(chǎng)信心及預(yù)期有所提振。為實(shí)現(xiàn)上述增長(zhǎng)目標(biāo)，預(yù)計(jì)消費(fèi)刺激、地產(chǎn)寬松將是政策核心，房、車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將從中直接受益，疊加居民部門(mén)超額儲(chǔ)蓄的潛在釋放空間，2023年總修渠修復(fù)力度可期，對(duì)熱卷內(nèi)需也將形成提振。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，淡季累庫(kù)壓力有限，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的樂(lè)觀預(yù)期難以被證偽，熱卷價(jià)格的支撐較強(qiáng)，但近期原料端利空消息較多，成本支撐有所松動(dòng)，淡季熱卷期價(jià)接近平水，春節(jié)前續(xù)漲動(dòng)能或受限。策略上，單邊：新單不宜追高，仍持調(diào)整后做多的思路；組合：澳煤將逐步恢復(fù)通關(guān)，2023年焦煤供給增量可觀，焦煤環(huán)節(jié)讓利鋼廠的概率較高，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量維持220萬(wàn)噸/天以上的水平，同比依然明顯增加，且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存同比仍大幅偏低，有利于支撐春節(jié)期間鐵礦消耗及春節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦補(bǔ)庫(kù)需求釋放。2022年四季度鐵礦供需過(guò)剩壓力有限，45港進(jìn)口礦庫(kù)存累計(jì)幅度低于預(yù)期，較去年同期減少2338.26萬(wàn)噸。春節(jié)后海外礦山鐵礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性低位，而國(guó)內(nèi)高爐鐵水產(chǎn)量將逐步抬升，疊加鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存偏低節(jié)后仍有部分補(bǔ)庫(kù)需求待釋放，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性的錯(cuò)配。截至1月16日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）-5（前值-6），05合約貼水27（前值13）。不過(guò)，春節(jié)前最后1周，終端需求基本停滯，國(guó)內(nèi)高爐持續(xù)虧損疊加鋼廠成材自儲(chǔ)占用現(xiàn)金流，春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)已基本結(jié)束。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，發(fā)改委先后2次舉行會(huì)議約談相關(guān)企業(yè)，資金主動(dòng)離場(chǎng)現(xiàn)象較明顯，或重現(xiàn)2022年1月28日至2月28日期間鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵后的回調(diào)行情。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期難以證偽，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需仍存在階段性錯(cuò)配，但春節(jié)前鋼廠鐵礦補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，鐵礦石價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，資金主動(dòng)離場(chǎng)，短期調(diào)整壓力增加。策略上，單邊：中期新單等待發(fā)改委調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)釋放后再試多05合約。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

利潤(rùn)收縮帶動(dòng)焦?fàn)t開(kāi)工下行，澳媒通關(guān)預(yù)期逐步落地

焦炭：供應(yīng)方面，兩輪降價(jià)后焦企經(jīng)營(yíng)狀況再度陷入困境，焦化利潤(rùn)降至負(fù)值區(qū)間壓制焦?fàn)t開(kāi)工意愿，東北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率顯著下降，主產(chǎn)區(qū)部分原料成本偏高企業(yè)亦紛紛降低開(kāi)工負(fù)荷，節(jié)前焦炭日產(chǎn)延續(xù)回落之勢(shì)。需求方面，鐵水產(chǎn)量回升至222萬(wàn)噸，焦炭入爐剛需支撐尚可，但鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏持續(xù)放緩，原料冬儲(chǔ)接近尾聲，焦化廠廠內(nèi)庫(kù)存快速累庫(kù)，關(guān)注節(jié)后鐵水產(chǎn)量回升速度所帶來(lái)的焦炭剛需的增量?，F(xiàn)貨方面，臨近春節(jié)市場(chǎng)逐步進(jìn)入休假模式，產(chǎn)地焦炭完成兩輪提降后暫穩(wěn)，港口貿(mào)易環(huán)節(jié)成交趨弱。綜合來(lái)看，鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)行為告一段落，港口成交亦有走弱，焦炭?jī)奢喬峤迪?shù)落地，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳，加之春節(jié)將至，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)下行趨勢(shì)，但本周鐵水產(chǎn)量小幅回升支撐焦炭剛需，且節(jié)后預(yù)期維持樂(lè)觀，關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)背景下需求預(yù)期兌現(xiàn)情況及市場(chǎng)交易情緒是否回暖。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，臨近春節(jié)煤礦安全檢查維持高壓態(tài)勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)礦井存在提前放假可能，整體開(kāi)工制約因素依然較強(qiáng)，坑口原煤產(chǎn)出較難顯著提升；進(jìn)口煤方面，澳媒進(jìn)口市場(chǎng)恢復(fù)，廣東區(qū)域海關(guān)已允許其正常報(bào)關(guān)，且甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)亦相對(duì)通暢，節(jié)后煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用樂(lè)觀增強(qiáng)。需求方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蠼够麧?rùn)快速萎縮，年前焦?fàn)t開(kāi)工率或難再回升，且原料冬儲(chǔ)接近尾聲，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，坑口拉運(yùn)亦有放緩，焦煤貿(mào)易需求同步走弱。綜合來(lái)看，春節(jié)臨近，原煤坑口產(chǎn)出難有增量，焦企補(bǔ)庫(kù)力度亦有放緩，焦煤貿(mào)易價(jià)格維持弱勢(shì)，現(xiàn)實(shí)供需同步回落，但澳媒通關(guān)放行提振進(jìn)口市場(chǎng)，年后焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)回升之勢(shì)，長(zhǎng)期供應(yīng)壓力逐步緩解，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策調(diào)整的發(fā)酵空間及宏觀政策是否存在增量利多影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

大宗商品價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)增加，短期波動(dòng)或加劇

現(xiàn)貨：1月16日，華北重堿2900元/噸（0），華東重堿2900元/噸（0），華中重堿2850元/噸（0），西北輕重堿分別漲40和50。

供給：1月16日，純堿日度開(kāi)工率為91.22%（較周五-0.73%），江蘇華昌電力問(wèn)題，設(shè)備短停，預(yù)計(jì)4-5天，湖北雙環(huán)基本恢復(fù)，其他個(gè)別企業(yè)負(fù)荷有波動(dòng)，整體開(kāi)工影響不大。

需求：（1）浮法玻璃：1月16日，運(yùn)行產(chǎn)能158180t/d（0），開(kāi)工率78.15%（0），產(chǎn)能利用率79.15%（0）；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1627元/噸（+0.18%）；（2）光伏玻璃：1月13日，運(yùn)行產(chǎn)能79760t/d（0），開(kāi)工率87.83%（0），產(chǎn)能利用率94.99%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿，基本面變化不大，供需緊平衡、庫(kù)存偏低的格局依然延續(xù)。綜合考慮2023年光伏玻璃投產(chǎn)、浮法玻璃冷修、以及純堿產(chǎn)能投產(chǎn)的計(jì)劃，5月前純堿供需仍偏緊，行業(yè)庫(kù)存有望繼續(xù)下降。目前主要的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于遠(yuǎn)興裝置投產(chǎn)時(shí)間，面對(duì)2000元/噸的潛在利潤(rùn)空間，不排除遠(yuǎn)興裝置提前投產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，2023年澳煤將恢復(fù)進(jìn)口，全年煤炭供給增量可觀，煤炭?jī)r(jià)格重心下行的壓力較大，疊加5月后遠(yuǎn)興低成本天然堿產(chǎn)能投產(chǎn)，長(zhǎng)期看純堿成本存在下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，近期大宗商品漲價(jià)引發(fā)監(jiān)管注意，短期政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)有所增加。（2）浮法玻璃，伴隨浮法玻璃冷修增加，浮法玻璃產(chǎn)能利用率較2022年初的高點(diǎn)累計(jì)下降約11%，周產(chǎn)量同比降8.82%，隆眾樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存已連續(xù)5周下降。近期31省市已公布2023年GDP預(yù)期值，加權(quán)后2023年中國(guó)GDP預(yù)期值可到5.6%，對(duì)市場(chǎng)信心和預(yù)期有所提振。在此背景下，展望2023年，部分高齡浮法玻璃產(chǎn)線仍有檢修計(jì)劃，而消費(fèi)刺激疊加地產(chǎn)寬松政策加碼，地產(chǎn)銷售及竣工改善預(yù)期較強(qiáng)，浮法玻璃需求有望復(fù)蘇。供減需增的預(yù)期邏輯下，玻璃基本面將轉(zhuǎn)暖，浮法玻璃價(jià)差結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)明顯的遠(yuǎn)期升水特征也印證了這一預(yù)期。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約及玻璃05合約仍持多頭思路，考慮到監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的存在，新單等待逢回后調(diào)做多的機(jī)會(huì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，原油短期維持重心震蕩上行趨勢(shì)

供應(yīng)方面，伊朗石油出口在2022年的最后兩個(gè)月創(chuàng)下2019年以來(lái)的最高水平，盡管美國(guó)實(shí)施制裁，存在諸如核計(jì)劃談判停滯以及來(lái)自俄羅斯打折原油的競(jìng)爭(zhēng)等不利因素，但與特朗普政府時(shí)期相比，伊朗的石油出口沒(méi)有受到任何嚴(yán)厲的打擊或行動(dòng)。短期內(nèi)石油市場(chǎng)供應(yīng)仍然相對(duì)充足。

需求方面，EIA《短期能源展望》報(bào)告中表示，2023年全球原油需求增速預(yù)期為105萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為100萬(wàn)桶/日。全球市場(chǎng)將從2022年底原油需求低谷迎來(lái)復(fù)蘇階段。

2023年第一周，國(guó)內(nèi)道路交通流量恢復(fù)到了85-90%之間，1月石油需求環(huán)比有望增長(zhǎng)高達(dá)40萬(wàn)桶/日。隨著中國(guó)的疫情放開(kāi)，需求指標(biāo)再次大幅惡化的可能性減小。

總體而言，海外市場(chǎng)將繼續(xù)定價(jià)中國(guó)帶動(dòng)全球需求恢復(fù)的預(yù)測(cè)，隨著CPI數(shù)據(jù)下降、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油價(jià)將維持重心震蕩上行格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

成本端原油重心上移，PTA受支撐短期偏強(qiáng)

PTA方面，嘉興石化220萬(wàn)噸重啟中，逸盛其他裝置負(fù)荷小幅調(diào)整，亞?wèn)|負(fù)荷調(diào)整至8成，恒力石化220萬(wàn)噸恢復(fù)，嘉通能源250萬(wàn)噸裝置負(fù)荷提升。PTA工廠開(kāi)工負(fù)荷依然處低位，但環(huán)比增幅明顯。

內(nèi)需方面，國(guó)內(nèi)部分聚酯工廠計(jì)劃進(jìn)一步減產(chǎn)、檢修，預(yù)計(jì)聚酯產(chǎn)量繼續(xù)下滑。下游原料備貨也小幅提升，多為開(kāi)年機(jī)器投料做好充足準(zhǔn)備，但原料備貨積極性較往年相比仍有較大差距。逐漸臨近春節(jié)假期，市場(chǎng)整體需求呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢(shì)。

成本方面，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)環(huán)比下降，宏觀市場(chǎng)情緒大幅提振、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。原油價(jià)格重心將逐步上移，成本端存在較強(qiáng)支撐。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升，而下游聚酯端需求下滑明顯，企業(yè)節(jié)前備貨意愿不強(qiáng)，年后織造訂單預(yù)計(jì)依然較弱，可能拖累年后備貨力度；由于原油市場(chǎng)受提振明顯，PTA受支撐短期偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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工業(yè)硅

市場(chǎng)觀望居多，節(jié)前工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，西南地區(qū)部分工廠已開(kāi)始停爐檢修，提前進(jìn)入春節(jié)假期，其中四川已停爐8余臺(tái)，德宏地區(qū)已停爐將近60%左右；云南部分企業(yè)存在停爐計(jì)劃。整體供應(yīng)量將有所縮減，但受新疆復(fù)產(chǎn)影響工業(yè)硅產(chǎn)量回落幅度不大。

需求方面，下游整體需求偏弱。多晶硅方面，多晶硅企業(yè)仍舊保持較高的開(kāi)工積極性，周內(nèi)訂單釋放偏少，長(zhǎng)期對(duì)工業(yè)硅需求維持景氣。有機(jī)硅市場(chǎng)開(kāi)工率基本穩(wěn)定，周內(nèi)部分單體企業(yè)詢價(jià)采購(gòu)，采購(gòu)壓價(jià)部分供貨商簽單較為猶豫，低價(jià)訂單不多。下游鋁合金生方面，鋁合金行業(yè)因原料廢鋁價(jià)格上漲而鋁合金錠價(jià)格跟漲有限，ADC12鋁合金產(chǎn)品利潤(rùn)微薄，大型企業(yè)開(kāi)工基本穩(wěn)定，中小型企業(yè)開(kāi)工環(huán)比趨弱。

庫(kù)存方面，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)，臨近年底需求持續(xù)弱勢(shì)，庫(kù)存高壓下企業(yè)出貨排庫(kù)意愿增強(qiáng)。

總體而言，春節(jié)前各行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入假期，下游交易趨于平淡，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場(chǎng)休市為主，預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)延續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

北方運(yùn)費(fèi)顯著上漲，節(jié)前甲醇存在支撐

海外甲醇裝置開(kāi)工率保持中等水平，伊朗Marjan 165萬(wàn)噸裝置計(jì)劃重啟。國(guó)內(nèi)天然氣檢修裝置不同程度推遲，上周僅卡貝樂(lè)順利重啟，國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)量并未如預(yù)期大幅增加，如無(wú)意外天然氣裝置全面復(fù)產(chǎn)要等到2月。臨近春節(jié)運(yùn)輸車輛減少，同時(shí)北方雨雪天氣增多，甲醇汽運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，以榆林至東營(yíng)線為例，最新已經(jīng)運(yùn)費(fèi)較月初上漲超過(guò)60%，一定程度上對(duì)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐。綜上所述，供應(yīng)增加預(yù)期落空，節(jié)前剛需釋放疊加運(yùn)費(fèi)上漲，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，不過(guò)進(jìn)一步突破2700需要更大利好刺激，暫不建議追多，可關(guān)注做多PP-3MA套利。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

節(jié)前需求逐步轉(zhuǎn)淡，短期缺乏上行驅(qū)動(dòng)

周二石化庫(kù)存為48（-2.5）萬(wàn)噸。周一期貨沖高回落，PP2305價(jià)格未能超過(guò)前高，反映后續(xù)上漲動(dòng)力不足。各地現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲50元/噸，市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)淡，多數(shù)中下游已經(jīng)開(kāi)始節(jié)前休假，BOPP企業(yè)接單量降低至近一年最低。31個(gè)省區(qū)市2023年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)均已出爐，多數(shù)GDP目標(biāo)高于5%，春節(jié)后需求預(yù)期良好，而供應(yīng)利空釋放需要時(shí)間，同時(shí)低庫(kù)存也成為有效緩沖，因此建議節(jié)前布局多單或者介入多頭保值，以應(yīng)對(duì)節(jié)后可能而來(lái)的大漲行情，另外如已經(jīng)多頭建倉(cāng)，為防范意外下跌風(fēng)險(xiǎn)，可以將部分期貨倉(cāng)位替換為買(mǎi)入看漲期權(quán)，或者直接買(mǎi)入看跌期權(quán)進(jìn)行保護(hù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

節(jié)前輪企開(kāi)工維持低位，需求預(yù)期保持弱勢(shì)

供給方面：2022年割膠季國(guó)內(nèi)天然橡膠產(chǎn)出恢復(fù)至往年正常年份水平，持續(xù)超過(guò)兩年有余的厄爾尼諾-拉尼娜交替事件的負(fù)面影響逐步趨弱，ANRPC其余產(chǎn)區(qū)物候條件亦趨于穩(wěn)定，原料產(chǎn)出平穩(wěn)可期，且當(dāng)前階段系天膠進(jìn)口高峰時(shí)期，海外到港橡膠補(bǔ)充作用效果顯著。

需求方面：乘用車市場(chǎng)景氣拐點(diǎn)顯現(xiàn)，輪胎企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)假期，半鋼胎及全鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率續(xù)創(chuàng)近年同期最低紀(jì)錄，節(jié)前天然橡膠需求維持弱勢(shì)；但考慮到近日以來(lái)商務(wù)部及行業(yè)協(xié)會(huì)多次發(fā)聲意欲推動(dòng)和穩(wěn)定汽車消費(fèi)，關(guān)注節(jié)后政策行為是否再度轉(zhuǎn)向。

庫(kù)存方面：橡膠到港季節(jié)性走強(qiáng)，港口庫(kù)存連續(xù)累庫(kù)，庫(kù)存壓力逐步顯現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)停割壓制期貨倉(cāng)單注冊(cè)意愿，滬膠期貨庫(kù)存尚處低位。

核心觀點(diǎn)：春節(jié)將至，終端需求表現(xiàn)疲軟、輪企開(kāi)工維持下行態(tài)勢(shì)，而進(jìn)口市場(chǎng)處于季節(jié)性高點(diǎn)，港口庫(kù)存加速累庫(kù)，天然橡膠供增需減預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，節(jié)前滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到節(jié)后消費(fèi)刺激或有樂(lè)觀預(yù)期，關(guān)注停割期間產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

供需面新增驅(qū)動(dòng)有限，棕油震蕩筑底

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，人民幣近期表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)進(jìn)口商品價(jià)格存在一定拖累。海外淺衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期原油價(jià)格止跌，對(duì)油脂拖累減弱。國(guó)內(nèi)方面，隨著疫情拖累的減弱，疊加后續(xù)消費(fèi)刺激政策的加碼，對(duì)消費(fèi)預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對(duì)油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場(chǎng)對(duì)供給端收縮預(yù)期不斷抬升。各國(guó)政策方面，印尼出口政策再度收緊，DMO配比下調(diào)至6:1以確保其國(guó)內(nèi)供應(yīng)。目前印尼棕油庫(kù)存回落至歷史平均水平，且其國(guó)內(nèi)消費(fèi)有所改善，關(guān)注后續(xù)出口政策。馬來(lái)西亞表示可能暫停向歐盟出口棕櫚油，印度將免稅進(jìn)口毛豆油。下游需求方面，生柴目前雖無(wú)實(shí)質(zhì)性利多，但印尼或在2月起或強(qiáng)制實(shí)行B35政策，預(yù)期較為樂(lè)觀。馬棕出口高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯回落，市場(chǎng)對(duì)全球消費(fèi)下滑預(yù)期有所抬升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)較弱，需求預(yù)期邊際改善。國(guó)內(nèi)庫(kù)存方面，目前仍處于歷史偏高水平。綜合來(lái)看，近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，且棕櫚油價(jià)格處于歷史偏低水平，下方支撐不斷走強(qiáng)。但目前需求端實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)仍暫缺，且人民幣走強(qiáng)，上行動(dòng)能或放緩，棕櫚油預(yù)計(jì)將繼續(xù)震蕩筑底。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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