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股指

整體仍處漲勢，滬深300期指多單繼續(xù)持有

周四（12月29日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.44%報3073.7點，深證成指跌0.13%報10996.41點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.48%報2349.3826點，中小綜指跌0.28%報11571.33點，科創(chuàng)50指漲0.52%報962.25點。當(dāng)日兩市成交總額為0.62萬億、較前日小幅縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為11.1億。

盤面上，房地產(chǎn)、煤炭、建材、消費者服務(wù)和交通運輸?shù)劝鍓K跌幅較大，而醫(yī)藥、國防軍工和計算機等板塊走勢則相對較強。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅縮窄，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦未顯著抬升。總體看，市場情緒平靜、較前期無明顯弱化跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)全國財政工作會議精神，2023年將更直接更有效發(fā)揮積極財政政策作用，包括優(yōu)化工具，適度擴大支出規(guī)模等；2.商務(wù)部稱，將著力穩(wěn)定汽車消費、推動綠色智能家電下鄉(xiāng)和以舊換新等。

近期A股整體漲勢收斂、量能亦有萎縮，但關(guān)鍵位支撐有效、市場無明顯悲觀預(yù)期，技術(shù)面無轉(zhuǎn)勢信號。而國內(nèi)宏觀和行業(yè)相關(guān)積極政策持續(xù)出臺、落地，且疫情解封的擾動影響淡化，均利于投資、消費等兩大分項修復(fù)進(jìn)度的加快。綜合看，積極推漲因素依舊明朗，A股整體向上趨勢不變。再從具體分類指數(shù)看，考慮政策面映射關(guān)聯(lián)度，大盤價值股業(yè)績改善確定性更高、且盤面印證良好，對應(yīng)滬深300期指多單繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

礦端供給較為寬松，銅價上方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66195元/噸，相較前值下跌45元/噸。期貨方面銅價昨日早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后維持震蕩。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)清淡，且市場對加息預(yù)期平穩(wěn)，美元指數(shù)維持在104附近震蕩。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀整體對有色存在利多。供給方面，雖然秘魯?shù)葒毅~礦供給有所減少，但其他國家產(chǎn)量有所提升，且海外礦端擾動事件持續(xù)時間較短，整體銅礦供給仍有所增加，目前23年TC加工費較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)，存在一定拖累。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對銅價形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，疊加供給端預(yù)計將維持寬松，需求端實質(zhì)性改善仍需等待，銅價向上空間預(yù)計有限。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

美元指數(shù)小幅回落，鋁價震蕩上行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18710元/噸，相較前值下跌260元/噸。期貨方面，昨日鋁價全天窄幅震蕩。宏觀方面，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)清淡，且市場對加息預(yù)期平穩(wěn)，美元指數(shù)維持在104附近震蕩。國內(nèi)方面，疫情防控措施放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，國內(nèi)宏觀修復(fù)預(yù)期再度出現(xiàn)明顯改善，疊加促銷費、拉投資等政策發(fā)力方向，國內(nèi)宏觀整體對有色存在利多。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進(jìn)一步擴大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，鋁廠減產(chǎn)已經(jīng)實施，同時新增產(chǎn)能投產(chǎn)節(jié)奏出現(xiàn)延后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，購貨商接貨意愿一般，逢低采購為主。終端消費方面，目前顯示需求仍較為疲弱，但市場預(yù)期正在逐步改善。庫存方面，交易所庫存仍及社會庫存略有抬升，但仍處于絕對低位。綜合來看，美元指數(shù)上行驅(qū)動不斷減弱，海外宏觀拖累放緩，國內(nèi)宏觀面雖然暫無實質(zhì)性改善，現(xiàn)實需求仍偏弱，但不排除后續(xù)仍會有刺激政策推出，預(yù)期不斷修復(fù)，疊加滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，庫存仍處低位，滬鋁下方仍存支撐。

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張舒綺

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鋼礦

鋼廠低庫存+外礦低供應(yīng)，相對看好春節(jié)后鐵礦行情

1、螺紋：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，1季度國內(nèi)疫情影響難以消除，疊加元旦臨近，春節(jié)較往年提前，工地進(jìn)入收尾階段，剛需下行趨勢不可逆。同時，鋼廠冬儲政策力度較弱，貿(mào)易商主動冬儲意愿較低，螺紋已進(jìn)入冬季被動累庫階段，本周MS樣本螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比降1.92%至271.63萬噸（同比+0.93%），周度表需環(huán)比降7.34%至247.68萬噸（同比-7.86%），總庫存增4.59%至568.99萬噸（同比+9.23%）。螺紋期現(xiàn)價格相對淡季基本面偏高，期貨升水現(xiàn)貨，短期續(xù)漲動力受限。不過，電爐大幅減產(chǎn)、節(jié)前放假+高爐持續(xù)虧損，螺紋鋼產(chǎn)量有望繼續(xù)下降，一定程度上有利于緩和淡季累庫壓力，春節(jié)后庫存壓力相對中性。鋼廠主要原料庫存仍偏低，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價格居高難下，高爐成本處仍有支撐。且宏觀上2023年政府全力穩(wěn)增長預(yù)期仍難證偽，市場對二季度經(jīng)濟復(fù)蘇仍抱有期待。綜合看，強預(yù)期邏輯依然是支撐價格的核心，防疫政策優(yōu)化以及國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)增長的大方向不變，疊加低供給+高成本，螺紋價格支撐較強，但防疫政策優(yōu)化節(jié)奏已超預(yù)期，短期宏觀穩(wěn)增長政策亦難有增量利多釋放，而螺紋估值已偏高，春節(jié)前續(xù)漲動能或有限。策略上：單邊，新單不宜追高，仍等待回調(diào)后再做多05合約的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策短期難有大規(guī)模增量利多釋放，1季度國內(nèi)疫情影響難以消除。10月以來國內(nèi)汽車景氣度回落，海外經(jīng)濟增速下行導(dǎo)致直接或間接出口趨于回落，且今年春節(jié)提前，熱卷終端需求也將逐步下行，后續(xù)也面臨被動累庫的壓力。本周MS樣本熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增2.7%至309.03萬噸（同比+4.1%），周度表需環(huán)比增2.17%至304.25萬噸（同比-0.47%），總庫存環(huán)比增1.71%至284.73萬噸（同比-5.47%）。不過，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長大方向不變，2023年政府消費刺激政策概率較高，傳統(tǒng)消費大頭“房+車”仍將是政策的直接受益對象，有利于提振熱卷下游需求預(yù)期。同時，鋼廠原料庫存仍偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高且減產(chǎn)緩慢，原料價格居高難下，高爐成本處對價格的支撐作用尚存。綜合看，熱卷基本面供需矛盾暫不突出，高爐成本支撐尚存，且國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長以及防疫政策優(yōu)化的大方向不變，價格支撐較強，但短期國內(nèi)穩(wěn)增長政策利多或較為有限，1季度疫情擴散的影響仍難消除，估值偏高的情況下，春節(jié)前熱卷續(xù)漲動能或?qū)⑹芟?。策略上，單邊：新單不宜追過，仍持調(diào)整后做多的思路。關(guān)注：疫情；冬儲。

3、鐵礦石：本周高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比微增0.56萬噸至222.51萬噸/田，同比增加19.5萬噸/田。樣本鋼廠進(jìn)口礦庫存環(huán)比增39.49萬噸，同比依然減少1477.48萬噸。預(yù)計1月鋼廠對鐵礦石剛需采購及冬儲補庫的需求將繼續(xù)釋放。45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比減少151.01萬噸至1.32億噸以下，年初外礦供給暫無明顯增量，春節(jié)前45港進(jìn)口礦庫存將處于1.32-1.34億噸之間?？紤]到明年1季度海外礦山鐵礦發(fā)運將季節(jié)性回落，而國內(nèi)高爐生產(chǎn)將由谷底逐步抬升，疊加鋼廠原料庫存同比偏低，鐵礦供需節(jié)奏存在階段性錯配，屆時鐵礦價格仍有上行驅(qū)動。截至12月29日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）17（前值13），05合約貼水18（前值16）。不過短期宏觀穩(wěn)增長政策暫無利多釋放，1季度疫情擴散的影響仍難消除。終端需求步入淡季，國內(nèi)高爐持續(xù)虧損，預(yù)計鋼廠原料冬儲補庫力度不及往年。同時中澳關(guān)系現(xiàn)緩和信號，2023年澳煤進(jìn)口壓力或有釋放可能，或沖擊原料端情緒。綜合看，宏觀利多階段性出盡，低盈利情況下，春節(jié)前鋼廠原料補庫力度低于往年，鐵礦價格已處于階段性高位，春節(jié)前續(xù)漲動能有所衰減，但春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，春節(jié)后鐵礦行情仍值得期待。策略上，新單可等待回調(diào)后做多05合約的機會。關(guān)注：疫情；鋼廠補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤炭進(jìn)口稅率調(diào)整，原料補庫仍在推進(jìn)

1、焦炭：供應(yīng)方面，四輪漲價后焦企經(jīng)營狀況持續(xù)改善，盈利能力提升帶動備貨充足的焦企提產(chǎn)積極性隨之增強，華北地區(qū)焦?fàn)t開工繼續(xù)回升，獨立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)增長之勢。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落，但鐵水產(chǎn)量同比仍相較去年高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響繼續(xù)弱化，而鋼廠原料冬儲仍在推進(jìn)，焦炭庫存繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，關(guān)注后續(xù)鐵水是否減產(chǎn)從而帶來焦炭剛需回落?，F(xiàn)貨方面，焦炭四輪提漲悉數(shù)落地，累計上漲400-440元/噸，當(dāng)前焦企出貨依然順暢，使得其對后市仍維持樂觀心態(tài)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)出現(xiàn)信心不足現(xiàn)象，港口成交價格有所松動，關(guān)注產(chǎn)地是否存在第五輪漲價意愿。綜合來看，焦化利潤擴張推動焦企提產(chǎn)積極性，原料冬儲進(jìn)行中帶動下游采購補庫需求，焦炭供需維持雙升態(tài)勢，供需矛盾暫不突出，而市場預(yù)期主導(dǎo)年末行情，期價波動率顯著放大，關(guān)注現(xiàn)貨市場漲價博弈及宏觀政策是否存在增量利多。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，疫情管控放松導(dǎo)致煤礦出勤率持續(xù)走低，山西多地礦井開工有所回落，而春節(jié)偏早使得年末安全檢查等因素提前發(fā)酵，煤礦放假時間或有提前預(yù)期，坑口產(chǎn)出受此影響維持弱勢；進(jìn)口煤方面，政策調(diào)整如期而至，財政部自2023年4月起恢復(fù)實施煤炭最惠國稅率3%-6%，澳煤進(jìn)口不受影響，但相應(yīng)抬升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而當(dāng)前甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持高位，年末蒙煤進(jìn)口增長勢頭顯著。需求方面，焦企經(jīng)營狀況不斷改善，而上游部分讓利使得主產(chǎn)區(qū)多數(shù)企業(yè)已扭虧為盈，原料采購述求繼續(xù)增強，焦煤庫存持續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，礦方去庫明顯。綜合來看，焦化利潤回升及原料冬儲支撐焦煤現(xiàn)貨價格，低硫煤種出礦價表現(xiàn)強勢，而煤炭進(jìn)口政策調(diào)整如期而至，除澳媒外其余主要焦煤來源國進(jìn)口稅率調(diào)升至3%，煤炭進(jìn)口成本抬升，但當(dāng)前階段蒙煤通關(guān)持續(xù)增多，年末進(jìn)口市場補充作用顯現(xiàn)，關(guān)注后續(xù)政策發(fā)酵對市場預(yù)期及實際進(jìn)口量的影響。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

基本面支撐較強，純堿價格高位震蕩

現(xiàn)貨：12月29日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2830元/噸（周環(huán)比+50），華中重堿2830元/噸（周環(huán)比+100）。

供給：12月29日，純堿周度開工率為91.46%（+1.64%），純堿周產(chǎn)量61.11萬噸，環(huán)比+1.12萬噸（+1.88%）。下周暫無新增檢修計劃，預(yù)期整體開工與周產(chǎn)量與本周基本持平。

庫存：（1）企業(yè)庫存：12月29日，廠家?guī)齑?span>32.97萬噸，環(huán)比+0.57萬噸（+1.76%），輕去重漲；（2）玻璃企業(yè)庫存：12月29日，37%的樣本 庫存天數(shù)增加約1天至24+天；45%的樣本，庫存天數(shù)22-23天，環(huán)比增加0.8天；50%的樣本，庫存天數(shù)22+天左右，基本上持平；（3）社會庫存：12月29日，社會庫存小幅度下降，總量維持接近3萬噸左右。

需求：（1）浮法玻璃：12月29日，運行產(chǎn)能158260t/d（0），開工率78.55%（0），產(chǎn)能利用率78.87%（0），浮法玻璃均價報1581元/噸（周環(huán)比+0.51%），本周全國浮法玻璃周度平均產(chǎn)銷率105%，較上周提升5個百分點，本周1條1000噸產(chǎn)線冷修1條1300噸產(chǎn)線點火，樣本企業(yè)玻璃總庫存6545.9萬重箱（-2.66%），1月浮法有冷修意向的兩條，產(chǎn)能1300噸；（2）光伏玻璃：12月28日，運行產(chǎn)能78060t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.31%（0），1月光伏玻璃計劃點火3-4條，產(chǎn)能3400-4400噸/日。

點評：純堿基本面變化不大，雖然總庫存連續(xù)4周增加，但增幅有限，并未改變純堿各環(huán)節(jié)低庫存的格局。1月光伏玻璃投產(chǎn)計劃仍將繼續(xù)對沖浮法冷修影響。浮法玻璃產(chǎn)能利用率較全年高點已累計下降11.1%，冷修規(guī)模逐步擴大，生產(chǎn)企業(yè)庫存開始連續(xù)下降，需求預(yù)期則受益于2023年房地產(chǎn)消費、施工及竣工的改善預(yù)期。不過，兩會前宏觀穩(wěn)增長政策可能難有大規(guī)模增量利好，1季度疫情擴散的影響也難以消除。同時，中澳關(guān)系緩和，明年澳煤進(jìn)口壓力將對煤炭價格形成沖擊，以及5月遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)，長期看純堿成本存在下行風(fēng)險。盤面純堿、玻璃5月合約基差偏低，估值相對偏高短期制約續(xù)漲空間。

策略建議：單邊，純堿05合約、玻璃05合約等待回調(diào)后試多的機會。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

市場仍面臨諸多不確定性因素

宏觀方面，周三公布的美聯(lián)儲會議意見摘要顯示，美聯(lián)儲決策者支持繼續(xù)實施超寬松政策，即使他們討論了明年工資增長和持續(xù)通脹的改善前景。石油市場受到美國再次加息預(yù)期的沖擊。

供需方面，隨著需求復(fù)蘇，OPEC+在2022年的大部分時間里一直在提高產(chǎn)量。今年9月份歐佩克原油日產(chǎn)量達(dá)到2020年以來最高水平，10月份達(dá)到每日2972萬桶。由于產(chǎn)量低于目標(biāo)，OPEC11月份超額完成了承諾的減產(chǎn)目標(biāo)，達(dá)標(biāo)率為163%。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日的一周，美國原油庫存增加71.8萬桶，達(dá)到4.19億桶；汽油庫存意外下降310萬桶，柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫存意外增加30萬桶。整體全口徑降庫，油價在數(shù)據(jù)公布后先抑后揚，需求還是成為支撐油價的重要因素。

總體而言，隨著全球新冠限制措施放寬，供需二端的改善繼續(xù)改善市場情緒。但市場仍面臨諸多不確定性，油價修復(fù)過程中仍有反復(fù)。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

供需面形勢邊際好轉(zhuǎn)，PTA價格隨成本端波動

PX方面，本周裝置檢修增多，部分裝置負(fù)荷下降，華北一條100萬噸PX裝置停車檢修，預(yù)計2023年1月份重啟。本周開工率70.95%，環(huán)比下滑1.98個百分點。

PTA方面，12月29日，江蘇虹港石化150萬噸/年的裝置停車，重啟待定；桐昆嘉興石化2期220萬噸/年PTA裝置于12月19日開始檢修，預(yù)計檢修兩周左右；恒力石化-2生產(chǎn)線停車檢修，其余生產(chǎn)線正常運行。截止至12月26日，PTA市場開工在63.69%。

內(nèi)需方面，因終端投機性需求提升，聚酯負(fù)荷從12月初的72.8%下降至目前的66.8%。由于疫情防控政策的轉(zhuǎn)變，終端消費出現(xiàn)轉(zhuǎn)好，下游聚酯端產(chǎn)銷有所改善，行業(yè)整體開工未繼續(xù)下滑。同時冬季取暖服飾采購積極性增加，聚酯加工利潤改善，并且短纖以及長絲庫存可用天數(shù)快速去化。

成本方面，由于美國庫存下滑，原油價格繼續(xù)修復(fù)，成本端支撐仍存。

總體而言，市場成本端支撐良好，供需面邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計PTA隨成本端偏強震蕩。

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楊帆

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工業(yè)硅

需求端邊際繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，工業(yè)硅持空頭思路

供應(yīng)方面，目前新疆地區(qū)開爐數(shù)保持高位穩(wěn)定，四川、云南開爐數(shù)陸續(xù)減少。由于新冠感染后，人員無法進(jìn)行重度勞動，部分硅廠因此考慮提前放假。整體工業(yè)硅產(chǎn)量將有所減少。

需求方面，臨近元旦疊加人力不足，下游終端停車放假動作正陸續(xù)展開，市場剛需有縮減預(yù)期。有機硅部分停車企業(yè)所有恢復(fù)，但行業(yè)開工仍處于下行趨勢，對工業(yè)硅的采購并無明顯增加，需求較差。硅鋁合金部分總需求仍持穩(wěn)運行，但受終端需求拖累，開工并無提高，對工業(yè)硅需求一般。多晶硅行業(yè)開工高位，疊加新增產(chǎn)能試投產(chǎn)、產(chǎn)能增量爬坡，預(yù)計12月多晶硅產(chǎn)量或現(xiàn)新高。但總量而言，多晶硅目前對工業(yè)硅的需求貢獻(xiàn)獨木難支，終端需求難以迎來轉(zhuǎn)折契機。從目前工業(yè)硅庫存持續(xù)累積也可印證。

總體而言，當(dāng)前市場心態(tài)不一，行業(yè)下游需求繼續(xù)邊際轉(zhuǎn)弱。短期供需格局偏寬松，下游采購意愿持續(xù)消極，預(yù)計工業(yè)硅期貨偏弱運行。

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甲醇

下游開工大幅降低，成本支撐作用仍在

周三新增內(nèi)蒙古久泰檢修，總檢修產(chǎn)能增加至900萬噸，不過對產(chǎn)量無影響，本周產(chǎn)量維持在157萬噸。周末3套裝置計劃重啟，下周無檢修計劃，產(chǎn)量依然穩(wěn)定。下游開工率中，烯烴因青海鹽湖停車而降低。醋酸因檢修裝置復(fù)產(chǎn)而提升6%，甲醛因多套裝置停車而降低11%，整體需求呈下滑趨勢。本周煤制和焦?fàn)t氣制甲醇利潤因甲醇現(xiàn)貨價格下跌而減少60元/噸，二者目前均處于歷年同期最低水平，高成本依然是甲醇價格的重要支撐，在煤炭價格回落至2019年正常水平之前，甲醇較難跌破2400。

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聚烯烴

供應(yīng)寬松格局未變，聚烯烴上漲空間有限

周五石化庫存為51（+2）萬噸。本周本周PE新增上海石化LD裝置檢修，產(chǎn)量提升至51萬噸。PP新增中原石化、廣州石化和中韓石化，產(chǎn)量維持在60萬噸的極高水平。下游開工率方面，PP下降0.4%，其中管材大幅降低1.2%，目前管材已經(jīng)完全進(jìn)入淡季，1月其他聚烯烴下游開工率將加速下降，難以支持聚烯烴價格上漲，因此1月的整體趨勢預(yù)計是偏弱震蕩。昨日美加輸油管道Keystone在關(guān)閉逾三周后全面重啟，國際原油跌幅超過2%，明年油價跌至60美元的可能性不小，對應(yīng)聚烯烴成本下降至7000元/噸以下。

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橡膠

輪企開工再度下挫，關(guān)注終端市場消費刺激政策變動

供給方面：極端氣候影響持續(xù)減弱，國內(nèi)外各產(chǎn)區(qū)物候條件均趨于穩(wěn)定，我國主要橡膠來源國紛紛進(jìn)入增產(chǎn)季，泰國合艾原料市場維持低位震蕩格局，海外天膠產(chǎn)出有望延續(xù)回升之勢，將進(jìn)一步推動國內(nèi)進(jìn)口到港走強，天然橡膠供應(yīng)端平穩(wěn)增長。

需求方面：12月乘用車終端銷售讓利沖量意圖明顯，但難改年末旺季累計產(chǎn)銷數(shù)據(jù)下滑趨勢，購置稅減征等相關(guān)措施的實施后繼乏力，受此影響，輪胎企業(yè)開工意愿低位回落，加之2023年春節(jié)偏早，半鋼胎及全鋼胎開工率再創(chuàng)近年同期低位，天然橡膠需求預(yù)期維持悲觀。

庫存方面：進(jìn)口到港增多、下游采購羸弱，港口庫存維持累庫加速態(tài)勢，庫存壓力正邊際顯現(xiàn)。

核心觀點：乘用車消費刺激政策的實施步入尾聲，旺季不旺現(xiàn)象已然凸顯，汽車市場景氣見頂，終端需求預(yù)期不佳加劇輪企開工下行趨勢，而國內(nèi)橡膠進(jìn)口季節(jié)性回升，港口累庫速率持續(xù)增長，供增需減預(yù)期逐步驗證，滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但考慮到國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已陸續(xù)進(jìn)入停割季，而終端車市存在延長購置稅減征措施的呼聲，關(guān)注政策預(yù)期變動帶來的市場交易情緒的變化，謹(jǐn)慎持倉。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增驅(qū)動放緩，棕櫚油高位震蕩

昨日棕櫚油價格繼續(xù)維持在高位窄幅震蕩。宏觀方面，海外衰退預(yù)期仍在延續(xù)，但近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)清淡，邊際拖累正在逐步減弱。而國內(nèi)方面，疫情放松節(jié)奏略超市場預(yù)期，對消費預(yù)期的提振較為明顯，整體宏觀面對油脂板塊中性偏多。供給方面，主產(chǎn)國進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量、出口及庫存均有所下降，疊加近期天氣因素，高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)量進(jìn)一步下行，市場對供給端收縮預(yù)期不斷抬升。下游需求方面，生柴目前雖無實質(zhì)性利多，但印尼將建立B35生柴政策實施機制，預(yù)期較為樂觀，而國內(nèi)消費需求方面，隨著疫情拖累的邊際減弱，需求預(yù)期邊際改善。綜合來看，短期內(nèi)新增驅(qū)動減弱，棕櫚在上行動能放緩，但目前棕櫚油供需端均存邊際改善空間，棕櫚油價格下方支撐不斷走強。

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張舒綺

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