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股指

整體仍有續(xù)漲空間，滬深300及上證50期指多頭持有

周四（12月15日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌0.25%報(bào)3168.65點(diǎn)，深證成指漲0.32%報(bào)11358.11點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.31%報(bào)2399.12點(diǎn)，中小綜指漲0.28%報(bào)12062.86點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.51%報(bào)989.2點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.77萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量，當(dāng)日北向資金凈流入為10.6億。

盤(pán)面上，汽車(chē)、電力設(shè)備及新能源、電子、計(jì)算機(jī)和機(jī)械等板塊漲幅較大，而煤炭、商貿(mào)零售、紡織服裝和建材等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差總體持穩(wěn)收窄，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則回落?？傮w看，市場(chǎng)整體一致性預(yù)期仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月零售銷(xiāo)售額環(huán)比-0.6%，預(yù)期-0.1%，前值+1.3%；2.我國(guó)1-11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額+5.3%，預(yù)期+5.6%，前值+5.8%；3.《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》印發(fā)，至2025年基本建成供需適配、內(nèi)外聯(lián)通、安全高效、智慧綠色的現(xiàn)代物流體系。

　　近期來(lái)A股主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)、整體漲勢(shì)亦有收斂，但關(guān)鍵位支撐良好、且市場(chǎng)情緒仍偏向積極，技術(shù)面依舊處多頭格局。而國(guó)內(nèi)最新宏觀數(shù)據(jù)雖有弱化、但政策面則持續(xù)加碼，利于基本面改善預(yù)期的延續(xù)和強(qiáng)化。另海外主要國(guó)家衰退信號(hào)明朗，亦利于提振人民幣資產(chǎn)及A股的配置價(jià)值。綜合看，股指總體仍宜持多頭思路。從具體分類(lèi)指數(shù)看，當(dāng)前投資端、消費(fèi)端相關(guān)板塊業(yè)績(jī)端增速?gòu)椥愿螅瑢?duì)應(yīng)大盤(pán)價(jià)值股表現(xiàn)占優(yōu)，上證50及滬深300期指前多繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

海外衰退擔(dān)憂持續(xù)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66130元/噸，相較前值下跌510元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤(pán)窄幅震蕩，夜盤(pán)出現(xiàn)回落。美聯(lián)儲(chǔ)及歐央行如期加息50BP，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步明確了加息更慢但利率會(huì)更高，但市場(chǎng)對(duì)最終目標(biāo)仍存在不確定性。美元指數(shù)小幅抬升至104.5附近，市場(chǎng)對(duì)海外衰退預(yù)期加強(qiáng)。地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，昨日晚間劉鶴副總理指出房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。近期各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒略有減弱。供給方面，海外礦端擾動(dòng)時(shí)間不斷但持續(xù)時(shí)間均較短，未對(duì)產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場(chǎng)交投一般，但受到國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面，目前仍處于相對(duì)低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對(duì)銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上趨勢(shì)難以持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

地產(chǎn)預(yù)期持續(xù)修復(fù)，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18920元/噸，相較前值下跌280元/噸。期貨方面，滬鋁昨天全天震蕩運(yùn)行。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50BP，進(jìn)一步明確了加息更慢但利率會(huì)更高，但市場(chǎng)對(duì)最終目標(biāo)仍存在不確定性。美元指數(shù)小幅抬升至104.5附近。國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，昨日晚間劉鶴副總理指出房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。近期各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會(huì)在短期對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒略有減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國(guó)內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或?qū)⒊霈F(xiàn)28萬(wàn)噸的減產(chǎn)，且后續(xù)仍有18萬(wàn)噸的新建產(chǎn)能或之后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問(wèn)題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，雖然現(xiàn)實(shí)需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預(yù)期不斷改善。庫(kù)存方面，交易所庫(kù)存仍處于歷史低位，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下滑。綜合來(lái)看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫(kù)存仍處低位，市場(chǎng)做多情緒持續(xù)，滬鋁下方支撐較強(qiáng)。

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鋼礦

宏觀樂(lè)觀預(yù)期主導(dǎo)行情，黑色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：目前行情主要的推手依然是預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。昨日國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在第五輪中國(guó)-歐盟工商領(lǐng)袖和前高官對(duì)話上發(fā)言，指出極有信心實(shí)現(xiàn)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體性好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，中國(guó)已出臺(tái)一些政策，并正在考慮新的舉措，等。市場(chǎng)對(duì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的預(yù)期再度走強(qiáng)。產(chǎn)業(yè)面變化則相對(duì)有限。電爐持續(xù)虧損減產(chǎn)，且不排除今年提前放假的可能，有利于降低螺紋鋼淡季的供給壓力，本周螺紋產(chǎn)量環(huán)比再降0.94%至284.93萬(wàn)噸（同比+4.23%），且螺紋總庫(kù)存壓力也較為有限，本周總庫(kù)存環(huán)比降2.46%至533.31萬(wàn)噸（同比-3.58%），周度表需不降反增，環(huán)比增7.51%至298.37萬(wàn)噸（同比-4.84%）。同時(shí)主要環(huán)節(jié)原料庫(kù)存偏低，部分品種補(bǔ)庫(kù)面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格支撐較強(qiáng)。不過(guò)，剛需淡季下行趨勢(shì)不可逆，且期現(xiàn)價(jià)格偏高，主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性低。并且宏觀上也需要警惕：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后國(guó)內(nèi)宏觀進(jìn)入政策真空期，弱現(xiàn)實(shí)對(duì)行情影響可能放大，（2）防疫政策優(yōu)化后，國(guó)內(nèi)疫情大幅反彈對(duì)市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”繼續(xù)分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，依然是當(dāng)前主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動(dòng)，基本面現(xiàn)實(shí)的壓力緩慢積累，仍居于次要地位，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利多階段性出盡的潛在影響。策略上：?jiǎn)芜?，新單仍持多頭思路，逢低做多05合約。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；疫情；冬儲(chǔ)。

2、熱卷：宏觀樂(lè)觀預(yù)期在3月前大概率難以被證偽：（1）國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)，昨日副總理劉鶴發(fā)表公開(kāi)講話，傳達(dá)出對(duì)明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)恢復(fù)的強(qiáng)烈信心，并支出房地產(chǎn)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，正在考慮新的扶持舉措，改善行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況，引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期和信心回暖；（2）歐央行加息50BPS，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏確定性放緩。產(chǎn)業(yè)面變化有限，本周熱卷供應(yīng)小幅增長(zhǎng)0.77%至311.72萬(wàn)噸，需求微降0.07%至310.39萬(wàn)噸，總庫(kù)存小幅增加0.48%至276.82萬(wàn)噸，累庫(kù)節(jié)奏略有提前。同時(shí)鐵元素、碳元素庫(kù)存偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比多增20萬(wàn)噸以上，且減產(chǎn)緩慢，疊加物流對(duì)部分原料品種采購(gòu)的制約，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對(duì)價(jià)格的支撐作用尚存。不過(guò)中觀面臨需求淡季性轉(zhuǎn)弱的不可逆趨勢(shì)，宏觀面臨（1）央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀進(jìn)入政策真空期，利多階段性出盡，對(duì)行情推漲作用減弱；（2）防疫放開(kāi)初期疫情反彈對(duì)市場(chǎng)情緒的擾動(dòng)以及疫后消費(fèi)習(xí)慣恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，穩(wěn)增長(zhǎng)階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，強(qiáng)預(yù)期目前仍是主導(dǎo)市場(chǎng)的核心，現(xiàn)實(shí)的壓力正逐步積累，但仍居于次要地位，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后利多階段性出盡的潛在影響。策略上，單邊：新單仍持多頭思路，3月前仍可逢低做多05合約。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議；疫情；冬儲(chǔ)。

3、鐵礦石：本周?chē)?guó)內(nèi)247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增1.72萬(wàn)噸至222.88萬(wàn)噸，同比仍多增20多萬(wàn)噸/天。得益于電爐持續(xù)虧損導(dǎo)致的大范圍停產(chǎn)，高爐生產(chǎn)具備較強(qiáng)安全墊。且鋼廠為應(yīng)付來(lái)年可能的粗鋼產(chǎn)量管控政策，秋冬季亦無(wú)主動(dòng)減產(chǎn)意愿。預(yù)計(jì)高爐鐵水產(chǎn)量下行緩慢，保持同比多增狀態(tài)。而鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然較低，經(jīng)過(guò)連續(xù)4周增庫(kù)，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存仍不足9250萬(wàn)噸，12月鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放。海外大礦山秉持“價(jià)值大于產(chǎn)量”的經(jīng)營(yíng)策略，2023年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)紛紛持平甚至下調(diào)，將繼續(xù)支撐鐵礦石邊際成本。而宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，依然主導(dǎo)黑色金屬板塊及建材板塊的行情走勢(shì)。截至12月15日收盤(pán)，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）7（前值9），05合約貼水31（前值34）。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀政策利多階段性出盡，預(yù)期對(duì)行情推漲動(dòng)能邊際減緩；（2）鋼材剛需下行趨勢(shì)不可逆，原料價(jià)格居高不下侵蝕鋼廠利潤(rùn)，焦炭現(xiàn)貨后續(xù)至少還有一輪提漲，鋼廠持續(xù)虧損，不排除鋼廠維持原料低庫(kù)存過(guò)冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，依然主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)，現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)積累但仍居于次要地位，后續(xù)關(guān)注宏觀政策真空期，預(yù)期推漲行情的演繹，維持05合約震蕩偏強(qiáng)的觀點(diǎn)。策略上，鐵礦05合約多單耐心持有，若中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議利多不及預(yù)期，或者05價(jià)格回調(diào)至780，則多單止盈離場(chǎng)。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫(kù)；中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

產(chǎn)地焦炭開(kāi)啟第四輪提漲，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒占據(jù)主導(dǎo)

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)漲價(jià)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，焦化廠提產(chǎn)積極性大幅回升，華北及華東主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工率增長(zhǎng)顯著，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢(shì)，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對(duì)高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響不及往年，且鋼廠原料庫(kù)存普遍不高，預(yù)期好轉(zhuǎn)或加速激發(fā)冬儲(chǔ)采購(gòu)，焦炭庫(kù)存加速向下游轉(zhuǎn)移，采購(gòu)支撐繼續(xù)走強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，山西焦企率先開(kāi)啟焦炭第四輪100元/噸提漲，焦企出貨平穩(wěn)推升廠內(nèi)庫(kù)存去化加速，對(duì)后市信心充足，且原料煤成本支撐亦同步走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)逐步修復(fù)，部分備庫(kù)充足焦企已有盈利空間，提產(chǎn)意愿不斷走強(qiáng)，而下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)力度亦持續(xù)回升，焦炭第四輪提漲隨之來(lái)襲，市場(chǎng)交易情緒偏向樂(lè)觀，且宏觀氛圍存邊際利多預(yù)期，短期焦炭?jī)r(jià)格仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，但期貨升水或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)進(jìn)一步提漲輪次及冬儲(chǔ)兌現(xiàn)程度。

2、焦煤：電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，政策限產(chǎn)或卷土重來(lái)，料影響供應(yīng)端增長(zhǎng)情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對(duì)高位，甘其毛都口岸通關(guān)車(chē)數(shù)持穩(wěn)在800車(chē)之上，口岸貿(mào)易活躍度亦同步回升，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，焦化利潤(rùn)持續(xù)修復(fù)，部分前期備庫(kù)低價(jià)原料相對(duì)充足的企業(yè)已扭虧為盈，采購(gòu)述求逐步增強(qiáng)，帶動(dòng)坑口煤價(jià)出貨良好，冬儲(chǔ)預(yù)期或?qū)⒆邚?qiáng)，礦方庫(kù)存料延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)。綜合來(lái)看，春節(jié)提前導(dǎo)致低庫(kù)下游冬儲(chǔ)預(yù)期逐步升溫，且焦炭提漲修復(fù)焦化利潤(rùn)，焦煤出礦價(jià)不斷探漲，樂(lè)觀預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)交易，短期煤價(jià)料延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)之勢(shì)，進(jìn)口市場(chǎng)或有放量可能，關(guān)注年末煤炭供應(yīng)端事件擾動(dòng)及冬儲(chǔ)兌現(xiàn)力度。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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純堿/玻璃

保交樓疊加房企融資放松，純堿玻璃仍持多頭思路

現(xiàn)貨：12月15日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。隆眾數(shù)據(jù)，本周華南重堿漲50，西南重堿漲50，西北重堿漲10。

供給：12月15日，純堿周度開(kāi)工率為90.87%（+0.2%），周度產(chǎn)量60.71萬(wàn)噸，環(huán)比增0.13萬(wàn)噸（+0.22%），個(gè)別企業(yè)前期減量，本周提量恢復(fù)，開(kāi)工及產(chǎn)量小幅度提升，下周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，開(kāi)工重心有望呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下周整體開(kāi)工92-93%，產(chǎn)量661-62萬(wàn)噸。

庫(kù)存：（1）生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存，12月15日，純堿企業(yè)庫(kù)存28.74萬(wàn)噸，環(huán)比增0.05萬(wàn)噸（+0.17%），（2）下游玻璃企業(yè)庫(kù)存，12月15日，隆眾調(diào)研，玻璃企業(yè)場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存37%的樣本23+天，增加0.58天；45%的樣本，21-22天，增加0.38天；50%的樣本，庫(kù)存22+天，增加0.5天；（3）社會(huì)庫(kù)存，12月15日小幅增加近3000噸。

需求：（1）浮法玻璃：12月15日，運(yùn)行產(chǎn)能159660t/d（0），開(kāi)工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率80.09%（0），全國(guó)均價(jià)報(bào)1568元/噸（0），玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)較好，沙河215%，湖北138%，華東105%，12月浮法玻璃有計(jì)劃的冷修產(chǎn)線還有1條，600噸日熔量；（2）光伏玻璃：12月15日，運(yùn)行產(chǎn)能76860t/d（0），開(kāi)工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.23%（0），12月光伏玻璃計(jì)劃投產(chǎn)產(chǎn)線4條，產(chǎn)能4400噸日熔量，其中1條1000噸產(chǎn)線預(yù)計(jì)下周點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：雖然本周純堿庫(kù)存開(kāi)始增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫(kù)存偏低的格局尚未改變。浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴(kuò)大，截至12月15日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較年內(nèi)高點(diǎn)下降8.2%，主產(chǎn)區(qū)玻璃產(chǎn)銷(xiāo)率逐步改善。房企政策扶持支持力度有望繼續(xù)加大，房企外部融資約束放松，疊加前期保交樓基金，房地產(chǎn)施工、竣工端修復(fù)的確定性最高，有利于提振浮法玻璃需求預(yù)期。同時(shí)，光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃量仍高于浮法玻璃檢修計(jì)劃量，光伏玻璃投產(chǎn)仍有望繼續(xù)對(duì)沖浮法冷修以及輕堿下游需求季節(jié)性走弱的風(fēng)險(xiǎn)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)有：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議后宏觀利多階段性出盡，預(yù)期推漲動(dòng)能邊際減弱，（2）下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，對(duì)純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲(chǔ)的積極性都較低，壓制期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)空間。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單輕倉(cāng)持有，盤(pán)面進(jìn)入升水階段，關(guān)注現(xiàn)貨漲價(jià)節(jié)奏；保交樓疊加房企融資寬松，竣工修復(fù)確定性較高，玻璃05合約前多耐心持有。關(guān)注本周中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)宏觀預(yù)期的影響。

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原油

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，油價(jià)反彈空間有限

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)就貨幣政策發(fā)出鷹派指引，再次引發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新?lián)鷳n，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降溫，提振美元并推低大宗商品價(jià)格。

供應(yīng)方面，Keystone管道部分運(yùn)營(yíng)正在恢復(fù)；在歐洲禁止進(jìn)口俄羅斯石油后，俄羅斯旗艦烏拉爾原油本月以更大的折扣出售，而主要買(mǎi)家印度的采購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)低于西方商定的60美元上限。影響原油市場(chǎng)供需的因素仍然存在較多變數(shù)。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)下調(diào)了明年一季度的原油需求預(yù)期；IEA月報(bào)預(yù)計(jì)2022年剩余時(shí)間及2023年第一季度，全球石油產(chǎn)量將超過(guò)需求。

庫(kù)存方面，美國(guó)截至12月9日當(dāng)周EIA原油庫(kù)存變動(dòng)實(shí)際公布增加1023.1萬(wàn)桶；汽油庫(kù)存增加449.6萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加136.4萬(wàn)桶?？傮w數(shù)據(jù)累庫(kù)程度比API報(bào)告更高。

總體而言，超跌反彈需求得到了一定程度釋放，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，短期油價(jià)繼續(xù)反彈空間可能有限。

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聚酯

開(kāi)工降至年內(nèi)地位，TA短期延續(xù)反彈

宏觀方面，美國(guó)11月CPI同比上漲7.1%，為2021年年底以來(lái)最小增幅，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，加息放緩使市場(chǎng)情緒提振。

PTA方面，恒力石化2號(hào)線、浙江逸盛石化3號(hào)線和逸盛大化1號(hào)線三套裝置1月份將繼續(xù)停車(chē)，合計(jì)產(chǎn)能645萬(wàn)噸。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)偏低的情況下檢修降負(fù)裝置增加，整體負(fù)荷降至64%附近，處于歷年偏低水平。

內(nèi)需方面，隨著全國(guó)多地防疫措施優(yōu)化，服裝和面料市場(chǎng)逐漸恢復(fù)正常，下游終端客戶采購(gòu)意愿回暖，春節(jié)前訂單有所增加。終端工廠加彈開(kāi)工回升至52%，織機(jī)提升至47%。聚酯產(chǎn)銷(xiāo)也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，平均在120%左右。

總體而言，PTA新裝置投產(chǎn)滯后，社會(huì)累庫(kù)低于預(yù)期；下游聚酯開(kāi)工率延續(xù)回落，但成品庫(kù)存下降，總體供需邊際好轉(zhuǎn)。在偏強(qiáng)市場(chǎng)情緒下，短期PTA或延續(xù)反彈。

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甲醇

西南氣頭檢修力度加大，下游開(kāi)工維持低位

周初山西四套裝置重啟，周四重慶卡貝樂(lè)/萬(wàn)利來(lái)和四川江油萬(wàn)利三套氣頭裝置檢修，本周甲醇產(chǎn)量為156萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.5%，分工藝看，煤制和焦?fàn)t氣持續(xù)增長(zhǎng)，天然氣減少16%。本周現(xiàn)貨成交活躍，不過(guò)下游開(kāi)工率除醋酸增加4%外，其他或持平或減少，可見(jiàn)終端需求并未實(shí)質(zhì)改善。現(xiàn)貨企業(yè)看漲比例僅為8%，期貨前二十席位多空持倉(cāng)接近，期權(quán)同樣無(wú)多空傾向。隨著國(guó)內(nèi)宏觀利好發(fā)酵，海外宏觀利空消退，市場(chǎng)的悲觀情緒已經(jīng)得到充分釋放，本月內(nèi)備貨需求可能支撐甲醇價(jià)格進(jìn)一步上行。

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聚烯烴

下游開(kāi)工率再度增長(zhǎng)，美國(guó)零售數(shù)據(jù)意外下降

周五石化庫(kù)存為59.5（-1.5）萬(wàn)噸。本周聚烯烴無(wú)新增檢修裝置，之前檢修的揚(yáng)子石化、巨正源和福建聯(lián)合陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。聚烯烴產(chǎn)量減少1%，下周預(yù)計(jì)大幅增加5%。下游開(kāi)工率進(jìn)一步提升，PE增加0.3%，PP增加1%，其中受防疫物資需求激增影響，無(wú)紡布開(kāi)工率增加7%。昨夜美國(guó)零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)創(chuàng)年內(nèi)最大降幅，同時(shí)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)不降反增，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂再度出現(xiàn)，海外股票和大宗商品價(jià)格全面下跌。相比之下，國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境向好，明年支持房地產(chǎn)的新政策將會(huì)推出，有助于改善聚烯烴需求。受需求階段性回暖利好，聚烯烴持續(xù)反彈，但本輪上漲已經(jīng)接近尾聲，不建議繼續(xù)追多。

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橡膠

輪企開(kāi)工低位回落，需求預(yù)期表現(xiàn)不佳

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割季，全年產(chǎn)出相對(duì)正常，物候條件趨于穩(wěn)定，極端氣候擾動(dòng)暫告一段落，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于年末劃上句號(hào)；而泰國(guó)原料市場(chǎng)維持低位震蕩格局，南部產(chǎn)區(qū)紛紛進(jìn)入增產(chǎn)階段，海外橡膠供應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的補(bǔ)充作用有望繼續(xù)放大。

需求方面：乘用車(chē)市場(chǎng)景氣見(jiàn)頂，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)依然低迷，政策刺激兌現(xiàn)力度后繼無(wú)力，而本周輪企開(kāi)工狀況繼續(xù)走低，半鋼胎開(kāi)工率低位下行，全鋼胎開(kāi)工率再創(chuàng)同期新低，明年春節(jié)偏早及當(dāng)前企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存高位持續(xù)限制開(kāi)工意愿，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫(kù)存方面：貿(mào)易庫(kù)存增長(zhǎng)顯著，推動(dòng)港口庫(kù)存加速累庫(kù)，整體庫(kù)存壓力持續(xù)增大。

核心觀點(diǎn)：輪胎開(kāi)工意愿再度走弱，需求預(yù)期不佳壓制開(kāi)工回升，年末汽車(chē)市場(chǎng)旺季不旺，而天膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，港口現(xiàn)貨庫(kù)存加速累庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減之勢(shì)，激進(jìn)者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但國(guó)內(nèi)停割臨近疊加宏觀政策存在刺激利多的可能性，市場(chǎng)樂(lè)觀交易情緒或?qū)⒈环糯?，滬膠價(jià)格波動(dòng)率繼續(xù)上升，保守者滬膠前空頭寸可止盈離場(chǎng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無(wú)新增驅(qū)動(dòng)，棕櫚油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)及歐央行均如期加息50BP，市場(chǎng)對(duì)海外衰退預(yù)期延續(xù)，拖累油脂需求，但近期原油價(jià)格出現(xiàn)止跌跡象，對(duì)油脂板塊拖累減弱。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞產(chǎn)量不及預(yù)期，庫(kù)存略有下降；而印尼方面GAPKI數(shù)據(jù)顯示，10月出口同比增加，庫(kù)存環(huán)比小幅回落，海外數(shù)據(jù)整體中性偏多。而國(guó)內(nèi)庫(kù)存整體仍維持高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，目前執(zhí)行的為B30計(jì)劃，但具體細(xì)則尚未公布。而國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對(duì)一般。綜合來(lái)看，減產(chǎn)季臨近，供給端逐步收縮，但供給緊張的實(shí)質(zhì)性發(fā)生仍需等待減產(chǎn)季的確定，目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成壓制，疊加下游需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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