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股指

積極因素仍在強(qiáng)化，IF和IH前多繼續(xù)持有

周三（12月14日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.01%報(bào)3176.53點(diǎn)，深證成指跌0.02%報(bào)11321.81點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.34%報(bào)2368.08點(diǎn)，中小綜指跌0.05%報(bào)12029.24點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.51%報(bào)984.22點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.81萬億、較前日持平，當(dāng)日北向資金凈流入為16.5億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售和傳媒等板塊漲幅較大，而醫(yī)藥、鋼鐵、電力設(shè)備及新能源、地產(chǎn)等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差繼續(xù)小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則大幅回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期整體仍無轉(zhuǎn)悲觀信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲加息50個BP將基準(zhǔn)利率提升至4.25%-4.5%、符合預(yù)期，并下調(diào)2023年GDP增速預(yù)期0.7%至0.5%；2.《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》印發(fā)，將建設(shè)更加強(qiáng)大的國內(nèi)市場，推動我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。

 近期A股整體漲勢有所收斂，但關(guān)鍵位支撐良好、交投量能亦未顯著弱化，且市場情緒未有轉(zhuǎn)向，技術(shù)面總體仍處多頭格局。美聯(lián)儲加息落定、海外市場流動性擾動影響基本解除；而國內(nèi)政策面則持續(xù)有重磅利多指引，利于提振基本面修復(fù)預(yù)期、及風(fēng)險(xiǎn)偏好。綜合看，股指續(xù)漲空間仍值得期待。從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前投資端、消費(fèi)端相關(guān)板塊業(yè)績端增速彈性更大，對應(yīng)大盤價(jià)值股表現(xiàn)占優(yōu)，上證50及滬深300期指前多繼續(xù)持有。

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有色

金屬（銅）

美聯(lián)儲如期加息50BP，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66649元/噸，相較前值上漲490元/噸。期貨方面昨日銅價(jià)早盤窄幅震蕩，夜盤小幅低開后維持震蕩。美聯(lián)儲如期加息50BP，進(jìn)一步明確了加息更慢但利率會更高，但市場對最終目標(biāo)仍存在不確定性。美元指數(shù)一度盤中沖高后回落，目前仍維持在103.5附近運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美元將維持震蕩運(yùn)行。國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，昨日印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》。各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會在短期對經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，前期市場樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外礦端擾動時間不斷但持續(xù)時間均較短，未對產(chǎn)量形成實(shí)質(zhì)性影響，目前23年TC加工費(fèi)較去年同期進(jìn)一步上行，礦端供給寬松預(yù)計(jì)將延續(xù)至23年。下游需求方面，雖然市場交投一般，但受到國內(nèi)宏觀預(yù)期改善的影響，國內(nèi)需求預(yù)期出現(xiàn)抬升，但海外衰退預(yù)期持續(xù)。庫存方面，目前仍處于相對低位。綜合而言，美元指數(shù)回落及國內(nèi)宏觀預(yù)期的改善對銅價(jià)形成支撐，但目前海外衰退預(yù)期仍在持續(xù)，需求端實(shí)質(zhì)性改善仍需等待，銅價(jià)向上趨勢難以持續(xù)。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期向好，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18950元/噸，相較前值下跌300元/噸。期貨方面，滬鋁昨天全天震蕩運(yùn)行。宏觀方面，美聯(lián)儲如期加息50BP，進(jìn)一步明確了加息更慢但利率會更高，但市場對最終目標(biāo)仍存在不確定性。美元指數(shù)一度盤中沖高后回落，目前仍維持在103.5附近運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期內(nèi)美元將維持震蕩運(yùn)行。國內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激政策持續(xù)仍在持續(xù)，昨日印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》。各地防疫政策進(jìn)一步放松，但疫情是否會在短期對經(jīng)濟(jì)形成拖累的擔(dān)憂正在抬升，前期市場樂觀情緒有所減弱。供給方面，海外能源壓力逐步緩解，預(yù)計(jì)23年海外鋁產(chǎn)能進(jìn)一步減產(chǎn)可能性較低，但增量有限。而國內(nèi)方面，限產(chǎn)影響暫無進(jìn)一步擴(kuò)大，但四川產(chǎn)能恢復(fù)節(jié)奏較慢，而云南方面受影響產(chǎn)能范圍基本維持。而貴州方面，受電力影響，或?qū)⒊霈F(xiàn)28萬噸的減產(chǎn)，且后續(xù)仍有18萬噸的新建產(chǎn)能或之后。目前受影響產(chǎn)能主要受冬季和水電問題，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放需等待至明年下半年。下游需求方面，企業(yè)仍以剛需采購為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，雖然現(xiàn)實(shí)需求受季節(jié)性影響整體偏弱，但近期宏觀預(yù)期不斷改善。庫存方面，交易所庫存仍處于歷史低位，社會庫存持續(xù)下滑。綜合來看，滬鋁供給端產(chǎn)能釋放存約束，而下游需求預(yù)期不斷改善，疊加庫存仍處低位，市場做多情緒持續(xù)，滬鋁下方支撐較強(qiáng)。

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鋼礦

宏觀樂觀預(yù)期主導(dǎo)行情，黑色金屬偏強(qiáng)運(yùn)行

1、螺紋：目前行情主要的推手依然是預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)。昨日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2023年經(jīng)濟(jì)工作的部署安排。產(chǎn)業(yè)面變化則相對有限。電爐持續(xù)虧損減產(chǎn)，且不排除今年提前放假的可能，有利于降低螺紋鋼淡季的供給壓力，且螺紋總庫存壓力也較為有限。同時主要環(huán)節(jié)原料庫存偏低，部分品種補(bǔ)庫面臨物流障礙，疊加高爐鐵水產(chǎn)量同比偏，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對價(jià)格支撐較強(qiáng)。不過，剛需淡季下行趨勢不可逆，且期現(xiàn)價(jià)格偏高，主動冬儲積極性低。并且宏觀上也需要警惕：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議利好不及預(yù)期，以及會后國內(nèi)宏觀進(jìn)入政策真空期，弱現(xiàn)實(shí)對行情影響放大的可能性，（2）防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)疫情大幅反彈對市場短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響。綜合看，螺紋“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”繼續(xù)分化，宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策逐步優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，依然是當(dāng)前主導(dǎo)行情走向的核心驅(qū)動，但基本面現(xiàn)實(shí)的壓力正在逐步積累，警惕中央經(jīng)濟(jì)工作會議后利多階段性出盡甚至利多不及預(yù)期等情況下，現(xiàn)實(shí)對市場影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。策略上：單邊，新單維持多頭思路。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會議；疫情；冬儲。

2、熱卷：當(dāng)前階段宏觀樂觀預(yù)期難以證偽：（1）國內(nèi)穩(wěn)增長政策加碼和防疫政策優(yōu)化的雙重預(yù)期仍難被證偽和逆轉(zhuǎn)，昨日中央印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，后續(xù)仍重點(diǎn)關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2023年經(jīng)濟(jì)工作的部署；（2）12月美聯(lián)儲議息會議確定加息50BPS，美聯(lián)儲加息節(jié)奏確定放緩，美元指數(shù)下行至103。產(chǎn)業(yè)面變化有限，熱卷整體表現(xiàn)依然好于螺紋，且?guī)齑嫒セ鄬^好。同時鐵元素、碳元素庫存偏低，高爐鐵水產(chǎn)量同比偏高減產(chǎn)緩慢，疊加物流對部分原料品種采購的制約，原料價(jià)格居高難下，高爐成本處對價(jià)格的支撐作用尚存。不過中觀面臨需求淡季性轉(zhuǎn)弱的不可逆趨勢，宏觀面臨（1）央經(jīng)濟(jì)工作會議后宏觀進(jìn)入政策真空期，利多階段性出盡，甚至?xí)h釋放的利多不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，屆時不排除弱現(xiàn)實(shí)對行情影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。綜合看，穩(wěn)增長階段宏觀寬松政策加碼的預(yù)期和疫情防控政策優(yōu)化的預(yù)期均難以被證偽，強(qiáng)預(yù)期目前仍是主導(dǎo)市場的核心，但現(xiàn)實(shí)的壓力正逐步積累，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議后利多階段性出盡甚至利多不及預(yù)期等情況下，警惕弱現(xiàn)實(shí)對市場影響放大的風(fēng)險(xiǎn)。策略上，單邊：新單暫持多頭思路。關(guān)注：中央經(jīng)濟(jì)工作會議；疫情；冬儲。

3、鐵礦石：上周國內(nèi)247家樣本鋼廠高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅降至221.16萬噸，同比仍多增20.56萬噸/天。得益于電爐持續(xù)虧損導(dǎo)致的大范圍停產(chǎn)，高爐生產(chǎn)具備較強(qiáng)安全墊。且鋼廠為應(yīng)付來年可能的粗鋼產(chǎn)量管控政策，秋冬季亦無主動減產(chǎn)意愿。預(yù)計(jì)高爐鐵水產(chǎn)量下行緩慢，保持同比多增狀態(tài)。而鋼廠進(jìn)口礦庫存依然較低，12月鋼廠原料補(bǔ)庫需求仍待釋放。海外大礦山秉持“價(jià)值大于產(chǎn)量”的經(jīng)營策略，2023年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)紛紛持平甚至下調(diào)，將繼續(xù)支撐鐵礦石邊際成本。而宏觀寬松政策加碼以及防疫政策逐步優(yōu)化的預(yù)期難以被證偽，依然主導(dǎo)黑色金屬板塊及建材板塊的行情走勢。截至12月14日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）9（前值8），05合約貼水34（前值34）。目前主要風(fēng)險(xiǎn)在于，（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議后宏觀政策利多階段性出盡，甚至利多信號不及預(yù)期；（2）鋼材剛需下行趨勢不可逆，原料價(jià)格居高不下侵蝕鋼廠利潤，焦炭現(xiàn)貨后續(xù)仍有提漲計(jì)劃，鋼廠持續(xù)虧損，不排除鋼廠維持原料低庫存過冬的可能。綜合看，宏觀利多預(yù)期暫難證偽，依然主導(dǎo)市場走勢，但現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)正在積累，且宏觀利多也面臨階段性出盡的可能，暫持05合約震蕩偏強(qiáng)的觀點(diǎn)。策略上，鐵礦05合約多單耐心持有，若中央經(jīng)濟(jì)工作會議利多不及預(yù)期，或者05價(jià)格回調(diào)至780，則多單止盈離場。關(guān)注：疫情；鋼廠補(bǔ)庫；中央經(jīng)濟(jì)工作會議。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

樂觀情緒主導(dǎo)市場交易，原料低庫支撐采購需求

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況有所好轉(zhuǎn)，提產(chǎn)積極性逐步回升，華北及華東地區(qū)部分原料到貨順暢的企業(yè)或繼續(xù)加大生產(chǎn)力度，焦炭日產(chǎn)呈現(xiàn)底部回升之勢。需求方面，焦炭入爐需求維持季節(jié)性回落態(tài)勢，但鐵水產(chǎn)量同比去年仍處相對高位，今冬政策性限產(chǎn)因素影響不及往年，且鋼廠原料庫存普遍不高，預(yù)期好轉(zhuǎn)或加速激發(fā)冬儲采購，焦炭上游庫存大幅去庫，采購支撐有所走強(qiáng)?，F(xiàn)貨方面，焦炭完成三輪累計(jì)300-330元/噸提漲，而當(dāng)前上游庫存依然處于低位，廠內(nèi)拉運(yùn)平穩(wěn)繼續(xù)提振焦企對后市信心，加之成本支撐亦同步走強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場大概率延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。綜合來看，企業(yè)利潤小幅修復(fù)，部分備庫充足焦企已有盈利空間，提產(chǎn)意愿隨之上升，而下游采購補(bǔ)庫亦持續(xù)走強(qiáng)，焦炭三輪漲價(jià)悉數(shù)落地，宏觀氛圍存邊際利多預(yù)期，市場交易情緒偏向樂觀，短期焦炭價(jià)格仍將表現(xiàn)偏強(qiáng)，但期貨升水或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)進(jìn)一步提漲輪次及冬儲兌現(xiàn)程度。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，電煤保供順利推進(jìn)使得焦煤坑口產(chǎn)出受限程度下降，但臨近年末安全檢查等因素大概率升溫，政策限產(chǎn)或卷土重來，料影響供應(yīng)端增長情況；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口維持相對高位，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)持穩(wěn)在800車之上，口岸貿(mào)易活躍度亦同步回升，關(guān)注年末煤炭進(jìn)口政策是否生變。需求方面，焦化利潤持續(xù)修復(fù)，部分前期備庫低價(jià)原料相對充足的企業(yè)已扭虧為盈，采購述求逐步增強(qiáng)，帶動坑口煤價(jià)出貨良好，冬儲預(yù)期或?qū)⒆邚?qiáng)，礦方庫存料延續(xù)去庫態(tài)勢。綜合來看，春節(jié)提前導(dǎo)致低庫下游冬儲預(yù)期逐步升溫，且焦炭提漲修復(fù)焦化利潤，焦煤出礦價(jià)不斷探漲，樂觀預(yù)期主導(dǎo)市場交易，短期煤價(jià)料延續(xù)強(qiáng)勢，但原煤產(chǎn)出延續(xù)增長之勢，進(jìn)口市場或有放量可能，關(guān)注年末煤炭供應(yīng)端事件擾動及冬儲兌現(xiàn)力度。

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純堿/玻璃

保交樓疊加房企融資放松，純堿玻璃仍持多頭思路

現(xiàn)貨：12月14日，華北重堿2850元/噸（0），華東重堿2780元/噸（0），華中重堿2730元/噸（0）。隆眾數(shù)據(jù)，華東輕堿漲30，華南重堿漲50，西南重堿漲50，西北輕堿、重堿分別漲20和40。

供給：12月14日，純堿日度開工率為90.97%（-0.26%）。

裝置檢修：裝置運(yùn)行穩(wěn)定，雙環(huán)預(yù)期明日恢復(fù)，其他暫無明顯波動，相對穩(wěn)定。

需求：（1）浮法玻璃：12月14日，運(yùn)行產(chǎn)能159660t/d（-500），開工率78.81%（-0.33%），產(chǎn)能利用率80.09%（-0.25%），全國均價(jià)報(bào)1568元/噸（-0.13%），12月14日，沙河安全600噸二線放水冷修，12月14日，主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率較好，沙河215%，湖北150%，華東109%，西南90%，西北53%；（2）光伏玻璃：12月14日，運(yùn)行產(chǎn)能76860t/d（0），開工率90%（0），產(chǎn)能利用率94.23%（0）。

點(diǎn)評：雖然上周純堿企業(yè)庫存開始增加，但全產(chǎn)業(yè)鏈純堿庫存偏低的格局尚未改變。浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴(kuò)大，12月浮法玻璃有3000噸產(chǎn)線計(jì)劃冷修，截至12月14日，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較年內(nèi)高點(diǎn)下降8.2%，主產(chǎn)區(qū)玻璃產(chǎn)銷率逐步改善。房企融資支持力度加大，疊加前期保交樓基金，房地產(chǎn)施工、竣工端修復(fù)的確定性最高，有利于提振浮法玻璃需求預(yù)期。同時，12月光伏玻璃有7800噸產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)，其中5600噸產(chǎn)線投產(chǎn)概率較高，光伏玻璃投產(chǎn)仍有望繼續(xù)對沖浮法冷修以及輕堿下游需求疲軟的風(fēng)險(xiǎn)。目前主要風(fēng)險(xiǎn)有：（1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議利多不及預(yù)期、以及會后宏觀利多階段性出盡的可能，（2）下游浮法玻璃企業(yè)持續(xù)虧損，對純堿現(xiàn)貨漲價(jià)的接受度還是原料冬儲的積極性都較低，壓制期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)空間。

策略建議：單邊，純堿05合約多單輕倉持有；保交樓疊加房企融資寬松，竣工修復(fù)確定性較高，玻璃05合約前多繼續(xù)持有。關(guān)注本周中央經(jīng)濟(jì)工作會議對宏觀預(yù)期的影響。

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原油

美聯(lián)儲加息放緩市場情緒回暖

宏觀方面，美國11月整體CPI年率錄得7.10%，為去年12月份以來新低；12月14日美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個基點(diǎn)到4.25%至4.5%之間，這也是美聯(lián)儲今年第7次加息。此次加息50個基點(diǎn)決定表明了加息速度的放緩，原油市場情緒大幅好轉(zhuǎn)。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)下調(diào)了明年一季度的原油需求預(yù)期；IEA月報(bào)預(yù)計(jì)2022年剩余時間及2023年第一季度，全球石油產(chǎn)量將超過需求。

需求方面，中國市場需求的恢復(fù)進(jìn)展成為市場關(guān)注重點(diǎn)，地方煉廠成品油銷售在過去幾天呈現(xiàn)明顯回暖；12月8日至12月13日，國內(nèi)航線實(shí)際執(zhí)行客運(yùn)航班量近3.8萬班次，環(huán)比增長近70%，疫情封鎖政策放松刺激油品需求上升。

庫存方面，美國截至12月9日當(dāng)周EIA原油庫存變動實(shí)際公布增加1023.1萬桶；汽油庫存增加449.6萬桶，精煉油庫存增加136.4萬桶?？傮w數(shù)據(jù)累庫程度比API報(bào)告更高。

總體而言，11月高點(diǎn)油價(jià)持續(xù)回落幅度較大，當(dāng)前市場對利好消息的反應(yīng)敏感；美聯(lián)儲加息放緩短期仍提振市場情緒。

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聚酯

開工降至年內(nèi)地位，TA短期延續(xù)反彈

宏觀方面，美國11月CPI同比上漲7.1%，為2021年年底以來最小增幅，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)50個基點(diǎn)，加息放緩使市場情緒提振。

PTA方面，浙江逸盛石化3號200萬噸PTA裝置、逸盛大化1號225萬噸裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；恒力石化2號220萬噸PTA裝置計(jì)劃1月份繼續(xù)停車；華東一套220萬噸PTA裝置計(jì)劃12月底停車檢修，計(jì)劃維持15－20天。PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)偏低的情況下檢修降負(fù)裝置增加，PTA開工率降至年內(nèi)低位。

內(nèi)需方面，下游織機(jī)開工率仍沒有好轉(zhuǎn)，紡織企業(yè)需求低迷，出口表現(xiàn)疲弱，下游需求仍未看到改善契機(jī)。聚酯綜合開工率維持在77.75%，織造綜合開工率維持在48%附近。臨近春節(jié)紡織行業(yè)的開工將會急劇下降，并且受外部因素不確定性的影響，紡織海外訂單存在下降預(yù)期。

總體而言，PTA新裝置投產(chǎn)滯后，社會累庫低于預(yù)期；下游聚酯開工率延續(xù)回落，但成品庫存下降，總體供需邊際好轉(zhuǎn)。在偏強(qiáng)市場情緒下，短期PTA或延續(xù)反彈。

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甲醇

港口庫存積累，工廠庫存下降，甲醇反彈延續(xù)

本周甲醇港口庫存為64.41（+7.99）萬噸，華東船只集中到港，導(dǎo)致庫存大幅增加，華南僅少量船只到港，庫存小幅減少。由于近期沿海提貨量偏少，預(yù)計(jì)未來華東港口庫存持續(xù)增加。生產(chǎn)企業(yè)庫存為51.68（-2）萬噸，訂單待發(fā)量為29.45（+4.43）萬噸，西北和華北多地物流恢復(fù)，市場成交重新開始活躍，另外西南多套裝置開始檢修，庫存被動減少。目前生產(chǎn)企業(yè)庫存已經(jīng)達(dá)到2月以來新低，對甲醇價(jià)格形成一定利好支撐。周三期貨價(jià)格再度上漲，各地現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，但幅度均在20元/噸以內(nèi)。盡管甲醇供應(yīng)偏空，然而需求階段好轉(zhuǎn)助力價(jià)格止跌企穩(wěn)，05合約最高可至2700附近。

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聚烯烴

美聯(lián)儲加息塵埃落定，PP2305可能突破8000

周四石化庫存為59.5（-1.5）萬噸。本周聚烯烴無新增檢修裝置，之前檢修的揚(yáng)子石化、巨正源和福建聯(lián)合陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。本周生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅減少，其中PE減少9%，PP減少5%，北方物流恢復(fù)后，煤制企業(yè)加速去庫，另外部分下游企業(yè)已經(jīng)開始春節(jié)前備貨工作，這也是生產(chǎn)企業(yè)庫存大幅減少的原因之一。相比之下社會庫存基本保持穩(wěn)定，變化幅度均在1%以內(nèi)。昨夜美聯(lián)儲加息50bp，符合市場預(yù)期，未對大宗商品產(chǎn)生利空。而原油持續(xù)反彈，也給予內(nèi)盤化工品上漲的動力，PP2305可能順勢突破8000。

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橡膠

供增需減預(yù)期不改，關(guān)注宏觀政策變動影響

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)邁入停割季，全年產(chǎn)出相對正常，物候條件趨于穩(wěn)定，極端氣候擾動暫告一段落，持續(xù)超一年之久的拉尼娜事件有望于年末劃上句號；而泰國原料市場維持低位震蕩格局，南部產(chǎn)區(qū)紛紛進(jìn)入增產(chǎn)階段，海外橡膠供應(yīng)對國內(nèi)市場的補(bǔ)充作用有望繼續(xù)放大。

需求方面：乘用車零售同環(huán)比雙降，汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)疲軟，購置稅減征措施及相關(guān)消費(fèi)刺激計(jì)劃過度透支未來需求，年末車市大概率呈現(xiàn)旺季不旺現(xiàn)象，且輪企開工意愿回升緩慢，明年春節(jié)較早及企業(yè)產(chǎn)成品庫存高位持續(xù)限制開工率回暖，天然橡膠需求預(yù)期偏向悲觀。

庫存方面：貿(mào)易庫存增長顯著，推動港口庫存加速累庫，整體庫存壓力持續(xù)增大。

核心觀點(diǎn)：橡膠供需結(jié)構(gòu)延續(xù)供增需減預(yù)期，年末汽車市場旺季不旺，乘用車零售增長后繼乏力，傳導(dǎo)至輪胎企業(yè)壓制其開工意愿，而天膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，港口現(xiàn)貨庫存加速累庫，激進(jìn)者滬膠策略可延續(xù)空頭思路；但國內(nèi)停割臨近疊加宏觀政策存在刺激利多的可能性，市場樂觀交易情緒或?qū)⒈环糯?，滬膠價(jià)格波動率繼續(xù)上升，保守者滬膠前空頭寸可止盈離場。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無新增驅(qū)動，棕櫚油震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)小幅反彈，修復(fù)前期跌幅。宏觀方面，昨日美聯(lián)儲如期加息50BP，市場對海外衰退預(yù)期延續(xù)，拖累油脂需求，且原油價(jià)格仍維持下行趨勢，整體對棕櫚油價(jià)格形成拖累。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞產(chǎn)量不及預(yù)期，庫存略有下降，整體對價(jià)格小幅偏多。而國內(nèi)庫存整體仍維持高位。需求端方面，印尼政策將建立B35生柴政策實(shí)施機(jī)制，目前執(zhí)行的為B30計(jì)劃，但具體細(xì)則尚未公布。而國內(nèi)方面，受季節(jié)性影響整體需求相對一般。綜合來看，受季節(jié)性影響供需結(jié)構(gòu)存在邊際利多，但供給緊張的實(shí)質(zhì)性發(fā)生仍需等待減產(chǎn)季的確定，目前高庫存仍對價(jià)格形成壓制，疊加下游需求暫無實(shí)質(zhì)性改善，預(yù)計(jì)近期價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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