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股指

整體無(wú)轉(zhuǎn)弱勢(shì)信號(hào)，成長(zhǎng)風(fēng)格板塊表現(xiàn)仍占優(yōu)

周二（11月22日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.13%報(bào)3088.94點(diǎn)，深證成指跌1.18%報(bào)11002.93點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.83%報(bào)2343.55點(diǎn)，中小綜指跌1.38%報(bào)11827.72點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.42%報(bào)1017.82點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額約為0.88萬(wàn)億、較前日有所增加，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為7.6億。

盤面上，醫(yī)藥、電力設(shè)備及系能源、計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工和機(jī)械等板塊跌幅較大，而建筑、金融和交運(yùn)等板塊表現(xiàn)則較強(qiáng)。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差總體持穩(wěn)，而中證500、中證1000期指主力合約基差則有走闊。而中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。綜合看，市場(chǎng)短期風(fēng)格有所變化，但一致性預(yù)期整體無(wú)轉(zhuǎn)向悲觀跡象。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)OECD最新展望報(bào)告，預(yù)計(jì)美國(guó)、歐元區(qū)2023經(jīng)濟(jì)增速分別下降1.3%、2.8%，均至0.5%；2.歐元區(qū)11月消費(fèi)者信心指數(shù)為-23.9，預(yù)期為-26，前值為-27.6；3.央行副行長(zhǎng)潘功勝稱，下一階段要加快推進(jìn)金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作，健全數(shù)字普惠金融服務(wù)體系等。

近日A股整體漲勢(shì)收斂、且主要指數(shù)短期表現(xiàn)分化，但其關(guān)鍵位支撐有效，市場(chǎng)交投情緒亦未明顯萎縮，技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。另國(guó)內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策面持續(xù)有增量措施、且基本面亦無(wú)利空指引，而海外主要國(guó)家衰退預(yù)期則無(wú)弱化信號(hào)，均利于提升A股的絕對(duì)及相對(duì)配置價(jià)值?？傮w看，A股仍將延續(xù)震蕩上行走勢(shì)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮流動(dòng)性環(huán)境、業(yè)績(jī)?cè)鏊購(gòu)椥裕约肮乐敌迯?fù)空間，當(dāng)前階段中小成長(zhǎng)股整體表現(xiàn)仍占優(yōu)，而其對(duì)中證1000指數(shù)映射最強(qiáng)，IM2212合約多單耐心持有。

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有色

金屬（銅）

衰退預(yù)期難消退，銅價(jià)上行動(dòng)能不足

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)65175元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面昨日早盤低位震蕩，夜盤小幅高開后窄幅運(yùn)行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起反復(fù)，目前非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)疲弱，美元指數(shù)下方存支撐，而國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所改善，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。海外供給方面，礦端受罷工等因素?cái)_動(dòng)正在逐步增加，南美地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，但中國(guó)、非洲等地產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，目前市場(chǎng)普遍預(yù)期23年全球銅精礦供應(yīng)的增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將超過(guò)冶煉產(chǎn)能的增長(zhǎng)，加工費(fèi)或有望進(jìn)一步上漲。下游需求方面，新能源等相關(guān)領(lǐng)域的用銅需求仍維持樂(lè)觀，但占比有限，目前傳統(tǒng)板塊整體仍較為疲弱，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，關(guān)注在目前的刺激政策下是否出現(xiàn)修復(fù)。庫(kù)存方面，目前仍處于低位，但近日海內(nèi)外交易所庫(kù)存略有抬升，邊際利多有限。綜合而言，美元指數(shù)轉(zhuǎn)向概率較低，且目前海外衰退預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)性利多暫無(wú)，疊加需求端弱勢(shì)難改，銅價(jià)上行動(dòng)能不足。

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有色

金屬（鋁）

宏觀面利空邊際減弱，低庫(kù)存下鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19020元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，滬鋁價(jià)格昨日早盤沖高后回落，夜盤小幅高開后震蕩運(yùn)行。宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏存不確定性，但衰退預(yù)期持續(xù)，美元下方存支撐。而國(guó)內(nèi)方面，刺激政策頻出，市場(chǎng)對(duì)宏觀預(yù)期出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)，做多情緒有所抬升，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)暫無(wú)改善，是否能形成實(shí)質(zhì)性利多仍有待觀察。供給方面，歐美地區(qū)減產(chǎn)仍在持續(xù)，但能源壓力近期有所緩解，邊際影響正在逐步減弱。而國(guó)內(nèi)方面，四川限電影響已經(jīng)基本消退，產(chǎn)能正在逐步恢復(fù)。而云南方面受影響產(chǎn)能范圍暫無(wú)進(jìn)一步擴(kuò)大，關(guān)注其后續(xù)情況及持續(xù)時(shí)間，近期河南、貴州等地部分鋁廠或也出現(xiàn)一定減產(chǎn)，但受影響產(chǎn)能較少，整體來(lái)說(shuō)，供給端新增利多有限。下游需求方面，市場(chǎng)物流運(yùn)輸逐步好轉(zhuǎn)，但企業(yè)仍以剛需采購(gòu)為主，成交一般。終端消費(fèi)方面，目前仍處于疲弱狀態(tài)，暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，需求表現(xiàn)一般。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存均處于歷史極低值。此外LME公布對(duì)俄羅斯金屬的結(jié)果，暫時(shí)不對(duì)俄羅斯金屬做禁止和門檻設(shè)置，但將在未來(lái)的定期報(bào)告中公布俄羅斯金屬占比。綜合來(lái)看，近期宏觀面對(duì)大宗商品的邊際利空減弱，鋁需求仍較為疲弱，但供給端存在一定約束，低庫(kù)存下鋁價(jià)下方或存一定支撐，預(yù)計(jì)將震蕩運(yùn)行。

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鋼礦

“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”，黑色金屬震蕩偏強(qiáng)

1、螺紋：目前，螺紋仍處于去庫(kù)階段，且MS樣本螺紋鋼廠+社會(huì)庫(kù)存總量處于低位。且國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量同比多增20萬(wàn)噸以上，鋼廠原料庫(kù)存偏低冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)需求仍待釋放，高爐成本處對(duì)螺紋價(jià)格存在支撐。且國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的大背景下，基建投資保持發(fā)力+地產(chǎn)政策寬松加碼的大方向?qū)⒈３植蛔?，?duì)市場(chǎng)預(yù)期形成較強(qiáng)支撐。但是，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，昨日北京、上海、程度調(diào)整防疫政策，人流管控收緊，封控區(qū)域增多，對(duì)鋼材消費(fèi)及物流均形成障礙。疊加淡季臨近，以及秋冬季限產(chǎn)約束同比放松，高爐主動(dòng)減產(chǎn)有限，需求季節(jié)性走弱速度或快于供給收縮節(jié)奏，未來(lái)去庫(kù)放緩并逐漸累庫(kù)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。未來(lái)市場(chǎng)博弈核心是冬儲(chǔ)，但當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格水平下，市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性不高。這也將壓制螺紋的價(jià)格。綜合看，螺紋基本面向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，螺紋庫(kù)存偏低，成本支撐有所增強(qiáng)，且宏觀政策利多逐步釋放的預(yù)期較強(qiáng)，但季節(jié)性因素疊加疫情影響，需求將環(huán)比走弱，且需求下降速度或快于供給收縮，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)增加，疊加冬儲(chǔ)積極性偏弱，或?qū)㈦A段性制約期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上：?jiǎn)芜叄髁磳⒁苽}(cāng)換月，螺紋1-5價(jià)差再度由負(fù)轉(zhuǎn)正，市場(chǎng)情緒與預(yù)期或進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單仍等待回調(diào)后做多05合約的機(jī)會(huì)。

2、熱卷：目前熱卷鋼廠+社會(huì)庫(kù)存壓力有限。高爐鐵水產(chǎn)量220萬(wàn)噸以上，同比增加20多萬(wàn)噸，且鋼廠原料庫(kù)存偏低未來(lái)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，高爐成本處對(duì)熱卷價(jià)格的支撐有所增強(qiáng)。此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)依然是明年主線，（中央）政府加杠桿，進(jìn)一步推進(jìn)寬松政策概率較高，海外美聯(lián)儲(chǔ)明年加息節(jié)奏大概率將放緩，有利于支撐市場(chǎng)預(yù)期。但是，國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，昨日北京、上海、成都等地調(diào)整防疫政策，人流管控、及封控區(qū)域增多，且終端需求淡季臨近，今年粗鋼限產(chǎn)約束或同比放松，高爐主動(dòng)減產(chǎn)有限，未來(lái)需求回落速度或快于供給收縮速度，淡季累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。且當(dāng)前期現(xiàn)價(jià)格水平下，市場(chǎng)主動(dòng)冬儲(chǔ)積極性有限，也將壓制熱卷價(jià)格的上漲空間。綜合看，熱卷逐步向“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”過(guò)渡，熱卷庫(kù)存壓力有限，且國(guó)內(nèi)外宏觀利好政策逐步釋放的預(yù)期較強(qiáng)，但淡季需求下滑速度或快于供給收縮速度，未來(lái)累庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)依然存在，疊加期現(xiàn)價(jià)格偏高制約冬儲(chǔ)積極性，熱卷價(jià)格上方將逐漸承壓。策略上，單邊：主力即將移倉(cāng)換月，情緒與預(yù)期進(jìn)入轉(zhuǎn)折區(qū)間，單邊波動(dòng)加大，新單暫持逢低試多05合約的思路。關(guān)注：四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

3、鐵礦石：印度下調(diào)鐵礦出口關(guān)稅，對(duì)年內(nèi)到港量影響有限，對(duì)2023年全球鐵礦供應(yīng)影響還將受到鐵礦價(jià)格與印度生鐵產(chǎn)量的雙重制約，但會(huì)削弱低品礦的議價(jià)權(quán)，盤面?zhèn)}單成本存在下移的可能。目前國(guó)內(nèi)高爐日均鐵水產(chǎn)量同比依然增加20萬(wàn)噸以上。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存同比減少1650萬(wàn)噸，12月補(bǔ)庫(kù)預(yù)期依然存在。即使印度礦出口在12月到港中部分體現(xiàn)，年進(jìn)口礦港口庫(kù)存也難出現(xiàn)大幅增加，鐵礦供應(yīng)過(guò)剩壓力好于預(yù)期。截至11月22日收盤，鐵礦期貨01合約貼水最便宜交割品（IOC6）22（前值22）。綜合看，四季度鐵水減產(chǎn)港口累庫(kù)方向不變，印度礦出口關(guān)稅下調(diào)將帶來(lái)低品印礦出口的回歸和倉(cāng)單成本的下移，但年內(nèi)鐵礦供需過(guò)剩幅度仍好于預(yù)期，23年印礦出口仍受鐵礦價(jià)格與印度生鐵產(chǎn)量增速的影響，不確定性較高，短期盤面承壓，但中長(zhǎng)期在宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)以及冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期支撐下，05合約仍有望震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。策略上，印礦出口關(guān)稅下調(diào)短期或沖擊盤面，但對(duì)鐵礦供需結(jié)構(gòu)影響有限，港口累庫(kù)緩慢，鋼廠鐵礦冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期或逐步增強(qiáng)，鐵礦05合約多單仍可耐心輕倉(cāng)持有。關(guān)注：終端需求情況；四季度粗鋼限產(chǎn)政策；11-12月國(guó)內(nèi)重要會(huì)議對(duì)2023年穩(wěn)增長(zhǎng)政策的部署；疫情。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨提漲范圍繼續(xù)擴(kuò)大，焦炭高基差有望收窄

1、焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤(rùn)持續(xù)虧損依然制約焦企提產(chǎn)積極性，焦?fàn)t開工率整體回升緩慢，焦炭日產(chǎn)維持低位偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，入爐剛需支撐延續(xù)季節(jié)性走弱趨勢(shì)，而臨近年末政策影響因素或邊際增強(qiáng)，關(guān)注各地環(huán)保性、政策性限產(chǎn)情況，但考慮到冬儲(chǔ)臨近，下游低庫(kù)狀態(tài)或激發(fā)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，加之當(dāng)前華北、西北地區(qū)運(yùn)輸受限問(wèn)題有所緩解，采購(gòu)需求尚不悲觀，焦企庫(kù)存快速降庫(kù)?，F(xiàn)貨方面，主流焦企紛紛跟進(jìn)焦炭首輪100元/噸提漲，焦化廠成本支撐走強(qiáng)疊加虧損面虧大，漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，但下游鋼廠利潤(rùn)亦表現(xiàn)不佳，對(duì)上游提漲暫未答復(fù)，鋼焦博弈繼續(xù)升溫，現(xiàn)貨市場(chǎng)底部徘徊。綜合來(lái)看，整體庫(kù)存偏低及今冬冬儲(chǔ)預(yù)期提振市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，遠(yuǎn)期價(jià)格表現(xiàn)尚佳，焦企提張范圍快速擴(kuò)大，而盤面快速上行已反應(yīng)三至四輪漲價(jià)幅度，高基差或壓制上方空間，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)來(lái)臨是否激發(fā)增量需求及現(xiàn)貨價(jià)格能否進(jìn)入提漲通道。

2、焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西多地解除靜默，政策性限制因素有所弱化，全國(guó)原煤產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著，洗煤產(chǎn)能擠占減少，焦煤精煤產(chǎn)出有望逐步回升；進(jìn)口煤方面，上周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)回升至高位，口岸貿(mào)易活躍度逐步提升，關(guān)注年末內(nèi)外煤價(jià)差收斂狀況及進(jìn)口政策的變動(dòng)。需求方面，前期礦方部分讓利緩解坑口原煤貿(mào)易狀況，下游焦企進(jìn)入提漲通道，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望重新分配，而原料庫(kù)存普遍不高或激發(fā)今冬冬儲(chǔ)采購(gòu)力度，煤礦庫(kù)存壓力有所緩解。綜合來(lái)看，上游讓利緩和產(chǎn)業(yè)鏈矛盾，低庫(kù)下游或有望率先開啟原料冬儲(chǔ)，現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈迅速，但原煤坑口產(chǎn)出趨于穩(wěn)定，而臨近年末進(jìn)口市場(chǎng)或有預(yù)期放量的可能，焦煤供應(yīng)端延續(xù)邊際寬松之勢(shì)，短期價(jià)格或以震蕩為主，關(guān)注下游具體冬儲(chǔ)意向及采購(gòu)程度。

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劉啟躍

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純堿

利空擾動(dòng)增多，等待情緒企穩(wěn)

現(xiàn)貨：11月18日，華北重堿2800元/噸（0），華東重堿2750元/噸（0），華中重堿2700元/噸（0）。

供給：11月18日，純堿日度開工率為90.50%（+1.85%）。

裝置開工率：雙環(huán)裝置基本恢復(fù)正常運(yùn)行，其他裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定，日產(chǎn)量波動(dòng)不大。

需求：（1）浮法玻璃：11月18日，運(yùn)行產(chǎn)能159520t/d（-600），開工率79.8%（-0.33%），產(chǎn)能利用率80.22%（-0.3%），全國(guó)均價(jià)報(bào)1604元/噸（-0.37%），11月22日，寧波欣康力玻璃600噸二線今早放水冷修；（2）光伏玻璃：11月18日，運(yùn)行產(chǎn)能73060t/d（+1200），開工率89.29%（+5.93%），產(chǎn)能利用率93.94%（+0.11%），11月20日，安徽福萊特1200噸一窯六線點(diǎn)火。

點(diǎn)評(píng)：當(dāng)前階段純堿供需雙旺，并連續(xù)去庫(kù)，隆眾樣本純堿各環(huán)節(jié)總庫(kù)存已降至2020年以來(lái)最低水平。11-12月光伏玻璃新增投產(chǎn)計(jì)劃仍有望對(duì)沖浮法玻璃潛在的冷修風(fēng)險(xiǎn)。但是近期國(guó)內(nèi)防疫形勢(shì)嚴(yán)峻，多地調(diào)整防疫政策，人流管控及封控區(qū)域增多，且終端需求淡季臨近，12月后純堿逐步轉(zhuǎn)入被動(dòng)累庫(kù)階段的風(fēng)險(xiǎn)較高。主要風(fēng)險(xiǎn)在于，浮法玻璃冷修規(guī)模逐漸擴(kuò)大，但高庫(kù)存始終未能消化，不排除淡季冷修規(guī)模超預(yù)期的可能；海外煤炭?jī)r(jià)格大幅走弱，或?qū)⑼侠勖髂昙儔A的出口需求。

策略建議：純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，全國(guó)均價(jià)維持2680，截至昨日收盤，01合約貼水71，01合約基差修復(fù)至偏低水平。單邊，雖然短期利空擾動(dòng)增多，但不改05合約偏多思路；組合，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)兌現(xiàn)前，激進(jìn)者仍可繼續(xù)持有05合約上多純堿空玻璃套利組合。

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魏瑩

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原油

API庫(kù)存繼續(xù)大幅下降，原油趨于震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，11月22日消息顯示歐盟將在俄羅斯油價(jià)上限計(jì)劃獲批前放寬限制，在俄羅斯石油出口價(jià)格上限問(wèn)題上的，歐盟可能軟化其立場(chǎng)。供應(yīng)端在接下來(lái)一段時(shí)間仍會(huì)是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

需求方面，OPEC將2023年全年世界石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)了10萬(wàn)桶至224萬(wàn)桶/日，這也是OPEC年內(nèi)第五次下調(diào)今年石油需求預(yù)期。EIA則下調(diào)32萬(wàn)桶/日至116萬(wàn)桶/日。各大機(jī)構(gòu)對(duì)明年原油需求都保持了相對(duì)謹(jǐn)慎的判斷。目前歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退跡象越來(lái)越明確，可能導(dǎo)致全球?qū)υ托枨蟠蠓陆怠?/span>

庫(kù)存方面，美國(guó)11月18日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少480萬(wàn)桶，前值減少583.5萬(wàn)桶。庫(kù)欣原油庫(kù)存減少140萬(wàn)桶，前值減少84.2萬(wàn)桶。汽油庫(kù)存減少40萬(wàn)桶，餾分油庫(kù)存增加110萬(wàn)桶。利多數(shù)據(jù)進(jìn)一步緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。

總體而言，臨近十二月關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)端OPEC+產(chǎn)量計(jì)劃、俄羅斯原油出口問(wèn)題關(guān)注度提高，短期油價(jià)預(yù)計(jì)會(huì)趨于震蕩運(yùn)行，超跌修復(fù)為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

整體需求疲軟現(xiàn)狀難改，TA301持空頭思路

PX方面，三套PX新裝置均穩(wěn)定推進(jìn)進(jìn)程，盛虹煉化280萬(wàn)噸/年裝置前期已產(chǎn)出合格   PX 產(chǎn)品；富海集團(tuán)重整裝置配套100萬(wàn)噸PX裝置預(yù)計(jì)11月中下旬出產(chǎn)品；廣東煉化一體化項(xiàng)目已轉(zhuǎn)入生產(chǎn)準(zhǔn)備階段。截至11月18日，PX開工率也回升至74.8%，相比月初低點(diǎn)67.9%上升6.9個(gè)百分點(diǎn)。PX供應(yīng)端增量較為顯著。

PTA方面，此前PTA大廠裝置降負(fù)、新裝置延遲投產(chǎn)，但加工費(fèi)好轉(zhuǎn)將帶動(dòng)生產(chǎn)意愿攀升，當(dāng)前行業(yè)開工率維持在74%以上。目前國(guó)內(nèi)大部分PTA裝置已完成年度檢修，新裝置投產(chǎn)壓力不減，開工負(fù)荷將繼續(xù)回升。

內(nèi)需方面，終端紡服消費(fèi)再度疲軟，輕紡城成交量季節(jié)性低位，坯布和紗線庫(kù)存高企，江浙織機(jī)綜合開機(jī)率降至56%附近。需求弱勢(shì)拖累，年內(nèi)難見明顯改善。

總體而言，成本端支撐減弱，且四季度PTA供應(yīng)預(yù)期增加，而需求仍然弱勢(shì)，PTA價(jià)格強(qiáng)勢(shì)局面或難以持續(xù)，短期宜持空頭思路。

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甲醇

現(xiàn)貨企業(yè)惜售挺價(jià)，甲醇反彈空間有限

本周西北甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為9.7萬(wàn)噸，較上周增加6.49萬(wàn)噸，達(dá)到偏高水平。西北部分甲醇企業(yè)停售，不過(guò)價(jià)格依然下跌40元/噸。目前檢修涉及產(chǎn)能減少至800萬(wàn)噸，本周無(wú)新增檢修裝置，隨著周五4套裝置重啟，檢修產(chǎn)能預(yù)計(jì)減少至600萬(wàn)噸左右。鄂爾多斯Q5500動(dòng)力煤月初時(shí)價(jià)格依然高達(dá)1400元/噸，目前已經(jīng)跌至1120元/噸。四季度以來(lái)現(xiàn)貨企業(yè)挺價(jià)意愿增強(qiáng)，甲醇期貨屢次跌至2500關(guān)口后快速反彈，不過(guò)考慮到需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，各地疫情影響物流，甲醇易跌難漲的格局不會(huì)改變，建議逢高做空或者賣出看漲期權(quán)。

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聚烯烴

沙特否認(rèn)原油增產(chǎn)，聚烯烴小幅反彈

周三石化庫(kù)存為66萬(wàn)噸。本周暫無(wú)新增檢修裝置，產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%左右，標(biāo)品生產(chǎn)比例也從上周的偏低水平回升至正常水平，供應(yīng)壓力偏高。周二日盤聚烯烴價(jià)格進(jìn)一步低探，華東現(xiàn)貨價(jià)格下跌50元/噸，市場(chǎng)成交冷清，同時(shí)下游BOPP企業(yè)新訂單量也連續(xù)一周維持在極低水平。繼沙特否認(rèn)OPEC+討論增產(chǎn)石油的報(bào)道后，沙特石油大臣表示可能干預(yù)原油市場(chǎng)，昨日原油價(jià)格止跌反彈，受此影響，周二夜盤聚烯烴價(jià)格迎來(lái)小幅上漲。不過(guò)煤炭?jī)r(jià)格仍在持續(xù)回落，當(dāng)前成本提供的利好已經(jīng)非常有限，不建議貿(mào)然做多聚烯烴。

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橡膠

港口庫(kù)存加速累庫(kù)，樂(lè)觀交易情緒推動(dòng)價(jià)格反彈

供給方面：旺季背景下國(guó)內(nèi)產(chǎn)出平穩(wěn)放量，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割時(shí)間較往年正常年份幾無(wú)變化，亦彰顯當(dāng)前產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定；另外，我國(guó)橡膠主要來(lái)源國(guó)紛紛邁入增產(chǎn)季節(jié)，泰國(guó)原料價(jià)格低位持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)天膠進(jìn)口季節(jié)性走強(qiáng)，進(jìn)口補(bǔ)充作用逐步放大，天然橡膠供應(yīng)端偏向樂(lè)觀。

需求方面：輪企開工有所回暖，但開工水平依然處于同期偏低位置，復(fù)蘇程度略顯不足，而購(gòu)置稅減征措施的實(shí)施步入末端階段，乘用車日均零售出現(xiàn)同環(huán)比雙降態(tài)勢(shì)，商用車產(chǎn)銷仍然萎靡，汽車市場(chǎng)景氣度大概率見頂，天然橡膠需求預(yù)期開始轉(zhuǎn)弱。

庫(kù)存方面：橡膠到港增多，下游采購(gòu)尚無(wú)放量意愿，現(xiàn)貨庫(kù)存加速累庫(kù)，而老膠倉(cāng)單注銷后期貨庫(kù)存回歸均值區(qū)間，庫(kù)存壓力邊際增強(qiáng)。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割或使市場(chǎng)交易情緒偏向樂(lè)觀，滬膠價(jià)格減倉(cāng)上行，但整體產(chǎn)出仍處季節(jié)性高位，且進(jìn)口橡膠到港存在繼續(xù)增長(zhǎng)預(yù)期，而汽車市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力明顯減弱，需求兌現(xiàn)持續(xù)性后繼乏力，港口庫(kù)存累庫(kù)彰顯供增需減現(xiàn)狀，滬膠策略延續(xù)空頭思路。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求端持續(xù)疲弱，棕油上方壓力仍存

上一交易日棕櫚油價(jià)格全天震蕩運(yùn)行，小幅走高。宏觀方面，海外市場(chǎng)衰退預(yù)期延續(xù)，且原油價(jià)格近期明顯回落，整體對(duì)油脂存拖累。供給方面，黑海港口農(nóng)產(chǎn)品外運(yùn)協(xié)議延長(zhǎng)，對(duì)供給端的擾動(dòng)消退。印尼最新供需數(shù)據(jù)顯示，9月出口同比增加但環(huán)比減少，庫(kù)存方面，較8月略有減少，但仍顯著高于去年同期。馬棕瓷碗公布的產(chǎn)量和庫(kù)存均有所增加。隨著印尼出口專項(xiàng)稅豁免結(jié)束，印尼出口成本預(yù)計(jì)將有所抬升，但也將有利于提高馬棕出口競(jìng)爭(zhēng)力。近期東南亞地區(qū)天氣擾動(dòng)增加，但暫未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，在減產(chǎn)季實(shí)際到來(lái)前，預(yù)計(jì)供給端將維持寬松。國(guó)內(nèi)方面，10月棕櫚油進(jìn)口量同比增加33.5%，庫(kù)存仍在持續(xù)抬升。需求端，海外生柴需求暫無(wú)新增亮點(diǎn)，印度方面進(jìn)口量疲軟，而國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)疫情仍處于反復(fù)階段，餐飲及季節(jié)性因素均將持續(xù)抑制需求。綜合來(lái)看，在減產(chǎn)季到來(lái)前，海內(nèi)外供給整體表現(xiàn)充裕，需求端持續(xù)疲弱，棕櫚價(jià)格上方壓力仍存。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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